公司概况 - 深圳大普微电子股份有限公司专注于数据中心企业级SSD产品的研发和销售，是国内极少数具备"主控芯片+固件算法+模组"全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商[1] - 公司产品代际覆盖PCIe 3.0到5.0，累计出货量达3,500PB以上，其中搭载自研主控芯片的出货比例达70%以上[1] - 2023年国内企业级SSD市场份额为6.4%，排名第四[1] 客户资源 - 下游客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴等互联网企业，新华三、中兴等服务器厂商，中国电信等通信运营商，以及金融、电力等行业知名企业[2] - 公司是中国极少数已批量向Google等海外客户供货的企业级SSD厂商[2] - 2025年产品通过DeepSeek、Nvidia、xAI三家全球AI头部公司测试导入，后续有望逐步放量[2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为5.57亿元、5.19亿元、9.62亿元，2024年同比增长88.73%[2] - 2022-2024年净利润分别为-5.34亿元、-6.17亿元、-1.91亿元，2024年亏损大幅收窄[2] - 2024年毛利转正，预计2026年有望实现扭亏为盈[2] IPO信息 - 选择创业板"预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于5亿元"的上市标准[3] - 拟募资18.78亿元，投向下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目、企业级SSD模组量产测试基地项目及补充流动资金[3] - 研发项目包括PCIe 6.0企业级SSD主控芯片、固件算法及模组的设计和研发[3] 发展战略 - 将持续围绕企业级SSD核心技术进行创新，推动新一代主控芯片和SSD产品研发与量产[4] - 产品线将覆盖TLC SSD、大容量QLC SSD、SCM SSD、可计算存储SSD等[4] - 计划开发智能网卡、RAID卡等产品，打通产业生态链，实现产品结构平台化延伸[4]

创业板第三套上市标准破冰 - 创业板开板以来首单未盈利IPO项目大普微获受理，采用第三套上市标准 [2][4] - 第三套标准要求预计市值不低于50亿元且最近一年营收不低于3亿元，侧重商业模式成熟且具备规模化潜力的未盈利企业 [3][9] - 深交所2023年2月正式实施该标准，此前因市场情况暂缓 [7] 首单案例大普微分析 - 公司主营数据中心企业级SSD全栈自研，2024年营收9.62亿元，扣非净利润-1.95亿元，亏损同比收窄 [5][6] - 2024年最后一轮增资估值68.10亿元，计划募资18.78亿元 [4][7] - 2022-2024年营收复合增长率57.66%，2024年毛利转正达2.62亿元，亏损大幅收窄 [10] 板块定位差异比较 - 科创板第五套标准侧重"硬科技"属性，要求预计市值40亿元以上且技术优势明显 [9][10] - 创业板第三套标准对市值要求更高（50亿元），聚焦先进制造等高新技术产业，强调商业可持续性 [9][10] - 中介机构认为两板块形成差异化互补，丰富资本市场层次 [10] 行业动态与政策背景 - 创业板注册制实施5年后首现未盈利IPO，此前欣旺达分拆案例未果 [4][7] - 业内呼吁增强创业板对未盈利高科技企业的包容性，支持新质生产力发展 [8] - 证监会近期扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能、商业航天等领域 [9]

公司财务表现 - 2022年至2024年扣非归母净利润分别为-36831万元、-64165万元、-19505万元，三年累计亏损12.05亿元 [1][3][4] - 2024年营业收入96218万元，同比增长85.2%（2023年为51949万元） [3][4] - 2024年研发投入占营业收入比例28.51%，较2023年51.72%显著下降 [4] - 截至2024年末未分配利润-59079万元，存在未弥补亏损 [1] 公司业务与技术 - 主营业务为数据中心企业级SSD产品，具备"主控芯片+固件算法+模组"全栈自研能力 [3] - 国内极少数实现企业级SSD批量出货的半导体存储产品提供商 [3] 公司治理结构 - 实控人杨亚飞曾任职美国高通公司高级主任工程师，2016年创立公司 [5][6] - 设置特别表决权机制，特别表决权股份与普通股份表决权比例为10:1 [5] - 实控人通过大普海德、大普海聚合计控制66.74%表决权 [5] IPO申报情况 - 创业板IPO于2025年6月27日获深交所受理，为首家亏损企业获受理案例 [1][2] - 选择上市标准为"预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于5亿元" [1][8] - 拟募资18.7785亿元，其中7亿元用于补充流动资金 [10]

公司概况 - 深圳大普微电子股份有限公司深交所创业板IPO已受理，成为创业板首家获受理的未盈利企业 [1] - 国泰海通证券为其保荐机构，拟募资18.7785亿元 [1] - 公司主要从事数据中心企业级SSD产品的研发和销售，具备"主控芯片+固件算法+模组"全栈自研能力并实现批量出货 [1] 产品与技术 - 公司产品代际覆盖PCIe 3.0到5.0，企业级SSD累计出货量达3,500PB以上，其中搭载自研主控芯片的出货比例达70%以上 [1] - PCIe SSD系列产品具备出色的读写速度、耐用性、低延时以及远低于JEDEC标准的平均故障率，性能处于国际先进水平 [2] - 公司是全球首批量产企业级PCIe 5.0 SSD和大容量QLC SSD的存储厂商，也是全球极少数拥有SCM SSD和可计算存储SSD两类前沿存储产品供应能力的厂商 [2] 市场地位 - 2023年度国内企业级SSD市场中公司排名第四，市场份额为6.4% [1] - 国际厂商仍占据国内市场主导地位 [1] 客户情况 - 下游客户包括Google、字节跳动、腾讯、阿里巴巴、京东、百度、美团、快手等国内外头部互联网企业 [2] - 覆盖新华三、超聚变、中兴、华鲲振宇、联想等国内头部服务器厂商，以及中国电信、中国移动、中国联通等三大通信运营商 [2] 募投项目 - 下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目拟投资95,828.37万元 [3] - 企业级SSD模组量产测试基地项目拟投资21,956.86万元 [3] - 补充流动资金拟投资70,000.00万元 [3] 财务数据 - 2022-2024年度营业收入分别为5.57亿元、5.19亿元、9.62亿元 [3] - 同期净利润分别为-5.34亿元、-6.17亿元、-1.91亿元 [3] - 2024年资产负债率(母公司)为50.69%，2023年为35.87%，2022年为53.30% [4] - 2024年研发投入占营业收入的比例为28.51%，2023年为51.72%，2022年为34.82% [4] 研发投入 - 公司拥有一支具备前沿存储技术和丰富行业经验的主控芯片和SSD模组研发团队 [2] - 持续投入研发资源，为产品保持市场竞争力提供了保障 [2]

重要市场新闻 - 美股三大指数集体收涨，标普500指数涨0.96%，纳指涨0.94% [1] - 大型科技股多数上涨，特斯拉大涨超8%，创4月28日以来最大单日涨幅 [1] - 稳定币第一股Circle涨超9%，上市以来累涨约750% [1] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.85% [1] - 国际油价大幅走低，美油主力合约报67.23美元/桶，布伦特原油主力合约跌8.37% [1] - 欧洲三大股指收盘小幅下跌，德国DAX指数跌0.35%，法国CAC40指数跌0.69%，英国富时100指数跌0.19% [1] 行业掘金 存储行业 - DDR4 8Gb（1G×8）3200现货价6月以来从2.73美元涨至3.775美元，大涨38.27% [2] - 美光确定已向客户发出信件通知DDR4将停产，预计未来2~3个季度陆续停止出货 [2] - 终端市场向DDR5产品的代际转换存在滞后性，引发局部供需失衡 [2] - 2025年下半年将迎来明确的供需结构改善，价格进入上行周期 [2] - 五大原厂同步减产，对存储器价格止跌回升形成支撑，涨幅明显超出先前预期 [2] - 概念股包括同有科技、朗科科技、兆易创新等 [2] 固态电池 - 美国初创企业lon Storage Systems已开始生产固态电池，向潜在客户发货测试 [3] - 比亚迪、宁德时代、国轩高科等头部企业明确规划2026至2028年实现全固态电池装车应用或GWh级出货 [3] - 小米、长安、亿纬锂能等纷纷加码技术攻坚，布局多种路线 [3] - 工业和信息化部3月发布《电动汽车用动力蓄电池安全要求》新国标将于2026年施行 [3] - 中国汽车工程学会5月发布《全固态电池判定方法》团体标准 [3] - 概念股包括欣旺达、亿纬锂能、先导智能等 [3] 钴行业 - 刚果(金)战略矿产市场监管局宣布将钴出口禁令再延长三个月 [4] - 长江现货1钴单日上涨2.2万元，至25.6万元/吨，创下近十年最大单日涨幅 [4] - 电解钴、四氧化三钴等钴系列产品也出现0.5万元至0.9万元不等的上涨 [4] - 刚果(金)可能实施钴出口配额来提升对于钴的定价权，钴价中枢有望抬升 [4] - 概念股包括腾远钴业、寒锐钴业、华友钴业等 [4] 避雷针 - 中晶科技控股股东、实控人徐一俊计划减持不超过258.44万股（占总股本的2%） [6] - 博闻科技股东上海德朋拟减持不超过708.26万股（占总股本的3%） [6] - 五矿新能股东深圳安晏计划减持不超过5787.66万股（占总股本的3%） [6] - 上海洗霸控股股东王炜博士及其一致行动人计划减持不超过526.43万股（占总股本的3%） [6] - 英诺激光股东宿迁红粹投资计划减持不超过227.24万股（占总股本的1.5%），股东深圳荟商投资计划减持不超过246.01万股（占总股本的1.62%） [6] - 云天励飞股东东海云天及东海一期拟减持不超过1065.3万股（占总股本的3%） [7] - 嘉澳环保涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案 [7]

行业趋势 - 存储行业面临机遇与挑战并存 头部企业融资相对容易 存储并购潮和产能大战一触即发 [1] - 2024年全球内存接口芯片市场规模为10.09亿美元 预计2025年达12.68亿美元 2031年达57.02亿美元 2025-2031年CAGR为28.5% [5] - 2022年全球内存接口及配套芯片市场规模约11亿美元 同比提升54.9% 预计到2028年RCD、PMIC、SPD Hub、TS占比分别达38%、28%、24%、10% [6] - 2025年中国内存接口芯片市场规模预计达千亿级别 同比增长超20% 2028年全球市场规模预计达194.75亿元 [6] 公司战略 - 公司拟发行H股在香港联交所上市 深化国际化战略布局 增强境外融资能力 提升核心竞争力 [2] - 募集资金将用于全互连芯片领域前沿技术研发和创新、全球市场与业务拓展、战略投资与收购 [2] - 未来五至十年战略目标是成长为国际领先的全互连芯片设计公司 重点聚焦运力芯片领域 [4] - 业务布局从内存互连、PCIe/CXL互连、以太网及光互连三个维度拓展 积极探寻半导体领域投资及并购机会 [4] 财务表现 - 2024年营业收入36.39亿元 同比增长59.2% 净利润14.12亿元 同比增长213.1% [5] - 2025年第一季度营业收入12.22亿元 同比增长65.78% 净利润5.25亿元 同比增长135.14% [5] - 2025年第一季度互连类芯片产品线销售收入11.39亿元 同比增长63.92% 环比增长17.19% 连续八个季度环比增长 [4] - 三款高性能运力芯片合计销售收入1.35亿元 同比增长155% [4] 市场前景 - 受益于AI产业趋势对DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片需求推动 2025年第二季度互连类芯片在手订单金额已超12.9亿元 [5] - 预计2025年DDR5内存接口芯片需求及渗透率较2024年大幅提升 高性能运力芯片需求呈现良好成长态势 [5] - 公司在DDR4和DDR5世代均处于领先地位 主导DDR5接口芯片国际标准制定 2023年内存接口芯片市占率达43.35% [6] - 客户涵盖三星电子、海力士、美光科技等DRAM市场龙头企业 [6]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [9] 报告的核心观点 - 全球三大DRAM原厂确定从DDR4转向先进制程产品，DDR4时代加速落幕，全球内存市场迎来新一轮技术迭代周期 [3] - 受原厂退出影响，DDR4现货价大幅上涨，下游客户积极囤货 [3] - 国产存储的崛起加速了国际巨头退场，国内厂商也在加速向高端产品转型 [3] - 本土存储厂商有望承接转单与利基市场，兆易创新在利基市场品类初具规模 [3] - 存储模组厂商的存货价值或受益于DDR4价格上涨 [3] - 投资分析意见为重点关注兆易创新、澜起科技以及江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创等存储模组厂商 [3] 根据相关目录分别进行总结 原厂决策与市场趋势 - 全球三大DRAM原厂三星、SK海力士、美光确定从DDR4转向先进制程产品，预计未来2 - 3个季度内消费类、手机、PC及数据中心用DDR4逐步缩产或减产 [3] - 三星2025年重点生产1a/1b纳米制程的DDR5和HBM3E，DDR4库存主要用于长约客户；SK海力士聚焦企业级与AI市场，大连工厂转产HBM3E和LPDDR5X；美光仅向汽车、工业和通信三大应用领域的长期客户供应DDR4/LPDDR4X产品 [3] 价格变化 - 受原厂退出影响，下游客户积极囤货，DDR4现货价大幅上涨，6月涨幅加速，DDR4 8Gb和DDR4 16Gb相较于月初分别涨85.1%/110.2%和65.6%/85.5% [3] 国产存储发展 - 长鑫存储等中国内存厂商的崛起对传统巨头构成竞争压力，2024年长鑫产能分别已达到三星/海力士/美光的23%/38%/40% [3] - 国内厂商在产品升级背景下，紧跟趋势加速向高端产品转型 [3] 本土厂商机会 - 兆易创新布局较早，2021年成立DRAM事业部，2024年推出DDR4 8Gb产品，后续继续研发LPDDR4小容量产品，预计2025年能覆盖主要利基市场需求并实现量产供应 [3] 模组存货价值 - 存储模组厂商的存货价值或受益于DDR4价格上涨，截止25Q1，江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创存货分别为78.14亿、43.95亿、38.11亿、10.2亿 [3] 投资建议 - 重点关注兆易创新（DDR4），澜起科技（接口芯片）以及江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创等存储模组厂商 [3] 重点公司估值 | 证券代码 | 证券简称 | 收盘价(元) | 总市值（亿元） | 2025E净利润 | 2026E净利润 | 2027E净利润 | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603986 | 兆易创新 | 118.96 | 790 | 1578 | 2068 | 2541 | 50.1 | 38.2 | 31.1 | | 688008 | 澜起科技 | 81.57 | 934 | 2208 | 3009 | 3806 | 42.3 | 31.0 | 24.5 | | 301308 | 江波龙 | 80 | 335 | 691 | 1054 | 1318 | 48.5 | 31.8 | 25.4 | | 001309 | 德明利 | 124.25 | 201 | 558 | 781 | 860 | 36.1 | 25.7 | 23.4 | | 688525 | 佰维存储 | 62.49 | 288 | 488 | 715 | 942 | 59.1 | 40.3 | 30.6 | | 300475 | 香农芯创 | 36.02 | 167 | 633 | 832 | 1205 | 26.4 | 20.1 | 13.9 | [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子存储行业，细分包括DRAM、NAND Flash、NOR Flash、企业级SSD等市场 - **公司**：SK海力士、三星、美光、兆易创新、北京君正、江波龙、德明利、百维存储、朗科科技、万润科技、深科技、铜芯科技、华邦电子、紫光国芯、青云科技、亿联网络、亿恒创园、大普微电子、威刚科技、浪潮信息等 [18][24][28] 纪要提到的核心观点和论据 存储市场价格上涨原因 - 存储需求回暖，5月DRAM和NAND价格连续两月上涨，DRAM 5月平均价格上涨27%，4月上涨22%；多家原厂上调DRAM价格、停产DDR3和DDR4推动补货需求；美国对等关税政策和90天暂停期提升囤货热情 [3][4] AI技术对存储市场的影响 - 全球AI驱动的存储市场预计从2024年的287亿美元激增至2034年的2552亿美元，年复合增长率达22.4%；中国存储产业链受益于AI自主可控政策，在利基DRAM、NAND和NOR Flash领域开拓；AI应用使Flash市场容量和需求上升，驱动企业级SSD和NOR Flash市场增长 [1][5] 存储行业国产化前景 - 国产化前景广阔，虽2024年国产DRAM份额低于5%，国产NAND Flash芯片市场份额低于10%，但市场需求与政策驱动下国产化率有望提升；国内上市公司覆盖利基DRAM、NOR Flash、小容量NAND Flash等领域，形成差异化格局 [14] HBM与传统内存对比 - HBM具备更高带宽、更低功耗等优势，为端侧AI提供适配存储方案；预计2025年HBM占全球DRAM总产能比例超10%，产值占比超30%，市场规模从2024年的6979亿增长到2029年的8934亿，年复合增长率约5% [1][8] CXL技术重构算力基础设施 - CXL通过内存池化等特性改善计算系统组件间通讯效率；预计到2028年新增市场规模近160亿美元，中国占50%约80亿美元；与传统方案相比每GB内成本降低约一半 [1][9][10] MRDIMM在AI时代的作用 - MRDIMM借助DDR5规范提升带宽及运算效能，容量大、成本低、扩展方便，可兼容DDR5插槽，在科学计算、大语言模型推理等场景效能提升显著，推动终端市场需求增长，加速AI基础设施建设 [3][11] 分布式存储技术在AI中的应用优势 - 分布式存储技术提供系统可扩展性和容错性，优化AI训练和推理中的数据保护和管理，满足高阶智能驾驶时代数据闭环和传感器多模态数据存储需求 [12] 自动驾驶对边缘侧数据存储的要求 - 自动驾驶对边缘侧数据存储可靠性要求极高，需同步提升存储能力以满足实时性要求，多数数据在边缘侧处理和存储，带动边缘侧存储空间增长，预计边缘存储增长速度是核心存储的两倍，需采用多种数据冗余和保护机制 [13] DRAM市场趋势 - 呈现利基市场格局重塑与3D DRAM走向产业化趋势；中国DRAM市场增速预计高于全球，到2029年规模有望增长至3440亿元；短期内DDR4利基市场行情优于主流存储市场 [3][16] NAND Flash市场状况及预测 - 2024年Q4和2025年Q1受库存和需求影响营收下滑，Q2行情好转营收有望反弹，品牌厂营收环比增长10%左右；Q3企业级SSD需求成价格上涨主要支撑，价格季涨幅有望达10%左右 [21] 云服务供应商AI投资计划 - 多个海外云服务供应商大厂维持或提高2025年资本支出计划，如Meta、谷歌、微软；国内阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动也有相关投入，推动企业级SSD市场增长 [22][23] 中国企业级SSD市场发展情况 - 2024年市场规模为62.5亿美元，同比增长显著；预计到2029年达91亿美元，本土存储模组厂市场份额有望快速提升 [3][24] NOR Flash利基市场发展前景 - 受益于物联网、汽车电子、5G等领域发展及端侧AI扩容，总需求增长；汽车电子和物联网对NOR Flash需求增加，预计到2028年全球市场规模持续增长 [25] AI PC与智能可穿戴设备对Flash存储的影响 - AI PC渗透率增长为Non - Volatile Storage业务带来增量；智能可穿戴设备对NAND Flash容量要求提升；国内企业在NAND Flash行业逐步形成竞争优势 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **DDR3和DDR4市场迭代**：DDR3从推出到市场占比达84%用了约7年，DDR4推出后DDR3价格下跌但未完全脱离主流市场，目前DDR3价格因市场景气度和停产计划临近有所提高；短期内DDR4利基市场行情因供需不平衡优于主流市场，兆易创新等有望受益 [17] - **高带宽堆叠DRAM发展趋势**：需求因AI产业崛起增加，2024 - 2029年复合年增长率超25%；技术路径有HBM和堆叠晶圆；SK海力士、三星和美光垄断全球HBM市场，多家厂商投入3D DRAM研发 [18] - **先进半导体设备与产线要求影响**：头部厂商推动DRAM制程进步，未来可能有更多存储厂商与台积电等合作；先进封装方面，行业共识混合键合技术适用于未来多层次HBM [19] - **北京君正3D DRAM研发情况**：3D DRAM处于研发中，进展基本符合预期，可满足客户个性化需求，提供更好带宽 [20] - **值得关注的公司**：包括存储IC设计、互联控制芯片、存储模组、封测、系统解决方案等领域的公司，如兆易创新、蓝思科技、德明利等 [28] - **风险提示**：需关注国际形势变化引发进出口政策调整、下游行业不及预期、AI产业发展不及预期等风险，可能影响价格、行情和盈利水平 [29]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - AI浪潮驱动行业上行，存储国产化前景广阔存储需求回暖，5月DRAM和NAND闪存月平均价格连续两月上涨，价格上涨趋势有望持续到第三季度AI已成为存储需求增长的关键动力，全球AI驱动存储市场预计将从2024年的287亿美元激增至2034年的2552亿美元，年复合增长率达24.4%中国存储产业链有望受益于AI自主可控政策双重驱动，国产化前景广阔 [8] - DRAM利基市场格局重塑中，3D DRAM走向产业利基DRAM领域供需不平衡下价格持续高企，Tier2厂商有望快速提升市场份额和盈利能力3D DRAM产业化进程加速，定制化存储市场规模有望随端侧AI渗透率提升快速成长 [8] - FlashAI驱动容量和总需求上升，企业级市场增长迅速AI技术发展促使Flash市场容量和总需求显著上升，企业级市场尤为突出国内存储模组厂市场份额有望提升，NOR Flash市场有望保持增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 1. AI浪潮驱动行业上行，存储国产化前景广阔 1.1 存储需求回暖，价格上涨趋势持续 - 5月存储器半导体DRAM和NAND闪存月平均价格连续两月上涨NAND Flash方面，二季度价格上涨受国际形势变化影响，三季度企业级SSD需求增长成主要价格支撑；DRAM方面，受原厂停产计划影响补货需求，DDR4系列有望大幅上涨 [8][11] 1.2 AI浪潮已成为存储市场增长的强劲动力 - 全球DRAM市场规模及HBM规模预计保持增长，AI芯片相关产品迭代促使HBM单机搭载容量扩大，推动HBM之于DRAM产能及产值占比均大幅向上 [19] - MRDIMM新型内存模组有望缓解AI时代“内存墙”问题，随着技术成熟，预计更多服务器CPU将支持MRDIMM，推动终端市场对其的需求增长 [20] - CXL技术凭借其内存池化、缓存一致性和低延迟特性，有望成为重构算力基础设施的关键，市场规模有望快速增长 [21] - AI技术发展带来更多数据创建和存储需求，对存储系统提出更高要求大容量、高性能的AI存储系统能够显著节省训练所需的时间，并确保AI集群计算能力的高可用性 [22] - 分布式存储技术通过将数据分散到多个节点上存储，提高了系统的可扩展性和容错性，为AI应用的训练和推理过程提供有力支持 [23] - 边缘侧计算能力增长需存储能力同步提升，业界预测边缘存储的增长速度是核心存储的2倍 [26] - 高阶智能驾驶时代，数据闭环是核心要素，存储系统需要具备灵活的数据管理能力和高可靠性 [27] - 全球AI驱动存储市场预计保持高速增长，越来越多企业正在积极寻求更智能、更灵活的数据管理解决方案 [28] 1.3 存储行业国产化前景广阔 - 国内存储晶圆厂商在技术进步和产能扩张方面持续展现出强劲的发展势头，国内半导体存储企业在核心技术领域不断加强自主研发，持续提升半导体存储产业的综合竞争力 [30] - 目前存储芯片国产化率较低，国产化前景广阔国产存储产业前景广大，国内上市公司主要覆盖利基DRAM芯片，NOR Flash芯片、小容量NAND Flash芯片和EEPROM芯片领域，与存储原厂形成差异化格局 [30][32] - 国内上市公司已实现嵌入式存储、固态硬盘、移动存储、内存条等产品线的广泛覆盖，并在主控芯片领域有所延伸 [33] 2. DRAM：利基市场格局重塑中，3D DRAM走向产业 2.1 利基DRAM：原厂计划逐步停产，供需平衡重建机会多 - 头部厂商明确2025年逐步停产DDR4，原厂退出导致供应收缩，而DDR4/4x及LPDDR4/4x市场需求仍然可观 [43] - 回顾DDR3的迭代过程，DRAM代际更迭的完整周期或在15年以上，新一代DRAM产品推出后上一代产品行情仍可与主流存储市场景气度保持较长时间相关 [47][48] - DDR4和LPDDR4利基市场有望一段时间内持续处于行情优于主流存储市场的“倒挂”，兆易创新等全球Tier2供应商有望深度受益 [50] 2.2 堆叠DRAM：各大原厂持续迭代HBM，3D DRAM走向产业 - 高带宽堆叠DRAM能够更好满足AI计算的需求，市场对其需求正在大幅上升，预计2024 - 2029年将保持超过25.2%的复合年增长率 [51] - HBM和堆叠晶圆是实现高带宽堆叠DRAM的两条技术路径，HBM已成为数据中心新一代内存解决方案，预计HBM4 2026年量产 [52][55] - HBM市场高度集中，海力士具有领先优势，HBM迭代依赖制程和封装技术的升级 [57] - 多家存储设计公司已投入3D DRAM技术研发和应用中，定制化存储受关注，兆易创新、北京君正等存储IC公司也已开展3D DRAM相关产品开发工作 [60][67] 3. Flash：AI驱动容量和总需求上升，企业级市场增长迅速 3.1 NAND：数据中心和服务器需求驱动企业级SSD市场增长 - 24Q4到25Q1，受库存压力和终端需求疲软影响，NAND Flash整体产业营收连续两个季度环比下滑，预计二季度有望反弹 [68] - 二季度价格上涨受国际形势变化影响，三季度企业级SSD需求增长成主要价格支撑，AI投资持续强劲，带动NAND需求增长和技术迭代 [70] - 云端服务业者持续加强AI投资，中国企业级SSD市场有望快速增长，国内存储模组厂市场份额有望快速提升 [71][72][77] 3.2 NOR：端侧AI带动NOR Flash扩容和总需求增长 - 受益于物联网、汽车电子、5G等新兴领域的发展和端侧AI的拉动，NOR Flash市场有望保持增长 [78] - 端侧AI的发展有望进一步加速NOR Flash容量和总需求量的提升 [81] - NOR Flash市场为寡头垄断格局，国内企业逐步形成竞争优势 [82] 投资建议 - 存储需求回暖，AI服务器和AI终端有望持续带动存储需求增长，同时叠加国产替代机遇，建议关注存储产业链存储IC设计、存储互联和控制等芯片、存储模组、封测、系统级解决方案等相关公司 [3][83]

电竞显示器面板行业 - 2025年OLED显示器面板出货量从280万片上调至340万片，年增率从40%上调至69% [1] - 2024年OLED显示器面板出货量实现爆发性增长，年成长率达132% [1] - 尽管总体经济面临压力，但OLED显示器面板买卖双方态度积极 [1] 企业级SSD市场 - 2025年第一季企业级SSD平均售价显著下滑近20% [4][5] - 前五大企业级SSD品牌厂第一季营收均呈现季减 [4][5] - 三星营收18.89亿美元，季减34.9%，市场份额39.6% [6] - SK集团营收9.937亿美元，季减56.8%，市场份额20.8% [6] - 美光营收8.52亿美元，季减27.3%，市场份额17.9% [6] - 铠侠营收5.664亿美元，季减21.8%，市场份额11.9% [6] - SanDisk营收2.32亿美元，市场份额4.9% [6] - 市场调整主要受AI产品组装挑战和北美库存消化影响 [4] 其他行业动态 - 2025年第一季晶圆代工产业营收达364亿美元 [12] - 2025年第一季全球前十大IC设计厂营收季增6% [12] - 2Q25 Server与PC DDR4模组合约价涨幅扩大 [14]