公司调研信息 - 鑫元基金近期调研能科科技 参与公司线上电话会 [1] 能科科技业务表现 - AI产品与服务收入增长得益于制造业智能化升级趋势明确及政策持续推动 [1] - 公司积累优质客户资源并持续推动技术产品迭代创新 [1] - 毛利率上升源于业务结构调整 加大高毛利赛道投入并收缩低效业务 [1] - AI产品与服务业务毛利率提升带动整体毛利水平上升 [1] 能科科技AI业务布局 - AI终端业务围绕重点行业及民用场景展开 [1] - 开发不同类别终端垂域模型 [1] - 推进工业研制智能化项目并开发工业软件智能助手产品 [1] - 公司处于垂类应用领域初期 研发投入大且开发变现周期长 [1] - 具备长期数据技术积累 未来将加大研发投入保持快速迭代提升市场占有率 [1] 鑫元基金规模数据 - 资产管理规模2135.58亿元 在210家机构中排名第35 [2] - 非货币公募基金规模1418.75亿元 排名第34 [2] - 管理公募基金165只 排名第46 [2] - 旗下公募基金经理21人 排名第67 [2] 基金产品表现 - 鑫元国证2000指数增强A最新单位净值1.35 [2] - 该产品近一年增长81.03% 为旗下最近一年表现最佳公募基金产品 [2]

昆仑万维AI业务进展 - AI音乐与AI社交月流水突破百万美元量级 AI视频收入逐步提升 预计9月产品升级后增长 [1] - 短剧年化ARR突破2.4亿美元 单月流水超2000万美元 预计2025年底达3.6亿美元 [1] - SkyReels支持30秒长视频生成与40秒连贯数字人表现 商业化处于早期阶段 [1] - 天工智能体仍在打磨 待核心指标达标后加快推广 [1] 震裕科技业务表现与技术发展 - 2025年上半年归母净利润增速超营收增速 得益于规模效应与降本增效 [2] - 锂电池结构件营收同比增长超40% 预计下半年继续提升 [2] - 粘胶工艺铁芯出货量占电机铁芯20% [2] - 第三代线性执行器减重22.5% 温升降低13% 模组体积缩小30%以上 [2] - 已建设全自动行星滚柱丝杠生产线并投入使用测试实验室 [2] - 产品已对接海外大客户 国内头部客户实现全覆盖 部分小批量交付 [2] 能科科技AI业务与战略 - AI产品与服务收入增长得益于外部环境与内部战略支撑 [3] - 毛利率上升源于业务与产品结构调整 加大高毛利赛道投入 [3] - AI终端业务围绕重点行业及民用场景展开 开发不同类别终端垂域模型 [3] - 推进工业研制智能化项目 开发工业软件智能助手产品 [3] - 公司处于垂类应用领域初期 研发投入大 开发及变现周期长 [3] 蓝特光学研发与产能布局 - 研发投入主要投向设备和人员 匹配业务扩张 [4] - 投资于棱镜和平面加工工艺 应用于手机和其他微棱镜需求 [4] - 玻璃非球面透镜产能利用率稳定增长 后续结合需求稳步扩张 [4] - 已实现非球面模造玻璃量产 重视半导体光学发展 [4] - 在AR硬件和软件方面均有布局 推出玻璃晶圆产品 [4] - 下半年需求旺盛 光学产业有较大发展空间 [4] 巨人网络经营业绩与产品策略 - 2025年上半年营业收入16.62亿元 同比增长16.47% 净利润7.77亿元 同比增长8.27% [5] - 自研新产品《超自然行动组》表现突出 用户和流水规模迅速增长 [5] - 计划通过深化内容供给、优化游戏性能、联动知名IP等方式拉长游戏生命周期 [5] - 获客主要依赖用户口碑和内容传播 预计销售费用占比保持稳定 [5] - 正探索《超自然行动组》的出海路径 持续探索原生AI游戏 [5] 华立科技设备投放与业务模式 - 动漫卡片设备生命周期约4-5年 更新周期为每季度一次 [6] - 已覆盖线下游乐场2000余家 [6] - 下半年将投放《宝可梦明耀之星》《三国幻战》及《超级争霸战》等新设备 [6] - 收入主要来自向游乐场销售IP卡牌 暂不涉及纯零售模式 [6] - 再融资项目已获深交所受理 计划2年内投放4350台设备 [6] 相关ETF市场表现 - 食品饮料ETF近五日涨跌0.50% 市盈率20.74倍 最新份额68.3亿份增加1.8亿份 [10] - 游戏ETF近五日涨跌3.39% 市盈率44.92倍 最新份额53.5亿份增加6100万份 [10] - 科创半导体ETF近五日涨跌10.78% 最新份额3.9亿份增加1600万份 [10] - 云计算50ETF近五日涨跌13.84% 市盈率123.45倍 最新份额4.0亿份增加300万份 [11]

公司业绩表现 - 耐普矿机2025年上半年实现收入4.13亿元同比下降34.04% 剔除EPC项目后基本持平 归母净利润1698.56万元同比下降79.86% 但环比一季度增长100.34% [1] - 震裕科技2025年上半年归母净利润增速超营收增速 得益于规模效应与降本增效 经营性现金流转正因票据支付采购增加 [2] - 浩洋股份2025年上半年实现营收约5.22亿元同比下降21.99% 净利润0.78亿元同比下降61.69% [4] 业务发展动态 - 耐普矿机海外收入占比提升至54.88% 海外布局五个基地未来总产能有望达30亿元 二代衬板寿命超美卓威尔40%~50% 预计四季度起大规模确认收入 [1] - 震裕科技锂电池结构件营收同比增长超40% 预计下半年继续提升 粘胶工艺铁芯出货量占电机铁芯20% [2] - 能科科技AI产品与服务收入增长得益于制造业智能化升级趋势 政策持续推动及优质客户资源积累 [3] - 浩洋股份收购丹麦SGM公司资产后设立丹麦和美国子公司 SGM品牌新品市场反馈积极 新产品销售收入同比增长 [4] 产品与技术进展 - 震裕科技定位为人形机器人本体厂硬件综合服务商 建设全自动行星滚柱丝杠生产线 第三代线性执行器减重22.5% 温升降低13% 模组体积缩小30%以上 [2] - 能科科技开发不同类别终端垂域模型 推进工业研制智能化项目 开发工业软件智能助手产品 [3] - 耐普矿机哥伦比亚铜金矿环评进入收尾 预计1-2个月内完成交割 公司坚持双轮驱动聚焦铜和金矿投资 [1] 行业与市场状况 - 浩洋股份欧洲需求积极 亚洲演艺活动稳步增长 中东保持回暖趋势 美国受关税影响 海外演艺活动预计未来两年保持增长 [4] - 震裕科技产品已对接海外大客户 国内头部客户实现全覆盖 部分小批量交付 但行业仍处0-1阶段存在不确定性 [2] - 能科科技处于垂类应用领域初期 研发投入大且开发变现周期长 具备长期数据技术积累 [3]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入17.21亿元，同比增长10.41%，归母净利润3.50亿元，同比增长1.15%，业绩增长主要得益于军贸项目交付较好[7] - 雷达装备及相关系统业务收入占比最大，其中国际市场拓展成效显著，国内中标山东省气象雷达国债项目、空管雷达及低空监视领域项目，巩固主业优势[7] - 工业软件及智能制造板块抓住国产化替代机遇，中标车企PDM系统重构项目，自主工业软件REACH睿知套件性能持续优化[7] - 智慧轨交板块在省外市场取得突破，成功保障哈尔滨地铁亚冬会运营服务[7] - 公司毛利率为41.28%，较去年同期下降约0.8个百分点，主要受产品结构变化影响[7] - 销售费用率1.68%，管理费用率3.08%，均有所下降，反映费用控制成效[7] - 经营活动现金流净额为-0.32亿元，较上年同期-3.61亿元大幅改善，主要因销售回款增加1.81亿元且采购付款减少1.80亿元[7] - 合同负债4.78亿元，较年初略增，显示在手订单饱满；存货18.01亿元，较年初增加0.21亿元，处于合理水平[7] - 财务费用0.19亿元，同比由负转正，主要受美元汇率波动影响产生汇兑损失[7] - 公司持续强化核心竞争力，在雷达领域推出低空智能感知系统整体解决方案，完成X波段相控阵测雨雷达研制，并中标山东省气象雷达国债项目；在工业软件方面，发布全新Foundation平台，形成高性能CAx集成产品，助力汽车、航空等行业客户数字化转型[7] - 预计公司2025-2026年归母净利润分别为7.52/8.56亿元，前值8.65/10.03亿元，新增2027年预测9.71亿元，对应PE分别为47/42/37倍[7] 财务数据与预测 - 2025年上半年营业收入17.21亿元，同比增长10.41%；归母净利润3.50亿元，同比增长1.15%[7] - 2023A营业总收入3282百万元，同比增长1.77%；归母净利润599.21百万元，同比增长9.10%[1] - 2024A营业总收入3400百万元，同比增长3.61%；归母净利润629.76百万元，同比增长5.10%[1] - 2025E营业总收入3985百万元，同比增长17.21%；归母净利润751.91百万元，同比增长19.40%[1] - 2026E营业总收入4485百万元，同比增长12.53%；归母净利润855.97百万元，同比增长13.84%[1] - 2027E营业总收入5159百万元，同比增长15.04%；归母净利润971.15百万元，同比增长13.46%[1] - 2025E EPS 0.61元/股，P/E 47.42倍；2026E EPS 0.69元/股，P/E 41.65倍；2027E EPS 0.78元/股，P/E 36.71倍[1] - 2025E毛利率35.28%，归母净利率18.87%；2026E毛利率34.30%，归母净利率19.09%；2027E毛利率34.69%，归母净利率18.82%[8] - 2025E ROIC 11.24%，ROE 11.12%；2026E ROIC 11.17%，ROE 11.24%；2027E ROIC 11.32%，ROE 11.31%[8] - 2025E资产负债率40.01%，2026E 36.85%，2027E 40.23%[8] - 2025E每股净资产5.44元，P/B 5.27倍；2026E 6.13元，P/B 4.68倍；2027E 6.92元，P/B 4.15倍[8] 市场与基础数据 - 收盘价28.71元，一年最低价12.33元，最高价34.00元[5] - 市净率5.78倍，流通A股市值35653.74百万元，总市值35653.74百万元[5] - 每股净资产4.97元，资产负债率36.83%，总股本1241.86百万股，流通A股1241.86百万股[6]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入17.21亿元 同比增长10.41% [1] - 归母净利润达3.50亿元 同比增长1.15% [1] - 三大核心板块协同推进：雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧轨交 [1] 研发创新 - 研发投入7606.20万元 同比增长5.34% [2] - 获得专利授权16项（发明专利8项 实用新型专利8项） 新增软件著作权20项 [2] - 雷达领域构建空地一体全谱系产品体系 重点发展S/X波段相控阵雷达及低空监视雷达 [2] - 工业软件发布"Foundation"平台 攻克大数据高并发处理技术 [2] - "表贴式微带隔离环行器组件"获中国雷达行业协会与江苏省复合材料学会科技进步二等奖 [2] 业务进展 - 雷达装备板块：军贸市场交付良好 中标山东省气象雷达国债项目及机场反无雷达项目 [4] - 工业软件板块：与航天/航空/电子/船舶头部企业深化合作 新拓汽车行业PDM系统重构项目 [4] - 智慧轨交板块：中标石家庄维护维修系统采购项目 完成哈尔滨地铁运营保障任务 [4] - 低空经济布局：推出"低空智能感知系统"解决方案 涵盖三类系统服务低空安防/气象保障/飞行安全 [3] 战略与管理 - 制定《2025—2027年滚动发展规划》并启动"十五五"发展战略编制 [5] - 强化月度调度与业务指标闭环跟踪 推进降本增效 [5] - 系统修订内控制度与关键业务流程 完善人才引进与青年培养机制 [5] 行业机遇 - 军贸与防务雷达业务有望持续增厚利润 [3] - 气象雷达受益于覆盖率提升 空管雷达受益于国产化率提升 [3] - 低空经济新基建中雷达环节具备放量潜力 [3] - 国防信息化建设和军贸市场景气度提升 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5735万元 同比增长10.82% [1] - 归属母公司股东净亏损4570万元 亏损额同比收窄31.21% [1] - 研发投入5062.09万元 占营收比例88.27% 较去年同期下降44.18个百分点 [1] - 拟派发现金红利每10股1.90元 合计派现1679.89万元 [1] 研发与产品进展 - 天工系列完成通用流体/结构/电磁等核心软件版本更新 服务于高端工业装备研发 [1] - 开物系列推出物理AI模拟引擎与训练一体化平台 实现秒级复杂场景计算 [1] - 物理AI平台在低空经济/新能源电池领域应用 上半年实现收入375万元 [1] 战略合作与产业布局 - 推进收购北京力控科技 完善工业软件产业链 [2] - 与科大讯飞/中国信通院工业互联网所合作 探索AI与物理计算融合及标准制定 [2] - 联合绍兴/杭实集团布局低空经济物理AI平台 加速民用市场拓展 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为1.02亿元，同比下降17.68% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为33.81万元，同比下降94.51% [3] - 扣除非经常性损益的净利润为-428.36万元，同比下降221.30% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-4864.14万元，同比改善 [3] - 研发投入占营业收入比例为22.48%，同比增加5.52个百分点 [3] 主营业务概况 - 公司长期聚焦电磁仿真及测量技术的自主研发及应用，构建了电磁场仿真分析验证、电磁测量系统、相控阵产品三大业务板块 [4] - 主要服务于特种、卫星、通信、汽车等高端制造业的产品研发、生产及应用 [4] - 是国家级专精特新"小巨人"企业，曾参与嫦娥探月、北斗卫星等多项国家重点工程 [5] 行业发展趋势 - 研发设计类工业软件重要性凸显，2024年我国工业软件产品收入2940亿元，同比增长7.4%，但仅占全球份额的7.6% [7] - AI+CAE将成为物理AI落地的关键载体，为机器人、自动驾驶等核心场景提供技术支撑 [9] - 电子测量领域正逐步向系统级测量升级，对软件及复杂系统的开发集成能力要求提高 [11] - 特种领域相控阵雷达、隐身装备保持高景气度，卫星领域2024年全球共进行航天发射237次，中国完成37次 [13] 主要产品与技术优势 - 电磁测量系统包括相控阵校准测量系统、雷达散射截面测量系统、射频测量系统等产品 [14] - 电磁场仿真分析验证业务包括电磁CAE仿真软件和半实物仿真系统 [19] - 相控阵产品业务聚焦小型一体化集成、低成本新体制等新型相控阵技术研发 [21] - 拥有三维全波电磁仿真、一体化低成本稀布阵、散射测量等多项自主核心技术 [31] 研发与技术创新 - 报告期内启动AI+CAE研发项目，开发具备增量学习能力的生成式智能电磁逆设计内核 [24] - 持续迭代CAE产品，提升三维电磁仿真软件RDSim的求解精度和效率，新增雷电等仿真场景 [25] - 测量系统核心硬件自研及生产平台已步入稳定量产阶段，实现扫描架、转台等核心硬件的自主研制 [25] - 累计获得国内专利46项，软件著作权122项，报告期内新增发明专利2项 [34] 市场拓展与客户资源 - 商业航天等下游领域景气度提升，卫星测量系统业务呈现积极发展态势 [23] - 主要客户包括中电科、航天科技、航天科工、中船集团等下属单位以及中兴通讯、大唐移动等企业 [30] - 将紧缩场测量技术拓展至低轨卫星测量领域，攻克卫星批量化生产中的高精度测量与快速验证问题 [26]

财务表现 - 2025年H1实现营收7.38亿元 同比增长4.91% 归母净利润1.11亿元 同比增长18.75% 扣非净利润1.01亿元 同比增长16.16% [1] - 2025年Q2实现营收4.01亿元 同比增长33.99% 环比增长19.19% 归母净利润6160.81万元 同比增长64.64% 环比增长25.75% [1] - 2025年H1毛利率52.40% 同比提升4.22个百分点 [2] 业务战略优化 - 传统业务战略收缩 资源聚焦高附加值业务 有序收缩低毛利率业务 优化投入产出比 [2] - 销售费用率显著改善 2025年Q2销售费用率5.43% 同比下降4.37个百分点 [2] - 管理费用率持续优化 2025年Q2管理费用率5.64% 同比下降2.40个百分点 [2] AI产品发展 - AI产品收入成为主要增长引擎 依托乐系列工业软件和灵系列AI Agent产品实现智能化升级 [3] - 合同负债大幅增长 2025年H1合同负债4.05亿元 同比增长158.26% 反映AI产品商业化加速 [3] - 强化灵擎中台能力 涵盖模型开发、Agent开发、数据加工和软硬件适配 [4] 产品创新与迭代 - 灵系列产品线进一步丰富 包括AI+具身产品智能化、AI+工业研制智能化和工业软件+AI智能助手三大系列 [4] - 加速乐系列工业软件AI智能模块开发 加强AI与自研软件深度融合 [4] - 通过AI智能助手、AI知识库、AI工业数据分析等新增功能提升数字化解决方案灵活性 [4] 市场拓展与客户开发 - 聚焦可量化、高复用性、高价值工业场景 重点挖掘行业头部客户需求 [3] - 推动AI产品和解决方案落地 打造标杆案例形成规模效应 [3] - AI产品在企业内、企业间和行业间实现良好复用 工业领域落地取得显著进展 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年EPS预测分别为1.03元、1.21元、1.33元 [5] - AI Agent商业化持续深入 推动商业模式向产品化/云化转型 [5] - 给予2025年55.7倍PE估值 目标价上调至57.37元 [5]

股价与融资融券交易 - 8月26日公司股价微涨0.01% 成交额达3.11亿元 [1] - 当日融资买入3429.67万元 融资偿还2847.94万元 实现融资净买入581.73万元 [1] - 融资融券余额合计2.07亿元 其中融资余额2.05亿元占流通市值1.52% 超过近一年60%分位水平 [1] - 融券余量2.38万股 融券余额189.51万元 融券规模超过近一年90%分位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至3月31日股东户数7882户 较上期减少11.98% 人均流通股15389股 较上期增加13.61% [2] - 万家优选持股300万股保持稳定 兴全合润混合A持股212.76万股保持稳定 [3] - 万家自主创新混合A持股200万股 较上期增持70万股 [3] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入1.26亿元 同比增长4.56% [2] - 归母净利润-4796.98万元 同比下滑87.30% [2] 公司基础信息与分红 - 公司主营CAD/CAM/CAE研发设计类工业软件 标准通用软件占比86.55% [1] - A股上市后累计派现2.63亿元 近三年累计派现1.58亿元 [3] - 公司成立于1998年8月24日 于2021年3月11日上市 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 科技行业 包括半导体散热 液冷技术 消费电子 AI软件应用 工业Agent等细分领域[1][3][4] * 消费电子行业 涉及散热技术 龙头公司领益制造创历史新高[1] * 上市公司包括寒武纪 海光信息 淳中科技 领益制造 腾龙股份 鸿日达 赛意信息 万通发展 华胜天成 电气风电 中国卫星 拓维信息 利欧股份 华东重机 合力泰 正元智慧 日丰股份 长飞光纤 章源钨业等[1][2][3][4][5] 核心观点和论据 * 市场风格出现切换迹象 成交额前10个股亏钱效应明显 20%涨停个股基本为小微盘股 但风格未完全切换 短期可能仍有拉扯[1] * 科技股分化但仍延续主流地位 表现为高低切换而非集体退潮 科技权重普遍走弱如寒武纪 海光信息水下震荡 液冷尾盘大幅调整受淳中科技跳水影响[1] * 相对低位消费电子承接部分资金 龙头领益制造创历史新高 看点在于散热技术[1] * AI硬件向软件应用过渡 科技分化在前期大幅涨幅下调整较为良性[1] * 腾龙股份为风格切换核心 昨天地天板失败后今日竞价超预期并再度涨停走出二波 下午开板受淳中科技跌停和大元泵业炸板影响但回封成功 资金认可其地位[3] * 鸿日达半导体金属散热片因电子产品高性能 高频高速 轻薄化演进需求 成为高算力芯片封装主流方式 已与多家国内主流芯片设计公司和封装厂业务对接 部分完成工厂审核和样品验证 拥有2条量产产线 预计2025年增扩4-7条产线 订单充裕 产能大幅扩张 2025年为半导体散热放量元年[3] * 赛意信息受能科科技高开快速涨停和晚间AH消息刺激 明天一字可能性高 工业Agent有跟风机会 因工业数据碎片化和业务逻辑复杂性 垂直ISV具备高附加值 公司提供AI全流程服务 2024年PCB行业AI大模型订单突破1300万元 利用CV+LLM和RAG知识库提升客户效率 在TOP10 PCB企业中90%选择合作 将在半导体&PCB下游高景气窗口推广至二三线厂商[4] 其他重要内容 * 游资活跃 国泰海通上海江苏路买入歌尔股份23040.82万和20135.96万 买入万通发展12028.27万 买入章盟主3523.86万 卖出电气风电7264.56万 卖出淳中科技8768.93万 国泰海通上海新闸路买入中国卫星10365.73万 国泰海通咸宁咸宁大道买入拓维信息12845.32万和15156.41万 国泰海通上海新闻路买入利欧股份9992.54万 国泰海通上海松江中山中路买入5036.34万 卖出9232.10万 银河证券大连黄河路买入领益制造14477.03万 买入利欧股份7580.09万 卖出9484.38万 国泰海通南京太平南路买入华胜天成7857.07万 买入万通发展华东重机5243.36万(三日) 买入合力泰3914.98万(三日) 买入正元智慧3792.34万和2917.45万 买入日丰股份2917.45万 国泰海通成都北一环路买入长飞光纤9578.11万并卖出7181.89万(三日) 卖出章源钨业5051.47万 卖出7122.82万[2] * 关联个股表现 赛意信息+0.57% 鸿日达-3.06% 腾龙股份+10.00%[5] * 轮动方向如脑机 量子计算等科技型题材或科技小票情绪博弈可能受热钱关注[1]