财务业绩摘要 - 公司2025年第三季度实现营业收入183.7亿元，同比增长15.5% [1] - 营业利润为55.7亿元，同比增长11.3% [1] - 净利润达到198.9亿元，同比大幅增长194.0%，主要原因为处置部分投资带来利润增量 [1] - 毛利率为81.7%，同比小幅下降0.7个百分点 [1] 分业务营收表现 - 住宿预订业务收入80.5亿元，同比增长18.3%，增速超预期 [1] - 交通票务业务收入63.1亿元，同比增长11.6% [1] - 旅游度假业务收入16.1亿元，同比增长3.1% [1] - 商旅管理业务收入7.6亿元，同比增长15.2% [1] - 其他业务收入16.5亿元，同比增长33.9% [1] - 2025年暑期以来旅游出行需求持续旺盛，带动核心业务高速增长 [1] 费用结构分析 - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为22.8%、6.2%、22.3% [2] - 三项费用率合计51.3%，同比上升0.5个百分点 [2] - 销售费用率同比提升1.5个百分点，主要系公司加大海外市场营销费用投放 [2] - 管理费用率和研发费用率同比分别下降0.4和0.7个百分点，体现AI应用降本增效 [2] 国际业务增长 - 2025年第三季度国际OTA平台总预订额同比增长约60% [1] - 入境旅游预订额同比增长超过100% [1] - 出境酒店和机票预订量达到2019年同期的140% [1] - 亚太地区贡献主要增长，三季度整体增长超过50% [1] 用户与市场趋势 - 银发族出游需求增长显著，老友会俱乐部会员数量及GMV同比增长超过70% [1] 非经常性损益 - 公司处置MakeMyTrip股权使得2025年第三季度其他收入达170.3亿元，去年同期为17.8亿元 [2] - 该笔应税收入导致当期企业所得税费用大幅增长至33亿元，去年同期为7.2亿元 [2] - 该交易产生的利润及所得税不具备持续性 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年将实现营业收入616.8亿元、701.6亿元、795.4亿元 [2] - 预计2025-2027年实现归母净利润316.5亿元、206.2亿元、235.9亿元，同比变化分别为+85.4%、-34.9%、+14.4% [2] - 盈利预测已根据非经常性损益和海外扩张费用进行调整 [2]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收183.67亿元人民币，同比增长15.52%，超过业绩指引的181亿元 [1][2] - 2025年第三季度公司实现Non-GAAP净利润191.56亿元人民币，同比增长221% [1][3] - 公司2025年第三季度毛利润为149.79亿元，同比增长14.58%，毛利率达81.68%，同比下降0.68个百分点 [3] 分业务收入情况 - 交通票务收入63.06亿元，同比增长11.61%，超过指引的62亿元 [2] - 酒店预订收入80.47亿元，同比增长18.30%，超过指引的79亿元 [2] - 旅游度假收入16.06亿元，同比增长3.08%，略低于指引的17亿元 [2] - 商旅管理收入7.56亿元，超过指引的7.2亿元 [2] 国际业务表现 - 三季度国际OTA平台总预订额同比增长超过60% [2] - 入境旅游预订量同比增长超过100% [2] - 出境酒店和机票预订量已全面超越2019年同期水平的140% [2] - 纯海外业务收入占比20%以上，增速约40%，其中Trip.com品牌收入占比约13%，增速在60-65%左右 [2] 费用与利润率分析 - 三季度研发费用率为22.27%，同比下降0.67个百分点 [3] - 三季度销售费用率为22.80%，同比提升1.49个百分点 [3] - 三季度管理费用率为6.22%，同比下降0.36个百分点 [3] - 利润大幅增长主要受益于处置MMYT部分股权产生的一次性税后收益约133亿元 [3] 业务结构与展望 - 三季度国内业务收入占比约65%，增速接近10% [2] - 出境业务收入占比接近中等双位数（mid-teens），增速接近中等双位数 [2] - 预计2025-2026年营业收入分别为618.58亿元和719.29亿元，同比增长16.06%和16.27% [4] - 预计2025-2026年Non-GAAP净利润分别为316.87亿元和232.67亿元 [4]

2025年第三季度财务业绩 - 单季净利润达到199亿元，同比大幅增长194%，创下净利润超过营业收入的罕见记录 [1] - 净利润大幅增长主要得益于出售所持印度在线旅游巨头MakeMyTrip部分股权，获得约170亿元巨额收益 [1] - 剔除该笔投资收益后，第三季度净利润远低于去年同期的68亿元 [1] - 第三季度总净收入为183.4亿元，同比增长15.4%，略高于市场预期的181.8亿元 [2] - 经调整运营利润为62.0亿元，同比增长13.2%，调整后运营利润率为33.8% [2] 主营业务收入表现 - 住宿预订收入为80.5亿元，同比增长18.3%，占总收入比重最大 [2] - 交通票务收入为63.1亿元，同比增长17.4% [2] - 打包旅游收入为16.1亿元，同比出现负增长 [2] - 广告及其他收入为16.5亿元，保持稳定增长 [2] 对MakeMyTrip的投资与退出 - 公司于2016年1月以1.8亿美元可转债形式投资MakeMyTrip，看好印度市场潜力 [4] - 截至2024年底，公司持有MakeMyTrip约49%的总投票权，成为其最具影响力的股东 [5] - 2025年6月公司出售部分股权，交易金额达25亿至30亿美元，投票权比例从45.3%降至16.9% [5] - 该笔投资历时九年，为携程带来超过15倍的财务回报，账面价值从62亿元增值至71亿元 [5][6] - 退出后公司仍为MakeMyTrip最大少数股东，可继续分享印度在线旅游市场增长红利 [6] 新增长战略与引擎 - AI技术成为公司战略核心支柱，Trip.com推出高级AI旅行助手TripGenie已覆盖超200个国家和地区 [8] - 2025年上半年AI旅行助手用户量同比增长超过200% [8] - 入境旅游业务被视为增长最快业务，CEO指出中国入境游收入占GDP仅0.3%，远低于发达国家1%-5%水平 [9] - 公司对用户进行精准分层，银发族市场消费能力是年轻人3倍，“老朋友俱乐部”会员数和总交易额同比增长均超70% [10] - 年轻客群市场收入实现三位数增长，得益于“娱乐+旅行”需求，公司已与全球领先现场娱乐公司达成合作 [10] 行业竞争与市场挑战 - 在线旅游行业价格战硝烟再起，京东推出“三年零佣金”，抖音加码旅游直播带货 [12] - 第三季度国内酒店和机票价格同比降幅收窄至低个位数，消费分级趋势持续 [12] - 公司出境酒店和机票预订量已恢复至2019年水平的140%，但全球航空运力仅恢复至疫情前88% [12] - 公司强调差异化竞争，不支持纯粹价格竞争，重点投入全球SOS服务网络和精细化营销 [12][13] - 公司宣布一项50亿美元的新股票回购计划，为多年计划且未设定到期日 [13]

2025年第三季度财务表现 - 单季净利润达到199亿元，同比大幅增长194%，创下净利润超过营业收入的记录 [1] - 利润高增长主要得益于出售所持印度在线旅游巨头MakeMyTrip部分股权，获得约170亿元巨额收益 [1] - 剔除该笔投资收益后，第三季度净利润远低于去年同期的68亿元 [1] 对MakeMyTrip的投资与退出 - 投资始于2016年1月，以1.8亿美元可转债形式投资，看好印度经济增速及1.4亿中产阶级崛起的旅游消费潜力 [4] - 截至2024年底，公司持有MakeMyTrip约49%的总投票权，截至2023年底和2024年底该股权投资账面价值分别为62亿元和71亿元 [5] - 2025年6月出售部分股权，交易金额达25亿至30亿美元，投票权从45.3%降至16.9，标志着从战略投资者转变为财务投资者 [5] - 该笔投资历时九年，从1.8亿美元到30亿美元，带来超过15倍的财务回报 [6] 公司未来增长战略 - AI是公司战略核心支柱，海外子公司Trip.com推出的AI旅行助手TripGenie已覆盖超200个国家和地区，2025年上半年用户量同比增长超200% [8] - 入境旅游是当前增长最快业务，公司认为中国入境游收入占GDP仅0.3%，相比发达国家1%到5%有巨大发展空间 [9] - 银发族市场消费能力是年轻人3倍，相关会员数和总交易额同比增长均超70% [9] - 年轻客群市场受益于“娱乐+旅行”需求，收入实现三位数增长 [10] 行业竞争与市场挑战 - 在线旅游行业价格战再起，京东推出“三年零佣金”，抖音加码旅游直播带货 [13] - 第三季度国内酒店和机票价格同比降幅收窄至低个位数，消费分级趋势持续 [13] - 公司出境酒店和机票预订量已恢复至2019年水平的140%，但全球航空运力仅恢复到疫情前的88%，制约国际业务更快增长 [14] 公司应对措施 - 强调差异化竞争，不支持纯粹价格竞争，依靠全球SOS服务网络和高质量服务 [13][14] - 营销投入将基于市场成熟度和渠道特点进行精细化调整 [14] - 宣布一项50亿美元的新股票回购计划，为多年计划且未设定到期日 [14]

政策核心内容 - 外国人入境卡网上填报政策于2025年11月20日落地实施，是国家移民管理局支持扩大开放的服务创新举措[1] - 外国人可通过国家移民管理局政府网站、政务服务平台、APP、微信或支付宝小程序等渠道提前网上填报入境信息[1] - 不具备网上填报条件者可在口岸通过扫描二维码、使用智能设备或填写纸质卡完成申报，7类符合条件外国人可免填报[1] 政策影响分析 - 该政策有望进一步便利中外人员往来，为来华商务洽谈、投资考察的外国人士提供流程简化服务，助力外资合作对接更高效推进[1] - 政策能带动来华旅游、消费等相关需求，间接为消费市场注入新活力[1] - 入境流程变得更智能和省时，彰显中国坚持对外开放的坚定决心[1] 入境旅游市场表现 - 政策红利持续释放，中国入境游市场持续升温，10月份国庆中秋假期入境外国人达75.1万人次，同比增长19.8%[1] - 携程集团2025年第三季度财务数据显示，其国际在线旅游平台入境旅游预订量同比增长超100%[2] - 全球入境游市场已全面超越疫情前水平，复苏率达104%，中国入境游复苏率领跑全球达123%[2] 行业前景展望 - 入境游便捷政策的持续落地为“中国游”兴起奠定坚实基础，一系列优化措施大幅提升外国人来华便利性[2] - 随着客流增长及离境退税政策调整，“中国购”正为国内消费市场带来新的增长动力[2] - 入境游发展空间广阔[2]

公司财务表现 - 2025年第三季度净利润达到199亿元，同比大幅增长194% [1] - 净利润创下超过营业收入的罕见记录，主要得益于出售MakeMyTrip部分股权获得约170亿元巨额收益 [1] - 剔除该笔投资收益后，第三季度净利润远低于去年同期的68亿元 [1] 战略投资与退出 - 公司于2016年1月以1.8亿美元可转债形式投资印度在线旅游巨头MakeMyTrip [1] - 截至2024年底，公司持有MakeMyTrip约49%的总投票权，成为其最具影响力的股东 [3] - 2025年6月，公司出售部分MakeMyTrip股权，交易金额达25亿至30亿美元，投票权比例从45.3%降至16.9% [3] - 该笔历时九年的投资为携程带来超过15倍的财务回报，从1.8亿美元到30亿美元 [5] 新增长引擎：人工智能 - AI被定位为公司战略的核心支柱，海外子公司Trip.com推出的AI旅行助手TripGenie已覆盖超200个国家和地区 [6] - 2025年上半年TripGenie用户量同比增长超过200% [6] - 公司正将更多用户触点转向AI驱动工具，并利用AI提升运营效率和客户服务 [6] 新增长引擎：入境旅游 - 入境游是目前增长最快的业务，中国入境游收入占GDP仅0.3%，远低于发达国家的1%到5%，市场空间巨大 [7] - 中国为入境游客提供“平价奢华”体验，例如用100到200美元入住五星级酒店 [7] 新增长引擎：细分客群运营 - 银发族市场消费能力是年轻人的3倍，“老朋友俱乐部”会员数和总交易额同比增长均超过70% [7] - 年轻客群市场受益于“娱乐+旅行”需求，收入实现三位数增长 [8] 行业竞争与市场环境 - 行业价格战硝烟再起，京东推出“三年零佣金”，抖音加码旅游直播带货 [10] - 公司不支持纯粹的价格竞争，强调高质量服务 [10] - 第三季度国内酒店和机票价格同比降幅收窄至低个位数，消费分级趋势持续 [10] 公司应对策略 - 公司强调差异化竞争，如全球SOS服务网络提供24/7多语言客户支持 [11] - 营销投入将基于市场成熟度和渠道特点进行精细化调整 [11] - 公司宣布一项50亿美元的新股票回购计划，为多年计划且无设定到期日 [11]

公司AI战略布局 - 2025年3月公司以“程心AI”技术迭代与旅智科技数智化方案为核心完成密集战略动作，形成覆盖C端用户服务与B端行业赋能的AI布局 [1] - 一系列动作基于公司20余年行业积累与供应链资源，推动旅游行业AI应用从“推荐”向“全流程执行”深化 [1] C端服务：“程心AI”升级 - 3月7日公司宣布“程心AI”正式完成与DeepSeek技术融合，推出“AI+实时预订”服务，面向首批210万用户开放测试，其中App定向开放10万用户，微信小程序启动200万用户首测 [2] - 作为首家接入DeepSeek的OTA平台，公司依托数亿用户出行行为数据、全品类文旅资源库及与20余个智慧城市合作经验构建旅游垂直领域先发优势 [2] - DeepSeek以逻辑推理能力为核心，可将用户模糊需求转化为精准可执行行程方案并直接嵌入预订系统，首次实现从“AI推荐”到“AI决策执行+预订执行”的闭环 [2] - 技术融合聚焦三大核心能力提升：智能行程生成、自适应推荐系统、对话式交易闭环 [3] - 公司是OTA领域首个通过深度合成算法及生成式大模型“双备案”的企业，技术合规性为AI服务商业化落地奠定基础 [3] - 3月24日“程心AI”再度升级，从分析推理、产品功能、UI界面、多语种覆盖四个维度优化，同步推出支持英语、法语、日语等9种语言的全新域名 [3] B端赋能：旅智科技解决方案 - 3月31日公司旗下旅智科技宣布与天猫精灵未来酒店达成战略合作，推出“旅智云 全自助智慧酒店解决方案”，目前艺龙酒店科技的美豪、珀林酒管部分酒店已引入该方案 [5] - 旅智云全面接入DeepSeek、阿里通义千问等AI大模型，凭借AI深度融合能力进化为“会思考的PMS”，成为全自助智慧酒店解决方案的“智能大脑” [5] - 解决方案以“软件+硬件+运营”三位一体模式，为酒店搭载一体化旅智云PMS平台，支持电脑、手机多端操作，覆盖预订、入住、续住、退房、开票全流程 [6] - 客人通过手机小程序仅需扫码、填写、确认三步操作即可快速完成入住办理，方案包含刷脸识别PAD、智能门锁、天猫精灵智能音箱等超过18项服务内容 [6] 市场机遇与效率提升 - “程心AI”多语种支持精准切入入境游市场痛点，结合AI生成攻略为国内及外国游客提供更精准实用的旅行信息 [4] - 针对酒店业，当前国内酒店入住率和平均房价持续承压，对内降本增效、对客提升服务成为行业核心诉求 [6] - 根据内测数据，全流程自助服务能帮助酒店降低人力成本30%，智慧化能耗管理系统能让酒店能耗减少30% [6] - 为降低酒店智慧化升级门槛，旅智科技推出三档高性价比产品，价格分别在100元以内、2000元、3000元以内，相较业内动辄上万元的方案大幅降低投入成本 [7]

文章核心观点 - AI技术正成为驱动在线旅游行业变革的核心力量，公司以“全链条AI重构”为战略核心，构建了从技术落地到价值释放再到行业辐射的完整路径 [1] AI驱动业务突破与行业地位 - 公司凭借AI赋能获得多项行业荣誉，包括“2025北京民营企业百强”、“北京民营企业科技创新百强”、“文化产业百强”，其机票AI客服导购助手入选2025服贸会“数智影响力”先锋案例 [2] - 2024年公司机票、酒店等核心业务指标刷新历史记录后保持稳定增长，新客增量创五年之最，App下载量多次登顶苹果应用商店 [2] - 公司服务覆盖全球68万条航线、320万家住宿设施、100多万条度假线路及3.6万个目的地门票，2025年十一期间用户足迹将遍及全球2852个城市 [2] - 针对入境游市场，英文版APP于今年7月上线，新增摩洛哥、伊朗等9个国家用户，8月入境游订单量较7月增长近70% [2] AI技术积淀与社会责任 - 公司在技术研发与大数据应用领域已拥有百余项专利，2025年3月“AI旅行助手”完成应用类大模型备案 [3] - 公司践行社会责任，连续三年开学季通过“人生第一张机票体验官”公益活动，为河南信阳、新疆喀什等地大学生赠票 [3] AI在用户旅程中的智能服务应用 - 公司将AI深度渗透到用户“售前咨询—行程规划—售后保障”全流程，构建从被动应答到主动预判的智能服务体系 [4] - 针对机票预订高频场景，研发机票售前AI助手“小驼”，将用户高频问题拆解为48类输入大模型，大幅提升解题能力 [4] - 该AI助手深度融入APP机票订购各环节，以“弹出气泡”形式主动触达，每天为7万用户解决问题，咨询类问题解决率达70% [5] - AI行程规划助手内置数十万篇真实游记与数万个客群个性标签，用户选择偏好标签后可获得专属方案 [5] - 酒店售后AI客服完成升级后覆盖50%用户请求，日均服务超1.2万人次，近80%问题可由用户自助解决 [5] - 公司计划于2025年国庆前在APP首页上线“AI旅行工具箱”，集成“1个行程规划助手+N个细分助手” [5] AI赋能产业链与组织变革 - 公司为平台机票代理商开发专属AI助手，将代理商问题响应时间从2小时缩短至3分钟，信息不符等问题的AI自动解决率达70% [7] - 未来该工具将逐步面向航司旗舰店，实现全流程智能化，助力产业链降本增效 [7] - 内部各业务线广泛应用AI工具，AI编程团队覆盖率达80%，公司成立多个AI专题社群形成创新生态 [8] - 2025年4月组建15人“AI实验室”，采用扁平化管理直接向一把手汇报，除已落地的行程规划助手外，国庆前还将推出酒店点评改版、比价软件等新应用 [8] - 公司高管预判AI对行业的改变是自下而上的过程，未来两年将引发巨大变化 [8]

公司基本情况 - 公司是跨区域体验聚合平台Klook（客路），总部位于香港，业务聚焦境外目的地特色游玩项目[3] - 公司成立于2014年，2018年成为独角兽企业，在全球18个国家设有团队[3] - 创始人团队由三位技术背景人士组成：林照围（前花旗和渣打投行）、王志豪（前摩根士丹利投行）、熊小康（武汉大学软件工程专业）[4][9] IPO与融资情况 - 公司向美国SEC递交招股书，拟通过IPO募资3亿至5亿美元[3] - 成立至今完成9轮融资，投资方包括红杉中国（持股15.5%）、软银（持股11.1%）、经纬中国（持股12.3%）等知名机构[7][20] - 创始人林照围持股约20.5%，全体高管层合计持股约21.6%[7] - 最新融资包括2025年2月E++轮1亿美元、2023年12月E+轮2.1亿美元、2021年1月E轮2亿美元[21] 商业模式与市场定位 - 平台定位为"目的地体验"非标赛道，与传统OTA（携程/途牛）形成错位竞争，专注自由行旅客碎片化、即时性需求[15][16] - 核心业务是销售境外景区门票、一日游、交通票等特色体验产品，最大亮点是目的地特色游玩项目[3] - 收入主要来自销售旅游体验产品的佣金，极小部分来自广告费[25] 经营业绩与规模 - 截至2025年9月30日，平台提供约31万个体验产品，覆盖约4200个目的地[4][23] - 2024年总交易额达25亿美元，成为亚太地区最大体验聚合平台；2025年前九个月总交易额近23亿美元[4] - 2024年服务1070万年度交易用户，预订超5400万次体验；2023年新用户增长是2019年的2倍以上，回购用户超总预订量一半[22] - 营收从2022年1.29亿美元增长至2024年4.17亿美元（约29亿元人民币），三年实现超2倍增长[25] - 经营亏损逐年收窄：2022年1亿美元、2023年0.67亿美元、2024年0.4亿美元，2025年前九个月进一步收窄至980万美元[25] 市场拓展与竞争优势 - 公司生而全球化，早期聚焦亚太地区（香港、东南亚、日本），2018年后拓展欧美市场[17][20] - 差异化定位使其避开早期OTA激烈竞争，2017年已在全球目的地旅游业Google搜索排名居首[16][20] - 亚太市场是核心，2024年总交易额86.6%来自该地区；亚太旅游市场规模达1050亿美元，占全球近三分之一，预计年复合增长率14%[27] 发展历程与挑战 - 创业灵感来自创始人在尼泊尔体验"滑翔驯鹰"项目，发现旅行者与优质体验项目间的连接断层[11][12] - 经历两次重大挑战：2016年因快速扩张面临资金危机；疫情期间GMV为负数，通过调整业务方向（聚焦中国大陆市场）度过难关[18][22] - 业务范围从最初目的地特色旅游扩展至交通票券、演唱会门票、酒店预定等，与传统OTA界限逐渐模糊[27]

公司股价表现 - 股价下跌3.31%至555.5港元，成交额2.05亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 净营业收入183亿元人民币，同比增长16% [1] - 净利润199亿元人民币，相比2024年同期的68亿元人民币大幅增长 [1] - 非美国通用会计准则营业利润同比增长12% [1] - 业绩超出市场预期，反映国内及海外Trip.com平台流量获取有显著进展 [1] 业务增长驱动因素 - 全球旅游需求持续增强是收入增长主要动力 [1] - Trip.com海外平台第四季度营收预计同比增长50%以上，占总营收比例达18% [1] - 出境旅游业务营收增速预计维持在中双位数约13%至17% [1] - 日本市场冲击有限，因休闲旅客倾向于转换目的地 [1] 第四季度业务展望 - 国内业务收入预计保持韧性，受益于酒店入住晚数增长 [1] - 酒店平均每日房价可能录得低单位数跌幅 [1]