双11总体业绩与趋势转变 - 2025年双11总成交额达16950亿元，同比增长14.2% [1] - 个护美妆品类销售额占比8.2%，约为1389.9亿元 [1][3] - 双11已从单点爆发的大促机制转向长周期全域运营的综合考场，考验品牌的全域运营能力 [1] - 大促周期普遍超过30天，最长达到36天，资源前置成为行业共识，10月预售期决定胜负 [23][24] 美妆品类表现与竞争格局 - 美容护肤品类销售额991亿元，日均GMV同比增速11.65% [9] - 香水彩妆与洗护清洁品类销售额分别为334亿元和444亿元，日均GMV同比增幅均超13% [9] - 头部品牌如珀莱雅、韩束、THE WHOO在各自平台保持TOP1地位，显示出强抗压性 [9] - 中高端护肤竞争进入新格局，修丽可、赫莲娜、谷雨等品牌挤进前列，而海蓝之谜、可复美等退出前五俱乐部 [9] - 彩妆香水品类外资品牌统治力稳固，国货品牌毛戈平和卡姿兰是少数闯入TOP5的代表 [11] 平台生态与渠道策略分化 - 天猫美妆榜单TOP20仅5个国货品牌，向高端货架聚拢；抖音TOP20中超10个国货品牌，强化国货崛起的内容逻辑 [13] - 品牌渠道策略走向精耕细作，根据平台生态特性进行差异化布局，如天猫是品牌力驱动的货架场，抖音是内容驱动的流量场 [13][42] 增长驱动引擎与运营模式 - 美妆增长主线为"达人爆点+品牌自播+大单品"驱动结构 [17] - 抖音有23个美妆达人直播间销售额破亿，TOP2直播间单场达5–7.5亿元；超三分之一爆款商品与头部主播深度绑定 [21] - 品牌自播力量崛起，23个破亿直播间中品牌官方直播间占9席，显示出去达人化的能力 [22] - 增长逻辑从抢爆点迈向爆点与长线并存，依靠品牌力、内容力与供应链协同构建增长肌肉 [22] AI技术全面渗透与效率提升 - AI深度渗透消费决策与商家经营全链路，天猫总裁将今年定义为AI全面落地的第一个双11 [26][27] - 消费者端AI工具帮助计算满减方案，平台推出智能导购服务如淘天"AI万能搜"、京东"京小智5.0"、抖音"豆包" [28][29][31] - 商家端AI成为降本增效关键引擎，淘天为超500万商家配备AI工具，平均节省30%工作量；阿里妈妈AIGC日均为商家节省素材制作成本超4000万元 [34] - AI应用重塑电商经营门槛，竞争重心从资源密度转向技术密度，未来十年逻辑将变为人货场智能化 [34][40] 行业范式转变与长期价值 - 各平台战略从同质化竞争走向差异化共荣，淘天打造大消费平台，抖音深耕兴趣电商，小红书强化种草价值，京东深耕供应链优势 [41][42] - 用户运营从交易关系迈向资产沉淀，品牌借力平台会员运营工具提升核心用户复购率与忠诚度 [43][44] - 双11价值从交易效率迈向生态赋能，通过AI落地、即时零售普及等方式拓展电商想象空间，关系趋向理性与长期主义 [45]

公司股价表现 - 巨子生物股价盘中下跌超过5%，截至发稿下跌4.42%，报37.62港元 [1] - 公司股票成交额为2.85亿港元 [1] 产品销售表现 - 公司旗下可复美品牌在天猫大促美妆榜单中，排名从2023-2025年的第10位上升至第5位，但今年回落至第20位 [1] - 可复美品牌自今年6月起连续跌出抖音美妆榜前20名 [1] - 2023年10月9日至16日，可复美在抖音平台的商品交易总额为0.5至0.75亿元，较去年同期1亿元以上明显缩水 [1] 市场与竞争分析 - 花旗研报指出，公司主打产品在李佳琦直播间预售中因促销策略更严谨导致价格吸引力下降 [1]

文章核心观点 - 公司作为全球美妆行业领导者，凭借“美的普及化”核心战略与多元化品牌矩阵，在近半年的社媒营销中通过“流量明星引爆+内容矩阵深耕+大事件赋能”的核心策略，成功强化了“自信、专业、多元、赋能女性”的品牌形象，并深化了与消费者的情感连接 [1][5][33] 品牌定位与战略 - 公司市场定位覆盖低、中、高端各个层级，通过36个国际品牌的多品牌矩阵满足不同消费能力的用户需求 [6][7] - 核心战略是“美的普及化”，致力于提供量身定制的个性化之美，并通过“战略中心化，运营去中心化”的组织模式实现 [7] - 科研创新是公司的DNA，在全球拥有21个研发中心，每年注册近500项专利，玻色因、麦色滤等核心成分技术是产品力的基础 [7] 社媒营销整体表现 - 近半年社媒声量与互动量呈现显著波动，8月（306.7万声量）和10月（302.7万声量）为声量高峰，6月（2435.5万互动量）、8月（2262.5万互动量）和10月（2344.0万互动量）为互动量高峰，7月为营销淡季 [1][21] - 品牌构建了多平台差异化协同矩阵：微博作为品牌宣发主阵地，凭借明星效应占据93.0%声量；抖音以3.3%的声量贡献57.6%的互动量，成为高效种草核心 [1][24] - PGC内容虽声量占比低，却在各平台贡献了70%以上的互动量，凸显高质量内容的关键作用 [1][31] 核心营销事件成效 - 肖战代言欧莱雅PRO瞬顺摇摇油，官宣当日声量增长近50倍至75.9万，互动量激增650倍至1298.8万，实现品牌与新品的双重破圈 [2][39] - “黑胖子气垫”在抖音通过头部达人引爆、专业KOL硬核测评、UGC口碑扩散的多层策略，单条KOL视频互动量峰值达213万，成功突出高遮瑕、持妆等核心卖点 [2][50] - 品牌采用“头部明星+专业KOL+KOC”的金字塔矩阵进行达人营销，肖战、徐明浩等明星快速提升声量，周周啊等KOL通过创意内容高效种草 [2][34] 品牌调性与消费者情感 - 品牌调性概括为“自信、专业、多元、赋能女性”，并通过经典Slogan“我值得拥有”传递女性自信、爱自己的理念 [10][12] - 消费者情感倾向整体以中性为主导，正面情感次之，负面情感占比极低，微博平台NSR值长期维持在95%以上 [10][26] - 消费者正面评价主要集中在产品功效认可（如“小蜜罐真的好用”）和明星代言人支持（如“支持肖战，已下单”） [28][43] 内容矩阵与平台策略 - 微博平台PGC内容以1.03%的声量贡献了79.68%的互动量，显示了明星代言等官方物料的强大引爆能力 [31] - 抖音平台PGC内容以2.89%的声量贡献了84.99%的互动量，体现了KOL创意短视频的高效种草能力 [31] - 热门内容主题集中在明星代言与粉丝互动、明星产品深度种草（如“黑胖子气垫”、“胶原小蜜罐”）以及品牌大事件营销（如戛纳电影节） [34]

事件概述 - 中国文化和旅游部发布赴日旅游提示 建议中国游客近期谨慎前往日本[1][2] - 中国教育部发布留学预警 建议中国公民谨慎规划赴日留学安排[2] 对日本股市的影响 - 日本股市中多支与旅游相关的股票大跌[1] - 日本美妆巨头资生堂股价下跌11%[1] - 三越和伊势丹百货的母公司三越伊势丹控股股价下跌超过10%[1] - 东京迪士尼度假区的运营商东方乐园公司股价下滑4.74%[1] - 日本航空巨头全日空控股股价下跌3.48%[1] - 铁路、零售和酒店运营商阪急阪神控股的股价下跌超过2%[1] 对日本旅游业的影响 - 2024年访问日本的国际游客中近五分之一来自中国 约700万人次[1] - 由于来自中国的访日游客数量众多 日本旅游业恐遭受重大影响[2] 事件背景 - 中国外交部发布出行提醒 称日本领导人公然发表涉台露骨挑衅言论[1] - 该言论严重恶化中日人员交流氛围 给在日中国公民人身和生命安全带来重大风险[1]

公司股价表现 - 巨子生物(02367)盘中股价下跌超过5%，截至发稿时下跌4.42%，报37.62港元，成交额达2.85亿港元 [1] 核心产品市场表现 - 公司核心产品可复美在天猫大促美妆榜单中的排名从2023-2025年的第10位上升至第5位，但今年回落至第20位 [1] - 可复美自今年6月起连续跌出抖音美妆榜单前20名 [1] - 在抖音平台，可复美于10月9日至16日的GMV为0.5至0.75亿元，较去年同期的1亿元以上出现明显缩水 [1] 市场表现下滑原因 - 花旗研报指出，公司主打产品在李佳琦直播间预售中因“促销策略更严谨”导致价格吸引力下降 [1]

公司事件 - 毛戈平董事会建议采纳限制性股票激励计划，旨在建立健全长效激励机制，激发核心骨干员工积极性，构建事业共同体 [1] - 公司将于12月4日召开第二次临时股东大会，审议并批准该限制性股票激励计划 [1] 财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入25.9亿元，同比增长31.3% [1] - 2025年上半年公司归母净利润为6.7亿元，同比增长36.1% [1] - 维持公司2025至2027年归母净利润预测为12.1亿元、15.8亿元、20.4亿元 [3] - 对应2025至2027年每股收益（EPS）预测分别为2.46元、3.22元、4.16元 [3] 销售表现 - 2025年三季度毛戈平品牌在淘天、抖音、京东平台的销售额分别累计同比增长25.4%、55.6%、45.7% [1] - 10月“双十一”大促期间，淘天、抖音、京东平台销售额分别同比增长60.5%、39.8%、22.3% [2] - “双十一”大促期间，毛戈平品牌在天猫平台美妆类目榜单中位列第20名，在京东平台国货彩妆榜单中位列第1名 [2] 产品与渠道 - 公司产品从彩妆、护肤类目向香水类目拓展，产品矩阵进一步丰富完善 [2] - 具体香水系列包括国韵凝香系列、闻道东方系列、气蕴东方系列等 [2] - 公司线上线下协同发力，2025年上半年新入驻北京SKP、重庆星光68百货广场等高端百货商场 [2] - 多款大单品表现亮眼，天猫平台小金扇粉饼年销量突破20万，鱼子酱气垫粉底液和鱼子酱面膜年销量突破10万，凝脂柔肌妆前霜和润水奶油粉底液年销量突破8万 [2] 公司定位与估值 - 公司持续强化高端美妆定位 [2] - 当前股价对应2025至2027年市盈率（PE）分别为34倍、26倍、20倍 [3]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司收入为10.92亿元，同比下降9.95% [2] - 2025年第三季度归母净利润为0.25亿元，实现扭亏为盈 [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为0.01亿元，实现扭亏为盈 [2] - 2025年第三季度毛利率为70.68%，同比下降5.7个百分点，主要受产品结构调整及悦江等业务影响 [2] - 2025年第三季度销售费用率为50.65%，同比下降9.8个百分点，主要因去年同期合作音乐节及加大抖音投放导致基数较高 [2] - 2025年第三季度归母净利率为2.31%，同比提升8个百分点，扣非归母净利率为0.11%，同比提升6.6个百分点，主要受益于期间费用率优化 [2] 运营与市场表现 - 天猫双11期间，薇诺娜位列天猫美妆榜第8名，排名同比提升1位 [1] - 薇诺娜双11以特护霜、311精华、防晒等大单品为核心 [1] - 高端品牌AOXMED位列天猫双11第一波段潜力商家第7名 [1] - 公司与科医人达成战略合作，共同推进家用美容仪品牌初普在中国市场的运营与创新 [1] - 公司计划构建"械+妆"的家用皮肤美容体系，完善大健康产业版图 [1] 费用与成本控制 - 2025年第三季度管理费用率为12.34%，同比优化1.2个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用率为5.03%，同比下降2个百分点 [2] - 2025年第三季度财务费用率为0.27%，同比微增0.1个百分点，表现稳健 [2]

银行业 - 2025年三季度商业银行净利润同比增速较上半年提升1.2个百分点 [4] - 国有行净利润增速最高为2.3%，城商行净利润增速改善最明显，季环比提升2.8个百分点 [4] - 全年利息收入具有较好支撑，叠加资本市场回暖，多元化收入来源有望支撑手续费延续回暖态势 [4] 有色金属行业 - 美国2024年发电量4.3万亿kWh，用电量4.1万亿kWh，工业部门用电占比26% [5] - 10月下游消费商精炼铜库存创2015年以来新低 [5] - 线缆企业开工率在铜价上行中仍有回升，第四季度电网旺季效应仍存 [5] - 2025年11月至2026年1月空调排产同比下降，但空调排产环比持续改善 [5] - 供需仍将维持偏紧格局，铜价在短期震荡后后续仍有望继续上行 [5] 石油化工行业 - 工信部召开PTA及瓶片发展座谈会，化工行业反内卷政策逐步落地 [7] - 持续推动市场竞争秩序优化，重视化工行业反内卷、稳增长发展方针 [7] - 供需改善景气修复，持续看好低估值化工板块迎来估值修复 [7] 中芯国际 (0981.HK/688981.SH) - 第三季度收入23.82亿美元，同比增长9.7%，环比增长7.8%，超过公司指引区间上限和市场预期 [7] - 第三季度晶圆出货量环比提升4.6%，晶圆平均销售单价环比增长3.8% [7] - 第三季度毛利率22%，同比提升1.5个百分点，环比提升1.6个百分点，超过公司指引区间上限和市场预期 [7] 大麦娱乐 (1060.HK) - 2026财年上半年营收40.5亿元人民币，同比增长33% [8] - 2026财年上半年毛利润14.4亿元，同比增长9.7%，毛利率35.7%，同比下降7.4个百分点 [8] - 2026财年上半年经调整EBITA为5.50亿元，同比下降14%，但剔除一次性收益后同比增长14% [8] - 2026财年上半年归母净利润5.20亿元，同比增长54% [8] 毛戈平 (1318.HK) - 公司发布限制性股票激励计划，旨在激发核心骨干员工积极性 [9] - 10月“双十一”大促期间，品牌在淘天、抖音、京东平台销售额分别同比增长60.5%、39.8%、22.3% [9] - “双十一”大促期间，毛戈平品牌在天猫平台美妆类目榜单中首次进入前20名，位列第20名；在京东平台国货彩妆榜单中位列第1名 [9]

事件概述 - 公司董事会建议采纳限制性股票激励计划，旨在建立健全长效激励机制，激发核心骨干员工积极性，构建事业共同体 [4] - 该计划将于12月4日召开的第二临时股东大会审议批准 [4] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入25.9亿元，同比增长31.3% [5] - 2025年上半年归母净利润为6.7亿元，同比增长36.1% [5] - 2025年第三季度，毛戈平品牌在淘天、抖音、京东平台的销售额分别累计同比增长25.4%、55.6%、45.7% [5] 销售与市场表现 - 10月“双十一”大促期间，品牌在淘天、抖音、京东平台的销售额分别同比增长60.5%、39.8%、22.3% [5] - “双十一”大促期间，毛戈平品牌在天猫平台美妆类目榜单中首次进入前20名，位列第20名 [5] - 在京东平台国货彩妆榜单中位列第1名 [5] - 公司多款大单品表现亮眼，天猫平台小金扇粉饼年销量突破20万，鱼子酱气垫粉底液和鱼子酱面膜年销量突破10万，凝脂柔肌妆前霜和润水奶油粉底液年销量突破8万 [5] 产品与渠道战略 - 公司持续强化高端美妆定位，产品端从彩妆、护肤类目向香水类目拓展，丰富了产品矩阵 [6] - 渠道端线上线下协同发力，上半年新入驻了北京SKP、重庆星光68百货广场等高端百货商场 [6]

双十一整体表现与趋势 - 2025年双十一全网GMV达16950亿元，同比增长14% [2] - 综合电商、即时零售、社区团购GMV分别为16191亿元、670亿元、90亿元，同比增速分别为12%、138%、-35%，即时零售增长亮眼 [2] - 各平台趋势为一站式打通全链路服务，天猫实现4年来最好增长，88VIP贡献明显，京东成交额创新高，抖音深化内容及直播协同 [2] 美妆品类表现 - 护肤、彩妆品类多平台实现5-15%之间的增长 [3] - 天猫美妆TOP10品牌中国货珀莱雅维持第一，薇诺娜排名提升1名至第8，高端国际品牌雅诗兰黛、修丽可、SKII、CPB排名同比提升2、2、1、1名 [3] - 抖音美妆TOP10中国货与外资各占5席，韩束、珀莱雅维持领先，谷雨、百雀羚进入榜单，自然堂排名提升1名 [3] - 国货品牌发力自播，国际品牌侧重与头部达人合作，TOP带货达人直播中SKII、后、欧莱雅等国际品牌居前 [3] 重点品牌战报 - 若羽臣旗下绽家全渠道GMV同比增长80%，斐萃全渠道GMV同比增长35倍且环比618增长110% [4] - 若羽臣运营品牌康王天猫及抖音GMV同比分别增长50%和242%，艾维诺天猫GMV环比618增长超29% [4] - 上美股份旗下韩束登顶抖音美妆榜TOP1，一页全渠道销售额增长145%且为天猫婴童洗护国货TOP1，安敏优多渠道销售额增长208%，极方全渠道销售额环比增长302% [4] 投资策略观点 - 行业自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的 [1]