公司活动安排 - 九丰能源计划于2025年8月26日16:00-17:00举行2025年半年度业绩说明会 [2]

公司参股投资与市值管理 - 公司旗下参股公司基本均为与主营业务相关的公司 此类投资有利于公司业务发展和拓展 [1] - 公司市值形成取决于多方面因素 目前经营状况一切正常 [1] - 公司管理层在市值管理方面采取多项举措 努力保障全体股东利益 积极用高质量发展回报投资者支持 [1] 国企改革进展 - 国有企业改革涉及公司治理完善 经营效率提升 国资监管改革等多个方面 [1] - 改革旨在进一步提高企业核心竞争力 增强核心功能 促进高质量发展 [1] - 国企改革与投资者和全体股东息息相关 [1] 与蓝焰控股股权关系 - 2020年10月按照山西省国资国企改革统一部署 蓝焰控股纳入公司控股股东华新燃气集团管理序列 [1] - 公司与蓝焰控股同受华新燃气集团控制 [1]

公司治理 - 公司于2025年8月18日召开第三届第十三次董事会会议 [2] - 会议采用现场结合通讯表决方式进行 [2] - 会议审议《关于2025年半年度利润分配方案的议案》等文件 [2]

燃气板块整体表现 - 8月18日燃气板块较上一交易日上涨1.92% [1] - 当日上证指数上涨0.85%至3728.03点 深证成指上涨1.73%至11835.57点 [1] 领涨个股表现 - 升达林业以7.59%涨幅领涨 收盘价5.10元 成交量92.53万手 成交额4.75亿元 [1] - 陕天然气涨幅7.53% 收盘价8.71元 成交量58.45万手 成交额5.06亿元 [1] - 特瑞斯上涨2.86%至14.01元 凯添燃气上涨2.39%至13.73元 [1] 下跌个股表现 - ST金鸡跌幅最大达2.90% 收盘价3.35元 成交量18.06万手 [2] - 深圳燃气下跌2.79%至6.96元 成交量96.38万手 成交额6.83亿元 [2] - 洪通燃气下跌2.15%至19.15元 新疆火炬下跌1.71%至21.87元 [2] 资金流向情况 - 燃气板块主力资金净流出1.8亿元 [2] - 游资资金净流入3776.31万元 [2] - 散户资金净流入1.42亿元 [2]

全球天然气价格变动 - 截至2025/08/15 美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-8.9%/+0.8%/-0.3%/-1.1%/-3.5% 分别达到0.7/2.8/3/2.8/2.9元/方 国内外气价略有倒挂 [1][2] - 美国天然气市场价格周环比下降8.9% 主因8月下旬天气预报转凉 同期美国天然气总供应量周环比+0.2%至1121亿立方英尺/日 总需求周环比+5.2%至1081亿立方英尺/日 [3] - 欧洲TTF价格周环比微升0.8% 主要受储库推进影响 2025年1-5月欧洲天然气消费量2180亿方 同比增长6.6% [3] 区域供需动态 - 美国发电用天然气需求周环比大幅增长10.4% 住宅和商业部门消费周环比+5.3% 工业部门消费周环比-1.0% 截至2025/08/08储气量31860亿立方英尺 同比减少2.4% [3] - 欧洲天然气供给周环比-0.1%至58375GWh 其中库存消耗周环比-7.8% LNG接收站供应周环比+0.6% 挪威北海管道气周环比+0.2% 欧洲燃气发电出力周环比+33.2% [3] - 中国2025年1-6月天然气表观消费量同比-0.2%至2103亿方 产量同比+5.9%至1308亿方 进口量同比-7.9%至837亿方 6月液态天然气进口均价3819元/吨 环比+3.3% [3] 库存与进口状况 - 截至2025/08/14欧洲天然气库存829TWh(801亿方) 同比减少178.2TWh 库容率72.95% 同比下降15.5个百分点 [3] - 中国进口接收站库存407.43万吨 同比+34.87% 周环比+12.19% LNG厂内库存48.73万吨 同比+43.28% 周环比+6.91% [3] - 2025年6月中国气态天然气进口均价2545元/吨 环比持平 同比-8% 整体天然气进口均价3186元/吨 环比+3% 同比-6.4% [3] 价格机制改革进展 - 2022年至2025年7月全国64%(187个)地级及以上城市完成居民顺价 平均提价幅度0.21元/方 2024年龙头城燃公司价差0.53-0.54元/方 较合理配气费0.6元/方仍有10%修复空间 [4] - 2025年8月1日国家发改委发布新规 明确省内天然气管道资产准许收益率不高于10年期国债收益率加4% 按2023-2025年均值2.21%计算收益率上限为6.21% 低于各省现有7-8%水平 [5] - 新价格机制通过减少层层加价降低下游用气成本 有助于城燃企业通过降本修复居民用户价差 并将成本下降转移至非居用户促进气量释放 [5] 行业投资方向 - 城燃领域重点推荐新奥能源(2025股息率5.2%)、华润燃气、昆仑能源(股息率4.5%)、中国燃气(股息率5.9%)、蓝天燃气(股息率8.8%)、佛燃能源(股息率3.5%) [6] - 具备优质长协资源和成本优势的企业推荐九丰能源(股息率4.2%)、新奥股份(股息率6.0%)、佛燃能源 建议关注深圳燃气 [6] - 能源自主可控方向建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 特别关注对美LNG加征关税后新奥股份等具有美国气源公司的应对措施 [6]

行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业维持"增持"评级[1] 核心观点 - 预期8月下旬气温转凉将导致美国天然气价格周环比回落8.9%[5][10] - 国内需求恢复缓慢导致LNG出厂价周环比下降1.1%[5][10] - 欧洲天然气库存829TWh（801亿方），库容率72.95%，同比降低15.5个百分点[5][19] - 2025M1-6中国天然气表观消费量2103亿方，同比微降0.2%[5][30] 价格跟踪 - 截至2025/08/15美国HH/欧洲TTF/东亚JKM价格分别为0.7/2.8/3元/方[5][10] - 美国天然气总供应量1121亿立方英尺/日，同比+4%；总需求1081亿立方英尺/日，同比+8.9%[17] - 中国LNG进口接收站库存407.43万吨，同比+34.87%；厂内库存48.73万吨，同比+43.28%[30] 供需分析 - 美国发电用天然气周环比+10.4%，工业用气周环比-1.0%[17] - 欧洲2025M1-5天然气消费量2180亿方，同比+6.6%[19] - 中国2025M1-6天然气产量1308亿方，同比+5.9%；进口量837亿方，同比-7.9%[30] 政策与市场动态 - 全国64%（187个）地级市完成居民用气顺价，平均提价0.21元/方[39] - 省内天然气管道准许收益率上限调整为10年期国债收益率加4个百分点[54] - 美气进口关税从140%降至25%，2024年美国LNG进口量占国内消费量1.4%[48] 投资建议 - 重点推荐新奥能源（25年股息率5.2%）、华润燃气、昆仑能源（4.5%）等城燃企业[56] - 关注九丰能源（4.2%）、新奥股份（6.0%）等具备优质长协资源的企业[56] - 建议关注新天然气、蓝焰控股等气源生产企业[56]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 核心观点 - 7月4日全国最大电力负荷达14.65亿千瓦，较6月底上升约2亿千瓦，较去年同期增长接近1.5亿千瓦[5] - 华东地区及6个省区电网负荷创历史新高，支撑用电需求同比增长[5] - 重点推荐申能股份、国电电力、华润电力等，建议关注中闽能源、福能股份等[5] - 持续看好核电和水电投资价值，推荐长江电力、国投电力、中国核电等[5] 行业重点事件解读 - 7月全国发电量9267亿千瓦时，同比+3.1%，增速较6月上升1.4pct[9] - 火电发电量6020亿千瓦时，同比+4.3%，增速上升3.2pct[9] - 水电发电量1513亿千瓦时，同比-9.8%，降幅扩大5.8pct[9] - 风电发电量744亿千瓦时，同比+5.5%，增速上升2.3pct[9] - 光伏发电量559亿千瓦时，同比+28.7%，增速上升10.4pct[9] - 核电发电量430亿千瓦时，同比+8.3%，增速下滑2.0pct[9] - 生态环境部印发4项CCER方法学征求意见稿，推动农林生物质能源化利用[19] - 纯农林生物质项目年减排量约2400万吨二氧化碳，2030年可达5000万吨[20] - 方法学明确减排量核算边界条件、基准线情景等技术要素[19] 行业重点数据跟踪 煤炭价格&库存 - 秦皇岛动力煤(Q5500)市场价格700元/吨，周环比上涨1.45%，同比下滑17.2%[32] - 广州港印尼烟煤(Q4200)市场价格525元/吨，周环比上涨0.96%，同比下滑17.1%[32] - 主要港口煤炭库存：秦皇岛港567万吨（+20万吨），曹妃甸港506万吨（+17万吨）[32] 水库水位及蓄水量 - 三峡水库水位160.34米，同比上升2.6%，环比上升2.68米[34] - 锦屏一级水库水位1851.95米，同比下降1.4%，环比减少0.51米[35] - 二滩水库水位1181.39米，同比下降1.4%，环比上升0.71米[35] 电力市场 - 广东省现货日前交易最高价323.50元/兆瓦时，环比上升15.5%[52] - 山东省中长期交易电量45.5亿千瓦时，环比增加21.4%，成交均价362.41元/兆瓦时[52] 行业重点事件 - 青海省发布《2025年可再生能源电力消纳保障实施方案》征求意见稿[5] - 重庆市明确分布式光伏自发自用比例要求（主城区≥20%，其他区县≥40%）[62] - 新疆新能源基地规划2250万千瓦，"疆电外送"第四通道列为储备项目[62] - 山东建成首座3万千瓦/0.6万千瓦时飞轮储能电站[63] - 广州计划2027年底虚拟电厂调节能力达100万千瓦[64]

核心观点 - 中金基本维持港华智慧能源2025年和2026年盈利预测不变 维持跑赢行业评级和5.00港元目标价 较当前股价有16.3%上行空间 [1] 财务表现 - 1H25收入104.4亿港元 同比减少1% 净利润7.58亿港元 同比增长2% 业务核心利润7.19亿港元 同比增长2% [2] - 1H25天然气销售量87.5亿立方米 同比持平 城市燃气价差0.57元/立方米 同比增加0.01元/立方米 [2] - 1H25光伏发电量11.8亿千瓦时 同比增长44% 发电度电毛利0.36元/千瓦时 同比减少0.04元/千瓦时 [2] - 1H25可再生能源业务经营利润1.7亿港元 同比增长5% 燃气业务经营利润8.52亿港元 同比减少1% [2] 业务发展 - 1H25新增居民接驳33万户 同比减少1% 截至1H25末光伏并网规模达2.6吉瓦 [2] - 公司拟首次派发中期股息0.05港元/股 [2] - 公司目标至2030年管理光伏装机12吉瓦 储能装机6吉瓦时 [3] 战略转型 - 公司通过加大工商业储能投资和结合AI算法推动售电业务拓展 转型为智能能源聚合服务商 [3] - 公司利用屋顶光伏 储能及城燃领域积累的工商业客户资源推动业务协同发展 [3] 资本结构 - 1H25资本开支14亿港元 同比减少30% 预计全年资本开支规模降低至25-30亿港元 [4] - 公司严控资本开支规模并推动部分分布式光伏装机出表 有息负债规模或稳中有降 [4]

港股市场表现 - 恒生指数全周上升1.7%，收报25,270点；恒生科指上升1.5%，收报5,543点[1] - 医疗保健、材料及信息科技板块分别大涨7.2%、5.3%及4.5%，公用事业及综合企业下跌[1] - 港股通全周净流入381.2亿港元，上周五单日净流入创纪录达358.8亿港元[1] - 过去20天港股通累计净流入1,590亿港元，7月外资流入中国股市60.3亿美元[1] 宏观经济与政策 - 7月美国CPI显示通胀放缓，市场预计美联储9月降息25个基点的概率超90%[2] - 7月中国房地产数据疲软：开发投资同比下跌17.1%，新开工下跌15.2%，竣工下跌29.5%[3] - 北京取消五环外购房套数限制，并调整公积金贷款政策[15] 行业动态 - 汽车板块表现强劲，长城汽车上涨12.9%，吉利汽车上涨4.5%[4] - 医药板块上涨7.1%，复星医药因许可协议股价单日上涨8.7%，全周上涨超15%[5] - 光伏板块上涨，信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技分别上涨7.0%、4.7%、9.7%[6] 公司业绩与展望 - 361度上半年收入同比增长11.0%至57.1亿元，净利润同比增长8.6%至8.6亿元[7][8] - 361度电商收入同比增长45%至18.2亿元，超品店目标全年开设100家[9] - 中泰国际上调361度目标价至7.74港元，维持"买入"评级[10]

市场表现 - 大元泵业高开9.25%且实现5连板 [1] - 洪通燃气高开4.91%且9天内达成7次涨停 [1] - 同洲电子竞价涨停且5天内实现4次涨停 [1] - 可立克高开4.28%且5天内达成3次涨停 [1] - 浙江东日高开2.48%且5天内实现4次涨停 [1] - 飞龙股份高开6.35%且实现3连板 [1] - 金田股份竞价涨停且实现3连板 [1] - 衢州发展竞价涨停且实现3连板 [1] - 冠石科技高开9.99%且实现2连板 [1] - 宏和科技高开10.01%且实现3连板 [1] - 长城证券高开8.13%且实现3连板 [1] 行业热点 - 新疆及天然气概念股洪通燃气出现强势上涨 [1] - IDC电源概念股同洲电子和可立克均出现显著涨幅 [1] - 脑机接口概念股浙江东日延续上涨趋势 [1] - 液冷服务器概念股飞龙股份和金田股份表现突出 [1] - 芯片产业链个股衢州发展和冠石科技持续走强 [1] - PCB板块个股宏和科技出现涨停开盘 [1] - 券商股长城证券实现连续涨停 [1]