光伏行业反内卷会议 - 工信部召开光伏行业反内卷会议 预计今明两天将分别探讨电池、组件环节、硅片环节以及多晶硅环节的反内卷细则 [2] - 会议保密程度极高 与会企业已签署保密协议 具体内容和结果须待官方发布 [2] 日本出口数据 - 日本7月份出口同比下降2.6% 创2021年2月以来最大降幅 [3] - 对美出口下降10.1% 略低于6月份11.4%的降幅 美国是日本最大出口市场 [3] - 对中国大陆出口下降3.5% 但对香港地区出口飙升17.7% 中国大陆是日本第二大出口市场 [3] 制造业与就业 - 郑州富士康进入旺季高峰期 返费工做满3个月预估工资在1.92万元~2.3万元之间 小时工最高时薪26元 [4] - 重庆市政府印发金融"五篇大文章"实施方案 聚焦"33618"现代制造业集群体系和"416"科技创新布局 [4] 人工智能技术发展 - DeepSeek开源新模型V3.1 上下文长度拓展至128K [5][6] - 韩国政府计划未来两年采购超3.5万枚GPU 长期目标到2030年确保5万枚GPU [10] - Meta计划将人工智能部门拆分为四个小组 分别专注于研究、超级智能技术、产品和基础设施 [12] 企业动态与融资 - 泡泡玛特创始人王宁表示感觉今年300亿营收很轻松 去年营收100亿 [8] - 字节跳动否认豆包将推手机产品 [7] - 中国一汽回应收购零跑汽车10%股权为不实消息 [9] - 游戏科学成立黑神话公司 注册资本1000万人民币 [9] - 小鹏汽车支持L4的车型将在2026年量产 人形机器人预计2026年下半年量产 [9] - 视比特机器人完成亿元级B+轮融资 由比特淞灵基金独家投资 [15] - ChatExcel完成近千万天使轮融资 由常垒资本和东湖天使基金投资 [15] 产业投资与扩张 - GE Vernova将向美国纽约州发电厂投资4100万美元 创造50个新工作岗位 [11][12] - 苹果大幅扩大在印度iPhone生产规模 五家代工厂启动iPhone 17系列全系机型组装 [13] - 福特与SK On合资工厂出现电动汽车电池供应过剩 正在寻找更多客户 [10] 资本市场动态 - 胜宏科技向港交所提交上市申请书 联席保荐人为摩根大通、中信建投国际、广发证券 [16] - 赛特威尔在宁波证监局办理辅导备案登记 拟在A股上市 辅导券商为中信证券 [16] 全球股市表现 - A股三大指数集体收涨 沪指涨1.04%续创近10年新高 深成指涨0.89% 创业板指涨0.23% [17] - 港股恒生指数涨0.17% 科技指数跌0.01% 国企指数涨0.08% [18] - 美股三大指数涨跌不一 道指涨0.02% 纳指跌1.46% 标普500指数跌0.59% [18] 科技政策与合规 - 谷歌提议修改Play Store条款和条件 以避免因违反欧盟科技规则被处罚 [14] 科学研究发现 - 人体细胞会通过改变自身形状来闭合伤口裂缝 为研究伤口愈合提供新思路 [15]

能源与电力行业 - 中国7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%，比十年前翻一番，相当于东盟国家全年用电量 [1] - 城乡居民生活用电量达2039亿千瓦时，同比增长18.0%，河南、陕西、山东等省居民生活用电量同比增长超过30% [1] - 新能源占比显著提升，风电、太阳能、生物质发电量快速增加，占比接近总量的四分之一 [1] AI与数据中心技术 - AI数据中心液冷技术渗透率预计从2024年14%大幅提升至2025年33%，未来数年持续成长 [1] - AI玩具销量环比增长达6倍，年同比增速超200%，消费群体拓展至各年龄段 [2] - DeepSeek-V3.1正式发布，支持混合推理架构，提升思考效率和Agent能力 [2] 公司融资与上市动态 - 智元机器人预计年底前完成C轮融资，2025年具身智能机器人将迎来商用发展拐点 [6] - 君华股份启动IPO辅导，从事PEEK制造，辅导机构为国泰海通 [6] - 阿里巴巴计划分拆斑马智行在香港联交所主板独立上市，分拆后仍持有超过30%股份 [6] - 友邦保险资管计划于今年底开业，采用与友邦保险集团相同标准 [3] 互联网与科技公司业绩 - 快手科技第二季度营收350.5亿元，同比增长13.1%，调整后净利润56.2亿元 [7] - 平均日活跃用户4.09亿，月活跃用户7.15亿，同比分别增长3.4%和3.3% [7] - 可灵AI收入超过2.5亿元 [7] - Meta回应冻结AI部门招聘传闻，称只是组织规划调整，暂停部分招聘工作 [3] 能源与化工企业财报 - 中国石化上半年净利润214.83亿元，同比下降39.8%，营业收入1.41万亿元，同比下降10.6% [8] - 福能股份上半年净利润13.37亿元，同比增长12.48%，拟每10股派现0.73元 [12] - 三星医疗上半年净利润12.3亿元，同比增长6.93%，营业收入79.72亿元，同比增长13.93% [13] 制造业与材料企业财报 - 万里扬上半年净利润2.77亿元，同比增长50.24%，营业收入28.12亿元，同比增长2.69% [10][11] - 纽威股份上半年净利润6.37亿元，同比增长30.44%，营业收入34.04亿元，同比增长19.96% [16] - 史丹利上半年净利润6.07亿元，同比增长18.9%，营业收入63.91亿元，同比增长12.66% [15] - 厦门钨业上半年净利润9.72亿元，同比下降4.37%，营业收入191.78亿元，同比增长11.75% [17] 消费与零售企业财报 - 新华百货上半年净利润8600.81万元，同比下降2.52%，营业收入32.54亿元，同比下降0.99%，拟每10股派现1元 [9] - 汇顶科技上半年净利润4.31亿元，同比增长35.74%，营业收入22.51亿元，同比下降0.20%，拟每股派现0.15元 [14] 金融市场与监管动态 - 北京证监局对北京诺壹资产管理有限公司采取出具警示函行政监管措施，因私募基金未备案和基金财产挪作他用 [4] - 沪深两市成交额2.42万亿元，较上个交易日放量158亿元，成交额连续7个交易日超2万亿元 [18] - 沪指涨0.13%，深成指跌0.06%，创业板指跌0.47%，全市场超3000只个股下跌 [18] 企业治理与人事变动 - 汪林朋卸任北京居然之家投资控股集团董事长，由杨芳接任，公司注册资本约9055万元 [5] - 辛巴快手账号作品清空，仅剩直播回放，粉丝量9999万+，宣布因个人健康原因退出直播行业 [3] 跨国企业动态 - 雅诗兰黛预计关税问题对2026财年盈利能力造成约1亿美元波动，正通过供应链区域化和价格策略减轻影响 [3]

经济政策动态 - 国务院推动PPP存量项目分类分级实施 优先推进有收益项目并控制建设成本[1] - 重庆出台金融"五篇大文章"方案 开展科技企业并购贷款试点 实施科技金融"长江领航计划"服务"33618"制造业集群[1] - 浙江推出数字贸易改革方案 支持"跨境电商+产业带"模式 培育高附加值产业出口品牌[1] - 财政部将于8月27日在香港发行125亿元人民币国债[1] - 金融监管总局研究制定健康保险服务保障指导意见 明确各险种发展重点方向[1] - 北京昌平区获77.31亿元新增地方债额度 其中74.81亿元专项债用于城中村改造及城市更新项目[1] - 财政部明确育儿补贴免征个人所得税 自2025年1月1日起施行[1] - 美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间 两名委员支持降息25基点[5] 重点公司动向 - 字节跳动开源Seed-OSS-36B大模型 支持512k tokens长上下文[5] - 泡泡玛特海外门店达140家 预计年底超200家 将进入中东市场[5] - 华为发布智慧屏MateTV 搭载HarmonyOS 5及鸿鹄Vivid芯片 传输延迟低至8ms[5] - 小米汽车预计下半年盈利 2027年出海目标不变[5] - 吉利汽车澄清基础流量权益 涵盖远程控制、导航、OTA升级等功能[5] 石油石化行业分析 - 截至8月8日 Brent原油期货价66.59美元/桶环比降2.99% WTI原油期货价63.88美元/桶环比降4.04%[6] - 美国炼油厂产能利用率96.4%环比升2.5个百分点 汽油供应量9000千桶/天环比增6.02%[7] - 美国石油产品供应量21356千桶/天环比增11.32% 汽油库存226290千桶环比降2.82%[7] - 7月美国原油进口量6214.25千桶/日环比增1.61% 出口量3207千桶/日环比降9.80%[7] - 中国7月原油进口量4720万吨环比降5.39%[7] 川环科技（300547.SZ）半年报点评 - 2025H1营收6.88亿元同比增7.65% 归母净利0.99亿元同比增0.27%[10] - Q2营收3.72亿元同比增9.45% 因主要客户赛力斯产量同比增11.8% 长安汽车产量持平[10] - Q2毛利率25.1%同环比略升 净利润率14.0%同比降1.9个百分点[11] - 获60000套服务器液冷管路订单 产品达V0标准并通过UL认证[12] - 与中航西飞合作无人运输机管路系统 已完成首飞试验[12] 山金国际（000975.SZ）业绩分析 - 2025H1营收92.46亿元同比增42.14% 归母净利15.96亿元同比增48.43%[13] - 新增金金属储量3.85吨 品位5.79克/吨 探矿权面积5984平方公里增2.7%[14] - H1矿产金产量3.72吨同比降11% 锌精粉产量同比增54%[15] - 矿产金毛利率79.15%同比升7.26个百分点 克金成本150.96元/克同比增3%[16] - 拟港股上市 已回购155.8万股耗资0.29亿元[17] - ROE12.02%同比升2.84个百分点 资产负债率20.09%低于行业平均43.09%[18] 国瓷材料（300285.SZ）业务进展 - 2025H1营收21.54亿元同比增10.29% 归母净利3.32亿元同比增0.38%[19] - 电子材料营收3.44亿元同比增23.65% 新能源材料营收2.17亿元同比增26.36%[20] - 开发球形氧化硅/氧化钛用于高端覆铜板 氧化锆分散液获客户验证[22] - 布局氧化物/硫化物固态电解质 拟建合资公司聚焦硫化物路线[22] - 预计2025-2027年净利润7.44/8.24/9.25亿元 对应PE28/26/23倍[23] 东兴证券金股推荐 - 8月金股包括美格智能、泡泡玛特、江丰电子、莲花控股、华鲁恒升、海螺水泥、伊利股份、中国海油、西部矿业、福昕软件、兰剑智能[3]

市场热度 - AI玩具市场热度显著提升 销量大幅上涨 [1] - 2025年上半年AI玩具产品销量环比增长达6倍 [1] - AI玩具销量年同比增速超200% [1] 产品类别与价格 - AI玩具价格区间从几百元到数千元不等 [1] - AI毛绒玩具 AI早教机 AI拍学机和AI宠物等品类更受市场青睐 [1] 消费群体 - AI玩具消费群体正从儿童拓展至各个年龄段 [1]

核心观点 - 港股消费板块在2025年上半年出现显著上涨行情 多家消费公司股价表现突出 但一级市场投资者普遍错过这些机会[11][14][26] - 老铺黄金作为典型案例 上市后股价上涨12倍 但Pre-IPO轮仅获得黑蚁资本和豫园股份投资 其他机构多数错过[4][5][10] - 消费投资逻辑发生变化 情绪性消费和非必需性消费成为市场热点 泡泡玛特 蜜雪冰城等公司受到二级市场追捧[25][26][38] 港股消费板块行情 - 2025年前七个月港股共有53宗IPO 募资总额超越过去三年每年全年总额[23] - 零售消费板块IPO平均认购倍数达2228倍 位列各行业第一[23] - 上半年香港前十大IPO中有4家消费企业：海天味业 蜜雪冰城 古茗和布鲁可[23] - 南下资金净流入第一的行业为非必需性消费[24] 老铺黄金案例 - 公司上市前从未进行过任何一轮融资 2023年8月决定转战港股[4] - Pre-IPO轮估值52.25亿人民币 黑蚁资本领投1.75亿元 豫园股份跟投[5][6] - IPO基石轮获得腾讯认购3500万美元 CPE源峰和南方基金各认购1050万美元[8] - 2024年上半年利润同比暴涨近200%[9] - IPO公开发售超额认购580多倍 国际配售超额认购近12倍[10] - 上市当天收盘市值达113亿港元 较Pre-IPO轮估值翻倍[10] - 当前市值达1700亿港元[26] 蜜雪冰城案例 - 2024年营收248亿元 利润44亿元[38] - IPO募资35亿港元 国际配售获机构争抢[21] - 公开发售认购倍数超5000倍 触发回拨机制[22] - 富途证券为散户提供200多倍资金杠杆[22] - 当前市值达2300亿港元[26] 茶饮行业上市表现 - 古茗上市初期报价超300亿港元 对应20倍PE[16] - 古茗上市后股价最高达发行价3倍[21] - 茶百道因定价过高经历漫长破发[16] - 蜜雪冰城基石轮定价15倍PE[17] 卡游与布鲁可投资案例 - 卡游2021年收入突破20亿元[30] - 2021年6月红杉和腾讯联合投资1.35亿美元 红杉认购1.05亿美元[32] - 投资时估值约10亿美元 对应30多倍PE[32] - 布鲁可获得源码资本多次投资[29] - 两家公司均依赖IP授权业务 客群为青少年[28] 消费投资环境变化 - 2021年消费投资热点集中在茶饮赛道[35] - 当时出现多个高估值项目：100亿的鲍师傅 600亿的卫龙 600亿的喜茶 接近1000亿的元气森林[36] - 泡泡玛特2022年股价跌至高点的十分之一[37] - 2024年泡泡玛特市值重返1000亿 2025年达4000亿[26][38] - A股IPO排队公司从1000家减少到180家 消费企业转向港股[19] 投资逻辑转变 - 投资者从追求大规模茶饮转向情绪性消费[25][38] - 好的消费公司往往不缺钱 上市前只融一轮主要为背书[34] - 消费公司创始人背景多样 与科技投资逻辑不同[45][46] - 头部消费公司具有断层优势 开创者与跟随者差距巨大[44]

港股市场表现 - 港股三大指数昨日表现分化，恒生指数涨0.17%，国企指数涨0.08%，恒生科技指数跌0.01%，大市成交2,852.86亿元，主板总卖空金额回落至365.72亿元，占可卖空股票总成交额比率下降至14.245% [2] - 南向资金净流出146.82亿港元，港股通10大成交活跃股中，腾讯控股700.HK、泡泡玛特9992.HK、东方甄选1797.HK获北水净买入最多，盈富基金2800.HK、恒生中国企业ETF2828.HK、南方恒生科技ETF3033.HK遭净卖出最多 [2] - 北向资金成交3,170.90亿元，占两市总成交额13.17%，沪股通成交前三为药明康德603259.SH（28.34亿）、寒武纪688256.SH（22.48亿）、北方稀土600111.SH（22.38亿），深股通成交前三为中际旭创300308.SZ（25.97亿）、东方财富300059.SZ（23.46亿）、宁德时代300750.SZ（20.26亿） [3] 行业热点 - 光伏板块领涨，工信部召开光伏产业座谈会部署规范竞争秩序，预计将细化反内卷细则 [4] - 纸业板块集体上涨，玖龙纸业2689.HK盈喜公告后大涨12.27%，行业盈利预期提升 [4] - 大消费主题活跃，泡泡玛特9992.HK因上半年收入同比大增204%、净利润同比增长近四倍而股价大涨12.54%，老铺黄金6181.HK半年报同样亮眼 [4] - 苹果概念股表现强势，舜宇光学2382.HK大涨9.74%，中期归母净利润同比猛增52.6%，蓝思科技6613.HK、丘钛科技1478.HK、瑞声科技2018.HK同步上行 [4] 宏观政策 - 中国商业银行连续第三个月维持贷款市场报价利率（LPR）不变，一年期LPR为3.0%，五年期LPR为3.5% [5] - 7月经济活动放缓，社零增速回落，银行新增人民币贷款当月减少，可能促使人民银行进一步采取宽松措施，市场预期政策利率或下调 [5] 公司点评：泡泡玛特9992.HK - 2025H1收入同比增长204.4%至138.8亿元，经调整净利润同比增长362.8%至47.1亿元，毛利率同比提高6.3pp至70.3% [7] - 截至25H1，公司在全球18个国家和地区开设571家线下门店（中国443家、亚太69家、美洲41家、欧洲18家）及2597台机器人商店，海外官网覆盖37个国家，APP覆盖34个国家 [7] - 自有IP产品占比达99.1%，五大IP营收均破10亿：THE MONSTERS（含Labubu）营收48.1亿元（同比+668%）、MOLLY营收13.6亿元（同比+73.5%）、SKULLPANDA营收12.2亿元（同比+112.4%）、CRYBABY营收12.2亿元（同比+248.7%）、DIMOO营收11.1亿元（同比+192.5%） [9] - 分区域看：中国地区收入82.8亿元（同比+135.2%），亚太地区收入28.5亿元（同比+257.8%），美洲地区收入22.6亿元（同比+11.4倍），欧洲及其他地区收入4.8亿元（同比+729.2%） [9] - 分品类看：毛绒产品收入61.4亿元（同比+12.8倍，占比44.2%），手办产品收入51.8亿元（同比+94.8%，占比37.3%），MEGA收入10.1亿元（同比+71.8%，占比7.3%），衍生品及其他收入15.5亿元（同比+78.9%，占比11.2%） [9] - 海外市场空间广阔，管理层预计年底海外门店达200家，中东、中南美、南亚、俄罗斯等市场待开发，彭博一致预期2025/2026/2027年PE分别为45.05/32.00/25.50x [8]

主要市场指数表现 - 恒生指数收报25,165点 单日上涨0.17% 年初至今累计涨幅达25.45% [1] - 恒生科技指数收报5,541点 单日微跌0.01% 年初至今累计上涨24.02% [1] - 沪深300指数收报4,271点 单日上涨1.14% 年初至今累计涨幅8.55% [1] - 道琼斯指数收报44,938点 单日上涨0.04% 年初至今累计上涨5.63% [1] - 德国DAX指数年初至今表现突出 累计涨幅达21.94% [1] 货币与商品市场动态 - 人民币指数报96.170 一个月内上涨0.60% 但六个月累计下跌3.89% [2] - 布伦特原油报66.59美元/桶 一个月下跌2.68% 六个月累计下跌9.88% [2] - 黄金报3,326.19美元/盎司 一个月下跌2.06% 但六个月累计上涨13.20% [2] - 天然气价格表现疲弱 报2.75美元/mmBtu 一个月暴跌23.56% 六个月累计下跌37.06% [2] 重点公司动态 - 泡泡玛特创始人王宁表示今年收入300亿元目标"很轻松" 较去年100亿元营收实现大幅跃升 并计划推出Mini版Labubu新品 [10] - 药明生物上半年收入达99.532亿元人民币 同比增长16.1% 新增86个综合项目使总数达864个 [12] - 中国生物制药HER2抑制剂"宗艾替尼"再获突破性治疗资格认定 8月已获美国FDA加速批准 [13] - 腾讯企业微信累计接入超1,400万企业 日服务微信用户数超7.5亿 [11] 全球市场表现 - 港股主板成交额2,853亿港元 舜宇光学科技大涨9.74% 翰森制药下跌7.37% [4][18] - A股沪深两市成交额2.41万亿元人民币 上证指数创10年新高报3,766点 [5] - 美股科技股普遍下跌 纳斯达克指数跌0.67% 英特尔重挫7% [6] - 英国富时100指数突破9,300点创历史新高 收报9,288点 [7] 板块与资金流向 - 半导体板块表现最佳 单日上涨2.09% 生物技术板块下跌3.97% [21] - 港股通成交额占比持续提升 目前接近40%水平 [22] - 翰森制药沽空比率达45.79% 居恒指成分股首位 [20] - 泡泡玛特成交额达115.12亿港元 位列港股第三大成交额个股 [18] IPO市场信息 - 银诺医药-B上市后累计涨幅188.28% 超额认购倍数5,340.7倍 [25] - 双登股份即将上市 招股价14.51港元 入场费7,328.17港元 [25] - 拟上市公司涵盖多个热门领域 包括AI基础设施、生物制药、锂电池技术等 [26] 经济数据前瞻 - 美国7月PCE平减指数同比前值2.6% 核心PCE同比前值2.8% [27] - 中国8月制造业PMI前值49.3 财新制造业PMI前值49.5% [27] - 欧元区7月失业率前值6.2% 美国第二季度GDP年化环比初值前值3.0% [27]

巨头动向 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元同比增长362.8% 创始人预计全年营收或达300亿元[2] - OpenAI首席财务官表示未来将考虑上市计划[3] - 钉钉否认"优化不主张加班高管"传闻 称消息不实[4] - 小米汽车业务第二季度收入213亿元同比增长234% 经营亏损收窄至3亿元 预计下半年开始盈利 累计投入超300亿元[5] - 苹果计划取消iPhone相机控制按键 已停止向供应商订购相关元件[6] 人工智能与基础设施 - 韩国政府计划两年内采购超3.5万枚GPU加强AI基础设施[7] - 百度集团第二季度总营收327亿元 AI新业务收入首次超100亿元同比增长34%[8] - 微盟首次披露AI相关收入约3400万元 带动订阅解决方案营收企稳回升至4.38亿元[9] - 昆仑万维拟对子公司天工Skywork增资2亿元 推进AGI与AIGC业务[11][12] - 视比特机器人完成亿元级B+轮融资 由一村资本旗下基金独家投资[13] 科技创新与产品 - 北京市推出共享充电宝行业公约 要求满5分钟才能收费并保证机柜空位 覆盖全市95%运营点位[7] - KTC首款AI智能眼镜上架 搭载骁龙AR1芯片和豆包AI模型 首发价999元[13] - 华为发布鸿蒙HarmonyOS 6.0.0 Beta3 新增应用预加载机制和AI超帧等能力[14] - 高德地图上线地铁站内实景图文指引功能 覆盖4W+站点[15] 资本运作与战略投资 - 中国星网数字科技公司注册资本由1.2亿元增至7亿元 增幅约483%[10] - 食品饮料ETF(515170)近五日上涨2.77% 最新份额63.1亿份增加4050万份 资金净流入1908.5万元[16]

泡泡玛特 (9992 HK) 核心观点 - 2025上半年业绩爆发式增长，收入138.8亿元人民币，同比增长204.4%，调整后归母净利润47.1亿元，同比增长362.8% [1] - 毛利率和经调整净利率分别提升6.3和11.6个百分点至70.3%和33.9%，受益于高利润率海外业务占比提升和经营杠杆效应 [1] - 管理层上调2025年全年营收指引至不低于300亿元（原200亿元），预期全年净利率达35% [1] - 核心IP The Monsters系列收入同比大幅增长668.0%至48.1亿元，环比2024下半年接近翻倍增长 [2] - 除The Monsters外，另有4个头部IP收入超过10亿元，验证多元化IP矩阵运营能力 [2] - 海外市场加速拓展，预期年底门店超过200家（美洲超60家），结合线上渠道渗透 [2] - 上调2025-27年利润预测39-49%，目标价升至394.00港元，重申买入评级 [2] 药明合联 (2268 HK) 核心观点 - 1H25收入同比增长62%至27亿元，毛利率提升4个百分点至36.1%，经调整净利润增长70% [3] - 管理层将全年收入增速指引从35%上调至45%以上，对应2H25增速33%以上，预计2H25毛利率延续改善 [3] - 2025年资本开支计划15.6亿元，2029年合计开支70亿元 [3] - 1H25新签37个iCMC综合项目（1H24：26个），临床后期管线扩大，预计2025/26年分别有2-3个/3-4个项目递交BLA [5] - 2024-1H25市场份额快速升至22%（2023年：15%），受益于重磅BD交易和新型ADC/XDC分子涌现 [5] - 上调2025-27年收入/经调整净利润预测7-16%/13-21%，DCF目标价升至70港元，维持买入评级 [5] 科伦博泰生物 (6990 HK) 核心观点 - 1H25收入9.5亿元，商业化产品销售收入3.1亿元，其中芦康沙妥珠贡献3.02亿元 [6] - 管理层维持芦康沙妥珠全年销售额8-10亿元指引，已完成29省挂网并纳入20多个城市惠民保，3L EGFRmt NSCLC适应症于3月获批 [6] - 2025年ESMO大会将公布两项三期临床数据：2L HR+/HER2-乳腺癌和二线EGFRmt NSCLC适应症 [7] - 一线适应症注册研究进展顺利，包括1L PD-(L)1和1L EGFRmt NSCLC联合奥希替尼，早期管线SKB571即将进入二期临床 [7] - 略微上调2025-27年收入预测和长期峰值销售预测，DCF目标价上调至507港元，维持买入评级 [7] 华润啤酒 (291 HK) 核心观点 - 2025上半年收入同比增长0.8%至239.4亿元，归母净利润同比增长23.0%至57.9亿元，利润超预期 [8] - 整体毛利率和调整后EBITDA率同比提升2.0和3.1个百分点至48.9%和34.8%，受益于结构升级、成本红利和费用管控 [8] - 啤酒业务收入同比增长2.6%至231.6亿元，销量/均价同比提升2.2%/0.4%，次高及以上产品销量录得中至高单位数增长，喜力品牌销量增长超20% [9] - 啤酒业务毛利率和调整后EBITDA率同比提升2.5和3.4个百分点至48.3%和35.1% [9] - 小幅调整2025-27年利润预测，基于2026年18倍预测市盈率，目标价上调至35.90港元，重申买入评级 [9] 小鹏汽车 (9868 HK) 核心观点 - 2Q25汽车毛利率14.3%，环比改善3.9个百分点，超预期，净亏损4.8亿元/non-GAAP净亏损3.8亿元，亏损环比收窄 [10] - Q3营收指引196亿元至210亿元，交付量指引11.3万至11.8万辆，中位数单价预期~17万元，环比提升0.6万元，预计Q3毛利率进一步改善 [10] - 全新一代P7在3Q25-4Q25交付，"鲲鹏超级电动体系"与首款增程/纯电平台计划4Q25量产，预计对4季度毛利率有正面贡献 [11] - 维持盈利预测，预计新车上市推动销量增长，智驾普及和季度盈利转正，维持买入评级和目标价134.69港元 [11] 昆仑能源 (135 HK) 核心观点 - 2025上半年盈利同比下降4.4%，略低于预期，燃气销售分部税前盈利同比下滑10.6% [12] - 中期派息同比增长1.2%，派息比例45.5%，略超全年指引45% [13] - 预计2025全年零售气销量同比增长4.5%，售气毛差维持0.44元/方，LNG分部税前利润同比增8.9% [13] - 下调2025/26年盈利预测8%/10%，反映零售气销量增长预测下降，预期2025年核心盈利约64亿元，目标价下调至8.85港元 [13] - 2025/26年股息率预计提升至4.9%/5.3%，维持买入评级 [13] 全球市场数据摘要 - 恒指收盘25,166，年初至今升22.68%，国指收盘9,013，年初至今升23.64% [4] - 标普500收盘6,396，年初至今升8.74%，纳指收盘21,173，年初至今升9.64% [4] - 布兰特原油收盘65.80美元，年初至今跌11.77%，期金收盘3,313.40美元，年初至今升26.02% [4] - 美国10年债息4.29%，HIBOR 4.58% [4]

核心观点 - 中国外贸展现创新转型与强大韧性 通过数字化生产 原创设计和产业链优势吸引全球采购商 在潮玩 家具 电子信息等领域实现从代工到创意的升级 同时外贸数据增长显示持续活力[1][9][10] 不一样的体验：商务度假游模式 - 印度采购商贾尼在东莞度假 目标为寻找长期合作工厂与新技术 体验智能床垫实时监测心率和自动调整功能 赞赏全自动生产线近乎零误差的运作[1][3][16] - 主办方采用一对一深度洽谈机制 提前匹配采购商与意向企业 贾尼计划与五家企业进一步合作[3][16] - 健康睡眠公司通过智能平台实现个性化定制与柔性化生产 瞄准新兴市场发展海外业务[3] 不一样的合作：创意与产业链优势 - 丹麦F&H集团寻求玩具代工厂 认可中国为全球最大潮玩市场与生产基地 东莞企业具多元化生产能力与高质量[4][5] - 哥伦比亚采购商亚历杭德罗在中东客户需求下 于东莞找到超大型机器人雕塑制造商 计划短期内确认订单[5] - 东莞石排镇潮玩产业集聚 4000家玩具企业与1500家配套企业覆盖全产业链 占全球动漫衍生品25%产量和中国潮玩85%份额[5] - 漫博会吸引近10万人 意向合作金额达15.6亿元 包括超亿元国际订单如俄罗斯1.08亿元签约与日本近1亿元订单[6][8] 不一样的信心：外贸韧性与数据增长 - 美国采购商瑞贝卡年采购额近1200万美元 尽管有关税压力 仍与10家核心供应商保持合作 认可中国供应商不可替代优势[9] - 中国7月货物进出口总额同比增长6.7% 出口增长8.0% 进口增长4.8% 增速较上月加快1.5个百分点[10] - 外贸转型基地涵盖智能终端 潮玩文创等领域 延续产业基因与创新动能[9] 市场机遇与投资环境 - 瑞士罗氏在张江科学城投资超2.5万平方米生产基地 强化本地化生产与供应链[10] - 恒天然大中华餐饮服务业务2021至2024财年实现近双位数年复合增长率[11] - 中国通过制度开放增强外资吸引力 如上海新签36.8亿美元外资项目 含30家跨国公司总部与15家研发中心[14]