德国汽车工业协会主席穆希雅27日参加2025世界新能源汽车大会时表示，德中汽车产业各具优势、相互 补充，双方深化合作可加速创新，实现"1+1>2"的效果。 她说，当前地缘政治局势紧张、贸易摩擦、过度竞争、新产品快速迭代，给企业带来很多压力，国际对 话和合作比以往任何时候都更加重要，对于中国和德国而言更是如此。 她指出，德国企业深耕中国市场已逾40年。2024年是德中建立全方位战略伙伴关系10周年，两国双边贸 易额达到2018亿美元，中国是德国最大的进口来源国，凸显双方经济关系的稳定性。 谈及今年在慕尼黑举办的德国国际汽车及智慧出行博览会(慕尼黑国际车展)，穆希雅说，116家中国企 业在展会上精彩亮相，德中两国众多行业领袖和专家进行了深度交流。"这是一场非常成功的盛会，既 说明双方仍有大量可相互学习借鉴的领域，也印证了我们需保持紧密合作，共同应对产业挑战。" 穆希雅认为，德国企业在汽车安全标准等方面积累深厚，中国企业在大规模市场应用、产品快速迭代、 充电基础设施等方面表现突出。两国汽车产业优势互补，为推动电动化转型创造了有利条件。 她还提到，当前地缘政治紧张局势导致供应链分裂，增加了供应链管理的复杂性；而数字物 ...

北京商报讯（记者 刘卓澜）9月24日，由北京市商务局主办，"走出去"导航网承办的"资源共享互利共 赢——跨境仓储物流的机遇与挑战"沙龙上，中国物流信息中心副主任陈中涛指出，2025年1-7月全国社 会物流总额达201.9万亿元，同比增长5.2%，总量供给充足，有力支撑国民经济健康运行。但行业仍存 在结构性矛盾，物流效率有待进一步提升，成本需进一步下降。 "物流组织形式向供应链转型、布局向全球化延伸的任务依然紧迫。"陈中涛分析指出。在他看来，未来 中国物流行业发展将呈现五大趋势：一是需求增长从快速转向平缓，增速将与GDP基本持平或略高，维 持在4%-5%区间；二是组织形式向供应链一体化升级，物流企业需整合全链条资源，提供综合解决方 案；三是技术手段向智能化深度渗透，"人工智能+"行动将推动仓储、运输、调度全流程智能化；四是 发展目标向价值创造延伸，从"降成本、提效率"转向保障供应链韧性、提升柔性化水平，助力经济转型 中的"新消费、新供给、新价值"挖掘；五是全球化布局与绿色低碳成为必然选择，双循环战略与绿色转 型政策将引导行业升级。 随着"一带一路"倡议深化和产业出海加速，跨境物流已从成本导向转向韧性、安全与价值 ...

【文/观察者网 阮佳琪】 据彭博社、路透社等10日报道，墨西哥政府计划上调对未与其签署贸易协定的国家的关键进口商品关税，以提振本土产业、减少对亚洲进口的依 赖。 分析人士指出，此次调整中，进口汽车关税税率将被提至最高50%，而中国作为墨西哥汽车最大进口来源国，将直接受到冲击。目前，墨西哥对 中国轻型汽车的进口关税为15%至20%。 中国乘用车协会数据显示，墨西哥已取代俄罗斯，成为中国汽车最大出口市场。今年上半年，中国对墨汽车出口量较去年同期增长近25%。除了 比亚迪等中国本土车企，美国"双巨头"通用汽车、福特汽车以及全球第四大汽车集团斯特兰蒂斯等，也向墨西哥及其他拉美地区出口在华生产的 汽车。 路透社援引分析观点称，墨西哥此次加税举措被视为对美国施压的回应，旨在安抚特朗普政府的贸易威胁。后者近来不断敦促墨西哥效仿美国， 对中国进口商品加征关税。 墨西哥金融集团Banco Base的首席经济学家、经济分析主管西勒（Gabriela Siller）在社交媒体上直言，墨西哥对"无贸易协定国家"加税，本质上有 两个核心目的，"一是增加财政收入，二是讨好特朗普。" 她指出，中国汽车将是此次关税调整中受冲击最严重的进口产 ...

财务数据和关键指标变化 - 集团销售额增长3.6%至691亿澳元 但集团息税前利润(EBIT)下降12.6%至28亿澳元 主要受澳大利亚食品业务和BIG W利润下降影响 [21][22] - 集团税后净利润(NPAT)下降17.1%至14亿澳元 反映EBIT下降和融资成本上升 部分被较低税率抵消 [22] - 集团资本回报率(ROCE)为13.7% 同比下降194个基点 主要由于EBIT下降 [22][29] - 经营现金流增长5.3%至62亿澳元 主要受有利的营运资本变动推动 [31] - 净债务与EBITDA比率为2.8倍 仍处于杠杆阈值内 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 澳大利亚食品业务销售额增长3.1%至515亿澳元 但EBIT下降10.5% 主要受上半年工业行动、工资成本上升和库存损失增加影响 [23][24] - Woolies X业务(电商、媒体等)销售额增长15.9% EBIT增长27.5% 利润率提高40个基点至4.5% [24] - B2B业务销售额增长4.1% EBIT增长15.8% 主要由PFD和PC plus双位数盈利增长驱动 [24] - 新西兰业务销售额增长3.4%(以新元计) EBIT大幅增长40.6% 反映转型计划取得进展 [26] - BIG W销售额增长1.1% 但录得3500万澳元亏损 主要受向更实惠产品系列转型影响 [27] - Petstock销售额增长超过100% EBIT增长57.8%至4400万澳元 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚电商销售额增长17.4% 其中87%订单在24小时内完成 41%配送订单在2小时内完成 [10][11] - 新西兰市场表现改善 客户评分和财务业绩均有提升 主要得益于价值、生鲜和电商方面的改进 [17] - 维多利亚和新南威尔士州面临较大挑战 表现不如其他地区 [122] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦三大中期战略重点:成为澳大利亚生鲜食品首选、改善新西兰食品和BIG W回报率、发展互补业务和服务 [41][42] - 推出低价货架计划 已降低约500种日常商品价格 并启动春季促销活动降低300多种商品价格 [43] - 简化运营模式 进行管理层重组 减少复杂性并加快决策速度 [12] - 计划到2025年底实现4亿澳元的 above store 节省成本 [14] - 行业竞争激烈 特别是在非食品杂货领域如宠物和婴儿用品 [5] - 客户继续寻求价值 促销渗透率比去年同期提高3个百分点 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 生活成本压力持续影响客户家庭预算 特别是节省型客户 [4] - 食品通胀持续缓和 平均价格连续第六个季度同比下降 [7] - 客户情绪似乎稳定 但购物更注重特价商品 [5] - 对2026财年展望:澳大利亚食品EBIT预计恢复中高个位数增长 新西兰食品继续复苏 BIG W恢复盈利 [53] - 预计2026财年将是过渡年 重点重建势头和恢复客户信任 [54] 其他重要信息 - 公司完成50亿澳元债务再融资 包括10亿澳元国内中期票据和5亿欧元欧元中期票据 [37] - 宣布5.69亿澳元重大项目损失 包括BIG W减值3.46亿澳元 My Deal减值和关闭成本5200万澳元等 [28] - 安全成果改善 TRIFR(总可记录伤害频率率)降低6.2% [20] - 过去五年通过解决饥饿和食品浪费、塑料包装等问题 提供了估计26亿澳元的净社会效益 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何提高电商业务盈利能力 是否会引入服务费 - 电商客户非常宝贵 平均花费比纯门店客户多2.2倍 公司通过优化拣选路径和算法等措施提高效率 [58] - 在便利性基础上已向客户收费 将继续优化这些设置 [60][61] 问题: 价格投资是否足够 与竞争对手相比如何 - 公司注重长期可持续回报 已看到客户认可价值提升的早期积极迹象 [64] - 低价货架计划注重家庭必需品 客户反馈积极 [65][66] 问题: 资本支出中是否应将部分项目列为运营费用 - 公司严格区分资本化和费用化 只将具有未来现金流的项目资本化 [73] - 供应链投资是替换已使用20-30年的资产 技术投资资产寿命较短 [75][77] 问题: 门店执行情况如何 与竞争对手相比如何 - 客户评分显示可用性和价值感都有改善 整体服务水平回到疫情前水平 [86][87] - 承认周日下午等高峰时段某些门店仍需改进 [88] 问题: 成本节约计划是否足够雄心勃勃 - 4亿澳元节约目标是对复杂业务进行简化的明确信号 [99] - 公司需要成为低成本企业 将持续寻找节约机会 [100][101] 问题: 如何判断价格投资是否足够 - 通过客户反馈和单位增长评估 低价货架计划带来强劲单位增长 [104] - 供应商合作伙伴对计划兴趣增加 第二轮更多品牌产品参与 [106] 问题: 是否需要简化产品范围 - 承认有机会优化范围 同时保持本地化特色 [113] - 将在未来6-12个月内减少总体范围 但不同品类程度不同 [115] 问题: 哪些客户群体表现不佳 - 年轻家庭和夫妇面临最大生活成本压力 [120] - 不同州表现不同 维多利亚和新南威尔士州挑战最大 [122] 问题: 收藏品计划未来策略 - 迪士尼收藏品计划未达预期 可能反映市场疲劳 [128] - 收藏品仍是零售 landscape 的重要组成部分 [129] 问题: 新零售结构如何改善客户体验 - 简化汇报线路 扁平化结构 使团队能更专注关键品类 [133] - 重点提升生鲜质量、简化范围、发展自有品牌和电商 [134][135] 问题: 客户评分与销售表现为何不一致 - 客户评分是领先指标 转化为销售势头需要时间 [142] - 市场竞争力极强 公司注重长期可持续性而非短期行动 [143] 问题: BIG W分离IT系统的原因 - 为BIG W提供技术灵活性和独立性 有利于其未来成功 [150] - 电商增长迅猛 专属平台能更好适应折扣百货店需求 [151] 问题: 库存损失情况如何 - 下半年库存损失加速至较高水平 公司已采取行动改进 [165] - 包括升级出口门禁、手推车锁等措施 已见到积极效果 [166]

收购交易概况 - a2牛奶公司以总对价2.82亿新西兰元（约12亿元人民币）收购雅士利新西兰乳品有限公司全部股份 该交易已获新西兰海外投资办公室批准 预计9月1日完成交割 [1][3][11] - 收购标的包括位于新西兰北岛Pokeno的一体化营养品制造工厂及两款中文标签婴配粉产品配方注册证 交易核心目标是获取中文标签注册资格 [3][12][14] - 交割时将支付1.45亿新西兰元 余款存入托管账户 若12个月内未获产品注册变更批准 a2有权撤销交易 [11][12] 战略布局与产能调整 - 公司计划投入约1亿新西兰元（约4亿元人民币）对Pokeno工厂进行多阶段资本扩张 预计新增100多个就业岗位 同时通过长期协议锁定恒天然提供的优质非A1蛋白奶源 [3][7] - 同步出售马陶拉谷乳品有限公司100%股权给Open Country Dairy 预计获得净现金1亿新西兰元 产生账面亏损1.3亿新西兰元 该交易需中国监管部门备案 [3][4] 中国市场拓展计划 - 通过收购进入价值约230亿新西兰元（约1000亿元人民币）的中文标签婴配粉注册市场 现有"a2至初"产品继续由新莱特代工 未来将申请第三款中文标签产品注册 [7][14] - 借助中文标签产品组合扩展 重点开发中国低线城市及本土线上渠道增长潜力 目标使中文标签奶粉进入中国市场第一梯队 [7][14] 供应链与财务目标 - Pokeno工厂被定义为"世界级一体化营养品制造基地" 具备成熟婴配粉生产能力 目前生产英文标签产品a2 Genesis和a2 Gentle Gold [4][7] - 通过垂直整合制造环节 预计2029财年实现投资资本回报率（ROIC）达到加权平均资本成本（WACC） 2026-2028财年资本投资计划为1亿新西兰元 营运资本投入不低于1.2亿新西兰元 [10] 行业背景与历史脉络 - a2牛奶公司占据A2婴幼儿配方奶粉品类58%市场份额（中标和英标合计） 中国区域贡献超过60%收入 [16] - 雅士利新西兰工厂是中国企业在新西兰首家从零建设的奶粉工厂 2015年投产 设计年产能5.2万吨 总投资不低于11亿元人民币 [18]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额达创纪录的4.54亿美元，同比增长4.8%（去年同期4.33亿美元）[12][18] - 调整后EBITDA为9500万美元，利润率21%（去年同期9300万美元，利润率21.4%）[12][19] - 调整后每股收益0.75美元（去年同期0.71美元）[13][19] - 调整后自由现金流3600万美元（去年同期3400万美元）[13][19] - 毛利率1.31亿美元（去年同期1.32亿美元），主要受物流成本上升影响[18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一配套业务（First Fit）占比14%，受美国市场重/中卡需求下降15%-25%拖累[15][48] - 售后市场业务（Aftermarket）占比86%，预计全年增长区间-0.5%至+1.5%[13][48] - 工业过滤业务通过并购拓展，目标企业年收入5000万-1亿美元，当前有机增长约500万美元[11][59] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场受排放法规不确定性和关税政策影响显著疲软[15] - 印度卡车需求持平至下滑，政府基建支出未达预期[15] - 中国市场Q2短暂增长但前景仍具挑战性[15] - 外汇波动造成1%收入抵消，美元走强预计全年带来0.5%收入阻力[14][18] 公司战略和发展方向 - 四大增长支柱：第一配套份额提升、售后市场加速扩张、供应链转型、工业过滤并购[5][7] - 完成与康明斯（Cummins）的运营分离，南非和比利时分销中心完成过渡[6][10] - 资本配置优先并购和有机增长，年内股票回购计划达5000万美元，预计回购规模占市值1%-3%[7][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税影响通过价格调整实现成本中性，Q2关税相关定价贡献0.8%（原预期1.5%）[25][26] - 全年收入指引上调至增长1%-4%，预期范围16.85亿-17.35亿美元[16] - 调整后EBITDA利润率预期19.25%-20%，EPS预期2.4-2.6美元[16] - 工业过滤并购管线充足，但保持财务纪律[11][31] 问答环节所有提问和回答 问题: 定价预期变化与关税影响 - 关税相关定价从1.5%下调至0.8%，主因中国关税政策变化[25][26] - Q2关税定价实现500万美元，预计下半年再增300-400万美元[28] 问题: EBITDA利润率下半年预期下降原因 - 正常季节性导致H2收入比H1低约5%[34] - 售后市场份额增益从Q2的2.5%回落至全年2%[35] - 固定成本杠杆率下降和人员成本增加影响[37] 问题: 售后市场需求趋势 - 需求保持稳定但无反弹迹象，与全年疲软货运环境一致[49][50] 问题: 分销网络建设进展 - 全球8个分销中心已完成过渡，南非站点Q2收官[52] - 多渠道覆盖策略推动区域增长，尤其美国及拉美市场[53][55] 问题: 工业过滤产品初步反馈 - 首款产品反响符合预期，年收入贡献约500万美元[59] - 分销渠道管理和产品上市速度为核心经验[60][61] 问题: Q2超预期增长驱动因素 - 4%份额增长（含补库和关税前采购）是主因[64][65] - 墨西哥产线获USMCA关税豁免显著降低成本[66]

股价表现 - 公司二季度财报发布后股价上涨0.3%，同期标普500指数下跌2.1% [1] - 过去一个月股价下跌1.1%，表现逊于标普500指数0.4%的涨幅 [1] 财务业绩 - 二季度营收980万美元同比下降6.3%，净利润从17.3万美元骤降至1.5万美元，每股收益从0.02美元降至盈亏平衡 [2] - 上半年营收2060万美元同比下降4.1%，净利润从40万美元降至10万美元，每股收益从0.03美元降至0.01美元 [3] - 香港市场占季度总销售额81.6%，销售额同比下降5.5% [4] 关键业务指标 - 二季度毛利润730万美元同比下降6.7%，毛利率从74.2%微降至73.9% [5] - 佣金支出占销售额比例从40.1%升至40.9%，销售及行政费用从380万美元降至360万美元 [5] - 活跃会员数量从31,110人降至29,260人，同比减少5.9% [6] 现金流与资产负债表 - 现金及等价物从4390万美元降至3420万美元，主要因510万美元税款分期支付 [6] - 上半年经营活动现金流出从300万美元扩大至520万美元 [7] 管理层评论 - 全球贸易不确定性导致核心市场消费者情绪疲软，供应链正从美国向亚洲转移 [8] - 通过培训活动和激励计划维系分销商网络，新开拓哥伦比亚市场反响热烈 [9] 影响因素 - 亚洲地区关税威胁和经济不确定性对香港主导市场造成显著冲击 [10] - 消费者行为趋于谨慎，公司通过成本控制和利润率保护应对挑战 [11] 战略与展望 - 未提供具体业绩指引，但供应链重组和产品投资有望支撑长期增长 [12] - 完成美国减税法案负债清算，宣布每股0.20美元季度股息 [13] 运营动态 - 无重大并购或重组，供应链转型旨在提升敏捷性和降低成本 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收39亿美元，同比下降2%，有机营收下降3%，受户外购买季缓慢和关税相关发货中断影响，美国工具终端用户需求有韧性 [11][12] - 第二季度调整后毛利率27.5%，低于去年，受关税和销量下降影响，部分被供应链转型效率和价格行动抵消，上半年调整后毛利率28.9%，仅落后去年20个基点 [13] - 第二季度调整后EBITDA利润率8.1%，同比下降260个基点，反映毛利率变化和增长投资，部分被成本控制措施抵消，调整后每股收益1.08美元，含离散税收优惠 [14] - 第二季度自由现金流1.35亿美元，考虑新贸易政策运营影响，结果不错 [15] - 预计2025年GAAP每股收益3.45美元±0.10美元，调整后每股收益约4.65美元，税前非GAAP调整预计在2000万 - 2.5亿美元之间 [36] - 预计2025年公司总销售额较2024年略有收缩，全年有机营收与公司整体一致，下半年有机营收预计持平，价格上涨被销量压力抵消，货币预计贡献1个百分点正增长，被基础设施剥离的可比影响抵消 [37] - 预计2025年全球工具和户外业务有机营收下降约1%，工程紧固业务实现1%有机增长，由航空航天业务推动 [38] - 供应链转型计划2025年额外节省成本目标5000万美元，下半年调整后毛利率预计同比扩张，第四季度表现稍强 [38] - 预计第三季度有机营收下降1%，调整后每股收益约占全年调整后每股收益的25%，有机营收下降与毛利率提升相平衡 [40][41] - 2025年目标自由现金流约6亿美元，用于支付股息和偿还债务，去杠杆仍是首要任务，目标净债务与调整后EBITDA比率≤2.5倍 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 工具和户外业务 - 第二季度营收约35亿美元，同比下降2%，有机营收下降3%，价格实现2%，销量下降5%，受户外购买季缓慢和关税相关发货中断影响 [18][19] - DEWALT专业产品营收持续增长，专业需求有韧性，该品牌各产品线和地区均实现增长，受益于创新、营销和激活投资 [19] - 调整后部门利润率8%，较去年第二季度下降240个基点，受关税、销量下降和增长投资影响，部分被供应链转型效率、价格和成本控制抵消 [20] - 动力工具有机营收增长1%，受价格、产品需求韧性和关键投资市场表现推动；手动工具有机营收下降5%，主要因北美关税相关发货中断；户外有机营收下降7%，与购买季缓慢有关，7月需求回升，预计2025年有小幅下降 [20][21] 工程紧固业务 - 第二季度营收同比下降2%，有机营收下降1%，价格实现1%，货币有利影响2%，被销量下降2%和产品线转移影响3%抵消 [23] - 汽车业务有机营收中个位数下降，因OEM生产计划减少和资本支出受限；通用工业紧固件有机营收高个位数下降；航空航天业务有机营收增长超20%，年化运行率营收达4亿美元，有多年积压订单和增长前景 [23][24] - 调整后部门利润率10.8%，较去年下降，主要因汽车紧固件利润率下降 [24] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 工具和户外业务有机营收下降4%，与部门整体表现因素一致，渠道库存与历史水平相符，工具POS美元趋势稳定，户外POS起步慢，季度内改善，价格上涨后购买趋势无明显变化，终端需求较健康 [21][22] 欧洲市场 - 工具和户外业务有机营收下降1%，英国和中东欧等关键投资市场增长，抵消德国和意大利市场需求疲软 [22] 其他市场 - 工具和户外业务有机营收增长1%，由拉丁美洲、澳大利亚、新西兰和中东推动，专业品牌表现强劲 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进供应链转型，2025年完成最后阶段，优化成本结构，推动以客户为中心的创新和增长计划，实现盈利性有机增长和可持续市场份额增长 [26] - 成本管理方面，执行一系列举措，预计实现约20亿美元税前运行率成本节省，其中15亿美元来自供应链改善，2025年目标成本降低5000万美元，第二季度已实现约1500万美元税前运行率成本节省，自项目启动累计节省约18亿美元 [26][27] - 增长战略以加速DEWALT成功为基础，同时恢复Stanley和Craftsman的持续份额增长，投资创新、营销和激活，提升品牌竞争力 [19] - 应对关税，公司采取供应链转移、有针对性的定价行动等措施，预计到2026年将美国从中国的产量降至5%以下，与美国政府积极沟通，保障利益 [32] - 公司注重创新，推出DeWalt的M Suite云管理软件和m Suite Hangers自动化工具，提高专业用户生产力，增强DEWALT在商业和工业工地的竞争力 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境因关税和市场需求波动而充满挑战，但团队有能力应对，供应链转型成果有助于灵活应对关税问题 [10][11] - 管理层对公司未来增长前景充满信心，相信公司已为可持续有机增长奠定坚实基础，将继续推动创新和增长计划，实现利润率目标和去杠杆目标 [11][26] - 预计2025年下半年有机营收相对持平，调整后毛利率将同比扩张，有望在2026年恢复到35%以上的目标水平，尽管关税带来一定延迟 [38][51] 其他重要信息 - 公司CEO唐·艾伦将在10月1日过渡到执行主席角色，克里斯·尼尔森将接任CEO [6][7] - 公司自2022年以来进行了重大转型，精简业务组合，剥离26亿美元营收业务，聚焦工具和户外、工程紧固核心业务 [9] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请说明第四季度或年末毛利率预期，以及明年毛利率进一步扩张驱动因素 - 预计第三季度毛利率同比扩张1.5 - 2个百分点，第四季度可能超2个百分点，2025年毛利率预计在33% - 34%之间，得益于团队在缓解关税和定价方面的努力 [50] - 明年有望维持35%以上毛利率目标，下半年毛利率预计处于中30%区间，接近或达到35%，但上半年受关税相关FIFO、LIFO动态影响，暂无法确定 [51] 问题2: 请解释第二季度业绩超预期未完全转化为全年指引的抵消因素，以及2026年0.65美元逆风的恢复情况 - 第二季度业绩超预期主要是0.15美元运营因素和税收时间因素，运营方面部分是关税费用时间差异，不影响全年关税费用预期，外汇有利因素被SG&A中的缓解费用抵消 [58][60] - 预计2026年通过缓解措施和定价，基本抵消8000万美元关税费用，上半年因资产负债表上关税费用滚动可能有波动，下半年利润率将提升，有望接近35%，到年底中国产量降至5%以下 [61][62] 问题3: 请说明定价增长与预期的对比情况，以及价格弹性和下半年定价思路 - 定价增长按计划进行，符合预期，价格上涨后需求模式和购买行为无显著变化，价格与销量呈约1:1的抵消关系 [66] - 下一轮定价将于第四季度初实施，幅度更温和，约为第一轮的一半，预计继续保持良好效果，T&O业务全年价格增长将达高个位数，销量相应下降，全年有机营收基本持平 [66][68] 问题4: 请说明当前定价行动是否已向渠道宣布，8000万美元关税是否包含铜关税，以及美国MCA合规情况 - 第一轮定价已完全实施并通过渠道传递，第二轮定价正在与渠道伙伴沟通，预计第四季度初实施，幅度更温和 [72] - 关税估计约8000万美元年化运行率，考虑了稀土关税时间、其他国家关税变化等因素，铜关税未确认，未包含在内 [74][75] - 公司有计划和项目提高美国MCA合规率，逐步达到行业平均水平，措施包括材料构建变更、组件供应商变更和供应链本地化等 [72][73] 问题5: 第二季度渠道是否有库存流出，下半年是否有去库存预期，与客户沟通时对家居中心库存情况的可见性 - 公司库存水平健康，与历史水平一致，与渠道伙伴沟通后预计保持不变，无明显去库存情况 [79][80] - 第二季度购买模式波动主要因贸易政策变化导致促销计划调整，是暂时的Q2、Q3动态 [80][81] 问题6: 请说明户外业务情况，是否影响市场份额或其他季节性、消费级或DIY级工具 - 户外业务受购买季开始较晚影响，近期POS活动活跃，预计全年市场整体略降，公司在市场份额方面表现良好，DEWALT和Cub Cadet品牌有不错表现 [84][85] 问题7: 请说明Craftsman品牌趋势、竞争格局，以及除利率削减外刺激DIY需求的因素 - Craftsman品牌所在DIY市场受影响较大，公司POS表现与市场基本一致，更多是市场问题 [89] - 公司认为Craftsman品牌有机会扩大产品组合，特别是在电动工具领域，未来12 - 24个月将取得显著进展，市场好转时将受益 [90]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为39亿美元，同比下降2%，有机下降3% [10] - 调整后毛利率为27.5%，同比下降3个百分点，主要受关税和销量下降影响 [12] - 调整后EBITDA利润率为8.1%，同比下降260个基点 [13] - 第二季度自由现金流为1.35亿美元 [13] - 上半年调整后毛利率为28.9%，同比下降20个基点 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 工具与户外业务 - 营收约35亿美元，同比下降2%，有机下降3% [17] - 价格实现增长2%，销量下降5% [18] - 调整后部门利润率为8%，同比下降240个基点 [19] - 电动工具有机收入增长1%，手动工具下降5%，户外产品下降7% [19] 工程紧固业务 - 营收同比下降2%，有机下降1% [22] - 汽车业务有机下降中个位数，航空航天业务增长超过20% [22] - 调整后部门利润率为10.8% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美有机收入下降4% [20] - 欧洲有机收入下降1%，英国和中东欧增长抵消德国和意大利疲软 [21] - 其他地区有机增长1%，拉美、澳新和中东表现强劲 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 已完成26亿美元收入的资产剥离，专注于工具与户外及工程紧固核心业务 [8] - 供应链转型计划在2025年完成，目标实现35%以上的毛利率 [7][10] - 推出DEWALT M Suite软件解决方案，提升建筑行业生产力 [27][28] - 计划到2026年将中国对美国的生产占比降至5%以下 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年全年营收将略低于2024年，有机收入与上半年持平 [36] - 预计下半年调整后毛利率将同比改善，第四季度表现更强 [37] - 预计2025年自由现金流为6亿美元，用于股息支付和债务偿还 [39] - 目标在2026年实现净债务与调整后EBITDA比率低于2.5倍 [39] 其他重要信息 - 公司预计2025年关税成本为8亿美元，净P&L影响约为0.65亿美元 [33][34] - 供应链转型已累计实现18亿美元成本节约，2025年目标为5亿美元 [25] - 计划在第四季度实施第二轮价格调整，幅度较第一轮更温和 [31][65] 问答环节所有的提问和回答 毛利率展望 - 预计第三季度毛利率同比改善1.5-2个百分点，第四季度可能超过2个百分点 [49] - 目标在2025年底达到33%-34%的毛利率，2026年下半年接近35% [50] 关税影响与应对 - 预计2026年通过供应链调整和定价行动基本抵消8亿美元的关税影响 [60] - 当前关税成本估算包含30%的中国关税和30%的非USMCA墨西哥关税 [74] 定价策略 - 第一轮价格调整已完全实施，第二轮将在第四季度初推出，幅度约为第一轮的一半 [65] - 观察到价格与销量弹性约为1:1，符合预期 [65] 库存与需求 - 渠道库存处于历史正常水平，未出现大规模去库存 [78] - 户外产品需求在7月有所改善，但全年预计仍将小幅下降 [83] 品牌表现 - DEWALT品牌已连续两年增长，在所有产品和地区均实现增长 [18] - Craftsman品牌在DIY市场表现与行业持平，未来将扩大产品组合 [88]

业绩总结 - 2025年第二季度总收入为39亿美元，同比下降2%[7] - 每股收益（EPS）为0.67美元，调整后每股收益为1.08美元[7] - 2025年管理层的基本规划假设每股收益为3.45美元（±0.10美元），调整后每股收益约为4.65美元[7] - 2025年第二季度的净收益为101.9百万美元，占净销售额的2.6%[39] - 2025年第二季度的EBITDA为237.0百万美元，占净销售额的6.0%[39] 毛利与现金流 - 调整后的毛利率为27.5%，较去年下降，主要受到关税和较低销量的影响[7] - 自营活动产生的净现金为2.14亿美元，自由现金流为1.35亿美元[7] - 预计2025年自由现金流约为6亿美元[18] 收入与成本 - 由于关税和低销量，工具与户外部门的有机收入下降3%[9] - 预计2025年整体有机收入将持平或下降1%[18] - 关税对公司造成的年度总影响预计为8亿美元，可能导致每股收益下降0.65美元[16] - 2025年第二季度的预税节省成本为1.5亿美元，累计节省成本为18亿美元[12] 部门表现 - 2025年第二季度，Tools & Outdoor部门的非GAAP利润为276.5百万美元，较2024年同期的368.7百万美元下降了24.9%[35] - Engineered Fastening部门在2025年第二季度的非GAAP利润为52.3百万美元，较2024年同期的67.1百万美元下降了22.5%[35] - 2025年第二季度，Tools & Outdoor部门的利润占净销售额的比例为8.0%，相比2024年的10.4%下降了2.4个百分点[35] - Engineered Fastening部门的利润占净销售额的比例在2025年第二季度为10.8%，与2024年的13.5%相比下降了2.7个百分点[35] 地区收入 - 2025年第二季度，北美地区的有机收入增长为-4%[37] - 2025年第二季度，欧洲地区的有机收入增长为-1%[37] 调整与非GAAP数据 - 2025年第二季度的调整后的EBITDA为318.2百万美元，占净销售额的8.1%[39] - 2025年第二季度的非GAAP调整总额为83.0百万美元，较2024年的239.3百万美元显著下降[41]