全世界有75%的人口患有不同程度的乳糖不耐受，导致他们在食用含乳糖产品时产生某些不良身体反应。 SOYUZSNAB集团提出了解决这一问题的方案。 "为了防止这个问题，可以使用β-半乳糖苷酶。β-半乳糖苷酶可以从各种来源中分离出来，包括真菌、酵母、植 物、动物和微生物。其应用不仅限于生产无乳糖产品，还可用于乳清加工和益生元的生产。" 埃琳娜·彼得罗芙娜· 鲁萨诺娃介绍说。 传统上用于生产无乳糖乳制品的酶是来自乳酸克鲁维酵母的中性β-半乳糖苷酶。 作为解决方案，SOYUZSNAB提出SWEET发酵剂，它们对牛奶中的乳糖具有极高的天然β-半乳糖苷酶活性，能将 乳糖水解为葡萄糖和半乳糖。此外，这些菌种不会在发酵乳制品储存过程中引发酸度增长。 得益于通过选择性育种从荔枝中获得的嗜热链球菌菌株，SWEET发酵剂能够分解牛奶中含量为4.6-4.7%的乳糖。 使用这些新型发酵剂时，乳糖的分解过程在β-半乳糖苷酶的作用下，在细胞内外同时进行。这些菌株的独特性在 于细胞的超强能力。这些产品既可以与其他发酵剂一起使用，也可以单独使用，为发酵乳制品提供浓稠的粘性质 地和温和的酸乳风味。 SWEET发酵剂不仅在俄罗斯，而且在国外也成功 ...

项目概述与核心成果 - 蒙牛乳业与三维天地合作，成功上线全球乳业首个智能化质量管理平台，实现了从“流程驱动”到“数智驱动”的关键跨越 [1] - 该项目以“全球乳业首创”为目标，重新定义了乳品行业质量管理模式，标志着中国乳业在质量数智化管控方面迈入全球领先行列 [2] - 系统上线首日即在蒙牛和林三厂通过实战检验，首个奶仓任务在3小时内完成从任务触发到结果回传、自动决策的全流程闭环 [4] 合作背景与项目目标 - 蒙牛乳业于去年11月正式启动新一代质量一体化LIMS系统重构工程，并选择与三维天地组建联合攻坚团队 [2] - 合作旨在打通从研发技术标准、生产执行到质量管控的全链路数据闭环，并以“数据智能”为核心构建新质量管理模式 [2] 技术实施与系统架构 - 三维天地依托其自主产品SW-LIMS的灵活、模组化、高效低代码平台，与蒙牛共同构建了覆盖“预防—控制—追溯—优化”全环节的智能质量中枢 [3] - 项目将AI扩展等前沿技术与质量管理业务深度融合 [1] - 成功打造了全球乳业首个覆盖“研发—质量—生产”全生命周期的数智化核心系统 [4] 项目推进与保障机制 - 项目由蒙牛安全质量管理部、数智科创部、各事业部与三维天地实施团队组成“四方一体”保障机制，坚持日清日结、全程驻守 [3] - 该机制在业务切换、系统稳定、响应支持等方面实现无缝衔接，为蒙牛全国工厂的后续推广奠定了基座 [3] 项目意义与行业影响 - 此次合作是三维天地在乳业数智化领域的重大突破，也是与行业领军企业共同推进质量体系智能化升级的典范案例 [5] - 双方共同打造了可复制、可推广的乳业质量数智化范式 [4] - 项目为中国乳业高质量发展注入了可持续的数智动能 [5] 未来发展规划 - 未来将继续深化AI在异常预警、自动调优、智能决策等场景的应用 [5] - 目标是深入构建“全域贯通、实时感知、动态优化”的蒙牛特色质量管理新生态 [5]

公司股价与交易表现 - 庄园牧场股价连续两个交易日涨停，晋级2连板 [1] - 该股于今日9时52分封涨停，成交额达4.18亿元，换手率为20.35% [1] 行业与市场关注度 - 近期乳业概念板块活跃度有所提升 [1] - 庄园牧场作为甘青地区乳制品龙头企业，在区域市场拥有较高品牌认知度和消费者忠诚度 [1] 公司业务拓展 - 公司子公司推出以独创奶牛肉为核心差异化原料的宠物食品品牌 [1] - 此举标志着公司切入宠物食品赛道，拓展了业务边界，相关题材引发了市场关注 [1]

行业整体展望 - 年初至今食品饮料行业进入新常态，整体消费环境疲弱，行业追求高质价比、功能性、健康性及情绪消费的趋势延续 [2] - 展望2026年，行业将延续弱复苏强分化态势，增长更依赖于企业端产品创新、碎片化渠道布局及人群扩圈 [2] - 拥有强大品牌力、产品创新力、渠道掌控力以及卓越供应链效率的企业，将能穿越周期，实现高质量增长 [2] 白酒行业 - 2025年白酒行业需求延续弱景气，叠加新条例出台，供需两端经历大幅调整，行业进入渠道库存去化、报表出清的调整后段 [2][6] - 预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰，上半年行业或开始迎来梯次修复 [2][6] - 需求端：政策影响边际弱化，宴席等大众需求偏刚性，在2025年低基数下，2026年上半年动销同比有望转正 [6][7] - 供给端：库存隐患将基本解除，酒企战略重点从压货转为积极试水年轻化、拥抱即时零售等线上渠道以挖掘新增量 [6][8] - 预计2025年全年白酒动销同比双位数以上下滑 [7] - 竞争格局：份额优先背景下，经营能力优秀、市场保持良性的公司将进一步获取份额 [9] - 高端酒：品牌消费刚性+商务礼品属性，在经济修复期将较快受益，动销或有所修复 [9] - 次高端：报表调整时点早于行业，以去库存和消费者培育为主，企业积极进行产品和渠道创新 [9] - 地产酒：已开始化解渠道库存压力，预计2026年上半年迎来修复，组织机制优秀的龙头有望维持份额优势 [9] 大众食品行业 - 大众食品整体需求低位企稳，子行业表现分化，质价比、健康与情绪价值消费趋势延续 [3][10] - 展望2026年，需求端有望低位企稳，潜在消费政策或带来温和复苏，休闲零食、软饮料等行业整体规模仍将扩容 [3][10] - 供给端头部企业注重提升经营质量，预计2026年传统消费品龙头有望在基本面筑底后实现收入温和复苏与利润率改善 [3][10] 休闲食品 - 休闲零食品类具备即时和情绪价值，整体需求较稳健，2026年渠道及品类分化情况延续 [11] - 渠道端呈现分化：零食量贩、会员商超、兴趣电商等渠道增量空间较多，传统线下渠道及单一品类门店承压 [11] - **零食量贩渠道**：2025年持续整合且盈利水平提升 - 门店数量：据鸣鸣很忙集团招股书，1H25期末门店数量达16,783家，较2024年末增加2,389家 [12] - 零食很忙门店数从2024年的6,668家提高到2025年9月底的8,216家 [12] - 盈利能力：鸣鸣很忙1H24/2H24/1H25的净利率分别为1.7%/2.4%/3.1% [12] - 展望2026年：预计仍能保持较快拓店速度及健康的单店收入 [12] - **会员商超渠道**：山姆门店数量从2020年的31家增长到2025年11月9日的59家，公司计划未来每年新增6-7家 [13] - **传统商超渠道**：永辉超市截至2025年9月30日已开出222家胖东来模式调整店，计划2026年春节前完成300家 [13] - **即时零售渠道**：预计2025年即时零售市场规模达1万亿元，同比+28.6%；2025年5月即时零售APP月活用户达5.51亿，同比+15.0% [13] - **卤制品与烘焙**：截至2025年10月15日，卤制品门店数约29.7万家，近一年净关店约1.7万家；面包烘焙门店数约36.1万家，近一年净关店约2.2万家 [14] - 供应链端：健康化需求增加，预计2026年卫龙、盐津、西麦、有友食品等公司仍有望受益于渠道扩张及产品矩阵扩容，保持较快增速 [21] 软饮料 - 软饮料延续较高景气度，健康化趋势引领行业增长 [21] - 2025年1-9月商超渠道销售额：碳酸饮料同比-1.7%，果汁饮料同比+6.6%，茶饮料同比+0.7%，包装水同比+0.3%，功能饮料同比+4.6% [21] - 细分品类高增长：2025年电解质水、100%果汁、无糖茶等品类年增长率超过两位数；中式养生水市场规模达10亿元，同比+182% [21] - 竞争端：包装水、茶饮料竞争激烈但价格竞争有所缓和，促销方式趋向多元化 [22] - 无糖茶行业初步洗牌，龙头农夫山泉东方树叶品牌2025年1-9月市占率提升至79.8% [22] - 利润端：受益于白砂糖、PET原料价格下行，2025年饮料行业龙头公司利润率继续改善，预计2026年主要原材料价格有望维持稳定，利润率有提升空间 [23] - 中长期看好能量饮料、无糖茶等高景气赛道 [26] 啤酒行业 - 2025年啤酒行业销量表现平稳，结构升级趋势延续但红利未能充分展现到报表端 [28] - 2025年1-9月行业规模以上啤酒企业累积产量同比+3.7%至3095.2万千升；主要上市公司销量同比+0.8% [28] - 2025年1-3季度行业吨价同比+1.2%提升至4273元/吨 [28] - 分产品看：超高端承压明显；中高档价格带仍在升级；低端基本维持平稳 [28] - 竞争态势可控，酒企积极试水多元化，探索第二成长曲线 [29] - 受益于原料价格低位及费用可控，预计2025全年企业利润同比实现增长 [29] 乳制品行业 - 短期：行业需求筑底进入尾声，头部乳企积极挖掘细分市场，2025年前三季度伊利实现收入+1.7% [33] - 成本端：1H25/7-10月原奶价格同比下降约9%/5%，降幅环比收窄 [34] - 利润率：预计2025年伊利有望完成好于9%的净利率目标 [34] - 上游产能持续出清：截至2025年10月，奶牛存栏为594.8万头，较2024年10月下降约30万头，同比降幅4.9% [37] - 预计2026年国内奶价或有望止跌回稳，龙头乳企有望回归利润率提升通道 [34] - 长期：低温鲜奶和奶酪等新兴品类渗透率仍有较大提升空间 [41] - 2024年我国鲜奶市场规模达389亿元，同比小幅增长0.25%，销售占比27%，对比海外成熟市场（超50%）仍有空间 [41] - B端市场和海外拓展有望为乳企带来新增量 [41] 速冻食品行业 - 2025年需求端持续承压，但竞争趋于稳定，行业经营触底 [42] - 2025年三季度速冻食品上市公司整体收入同比增长0.4% [42] - 行业分化明显：3Q25安井食品剔除并表后速冻调制食品同比下滑0.5%，而海欣食品、惠发食品收入分别同比下滑14.8%、19.5% [42] - 短期展望：进入销售旺季后表现有望转好，厂商、渠道利润开始修复 [43] - 中长期：行业仍有充足成长空间，期待餐饮需求回暖 [43] 调味品行业 - 2025年因餐饮需求疲软，行业增速未见明显提升，3Q25行业收入、归母净利润分别同比增长1.5%、1.1% [44] - 展望2026年，需求端B端仍需政策刺激，C端关注头部公司产品升级趋势 [48] - 成本端：2025年成本红利充分体现，2026年仍可享受一定成本红利 [49] - 截至2025年11月，大豆/食糖/PET/瓦楞纸/辣椒均价同比+6.5%/-7.2%/-9.5%/+12.7%/-13.1% [49] - 中长期：行业升级、格局集中仍有空间，调味品行业整体CR3为8.2% [51] 保健品行业 - 2025年行业龙头有所承压，市场呈现线上化、长尾化趋势 [55] - 营养健康食品线上渠道占比从2010年的3.1%快速增长至2024年的57.3% [55] - 行业集中度下降：CR5由2015年的32.2%降至2024年的25.8%；CR10由2015年的38.9%降至2024年的33.4% [55] - 3Q龙头实现收入回暖，预计2026年有望通过跨境及抖音渠道布局、推出定制产品等实现低位反转 [55] - 长期看，保健品渗透率提升空间大 [58]

公司公告与投资者沟通安排 - 公司计划于2025年12月25日9:00-10:00通过网络文字互动形式召开2025年第三季度业绩说明会 [2][3][5] - 投资者可在2025年12月18日至12月24日16:00前通过上证路演中心网站或公司邮箱进行提问预征集 [2][7] - 业绩说明会参加人员包括总经理陈海峰先生、总会计师付盈女士、董事会秘书张娜女士及独立董事倪静女士 [4][6] 股东权益变动情况 - 股东上海复星创泓股权投资基金合伙企业（有限合伙）于2025年12月15日至16日通过集中竞价减持公司股份9,364,200股，约占公司总股本的0.62% [10][11] - 本次权益变动后，复星创泓及其一致行动人上海平闰投资管理有限公司合计持有公司股份266,574,513股，占公司总股本的17.75% [11] - 本次减持系复星创泓因自身资金需求所致，涉及的股份为其2015年认购公司非公开发行所取得，减持行为未导致公司控制权变更 [11]

**均瑶健康 2025年12月17日电话会议纪要关键要点** 一、 纪要涉及的公司与业务板块 * 公司：均瑶健康 [1] * 核心业务板块：味动力（乳酸菌饮品）、益生菌食品（含C端品牌“美博士”）、润盈（益生菌原料业务）、每日博士（C端业务）、范源（供应链业务） [2][3][4] 二、 2025年业务近况与挑战 * **味动力业务承压**：受产品周期进入收缩期及零食量贩渠道冲击四五线城市CD类店铺影响，预计2025年全年收入下降约两位数 [3] * **润盈产能瓶颈**：产能满负荷运转，预计2025年收入约2亿元，未能实现6亿元目标，主要因原定2024年的增产计划因国家补贴进度问题推迟至2025年12月 [7] * **范源业务压力**：中后台调整成本未能跟上前端业务萎缩速度，2025年实现盈亏平衡较为困难 [20] * **原材料价格低位不可持续**：大包粉和原奶价格处于低位，但全球通胀抬头，国内低价状态将逐步结束 [15] 三、 应对策略与新品进展 * **推出新品应对渠道变化**：下半年推出功能性乳饮、果汁类益生菌饮品及气泡益生菌气泡水，已进入TOP 100 KA渠道中的40多家，单点动销良好，总体收入达小几千万 [5] * **与盒马深度合作**：共同研发并上线四款SKU（青梅水、花椰茶和两款椰子水），盒马负责销售，公司负责生产，预计四季度带来积极变化，为2026年饮料业务奠定基础 [2][6] * **拓展高端渠道**：计划2026年重点拓展与盒马、山姆、胖东来等知名区域性渠道的合作，将其作为新品试金石和市场引爆点 [7][14] * **供应链转型**：计划2026年将范源业务转向内部供应链团队，以销售自有产品为主，旨在提高毛利率 [2][4][21] 四、 2026年业务展望与目标 * **味动力增长驱动**：新品计划在2026年覆盖所有TOP 100 CVS和NKA渠道，预计将显著贡献整体增速 [3] * **益生菌食品业务扩产**：预计2025年收入约1亿元，受限于产能；2025年12月完成扩产后，2026年收入目标可达3亿元左右 [2][3] * **润盈产能释放**：若新产能顺利投产，2026年收入预计可达3亿元左右，较2025年增加约1亿元 [2][7] * **每日博士新业务**：2026年将开始饮料业务并与盒马合作，预计将显著增加其报表收入 [3][16] * **C端业务目标**：美博士品牌2026年目标是扩大收入和品类，同时保持盈利 [2] 五、 各业务板块财务与运营细节 * **盈利能力**： * 味动力业务2025年尽管收入下滑，但毛利和净利维持稳定，主要因物料成本下降 [16][22] * 新品毛利与老品相当或更高，公司所有产品毛利水平一致 [5] * 润盈在2亿元收入规模下2025年略有盈利，若明年收入增至3亿，可贡献更多边际利润 [10] * 每日博士线上销售益生菌毛利率在80%-90%左右，但扣除主播坑位费和提成后，税前净利润所剩无几 [18] * **润盈业务优势**： * 已成为达能体系A级供应商，技术参数达海外大厂8成水平，定价约为其6折，具备供应链及价格优势 [3][11] * 客户结构稳定，海外占比65%，国内占比35% [3][8] * 在手订单每月稳定在约两三千万人民币，受限于交付能力 [9] * **市场与竞争**： * 益生菌上游市场，海外价格（每公斤至少两三千元）远高于国内（约700多元），且国内厂商价格竞争激烈 [12] * 公司注重品质和技术创新（如与盒马合作的G26青梅水活菌含量保障），而非参与价格战 [12] * 发酵技术是核心壁垒（Know-how），润盈在此方面有优势 [13] * **C端业务策略**： * 每日博士2025年预计收入超2亿元，2026年希望实现盈亏平衡，但达到5%-10%的利润率存在较大挑战 [3][16][18] * 不追求高速增长，注重高质量利润产出，避免陷入线上品牌高投入、难盈利的竞争 [3][17] * 除达能外，积极拓展欧洲和美国等海外客户 [19] 六、 其他重要信息 * **集团利润要求**：集团要求润盈实现双位数利润，具体预算仍在讨论中 [10] * **研发投入**：公司投入大量研发费用，每年发表上百篇相关论文，以提升技术水平追赶海外大厂 [13] * **渠道影响**：若进入零食量贩渠道，因其低价策略可能会对净利润产生影响，需保持稳定销量和毛利率 [16]

中国飞鹤回购明细 | 日期 | 回购股数（万股） | 回购最高价（港元） | 回购最低价（港元） | 回购金额（万港元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025.12.17 | 294.50 | 4.040 | 4.020 | 1186.89 | | 2025.12.12 | 565.50 | 4.100 | 4.090 | 2317.90 | | 2025.12.11 | 196.90 | 4.080 | | 803.35 | | 2025.12.10 | 547.00 | 4.200 | 4.120 | 2293.91 | | 2025.12.09 | 800.70 | 4.120 | 4.070 | 3292.83 | | 2025.12.08 | 700.00 | 4.130 | 4.090 | 2874.82 | | 2025.12.05 | 300.00 | 4.100 | | 1230.00 | | 2025.12.04 | 628.10 | 4.100 | | 2575.21 | | 2025.12.03 | 400.00 | 4.200 | 4.19 ...

蒙牛乳业股份回购活动概览 - 公司于12月17日以每股15.100港元至15.120港元的价格回购20.00万股，涉及金额302.27万港元，当日股价收于15.110港元，上涨1.61%，成交额3.19亿港元 [1] - 自11月14日起，公司已连续24个交易日进行回购，合计回购480.00万股，累计金额达7078.62万港元，在此期间股价累计微跌0.20% [1] - 今年以来，公司已累计进行130次股份回购，合计回购3866.80万股，累计回购金额高达6.03亿港元 [1] 近期密集回购详情 (2025年11月14日至12月17日) - 在连续24日的回购期内，公司每日回购股数多为20.00万股，单日回购金额在285.00万港元至303.55万港元之间波动 [1] - 此轮密集回购的每股价格区间介于14.250港元至15.190港元之间 [1] 2025年度股份回购历史数据 - 公司的回购活动在年内分布不均，单次回购股数从2.00万股到120.00万股不等，单次回购金额从37.75万港元至1696.90万港元不等 [2][3][4] - 回购价格呈现下行趋势，从4月至5月期间的最高价接近19.90港元 [4]，逐步下降至12月期间的约15.10港元 [1] - 数据显示，公司在8月底至9月初、10月下旬以及11月初进行了单次金额较大的回购，例如9月2日回购100万股耗资1497.42万港元 [2]，10月17日回购120万股耗资1696.90万港元 [2]，11月5日回购100万股耗资1410.31万港元 [1]

公司业绩与市场地位 - 2025年上半年实现营收415.67亿元，同比下降6.9%；归母净利润为21.3亿元，同比下滑16.4% [2] - 与竞争对手伊利营收差距突破200亿元，市值仅为588亿港元，不足伊利1824亿元市值的三分之一 [2] - 业绩下滑源于核心品类液态奶市场份额失守，高毛利奶粉业务支撑不足，新兴赛道体量尚小 [2] 行业整体环境与挑战 - 2025年1-6月全国乳制品产量1433万吨，同比微降0.3%，需求疲软格局未变 [3] - 2024年中国乳制品液体奶消费量4230.5万吨，同比下降3.2%，结束了6年持续增长 [3] - 2025年上半年乳品全渠道销售额同比下滑6.7%，行业增长乏力 [3] - 原奶价格持续下行，2025年上半年价格下探至约3.04元/公斤，创近五年新低 [4] 原奶价格的双重影响 - 成本端红利显著改善盈利质量，2025年上半年毛利率同比提升1.4个百分点至41.7%，经营利润率提升1.5个百分点至8.5% [5] - 经营活动产生的现金净流入达28.06亿元，同比大幅增长46.2% [5] - 奶价下跌拖累联营企业业绩，应占联营公司中国现代牧业控股有限公司的亏损达5.45亿元，并产生约6.72亿元的一次性亏损 [6] 核心业务竞争态势 - 液态奶业务承压明显，2025年上半年收入321.9亿元，同比下降11.2%，占总营收比重从81.2%降至77.4% [7][8] - 奶粉业务发展滞后，2025年上半年营收仅16.76亿元，同比微增2.5%，规模仅为伊利的十分之一，占总营收比重4% [8][9] - 2019年以71亿元收购的贝拉米销售未达预期，2024年计提46.45亿元减值损失 [9] - 奶酪和冰淇淋业务增长迅速，2025年上半年收入分别为23.74亿元（同比增长12.3%）和38.79亿元（同比增长15.0%） [9] 公司战略与管理层调整 - 提出“一体两翼”战略及“334密码”，直面三大痛点，围绕三大目标，通过四大引擎驱动 [11] - 举措包括：益生菌Lc19研究成果登上《Cell》期刊，高附加值产品试产上市，建成全球液态奶行业首座“灯塔工厂”，成立“奶立方”事业部拓展B端业务 [11] - 2025年完成重要管理层更替，任命沈新文为新任首席财务官，被视为强化精细化运营与资本效率管理的信号 [12] - 公司将全年收入指引从“低单位数增长”下调至“中高单位数下滑” [12] 行业展望与业绩关键 - 上游牧场加速去产能，但原奶供需平衡尚需时日，原奶价格趋势性反转或需一年左右时间 [13] - 预计原奶价格在2025年下半年可能继续维持低位，明显回升最快或需等到2026年 [13]

公司股东减持完成 - 公司实际控制人的一致行动人陈秀琴已完成股份减持计划，共计减持70万股，占公司总股本的0.5645% [1] - 本次减持通过集中竞价方式进行，减持期间为2025年9月26日至2025年12月16日，减持均价为28.49元/股 [1] - 减持完成后，陈秀琴仍持有公司股份300万股，占公司总股本的2.4194% [1]