每经AI快讯，珠免集团（SH 600185，收盘价：7.68元）11月17日晚间发布公告称，公司第八届第四十 一次董事会会议于2025年11月17日以现场结合通讯表决方式召开。会议审议了《关于提请召开2025年第 五次临时股东会的议案》等文件。 2025年1至6月份，珠免集团的营业收入构成为：免税商品销售占比61.4%，房地产占比24.43%，其他占 比12.4%，其他业务占比1.78%。 截至发稿，珠免集团市值为145亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——段睿：我与蔡磊是 "找钥匙的人"，纵使生前寻不到，也要为其他渐冻症患 者铺就近路 （记者 王晓波） ...

交易概述 - 公司拟向投捷控股转让其持有的格力房产100%股权 [1] - 交易价格为55.18亿元 [1] 战略调整 - 交易前公司主营业务包括以免税为核心的大消费业务及房地产业务 [1] - 通过交易公司将加快完成全面去地产化 [1] - 交易后公司将更加聚焦于以免税业务为核心的大消费业务 [1] 未来展望 - 公司未来将锚定大消费战略主航道 [1] - 公司计划全力打造立足粤港澳、辐射全国、面向国际的大消费产业集团 [1] - 公司目标为迈入高质量发展新阶段 [1]

公司资产重组 - 珠免集团拟向投捷控股转让其持有的格力房产100%股权 [1] - 本次交易价格为55.18亿元人民币 [1] - 交易完成后，公司将加快完成全面去地产化 [1] 公司战略聚焦 - 公司未来将更加聚焦于以免税业务为核心的大消费业务 [1]

交易概述 - 珠免集团拟向投捷控股转让其持有的格力房产100%股权 [1] - 交易对价为55.18亿元，以现金方式支付 [1] - 本次交易构成重大资产重组 [1] 交易目的与影响 - 交易前，公司主营业务包括以免税为核心的大消费业务及房地产业务 [1] - 通过交易，公司将加快完成全面去地产化 [1] - 交易后，公司将更加聚焦于以免税业务为核心的大消费业务 [1]

行业投资评级 - 报告维持社会服务行业“强于大市”评级 [2] 核心观点 - 2025年10月国内消费数据表现平稳，文旅和服务消费表现良好 [2][5] - 第十五届全国运动会（十五运）在粤港澳三地举行，显著拉动当地“体育+旅游”消费需求 [2][29] - 受外交部和教育部发布提醒影响，中国公民赴日旅游意愿降温，对日本旅游产业造成冲击 [2][30] 市场回顾与行业表现 - 前两交易周（2025年11月03日至11月14日），社会服务板块上涨2.39%，跑赢沪深300指数2.66个百分点，在申万一级31个行业中排名第15位 [2][13] - 社会服务子板块中，旅游零售（+16.05%）、酒店餐饮（+10.21%）、旅游及景区（+4.31%）涨幅居前，教育板块微涨0.58%，专业服务下跌0.17% [16] - 社会服务行业个股涨跌幅中位数为+2.63%，75家公司中有51家上涨，实朴检测涨幅最大（+34.59%），安车检测跌幅最大（-15.10%） [19] - 截至2025年11月14日，社会服务行业PE（TTM）为36.32倍，处于历史37.91%分位水平 [20] 行业动态与数据 - 10月社会消费品零售总额为4.63万亿元，同比增长2.9%；其中商品零售额4.11万亿元，同比增长2.8%；餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%，增幅较前几月有所改善 [30] - 11月03日至11月09日，全国民航执行客运航班量101,318架次，恢复至2019年同期的101.31%；其中国际航班量12,976架次，恢复至2019年同期的85.94% [7] - “十五运”期间，前往广州、深圳、珠海等地的机票预订量同比增长26%，赛事承办城市酒店预订热度显著提升，深圳、佛山、江门等地酒店预订热度同比增幅均超60% [29] - 海南离岛免税购物新政于11月1日实施，首周监管免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [29] - 2025年1-10月，全国铁路发送旅客39.5亿人次，同比增长6.4%，创历史同期新高 [31] 投资建议 - 建议关注业绩增长确定性强的出行链及相关公司，如同程旅行、黄山旅游、锦江酒店、中国中免等 [5][43] - 建议关注受益于商旅客流复苏、促就业政策推动、跨境游市场恢复、本地生活消费及商务复苏的相关标的 [5][43]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括家具、日用消费品、零售、酒店、免税、汽车、纺织服装、白酒、食品饮料、家电等大消费领域[1] * 公司提及顾家家居、喜临门、欧派家居、索菲亚、美的集团、海尔智家、格力电器、安克创新、石头科技、九号公司、爱玛科技、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、中免集团等众多上市公司[2][7][12][21][23][24] 核心观点与论据 整体消费数据与宏观环境 * 2025年10月社会消费品零售总额4.6万亿元，同比增长2.9%，其中商品零售增长2.8%，餐饮业增长3.8%[1][6] * 1-10月实物商品网上零售额占比约25%，超市累计零售额增长4.7%，百货店仅增长1%[6] * 2026年内需有望在降息环境下修复，出海制造和品牌出海是重要机会[1][5] 家具家居行业 * 10月家居零售同比增长9.6%，但较9月放缓，建材及装潢材料类下降8.3%，家用电器和音响器材类销售下降14.6%[2][23] * 行业受地产销售下滑（百强地产销售面积同比下降40%）和补贴退坡影响，处于筑底阶段[2] * 建议关注收入端转正的优质标的如顾家家居、喜临门，以及欧派家居、索菲亚的经营拐点[1][2] 零售与消费品 * 双十一期间文化办公用品、日用品和烟酒类销售额分别同比增长13.5%、7.4%和4.1%，宠物用品表现突出（高爷家全网销售同比增长120%）[1][3][4] * 即时零售和线下渠道拓展成为新增长点[1][4] * 推荐超市企业（永辉超市、步步高）、化妆品（毛戈平、上美股份）、黄金珠宝（潮宏基、老铺黄金、菜百股份）及出海企业（绿联科技、名创优品、安克创新）[7] 酒店与旅游 * 10月酒店RevPAR同比持平，节后周度数据超预期，受益于商旅需求释放和文旅需求强劲[1][9] * 预计2026年供给端增速回落至中个位数，需求端有望受益于政策支持（如节假日增加、春秋假期落地）[10] * 推荐关注首旅酒店、锦江酒店、亚朵集团、华住集团[10] 免税板块 * 海南离岛免税销售额自9月重回增长，11月新政策执行后当周销售额同比增长35%，客单价增长30%[11] * 中免集团作为龙头（市场份额80%），增速超过海南整体，推荐为11月金股[11][12] * 对2026年离岛免税市场增长充满信心，源于基本面改善、政策利好和产品结构升级[12] 汽车行业 * 10月汽车类社零总额4255亿元，同比下滑6.6%，乘用车批发销量296.1万辆，同比增长7.5%[13] * 1-10月累计批发销量2417万辆，同比增长约13%，出海增速约20%高于国内[13] * 10月新能源车销量162万辆，同比提升18.5%，渗透率54.7%[13] * 智驾、机器人、液冷是结构性机会，推荐小鹏汽车、赛力斯、理想汽车、敏实集团、银轮股份等[14] * 商用车（重卡、客车出海）和摩托车领域景气度较高，推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车、隆鑫通用、春风动力[15] 纺织服装行业 * 10月线上服装鞋帽、针纺类销售额同比增长6.3%，环比提升1.6个百分点，入冬较早利好秋冬装销售[16] * 品牌修复态势明显但改善幅度低于预期，推荐波司登、滔搏、江南布衣、安踏体育（市盈率低于15倍）[17] * 运动产业链受益于对美出口关税明朗化，推荐申洲国际、华立集团等耐克链制造企业[18] 白酒与食品饮料 * 10月限额以上烟酒类零售额同比增长4.1%，全国白酒环比价格指数下降0.17%，市场加速去库存[19][20] * 建议沿份额集中与消费升级主线配置，高端酒推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端推荐山西汾酒等[21] * 10月粮油食品类、饮料类零售额分别增长9.1%、7.1%，推荐拥有强定价权的公司如锅圈食品、安琪酵母等[22] 家电行业 * 10月家电板块终端零售同比下降14.6%，主因去年高基数及补贴退坡[23] * 板块估值处于历史低位，可关注白电龙头（美的集团、海尔智家、格力电器）和成长型企业（安克创新2026年估值约18倍、石头科技约16倍）[23][24][26] * 两轮车龙头爱玛科技需求韧性强劲，三轮车业务预计2026年增长50%-60%，业绩增速有望超15%，股息超5%[25][27] 其他重要内容 * 餐饮板块10月社零餐饮同比增速达3.83%，环比明显提升，限额以上企业增速为3.7%[8] * 对2026年整体消费数据持谨慎乐观态度，因国补退出透支效应较弱，结构性高增量业务（如爱玛科技三轮车）将形成积极贡献[28] * 金属包装行业提价带来盈利弹性，家具、造纸等细分行业龙头也值得配置[5]

行业投资评级 - 维持社会服务行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 2025年10月消费数据整体运行平稳，受节假日景气度因素影响，文旅服务消费表现良好 [3] - 社零总额稳步缓增长，服务消费领域表现优于商品零售 [1][5] - 消费者信心指数虽略有回升但仍处低位，就业市场趋稳，期待内需进一步拉动 [5] 社零与消费市场表现 - 10月社会消费品零售总额为4.6万亿元，同比增长2.9% [1] - 1-10月社零总额累计达41.22万亿元，同比增长4.3% [5] - 10月餐饮收入为5199亿元，同比增长3.8%，增幅较前几月有明显提升 [1][5] - 10月商品零售额为4.11万亿元，同比增长2.8% [5] - 若排除汽车类商品，10月社零同比增长4.0% [5] - 1-10月网上零售额同比增长9.6%，其中实物商品网上零售额增长6.3% [5] 服务消费与文旅市场 - 1-10月服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点，高于同期商品零售额 [5] - 受益于文旅市场景气度，文体休闲服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额均保持10%以上较快增长 [5] - 10月服务业PMI为50.2%，维持在临界点之上 [1] - 10月服务价格环比上涨0.2个百分点，主要受假期住宿、飞机票等价格上涨拉动 [5] 就业与消费者信心 - 10月全国城镇调查失业率平均值为5.1%，环比下降0.1个百分点 [5] - 全国企业就业人员周平均工作时间为48.4小时 [5] - 9月消费者信心指数为89.6，多月环比有所提升，但仍处于低景气度水平 [1][5] 投资建议与关注标的 - 建议关注受益于旅游出行消费需求复苏的标的：岭南控股、同程旅行 [3] - 建议关注受益于商务会展业复苏的标的：米奥会展 [3] - 建议关注受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的：天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店 [3] - 建议关注本土餐饮消费代表：同庆楼 [3] - 建议关注演艺演出产业链优质标的：锋尚文化、大丰实业 [3] - 建议关注会议会展领域标的：米奥会展、兰生股份 [3] - 建议关注受益于促就业政策的人力资源标的：北京人力、科锐国际 [3] - 建议关注免税消费相关标的：中国中免、王府井 [3]

市场整体表现与特征 - 美股暴跌引发全球市场下跌，但A股市场呈现低开高走的独立行情，上证指数盘中创10年新高[2] - 市场热点快速轮动，先后拉动大消费、医药、军工、地产和光伏等行业，但均未能持续[2] - 当前行情由银行股支撑指数和小微盘股炒作主导，多数投资者面临指数创新高但账户止步不前的困境[3] - 上证指数呈现被控盘的慢牛走势，年内涨幅达20%，监管层倾向于维持指数平稳为明年预留空间[4][7] 市场驱动因素与资金动向 - 国家相关资金已完成年内任务，近期无心进攻，主要目标是保证指数平稳，甚至可能压制指数过快上涨[7] - 券商板块表现远落后于市场涨幅，可能与国家相关资金的调控行为有关[7] - 美联储12月降息概率从90%以上降至近50%，美国政府停摆加剧流动性紧张，打击全球AI板块[8] - 美股AI公司暴跌对处于高位的中国AI公司形成压力，国内算力板块虽逻辑独立但难以摆脱整体Beta影响[8] 消费行业分析 - 消费板块曾出现一波行情，中国中免A股涨停、H股暴涨15%，但缺乏持续性[11] - 中国中免当前估值已较充分，需等待海南免税数据或经济面、政策面的更明朗信号才能进一步上攻[11] - 10月社会消费品零售总额增速仅为2.9%，70个大中城市二手房价格全部下跌，显示宏观数据疲软[12] - 基于当前宏观情况和基数效应，老消费板块业绩预计在明年4月前依然显著较差，行情启动可能需等待约半年[11][14] 科技行业与市场展望 - 近期科技板块炒作焦点转向储能和光伏反内卷，但股价已快速上涨，例如隆基进军储能的传闻引发股价波动后迅速回落[8] - 今年剩余时间难有单边主线行情，市场以轮动和小盘股妖股行情为主，参与难度极大[14] - 建议投资者将重点转向规划明年布局，明年国家相关资金将更新考核目标，机构也将开始新一年考核[14] - 文章提出明年科技股是否仍是主线、哪个科技方向最具弹性、科技股节奏以及创新药和消费股弹性等关键问题[15]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [10] 报告核心观点 - 2025年前三季度社会服务行业整体营收同比+1.8%，扣非净利润同比-6.51%，呈现弱复苏态势 [2][6][19] - 单三季度行业营收同比+3.64%、扣非净利润同比-4.28%，显示边际改善趋势 [2][6][19] - 子板块分化明显：酒店和人资板块扣非净利润分别实现+13.51%和+5.41%的正增长，而景区、教育、餐饮、免税、出境游板块均为负增长 [2][6][19] - 行业回暖动能持续增强，细分领域机遇凸显，重点关注AI技术赋能、消费政策刺激等结构性机会 [1][6][7] 细分行业总结 教育板块 - 市场集中度提升：K12教培行业经历供给侧出清，线下/线上机构出清率分别达92%/87%，头部合规机构迎来量价齐升 [7][41] - 业绩表现分化：2025年前三季度教育板块营收同比+4.41%，扣非净利润同比-9.24%；但学大教育、昂立教育营收分别实现+16.30%/+12.03%的增长 [20][22][48] - AI+教育成为新增长点：AI技术实现个性化教学，提升企业创收能力；学大教育合同负债同比增长22.45%，显示业绩潜力 [7][51][53][58] 人力资源板块 - 需求结构性修复：2025年三季度就业市场改善，交通运输、住宿餐饮等行业就业人数增加；AI行业新发职位同比增速达54.84% [7][62][66] - 业绩稳健增长：板块前三季度营收同比+9.57%，扣非净利润同比+5.41%；科锐国际营收同比+26.29%，净利润同比+62.46% [2][6][20][78] - AI赋能降本增效：科锐国际禾蛙平台AI匹配准确率提升5倍，三季度offer数量3600余个，同比增长73% [7][74][78] 酒店板块 - 经营指标复苏：2025年9月行业RevPAR同比回正，三大酒店集团RevPAR降幅收窄；前三季度板块扣非净利润同比+13.51% [2][6][7][83] - 龙头公司加速扩张：锦江酒店与首旅酒店三季度净开店均超200家，中高端酒店和加盟店占比持续提升 [7][86][87] - 业绩表现优异：锦江酒店三季度扣非归母净利润同比+72.18%，首旅酒店拓店计划加速 [7][93][95] 免税板块 - 离岛免税降幅收窄：2025年前三季度板块营收同比-7.21%，扣非净利润同比-23.98%；但9月销售额同比+3.4%，18个月来首次转正 [2][6][20][96] - 政策利好持续：免税新政扩大供给、优化流程，引导消费回流；海南离岛免税客单价同比+13.6% [7][96][103] - 口岸店迎来机遇：2024年出入境人次大幅增长，出境游/入境游分别恢复至2019年同期的94%/91% [99][102] 餐饮板块 - 短期受政策扰动：2025年三季度社零餐饮收入增速下滑，限额以上企业餐饮收入同比转负；板块扣非净利润同比-16.02% [2][6][8] - 公司表现分化：同庆楼受消费环境影响承压，广州酒家食品制造与餐饮业务稳健增长，降本成效明显 [8][22] 景区与旅游板块 - 旅游人次高增长：2025年前三季度国内旅游人次同比+18%，农村居民人次同比+25%，消费潜力释放 [8][29] - 业绩承压但结构优化：板块营收同比+1.41%，扣非净利润同比-5.3%；人均消费增长弱于人次增长，消费仍偏谨慎 [2][6][20][29]

公司战略与规划 - 公司正积极关注离岛免税牌照政策 [1] - 公司正规划与离岛免税牌照相关的业务布局 [1] - 公司将依法依规及时履行信息披露义务 [1]