（原标题：降本99.5%后，禾赛进入新周期） 作者 | 宋婉心 编辑 | 黄绎达 继去年全年首次盈利后，禾赛科技再次交出了远超预期的二季报。 数据显示，禾赛二季度实现营收7.1亿元，同比增长53.9%，单季营收实现连续5个季度同比增长。盈利方面，公司在该季度实现净利润4410万元， 远超GAAP层面转正目标。 8月14日盘后公布业绩后，第二个交易日禾赛股价大幅上涨9.73%。较去年11月底股价低点，公司股价更是翻了五倍之多。 值得注意的是，禾赛于去年四季度首次实现GAAP口径下盈利，当季盈利0.15亿元，今年一季度转亏后，此次二季度再次扭亏为盈，且提出了今年 全年GAAP盈利的目标。 作为激光雷达头部企业，禾赛实现了全球首家盈利的成绩。这背后，激光雷达和自动驾驶产业链经历了漫长的磨合期，而如今当红的机器人产 业，又为激光雷达添了一把火。 具体来看，2025年第二季度，禾赛激光雷达总交付量为35.21万台，同比暴增306.9%。其中，ADAS产品交付量为303,564台，同比增长275.8%。 上半年，禾赛激光雷达总交付量为54.79万台，同比增长276.2%，而且上半年交付总量已经超过2024全年。其中，AD ...

禾赛科技港股上市进展 - 禾赛科技美股回港上市申请获中国证监会备案批复 拟发行不超过5123.62万股普通股登陆港交所 [1] - 公司计划通过港股上市实现美股+港股双资本布局 [1] 激光雷达行业竞争格局变化 - 禾赛科技港股上市将打破速腾聚创在港股激光雷达行业的独家上市地位 终结其稀缺性红利 [1][8][10] - 行业从稀缺性驱动转向基本面驱动 进入双龙头竞争阶段 [10] 禾赛科技与速腾聚创经营表现对比 - 禾赛科技2025年上半年激光雷达交付量54.79万台 同比激增276.2% 超过2024年全年交付量 [2][4] - 速腾聚创同期交付量仅26.68万台 不足禾赛一半 同比增速仅9.6% [2][4] - 禾赛ADAS雷达交付量44.97万台占总交付量82% 同比增237.5% 速腾ADAS交付22.05万台不足禾赛半数 [2][4] - 速腾雷达单价2936元/台较禾赛2248元/台高出30% 但未能转化为规模优势 [2][5] 客户结构差异分析 - 禾赛科技聚焦理想小米零跑等车企 车型标配激光雷达带动采购量爆发 [3] - 速腾聚创虽与30家整车厂合作掌握133款车型定点 但合作方包含销量有限品牌 多客户优势未转化为高销量 [3] 盈利能力对比 - 禾赛科技2025年上半年毛利率42.2% 速腾聚创毛利率仅25.9% 为禾赛六成水平 [5][6] - 禾赛2025年上半年成功扭亏实现盈利 市场预计全年归母净利润2.9亿元 [6][7] - 速腾聚创2023年亏损43.4亿元 2024年缩亏至4.8亿元 预计2025年仍亏损2.2亿元 [6][7] 营收规模比较 - 禾赛2025年上半年营收12.3亿元 速腾同期营收7.8亿元 [6][7] - 市场预计禾赛2025年全年营收32.4亿元 速腾预计23.8亿元 [6][7] 估值水平分析 - 速腾聚创2025年预期市销率7.0倍 与禾赛科技7.5倍基本持平 但盈利基本面存在巨大差异 [8][9] - 禾赛科技总市值266亿港元 速腾聚创总市值183亿港元 [9] 禾赛上市对速腾的潜在影响 - 禾赛计划募资3亿美元约23.4亿港元 超过速腾IPO及增发合计募资22.6亿港元 [9] - 募集资金将用于产能扩张与技术研发 进一步巩固低价高毛利优势 [9] - 港股投资者将拥有盈利型激光雷达龙头配置选择 可能导致资金从速腾分流 [10] - 速腾估值逻辑将从稀缺性支撑回归基本面定价 面临估值回调风险 [10] 行业发展趋势 - 禾赛上市后将通过数字雷达等技术落地强化产品竞争力 [9] - 速腾需优化成本控制或调整定价策略 否则可能面临客户订单流失风险 [10]

禾赛科技回港上市获批 - 禾赛科技于2025年8月26日获得中国证监会备案批复 拟发行不超过5123.62万股普通股在香港联交所上市 [1] - 此次回港上市是对美股持续风险的紧急避险措施 标志着近两年沉寂的中概股回港通道重启 [1] 中概股回港历史背景 - 2018年至今共有31家中概股回港上市 但近两年进程明显放缓 [4] - 上一单回港项目是2023年4月的陆控（未募集资金） 最后一单实现融资的是2022年奇富科技（募资3.2亿港元） [4] - 2022年至今的12单回港项目中仅5单募集资金 平均融资规模仅4.4亿港元 [7] 禾赛科技募资目标与挑战 - 公司计划募集3亿美元（约23.4亿港元） 若达成将成为2022年以来募资规模最大的中概股回港项目 [7] - 以当前34亿美元市值计算 3亿美元募资对应发行比例约8.1% 显著高于2022年以来5单募资项目的平均发行比例3.6% [8] - 港股市场资金分流严重：2025年至今港股IPO及再融资募资合计达3551亿港元 宁德时代、小米、比亚迪等大型项目持续分流资金 [7] 估值折扣与上市节奏 - 历史中概股回港平均IPO折扣约3.2% 但2022年以来受市场风险偏好下降影响 折扣率已升至4.5% [9] - 诺亚控股2022年7月上市折扣率达到10.1% [9] - 为规避股价波动风险 公司计划于9月完成港股IPO 通过快节奏缩短定价窗口期 [10] 地缘政治风险与做空压力 - 2024年1月被美国国防部列入涉军企业清单 导致股价单日暴跌31% 市值蒸发超15亿美元 [12] - 2025年7月美国法院判决公司败诉 维持限制措施 [12] - 2025年3月遭做空机构Blue Orca Capital质疑盈利真实性和毛利率合理性 尽管公司回应指控毫无依据 [12] 行业影响与潜在跟随者 - 禾赛科技回港可能带动小马智行（市值52亿美元）、文远知行（市值26亿美元）、满帮集团（市值133亿美元）等20余家市值超20亿美元的中概股推进回港计划 [5][6] - 极氪于2024年5月登陆美股后不足一年即宣布退市 2025年5月吉利宣布以溢价20%收购其全部股份 [11]

公司资本运作 - 公司正式启动双重上市布局 获中国证监会批准发行不超过5123.62万股境外上市普通股登陆港交所[1] - 公司于2023年2月9日在纳斯达克完成首次公开募股 发行价19美元/ADS 公开发行1000万股ADS 募资规模达1.9亿美元[1] - 若港股上市顺利落地 公司将加入"美+港"双重上市企业阵营 进一步完善全球化资本布局[1] 财务表现 - 2025年第二季度实现营收7.1亿元 同比增长超50% 净利润突破4000万元[2] - 二季度激光雷达总交付量达35.21万台 同比增长306.9% 其中ADAS产品交付30.36万台同比增长275.8% 机器人领域产品交付48531台同比增长743.6%[2] - 2025年前六个月激光雷达总交付量达54.79万台 同比增长276.2% 超越2024全年交付量[2] 市场地位与业务进展 - 公司获得ADAS领域上半年主激光雷达装机量第一 机器人领域上半年3D激光雷达出货量第一[2] - 在ADAS领域再获9家头部车企的20款车型定点 包括Top 2客户之一 吉利 长城汽车 长安汽车等 计划于2025年-2026年陆续交付[2] - JT系列激光雷达发布不到5个月累计交付突破10万台 创全球最快记录 成为全球头部割草机器人厂商首选[3] 技术标准与行业合作 - 公司作为牵头单位主持编制《车载激光雷达国家标准GB/T 45500-2025》正式发布实施 这是我国车载激光雷达领域首个国家级标准[3] - 与国内首家消费级具身智能公司Vbot维他动力和清华系具身智能创企星动纪元达成深度合作 共同探索具身智能新场景[3] - 激光雷达被定位为AI感知物理世界的基础工具 在车规级自动驾驶 革新生产力的机器人及数字孪生三大领域成为技术刚需[3] 全球业务布局 - 公司在上海 硅谷 斯图加特等地设有办公室 客户遍及全球40多个国家[1] - 产品广泛应用于支持ADAS的乘用车和商用车 自动驾驶汽车 以及配送机器人 移动机器人等各类机器人应用[1] - 公司在光学 机械 电子等激光雷达核心领域拥有卓越研发能力和技术积累 产品已成功经过市场验证[1]

速腾聚创 (2498.HK) 分析 - 第二季度营收达到4.55亿元人民币，同比增长24.4%[6] - 机器人业务销量激增631.9%至3.4万台，上半年该业务收入达2.2亿元人民币，同比增长184.8%[6] - 毛利率连续六个季度上升至27.7%，净亏损大幅收窄63.6%[6] - EM平台半年内获得8家主机厂45个车型定点，包括某全球头部新能源车企32款独家订单[8] - 与全球Top5割草机厂商达成三年120万颗订单，全球客户超3200家[9] - 预测2025-2027年收入分别为22.09亿元/38.04亿元/51.82亿元人民币[10] - 目标价47.43港元，较现价有23%上涨空间，维持买入评级[10][13] 联易融科技-W (9959.HK) 分析 - 2025年上半年科技解决方案处理的供应链资产总量为2036亿元人民币[16] - 多级流转云处理供应链资产总量达1332亿元人民币，同比增长54.4%[17] - 集团收入及收益为3.75亿元人民币，同比下降9.3%，毛利率下跌至56.0%[16] - 经调整净亏损为3.72亿元人民币，减值损失增至2.70亿元人民币[16] - 现金及现金等价物和受限制现金合计为53.78亿元人民币[16] - 承诺在未来12个月内进行不低于8000万美元的股份回购[16] - 目标价提升至4.0港元，维持买入评级[19] 数字货币市场动态 - 以太坊表现强势，一度突破4950美元历史新高，比特币回落至11.2万美元关键支撑位附近[34] - 比特币市占率从月初的61%下滑至57%[34] - 比特币ETF连续六日净流出，累计约12亿美元[46] - 恐惧与贪婪指数降至45（中性）[43]

上市计划与监管进展 - 公司计划通过在香港上市筹集约3亿美元 目标年内在港交所挂牌上市[1] - 公司已以保密形式提交香港上市申请[1] - 中国证监会国际合作司发布境外发行上市备案通知书 公司拟发行不超过51,236,200股境外上市普通股并在香港联合交易所上市[1][5] - 公司于2023年2月9日在美国纳斯达克挂牌上市 发行价为19美元/ADS 公开发行1000万股ADS 募资总额约为1.9亿美元[1] 市场地位与业务合作 - 公司在车载激光雷达市场获得三项全球第一：全球车载激光雷达市占率第一、全球ADAS激光雷达市占率第一、全球L4自动驾驶激光雷达市占率第一[4] - 公司已与22家国内外车企达成超120款车型的量产定点合作 覆盖比亚迪、理想、小米等头部品牌[4] - 公司与一家欧洲顶级主机厂达成多年独家定点合作 为其下一代汽车平台提供高性能超远距激光雷达 覆盖燃油车和新能源汽车的多款车型 是海外前装量产激光雷达领域规模最大的订单[4] - 公司斩获丰田汽车旗下合资品牌的新定点车型 计划于2026年量产[4] 财务表现与运营数据 - 2025年二季度公司实现营收7.1亿元人民币 同比劲增超50%[4] - 2025年二季度净利润突破4,000万元人民币 超过GAAP层面盈利转正目标[4] - 公司实现连续五季度增长 总交付量翻四倍 上半年出货量已超2024全年[4] - ADAS与机器人两大业务"双轮驱动"战略取得显著成果[4]

上市计划 - 禾赛科技正筹备香港上市 计划最早于下个月在香港上市[1] - 计划募集资金约3亿美元 约合21.47亿元人民币[1] - 拟发行不超过5123.62万股境外上市普通股[1] 监管进展 - 中国证监会已于8月19日确认公司提交的境外发行上市备案材料[1] - 获得备案通知书 文号为国合函〔2025〕1424号[2] 当前市场表现 - 公司已在美国纳斯达克交易所上市[4] - 当前股价26.67美元 约合190.9元人民币[4] - 总市值35.33亿美元 约合252.87亿元人民币[4] 公司地位 - 公司为全球最大的车载激光雷达制造商[1]

公司上市与业务进展 - 禾赛科技完成中国证监会境外发行上市备案 拟发行不超过5123.62万股普通股赴港上市 [1] - 公司第二季度激光雷达总交付量35.2万台 同比增长306.9% 其中ADAS产品交付量30.4万台 同比增长275.8% [2] - 2025年上半年激光雷达总交付量54.8万台 同比增长276.2% 已超过2024年全年交付量 [2] 财务表现 - 第二季度实现营收7.06亿元 同比增长53.9% 净利润4410万元 同比实现扭亏为盈 [2] 客户与合作 - 已与24家国内外汽车厂商达成量产定点合作 第二季度新增9家头部车企的20款车型定点 量产周期覆盖至2026年 [2] - 禾赛ATX获得比亚迪 奇瑞 长城 长安等12家国内头部车企的几十款车型定点合作 2025年第一季度启动大规模量产 [2] - 核心客户包括禾赛Top2客户之一 吉利 长城汽车 长安汽车等头部车企 [2] 行业发展趋势 - 2024年国内激光雷达装机量首次突破150万颗 同比增长179.7% 2025年上半年达100.2万颗 同比增长71% 全年有望冲击250万颗 [1] - 激光雷达正成为智能汽车安全标配 中国市场已渗透至12万元左右车型 海外市场OEM定点逐步落地 [2][3] - 禾赛科技 速腾聚创 华为等企业牢牢占据激光雷达市场主导地位 [2] 技术优势与增长潜力 - 公司专注激光雷达研发制造 专利成果遍布全球 以高清三维感知技术赋能智能驾驶和机器人应用 [1] - 机器人业务成为第二增长曲线 JT系列产品适用于广泛机器人场景 2025年交付量有望快速增长 [3] - 技术外溢带动Robotics激光雷达成本下降 割草机器人等领域渗透率有望提升 存在大量潜在客户拓展空间 [3]

公司上市与融资进展 - 禾赛科技赴港上市获中国证监会备案 拟发行不超过5123.62万股普通股[2] - 公司2023年已登陆纳斯达克 专注激光雷达研发制造且专利成果遍布全球[2] 激光雷达行业趋势 - 2024年国内激光雷达装机量突破150万颗 同比增长179.7%[2] - 2025年上半年装机量达100.2万颗 同比增长71% 全年预计冲击250万颗[2] - 激光雷达成为智能汽车安全标配 产业变革进入智能化下半场[2] 公司市场地位与客户合作 - 禾赛科技与速腾聚创、华为共同占据市场主导地位[3] - 禾赛ATX获得12家国内头部车企几十款车型定点合作 包括比亚迪/奇瑞/长城/长安等[3] - 已与24家国内外汽车厂商达成量产定点合作 新增9家头部车企的20款车型定点[3] - 量产周期覆盖至2026年 核心客户包括Top2客户之一/吉利/长城汽车/长安汽车[3] 产品交付与财务表现 - 2025年第二季度激光雷达总交付量35.2万台 同比增长306.9%[3] - 其中ADAS产品交付量30.4万台 同比增长275.8%[3] - 2025年上半年总交付量54.8万台 同比增长276.2% 已超2024年全年[3] - 第二季度实现营收7.06亿元 同比增长53.9%[3] - 净利润4410万元 同比实现扭亏为盈[3] 机构观点与增长预期 - 激光雷达正成为智驾标配 头部客户合作支撑2026年营收增长[4] - 技术外溢带动Robotics激光雷达成本下降 割草机器人等领域渗透率有望提升[4] - 自动驾驶行业L2+/L3渗透率提升 激光雷达已渗透至12万元价位车型[4] - 海外市场OEM定点逐步落地 机器人业务有望成为第二增长曲线[4] - JT系列机器人产品交付量2025年预计快速增长[4]

公司上市与业务进展 - 禾赛科技于8月26日完成中国证监会备案 拟发行不超过5123.62万股普通股赴港上市 [1] - 公司2025年第二季度实现营收7.06亿元 同比增长53.9% 净利润4410万元同比扭亏为盈 [2] - 二季度激光雷达总交付量达35.2万台 同比增长306.9% 其中ADAS产品交付30.4万台同比增长275.8% [2] 市场地位与客户拓展 - 公司与24家国内外汽车厂商达成量产定点合作 二季度新增9家头部车企的20款车型定点 [2] - 禾赛ATX获得比亚迪/奇瑞/长城/长安等12家头部车企几十款车型定点 2025年第一季度启动大规模量产 [2] - 2025年上半年总交付量54.8万台 同比增长276.2% 已超过2024年全年交付量 [2] 行业发展趋势 - 2024年国内激光雷达装机量突破150万颗 同比增长179.7% 2025年上半年达100.2万颗同比增长71% [1] - 激光雷达已渗透至12万元价位车型 海外市场OEM定点逐步落地 [3] - 行业正从新能源汽车向智能化转型 激光雷达成为智能汽车安全标配 [1] 技术优势与增长动力 - 公司专注激光雷达研发制造 专利成果遍布全球 以高清三维感知技术赋能智能驾驶 [1] - 机器人业务成为第二增长曲线 JT系列产品适用于广泛机器人场景 交付量有望快速增长 [3] - 技术外溢带动Robotics激光雷达成本下降 割草机器人等领域渗透率有望提升 [3]