宏观与策略 - 7月社融数据呈现总量韧性与结构分化特征，新增社融1.16万亿元低于预期1.41万亿元，新增人民币贷款-500亿元创历史新低，M2同比增长8.8%超预期8.3% [9] - 社融增量主要来自政府融资兜底（贡献同比增量142.8%）及直融持续发力（贡献26.4%），私人部门信贷疲软削弱宽货币传导效率 [10] - 高股息策略本质是投资成熟期企业，形成"稳定盈利-持续分红-提升ROE"正向循环，纯红利策略股息率高但Smart Beta策略长期表现更优 [11][12] - "反内卷"投资应关注三大主线：垄断壁垒型资产（公用事业、稀土）、全球竞争力资产（高端制造）、AI赋能效率革命型资产 [15][16] 房地产行业 - 2025H1全国新房销售面积同比-4%，现房销售占比升至32%，现房均价0.8万元/㎡较期房1.1万元/㎡更具价格优势 [18] - 主要城市二手房成交占比创新高，2025H1二手/新房成交套数比达2.3，二手住宅价格指数较高点回落18%大于新房11% [19] - 土地成交向高能级城市集中，一线城市楼面均价达3.6万元/㎡为2019年2.5倍，房企洗牌后四大央企占据销售前四强 [20][21] 食品饮料行业 - 白酒板块8月动销边际改善，飞天茅台批价1885元，预计中秋国庆动销下滑幅度较Q2收窄 [22] - 贵州茅台2025H1收入同比+9.2%，通过调整产品结构和发货节奏维护价盘稳定，行业降速共识强化 [23] - 推荐组合为泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，关注消费贷政策对居民消费潜力释放作用 [24] 家电与轻工行业 - 2025H1白电龙头全球化布局抵御关税风险，OBM模式带来持续成长，推荐美的集团、海尔智家、格力电器 [26] - 黑电受益Mini LED升级与面板价格下降，推荐海信视像；小家电推荐小熊电器、石头科技 [27] - 家电企业拓展智能家居、AI眼镜等新品类，推荐大元泵业、亿田智能 [28] 重点公司分析 - 361度2025H1收入同比+11%至57亿元，鞋类产品增长12.8%，电商渠道占比提升至31.8% [29][30] - 嘉化能源脂肪醇产能将扩至35万吨，市占率超30%，热电联产成本优势显著，实际股息率可达7.4-9.02% [33][34][35] - 中国海油圭亚那Yellowtail项目提前投产，设计产能25万桶/天，Stabroek区块总产能提升至90万桶/天 [37][38] - 鹏鼎控股2Q25净利润同比+159.55%，泰国工厂导入AI算力客户，CAPEX提速至70亿元以上 [44][47]

投资评级 - 报告维持中国海油（600938 SH）"优于大市"评级 [2][3][14] 核心观点 - 圭亚那Yellowtail项目提前投产：设计产能25万桶/天，推动Stabroek区块总产能升至90万桶/天，预计2027年、2030年产能将分别达130万桶/天和170万桶/天 [5][8] - 国内两大项目投产：垦利10-2油田群一期（预计2026年高峰产量19400桶油当量/天）和东方1-1气田13-3区（预计2026年天然气高峰产量35百万立方英尺/天） [6][10] - 2025年上半年渤海油田产量突破2050万吨油当量，国内原油产量同比增长1 3%至1 08亿吨 [6][11] 项目进展 - **圭亚那Stabroek区块**： - Yellowtail项目FPSO储油能力200万桶，中国海油持有25%权益 [5][8] - 2025年上半年区块平均产量63 9万桶/天，同比增长1 6万桶/天 [5] - **国内项目**： - 垦利10-2油田为中国海上最大浅层岩性油田，计划投产79口开发井 [6][10] - 东方1-1气田13-3区为中国首个高温高压低渗天然气开发项目，计划投产6口开发井 [6][10] 行业与市场动态 - **OPEC+增产**：完全退出220万桶/天额外自愿减产，2025年9月计划增产54 8万桶/天 [12] - **油价预测**：2025年Q3布伦特油价中枢预计65-75美元/桶，WTI油价中枢60-70美元/桶 [7][12] 财务预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测为1263/1297/1350亿元，对应EPS 2 66/2 73/2 84元，PE 9 7/9 4/9 0x [7][14] - 可比公司估值：中国海油2025E PB 1 6倍，低于中国石油（1 1倍） [15]

市场表现 - 上证指数下跌0.46%至3666.44点 恒生指数下跌0.37%至25519.32点 [1] - 公司A股下跌0.39%至25.8元 H股下跌0.11%至18.99港元 [1] - AH股溢价率达48.63% 在AH股溢价率排名中位列第71位 [1] 公司概况 - 公司为沪港两地上市企业 A股代码600938 H股代码00883 [1] - 公司是中国最大海上原油及天然气生产商 亦是全球最大独立油气勘探及生产企业之一 [1] - 主营业务涵盖油气勘探、开发、生产及销售全产业链 [1] AH股溢价说明 - AH股溢价率越高表明H股相较A股价格越低 [2]

板块表现 - 油气开采板块整体上涨0.59% 领涨个股为*ST新潮（代码600777）涨幅5.05% [1] - 上证指数下跌0.46%至3666.44点 深证成指下跌0.87%至11451.43点 [1] - 板块内个股分化明显 *ST新潮成交量48.93万手 洲际油气（代码600759）成交量130.03万手为当日最高 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.11亿元 游资资金净流入706.37万元 散户资金净流入1.04亿元 [1] - *ST新潮主力净流入1089.67万元（占比5.43%） 游资净流出961.49万元（占比-4.79%） [2] - 中国海油（代码600938）主力净流出1.05亿元（占比-15.76%） 但散户净流入8225.67万元（占比12.3%） [2] - 洲际油气主力净流出474.7万元（占比-1.52%） 散户净流入962.29万元（占比3.09%） [2] 个股表现 - *ST新潮收盘价4.16元 成交额2.01亿元 为板块涨幅最高个股 [1] - 中国海油收盘价25.80元（微跌0.39%） 成交额6.69亿元为板块最高 [1] - 蓝焰控股（代码000968）主力净流出1191.23万元（占比-14.59%） 但散户净流入1351.58万元（占比16.55%） [2]

公司勘探成果 - 中国石化旗下永川页岩气田新增探明地质储量1245.88亿立方米通过评审 [1] - 气田整体探明地质储量达1480.41亿立方米 [1] - 平均单井经济可采储量显著上升 [1] 技术突破 - 创新油气勘探和储层改造技术攻克深层页岩气"看不清""刻画不准""产量不稳"等问题 [1] - 大幅提升勘探精度和开发效率 [1] - 主体部分埋深大于3500米且处于川南复杂构造区 [1] 战略意义 - 四川盆地川南复杂构造区页岩气分布广且资源潜力大 [1] - 永川页岩气田位于川南页岩气增储上产核心区 [1] - 实现整体探明对保障国家能源安全意义重大 [1]

技术突破 - "璇玑"系统累计传输曲线超过50万条，总数据量突破500G，相当于1000口井的总数据量或一口100万米井的全部数据，实现"云上千·百万"里程碑式跨越 [2] - 系统通过数字化技术构建"井场端—云端—应用端"实时数据传输链路，创新采用流体压力波传输技术实现多介质高效稳定传输 [2] - 首次搭建"中国—乌干达"超9000公里全链路高速通讯通道，井地传输速率由1bps提升到40bps达到世界一流水平 [2][3] 技术优势 - 系统具备"瞄着深层靶点去""沿着储层边界钻"的能力，代表当今世界钻井技术前沿水平 [2] - 实现从井下仪器到决策中心的"端到端"传控闭环，能够"察打一体"命中地下油藏 [3] - 在乌干达作业中克服通讯干扰、寻路绕障等技术难题，成功超远程命中深地靶点 [3] 应用成果 - 系统已在我国全海域及陆地重要油田规模化应用，并推广至印尼、伊拉克、乌干达等"一带一路"国家 [4] - 海外累计作业151井次、累计进尺12万米，完成全链条产业化布局和全球化规模应用 [4] - 乌干达石油管理局高度评价其全球体系化协同作业能力，为复杂井况油气田开发提供技术保障 [4]

与此同时，化学药剂使用量与采出水排放量的减少，提高了绿色发展水平；聚合物黏度提升，有效延缓 了采出液含水量的上升速度，驱油效果持续增强。 据统计，这套装置每年节约设备维护费用、提升产量等综合经济效益35万元，成为推动注聚工艺提质升 级，实现降本增效的"利器"。(大众新闻记者顾松通讯员张凯陈军光) "这套装置的原理很巧妙，通过高速旋转的叶轮产生剪切力破碎气泡，再借助离心力将液体甩向内筒， 泡沫撞击筒壁后完成泡沫与液体转换，完成转换的液体重新回流到母液中。"管理区主任技师宋营营 说，这套装置安装方便，操作起来也十分简便。 这套机械消泡装置投运以来，带来的变化显而易见：运行中操作压力和流量始终平稳，耐腐蚀性与耐久 性突出，智能化程度高；通过高效消泡，生产实现了稳定连续，聚合物质量与生产效率显著提升，不仅 降低能耗、减少故障停机时间，还能有效控制人力与物力的浪费。 经过多轮次现场试验，它有效确保了聚合物溶液浓度与黏度的稳定，为驱油效率和油井采收率提升奠定 了基础；在聚合物投加量与配液过程中，避免了不必要的浪费，有效降低能耗与原材料成本。优化后的 聚合物配液系统自动化程度更高，能灵活适应本区块采出水与工艺条件的变化，保 ...

行业与公司分析总结 1 **行业利润结构变化** - 2023-2024年工业企业利润比重显著回升至15%以上，2025年上半年回落至12.5%，仍高于疫情前5.9%的平均水平[1] - 公用事业利润占比回升至12.1%，制造业利润占比下降至75%[1] - 出口导向型行业（计算机、电子设备、电气机械）及饮料、有色金属行业盈利稳定[1][3] - 采矿业利润受PPI波动影响，2020-2022年受益于PPI上涨，2023年后因大宗商品价格调整和需求不足走弱[1][4] 2 **盈利驱动因素** - **价格变动**：采矿业PPI上涨带动2020-2022年利润增长，2023年后大宗商品价格调整导致盈利走弱[4] - **海外需求**：计算机、电子设备、电气机械等行业受益于海外需求拉动，利润占比高于疫情前[4] - **政策支持**：设备更新政策对电气机械、专用设备等行业产生积极影响[4] - **消费复苏**：饮料及茶饮制造业因出行消费复苏稳中有升，有色金属冶炼加工因市场需求恢复保持平稳[4] 3 **资本投入回报率** - 公用事业、煤炭、石油石化领域资本回报率较高[5] - 制造业中，有色金属、电力设备、机械设备、美妆护理服务表现良好[5] - 房地产产业链（建筑材料、建筑装饰、钢铁）投资回报率偏低，2021年以来明显下降[5] - 大多数行业2023年恢复正向收益，仅房地产仍为负值[5] 4 **细分领域盈利能力** - **能源领域**：能源金属、煤炭、油气开采盈利能力突出[6] - **高科技领域**：航空航天设备、通信设备、电子设备表现优异[6] - **出口导向领域**：电子元件、消费电子、小家电、光伏设备、摩托车等海外市场需求大[6] 5 **上游采矿业PPI对公用事业的影响** - 上游采矿业PPI走低减轻公用事业成本压力，2022-2025年上半年利润率和增速回升[7] - 随后利润增速同步回落，可能与终端需求不足有关[7] 6 **中国出口产业表现** - 2020-2021年因疫情错位出口份额提升，2023-2024年欧美补库带动阶段性回暖[8] - 通用设备、专用设备、轨道交通设备利润占比和投资回报率表现良好[8] - 2025年受关税摩擦影响，但通过东盟、中东等经济体间接联系提升[8] 7 **出海热潮对行业盈利的影响** - 家用电器、有色金属、基础化工、机械设备、电力设备等行业投资回报率改善[9] - 电子行业、美妆护理行业回报率领先[9] - 摩托车、白色家电、小家电等海外业务收入比重高且盈利稳定[10] 8 **产业政策催化行业前景** - 能源金属、煤炭、油气开采将得到更多保障[11] - 生物制造、商业航天、低空经济等战略性新兴产业迎来发展机遇[11] - 机械半导体、化工原料、生物技术等领域IPO融资处于细分行业前列[11] 9 **服务消费增长潜力** - 健康养老、助餐托幼、家政服务等将成为新的消费增长点[12] - 政策强调提振消费，服务消费中长期增长空间巨大[12]

油气开采板块市场表现 - 8月13日油气开采板块较上一交易日上涨0 63% 领涨个股为*ST新潮 涨幅达5 04% [1] - 上证指数当日上涨0 48%至3683 46点 深证成指上涨1 76%至11551 36点 [1] - 板块内个股涨跌分化 *ST新潮成交量50 67万手 成交额1 98亿元 洲际油气成交量111 36万手 成交额2 69亿元 [1] 资金流向分析 - 油气开采板块主力资金净流出1 07亿元 游资资金净流入1236 67万元 散户资金净流入9427 93万元 [1] - *ST新潮主力净流入2974 62万元 占比15 04% 但游资净流出894 95万元 散户净流出2079 68万元 [2] - 中国海油主力净流出1 25亿元 占比16 64% 但游资净流入3632 14万元 散户净流入8840 44万元 [2] - 洲际油气主力净流出1477 76万元 蓝焰控股主力净流入311 12万元 [2]

技术突破 - 公司突破特高含硫气田腐蚀控制关键技术，形成自主知识产权，实现从机理研究到现场试验全流程突破 [1] - 技术团队创新元素硫预测模型，开发出首个自主知识产权的元素硫沉积预测管理系统，现场预测精度超90% [1] - 攻克硫化氢分压大于1兆帕且元素硫共存条件下的选材难题，构建特高含硫气田选材图版 [1] 国产化应用 - 首次实现预膜及连续加注用缓蚀剂在特高含硫气田的全面国产化应用 [2] - 国产缓蚀剂价格较国际同类产品降低50%，使用量降低50% [2] - 腐蚀控制速率低于0.076毫米/年 [2] 专利布局 - 围绕核心技术布局相关专利，支撑罗家寨、铁山坡、渡口河气田的科学配产及安全运行 [1]