AI算力与能源基础设施 - AI算力需求爆发式增长，对全球能源基础设施提出挑战，预计2030年全球数据中心耗电量将达945太瓦时[2][7] - 为保障能源需求，全球加大电网建设，中国“十五五”期间电网投资有望达4万亿元以上[2][7] - 国内特高压建设加速，国家电网建成多项工程，多家公司中标，特高压公司业绩改善并积极拓展海外市场[2][7] 中国ETF市场动态 - 截至2025年12月26日，中国ETF总规模突破6万亿元，年内增加2.29万亿元，同比增长超60%[2][7] - 产品结构多元，宽基ETF主导规模，黄金ETF成为规模增长最快的品类，35只ETF年内净流入超百亿元，资金青睐港股与债券资产[2][7] - 年内有8只ETF涨幅翻倍，科技主题领涨，“ETF千亿俱乐部”扩容，行业“马太效应”凸显[2][7] 贵金属市场行情 - 12月26日全球贵金属市场爆发，黄金、白银、铂金齐创历史新高，现货白银单日涨超10%，年内涨幅达174%，现货黄金涨1.19%，年内累计涨幅72%[2][7] - 价格上涨受美元指数下跌、美联储降息、供应短缺及投资需求等因素驱动[2][7] - 随着价格飙升市场投机情绪升温，伦敦白银市场面临挤兑风险，上海期货交易所出手调整保证金比例以降温[2][7] 商业航天产业 - 12月26日上交所发布商业火箭企业科创板上市细则，蓝箭航天完成IPO辅导，多家企业启动辅导，近期中国火箭发射密集[3][8] - 政策推动下商业航天产业获得全周期资本支持，A股多只概念股受追捧，95家卫星产业链公司获融资客加仓，20只个股获机构扎堆调研[3][8] - 该领域发展动能强劲，市场空间广阔[3][8] 券商行业人事变动 - 2025年中国券商首席经济学家群体深度洗牌，至少14家券商该职位发生变动，行业合并重组是主因[3][8] - 中小券商通过“挖角”和内部培养抢夺人才，多位标志性人物如高善文、付鹏等隐退或跨界[3][8] - 这反映了行业整合、研究价值重估与竞争格局演变下，券商核心智力资源的战略重构[3][8] 国家创业投资引导基金 - 12月26日国家创业投资引导基金启动，聚焦科技领域“投早投小”，采用“引导基金+区域基金+子基金”架构，至少70%资金投向种子期和初创期企业[3][9] - 基金存续期20年，政府以有限合伙人身份出资不参与日常管理，将推动多元化退出[3][9] - 基金将助力战略性新兴产业和未来产业发展，预计带动近1万亿元地方及社会资本，避免重复投资并促进产业链发展[3][9] 铜价与江西铜业 - 12月26日江西铜业股价涨停，自4月低位最大涨幅达122.13%，受益于铜价高景气，伦敦铜12月25日创历史新高，较4月低位涨51.54%[4][9] - AI爆发与新能源产业发展增加铜需求，全球多个矿山停产导致供给紧张，2025-2026年供需缺口扩大，美国加征关税加剧市场紧张[4][9] - 江西铜业资源丰富且成本有优势，今年前三季度归母净利润实现增长[4][9] 圣元环保理财亏损 - 12月26日晚圣元环保公告，子公司认购的私募基金亏损严重，截至12月25日基金净值降至0.1846，亏损约4692万元，超过公司去年净利润的10%[4][9] - 初步核查发现基金管理人存在越权交易等违规行为，托管人未履行监督义务[4][9] - 公司已报警并向监管局举报，拟提起诉讼，投资本金可能无法全部收回[4][9] 百纳千成资产重组 - 12月25日晚百纳千成公告，拟收购数字化营销服务商众联世纪100%股份并募集配套资金，预计构成重大资产重组[5][10] - 百纳千成今年经营下滑，前三季度营收和净利润下降，而众联世纪业绩良好[5][10] - 交易完成后，百纳千成将从“内容提供商”转型为“综合营销解决方案服务商”，以增强综合竞争力和盈利能力[5][10] 闻泰科技法律维权与供应链 - 闻泰科技董事长表示将于明年1月在荷兰听证会维权，公司因安世半导体风波启动多项法律程序，索赔额可能达80亿美元，同时也愿协商解决[5][10] - 安世荷兰于10月断供晶圆，安世中国正积极进行“生产自救”并开展新供应商验证工作，预计2026年一季度至二季度完成[5][10] - 公司股东大会审议了关联交易和增补独立董事的议案[5][10]

贵金属市场行情概览 - 2024年12月26日晚，全球贵金属市场出现史诗级行情，全线暴涨并刷新历史纪录 [1] - 白银价格暴涨10%，最高触及79.405美元/盎司，年内涨幅超过170% [1] - 现货黄金价格触及4549美元/盎司，刷新历史高位 [1] - NYMEX铂金收涨11.84%，创下历史新高 [1] 主要贵金属品种价格表现 - 现货铂金现价2459.50美元/盎司，单日上涨231.50美元，涨幅10.39%，年初至今涨幅172.07% [1] - 伦敦银现报79.329美元/盎司，单日上涨7.519美元，涨幅10.47% [1] - 伦敦金现报4532.505美元/盎司，单日上涨53.115美元，涨幅1.19%，年初至今涨幅72.72% [1] - NYMEX铂金现价2513.9美元/盎司，单日上涨266.1美元，涨幅11.84%，年初至今涨幅176.13% [1] - COMEX黄金现价4562.0美元/盎司，单日上涨59.2美元，涨幅1.31%，年初至今涨幅72.85% [1] 人民币计价贵金属表现 - 伦敦银（人民币/千克）现价17869.4607元，单日上涨1671.3171元，涨幅10.32%，年初至今涨幅163.59% [1] - 伦敦金（人民币/克）现价1020.9812元，单日上涨10.5676元，涨幅1.05%，年初至今涨幅65.79% [1] 市场参与者的反应与案例 - 有网友称因持有贵金属资产，一觉醒来躺赚18万元 [3] - 有投资者在9月下旬入手白银基金，其持有的两只期货基金A和C整体涨幅近70%，其中A份额转入场内后算上溢价涨幅达100% [8][11] - 以国投瑞银白银期货(LOF)C基金为例，其持有收益率达67.74% [10] - 杭州珠宝店老板表示，近期交易白银的客户猛增，有客户以15元/克价格买入5千克白银，一周后以19元/克卖出，获利20000元 [14] - 另一珠宝公司老板透露，有客户在行情上涨时下单购买15公斤银条，市场呈现“越涨越买”的疯抢态势，导致现货白银供应紧张，预订较多 [16] 白银市场上涨的驱动因素分析 - 白银市场规模远小于黄金，伦敦白银库存总价值约500亿美元，而黄金高达约1.2万亿美元，同样的资金流入会引发更剧烈的价格波动，投机属性极强 [18] - 上涨的底层逻辑包括持续的宽松货币环境和地缘政治风险带来的金融属性支撑 [18] - 工业需求提供重要支撑，白银是光伏电池的关键材料，全球光伏装机量的爆发式增长以及新能源汽车的普及，重塑了白银的工业需求结构 [18] - 市场已连续五年处于供应短缺状态，2021年到2025年累计缺口约为2.55万吨，形成“短期流动性推动+长期结构性短缺”的双重逻辑 [18] - 金价持续上涨，在比价效应下也推动了白银的行情 [18]

贵金属市场行情 - 本周贵金属价格频频创出新高，引领了年末行情 [1] - 当地时间26日，贵金属黄金、白银、铂金再度迎来全线大涨，刷新历史纪录 [1] 黄金市场驱动因素 - 在美元持续走软的背景下，黄金市场本周保持强劲走势 [1] - 地缘政治风险升温对黄金市场形成支撑，近期美国针对委内瑞拉的石油制裁和贸易封锁升级 [1] - 诸多不确定性因素显著提升黄金的避险吸引力 [1] 其他贵金属价格表现 - 黄金流动性外溢效应、美元走软以及供应紧张等因素带动铂金、钯金等贵金属价格飙升 [1] - 铂金期货价格本周飙升至历史新高，首次突破每盎司2400美元大关，全周涨幅超22% [1] - 钯金期价上涨约13%，达到2023.3美元/盎司，创三年多来的最高水平 [1]

比特币近期价格表现 - 比特币在周六纽约时间上午交易价格接近每枚87,404美元 24小时内下跌近2% [1] - 过去一周比特币下跌近1% 过去一个月该资产下跌4% [1] - 比特币在10月曾创下126,080美元的历史新高 但随后涨势受阻 [3] - 比特币年内至今表现下跌 1月1日交易价格接近95,000美元 并在当月因特朗普就职后继续飙升 [3] 以太坊与XRP价格表现 - 以太坊过去一周下跌超2% 至近2,927美元 [2] - XRP过去一周进一步下跌 价格为1.85美元 [2] - 以太坊和XRP交易价格分别较历史高点低41%和49% [2] 其他资产类别表现对比 - 黄金、白银和铂金因地缘政治逆风和所谓的“货币贬值交易”势头增强而持续创下新高 [4] - 美国股市飙升 标普500指数和道琼斯工业平均指数周三均创下收盘纪录新高 [4] 市场环境与前景分析 - 比特币错过了“圣诞行情” 而黄金、白银和美国股票则触及新高 [2] - 投资者疲劳以及一次抹去创纪录190亿美元清算的残酷暴跌 阻碍了比特币自10月高点后的上涨 [3] - 尽管特朗普总统签署了具有里程碑意义的数字资产法案 但流动性不足并未帮助比特币 [5] - 一些分析师预计加密货币市场将在2026年反弹 因央行资产负债表扩张将为赤字融资并向市场提供流动性 [5] - 行业观察人士指出比特币典型的四年周期现已结束 尽管有交易员因担心数字资产在2026年下跌而抛售 但该类资产明年仍可能带来回报 [6]

文章核心观点 - 2025年贵金属市场出现历史性牛市，价格屡创新高，其驱动逻辑的复杂性和行情的广度深度远超历史上单纯的周期性上涨，是多重宏观与产业因素共振的结果 [1][3] - 市场在加速上涨阶段的表现，可以从行为金融学视角得到合理解释，这并非市场失控，而是市场机制在应对范式转换时的“激烈纠偏” [5] - 面对史诗级行情，专业交易者不应盲目猜顶，而应尊重趋势，通过执行动态止盈纪律和善用非线性金融工具，将趋势跟随与风险控制有机结合 [7][8][11] 驱动逻辑：三大因素共同作用 - **全球货币信用体系重塑与逆全球化浪潮共振**：后疫情时代海外央行资产负债表扩张导致全球长期流动性泛滥，货币购买力相对实物资产贬值成为长期趋势，同时全球贸易保护主义抬头，黄金作为“无对手盘资产”价值被重估，兼具对抗通胀和对冲地缘风险的功能，各国央行持续购金以应对不确定性 [3] - **实体产业需求与供给侧脆弱性历史性错配**：白银正经历从“贵金属”向“战略性关键矿产”转变，光伏产业蓬勃发展推升了白银需求，且技术迭代导致光伏电池单位耗银量上升，使其工业属性空前强化 [3] - **全球市场一体化与交易技术升级**：市场参与者结构更加多元，交易工具复杂，依托算法网络，市场的任何边际变化都会形成全球共振 [3] 理论之镜：行为金融学视角下的加速拉升 - **“锚定效应”失效与价格发现跃迁**：行情初期交易者心理价位常锁定于历史高点，对新的利多因素反应迟钝，一旦价格突破关键锚点，市场进入“价格发现新区间”，重新定价过程往往伴随高溢价，以迅猛上涨弥补认知滞后 [5] - **“处置效应”逆转与流动性强化**：在单边加速行情中，“踏空恐惧”取代了震荡市中“过早卖出盈利头寸”的心理，同时前期基于旧逻辑做空的资金在价格创新高时被迫平仓，这种“空头回补”与顺势资金形成合力，推动价格向新价值回归 [5] - **“代表性偏差”与市场共识加速形成**：当价格上涨持续且猛烈时，交易者倾向于将加速上涨视为新常态，这加速了市场共识形成，理性的风险定价被强烈预期取代，市场在极短时间内完成从“怀疑”到“确信”的跨越 [6] 理性应对：不猜顶，执行动态止盈纪律 - **保持趋势跟随的定力**：在价值重估完成前，价格上涨本身就是市场给出的有效信号，交易者应摒弃左侧交易冲动，避免因恐高而过早离场，只要市场逻辑未发生根本性逆转，就应保持在场 [9] - **执行动态止盈策略**：动态止盈是应对价格“惯性过载”和“超调”的核心手段，通过设置跟随价格上移的止盈线，可在市场趋势走坏时有效锁定利润，避免回撤 [8][9] - **善用非线性工具管理风险**：对于有丰厚浮盈的头寸，可买入虚值看跌期权构建安全边界，这种非线性损益结构能在锁定回撤的同时继续持有核心头寸，以应对趋势延伸，是对“截断亏损，让利润奔跑”投资哲学的专业实践 [9]

编者按：今年以来，全球金属价格普遍上涨，白银涨幅超过170%，黄金涨幅超过70%，铂涨幅达133%，钯涨幅为95%，沪铜涨幅为37%，等等。全球贸 易摩擦、地缘政治风险和基本面矛盾共振，已经重塑了整个行业格局。期货日报推出"破译金属新主线"栏目，全面梳理金属"牛市"脉络，敬请关注。 2025年四季度，贵金属价格加速上涨，屡创历史新高。对市场参与者而言，这不仅是多重力量共振带来的历史性机遇，更是对交易体系与风险控制能力的 严峻考验。在波澜壮阔的行情中，如何既不踏空趋势，又能规避极端波动带来的风险，是当下的核心命题。 驱动逻辑：三大因素共同作用 一是"锚定效应"的失效与价格发现的跃迁。行情初期，交易者常受"锚定效应"影响，将心理价位锁定在历史高点，导致对新的利多因素反应迟钝。然而， 一旦价格突破关键锚点，旧有参照系失效，市场进入"价格发现新区间"，这是市场摆脱旧有束缚、积极寻找新平衡点的表现。这种重新定价的过程往往伴 随着高溢价，解释了为何突破后的上涨行情最为迅猛——市场在用速度弥补认知的滞后。 二是"处置效应"的逆转与流动性的强化。在震荡市中，交易者倾向于"过早卖出盈利头寸"，即"处置效应"。但在单边加速行情中 ...

白银市场动态与潜在风险 - 市场关注焦点转向伦敦，预期明年1月可能再次上演“现货逼仓”行情，因传言摩根大通为满足印度天量订单，在伦敦现货市场借入4000吨白银，且借贷期限主要为3个月，将于明年1月到期 [2] - 伦敦白银租赁利率曲线显示，跨年至明年初的利率明显升高，暗示市场预期明年初现货可能非常紧张，尽管10月后伦敦仓库库存增加了2600吨，但能否应对集中归还需求存疑 [3] - 白银价格飙升导致“金银比”从今年4月的104高位大幅下滑至64附近，历史上该比率通常在40-80之间波动，当前水平表明白银表现已显著强于黄金，且市场可能已进入金银比的中期下降通道 [4] - 市场狂热蔓延至投资工具，国投白银期货LOF基金的场内价格相对净值出现超过50%的惊人溢价，引发了一场“全民套利”运动，尽管基金公司发布风险提示并调整申购限额，但市场情绪高涨 [6] 铂钯市场分析与展望 - 铂和钯的上涨不仅反映商品层面涨价，更体现了在全球格局变化下，“资金”与“关键资源”再平衡的宏大主题，这些资源具有“战略稀缺性”，对于中国等对外依存度高的国家，保障资源安全变得非常重要 [9] - 近期铂钯市场出现内外价差拉大的有趣现象，由于进口门槛相对较低，价差一旦产生套利空间，便会吸引套利资金进场“搬砖”，这种行为有助于内外价格重新拉平，因此离谱价差通常不会持续太久 [10] - 短期来看，铂和钯因涨势过急过快，情绪高涨，“超买”风险增加，需警惕价格快速冲高后可能出现剧烈震荡或回调 [11] - 中长期展望偏乐观，只要黄金白银牛市基调不变，资金寻找“估值洼地”的逻辑就仍在，铂金因“氢能催化剂”故事和持续供应短缺，其独立走强的基础比更多绑定传统汽车需求的钯金更为坚实 [11][12] 铜市场共识与潜在风险 - 当前市场出现一种“精神分裂”现象：LME铜价在2025年底已接近每吨12000美元的历史高位，但国内大研究机构对2026年铜价的预测却惊人一致，大多在10000到13000美元之间，这意味着市场共识默认当前价格上涨空间可能已不足10% [16] - 这种普遍的保守预测背后，是国内研究行业根深蒂固的“求稳”哲学，包括犯错风险不对等、线性外推的思维“舒适区”以及服务短期投资者的“短视”倾向，导致逻辑与结论出现撕裂 [17][18][19][20] - 文章警示，若市场不按温和剧本走，而是因结构性短缺发生类似白银的“逼空”行情，价格在几个月内暴力拉升至15000甚至18000美元，那些依据“温和上涨”共识进行运营规划的企业将面临巨大风险 [16] - 高盛在2026年大宗商品展望中，长期看好铜胜过铝、锂和铁矿石，因其面临独特的供应限制，且电气化驱动近一半的需求，结构性的强劲需求增长为铜价提供支撑，预测铝、锂和铁矿石价格到2026年底将较现货水平分别下跌19%、25%和15% [34] 资源品牛市的供给端逻辑 - 本轮资源品集体躁动最根本的故事在于供给端，全球在矿产资源勘探和开发上的“投资意愿”和“投资能力”出现了长期缺口，过去十年的“投资懈怠”直接导致今天新增产能“青黄不接” [21][22] - 供应链因地缘政治因素变得割裂与僵化，原有的高效物流通道因制裁、关税等变得关卡重重、成本飙升，即使能开采出来，要低成本运至工厂门口难度也大大增加 [24] - 主要资源生产国出于环保、资源民族主义或产业升级考量，重新审视“无限制开采”模式，为全球供应增速设置了一个“政策顶”，资本、物流、政策三股力量共同构筑了供给端短期内难以逾越的“刚性之墙” [25] 地缘政治与资源战略化 - 地缘政治将资源品从“经济商品”范畴拉入“战略资产”竞技场，关键矿产供应链的重要性不亚于传统石油管道和军事基地，博弈核心逻辑从“效率优先”转向“安全优先” [26] - 这种“阵营化”和“安全化”趋势导致交易成本飙升，为“安全”支付的额外成本成为资源价格中难以消除的新组成部分，同时，即使全球名义产能增长，能流向特定市场的“合规”供给量可能增长有限，造成有效供给收缩 [27] - 高盛指出，当前大宗商品供应地理上高度集中，地缘政治、贸易与人工智能竞争日趋激烈，导致各国更频繁地利用自身在大宗商品领域的主导地位作为战略杠杆，加剧了供应链中断风险，也凸显了大宗商品的“避险”属性 [28] 镍市场战略转向与前景 - 全球最大镍生产国印尼的战略发生重大转向，从“拼命扩大规模”转向“聪明卖”，通过主动控制供应来稳定资源价值并推动产业向更高端环节发展，此举意在掌握自身资源的定价权 [35] - 印尼计划削减5000万吨镍矿石，折算成金属镍约50万吨，而2025年全球镍供应仅过剩约20万吨，此举足以将市场从过剩拉至紧平衡甚至短缺状态 [36] - 当前每吨14000-15000美元的镍价区间已形成坚实“价值底部”，因全球约30%生产商的成本线在15000美元以上，且历史价格极少跌破13000美元 [37][38] - 一旦印尼减产落地，配合需求增长，镍价上行空间将被打开，未来一年左右挑战每吨18000至20000美元区间完全有可能，市场资金已在提前布局，基金经理持有的镍期货净多头头寸达近一年高位 [39]

本周西方迎来传统节日圣诞节，随着诸多市场进入假日交易时段，通常情况下行情往往处于低波动状态。今年的情况 有所不同。 节后首个交易日，避险情绪、供需失衡等因素继续推动资产规模较小的贵金属市场狂欢。相比之下，人工智能AI泡沫 担忧、货币政策不明朗让流动性更好的明星科技股失去了短期进一步上行的动力。 美股波澜不惊 作为节前公布的重磅数据，美国三季度国内市场总值（GDP）表现强劲，但美债利率却未出现相应上扬，美国10年期 国债收益率徘徊在4.17%，10年期与2年期国债利差保持31个基点的正值区间。 巴克莱英国分行行为金融学主管乔希（Alexander Joshi）指出，"据估算，人工智能数据中心的建设规模，堪称现代史 上最大规模的基础设施扩建项目之一。"他补充道："如今，人工智能数据中心已成为拉动美国GDP增长的重要引擎。 这一现象本身并非坏事，但如果人工智能领域的增长势头停滞，这种高度依赖就会暗藏巨大风险。一旦市场预期崩 塌，随之而来的回调可能会极为惨烈。" 如此大规模的扩张计划需要巨额债务支撑。今年9 月，甲骨文通过发行巨额债券募资180亿美元，这也是科技行业历史 上规模最大的债券发行之一。机构戴维森（Davi ...

美股市场表现 - 周五（12月26日）美国三大股指微跌，道指跌0.04%，标普500指数跌0.03%，纳指跌0.09% [1] - 芯片制造商英伟达股价周五收涨超1%，此前有消息称公司同意以200亿美元收购人工智能芯片公司Groq [1] - 本周（仅三个交易日）美国三大股指累计上涨超1.2%，道指累计涨1.20%，标普500指数累计涨1.40%，纳指累计涨1.22% [3][5] 原油市场动态 - 周五国际油价下跌，纽约原油期价与布伦特原油期价跌幅均在2.5%以上，市场预期俄乌可能达成“和平协议”导致俄罗斯石油重返供应过剩的市场 [7][8] - 本周国际油价最终累计上涨，纽约原油期货主力合约价格上涨0.14%，布伦特原油期货主力合约价格上涨0.28%，因投资者担忧美委局势扰乱全球原油供应 [8] 贵金属市场表现 - 周五国际贵金属价格强势上涨，市场押注美联储明年继续宽松货币政策，美元指数跌至两个多月低点，叠加避险情绪与投机资金流入 [9] - 周五纽商所明年2月黄金期价上涨超1%，明年3月白银期价上涨近7.7%，白银盘中冲击每盎司80美元大关 [9] - 周五铂金主力合约价格涨近10%，钯金涨幅接近12%，部分反映供应短缺及黄金流动性外溢效应，黄金、白银和铂金均创历史纪录 [10] - 本周黄金期货主力合约价格累计上涨近3.8%，白银期货主力合约价格累计上涨超14%，受美元持续走软、ETF持仓增加及工业需求强劲影响 [10]

贵金属市场表现 - 2026年2月黄金期货价格上涨59.2美元，收于每盎司4562.0美元，涨幅1.31%，盘中一度触及每盎司4584.0美元的历史新高 [1] - 3月白银期货价格上涨7.99美元，收于每盎司79.675美元，涨幅11.15%，盘中突破每盎司79美元 [1][5] - 铂金价格同样飙升，受避险情绪、地缘政治紧张局势升级及美元走软推动 [1] 技术分析与市场情绪 - 白银相对强弱指数（RSI）读数达93.86，为自1980年1月以来的最高值，表明市场已严重超买 [1] - 黄金期货RSI创下95.94的历史新高，历史第二高值94.69出现在1980年1月 [1] - 有分析认为，白银价格在日线图上呈直线上升，从时间角度看不可持续，预示短期或中期市场顶部可能即将到来 [1] 价格目标与关键位 - 2月黄金期货多头的下一个上涨目标是突破每盎司4600美元的强劲阻力位，空头的下一个短期下跌目标是跌破每盎司4300美元的技术支撑位 [4] - 3月白银期货多头的下一个上涨目标是突破每盎司80美元的强劲技术阻力位，空头的下一个下跌目标是跌破每盎司70美元的强劲支撑位 [4] 驱动因素与前景展望 - 黄金、白银价格上涨受避险需求增加和看涨技术指标拉动 [1] - 高盛分析师表示，明年黄金将是整个大宗商品市场中最具价值的资产，若私人投资者效仿央行进行多元化投资，金价可能超过每盎司4900美元的基本预期 [2] - 在所有大宗商品中，高盛最看好黄金，央行需求是重要原因之一 [4] - 大宗商品很可能仍将是地缘竞争以及科技和人工智能领域主导地位争夺的核心 [3] 基础金属市场动态 - 纽约商品交易所铜价上涨近5%，至每磅5.8515美元，进一步巩固了年度涨幅 [2] - 铜价上涨因投资者押注2026年全球铜供应将趋紧，且铜有望成为全球能源转型的主要受益者，美元走软也进一步推高铜价 [2]