报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场供需两旺 ，但节后下游补库节奏放缓或使价格回落 ，上下游企业可把握期货期权套保机会 ，主力合约下方支撑68000 - 70000 ，上方压力75000 - 76000 [4][5] - 工业硅短期供需表现尚可 ，后市不确定性大 ，盘面或区间震荡 ，投资者轻仓操作 ，下方支撑区间8200 - 8300 ，上方压力区间9200 - 9300 [6][7] - 多晶硅强预期与弱现实延续 ，短期高位震荡 ，可逢反弹空配 ，主力合约上方压力区间52000 - 53000 ，下方支撑区间47000 - 48000 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约震荡走弱 ，上游把握冲高卖出套保机会 ，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保 [14] - 工业硅11合约区间震荡 ，采用区间思路操作 [14] - 多晶硅11合约宽幅震荡 ，关注反弹空配机会 [14] - 近期暂无较好的套利机会 [14] 二、期现货价格变动情况 |品种|收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量环比|仓单数| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |碳酸锂|72280|-0.63%|282178|207463|-14456|36718| |工业硅|8805|1.38%|241553|165722|-1313|50854| |多晶硅|48740|-2.35%|246976|87665|-3344|7900| [15] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 供应方面 ，锂辉石端和盐湖端新产线投产 ，10月总产量或增长 ；节日当周产量20635吨创新高 ，除云母提锂产量略降外 ，其余提锂工艺产量上扬 ；样本总库存134801吨 ，近两周降2024吨但仍处高位 ，企业库存累积 ，中间环节去库 ，下游库存回落 [4] （二）下游情况 - 动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长 ；储能市场供需两旺 ；锂盐周度表观需求21647吨处高位 ，全口径样本库存可用天数处低位 [4] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 西南11月枯水 ，10月或减产 ，新疆大厂有提产预期 ，10月总产量预计维持高位 ；库存去化速度放缓 ，仓单开始注册 [6] （二）下游情况 - 需求端传统旺季表现尚可 ，多晶硅环节产量续增 ，但行业“限产控销”自律计划使需求不确定 [6] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 企业未见减产动向 ，10月排产预计攀升 ，需求走弱致库存大幅累库 [8] （二）下游情况 - 国家能源局公布8月光伏新增装机量创年内新低 ，终端需求走弱且成本抬升 ，减产意愿强 ，利空或向上游传导 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易摩擦使市场风险偏好短期受压制，A股受挫下行，但中长期不改上行趋势，债市影响因素复杂，各品种走势和投资建议不同 [3] 根据相关目录总结 金融板块 - 股指受贸易摩擦扰动低开，先跌后反弹，中长期上行，可轻仓卖出MO2512 - P - 7000附近看跌期权 [3] - 国债避险情绪降温，现券利率回升，10年期国债利率上行至1.8%以上配置价值回升，T2512震荡区间107.4 - 108.3，观望等超调机会 [3] - 贵金属在10月底APEC会议前波动大，黄金910元上方轻仓买入并止盈止损，银价维持强势，50美元上方做多 [3] - 集运指数（欧线）主力盘面偏弱震荡，谨慎观望 [3] 黑色板块 - 钢材受中美摩擦干扰，钢价弱势整理，单边观望，月差逢高反套，卷螺差收敛 [3] - 铁矿供给端扰动减弱，震荡偏强，逢低做多2601合约，区间780 - 850，套利多铁矿空热卷 [3] - 焦煤价格阶段性回调，逢高做空2601合约，区间1050 - 1200，套利多铁矿空焦煤 [3] - 焦炭提涨空间不大，后市可能提降，逢高做空2601合约，区间1550 - 1700，套利多铁矿空焦炭 [3] 有色板块 - 铜关税担忧缓和，偏强运行，多单逢高止盈，关注84000 - 85000支撑 [3] - 氧化铝市场供应充足，现货下跌，主力运行区间2850 - 3050 [3] - 铝宏观提振，盘面重心上移至21000附近，主力参考20700 - 21300 [3] - 铝合金废铝报价坚挺，价格跟随铝价上行，主力参考20200 - 20800 [3] - 锌基本面对价格提振有限，震荡运行，主力参考21500 - 22500 [3] - 锡宏观情绪修复，小幅上涨，观望 [3] - 镍宏观预期反复，主力参考120000 - 126000 [3] - 不锈钢宏观风险放大，产业需求不足，主力参考12500 - 13000 [3] 能源化工板块 - 原油宏观情绪修复反弹，但基本面宽松压制，单边逢高空，WTI支撑位[54, 56]，布伦特[57, 59]，SC[430, 440] [3] - 尿素市场交投好转，但反弹缺基本面支撑，单边逢高空，短期支撑1550 - 1570元/吨，期权逢高做缩 [3] - PX供需预期偏弱，低位震荡，11合约观望，关注反弹做空机会，月差反套 [3] - PTA供需预期偏弱，驱动有限，暂观望，关注4500附近支撑，1 - 5滚动反套 [3] - 短纤库存压力不大，短期有支撑，盘面加工费800 - 1100区间震荡，低位做扩 [3] - 瓶片供需宽松，成本端偏弱，加工费好转，单边同PTA，主力盘面加工费350 - 500元/吨区间波动 [3] - 乙醇港口库存累库，远月供需弱，短期偏弱，逢高做空EG01，虚值看涨期权卖方持有，1 - 5逢高反套 [3] - 烧碱现货稳中有降，下游需求一般，空单持有 [3] - PVC现货采购积极性一般，盘面趋弱，观望 [3] - 纯苯供需偏宽松，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] - 苯乙烯供需预期偏弱，价格承压，11合约反弹偏空，EB - BZ价差低位做扩 [3] - 合成橡胶成本支撑减弱，供需宽松，震荡偏弱，看涨期权卖方持有 [3] - LLDPE盘面下跌，基差被动走强，关注去库拐点 [3] - PP PDH利润修复，成交转好，观望 [3] - 甲醇基差走强，成交尚可，关注3 - 5月差正套机会 [3] 农产品板块 - 豆类中美贸易预期多变，供应压力压制价格，关注01合约2900附近支撑 [3] - 生猪养殖端出栏压力大，猪价低位，震荡偏弱 [3] - 玉米上量增加，盘面承压，偏弱运行 [3] - 棕榈油基本面支撑，止跌回暖，主力短期9000 - 9500区间震荡 [3] - 白糖海外供应前景宽，原糖暴跌，震荡偏弱，短空操作 [3] - 棉花新棉上市，供应压力增加，空单持有 [3] - 鸡蛋节后需求走弱，偏空走势，2511合约空单逢低止盈，关注月间反套 [3] - 苹果晚富士红度淡，优果优价，主力在8600附近运行 [3] - 红枣下树临近，多空博弈加剧，中长期偏空 [3] - 纯碱供需过剩，趋弱运行，反弹短空 [3] 特殊商品板块 - 玻璃产销一般，旺季不旺，谨慎观望 [3] - 橡胶关注旺产期原料上涨情况，观望 [3] - 工业硅供应增加，成本支撑，价格震荡，区间8300 - 9000元/吨 [3] 新能源板块 - 多晶硅供应增长承压，关注产能收储，价格回归区间下沿，逢低试多 [3] - 碳酸锂宏观偏弱，基本面紧平衡，仓单减量，资金移仓，主力价格中枢7 - 7.5万区间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供给端保持一定增量需求端好转有限维持过剩格局或压制盘面关注8300 - 8500元/吨支撑位后续关注产业政策及硅企生产动态 [1] - 多晶硅供给端扰动反复价格高位整理下游原料库存高短期难集中补库现货抬涨压力大或压制盘面后续关注产业政策及宏观情绪 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 工业硅方面，不通氧553不同地区平均价格在8950 - 9350元/吨且当日变动0%，通氧553不同地区平均价格在9300 - 9600元/吨且当日变动0%，421不同地区平均价格在9700 - 10100元/吨且当日变动0%，期货主力合约收盘价8805元/吨涨1.38%，基差495元/吨降120元 [1] - 多晶硅方面，N型致密料、复投料、混包料价格分别涨0.39%、0.38%、0.50%至51.25、52.75、50.25元/千克，N型颗粒硅50.50元/千克持平，期货主力合约收盘价48740元/吨跌0.46%，基差2510元/吨涨425元 [1] - 硅片价格，N型210mm、210R、183mm价格分别为1.70、1.40、1.35元/片且当日变动0% [1] - 电池片价格，单晶PERC电池片M10 - 182mm为0.27元/瓦且当日变动0% [1] - 组件价格，单晶PERC组件不同类型价格在0.70 - 0.73元/瓦且当日变动0% [1] - 有机硅价格，DMC涨2.26%至11300元/吨，107胶11500元/吨、硅油12850元/吨持平 [1] 行业资讯 - 10月13日大全能源公布2025年9月投资者关系活动记录表，称三季度多晶硅产量预期2.7至3万吨，会依经营策略决策开工率并遵守行业自律关注产业环境 [1] - 10月11日贵州省能源局发布2025年7 - 9月核准备案风电光伏发电项目情况，共56个项目总规模近6.5GW，国家电投、华电集团、国家能源集团分别获约1.75GW、800MW、600MW项目 [1] 投资策略 - 工业硅供给端有收紧可能但仍有增量，需求端好转有限维持过剩格局，建议关注8300 - 8500元/吨支撑位，虚值看跌期权继续持有 [1] - 多晶硅供给端扰动反复价格高位整理，下游库存高难集中补库，供给端改革政策落地前可逢回调轻仓试多 [1]

文章核心观点 - 工业硅产业链在能源转型和产业升级背景下战略价值提升，但价格波动和市场竞争加剧使企业经营不确定性显著增大 [2] - 金融衍生品如期货和期权为工业硅相关企业提供了管理价格风险、优化采购成本和库存价值的关键工具 [2][4] - 通过具体案例展示企业运用卖出看跌期权策略，成功降低采购成本181元/吨 [3][4] - 金融衍生工具的应用是企业应对微薄利润困境、提升经营稳健性和资金使用效率的破局关键 [4] 工业硅行业现状与挑战 - 工业硅深度嵌入光伏新能源、有机硅、铝合金等高端制造核心环节，成为衔接传统工业与新能源产业的重要纽带 [2] - 行业面临产能快速扩张、原料价格波动加大、产业政策动态调整以及国际贸易摩擦反复等多重挑战 [2] - 工业硅磨粉企业普遍利润微薄，受原料价格波动、加工环节技术门槛低、竞争激烈、产品同质化缺乏议价能力等因素影响 [4] 金融衍生工具的应用场景与模式 - 工业硅下游磨粉企业主要采用两种采销模式：先接单后采购和先采购后接单 [2] - 在价格上涨通道中，先接单后采购模式会压缩利润，需通过期货市场锁定采购价格以锁定生产利润 [3] - 在价格下跌通道中，价格波动风险较小，可搭配期权工具进一步优化采购成本 [3] - 企业利用期货套保可锁定原料采购成本与成品销售价格，规避价格波动风险 [4] - 借助期权工具能以有限权利金覆盖价格下行风险，同时保留上行收益机会 [4] 具体套保操作案例 - 案例背景：2025年7月中央财经委员会和工信部会议推动治理低价无序竞争，多晶硅价格大幅反弹，带动工业硅期现市场价格上扬 [3] - 操作策略：企业于7月10日在场内期权市场卖出SI2509-P-38500看跌期权，成交500吨，开仓权利金为181元/吨，计划持有到期 [3] - 操作效果：从7月10日至8月7日，S12509期货价格从8200元/吨升至8500元/吨，期权价格降至0，企业通过卖出看跌期权获得181元/吨权利金补贴，成功降低采购成本181元/吨 [4] 应用展望与建议 - 金融衍生工具在工业硅领域的应用场景未来将进一步拓展，成为驱动企业优化风险管理、提升资源配置能力的核心力量 [5] - 企业在运用金融衍生工具时，需深度结合自身经营特性，以审慎态度构建策略体系，并在专业金融机构指导下开展实操 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税政策升级影响有色金属市场，不同品种受影响程度和走势各异，需关注政策后续发展及市场供需变化[5][17][25] - 各品种基本面和供需情况不同，铜供应或减少需求有望回升，氧化铝过剩趋势不改，铝中期震荡走强，镍价震荡中枢下移等，应根据各品种特点制定交易策略[3][6][14] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **市场回顾**：沪铜2511合约收于85120元/吨，跌幅2.06%，沪铜指数减仓12125手至56.61万手；上海现货升水回升，广东库存增加，华北需求恢复但下游观望[2] - **重要资讯**：截至10月13日，SMM全国主流地区铜库存环比增0.57万吨至17.2万吨；9月铜矿砂及其精矿进口量258.7万吨，1 - 9月累计进口量2263.4万吨，同比增7.7%；9月未锻轧铜及铜材进口量48.5万吨，1 - 9月累计进口量401.9万吨，同比减1.7% [3][4] - **逻辑分析**：特朗普言论影响铜价，基本面矿端紧张加剧，预计10月电解铜产量下降，消费旺季不旺但价格回调后采购需求或增加[5][6] - **交易策略**：单边逢低多；跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望[7][8][9] 氧化铝 - **市场回顾**：氧化铝2601合约环比下跌57元至2820元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报2890元降5元，全国加权指数2929.9元跌7.8元等[10] - **相关资讯**：10月13日新疆某铝厂采购氧化铝，多地有成交；截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，环比持平；9月氧化铝实产产量806万吨，净出口约8万吨，总供应量798万吨，需求量755.2万吨左右[11][12] - **逻辑分析**：因美国关税政策升级及市场情绪下跌，静态过剩量因下游备库消化，但过剩趋势不改，预计价格维持震荡偏弱磨底行情[14] - **交易策略**：单边维持偏弱震荡运行；套利和期权暂时观望[15][16] 电解铝 - **市场回顾**：沪铝2511合约环比下跌205元至20885元/吨；10月13日铝锭现货价华东20800，跌190；华南20730，跌180；中原20750，跌210 [17] - **相关资讯**：特朗普对华关税政策升级；9月全国电解铝加权平均完全成本15977元/吨，较上月降465元/吨，理论盈利4798元/吨；10月13日中国铝锭现货库存总量64.2万吨，较上期增0.8万吨[17] - **交易逻辑**：关税政策升级致铝价因恐慌情绪下跌，此次对铝价影响预计不及4月，全球整体铝供需平衡不受冲击，中期震荡走强趋势不变，市场分歧或使价格大幅波动[20] - **交易策略**：单边短期观望，中期震荡走强趋势不变；套利和期权暂时观望[21][22][23] 铸造铝合金 - **市场回顾**：铸造铝合金2511合约环比下跌225元至20335元/吨；10月13日ADC12铝合金锭现货价华东20700，跌100；华南20600，跌100等[25] - **相关资讯**：特朗普对华关税政策升级；10月13日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49157吨，较前一交易日减703吨；10月13日铸造铝合金仓单环比增2503吨至41937吨[25][26] - **交易逻辑**：关税政策升级使铝合金期货价格随铝价因恐慌情绪下跌，此次对铝系产品价格影响预计不及4月，全球整体铝供需在中美贸易流向再平衡后仍短缺，中期价格有支撑，短期宏观情绪偏空影响显著，废铝价格坚挺或支撑现货价格[27] - **交易策略**：单边短期关注关税政策发展；套利和期权暂时观望[28][29][31] 锌 - **市场回顾**：沪锌2511跌0.58%至22255元/吨，沪锌指数持仓减少2771手至21.26万手；上海地区0锌主流成交价集中在22210 - 22310元/吨，下游刚需采购，成交清淡[32] - **相关资讯**：截至10月13日，SMM七地锌锭库存总量16.31万吨，较9月29日增2.17万吨，较10月9日增1.29万吨[33] - **逻辑分析**：10月国内冶炼厂复产提产，供应增加，消费端未见好转，国内社会库存累库，沪锌承压，海外因低库存和资金面影响，LME锌价格偏强，预计外强内弱格局延续[34] - **交易策略**：单边获利空单了结离场，关注出口窗口打开时机，逢高再次布局空单；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权了结离场[35][37] 铅 - **市场回顾**：沪铅2511跌0.18%至17095元/吨，沪铅指数持仓增加5004手至8.27万手；SMM1铅均价较上周五持平为16925元/吨，部分下游企业刚需补库，少数企业观望，再生精铅持货商散单主流报价对SMM1铅均价贴水50 - 0元/吨，不含税价格15700元/吨附近[36] - **相关资讯**：截至10月13日，SMM铅锭五地社会库存总量3.6万吨，较9月29日减0.61万吨，较10月9日减约900吨；长沙、邵阳电动自行车以旧换新政策10月20日24时起暂停实施[39] - **逻辑分析**：9 - 10月上半月国内铅锭产量低位，国庆期间到货少、提货多，库存减少，当前供需双弱但供应更弱，铅价偏强震荡，10月中下旬供应或增加，铅价有冲高回落风险[40] - **交易策略**：单边铅价或冲高回落；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[41] 镍 - **市场回顾**：沪镍主力合约NI2511下跌2080至121410元/吨，指数持仓增加1785手；金川升水环比上调100至2400元/吨，俄镍升水环比持平于325元/吨，电积镍升水环比持平于25元/吨[43] - **相关资讯**：10月14日起，镍期货合约涨跌停板幅度调为8%，套保持仓交易保证金比例调为9%，一般持仓交易保证金比例调为10%；美方宣布对中方加征100%关税并实施关键软件出口管制；印尼部分采矿企业恢复运营；高盛预计到2026年12月镍价下滑6%至每吨14500美元；格林美在印尼建成年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料产能[44][46] - **逻辑分析**：镍价跌幅相对温和，“去全球化”趋势拖累全球经济，镍自身过剩格局难扭转，预计镍价波动率抬升，震荡中枢下移[46] - **交易策略**：单边主力合约少量布局空单；套利和期权暂时观望[47][48][49] 不锈钢 - **市场回顾**：不锈钢主力合约SS2512下跌205至12655元/吨，指数持仓增加28538手；现货冷轧12600 - 12900元/吨，热轧12500元/吨[51] - **重要资讯**：印尼在WTO对阵欧盟的不锈钢反倾销诉讼中获胜，预计明年出口年增长率15% - 20%；10月10日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1053536吨，周环比增7.96%；巴西对原产于中国大陆和中国台湾地区的不锈钢冷轧板继续征收5年反倾销税[51][53] - **逻辑分析**：中美贸易战升级影响外需，镍价回落，国庆假期库存由降转升，不锈钢承压，短期价格受关税影响走弱，关注本周库存消化情况[53] - **交易策略**：单边震荡走弱；套利暂时观望[54][55] 锡 - **市场回顾**：主力合约沪锡2511收于282110元/吨，下跌6320元/吨或2.19%，沪锡持仓减少4990手至66231手；10月13日，上海金属网现货锡锭均价283000元/吨，较上一交易日跌5500元/吨，成交多为刚需订单，库存数据下降[57] - **相关资讯**：美国财政部长将美联储主席候选人名单从11人缩减至5人；美国劳工部将恢复9月CPI数据工作，报告10月24日发布；沃勒对未来几次会议降息25个基点持开放态度；截至10月10日，全国主要市场锡锭社会库存7784吨，较9月26日减568吨[58][59] - **逻辑分析**：特朗普加征关税使锡价高位回落，印尼严查非法采矿点对产量影响不大，矿端供应紧张，短期供应有改善迹象，需求缓慢复苏，LME锡减少，后期关注缅甸复产及电子消费复苏[60] - **交易策略**：单边短期高位震荡，关注缅甸复产进展；期权暂时观望[61][62] 工业硅 - **重要资讯**：美国取消内华达州大型太阳能项目，终止223个能源项目，涉及资金约75.6亿美元；特朗普将从11月1日起对中国输美商品加征100%额外关税并实施关键软件出口管制[63] - **逻辑分析**：新疆伊犁硅厂月初停炉影响产量，9月底、10月初龙头大厂复产加速，西南部分厂月底将停炉，11月或减产5万吨；需求方面，有机硅、铝合金开工率高，10月多晶硅企业提产，11月头部厂商或减产，11月工业硅或小幅过剩，中期价格区间震荡，短期估值偏低，需求拉动下或震荡偏强[64] - **策略建议**：单边多单持有；套利暂无；期权暂无[67][68] 多晶硅 - **重要资讯**：同工业硅部分，美国取消项目、终止能源项目及特朗普加征关税等政策[70] - **逻辑分析**：10月多晶硅企业增产，产量增加至13.5万吨以上，需求方面硅片排产环比走弱，供需对盘面利空，11月集中注销仓单是回调核心驱动，收储消息限制盘面回调空间，日内硅片价格下行，企业降价概率不大，短期盘面回调有限[71] - **策略建议**：单边PS2512合约8月低点附近试多；套利2511、2512合约反套持有，目标位参考（ - 3500, - 3300）；期权双买虚值看涨和看跌期权，做多波动率[72] 碳酸锂 - **市场回顾**：碳酸锂2511合约下跌780至72500元/吨，指数持仓增加1306手，广期所仓单减少5951至36718吨；SMM报价电碳环比下调450至73100元/吨，工碳环比下调450至70850元/吨[74] - **重要资讯**：新余国兴锂业有限公司计划对年产5000吨电池级碳酸锂项目进行重大变动；9月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆，同比增22%，环比增16%，1 - 9月累计批发1044.6万辆，同比增32%；9月国内三元材料产量保持增长，10月行业排产预计继续上行[76] - **逻辑分析**：早间特朗普言论使开盘跌幅有限，10月排产显示碳酸锂供应环比增速低于需求，预计继续去库，托底价格，若跌破7万一线，空单可止盈并轻仓试多[76] - **交易策略**：单边反弹沽空，跌破7万止盈；套利和期权暂时观望[77][78][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个大宗商品期货品种进行分析，认为宏观因素如中美关税、政策动态等对市场影响显著，各品种受自身供需基本面及宏观环境共同作用，走势分化，投资者需综合考虑多种因素制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 农产品 - **豆粕**：受宏观影响波幅加大，美豆盘面有下行压力，国内豆粕或阶段性反弹但空间有限，建议豆粕 05 合约高点布局空单、菜粕多单继续持有等[15][16][17] - **白糖**：国际增产但巴西制糖优势变小，外盘震荡；国内受台风影响甘蔗产量或降，郑糖短期偏震荡，建议单边观望[18][20][21] - **油脂板块**：9 月马棕库存超预期累库，中美贸易战使油脂短期或回落但整体震荡，建议单边观望、回调轻仓试多[22][23] - **玉米/玉米淀粉**：美玉米外盘回落，国内新作上市价格回落，盘面底部震荡，建议建立多单[25][27] - **生猪**：出栏压力大，现货和期货价格均预计回落，建议高点抛空[28][29] - **花生**：收获遇降雨，短期偏强震荡，建议 01 和 05 花生轻仓短多[30][32] - **鸡蛋**：供应端存栏高，需求一般，蛋价短期偏弱，建议近月合约逢高沽空[34][36] - **苹果**：部分产区果径偏小、降雨影响优果率，开称价高，盘面震荡略偏强，建议单边观望[38][42] - **棉花 - 棉纱**：中美贸易战对棉花供应影响不大但利空下游消费，预计美棉震荡、郑棉震荡略偏弱，建议单边观望[44][46] 黑色金属 - **钢材**：节前钢价下跌、节日供需偏弱，节后底部震荡，卷螺差有扩张趋势，建议单边观望、逢低做多卷螺差[49][50] - **双焦**：预计 10 月焦煤供需平衡，短期随宏观情绪走弱影响不大，可逢低轻仓布局多单[53] - **铁矿**：全球铁矿发运增量，需求国内走弱海外维持，矿价高位偏弱，建议现货高位套保[54][56] - **铁合金**：硅铁和锰硅自身估值不高，借宏观冲击空单减持，建议单边观望[57][58] 有色金属 - **贵金属**：贸易争端使短期受避险情绪驱动，建议单边低多、买入深度虚值看涨期权[60][61][62] - **铜**：关税引发短线受挫但长期趋势不变，矿端紧张，建议单边逢低多、跨市正套继续持有[65][66][69] - **氧化铝**：供需过剩，价格震荡偏弱，建议单边观望[70][71][72] - **铸造铝合金**：随铝价因关税下跌，废铝价格或坚挺，建议单边观望[74][75] - **电解铝**：短期因恐慌波动，中期偏强，建议单边观望[78] - **锌**：国内累库沪锌承压，外强内弱格局或延续，建议获利空单了结、关注出口窗口布局空单[80][82] - **铅**：供需双弱，10 月中下旬供应或增加，铅价有冲高回落风险，建议单边观望[84][87][88] - **镍**：波动加大、价格中枢下移，建议单边少量布局空单[89][91][92] - **不锈钢**：中美贸易战影响外需，库存上升，价格震荡下行，建议单边观望[93][95] - **工业硅**：11 月或小幅过剩，价格区间震荡，可在区间下沿多单参与，建议单边 9 月盘面低点附近多单参与[96][97] - **多晶硅**：10 月增产、需求走弱，11 月仓单注销或影响价格，建议单边 PS2512 合约 8 月低点附近试多[98][100] - **碳酸锂**：宽幅震荡、重心下移，若大跌至 6.8 - 7 万一线可轻仓试多，建议单边观望[102][103] - **锡**：供需双弱，关注缅甸复产进展，建议单边观望[106][107] 航运 - **集运指数（欧线）**：现货运价部分船司调涨，需求季节性回落、11 - 12 月或好转，长约季宣涨开启，建议 EC2512 剩余多单持有、逢低做多[109][113][114] 能源化工 - **原油**：关税预期反复，油价宽幅波动，4 季度 Brent 中枢预计下行，建议单边宽幅震荡、中期偏空[117][118][119] - **沥青**：供应压力大，短期关注成本扰动，建议单边震荡偏弱[121][122][123] - **燃料油**：高硫供需趋弱、低硫供应扰动，建议单边宽幅震荡、中期偏空[126][128] - **PX&PTA**：估值下移、供需偏弱，建议单边逢高空、多 PTA 空 MEG[129][133][136] - **乙二醇**：四季度有大幅累库预期，建议单边逢高做空[136][137][138] - **短纤**：聚酯原料累库、需求走弱，价格随主原料波动，建议单边逢高空[142][144] - **PR(瓶片)**：聚酯原料累库、需求走弱，价格随主原料波动，建议单边逢高空[145][149] - **纯苯苯乙烯**：成本缺乏支撑、供需预期走弱，建议单边逢高做空、卖出虚值看涨期权[150][153][154] - **丙烯**：成本下移、供应压力仍存，关税对贸易影响小，若中方反制或影响国内供应，建议单边观望[155][158] - **塑料 PP**：产能利用率提升，空单持有，建议单边 L 主力 01 合约观望、PP 主力 01 合约空单持有[159][160][164] - **烧碱**：短期弱现实、中期强预期，建议单边短期交易弱现实、中期关注低多机会[165][166][168] - **PVC**：供应高位、承压下行，建议单边空单轻仓持有[169][170] - **纯碱**：基本面偏弱、价格承压，建议单边偏弱走势、关注多玻璃空纯碱入场机会[173][174] - **玻璃**：环保酝酿中、价格震荡，建议单边易涨难跌、关注多玻璃空纯碱入场机会[174][175][178] - **甲醇**：短期震荡筑底，建议单边短期震荡偏强、卖看跌期权[179][180][182] - **尿素**：需求疲软、依旧偏空，建议单边震荡偏空[182][183][184] - **纸浆**：供应充足，建议单边观望、关注 11 - 1 反套机会[185][189] - **原木**：现货压制、需求疲软，建议单边观望、激进者逢高做空[190][193][194] - **胶版印刷纸**：供需整体趋弱，建议单边 01 合约背靠现货市场价格下沿做空、卖出 OP2601 - C - 4400[195][198] - **天然橡胶及 20 号胶**：轮胎库存去化，有小幅反弹可能，建议单边 RU 主力 01 合约和 NR 主力 12 合约观望、择机卖出 RU2601 购 15500 合约[198][200][202] - **丁二烯橡胶**：油端成本下移、支撑减弱，建议单边 BR 主力 11 合约观望[203][204]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供需双增，硅价或震荡；多晶硅“反内卷”基本形成，短期内期价或震荡，中长期基本面或有改善；碳酸锂终端需求旺盛，短期或有供需错配，短期内价格或被推升，中长期供给过剩格局未变 [8][9][86] 根据相关目录分别进行总结 有色及新能源价格监测 - 美元指数现值98.8223，日涨跌幅 -0.59%，周涨跌幅0.64%，年涨跌幅 -8.90%；工业硅现值8685元/吨，日涨跌幅0.52%，周涨跌幅 -3.07%，年涨跌幅 -20.94%；碳酸锂现值72740元/吨，日涨跌幅 -0.82%，周涨跌幅 -0.19%，年涨跌幅 -5.65%等多种有色金属价格及涨跌幅情况 [6] 工业硅（SI）、多晶硅（PS） 工业硅 - 供给端：全国周产9.55万吨，环比 -0.81%；9月产量42.08万吨，环比 +9.10%，同比 -7.33%；10月排产45.66万吨，环比 +8.52%，同比 -2.84% [8] - 需求端：多晶硅周产3.20万吨，环比 +1.33%；10月排产13.45万吨，环比 +3.46%，同比 +2.28%；有机硅DMC周产4.76万吨，环比 -1.04%；10月排产20.95万吨，环比 -0.33%，同比 +4.85% [8] - 库存端：显性库存69.39万吨，环比 -0.86%，同比 +23.18%；行业库存44.25万吨，环比 -0.56% [8] - 成本利润：全国平均单吨成本9087元，环比 -0.07%；单吨毛利133元，环比 +9元/吨 [8] - 投资观点：供给端大厂复产带动产量提高，需求端多晶硅排产增加、有机硅排产稳定，整体供需双增，硅价或震荡 [8] 多晶硅 - 供给端：全国周产3.13万吨，环比 +0.32%；8月产量13.17万吨，环比 +23.31%，同比 +2.41%；9月排产12.67万吨，环比 -3.80%，同比 -2.69% [9] - 需求端：硅片周产13.65GW，环比 -0.27%；10月排产55.68GW，环比 -5.71%，同比 +20.60% [9] - 库存端：工厂库存25.39吨，环比 +4.83%；注册仓单24420吨，环比 +3.30% [9] - 成本利润：全国平均单吨成本41543元，环比一致；单吨毛利9057元，环比一致 [9] - 宏观：10月9日，国家发改委、市场监督管理总局强调不得以低于成本的报价竞标 [9] - 投资观点：“去产能 + 不低于成本价销售”政策框架下，中长期基本面或改善，短期内期价或震荡 [9] 碳酸锂（LC） - 供给端：全国周产2.06万吨，环比 +0.58%；9月产量8.73万吨，环比 +2.37%，同比 +52.00%；10月排产约9.00万吨，环比 +3.09%，同比 +50.78% [86] - 进口端：8月碳酸锂进口量2.18万吨，环比 +57.79%，同比 +23.54%；9月智利对中国出口碳酸锂1.11万吨，环比 -14.49%，同比 -33.13% [86] - 材料需求：铁锂系材料周产7.81万吨，环比 -0.04%；10月排产37.82万吨，环比 +6.00%，同比 +45.07%；三元系材料周产1.88万吨，环比 +0.48%；10月排产约7.86万吨，环比 +4.29%，同比 +33.72% [86] - 终端需求：8月新能源车产量139.10万辆，环比 +11.91%，同比 +27.40%；销量139.53万辆，环比 +10.55%，同比 +26.84%；1 - 8月国内储能累计中标功率41.09GW/111.43GWh，同比 +20.71%/+53.55% [86] - 库存端：社会库存（含仓单）13.48万吨，环比 -1.48%；锂盐厂库存3.47万吨，环比 -4.85%；下游环节库存10.01万吨，环比 -3.17%；仓单库存4.27万吨，环比 +5.80% [86] - 成本利润：外购锂云母提锂现金生产成本77806元/吨，环比 -1.17%，生产利润 -7315元/吨，环比 +727元/吨；外购锂辉石提锂现金生产成本74486元/吨，环比 -1.12%，生产利润 -2006元/吨，环比 +644元/吨 [86] - 投资观点：需求旺季，供给增加压制价格，短期内供需错配或推升价格，中长期供给过剩格局未变 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中美关税有升级风险，全球避险情绪拖累国内工业品市场，但我国经济长期企稳向好，光伏供给侧改革深化 [3] - 供应端新疆开工率升至7成，川滇丰水期产量高，甘肃和内蒙新增产能投放减速，社会库存高位震荡 [3][49] - 需求端多晶硅10月排产环比上行，硅片等需求有变化，传统行业有机硅开工率下滑、铝合金产量小增，10月工业硅期价震荡企稳 [3][49][51] 根据相关目录分别进行总结 2025年9月工业硅行情回顾 - 工业硅期价区间震荡，主力2511合约运行在8215 - 9325元/吨，9月制造业PMI升至49.8，8月工业企业利润同比增20%，9月底全国开炉数升至311台，多晶硅企业减产不及预期，截至9月30日期货主力合约报收8640元/吨，月度涨幅2.98% [8] - 现货市场震荡运行，9月总体开炉数311台，开炉率39.1%，平均生产成本9095.49元/吨，主流牌号价格有涨有跌，预计10月国内各系主流牌号价格震荡向上 [9][10][12] 宏观经济分析 - 9月央行强调货币政策适度宽松，中国9月官方制造业PMI回升至49.8，8月规模以上工业企业利润同比大幅增20.4%，1 - 7月累计同比增0.9%，中国经济长期企稳向好 [14][16] 基本面分析 - 北方产量缓慢回升，川滇地区丰水期产能释放强劲，9月新疆开工率回升至7成，全国工业硅产量环比回升至42.1万吨，预计10月开工率维持在40%左右 [18][19][20] - 8月出口保持平稳增长，1 - 8月累计出口49.1万吨，同比增18%，8月出口7.66万吨，同比增18%，预计10月出口量回升至8万吨左右 [24] - 9月社会库存高位震荡，截止9月30日社会库存升至54.5万吨，广期所仓单库存25.5万吨，预计10月社会库存小幅上行 [29] - 多晶硅减产幅度不及预期，硅企生产利润扭亏为盈，9月多晶硅产量12.5万吨，环比增16.7%，10月预计环比增加0.3万吨，硅片、电池、组件市场有不同表现，光伏老电站回收前景广阔 [32] - 有机硅开工率下滑，DMC现货价格小幅提涨，9月有机硅DMC产量20.88万吨，环比降4.9%，开工率降至72.84%，预计10月DMC价格有小幅提涨空间 [35] - 铝合金产量小幅增长，铝棒加工费企稳回升，1 - 8月铝合金产量1232.4万吨，同比增15.3%，预计10月铝合金产量稳步小幅下降 [36] 行情展望 - 宏观上中美关税有风险，但我国经济长期向好，供应端稳步复苏，需求端进行结构性调整，10月工业硅期价震荡企稳，关注反内卷政策落实情况 [49][51]

报告基本信息 - 报告日期为2025年10月13日 [2] - 能源化工研究团队研究员包括李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA/MEG）、彭浩洲（工业硅/多晶硅）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [1][3] 行情回顾与展望 - 工业硅期货价格震荡运行，Si2511收盘价8686元/吨，涨幅0.46%，成交量225514手，持仓量167035手，净减9528手 [4] - 工业硅供应端再度大幅增产，供需失衡未有改善，9月工业硅产量延续增长趋势，月度产量38.40万吨，多晶硅减产控销导致月度产量降至13.70万吨，有机硅开工率总体保持平稳，铝合金和出口将稳定在11万吨左右，供需失衡局面难有明显改善，现货市场将再迎累库局面 [4] - 政策驱动弱于多晶硅，四季度底部支撑主要来自西南成本抬升，工业硅价格将继续保持在7500 - 10000元/吨之间宽幅震荡，建议区间操作为主 [4] 行情要闻 - 10月10日，广期所期货仓单量50281手，较上一交易日净减493手 [5] - 相关部门推动行业自律和产能治理，8月份煤炭、钢铁、新能源汽车、光伏等行业出厂价格同比降幅收窄，对PPI下拉影响比上月降低，有利于价格运行回归合理区间 [5]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡/多晶硅：震荡 [1][5] 报告的核心观点 - 工业硅基本面矛盾不明显，价格下限较明确，策略上逢低做多胜率高但追多需谨慎；多晶硅 10 月现货不跌，PS2511 合约贴水、PS2512 合约基本平水，可轻仓试多，关注 PS2511 - PS2512 反套机会 [4][18][19] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2511 合约较节前涨 45 元/吨至 8685 元/吨，华东通氧 553持平于 9450 元/吨，新疆 99降 100 元/吨至 8850 元/吨；多晶硅 PS2511 合约较节前降 2395 元/吨至 48965 元/吨 [10][11] 2、工业硅供需矛盾不激烈，多晶硅消息频发 工业硅 - 期货主力合约震荡运行，较 9 月底新疆增开 3 台、云南减少 1 台，北方大厂开工增加，南方部分硅厂减产，预计 10 月底云南开工降至 20 余台、四川降至 35 台左右 - SMM 工业硅社会库存环比节前增 0.2 万吨，样本工厂库存环比节前增 0.54 万吨，下游刚需采买 - 以新疆大厂东部基地后续开炉 50 台计，9 - 10 月工业硅或累库约 4 万吨，11 - 12 月枯水期去库约 5 万吨；开至 60 台，11 月难去库、12 月微量去库 [2][12] 有机硅 - 本周价格持平，唐山三友三期等装置停车或检修，企业总体开工率 71.95%，周产量 4.76 万吨，环比降 1.04%，库存 4.29 万吨，环比降 1.61%，预计价格震荡偏强运行 [12][13] 多晶硅 - 期货主力合约下跌，一线厂家致密料现货报价 55 元/千克，二三线厂家 52 - 53 元/千克，颗粒料新单报价 51 元/千克，10 月大规模成交未开始 - 10 月排产提升至 13.8 万吨，传言 10 月末龙头企业西南基地枯水期减产 - 截至 10 月 9 日，企业工厂库存 24 万吨，环比增 1.4 万吨；截至 9 月 30 日，硅片企业库存 22.2 万吨，环比增 1.4 万吨，达 2 - 2.5 个月水平，限销执行使单月供需更趋紧，现货价格或持平运行 [3][14] 硅片 - 本周价格持稳，M10/G12R/G12 型号主流成交价 1.35/1.40/1.70 元/片，10 月排产 55.68GW，环比降 3.4GW，截至 10 月 9 日，厂库存 16.78GW，环比增 0.55GW，后续价格或持稳 [15] 电池片 - 本周价格持稳，M10/G12R/G12 型号主流成交价 0.32/0.29/0.31 元/瓦，部分 G12 型号报价上调至 0.32 元/W - 截至 10 月 9 日，外销厂库存 5.97GW，环比增 2.93GW，10 月境内排产 58.65GW，环比降 1.5GW - 国内集中式订单尚可，印度对中国进口电池与组件将征税，短期出口量或走高并维持高位 [16] 组件 - 本周价格基本稳定，集中式组件执行前期订单，主流交付价 0.63 - 0.69 元/瓦；分布式项目大客户交付价 0.66 - 0.69 元/瓦，少量高于 0.7 元/瓦成交 - 截至 9 月 29 日，成品库存 33.6GW，环比降 1.6GW，10 月境内排产 45.66GW，环比降 2.1GW - 10 月需求有支撑，11 - 12 月需求或不乐观，预计短期价格震荡运行，关注需求侧政策 [17] 3、投资建议 工业硅 - 基本面矛盾不明显，价格下限明确，策略上逢低做多胜率高，但追多需谨慎 [4][18][19] 多晶硅 - 维持 10 月现货不跌判断，PS2511 合约贴水、PS2512 合约基本平水，可轻仓试多，关注 PS2511 - PS2512 反套机会 [4][19] 4、热点资讯整理 - 协鑫科技定向增发约 47.36 亿股募资约 7 亿美元，首批 20.29565 亿股已认购完成，资金 23.34 亿港元，第二批预计 11 月完成，资金 30 多亿港元，资金用于多晶硅产能调整等 [20] - 安哥拉富安达项目一期年产 1.5 万吨工业硅已全面投产，二期计划投资 1 亿美元，预计年产 20 万吨工业硅及合金材料，已启动首批 4 台炉建设 [21] - 美国自 10 月 1 日起对安哥拉工业硅征收 68.45%关税，还对澳大利亚、老挝等国金属硅进口征高额关税 [21] 5、产业链高频数据跟踪 - 报告列出工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件各环节相关价格、产量、库存、利润等高频数据图表 [22][33][37][42][47][55]