核心观点 - 报告汇总2025年9月各行业金股推荐标的 覆盖银行、轻工、电子、通信、汽车、公用环保、纺织服装、非银、互联网等行业 所有推荐标的均获"优于大市"评级 投资逻辑聚焦业绩拐点、AI赋能、分红政策、估值修复等核心驱动因素[1] 行业与公司分析 银行 - 宁波银行(002142 SZ)业绩拐点可期 净息差现环比改善迹象 零售不良有望率先出清 公司估值处于较低水平且已没有管理层溢价 有望随基本面拐点迎来修复行情[1] 轻工制造 - 裕同科技(002831 SZ)业务稳健 消费电子包装为基本盘 新拓潮玩、AI领域客户带来增量 2025H1收入同比增长7%、利润同比增长11% 剔除剥离武汉艾特影响后内生收入增速预计达10% 2025年预计利润增速更优 2025H1中期分红率提升至70%且有持续性回购[1] 电子 - 中芯国际(0981 HK)二季度收入和毛利率均超指引上限 产能利用率上升至92.5% 创3Q22以来新高 预计三季度营收继续环比增长5%-7% 作为全球第三大晶圆代工企业 持续受益于国内芯片设计公司成长及芯片本土化制造趋势[1] 通信 - 中兴通讯(000063 SZ)为国内通信设备头部企业 受益AI发展 芯片侧有望突破 未来盈利能力有望提升[1] 汽车 - 爱柯迪(600933 SH)二季度业绩预计表现优秀 卓尔博收购进入关键节点 预计未来一个季度落地 传统业务盈利良好且持续获得订单 机器人布局逐渐清晰[1] 公用环保 - 长江电力(600900 SH)十五五分红规划落地 延续70%高比例分红政策 控股股东增持40-80亿元彰显对公司长远发展信心 当前3.37%股息率高于十年期国债收益率160bp[1] 纺织服装 - 华利集团(300979 SZ)2025年以来股价回调幅度大 受新工厂短期爬坡盈利拖累及关税扰动品牌下单谨慎影响 导致上半年业绩下滑 当前估值处于低位 下半年随新工厂爬坡和关税落定 负面因素逐步缓解 2026年新厂产能释放和效率提升有望催化业绩增长[1] 非银金融 - 东方证券(600958 SH)一季度投资、经纪、投行、资管、信用业务收入分别为21.08亿元、7.03亿元、3.20亿元、3.01亿元、2.20亿元 同比分别增长163.77%、44.60%、16.97%、-16.53%、-26.27% 投资收益和经纪业务提升是一季度营收增长主力 "大财富、大投行、大机构"战略布局有望持续发力[1] 互联网 - 腾讯控股(0700 HK)业绩稳健且蕴含较大发展潜力 长期成长潜力较大的业务如微信电商爆发及AI Agent赋能未包含在当前盈利预测中 腾讯生态用户+场景的天然优势使其成为AI时代最佳卡位企业之一[1] - 快手(1024 HK)业绩稳健 AI持续赋能主业如广告效率提升 AI视频产品可灵进展顺利 年化收入达1.25亿美元[1] 财务与估值数据 盈利预测与估值 - 宁波银行2025E EPS为4.27元 2026E EPS为4.64元 对应2025E PE为6.55倍 2026E PE为6.03倍[2] - 裕同科技2025E EPS为1.80元 2026E EPS为2.05元 对应2025E PE为14.39倍 2026E PE为12.63倍[2] - 中芯国际2025E EPS为0.70元 2026E EPS为0.10元 对应2025E PE为803.57倍 2026E PE为562.50倍[2] - 中兴通讯2025E EPS为1.86元 2026E EPS为2.06元 对应2025E PE为23.71倍 2026E PE为21.41倍[2] - 爱柯迪2025E EPS为1.13元 2026E EPS为1.39元 对应2025E PE为17.19倍 2026E PE为13.97倍[2] - 长江电力2025E EPS为1.41元 2026E EPS为1.48元 对应2025E PE为19.83倍 2026E PE为18.89倍[2] - 华利集团2025E EPS为3.06元 2026E EPS为3.57元 对应2025E PE为17.19倍 2026E PE为14.73倍[2] - 东方证券2025E EPS为0.40元 2026E EPS为0.50元 对应2025E PE为28.75倍 2026E PE为23.00倍[2] - 腾讯控股2025E EPS为27.60元 2026E EPS为32.63元 对应2025E PE为21.70倍 2026E PE为18.36倍[2] - 快手2025E EPS为4.86元 2026E EPS为5.74元 对应2025E PE为15.73倍 2026E PE为13.32倍[2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入28.27亿元 同比下降0.12% [1] - 同期净利润3.60亿元 同比增长112.44% [1] 业绩变动 - 营收基本持平 净利润实现翻倍增长 [1] - 净利润增速显著高于营收增速 [1]

门店数量 - 2024年末针织品专卖店/柜531家，报告期末492家，新开11家，关闭50家[2] - 2024年末品牌集合专卖店/柜541家，报告期末501家，新开11家，关闭51家[3] 营收与成本 - 自有品牌针织品营收35927万元，同比0%，成本17384万元，同比1%[5] - 自有品牌家用纺织品营收3867万元，同比56%，成本2697万元，同比84%[5] - 自有品牌服装服饰营收4330万元，同比 -25%，成本3725万元，同比 -29%[5] - 授权品牌针织品营收251万元，同比 -77%，成本463万元，同比 -45%[5] 销售模式 - 直营销售营收22865万元，同比 -18%，成本10999万元，同比 -20%[5] - 其他销售营收21510万元，同比23%，成本13270万元，同比21%[5] 线上线下 - 线上销售营收16285万元，同比 -21%，成本9967万元，同比3%[5] - 线下销售营收28090万元，同比14%，成本14302万元，同比 -5%[5]

财务表现 - 上半年营业收入2.92亿元 同比下降60.45% [1] - 归属于上市公司股东的净利润-1.50亿元 [1] - 扣除非经常性损益的净利润-1.15亿元 [1] - 基本每股收益-0.34元 [1]

新材料业务运营策略 - 与供应商建立长期稳定的合作关系以优化采购成本和提升采购效率 [1] - 强化供应链管理确保原材料质量及供应稳定性并严格保障符合相关质量标准 [1] - 依托纺织服装产业链优势显著提升原料采购效率、议价能力和生产响应速度构筑强大核心竞争力 [1] 可持续发展举措 - 积极引入绿色采购理念优先选用环保型助剂及可再生资源 [1] - 降低生产环节碳足迹为产品高品质与可持续性提供坚实保障 [1]

公司分红政策 - 高度重视对投资者的合理回报 实施连续稳定积极的权益分派政策 [1] - 已制定《未来三年（2023-2025年）股东分红回报规划》 [1] 2025年半年度分红方案 - 以2025年6月30日总股本506,134,427股减去回购专用账户5,369,100股后的500,765,327股为基数 [1] - 每10股派发现金红利0.40元（含税） [1] - 预计分配股利20,030,613.08元 [1] - 分配金额占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的26.66% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价135.86港币(人民币兑港币汇率1:1.09) [4][5][10] 核心观点 - 多品牌矩阵推动收入增长 上半年实现14.3%收入增长 其中安踏品牌增长5.4% FILA品牌增长8.6% 其他品牌增长61.1% [9] - 经营利润率同比上升0.6个百分点 得益于精细化运营 资源优化配置及高利润率品牌占比提升 [9] - 安踏与FILA两大基本盘未来保持中单位数或略高增长 各自规模约300亿 [9] - 迪桑特和可隆品牌通过产品打磨与高单店策略 预计未来三年保持30%以上复合增速 [9] - 看好多品牌国际化战略 对新收购狼爪品牌整合持积极态度 [9] 财务预测 - 2025-2027年每股收益预测调整为4.80元/5.54元/6.21元(原预测4.82元/5.54元/6.24元) [4][10] - 2025年营业收入预计794.97亿元(+12.2%) 2026年881.28亿元(+10.9%) 2027年975.28亿元(+10.7%) [4] - 2025年营业利润预计182.70亿元(+10.1%) 2026年203.74亿元(+11.5%) 2027年229.14亿元(+12.5%) [4] - 2025年归母净利润预计134.79亿元(-13.6%) 2026年155.64亿元(+15.5%) 2027年174.27亿元(+12.0%) [4] - 毛利率稳定在61.8%-62.5%区间 净利率维持在17.0%-17.9% [4] 估值分析 - 给予2025年26倍PE估值 参考行业可比公司调整后平均市盈率26倍 [4][11] - 当前市盈率16.8倍(2024年) 预计2025年回升至19.4倍 [4] - 市净率从2024年3.9倍逐步下降至2027年2.6倍 [4] 市场表现 - 股价101.6港元(2025年8月27日) 52周区间67.49-106.3港元 [5] - 过去12个月绝对收益45.88% 相对恒生指数超额收益4.89% [6] - 总市值2852.13亿港元 总股本28.07亿股 [5] 品牌战略 - 主品牌坚持"大众定位+品牌向上"策略 积极布局新业态与海外市场 [9] - FILA新管理团队强化高尔夫/网球领域品牌心智 提升组织效率 [9] - 其他品牌通过同店增长驱动 上半年新开店较少但增速超预期 [9]

电商产业规模与增长 - 电商经营主体超过20万家 从业人员超过100万人 [1] - 2024年快递业务量达44.10亿件 同比增长6.06% 快递业务收入201.12亿元 稳居全国城市前5位 [1] - 普宁市电子商务交易额1210亿元 同比增长20.96% 快递业务量20.3亿件 同比增长19.33% 位列全省县级市及粤东县域第1 [3] 核心产业基础与集群 - 形成五金不锈钢 纺织服装 珠宝玉器 塑料家居等七大传统优势产业 [1] - 纺织服装集群实现千亿级产值 集聚电商从业者超40万人 个体户超4万户 电商企业超4800家 [2] - 上寮村拥有近3000家服装类网批实体店 超3万家淘宝C店 高峰时日发快递10万个 [2] 产业链协同模式 - 构建织造-面辅料-成衣加工-电商营销-跨境物流全链条产业体系 [2] - 大工厂模式实现上午选品 中午生产 下午发货 通过17网 1688网等平台对接产销 [2] - 村级寄递物流综合服务站1265个 打通县乡村三级配送动脉 [3] 跨境与数字化升级 - 依托跨境电子商务综合试验区 探索跨境电商+产业带模式 [5] - 出台制造业数字化转型工作方案 推进轻工纺织 智能家电等重点集群数字化 [4] - 引进国际花卉数字生态港项目 发展电商直播 近两年吸引60多名大学生返乡 年销售额近1000万元 [3] 物流基础设施支撑 - 粤东唯一快递枢纽中心 汇聚9大快递品牌省级分拨中心 日均中转处理量2500万件 占全国6.9% [3] - 依托潮汕国际机场 揭阳港 厦深高铁等陆海空立体交通网络 [3] - 万花园通过统一租赁分户承包模式 带动6000多人就业 户均年收入超10万元 [3]

财务表现 - 上半年收入略胜预期但经营利润逊预期1% [1] - 毛利率及营业利润率均不及预期主要因劳动成本上升 [1] - 净利润较预期高6%受益于政府补助增加及汇兑收益 [1] - 2025至27年净利润预测调整范围为下调0.2%至上调0.6% [1] 业务运营 - 订单情况有序推进受惠于关键客户稳定份额增长 [1] - 对美国市场销售敞口较低形成结构性优势 [1] - 毛利率复苏缓慢反映国内劳动成本上升无法有效转嫁客户 [1] 投资评级 - 目标价由71港元上调至74港元 [1] - 维持买入评级 [1]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年营收149.7亿元，同比增长15.3%，归母净利润31.8亿元，同比增长8.4%[4] - 盈利能力改善，毛利率27.1%，毛利润40.6亿元同比增长7.9%[7] - 上调2025年及2026年归母净利润预测至67.4亿元及74.5亿元，新增2027年预测81.4亿元[7] - 当前股价对应2025年PE为12.1倍，维持推荐评级[7] 财务表现 - 2025年上半年每股基本盈利2.11元，同比增长8.2%，派发中期股息每股1.38港元，同比增长10.4%[4] - 运动类产品营收占比67.7%同比增长9.9%，休闲类产品占比25.3%同比增长37.4%，内衣类产品占比6.3%同比增长4.1%[7] - 欧洲地区营收占比20.2%同比增长19.9%，美洲地区占比17.1%同比增长35.8%，日本地区占比16.7%同比增长18.1%[7] - 2024年营收286.63亿元同比增长14.8%，净利润62.41亿元同比增长36.9%[6] - 预计2025年营收319.07亿元同比增长11.3%，净利润67.36亿元同比增长7.9%[6] - 预计2026年营收353.6亿元同比增长10.8%，净利润74.47亿元同比增长10.6%[6] - 预计2027年营收390.43亿元同比增长10.4%，净利润81.36亿元同比增长9.3%[6] 盈利能力指标 - 2024年毛利率28.1%，预计2025-2027年维持在28.2%-28.7%[6] - 2024年净利率21.8%，预计2025-2027年维持在20.8%-21.1%[6] - 2024年ROE 17.4%，预计2025年提升至19.7%[6] - 2024年每股收益4.15元，预计2025-2027年提升至4.48-5.41元[6] 资产负债状况 - 2024年总资产531.08亿元，流动资产385.72亿元，其中银行存款237.46亿元[9] - 2024年资产负债率32.5%，预计2025-2027年降至27.6%-31.0%[10] - 2024年流动比率2.3，预计2025-2027年提升至2.7-3.0[10] - 2024年每股净资产23.85元，预计2025-2027年提升至22.74-28.87元[10] 现金流表现 - 2024年经营活动现金流52.73亿元，预计2025年大幅提升至89.78亿元[11] - 2024年投资活动现金流-34.69亿元，预计2025-2027年维持在-13.50至-23.43亿元[11] - 2024年融资活动现金流-26.51亿元，预计2025-2027年维持在-33.68至-40.68亿元[11] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE 12.1倍，2026年10.9倍，2027年10.0倍[6] - 当前股价对应2025年PB 2.4倍，2026年2.1倍，2027年1.9倍[6] - 总市值814.54亿元，流通市值814.54亿元[1]