铸造铝合金产业链周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属组 王蓉（首席分析师/所长助理） 投资咨询从业资格号：Z0002529 强弱分析：中性 精废价差趋势性回落 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 元/吨 佛山破碎生铝精废价差 2021 2022 2023 2024 2025 ADC12-A00收敛明显 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 ...

行业增长目标 - 有色金属行业增加值年均增长5%左右 [1] - 十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [1] - 再生金属产量突破2000万吨 [1] 资源开发与保障 - 铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展 [1] - 支持再生资源回收基地建设和废有色金属综合利用 [2] - 加快制定钨等再生金属进口标准并支持符合要求的再生资源进口 [2] 产品创新与应用 - 推动超高纯金属、铜合金结构功能一体化材料、贵金属功能材料、高端稀土新材料等攻关突破 [1] - 围绕集成电路、工业母机、低空经济、人形机器人、人工智能等新兴产业加快高纯镓、钨硬质合金、全固态电池材料等高端产品应用验证 [1] - 推进超导材料、液态金属、高熵合金等前沿材料的创新应用 [1] 政策支持与实施 - 工业和信息化部会同有关部门加强统筹协调和央地协同并加大政策支持力度 [2] - 扎实推动各项政策措施落地见效以支撑有色金属行业稳增长 [2]

全球经贸摩擦指数概况 - 7月全球经贸摩擦指数为110 处于高位 全球经贸摩擦措施涉及金额同比上升6.6% 环比上升27.6% [1] - 受美国反复调整关税政策影响 全球经贸摩擦再次升温 [1] 主要国家（地区）经贸摩擦 - 在监测的20个国家（地区）中 美国 欧盟和巴西的全球经贸摩擦指数位居前三 [1] - 美国的全球经贸摩擦措施涉及金额最多 且已连续13个月居首 [1] 重点行业经贸摩擦 - 电子 化工 运输设备 机械设备 医药 轻工和有色金属行业是经贸摩擦措施的冲突焦点 [1] - 电子行业经贸摩擦指数在13个主要行业中居首 [1] 主要经贸摩擦措施类型 - 监测范围内的20个国家（地区）共发布76项进出口关税措施 发起19起贸易救济调查 [1] - 向WTO提交134项技术性贸易壁垒（TBT）和卫生与植物卫生措施（SPS）通报 [1] - 发布32项进出口限制措施及197项其他限制性措施 [1] - 进出口关税措施指数在五类分项措施指数中居首 成为各经济体国际经贸谈判的关键筹码 [1] 涉华经贸摩擦情况 - 19个国家（地区）涉华经贸摩擦指数为107 处于高位 [2] - 美国涉华经贸摩擦指数最高 无人机 太阳能电池和人工智能芯片等电子行业涉华经贸摩擦指数处于高位 [2] - 当月19个国家（地区）涉华经贸摩擦措施涉及金额同比下降16.4% 环比上升11.9% [2]

核心观点 - 报告建议持股过节 收益大于风险 国庆前后市场呈现先缩量调整后放量上涨的规律 胜率较高[4][6][11] - 四季度市场预计震荡新高 由老经济周期+新经济科技&服务消费三擎驱动[6][9][10] - 配置方向聚焦三条主线：旧经济周期交易PPI触底 新经济科技受益AI+出海 新消费重视情绪及服务需求[3][6][10] 国庆日历效应分析 - 国庆前1周缩量调整 前1-2天触底 节后放量启动先涨一周 节前2天/节后5天胜率达67%/80%[4][11][14] - 节后行情偏弱条件：趋势偏弱或节前极致上涨后回调 本轮涨幅和拥挤度未达极端值[4][11] - 风格切换：节前基金持仓占优 节后小盘再启动 因基金季末调仓及个人投资者减仓[4][11][16] - 板块轮动：节前消费占优（对应基金持仓） 节后先成长（对应小盘/个人持仓）再金融[4][11][17] - 杠杆资金流向：节前流出 节后回流 节后流出仅出现在2011/2018年弱势行情[4][11][18] - 离场踏空风险高：历史9次假期港股/A50波动超2%仅1次下跌 大涨年份首周过半涨幅首日兑现[4][11][19] 市场展望与驱动因素 - 经济端整体企稳+结构改革加速 产业端科技井喷 资金端居民存款增配权益+基金发行回暖+险资开门红贡献增量[6][9][27] - 海外美联储与特朗普博弈降息 国内光刻机、阿里云栖大会等产业催化 情绪向好成交企稳融资流入[6][9] - 上证指数自半年度策略以来涨超10%至3800点以上 四季度波动加大但主线延续[6][9] 配置主线：旧经济周期 - 有色金属交易海外降息+软着陆：右侧布局贵金属 左侧布局工业金属拐点[3][10][29] - 黑色链（煤炭、钢铁）+新能源（光伏、锂电）交易国内企稳+反内卷[3][10][29] - 政策预期抢跑利好大金融：互联网金融、券商、保险[3][10][29] 配置主线：新经济科技 - AI硬件把握业绩释放节奏：北美算力的CPO、PCB、存储、液冷 国产算力的半导体设备、AI芯片[3][10][32] - AI应用把握情绪节奏：AIDC卖水人、港股互联网大厂、AI Agent[3][10][32] - 技术出海创新药重视流动性逻辑[3][10][32] 配置主线：新消费服务 - 情绪资源：宠物经济、IP潮玩、景区航空[3][10][34] - 情绪化解：美妆美护、黄金珠宝、新式食饮[3][10][34] - 情绪宣泄：户外经济运动服饰、微醺经济啤酒及预调酒[3][10][34]

新一轮十大行业稳增长方案正在陆续出台。 工信部有关负责人表示，但与此同时，资源保障能力、高端供给水平和有效需求挖掘不足等问题日益凸 显，外部冲击影响加大。 工业和信息化部、自然资源部、商务部等8部门于28日对外发布《有色金属行业稳增长工作方案（2025 —2026年）》（下称《工作方案》）。 《工作方案》聚焦有色金属行业发展面临的新形势，围绕保资源、优供给、促转型、拓消费、强合作等 5方面提出了10项工作举措。 工信部表示，出台《工作方案》旨在统筹做优增量和盘活存量，推动新旧发展动能接续转换，因地制宜 发展新质生产力，进一步提升产业链供应链韧性和安全水平，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧 变化的不确定性，为有色金属行业稳增长和高质量发展提供坚实支撑。 中国有色金属工业协会会长葛红林表示，这既是上一轮稳增长方案的延续，也对行业高质量发展提出了 新的要求。工作方案在稳增长、促转型上下功夫，把行业质的有效提升和量的合理增长统一于高质量发 展全过程。 有色金属行业是重要的基础性产业，资源种类众多、产业关联度高、战略价值突出。 近年来，我国有色金属行业快速发展，已成为全球最大的有色金属生产国和消费国。2024年规上 ...

行业投资评级 - 持续看好有色资源股 调整买入 重点关注铜金银铝钴稀土锑钨等品种 [1] 核心观点 - 铜供应问题持续下修 消费连续超预期 基本面支撑强劲 看涨未来铜价和铜板块 [4] - 贵金属大涨 去美元化逻辑进一步强化 在美国政府债务规模持续扩张 美联储宽松背景下 金价中长期上涨趋势清晰 [5] - 钴缺口确定性高 测算明年钴缺口4万吨左右 短缺16% 钴价中枢有望继续上移 [5] - 稀土战略价值持续看好 中长期价格中枢有望再提升 [5] 行业规模数据 - 股票家数235只 占全市场4.6% [2] - 总市值5493.3十亿元 占全市场5.3% [2] - 流通市值5129.4十亿元 占全市场5.5% [2] 行业指数表现 - 有色金属申万一级行业指数本周涨幅3.52% 排名第二 [4] - 绝对表现：1个月3.2% 6个月29.4% 12个月77.8% [3] - 相对表现：Sep/24 Jan/25 1.0% May/25 13.3% Sep/25 49.4% [3] - 申万二级行业指数表现：贵金属5.55% 能源金属3.20% 工业金属5.15% 小金属-0.91% 金属新材料-1.06% [4] 个股表现 - 本周最大涨幅个股：精艺股份+36.74% 主营业务电子专用高端金属粉体材料 [4] - 本周最大跌幅个股：有研粉材-11.82% 主营业务铜基金属粉体材料 微电子锡基焊粉材料 [4] 基本金属分析 **铜市场** - SMM全国主流地区铜库存较上周下降0.88万吨至14.89万吨 总库存较去年同期减少1.42万吨 [4] - LME库存下降3250吨到14.4万吨 COMEX库存增加5510吨至32.2万吨 [4] - Grasberg铜矿事故导致2025年铜产量预计从75万金属吨下调至48.8万金属吨 2026年从77万金属吨下调至50万金属吨 [4] - 2026年全球铜金属供需平衡从过剩转向小缺口 [4] - 关注紫金矿业/中国有色矿业/江西铜业/铜陵有色/洛阳钼业/云南铜业/金诚信/五矿资源/宏达股份/西部矿业等 [4] **铝市场** - 国内主流消费地电解铝锭库存61.7万吨 环比下降2.1万吨 [4] - 8月铝线缆出口同比增长69% 环比增长26% [4] - 铝材开工率自8月以来明显回升 [4] - 关注中国宏桥（H）/云铝股份/中孚实业/神火股份/天山铝业/中国铝业/南山铝业/宏创控股等 [4] 小金属分析 **锑市场** - 锑锭价格17.5万元/吨 环比-1.96% [2][5] - 国内供应过剩压力仍存 中长期看好锑作为战略金属价格中枢上移 [5] - 关注华钰矿业 湖南黄金 华锡有色等 [5] **钨市场** - 黑钨精矿（≥65%）价格27.1万元/吨 环比-2.2% [5] - 钨市场处在弱势回调下降通道 但相较前期涨幅表现相对理性 [5] - 关注佳鑫国际资源 中钨高新 厦门钨业 章源钨业 翔鹭钨业等 [5] 贵金属分析 - 伦金收于3761美元/盎司 环比+2.1% [5] - 伦银收于46.055美元/盎司 环比+7.0% [5] - 美联储10月降息概率为85.5% 2025年维持2次降息预期 [5] - 铂（99.95%）均价368元/克 较上周涨12.2% [5] - 关注灵宝黄金 山东黄金 兴业银锡 盛达资源 潼关黄金 山金国际 西部黄金 赤峰黄金 中金黄金 中国黄金国际等 [5] - 关注贵研铂业 浩通科技 斯班一 未泰铂业等 [5] 新能源金属分析 **锂市场** - 工业级碳酸锂71350元/吨 电池级碳酸锂73600元/吨 环比均+0.14% [5] - 碳酸锂库存13.68万吨 环比-706吨 [5] - 碳酸锂周度产量提升至2.05万吨 [5] **钴市场** - 电解钴价格31.0万元/吨 环比+12.7% [5] - 钴中间品价格15.75美元/磅 环比+9.0% [5] - 刚果金2025年剩余时间出口配额1.8万吨钴金属 2026-2027年出口配额9.66万吨/年 [5] - 年度配额仅为2024年产量的44% [5] - 关注力勤资源 洛阳钼业 格林美 华友钴业 腾远钴业 寒锐钴业等 [5] **镍市场** - LME镍收于15200美元/吨 环比-0.78% [5] 稀土市场 - 氧化镨钕价格环比-1.5% 氧化镝环比-0.9% 氧化铽环比-2.1% [5] - 终端新能源汽车 消费电子 机器人等需求较好 [5] - 关注北方稀土 广晟有色 中国稀土 包钢股份 盛和资源等上游企业 [5] - 关注金力永磁 正海磁材 宁波韵升 英洛华 中科三环 天和磁材 大地熊 中科磁业等磁材企业 [5] 新材料领域 - SPUT铀采购累计达580万磅 铀价涨幅约13美元/磅 周中达到83美元/磅 [5] - 关注中广核矿业 中国铀业 [5] - 锂电需求旺盛 关注有色相关铜/铝箔环节 [5] - 英伟达计划向OpenAI投资1000亿美元 合作建设10GW AI数据中心 [5] - 关注博迁新材 铂科新材 悦安新材 电工合金等 [5] - 关注电解设备相关金属催化材料进展 [5]

1、质量标准：交割氧化铝的主要化学成分和物理性能必须符合GB/T 24487-2022中AO-1或AO-2牌号的 规定。 2、品牌/企业要求：必须是交易所批准的注册品牌或认可的生产企业生产的氧化铝，未经认证的产品不 能用于交割。 3、交割单位与规格每标准仓单为300吨；每袋包装净重为1.5±0.15吨；国产氧化铝必须是同一企业、同 一品牌、同一牌号、同一包装规格，且生产日期不超过连续15日；进口氧化铝必须是同一企业、同一牌 号、同一生产日期、同一包装规格。 氧化铝期货合约的交割标的是符合国家标准GB/T 24487-2022的AO-1或AO-2牌号氧化铝，并且必须是上 海期货交易所批准的注册品牌或认可的生产企业所生产的商品。 具体要求如下： 市场背景与意义： 1、氧化铝期货是全球首个实物交割的氧化铝衍生品，于2023年6月19日在上海期货交易所上市，合约代 码为AO。 2、中国作为全球最大氧化铝生产国（2022年产量占全球54.8%），该期货的推出完善了铝产业链风险 管理体系。 ...

全球经贸摩擦总体情况 - 7月全球经贸摩擦指数为110，处于高位 [1] - 全球经贸摩擦措施涉及金额同比上升6.6%，环比上升27.6% [1] - 全球经贸摩擦再次升温主要受美国反复调整关税政策影响 [1] 主要国家经贸摩擦 - 美国、欧盟和巴西的全球经贸摩擦指数在20个监测国家（地区）中位居前三 [1] - 美国的全球经贸摩擦措施涉及金额最多，且已连续13个月居首 [1] 重点行业经贸摩擦 - 电子、化工、运输设备、机械设备、医药、轻工和有色金属行业是经贸摩擦措施的冲突焦点 [1] - 电子行业经贸摩擦指数在13个主要监测行业中居首 [1] 涉华经贸摩擦 - 19个国家（地区）涉华经贸摩擦指数为107，处于高位 [1] - 美国涉华经贸摩擦指数最高，无人机、太阳能电池和人工智能芯片等电子行业涉华经贸摩擦指数处于高位 [1] - 19个国家（地区）涉华经贸摩擦措施涉及金额同比下降16.4%，环比上升11.9% [1]

核心观点 - 有色金属行业2025-2026年增加值目标年均增长5% 十种有色金属产量目标年均增长1.5% 再生金属产量目标突破2000万吨[3][8][9] - 通过资源保障 科技创新 绿色转型 消费拓展和国际合作五大方向十项举措推动行业高质量发展[4][8][9] 行业增长目标 - 行业增加值年均增长5%左右 经济效益保持向好态势[3][9] - 十种有色金属产量年均增长1.5%左右[3][9] - 再生金属产量突破2000万吨[3][9] - 铜 铝 锂等国内资源开发取得积极进展[3][9] - 高端产品供给能力增强 绿色低碳和数字化水平持续提升[3][9] 资源保障措施 - 实施新一轮找矿突破战略行动 加强铜 铝 锂 镍 钴 锡等资源勘探[4][9] - 科学有序投放矿业权 支持低品位 共伴生 难选冶资源绿色高效采选冶技术攻关[4][9] - 强化废铜 废铝等废有色金属综合利用 以及废旧动力电池 光伏组件等新兴固废利用[4][9] - 建成战略性矿产资源产业基础数据公共服务平台[9] 科技创新与供给提升 - 推动超高纯金属 铜合金结构功能一体化材料 贵金属功能材料 高端稀土新材料等攻关突破[4][9] - 深入实施制造业卓越质量工程 提升产品品质[4][9] - 支持有色金属新材料 低碳冶炼工艺等中试平台建设[4][9] - 加快材料应用验证及迭代升级[4][9] 投资与转型升级 - 设立绿色通道加快矿产资源开发项目审批进程[5][10] - 科学合理布局氧化铝 铜冶炼 碳酸锂等项目 避免重复低水平建设[5][10] - 推进氧化铝 电解铝 铜冶炼 铅冶炼 锌冶炼等行业节能减污降碳改造[5][11] - 加快新型稳流保温铝电解槽 铜镜连续吹炼设备等绿色高效节能设备更新[11] - 规范开展赤泥 锂渣 高铝粉煤灰等大宗固废安全处置及资源化利用[11] 数字化转型 - 开展有色金属行业数字化转型成熟度诊断评估和技术改造[12] - 培育数字化转型典型场景 标杆工厂和标杆企业[12] - 推动5G+工业互联网部署应用 建设行业特色型工业互联网平台[12] - 开展人工智能+有色金属行动 建设行业大模型和高质量数据集[12] - 部署勘探与资源评估 选矿精准分选 电解工艺优化等场景模型[12] 标准体系建设 - 加快研制高端装备轻量化材料 高纯金属 高性能铜合金等新材料标准[12] - 制定铜 铝等重点产品质量追溯 质量分级 质量控制能力等质量管理标准[12] - 修订稀土冶炼加工企业单位产品能耗限额等强制性国家标准[12] - 制定重点产品碳排放核算标准 完善数据管理标准体系[12] - 积极参与锂 稀土 镁等行业国际标准制定[12] 消费需求拓展 - 推动大宗金属消费升级 拓展高强高韧耐腐蚀铝材 高强高导铜线缆 5G基站用铜散热器等应用[13][14] - 扩大镁合金在新能源汽车锻造轮毂 一体化大型铸件 电机壳体等部件应用[13][14] - 支持上下游企业签订长期采购协议 建立稳定合作关系[13][14] - 提升稀有金属应用水平 加快高纯镓 钨硬质合金 全固态电池材料等高端产品应用验证[14] - 推进超导材料 液态金属 高熵合金等前沿材料创新应用[14] 国际合作与贸易 - 指导企业应对国外不合理贸易限制措施 引导高端新材料及制品合规出口[6][14] - 加大阳极铜 氧化铝等初级产品进口 优化铜 铅 锌等矿产国际合作模式[6][14] - 加快制定钨等再生金属进口标准 支持符合要求的再生铜 再生铝等再生资源进口[6][14] - 稳步推进境外有色金属项目建设 支持与周边国家合作建设境外经贸合作区[6][15][16] - 引导产品与成套装备 技术 标准 服务等协同走出去[6][16] 政策支持保障 - 统筹利用超长期特别国债等资金渠道支持资源开发 高端材料攻关 节能减污降碳等项目[17] - 用好新材料首批次保险补偿等政策支持初期市场培育[17] - 引导金融机构按照市场化原则支持符合行业规范的项目建设和升级改造[17] - 丰富重要有色金属期货交易品种和金融衍生品种 做好重要品种国家储备[17] - 实施制造业人才支持计划 加强相关国有企业考核引导[17]

有色金属行业处于高质量发展关键时期 我国是全球最大的有色金属生产国与消费国，《工作方案》聚焦行业高质量发展，以问题为导向给出系 统性解决方案。 数据显示，今年1—6月，十种有色金属产量4032万吨，同比增长2.9%；规模以上工业增加值同比增长 7.6%；固定资产投资同比增长16.1%，较全国工业投资增幅高5.8个百分点；实现营业收入4.8万亿元、 利润2178.5亿元，同比分别增长14.9%和15.0%，为工业经济稳增长提供支撑。 当前，有色金属行业面临深层次结构性问题： 资源保障压力大，部分战略矿种外采率高； 工业和信息化部、自然资源部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》， 明确2025—2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右。 《工作方案》将提升资源安全保障能力列为首要任务，通过实施新一轮找矿突破战略行动、攻关绿色采 选冶技术、发展再生金属产业，强化国内资源供给基础。同时推进产业科技创新，提升高端材料性能， 加快中试平台建设，以创新驱动增强有效供给能力。 《工作方案》提出，2025—2026年有色金属行业经济效益保持向好，十种有色金属产量年均增长1.5% 左右，铜、 ...