每经编辑｜陈柯名 潘海福 黄金再创新高！现货黄金首次站上4400美元/盎司，今年以来累涨近68%。 22日，现货黄金大幅拉升，截至发稿涨超1.6%，现报4410.285美元/盎司，创历史新高。纽约期金日内涨超1%，现报4434.6美元/盎司。 二级市场上，A股贵金属板块22日高开拉升，截至发稿涨超4%，晓程科技、湖南白银、西部黄金涨超5%，中金黄金、紫金矿业、山东黄金、四川黄金涨 超4%，赤峰黄金、招金黄金涨超3%。 | | | 贵金属 | 6 | | --- | --- | --- | --- | | | | 4378.10 4.30% | | | 成分股 基金 | | 简况(F10) 资金 | 分析 社区 | | 全部 | 龙头股 | 3日内有涨停 | 连板 连续3日主 | | 名称/代码 | | 最新 ◆ | 涨幅 ◆ ５日涨幅 ◆ ▶ | | 湖南白银 002716 | | 6.75 | +8.00% +7.47% | | 晓程科技 | | 71 21 | 47 720/ -2 070/ | | 300139 | JI.LI | T/ = / | 6.76/0 | | --- | --- | --- ...

贵金属价格表现 - 12月22日，国际贵金属集体大涨，多个品种价格创下历史或多年新高 [1] - 伦敦金现报4383.035美元/盎司，日内上涨44.675美元，涨幅1.03%，年初至今累计上涨67.03% [2] - 伦敦银现报68.471美元/盎司，日内上涨1.422美元，涨幅2.12%，年初至今累计上涨137.03% [2] - COMEX黄金报4414.5美元/盎司，日内上涨0.62%，年初至今上涨67.26% [2] - COMEX白银报68.700美元/盎司，日内上涨1.79%，年初至今上涨134.55% [2] - 现货黄金日内涨超1%，突破4385美元/盎司，再创历史新高，Wind数据显示其年内涨幅超65% [2] - 现货白银涨破68美元/盎司关口，刷新历史高点，日内涨超2%，年内累计上涨约1.37倍 [3] - 沪银期货主力合约一度涨超5%，突破16000元/千克关口，续创历史新高，今年迄今累计涨超114% [3] - 现货铂金现涨超3%，报2002.3美元/盎司，为自2008年以来首次升破2000美元/盎司，今年累计上涨超120% [3] - 现货钯金报1747.91美元/盎司，日内上涨2.10%，年初至今上涨92.40% [2] - NYMEX铂报2076.3美元/盎司，日内上涨2.86%，年初至今上涨128.06% [2] - NYMEX钯报1876.50美元/盎司，日内上涨5.01%，年初至今上涨106.32% [2] 相关股票市场反应 - 港股黄金股震荡走强，灵宝黄金、中国黄金国际股价涨超7%，山东黄金、赤峰黄金涨近5% [2] 市场资金流向与持仓 - 据世界黄金协会报告，11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，已连续六个月实现流入 [5] - 截至11月底，全球黄金ETF资产管理总规模增至5300亿美元，环比增长5.4% [5] - 截至11月底，全球黄金ETF总持仓上升1%至3932吨，均创新高 [5] - 今年全球黄金ETF流入总量有望创下历史最佳年度表现 [5] 驱动因素分析：宏观与政策 - 专家认为全球央行持续购金已成为打破传统供需平衡的关键变量 [5] - 美联储货币政策转向宽松预计将进一步利好黄金 [5] - 据CME"美联储观察"，市场对美联储2026年1月降息25个基点的概率为21%，维持利率不变的概率为79% [5] - 美联储到明年3月累计降息25个基点的概率为47.1%，维持利率不变的概率为43.4%，累计降息50个基点的概率为9.5% [5] - 美国11月CPI超预期降温，令市场对美联储2026年降息幅度有所上修，推动贵金属价格走强 [6] 驱动因素分析：供需与结构性 - 一面是充裕的流动性，一面是供给的强约束，推动商品价格不断挑战阶段性高点 [6] - 基础原材料对经济发展的重要性越来越被相关国家重视，甚至启用关税手段，加剧了市场的区域性缺口，进一步推动价格上行 [6] - 央行购金趋势未变、全球去美元化与地缘政治碎片化仍是长期过程 [6] - 美国等主要经济体财政与债务风险仍存，对黄金的信用对冲需求继续存在且可能继续扩张 [6] - 长期来看，美元购买力变化、央行储备行为及地缘政治风险仍是影响金价的核心因素 [5] 其他金属表现 - 中信建投研报指出，在贵金属走强的同时，锡、铜、铝等工业金属亦表现强势 [6]

金价表现与市场驱动因素 - 12月22日，受地缘政治局势紧张及市场降息预期升温双重推动，金价表现强势，不断刷新历史高点，日内波动近80美元 [1] - 截至A股收盘，COMEX黄金期货交投于4443美元/盎司附近 [1] - 黄金ETF已连续五周录得资金流入 [1] 相关金融产品表现 - 黄金ETF华夏（518850）涨2.08% [1] - 黄金股ETF（159562）涨3.78% [1] - 有色金属ETF基金（516650）涨2.55% [1] 宏观经济数据与政策预期 - 本周美国将公布Q3季度GDP和修正后的7~9月PCE数据 [1] - 若PCE数据可进一步反映通胀出现明显缓和，伴随美国劳动力市场正在走弱的各项指标，会增加美联储再次降息的可能性，有效提振贵金属长期上涨趋势 [1] 行业中长期展望 - 中长期来看，美联储降息周期的确立和美元信用的减弱将有效托底贵金属价格 [1] - 央行购金、工业白银消耗、ETF持续流入、投资消费等需求持续旺盛，供需缺口将长期存在，贵金属未来将延续上涨趋势 [1]

市场整体表现 - 今日A股主要指数全线上涨，沪指涨0.69%，深成指涨1.47%，创业板指涨2.23% [1] - 沪深两市成交额达1.86万亿元，较上一交易日放量1360亿元 [1] - 全市场超2900只个股上涨，105只个股涨停 [1] - 海南自贸区、贵金属、算力硬件等板块涨幅居前，医药商业、影视院线、教育、银行等板块跌幅居前 [1] 贵金属板块 - 在降息预期和地缘政治紧张局势推动下，贵金属价格集体强势 [2][3] - 现货黄金站上4400美元，刷新历史新高 [3] - 伦敦白银现货站上69美元，年内暴涨近140%，创历史新高 [3] - 广期所钯期货主力合约涨停，日内涨7.00%，再创上市以来新高 [3] - A股贵金属板块指数上涨4.18%至2944.78点 [5] - 板块内个股普涨，晓程科技涨7.42%，湖南白银涨7.20%，西部黄金涨5.78%，山东黄金涨4.56%，中金黄金涨4.29%等 [5] - 地缘政治紧张局势（如俄乌冲突、美军打击叙利亚境内目标）提升了贵金属的避险吸引力 [6] - 美国11月CPI超预期降温，市场对美联储降息预期上修，推动贵金属价格走强 [6] - 光大期货观点认为，银铂钯表现更为强势，黄金偏强给了市场做多银铂钯的“底气”，金银比、金铂比、金钯比的快速回归为铂钯价格提供支撑 [7] 自动驾驶概念 - 智驾概念集体走高，万集科技、汉鑫科技涨超8%，港股小马智行涨超8% [8][9] - 12月20日，重庆市公安局交通管理总队将首块L3级自动驾驶专用正式号牌授予长安汽车，获准在指定路段开展上路通行试点 [11] - 12月15日，工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3级自动驾驶从测试迈入商业化应用的关键一步 [11] - 长城证券认为，行业持续探索L3级别智驾，正逐步迈向高阶智驾 [11] - 交银国际指出，辅助驾驶功能已成为中国消费者购车重要考量因素，L3级自动驾驶法规落地将成为2026年行业发展的关键催化剂 [11] 海南自贸区概念 - 海南自贸概念持续拉升，神农种业20%涨停，海马汽车、康芝药业、海南机场、欣龙控股、海南瑞泽等二十余股涨停，免税龙头中国中免涨停 [12][13] - 12月18日，海南自贸港全岛封关运作正式启动，8个对外开放口岸及10个“二线口岸”监管设施启用 [14] - 封关后，海南自贸港“零关税”清单从1900多个税目扩至6600多个，约占全部商品税目的74%，较封关前提高了近53个百分点 [14] - 封关首日，三亚市免税销售额达1.18亿元 [14] - 封关首日，海口海关统计“一线”进口“零关税”享惠货物3.6亿元，“二线”监管内销加工增值免关税货物1468.9万元，免征关税80.8万元 [14] - 开源证券认为，制度降本增效将改善经营主体成本结构，提升货物贸易自由化与便利化水平，并增强市场活跃度，政策红利将放大海南在旅游与消费领域的吸引力 [14]

黄金价格表现 - 2025年1月1日国际金价暂报2625.27美元/盎司，国内金价暂报614.8元/克 [1] - 2025年12月22日，现货黄金伦敦金盘中突破4400美元/盎司大关，截至发稿报4403.02美元/盎司，日内涨超1% [3] - 国内现货金价同步走高至990元/克，年内涨幅超过67% [3] - 伦敦金年内涨幅已超68%，累计创下50多个历史高点，回报率超60% [6] - 实物黄金市场，12月22日周大福足金报价1368元/克，工艺金章金条类1199元/克，黄金回收服务金价951元/克 [5] - 主要品牌金价单日涨幅均超0.2% [5] 资本市场反应 - 黄金相关个股表现活跃，港股灵宝黄金、中国黄金国际涨超6% [5] - A股西部黄金涨超5%，山东黄金、中金黄金等跟风上涨近5% [5] 价格上涨驱动因素 - 全球货币信用体系重构与去美元化进程加速 [6] - 各国央行持续增持黄金形成坚实支撑，中国央行已连续13个月增持黄金 [6] - 10月全球央行净购金量达53吨，环比增长36% [6] - 前三季度全球央行购金量同比增长10%至220吨 [6] - 市场对美联储2026年降息预期升温 [6] - 圣诞、新年假期临近带来的地缘不确定性推升避险需求 [6] - 全球实物黄金ETF连续六个月流入，11月单月流入52亿美元 [6] - 截至11月底黄金ETF总持仓达3932吨，资产管理规模增至5300亿美元，均创历史新高 [6] - 今年黄金ETF流入总量有望刷新年度纪录 [6] 机构观点与未来展望 - 广发证券指出，全球央行购金、供需缺口扩大等核心支撑未变，短期金价或盘整震荡，明年1月有望再创新高 [8] - 国联期货认为，美联储每月400亿美元准备金管理购买操作将提供流动性支撑，中长期上行趋势稳固，目标位看至4700美元/盎司 [8] - 长江证券预测，未来5-10年黄金仍具极强战略配置价值，2026年金价中枢可能落在5400-5600美元/盎司区间 [8] - 川财证券首席经济学家陈雳表示，2026年黄金价格中枢或上移至4500—5000美元/盎司，极端情景可能突破5200美元 [8] - 高盛2026年展望报告预测，到明年12月金价可能上涨14%至4900美元/盎司 [10] - 高盛预测各国央行每月平均购金量有望达到70公吨 [10] - 地缘政治动荡与风险对冲需求将持续驱动黄金需求 [10] - 世界黄金协会表示，地缘经济不确定性将持续影响黄金前景，2026年大概率延续惊喜表现 [10]

贵金属价格表现 - 伦敦金现价格突破4400美元/盎司关口，创历史新高，报4401.274美元/盎司，年内涨幅超67% [1] - COMEX黄金价格站稳4430美元/盎司关口，创历史新高，报4430.9美元/盎司 [3][10] - 国内品牌黄金零售价同步上涨，周大福报价达1368元/克，日涨幅0.59%，老庙、周生生等品牌报价均超1365元/克 [5][12] - 伦敦银现报69.229美元/盎司，日内涨幅3.25%，COMEX白银报69.375美元/盎司，日内涨幅2.79% [6][13] - 现货铂金报2055.7美元/盎司，为2008年以来首次升破2000美元/盎司，年内涨幅超127% [6][13] - 伦敦银现年初至今涨幅达139.67%，COMEX白银年初至今涨幅达136.86% [7][14] - 伦敦金现（人民币/克）报996.1339元，年初至今涨幅61.76% [7][14] 市场分析与驱动因素 - 中信建投分析认为，美国11月CPI超预期降温，令市场对美联储2026年降息幅度有所上修，推动贵金属及工业金属价格走强 [7][14] - 银河期货分析指出，日本央行加息后对未来货币政策路径表态谨慎模糊，导致日元走弱，减轻了全球流动性紧缩压力 [8][15] - 银河期货同时指出，美国通胀数据因统计技术原因意外表现温和，强化了经济增长放缓趋势，市场对未来降息持谨慎乐观态度 [8][15] - 分析观点认为，充裕的流动性与供给的强约束共同推动商品价格不断挑战阶段性高点 [7][14] - 银河期货预计，后市金银价格有望延续偏强走势 [8][15]

2025年大类资产表现回顾 - 2025年大类资产表现分化，由金融周期下行、全球秩序重构与产业革命深化三重力量驱动 [1][6] - 黄金价格罕见大涨超60%，主要因全球秩序加速重构严重削弱美元信用基础 [1][7] - A股因“DeepSeek时刻”及中国应对关税的结构性优势被系统性重估，呈现以新经济为主的结构性牛市，创业板指全年上涨42.5% [1][7][8] - 债券市场因“资产荒”逻辑弱化与经济再平衡政策步入震荡，中债国债指数全年仅微涨0.1% [1][7][8] - 原油与房地产价格持续调整，布伦特原油全年下跌15.3%，一线城市二手房挂牌价下跌9.6% [1][8] 2026年宏观配置框架与思路 - 基于“宏观资产配置三维金字塔”框架，2026年市场处于复杂过渡期 [2][76] - 战略层：国内金融周期仍处下行阶段，需维持整体防御基调，降低权益资产基准配置权重 [2][11] - 扰动层：地缘政治风险从混乱转向有序对抗，但仍需对“黑天鹅”事件保持警惕，事件发生时需降低风险暴露并超配避险资产 [2][11] - 战术层：大概率呈现“经济见底上行+金融宽松收敛”组合，为把握商品与股票的结构性机会提供窗口 [2][11] - 2026年大类资产配置核心思路为：战略防御为基，战术适度进取，全程管理风险 [2][76] 2026年股市配置展望 - 在经济基本面改善、资金面充裕及估值合理的背景下，A股有望迎来盈利驱动行情 [3][77] - 经济基本面支撑企业盈利改善，预计PPI同比增速趋势性回升，PPI与CPI负剪刀差收窄，企业盈利有望步入回升通道 [14] - 资金面保持充裕，外资因A股吸引力增强及人民币升值预期可能流入，国内居民资产配置向权益市场迁移，政策引导保险等中长期资金入市 [15] - 市场估值处合理区间，截至12月11日全部A股市盈率为43.1倍，持平历史50%分位数，A股股息率2.7%相比十年期国债利率1.9%具备相对吸引力 [16] - 主题机会聚焦五大方向：人工智能与半导体、高质量出海、反内卷受益的新能源与化工、有色金属、高股息红利资产 [3][18] 2026年债市配置展望 - 预计2026年十年期国债收益率呈“宽幅震荡、中枢温和抬升”格局，运行区间位于1.6%-2.1% [3][77] - 核心制约因素来自PPI回升与“资产荒”缓解，预计PPI同比或在2026年年中附近转正，对债市构成压力 [45] - 政策面存在小步幅降息可能，若经济下行压力加大，不排除一季度前后降息10BP左右，可能带来交易窗口 [46] - 供求面看，“资产荒”有望边际缓解，同时监管变革可能引导机构降低对债券的极致超配，需求端支撑或减弱 [54] - 节奏上预计“前震荡偏多，后调整承压”，上半年关注降息带来的波段机会，下半年PPI转正将带来实质性压力 [54] 2026年大宗商品配置展望 - 大宗商品结构性分化延续，投资逻辑应从把握总量波动转向聚焦结构性机会 [59] - 基本金属（如铜、铝）具备持续“战略溢价”，受益于全球财政扩张驱动的“资源产业军备竞赛”、产业升级需求及全球流动性宽松 [3][59][60] - 原油等传统能源品受金融周期下行与供给充裕制约，表现将相对平淡，需求与全球传统贸易、房地产周期深度绑定 [3][61] - 全球主要经济体财政保持积极，资金重点投向AI算力基建、国防安全及关键产业链重构，为基本金属提供结构性需求支撑 [60] - 美元指数大概率温和走弱，有利于提振以美元计价的大宗商品价格表现 [60] 2026年黄金配置展望 - 黄金市场预计将从趋势性上涨过渡到“高位整固、波动加剧”的新阶段，建议作为战略性底仓资产，择机标配持有 [3][68] - 长期支撑在于美元信用弱化与央行战略购金，新兴市场央行黄金储备占比（约15%）与发达经济体（约30%）存在显著差距，购金潜力巨大 [69] - 中期受全球货币宽松周期助推，美联储大概率处于降息通道并已重启扩表，有助于降低持有黄金的机会成本并压制美元汇率 [70] - 短期面临涨幅消化与政治周期叠加的扰动，过去三年伦敦金现货价格累计涨幅约140%，市场情绪趋拥挤，2026年适逢美国中期选举与中国“十五五”开局可能引发波动 [70]

市场表现与数据 - 截至2025年12月22日14:04，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨3.56% [1] - 成分股白银有色上涨10.04%，中国黄金国际上涨7.65%，晓程科技上涨7.18% [1] - 黄金股ETF(517520)上涨3.42%，最新价报2.06元 [1] - 截至2025年12月19日，黄金股ETF(517520)年初至今涨幅超过87% [1] - 截至2025年11月28日，中证沪深港黄金产业股票指数前十大权重股合计占比68.26% [3] - 布局黄金产业链的SSH黄金股票指数中，前十权重股中7家净利润同比增速超50%，股价近一年均涨超50% [3] 宏观驱动因素 - 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%，通胀压力缓解为美联储货币宽松政策提供想象空间 [1] - 美联储主席热门人选凯文·哈塞特表示，美国核心通胀“处于或低于目标水平”，使得美联储“有充足空间”降息 [2] - 高盛集团分析师表示，美国利率下行促使ETF投资者与各国央行争夺有限的黄金资源 [2] - 兴业证券展望2026年，认为美国宽松货币政策有望托举市场需求，美元逆全球化下多元货币崛起支撑黄金中长期货币信用对冲逻辑强化 [2] - 兴业证券指出，美联储降息预期下实际利率下行，地缘政治不确定性持续，各国央行将继续增持黄金 [2] 行业与公司基本面 - 黄金股是以黄金产业链上市公司为标的的股票投资，其价值受益于金价上涨，也与企业自身的矿产成本、开采效率、资源储量及管理能力紧密相关 [3] - 多家金矿公司三季度业绩报告显示利润增长超市场预期 [3] - 黄金股ETF（517520）为跟踪中证沪深港黄金产业股票指数中规模、份额最大的ETF基金，旨在分享黄金产业链发展红利并降低单一股票风险 [3] 机构观点与展望 - 高盛集团分析师预计，央行层面的结构性高需求以及美联储降息带来的周期性支撑这两大核心驱动因素将继续推动金价走高 [2] - 兴业证券表示，俄乌冲突和解或带动非美需求修复，黄金对冲风险与美元信用弱化，价格中枢有望抬升 [2] - 兴业证券认为，黄金股估值处于历史低位，随着金价上涨和盈利改善，估值有望修复，提供“戴维斯双击”机会 [2]

核心观点 - 黄金及黄金股在宏观政策利好、长期配置需求与基本面高增长三重因素共振下，具备显著投资价值，后续业绩与估值双重修复行情有望持续深化 [1][2][3] 宏观与政策环境 - 美联储12月降息偏鸽落地，为黄金板块打开了中期上行空间，2026年降息空间值得期待 [1] - 美国11月失业率超预期抬升、非农就业人口意外超预期、通胀数据低于预期、消费数据持续疲软，多重信号指向美国经济增长动能放缓，为美联储进一步宽松提供依据 [1] - 花旗已上调2026年降息预期至3次，白宫出于国债利息支出压力对降息诉求明确，且美联储主席候选人多数偏向鸽派，共同决定后续降息空间充足 [1] - 在降息大周期中，黄金作为无息资产的持有机会成本显著降低，历史往往迎来趋势性上涨 [1] - 当前美国滞胀发生概率较高，欧洲主要经济体也面临财政状况恶化与滞胀风险，黄金在滞胀环境中相对其他大类资产更具优势 [2] - 美联储内部政策分歧加剧，独立性逐渐动摇，叠加美国赤字率上行持续侵蚀美元与美债信用，全球“去美元化”趋势不断加剧 [2] 市场供需与价格展望 - 高盛、美银、瑞银及世界黄金协会等纷纷上调黄金目标价至4900~5000美元/盎司区间，为黄金股表现提供坚实价格支撑 [1] - 全球“去美元化”趋势下，新兴市场央行有强烈的增配黄金需求，其当前黄金储备占比显著低于全球平均水平，同时数字货币发行商也在大幅增加黄金储备，为市场带来新的买盘力量 [2] - 全球范围内的黄金配置需求持续升温，将不断抬升黄金和黄金股的价格中枢 [2] 行业与公司基本面 - 中证沪深港黄金产业股票指数前十大成分股2025年前三季度业绩保持62%的高增速，符合市场预期 [3] - 业绩高增长得益于金价中枢上行与金矿公司积极扩产形成的“量价齐升”格局，且该核心逻辑后续或仍将持续兑现 [3] - 截至11月30日，按3800美元/盎司金价测算，主要金矿公司2026年平均市盈率仅为11~15倍，而历史上金矿公司估值中枢约为20倍，当前板块存在显著的估值修复空间 [3] - 越来越多绝对收益导向的资金开始关注黄金及黄金股，其流入能为板块提供稳定资金支撑，并有效降低相关资产的波动率和回撤幅度，提升配置吸引力 [3] - 近期黄金隐含波动率快速回落至历史平均水平，提升了后续投资的性价比 [1] 投资逻辑总结 - 黄金股投资价值源于降息周期驱动的交易型资金流入，以及逆全球化、去美元化趋势下的长期配置需求 [1] - 黄金股板块正处于“宏观政策利好+长期配置需求+基本面高增”的三重共振期 [3] - 2026年黄金股或有望继续上演业绩与估值双升的戴维斯双击行情 [3]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.20%，涨51点，收报25742点 [1] - 恒生科技指数上涨0.89% [1] - 早盘成交额为955亿港元 [1] 消费与零售行业 - 中国中免股价大涨12%，因海南封关首日离岛免税购物金额同比大幅上涨61% [1] 锂业与有色金属行业 - 锂业股普遍上涨，天齐锂业涨幅超过5%，市场关注环评信息公示带来的复产预期 [1] - 赣锋锂业股价上涨4.84% [1] - 佳鑫国际资源股价上涨超过10%并创下新高，主要由于钨粉价格年内暴涨超过220%，公司有望受益于钨矿涨价周期 [1] 黄金与贵金属行业 - 现货黄金价格再创历史新高，高盛重申看涨黄金观点 [1] - 黄金股涨幅居前，灵宝黄金上涨6.8%，中国黄金国际上涨6.2% [1] - 万国黄金集团股价上涨近7%，因其旗下金岭矿业有望成为世界级金矿 [3] 科技与通信行业 - 光通信概念股走势强劲，汇聚科技股价上涨超过13%，公司在光计算芯片领域取得新突破 [1] - 长飞光纤光缆股价上涨11.01%，剑桥科技股价上涨4.99% [1] - 芯片股早盘走强，受国家大基金三期布局IC载板领域消息推动 [1] - 中芯国际股价上涨超过7%，华虹半导体股价上涨5% [1] - 果下科技股价上涨超过16%，公司步入全球化发展新阶段，未来将深化“AI+”储能核心技术研发 [2] 新能源汽车与自动驾驶 - 小马智行-W股价再涨超过9%，公司已在广州实现单车盈利，且第七代车型已投产两款 [1] 新能源与电力设备行业 - 金风科技股价上涨近5%，因国内风机招标价格回升，机构看好风电主机厂盈利能力修复 [4] 新股市场表现 - 当日四只新股上市全部破发，印象大红袍股价大跌25%，明基医院股价大跌42%，华芢生物-B股价下跌超过8% [4]