纪要涉及的行业或公司 * 酒店行业 [1] * 君亭酒店集团 [1] 核心观点与论据 **行业需求与景气度** * 服务消费政策逐渐明确，假期灵活性提升（如秋假、雪假）预计将显著提升2026年第二季度旅游需求，全国推广春假可能性高 [1][2] * 维持对2025年第四季度和2026年第一季度酒店板块景气度环比改善的判断，核心原因是需求相对稳定及基数降低带来的降幅收窄 [1][3] * 华住9月份数据已接近回正，锦江10月和11月数据呈现正增长趋势 [4] * 历史上酒店数据大幅收窄会带来估值明显修复，一旦RevPAR回正则估值将大幅提升 [4] **行业供给与竞争格局** * 酒店行业整体供给增速预计不会放缓，但增长主要集中在15-30间房及30-69间房的小型物业 [5] * 70-149间房的大型物业增速自2025年6月以来已趋于平缓甚至下降 [5] * 核心区域优质供给相对理性，龙头连锁集团通过提价控制出租率以维持利润率，具备较强价格定价权，导致2025年酒店价格表现优于量 [5] **公司（君亭酒店）发展情况** * 湖北国资委和湖北文旅入主后，市场预期更多是通过注入轻资产、高利润的酒店管理业务来提升业绩，而非短期内注入重资产 [1][6] * 公司自2022年以来陆续开设的直营店目前已恢复正常盈利状态 [7] * 公司核心逻辑是通过加盟、拓店及国际化战略实现进一步发展 [7] **公司（君亭酒店）国际化与加盟业务** * 与精选国际合作推出新产品：凯逸（装修成本8.5万元，回收期3.19年）和凯富（装修成本约18万元，回收期3.9年），与竞争对手相比优势明显 [8] * 加盟策略采取差异化打法，对加盟商让利，例如综合门店收益低于8%的take rate [8] * 已开放50至80家国内商务酒店接入精选国际会员体系，以吸引更多入境客流，开拓蓝海市场，降低对国内OTA市场的依赖 [3][8] **行业政策影响** * 酒店REITs政策出现重大突破，预计2026年2月左右推出相关产品，对高端酒店行业影响较大 [3][9] * 新REITs政策将推动市场走向市场化，使具备管理能力的高端酒店能利用社会化杠杆加速物业资源整合和行业集中度提升 [10] * 此前中国的REITs更多是帮助国资盘活现有资产，不涉及管理权或控制权更替 [10] 其他重要内容 * 湖北国资委入驻为公司带来资源优势，包括获取优质物业、资产注入，以及在发行公募REITs、整合物业资产方面获得优势 [11] * 湖北国资委入驻明确了业绩和市值KPI核心目标，将加速公司拓店及加盟业务发展 [11] * 新REITs政策将显著促进君亭高端品牌（如叶博、君兰）的发展 [11] * 近期酒店行业板块波动主要归因于政策预期变化，市场对服务消费政策加码的预期未在近期会议表述中得到满足，导致资金流动 [2]

公司股价表现 - 股价下跌3.31%至555.5港元，成交额2.05亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 净营业收入183亿元人民币，同比增长16% [1] - 净利润199亿元人民币，相比2024年同期的68亿元人民币大幅增长 [1] - 非美国通用会计准则营业利润同比增长12% [1] - 业绩超出市场预期，反映国内及海外Trip.com平台流量获取有显著进展 [1] 业务增长驱动因素 - 全球旅游需求持续增强是收入增长主要动力 [1] - Trip.com海外平台第四季度营收预计同比增长50%以上，占总营收比例达18% [1] - 出境旅游业务营收增速预计维持在中双位数约13%至17% [1] - 日本市场冲击有限，因休闲旅客倾向于转换目的地 [1] 第四季度业务展望 - 国内业务收入预计保持韧性，受益于酒店入住晚数增长 [1] - 酒店平均每日房价可能录得低单位数跌幅 [1]

公司股价表现 - 股价回落逾3%，截至发稿跌3.31%至555.5港元，成交额2.05亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度净营业收入达到183亿元人民币，同比增长16% [1] - 季度净利润达到199亿元人民币，相较于2024年同期的68亿元人民币大幅增长 [1] - 中银国际指出公司财报超出市场预期，收入和non-GAAP营业利润同比分别增长16%和12% [1] 业务增长驱动力 - 业绩增长主要得益于全球旅游需求的持续增强 [1] - 反映公司在国内市场和海外市场Trip.com平台流量获取方面的显著进展 [1] 海外业务展望 - 瑞银估算Trip.com海外第四季度营收将按年增长50%以上，占总营收比例达18% [1] - 出境旅游业务营收增速预计维持在中双位数约13%至17%左右 [1] - 日本市场相关冲击有限，因休闲旅客倾向转换目的地 [1] 国内业务展望 - 预期第四季度国内业务收入将保持韧性，受惠于酒店入住晚数增长 [1] - 酒店平均每日房价仍可能录得低单位数跌幅 [1]

股价表现 - 公司股价绩后上涨3.69%至576港元，成交额为6.54亿港元 [1] 财务业绩 - 第三季度净营业收入为183亿元人民币（约26亿美元），同比增长16% [1] - 第三季度净利润达到199亿元人民币（约28亿美元），相比2024年同期的68亿元人民币大幅增长 [1] 业务驱动因素 - 业绩增长主要得益于全球旅游需求的持续增强 [1] - 国际OTA平台总预订量同比增长约60% [1] - 入境旅游预订量同比增长超过100% [1] - 出境酒店和机票预订量已攀升至2019年同期水平的140% [1]

公司业绩表现 - 欧洲最大旅游运营商TUI在2025财年盈利超出业绩指引 [1]

俄罗斯赴朝鲜旅游需求激增 - 过去一年半俄罗斯游客赴朝鲜旅游需求增长二至四倍 [1] - 东方国际旅行社莫斯科办事处的朝鲜旅游需求增长四倍 [1] - 整体需求在过去一年半增长二倍 [1]