投资与增长数据 - 今年前7月工业投资同比增长31% [1] - 前7月电子信息产品制造业投资同比增长46.1% [1] - 前7月汽车工业投资同比增长71.3% [1] - 前7月高技术产业投资同比增长28.7% [1] - 今年前8月各园区引进重大产业化项目554个，总投资4971.64亿元 [3] - 各园区内规上工业企业上半年累计达4405家 [3] 产业园区发展策略 - 通过招引龙头企业、做强园区特色、培育产业集群强化园区作用 [2] - 优化构建"3个国家级+22个省级+N个市级"产业园区体系 [2] - 规划建设45个专业化、特色化"园中园" [2] - 加快培育形成电子信息、装备制造2个万亿元级产业集群 [3] - 加快培育11条千亿元级重点产业链和14个国家级产业集群 [3] 重点项目与企业动态 - 空客公司飞机"一站式"服务中心落地成都双流 [1] - 航空智能制造区已集聚19家知名企业，11个项目正推进中 [1] - 京东方第8.6代AMOLED生产线项目工艺设备较原计划提前4个月搬入 [3] - 成都迈科康生物科技有限公司3项新产品已进入临床试验阶段 [4] 政策与服务支持 - 成都市8部门联合出台产业园区高质量发展政策措施 [3] - 建立园区首席顾问制度、设立市级园区高质量发展奖补资金 [3] - 开辟园区重大项目建设绿色通道、优先保障产业园区项目建设用地 [3] - 截至8月28日全市共走访服务企业14.78万户，收集问题3.97万个，办结3.93万个，办结率98.99% [4] 经济表现 - 今年上半年成都市地区生产总值同比增长5.8% [5] - 上半年成都市民营经济增加值同比增长6.3% [5]

文章核心观点 - 投资者面临的核心风险在于，上市公司高管提供的信息可能因管理层与业务实际运作脱节而失真，导致投资判断失误[1][2][3] - 公司CEO若长期脱离一线业务操作，容易对公司的真实运营状况产生认知偏差，沉浸于被下属包装过的“宏大叙事”中[8][9][18] - 评估公司价值时，不能仅依赖高管陈述和财务指标，需深入考察其管理流程与中层执行情况，以识别潜在风险[27][28] 管理层认知与业务实际脱节 - 公司高层可能并不完全了解业务的实际运作方式，这种信息不对称并非总是故意撒谎，而是源于层级隔离[1] - 执行层为迎合高层的品牌战略叙事，会淡化或屏蔽与叙事不符的操作细节，导致老板对实际情况产生误判[1] - 西贝老板对后厨预制菜情况的不了解，体现了A股营收中位数达20亿级别的上市公司也存在此类认知脱节问题[1][16][17] 领导责任与一线实践分离的风险 - 权力层决策与执行的分离，会使高层缺乏对执行细节的敬畏，并可能逃避责任[5][6][7] - 波音737 MAX危机中，工程师早已反馈MCAS系统存在安全隐患，但信息在层层汇报中被淡化，高层最初并不知问题已严重到致命程度[12][13][14] - 官僚主义作风会导致公司高层战略与一线实际情况严重脱节[14][15] 考核压力下的系统性风险 - 富国银行虚假账户丑闻中，高达5300名员工（占员工总数2%）为完成考核指标参与开设虚假账户，造成客户损失超过200万美元[21][22] - 强势的销售文化（如每日需完成8.5种产品的销售任务）和高压KPI，是导致基层员工集体舞弊的重要原因[25] - 公司高层对由KPI压力引发的集体舞弊行为，可能存在“不想知道”而非完全不知情的心态[20][22][23] 财务指标背后的经营实质 - 餐饮企业净利润率（如西贝老板所称的5%）与定价无关，而可能与战略失误或内部经营效率低下有关[26] - 不同餐饮公司净利润率差异巨大，例如蜜雪冰城为18%，而奈雪为-19%[26] - 高毛利、高增长等吸引人的财务指标，其实现过程可能并不完全“见得了阳光”，投资者需审视其来源而非仅看结果[23][27] 投资者调研的关键关注点 - 调研公司时，应关注CEO的日常工作方式及其与中层管理层的沟通细节，这些信息能揭示财报无法反映的实际情况[28] - 偏好那些有底层工作经历、曾亲自处理过一线“脏活”的CEO，这有助于其保持对业务真实的感知[8][29] - 在激烈市场竞争中，公司决策常在商业利益与道德法律间权衡，CEO若完全假手他人，易产生自身决策皆正确的幻觉[28][29][30]

投资增长 - 今年前7月工业投资同比增长31.0% [1] - 电子信息产品制造业投资同比增长46.1% [1] - 汽车工业投资同比增长71.3% [1] - 高技术产业投资同比增长28.7% [1] 产业园区发展 - 产业园区是推动经济高质量发展的主阵地 [1] - 优化构建"3个国家级+22个省级+N个市级"产业园区体系 [2] - 规划建设45个专业化、特色化"园中园" [2] - 航空智能制造区已集聚航空领域19家知名企业并有11个项目推进中 [2] 重大项目与产业集群 - 今年前8月各园区引进重大产业化项目554个，总投资4971.64亿元 [3] - 各园区内规上工业企业上半年累计达4405家 [3] - 加快培育形成电子信息、装备制造2个万亿元级产业集群 [3] - 加快培育11条千亿元级重点产业链和14个国家级产业集群 [3] 政策与服务支持 - 8部门联合出台产业园区高质量发展政策措施 [3] - 深入开展"进万企、解难题、优环境、促发展"常态化服务企业工作 [4] - 截至8月28日全市共走访服务企业14.78万户，收集问题诉求3.97万个，办结3.93万个，办结率98.99% [4] 经济表现 - 今年上半年成都市地区生产总值同比增长5.8% [4] - 上半年民营经济增加值同比增长6.3% [4]

巴基斯坦总统访华行程 - 巴基斯坦总统扎尔达里于9月12日至21日来华出席活动 [1] - 9月14日扎尔达里参观了中航工业成飞并对歼-10战机作战能力表示赞赏 [1] 中巴国防合作 - 巴基斯坦总统扎尔达里承诺加强巴基斯坦与中国在国防生产方面的合作 [3] - 中方倡导共同、综合、合作、可持续的安全观愿与各方共同落实全球安全倡议 [3] 中国航空工业 - 扎尔达里在访问期间与歼-10战机和"枭龙"战机合影留念 [1] - 扎尔达里访问了中国航空工业集团的一处制造基地 [3]

亚航对C919的采购意向 - 亚航母公司Capital A正与商飞就C919采购进行接洽 但尚未达成任何协议或意向订单[1] - 亚航并非首个对C919表达兴趣的外国航司 瑞安航空2011年就签署合作备忘录 2025年4月因关税问题考虑转向C919[1] - 埃塞俄比亚航空在2019年737MAX空难后也曾参观商飞并表达采购意向[1] 亚航的运营模式与机队构成 - 作为廉价航空 亚航全机队采用空客系列飞机 包括94架A320系列和17架A330系列[3] - 单一机型策略是廉价航空降低成本的核心手段 春秋航空132架全为A320系列[3] - 引入全新机型需建立独立运维体系 培养新机组人员 对廉价航空构成重大战略转向[3] 航空公司的采购策略 - 框架性协议（意向订单）无强制约束力 确认订单才涉及定金支付和生产安排[5] - 2017年特朗普访华签署的300架波音框架协议 8年后执行数量极少[5] - 亚航7月刚与空客签署50架A321XLR及20架意向订单的谅解备忘录[7] 商飞C909的突破性订单 - 柬埔寨航空签署20架C909采购备忘录 含10架确认订单和10架意向订单[9] - 这是商飞首次获得成规模出口订单 此前印尼翎亚航空仅租赁3架[11] - C909已在国内运行9年 特别适合东南亚高温高湿的机场环境[11] 柬埔寨航空的机队扩张 - 柬埔寨航空现有机队仅3架A320系列和3架ATR72[11] - 除C909外 柬埔寨航空8月还引入了10架波音737[12] - 支线客机C909与干线客机737形成生态位互补[12] 商飞出海的战略意义 - 东南亚是商飞重点出海方向 柬埔寨订单有助于积累海外规模化运营经验[11] - 需建立海外MRO（维护、维修、运行）体系支持客户运营[11] - C909的成功出海将为C919的海外推广铺平道路[12]

处罚概述 - 美国联邦航空管理局拟对波音公司处以总额约310万美元的罚款 [1] - 处罚针对公司在2023年9月至2024年2月期间的安全违规行为 [1] - 美国联邦航空管理局依法采取了法定最高额民事处罚 [1] 违规行为详情 - 违规行为涉及2024年1月5日发生的舱门塞（内嵌式应急门）脱落事故 [1] - 违规行为包括干涉飞机安全相关人员独立履职等问题 [1] - 位于华盛顿州伦顿的波音737工厂及供应商势必锐航空系统公司位于堪萨斯州威奇托的工厂存在数百项质量体系违规行为 [1] - 波音就两架不符合适航标准的飞机向美国联邦航空管理局申请适航认证 [1] - 一名波音员工曾施压公司内部适航验证人员同意放行一架问题波音737-MAX飞机，以使公司能按时完成交付计划 [1] 相关事故背景 - 2024年1月5日，美国阿拉斯加航空公司一架波音737MAX 9型客机起飞后发生舱门塞脱落事故 [1] - 调查人员检查后发现，4个本应将门塞固定到位的螺栓缺失 [1] - 事故发生时距离该客机交付阿拉斯加航空公司仅约两个月 [1]

制度创新成果 - 完成200余项"两区"重点任务并探索形成16项突破性政策和模式创新 其中8项为全国首创[1] - 全国首创罕见病药品保障先行区 "保税+消费"升级 跨境电商销售医药产品试点等民生政策突破[1] - 航空服务领域首创国际包修飞机发动机等关键航材免抵退税试点 开通北京自贸区首条第五航权航线[1] - 建立罕见病药品保障"北京模式" 通过"一次审批、多次进口、保税备货"提升医药供应链效率[3] 产业发展成效 - 推动航空服务 医疗健康 金融 会展 文化贸易等多领域提质升级[1] - 北京航空发动机维修项目预计2026年投入运营 带动航空高端制造与科技研发集聚[1] - 医疗健康领域实现全国首单商业规模批次医药产品进口 跨境电商医药销售试点上半年完成37万单[1] - 金融领域吸引安联保险资产管理 贝宝支付 汇丰保险经纪等全国首家外资机构落户[2] - 文化贸易创新"区内仓储+区外展拍"模式 建设国际文物艺术品交流重要窗口[2] 园区建设进展 - 首都机场临空经济区形成航空全链条产业集群 吸引国际航协北亚办事处等国际组织入驻[2] - 天竺综保区在全国发展绩效评估中连续三年位列前十 进出口值达1235亿元 2020年以来年均增速19%[2] - 中德产业园集聚德资及相关企业超120家 年产业规模突破400亿元[2] - 打通国际快件 跨境电商 生鲜产品等13类特色口岸功能 创新"联程直转""双枢纽"协同监管措施[3] 企业集聚与便利化 - 累计推动4676个"两区"项目入库 项目数量位居全市首位[1] - 外资企业数量达2181户 较五年前增长50%[3] - 支持外籍人员在线身份认证 外资企业全程网办 提供中英文双语政务指引[3] - 设立外商投资"一站式服务"窗口和重大项目"绿色通道"提供个性化服务[3] 标准化与通关效率 - 拥有国家级标准化试点16个 其中市级试点2个[3] - 天竺综保区跨境贸易便利化标准化试点实现货物落地后6小时内提货 通关效率显著优于全国平均水平[3] - 构建高效进口药品和医疗器械通关平台[1]

公司调研活动概况 - 2025年9月12日公司接待阎良区政府、航空基地财政金融局及鹏华基金、招商证券等40家机构调研[1][3] - 调研形式为特定对象调研及现场参观[2] - 参与接待的高层包括董事长兼总经理韩小军、总会计师董克功、董事会秘书左锋等9名管理人员[5] 业务布局与核心能力 - 公司成立于1997年6月并于深交所上市 是中国航空制造业首家上市公司[6] - 主营业务涵盖大中型飞机整机及航空零部件研制、批产、维修服务[6] - 承担C909、C919、AG600等民用飞机机体部件设计制造 与空客、波音、中国商飞保持长期合作[6] 经营效率提升策略 - 通过拓展降本空间和完善风险防控体系实现提质增效[6] - 聚焦客户需求与航空装备系列化发展 提升市场开拓能力与精益工厂建设[6] 未来利润增长方向 - 已形成军用航空、民用航空和航空服务三大核心产业格局[6] - 以重点型号为牵引推动产品改进 注重人才与体制机制建设[6] 国际合作与能力建设 - 作为国际转包重要供应商 在市场化开拓、生产速率提升、智能制造等领域寻求突破[6] - 深化与空客公司在A320系列飞机机翼、机身系统装配项目合作 满足空客天津生产线配套需求[6] 市值管理措施 - 从价值创造、价值实现、价值经营三个维度持续深耕主业提升运营效率[7] - 加强投资者关系管理 优先采用现金分红政策平衡业绩增长与股东回报[7]

波音股价表现 - 波音股价9月11日下跌3.31% 连续第三个交易日下行 创2025年8月以来新低 [1] 市场竞争格局变化 - 亚航就采购中国商飞C919窄体客机展开积极洽谈 可能打破空客与波音在东南亚的双寡头垄断格局 [1] - 中国商飞通过灵活生产和快速交付策略吸引不愿长期等待的航空公司 [1] - 中国政府"一带一路"倡议推动中国商飞机型在东南亚市场的推广 [1] 波音运营挑战 - 波音面临生产积压和安全监管问题 [1] - 印度波音787坠机事故及美国西南航空737引擎故障紧急降落事件加剧市场对安全性的担忧 [2] - 777X宽体客机项目仍有大量工作待完成 交付时间和成本控制存在市场担忧 [2] 亚航战略调整 - 亚航选择C919旨在降低采购成本并快速扩充机队 应对蓬勃发展的航空需求 [1]

公司动态 - Capital A首席执行官确认公司正积极商谈购买中国C919客机 且是首家与中国商飞就C919购机事宜展开合作的外国航空公司 [1] - 潜在的交易若达成 将标志着C919获得首笔海外订单 [1] - 亚洲航空对C919表现出浓厚兴趣 是其战略布局的重要一环 旨在借助东南亚7亿多人口的庞大市场潜力 [1] - 中国商飞目标到2026年让C919客机在东南亚执飞 [6] - 在国内市场 C919已运送超过150万名乘客 三家国有航空公司共运营着18架C919 并已追加数百架订单 [6] - 截至去年2月 C919的订单已经超过1200架 不乏来自全球领先飞机租赁公司AerCap和文莱骐骥航空等的海外订单 [6] 行业与市场背景 - C919是一款与空客A320neo和波音737MAX类似级别的单通道客机 座级158-192座 航程4075-5555公里 [1] - 东盟正凭借统一的法规、自由贸易区 人员流动更加便捷 贸易往来也更轻松 这对航空公司是利好 [1] - 中国与东盟国家之间每周有2552个定期客运航班 较去年增长8.3% [3] - 东南亚地区对中国商飞C919客机越来越感兴趣 原因包括航空旅行增长 以及空客和波音交付的积压 [3] - 所有航空公司都在寻求多元化飞机采购 追求更快的交付和更低的价格 [4] - 东南亚、印度和中国拥有世界上增长最快的乘客数量 东南亚航空公司将更积极地考虑商飞 [6] 区域政策与市场数据 - 从7月起 中国游客可在180天内享受90天的马来西亚免签旅行 每次入境最多停留30天 [3] - 2023年中国游客人数激增超100% 从160万增至370万 今年中国游客人数或将进一步增加 [3] - 截至7月13日 每周有499个单程和997个双程中马航班 总计每周座位容量达约19.71万 [4] - 大多数中国航空公司增加了飞往马来西亚的航班 规模更大 [4] - 泰国东部经济走廊某部门代理主任表示 中泰双方已就购买中国客机一事进行接触 目前处于初步洽谈阶段 [6]