炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 12月29日，美国芝商所集团宣布全线上调包括金、银、钯金、锂等在内的金属期货交易保证金，并在当 地时间周一收盘后生效，其中，黄金期货保证金上调10%，白银期货上调约13.6%，铂金上调约23%。 此举引发国际金属期货价格出现多轮下跌，国际金价跌破每盎司4500美元整数关口，国内钯金和铂金主 力合约则以跌停价收盘。 此前，国内交易所也已多次提升贵金属保证金和涨跌停板幅度。国内外交易所的这一决定并不令人意 外。因为短短一个月内，白银、铂金等期货合约最大涨幅已超40%。这种涨幅下，大幅上调保证金将显 著提升市场投机交易成本。 历史上，交易所多次提高保证金比例，往往会推动前期巨幅上涨的品种出现大幅回调。最近的一次是 2011年银价飙升期间，芝商所曾在9天内5次上调白银保证金要求，迫使高杠杆的资金退出期货市场，白 银价格在数周内大跌近30%。 自2018年至今，随着美债美元体系的内在矛盾不断积累，世界正处于去美元化进程中，货币结构性重组 加速进行，美元债务持有人正希望出售持 ...

报告行业投资评级 - 全球经济转弱 [1][2] 报告的核心观点 - 美联储不确定性预计在2026年7 - 11月集中爆发，市场或现“逃离美国资产”趋势，且美国连续错误政策使全球经济越过顶部开始转弱 [1][2] - AI算力需求增长，数据中心架构转变、企业竞争激烈，太空算力成新战场 [1] - 美国经济多方面出现问题，如消费趋势不佳、失业率上升等，且美国回归门罗主义将对大类资产产生深远影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 野村预计美联储新主席6月主导降息，FOM内部或反对，不确定性7 - 11月爆发，市场或“逃离美国资产” [1] - 以色列总理将与美方会面或讨论打击伊朗导弹项目，伊朗将果断回应新的美以“侵略行为” [1] - 白宫拟收归电网控制权引发各州反对，但仍坚持以确保科技领先地位 [1] - 美国数据中心转向应急供电，相关企业订单和产能增加，但成本高、碳排放高 [1] - 英伟达引领数据中心转向800V直流电架构，产业链迎来洗牌，2027年前后或迎临界点 [1] - Groq凭借架构优势对英伟达GPU构成竞争压力，或为英伟达收购其资产原因 [1] - 太空算力因成本和散热优势成新战场，中美有不同发展路径 [1] 全球经济逻辑 - 美联储12月降息25个基点，每月购400亿美元短债，资产负债表扩张，特朗普要求下任主席支持大幅降息 [2] - 高盛警告拉斯维加斯博彩收入下滑与2008年金融危机预警信号相似 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，调整与中国经济关系，重振自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧 [2] - 日本央行加息25个基点，10年期国债收益率升至2.0% [2] - 谷歌称需每6个月将AI算力翻倍，未来4 - 5年额外实现1000倍增长 [2] - 英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛，归功于监管环境和能源成本优势 [2] - 摩根大通认为未来五年AI数据中心建设至少需5万亿美元 [2] - 美国失业率升至4.6%，经济学家担忧企业裁员是经济预警信号 [2] - 美国回归门罗主义在全球收缩，影响大类资产 [2]

【12月30日国际贵金属大幅收跌】当日，COMEX黄金期货跌4.45%，报4350.2美元/盎司。COMEX白银 期货跌7.2%，报71.64美元/盎司，现货白银大跌近9%。此外，现货钯金跌超15%，现货铂金跌超14%。 本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

贵金属市场动态 - 美国芝商所集团因贵金属和工业金属期货价格快速上涨、波动风险加剧，宣布上调金、银等金属期货交易保证金，新规收盘后生效，部分投资者赶在生效前获利了结，引发国际金属期货价格多轮下跌，国际金价跌破每盎司4500美元 [2][7] - 12月29日晚，国际贵金属全面下跌，白银跌幅超10%，铂金、钯金盘中暴跌15%左右，社交平台流传“系统重要性银行”白银期货空头头寸爆仓传闻，涉事银行被猜测为瑞银，瑞银否认，传闻可信度存疑，且交易所上调保证金抑制投机 [3][9] - 早间开盘白银暴力拉升，现货白银一度大涨超5%，COMEX白银也大幅上涨，现货白银今年累计涨幅超185%，受投机资金流入和供应混乱推动 [3][8] 白银相关投资产品 - 国投白银LOF炒作暂告段落，12月26日连续2日跌停，溢价从近70%回落至不足30%，今年白银期货涨幅大，该基金受追捧，但因多种因素净值涨幅跑输指数，为保护持有人利益，基金多次限购，套利资金涌入推高二级市场价格 [2][7] - 该基金极端波动暴露了公募市场产品创新不足、工具性产品匮乏的问题，建议完善产品体系 [2][7] 上市公司公告与监管 - *ST东易12月29日公告，公司股票12月30日开市起复牌，鉴于资本公积金转增股本股权登记日当日股票停牌，收盘价按前一交易日计算，高于转增平均价格，次日开盘参考价调整为8.14元/股，截至公告披露日，转增股份已完成，公司总股本增加 [2][7] - *ST熊猫12月29日晚间公告，因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案，公司股票已被实施退市风险警示和其他风险警示，若2025年度不符合条件将被终止上市，此外，公司股东部分股份将被司法拍卖 [4][9] - 12月28日晚间，多只大牛股发布公告，胜通能源、嘉美包装提示股价偏离基本面，未来可能快速下跌，若进一步上涨可能申请停牌核查；浙江世宝、神剑股份等多家公司发布异动公告，称内外部经营环境未变，无未披露重大事项；航天发展公告下属公司业务营收占比低 [4][9] 宏观经济与政策 - 美联储将公布会议纪要，投资者关注其政策制定依据，还等待特朗普提名美联储主席人选 [3][8] - 国务院国资委党委书记、主任张玉卓发文表示，要确保深化国资国企改革取得新成效，需构建新型生产关系，完善企业制度，健全治理结构，加强薪酬管理，优化运营体系，完善监管体制 [3][8] - 12月29日，国债期货午盘和午后均全线下跌，中国、日本、美国国债收益率多数上行，分析人士认为国债下跌可能与通胀预期有关，近期部分大宗商品持续暴涨，如铜价创纪录，原油上涨 [5][10] 金融机构事件 - 商丘邮储银行理财经理王某姗自2017年至2025年4月，操纵储户账户挪用资金超千万元，警方因犯罪嫌疑人死亡撤销案件，建议储户民事诉讼，银保监商丘分局暂未认定银行违规，此前类似案件中银行曾被判承担大部分赔偿责任，目前储户已启动民事诉讼程序 [5][10]

事实上，在投资世界里，现实与预期之间，从来不缺乏机会，缺的只有定力和节奏掌控力。投资者不必担心错失 投资机遇，而应警惕在愉悦高潮中可能出现的陡然回转。唯有秉持长期主义心态，而非采取杠杆押注的激进策 略，才能在投资道路上进一步行稳致远。 历史上，交易所多次提高保证金比例，往往会推动前期巨幅上涨的品种出现大幅回调。最近的一次是2011年银价 飙升期间，芝商所曾在9天内5次上调白银保证金要求，迫使高杠杆的资金退出期货市场，白银价格在数周内大跌 近30%。 自2018年至今，随着美债美元体系的内在矛盾不断积累，世界正处于去美元化进程中，货币结构性重组加速进 行，美元债务持有人正希望出售持有的货币债务，换成其他形式的财富储存工具。如今，贵金属和铜等有色产品 价格的飙升，本质上不仅是对上游原料的争夺，更是对于金属加工冶炼能力的争夺，也是对美元本身锚定物日益 缺失的恐慌。从黄金美元的金汇兑本位制，到石油美元的地缘政治与金融捆绑，再到美债美元的债务信用支撑， 再到如今拓展到数字领域，锚定物的未来充满不确定性，远远没有资源品实在。 由此看，未来全球货币体系势必将朝着多元化方向发展，新的货币秩序也正孕育而生。但是，远大前景从来不 ...

行业定位与发展方向 - 期货行业需胸怀“国之大者”，聚焦主责主业，持续提升专业服务能力和风险防控水平，以更好服务国家战略和实体经济[2][3] - 期货市场应充分发挥发现价格、管理风险、配置资源的功能，在服务深度、广度和精度上实现新突破[4] 服务实体经济的深化举措 - 深化产业链服务：从服务单一环节向覆盖“上游原材料采购—中游生产加工—下游产品销售”的全链条风险管理延伸，推广“基差贸易”、“含权贸易”等模式[4] - 深化对科技创新和中小微企业的服务：针对科技型企业和中小微企业，联合银行、保险等机构创新“套保贷”、“期权+信贷”等组合产品，降低企业参与资金门槛和操作难度[4] - 深化“期货+物流仓储”服务：依托期货交割库体系，探索标准仓单与非标仓单的融资、调剂服务，帮助实体企业盘活存货资产[4] 服务绿色转型的潜在领域 - 在碳减排方面，期货市场可提供碳定价与风险管理工具[5] - 在服务绿色产业链方面，为新能源、新材料企业（对锂、钴、多晶硅、工业硅等价格敏感）提供专业套保方案[5] - 研究探索将ESG因素纳入商品期货合约设计或交割标准，引导资源向绿色低碳领域配置[5] - 发展绿色金融衍生品，探索推出与绿色债券、绿色信贷相关的利率、信用风险衍生工具，为金融机构管理绿色资产风险提供抓手[5] 对外开放与国际影响力提升 - 推动更多与共建“一带一路”相关的大宗商品期货国际化，吸引共建国家产业客户参与，逐步形成以人民币计价的反映区域供需关系的权威价格[6] - 期货公司可通过在境外设立、收购子公司或深化与境外机构合作，为“走出去”的中资企业和境外投资者提供跨市场风险管理解决方案[6] - 整合力量，积极参与国际衍生品市场规则制定，推动交割标准、监管互认等合作，提升中国期货市场的国际话语权和吸引力[6]

历史上，交易所多次提高保证金比例，往往会推动前期巨幅上涨的品种出现大幅回调。最近的一次是 2011年银价飙升期间，芝商所曾在9天内5次上调白银保证金要求，迫使高杠杆的资金退出期货市场，白 银价格在数周内大跌近30%。 自2018年至今，随着美债美元体系的内在矛盾不断积累，世界正处于去美元化进程中，货币结构性重组 加速进行，美元债务持有人正希望出售持有的货币债务，换成其他形式的财富储存工具。如今，贵金属 和铜等有色产品价格的飙升，本质上不仅是对上游原料的争夺，更是对于金属加工冶炼能力的争夺，也 是对美元本身锚定物日益缺失的恐慌。从黄金美元的金汇兑本位制，到石油美元的地缘政治与金融捆 绑，再到美债美元的债务信用支撑，再到如今拓展到数字领域，锚定物的未来充满不确定性，远远没有 资源品实在。 由此看，未来全球货币体系势必将朝着多元化方向发展，新的货币秩序也正孕育而生。但是，远大前景 从来不是一蹴而就的，如果预期距离现实跑得太远，即便"钱"景光明，也难免陷入"折返跑"的投资陷阱 中。 事实上，在投资世界里，现实与预期之间，从来不缺乏机会，缺的只有定力和节奏掌控力。投资者不必 担心错失投资机遇，而应警惕在愉悦高潮中可能出 ...

宏观与市场情绪 - 美国降息预期推动美元低位徘徊，宏观预期利好大宗商品[1] - 国内11月规模以上工业企业利润同比降幅较大，市场预计明年一季度或有利好政策推出[1] - 宏观面资金情绪继续释放，宽松的流动性预期对贵金属及有色金属价格有持续支撑[4] - 午后市场资金获利了结，导致基本金属普遍迎来较大幅度回调[1] 期货市场表现 - 截至下午三点收盘，上海期货交易所主力合约中，沪铝领涨0.83%至22570元/吨，沪铅涨0.78%至17490元/吨，沪铜涨0.76%至98860元/吨，沪锌涨0.54%至23255元/吨，沪锡跌0.99%至334590元/吨，沪镍跌0.86%至125710元/吨[1][2] - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜上涨3.09%至12508美元/吨，期铝上涨0.49%至2971美元/吨，期锌上涨0.62%至3105.5美元/吨，期铅上涨0.68%至2013美元/吨，期镍上涨1.47%至15890美元/吨，期锡上涨0.55%至42725美元/吨[2] 现货市场表现 - 现货铜主流成交价在101050-101250元/吨，均价101150元/吨，上涨3300元[3][4] - 现货铝价格区间为22460-22500元/吨，均价22480元/吨，上涨460元[3] - 0锌现货价格区间为23330-23430元/吨，均价23380元/吨，上涨180元，1锌现货价格区间为23260-23360元/吨，均价23310元/吨，上涨180元[3] - 现货铅价格区间为17300-17400元/吨，均价17350元/吨，上涨200元[3] - 现货锡价格区间为343500-345000元/吨，均价344250元/吨，上涨10000元[3] - 现货镍价格区间为128750-137300元/吨，均价133025元/吨，上涨2175元[3] 各品种基本面与短期展望 - **铜**：年底持货商出货减少，但需求表现冷淡，升贴水高开低走，下游接货情绪低，市场成交难度大，短期情绪面降温，预计铜价冲高回落，现货参考区间97000-99000元[4] - **铝**：市场跟随宏观资金情绪上行，但产地发运恢复导致社会库存累积提速，需求端压力提升，采销端表现谨慎，预计明日铝价或窄幅回撤[4] - **锌**：期锌偏强运行，现货锌价涨幅扩大，但临近年末部分贸易商结算，出货情绪一般，高价抑制采买情绪，交投氛围不佳，上海地区贸易商反馈成交在0-250吨，天津地区反馈在0-150吨，预计节前锌价或高位震荡，但需留意情绪褪去后价格回落[5] - **铅**：现货小幅跟涨，但部分市场处于无价无市状态，下游畏高不接货，部分持货商不报价，年末需求清淡，交投清淡，期铅小幅回落，预计明日现货有小降可能[5] - **锡**：供应端暂无明显变化，库存持续累积，需求端现货市场活跃度偏低，短期预计锡价震荡运行于32.5-35.5万元区间[5] - **镍**：印尼消息持续扰动，推升镍价，但现货成交整体一般，交投氛围偏淡，料短期现货镍价震荡运行，需关注印尼政策进展[5]

白银价格历史性突破与剧烈波动 - 12月29日，现货白银与COMEX白银期货价格均首次突破80美元/盎司关口，创下历史新高 [1] - 现货白银盘中涨幅一度逼近6%，最高触及84美元/盎司附近，COMEX白银期货峰值达到82.67美元/盎司 [1] - 价格冲高后随即剧烈回调，COMEX白银期货日内最低下探至73.71美元/盎司，上演“过山车”行情 [1] 贵金属市场表现数据 - 截至报告时，伦敦银现报75.177美元/盎司，年初至今涨幅高达160.25% [2] - COMEX白银报74.435美元/盎司，年初至今涨幅为154.13% [2] - 同期伦敦金现年初至今涨幅为69.83%，COMEX黄金涨幅为69.45%，白银涨幅远超黄金 [2] - 国内市场同步波动，沪银期货主力合约一度大涨10%，随后回落，收盘仅微涨0.51%，盘中最低触及17500元/千克，较高位回落超2498元/千克 [2] 交易所风控措施与价格波动原因 - 芝加哥商品交易所在12月29日收盘后，全面上调包括白银在内的多类金属期货履约保证金，白银期货保证金上调幅度约13.6% [3] - 上海期货交易所亦宣布自12月30日起上调白银期货交易保证金比例至17%，涨跌停板幅度调整为15% [3] - 分析师指出，保证金大幅上调推高了投机交易成本，部分投资者选择在调整前锁定收益，集中交易行为直接引发价格波动 [3] - 前期大涨积累的庞大获利盘、隐含波动率上升、临近节假日等因素，共同促使部分投资者获利了结，加剧短期波动 [3] 白银价格飙升的核心驱动力 - 市场对美联储2026年多次降息的预期，以及央行与私人投资者的强劲买盘，构成了贵金属价格上涨的基础 [4] - 白银近期暴涨的关键因素是供需严重失衡，实物白银抢购潮升温，买家为即时交货甚至愿意支付7%的溢价 [4] - 白银市场规模仅相当于黄金的十分之一，全球白银总市值约2.7万亿美元，黄金总市值约27万亿美元，少量资金即可推动其价格大幅波动 [5] - 白银兼具金融属性与工业属性，作为最佳导体在科技应用中几乎无替代品，电动车普及和可再生能源投资扩大了其工业需求 [5] - 国际能源署预测，2024年至2030年新增太阳能装机容量将达4000吉瓦，仅太阳能领域每年就将推动白银需求增加近1.5亿盎司 [5] 供应端瓶颈与结构性缺口 - 白银多作为其他金属的副产品开采，即便价格上涨，产量也难以快速提升 [6] - 全球白银需求已连续五年超过矿产供应，2025年全球白银市场预计仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口 [6] - 大量白银流入纽约与Comex挂钩的金库，导致伦敦等主要现货交易中心库存枯竭 [6] - 白银ETF吸纳了超过1亿盎司的白银，进一步压缩可流通供应，导致市场流动性蒸发，白银借贷成本飙升至历史高位 [7] 估值修复与市场隐忧 - 历史上金银比长期稳定在40:1至60:1之间，但2024年至2025年初一度攀升至85:1以上，表明白银被严重低估 [7] - 近期金银比已下探至69一线，接近过去20年中轴线，但仍存在修复空间，成为资金追捧白银的重要逻辑 [7] - 分析师提示，当前短期快速上涨行情已存在过度交易长期利多因素的风险 [7] - 历史经验显示，交易所上调保证金的举措往往会成为白银投机行情的“降温剂”，例如2011年CME五次上调保证金导致银价数周内暴跌近30% [7]

中国期货业协会数据显示，以单边计算，今年前11个月，全国期货市场累计成交量为81.17亿手，累计 成交额为675.45万亿元，同比分别增长14.74%和20.19%。此外，截至今年11月底，我国共上市期货期权 品种164个，年内共推出新品种18个。 受访市场人士普遍认为，2025年期货市场多项数据呈现明显扩容态势，一方面体现出期货市场服务实体 经济的深度与广度，另一方面也反映出市场吸引力的提升。 2025年，"扩容"和"提质"是贯穿期货市场全年发展的两个关键词，彰显出期货市场迈向高质量发展的战 略定力与行动成效。今年期货市场在稳步迈向高质量发展的同时，继续深化价格发现、风险管理与资源 配置等功能，为实体经济注入"期货力量"。 今年以来，期货市场在多个维度实现扩容。中国期货市场监控中心(以下简称"监控中心")数据显示，年 内期货市场运行稳中有进，各类资金积极布局、广泛参与，资金总量和客户权益持续增长，不断夯实期 货市场高质量发展根基；继期货市场资金总量于10月9日突破2万亿元之后，12月8日，期货公司客户权 益也突破2万亿元。 "期货市场资金总量和客户权益突破2万亿元，呈现出'技术驱动创新、政策引领扩容、服务实 ...