公司近期动态 - 公司于2025年11月21日召开第十一届第十七次董事会会议，审议了关于召开2025年第二次临时股东会的议案等文件 [1] - 公司当前市值为61亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：有色金属冶炼占比96.97%，有色金属贸易占比3.03% [1]

2025年10月中国镍湿法中间品进口数据 - 2025年10月中国镍湿法中间品进口量为15.13万吨，环比减少3.93万吨，降幅达20.62% [1] - 2025年10月进口量同比增加3.17万吨，增幅为26.52% [1] - 2025年1-10月镍湿法中间品进口总量为153.04万吨，同比增加29.14% [1] 主要进口来源地分析 - 2025年10月自印度尼西亚进口量为13.38万吨，环比减少17.01% [1] - 自印度尼西亚进口量占当月总进口量的88.45% [1] 行业趋势与评估 - 2025年10月中国镍湿法中间品进口量虽环比明显下降，但仍处于高位 [1]

文章核心观点 - 全球锡市呈现高位震荡、长期向好的运行特征，受供应扰动、需求分化与宏观政策调整多重作用影响 [1] 供应端分析 - 全球锡矿供应格局为边际宽松但总量偏紧，核心增量来自缅甸佤邦锡矿复产，中国自缅甸锡矿进口量维持稳定，缓解了冶炼厂原料短缺压力 [4] - 云南大型冶炼厂完成检修恢复生产，国内精炼锡产量有望迎来环比增长，但在整体锡矿偏紧背景下，精炼锡产量改善或有限 [4] - 印尼打击非法采矿政策冲击部分中小产能，导致10月精炼锡出口量较去年同期减少53.89%，但头部炼厂多自有正规矿，整顿对产量影响不大，后续出口将逐步恢复 [3] 需求端分析 - 需求端呈现传统疲软与新兴强劲的鲜明分化，传统消费领域持续承压，国内手机出货量1-8月小幅下跌，焊料企业订单以刚需采购为主，高锡价抑制传统消费需求 [6] - 新能源汽车、锂电池等领域需求稳健，全年锡需求增速有望维持正增长，新兴领域正逐步对冲传统消费下滑的影响 [6] 库存与价格支撑 - 低库存格局强化价格支撑，全球锡锭显性库存处于中位偏低水平，国内库存偏低，为锡价提供较强安全边际 [6] - 短期锡价或在27万~31万元/吨区间震荡运行，缅甸复产带来的供应偏紧与传统需求疲软形成博弈 [6] 宏观环境 - 宏观环境为锡市提供重要托底支撑，年内美联储已降息2次，市场关注12月是否进一步降息，中美经贸磋商达成共识缓解全球贸易摩擦不确定性 [6] - 国内八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，明确将锡列为重点支持的战略资源，政策红利持续释放 [6]

公司基本信息 - 新成立公司名称为红河汇锐铂途矿业有限公司 [1] - 公司法定代表人为李华荣 [1] - 公司注册资本为300万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司业务范围涵盖金属矿石及非金属矿制品销售 [1] - 公司涉及选矿、矿物洗选加工及非金属废料和碎屑加工处理 [1] - 公司业务包括有色金属冶炼、压延加工、合金制造及销售 [1] - 公司经营领域延伸至贵金属冶炼和稀有稀土金属冶炼 [1] - 公司业务包含金属废料和碎屑加工处理及金属切削加工服务 [1] - 公司许可项目包括非煤矿山矿产资源开采和煤炭开采 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为股指期货受美股映射和券商合并影响有望反弹，科技股或表现强势；国债期货短期观望，关注期现正套和跨期价差机会；农产品各品种走势分化；黑色金属维持震荡，关注原料减产和冬储需求；有色金属受宏观因素影响，部分品种关注支撑位；能源化工品种受供需、地缘和成本等因素影响，走势各异；航运板块集运盘面延续震荡[23][27][113]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货：英伟达亮丽业绩或带动科技股反弹，市场有望反弹，建议短线逢低做多、进行期现套利和牛市价差操作[18][23] - 国债期货：风偏回升，债市弱稳，单边观望，前期做空 30Y - 7Y 期限利差头寸择机止盈，尝试做多 T 合约当季 - 下季跨期价差[24][27] 农产品 - 蛋白粕：供应压力体现，盘面逐步回落，国内供应压力大，压榨利润有压力，菜粕预计震荡运行[28][30] - 白糖：国际糖价震荡收低，国内糖价震荡，国际主产区增产，国内糖厂开榨供应增加，但成本有支撑，预计短期区间震荡[31][35] - 油脂板块：震荡行情延续，外盘油脂冲高回落，棕榈油反弹高度有限，豆油跟随走势，菜油预计去库，建议逢低短多或高抛低吸[36][39] - 玉米/玉米淀粉：现货开始回调，盘面回落，美玉米外盘回落，东北玉米上量价格回落，建议外盘 12 玉米回调短多，01 玉米逢高短空[40][44] - 生猪：出栏压力维持，现货震荡运行，总体供应压力仍在，建议单边观望，期权卖出宽跨式策略[44][46] - 花生：花生现货偏弱，花生短期底部震荡，现货稳定但河南偏弱，油厂未大量收购，建议 01 花生逢高短空，05 花生逢低建多单[46][48] - 鸡蛋：需求表现一般蛋价稳中有落，在产蛋鸡存栏高位，预计短期蛋价偏弱但向下空间有限，建议单边观望[49][52] - 苹果：需求表现一般，果价稳定为主，今年苹果产量下降，冷库入库数据或偏低，建议离场观望[53][55] - 棉花 - 棉纱：基本面矛盾不大，棉价震荡为主，新花上市有卖套保压力，供应增产但幅度或不及预期，需求转淡，预计短期震荡[56][59] 黑色金属 - 钢材：钢价区间震荡，铁水仍有压减空间，黑色板块震荡偏弱，钢材减产去库，预计铁水减产，热卷表现好于螺纹，建议维持震荡偏弱走势，逢低做多卷螺差[62][64] - 双焦：现货价格高位回调，盘面偏弱运行，阶段性补库后下游采购积极性减弱，预计近期盘面震荡偏弱，中期接近前低位置可逢低试多[64][67] - 铁矿：偏空思路对待，矿价底部回升但上涨空间有限，终端需求国内走弱海外高增长，预计矿价高位偏空运行为主[67][68] - 铁合金：供需双弱，成本支撑区间震荡，硅铁供应开工率或下降，锰硅产量下滑，预计底部震荡，建议卖出虚值跨式期权组合[69][71] 有色金属 - 贵金属：英伟达提振市场情绪，但美联储鹰派压制金银价格，短期维持高位震荡，建议背靠 18 日低点附近支撑谨慎持有多单[72][76] - 铜：短期关注下方支撑，沪铜夜盘下跌，库存增加，供应下降，预计 lme 的 c 结构扩大，比值或反弹，建议逢低试多[76][79] - 氧化铝：实质性减产仍未兑现，氧化铝价格偏弱运行，11 月未实质性减产拖累价格，预计短期围绕现货价格震荡[80][83] - 电解铝：海外经济数据意外缺席，沪铝随板块运行为主，宏观打压降息预期，基本面变动有限，建议短期观望，关注套利机会[83][84] - 铸造铝合金：铝合金随铝价运行为主，宏观打压降息预期，成本有支撑但需求谨慎，建议短期观望[86][87] - 锌：宽幅震荡，国内矿端偏紧，加工费下调，预计 11 月精炼锌产量小幅减少，建议获利多单继续持有[87][90] - 铅：区间震荡，国内再生铅复产，下游消费转淡，库存累库，建议获利空单离场观望[90][94] - 镍：成本松动，镍价震荡走弱，镍交割品供需过剩，消费淡季库存增加，预计电镍产量下降，建议反弹沽空[94][96] - 不锈钢：供需两弱，原料承压，成交氛围弱，终端需求淡季，成本下滑，库存累库，建议反弹沽空[96][98] - 工业硅：短期可兑现部分收益，新进策略背靠支撑多单参与，枯水期供需紧平衡，建议短期兑现收益，新进策略背靠 10 日线多单参与[98][99] - 多晶硅：盘面回调后轻仓试多，11 月供需双减，供应缩减幅度大，建议前期支撑位轻仓试多[99][100] - 碳酸锂：高位分歧加大，谨防冲高回落，市场看好但新能源乘用车走弱，建议背靠 5 日线持有多单，搭配期权防范回调风险[101][105] - 锡：锡价震荡运行，警惕宏观事件影响，矿端供应紧张，需求缓慢复苏，建议关注缅甸复产及消费兑现节奏，供应紧张使锡价下方有支撑[106][111] 航运板块 - 集运：盘面博弈 12 月价格，预计盘面延续震荡，现货运价船司长约货改善，12 月旺季来临但落地预期有分歧，建议单边观望[112][114] 能源化工 - 原油：地缘降温推动油价下行，短期博弈仍较多，市场消息称俄乌停火框架有望达成，油价承压下行，预计 Brent 主力合约运行区间在 62 - 65 美金/桶[115][117] - 沥青：成本支撑减弱，沥青重回低位，夜盘油价走弱，沥青盘面接近前期低位，短期供需双弱，预计窄幅震荡[119][121] - 燃料油：南苏丹出口恢复，Dangote 检修推迟，低硫供应预期变化，高硫出口有压力，建议区间震荡观望[121][124] - PX&PTA：预期好转，现实偏弱，PX 市场情绪提振但供应宽松，PTA 开工率先降后升，累库预期仍存，建议关注反套和卖出虚值期权[124][128] - 乙二醇：累库预期仍存，价格下行，供应产能基数上升，需求聚酯开工走弱，建议震荡偏弱操作[129][131] - 短纤：内需季节性回落，内需回落，外需询单增加但圣诞订单不及往年，建议短期震荡操作[132] - PR(瓶片) ：淡季需求改善力度有限，供应装置有检修和重启，淡季需求走弱，建议短期震荡操作[133][136] - 纯苯苯乙烯：利好有限，价格上行动力不足，纯苯供应增加有限但库存上升，苯乙烯开工率低，下旬到港增加，建议关注逢高做空机会和双卖期权[136][139] - 丙烯：负荷继续上升，下游工厂补货，成本端支撑减弱，供应负荷上升，需求欠佳但部分装置恢复有支撑，建议震荡偏弱操作[140][143] - 塑料 PP：10 月化工品出厂价格下跌，L 塑料和 PP 市场价格下跌，下游采购意愿淡，建议 L 主力 01 合约多单持有，PP 主力 01 合约观望[144][145] - 烧碱：烧碱价格偏弱，液碱市场供需弱平衡，供应宽松，需求平淡，库存有变化，建议震荡走势操作[146][148] - PVC：底部震荡，供应开工提升产量增加，需求北方转冷下降，出口难提升，建议高空操作[149][150] - 纯碱：震荡偏弱，纯碱价格下跌，供给有企业产量下降，需求玻璃走弱，预计本周震荡偏弱，关注空纯碱多玻璃价差机会[151][153] - 玻璃：需求较弱，玻璃价格下跌，市场预期差，需求乏力，库存大，建议关注价格下方空间和可能的冷修，本周市场或震荡[153][155] - 甲醇：弱势震荡，国际装置开工率提升，港口库存累库，内地供应宽松，建议延续跌势操作[156][157] - 尿素：报价延续涨势，成交转弱，检修装置回归产量增加，需求端内外有变化，短期偏强震荡，中期偏弱运行，建议空单持有[158][161] - 纸浆：现货刚需采购，期市承压，外盘成本有支撑但高库存和弱需求制约上行，建议观望或高位试空[162][166] - 原木：现货继续趋弱震荡，现货价格处于低位，外盘涨价传导受阻，需求有支撑但库存高，建议逢高空单少量布局[167][169] - 胶版印刷纸：供应承压，市场整体趋稳，现货价格持平，原料价格稳定，期货夜盘回落，建议观望和卖出期权[170][172] - 天然橡胶及 20 号胶：公路、铁路货运量环比增长，10 月货运量数据对工业品和橡胶单边有不同影响，建议 RU 和 NR 主力 01 合约多单持有[174][176] - 丁二烯橡胶：RU - BR 宜减持观望，10 月数据对 BR 单边和橡胶单边有利多影响，建议 BR 主力 01 合约多单持有，RU - BR 套利减持观望[177][179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 综合各金属品种来看 市场受美国政府、地缘因素、美联储官员讲话等宏观因素及产业供需影响 不同金属价格走势有差异 部分品种短期预计偏弱运行 部分有支撑或偏强震荡[3][4][8] 各金属品种总结 铜 - 行情资讯：隔夜美股企稳 铜价回升 伦铜3M合约收涨0.98%至10802美元/吨 沪铜主力合约收至86190元/吨 LME铜库存增加17375至157875吨 国内上期所仓单减少0.3至5.8万吨 国内铜现货进口亏损缩至300元/吨左右 精废价差2940元/吨 环比扩大[3] - 策略观点：美国政府重新开门 地缘层面有逆风因素但冲击预计不大 产业上铜原料供应偏紧 价格回调后现货边际改善 铜价支撑较强 今日沪铜主力运行区间参考85600 - 87000元/吨 伦铜3M运行区间参考10700 - 10920美元/吨[4] 铝 - 行情资讯：铝价企稳回升 伦铝收涨0.9%至2814美元/吨 沪铝主力合约收至21530元/吨 沪铝加权合约持仓量减少1.2至66.8万手 国内三地铝锭库存下降 外盘LME铝库存减少0.2至54.6万吨 华东电解铝现货贴水期货20元/吨 成交好转[5] - 策略观点：国内铝锭库存相对反复 海外铝库存仍处低位 铝价支撑较强 若国内库存有效去化 后续铝价震荡整理后有希望进一步走强 今日沪铝主力合约运行区间参考21450 - 21700元/吨 伦铝3M运行区间参考2780 - 2840美元/吨[6] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨0.12%至17248元/吨 伦铅3S较前日同期跌4.5至2026美元/吨 上期所铅锭期货库存录得3.12万吨 国内社会库存小幅去库至4.04万吨[7] - 策略观点：铅矿库存小幅抬升 但铅精矿TC延续下行 国内铅原料仍显紧缺 原再冶炼利润较好 下游蓄企开工边际好转 国内铅锭社会库存边际累库 上周铅价尝试突破后回落 预计短期偏弱运行[8] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨0.49%至22437元/吨 伦锌3S较前日同期涨13至2986.5美元/吨 上期所锌锭期货库存录得7.53万吨 国内社会库存小幅去库至15.66万吨[9] - 策略观点：锌矿库存小幅抬升 但炼厂冬季备库期间锌矿仍显紧缺 锌精矿TC延续下行 锌冶利润受损 锌锭供应边际下滑 下游开工率维稳 国内锌锭社会库存累库放缓 LME市场锌锭仓单缓慢抬升 预计锌价短期偏弱运行[10] 锡 - 行情资讯：2025年11月19日 沪锡主力合约收盘价293370元/吨 较前日上涨1.55% 上游云南40%锡精矿报收279500元/吨 较前日上涨2100元/吨 云南和江西两省锡锭冶炼厂开工率回升企稳但整体仍处历史低位 因锡矿原料供应紧张未缓解 缅甸佤邦地区锡矿出口量仍远低于正常水平 消费电子等传统领域消费疲软 新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期 10月份国内锡焊料企业开工率小幅回暖[11] - 策略观点：短期锡供需处于紧平衡状态 价格预计偏强震荡为主 建议逢低做多 国内主力合约参考运行区间285000 - 300000元/吨 海外伦锡参考运行区间36000 - 38000美元/吨[12] 镍 - 行情资讯：周三镍价小幅反弹 沪镍主力合约收盘价报115650元/吨 较前日上涨0.71% 现货市场各品牌升贴水持稳运行 镍矿价格稳中偏弱 镍铁价格加速下跌[13] - 策略观点：近期镍价下跌因基本面压力叠加 精炼镍库存增长 镍铁价格下跌 精炼镍供给预计显著增长 硫酸镍需求转淡 预计短期镍价下跌空间有限 若镍铁价格企稳且镍价跌幅足够（115000元/吨附近） 可考虑轻仓逐步建立多单 短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 120000元/吨 伦镍3M合约运行区间参考14500 - 15000美元/吨[14][15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报97343元 较上一工作日 + 3.73% LC2601合约收盘价99300元 较前日收盘价 + 6.18% 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 250元[17] - 策略观点：周三碳酸锂全合约增仓7万手 多头主导盘面 产业链各环节维持高开工 需求强劲无法证伪 价格连续上行或触发潜在扰动 资金博弈剧烈 建议关注持仓结构变化等 今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间96500 - 102800元/吨[18] 氧化铝 - 行情资讯：2025年11月19日 氧化铝指数日内下跌1.39%至2764元/吨 单边交易总持仓58.3万手 较前一交易日增加2.6万手 山东现货价格维持2780元/吨 升水12合约67元/吨 海外MYSTEEL澳洲FOB下跌1美元/吨至319美元/吨 进口盈亏报 - 33元/吨 期货仓单报25.58万吨 较前一交易日增加0.03万吨 矿端价格维持[20] - 策略观点：海外矿雨季后发运逐步恢复 矿价预计震荡下行 氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改 累库趋势持续 但当前价格临近多数厂家成本线 后续减产预期加强 且整体有色板块走势较强 追空性价比不高 建议短期观望为主 国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨 需重点关注供应端政策等[21] 不锈钢 - 行情资讯：周三不锈钢主力合约收12335元/吨 当日 - 0.24% 单边持仓25.18万手较上一交易日 + 7601手 现货价格有跌有平 原料价格部分下跌 期货库存录得70365吨 较前日 - 1726 社会库存增加至107.06万吨 环比增加3.53%[23] - 策略观点：市场供应过剩格局未改 市场信心偏弱 贸易商及终端用户按需采购 成本端进口原料供应充裕 高镍铁市场价格下跌 铁厂生产利润受挤压 不锈钢价格预计延续下行趋势[24] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格企稳 主力AD2601合约收涨0.36%至20820元/吨 加权合约持仓减少至2.46万手 成交量0.51万手 量能缩小 仓单增加0.1至6.08万吨 AL2601合约与AD2601合约价差750元/吨 环比扩大 国内三地铝合金锭库存减少0.02至5.15万吨 下游按需采购 成交一般[26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格仍有支撑 需求端表现相对一般 预计短期价格继续跟随铝价走势[26]

公司股权结构变动 - 豫光金铅公告其股东济源投资集团将持有的54,512,132股股份无偿划转至河南愚公集团 [2] - 划转前，济源投资集团持有豫光金铅75,152,132股，占总股本的6.76% [2] - 划转后，济源投资集团持股降至20,640,000股，占总股本的1.86% [2] 划转后股东持股情况 - 愚公集团将直接持有豫光金铅54,512,132股，占总股本的4.90% [2] - 愚公集团通过其控股子公司济源投资集团间接控制豫光金铅20,640,000股，占总股本的1.86% [2] - 愚公集团合计控制豫光金铅6.76%的股份，成为公司第二大股东 [2] 划转背景与影响 - 本次无偿划转系根据济源产城融合示范区区管国企深化改革需要而进行 [2] - 本次无偿划转不会导致豫光金铅的控股股东和实际控制人发生变化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 该报告对多个行业品种进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、化工品、农产品、股指、国债等领域，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，如部分品种因供需、政策、成本等因素或震荡、或上涨、或下跌，投资者需关注相关因素变化并合理把握投资时机 [2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价反弹，布伦特01合约涨1.25%，但供给端收缩引发的油价周期性拐点未现，上周美国API库存超预期增加44.8万桶，油价反弹空间受限 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫燃料油短期受地缘因素支撑，中期供应格局趋于宽松；低硫燃料油近期偏强但中期供应压力仍存 [22] - 沥青：11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑走弱，需求季节性走弱，中长期基本面利空 [23] - 液化石油气：两烷贴水上涨支撑成本，下游需求好转，供需边际收紧，LPG震荡偏强 [24] - 尿素：盘面偏强运行，农业需求走弱但工业需求回升，供应高位，印度开标前或偏强震荡 [25] - 甲醇：期货盘面低位震荡，海外装置开工高、库存高，需求端弱势，行情延续弱势 [26] - 纯苯：海外统苯反弹缺乏持续性，国内供需弱势，本周转为下跌，逢高沽空 [27] - 苯乙烯：自身供需紧平衡，国产供应增量小，需求良好，港口库存高位但有去库预期 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯期货下跌，丙烯现货有支撑，塑料和聚丙烯供应压力大，价格低位有反弹需求 [29] - PVC&烧碱：PVC成本支撑减弱下行，内需不足海外需求好转；烧碱下行，供给高压需求不足 [30] - PX&PTA：PX负荷回落，PTA效益差检修增加，化工需求转弱，上行驱动不足 [31] - 乙二醇：周产量微增，库存大增，供应压力大，需求转弱，延续偏空思路 [32] - 短纤&瓶片：短纤需求转弱，加工差承压；瓶片需求转淡，产能过剩 [33] 有色金属 - 铜：隔夜伦铜震荡收跌，美国经济数据影响降息概率预期，关注沪铜MA40日均线表现 [4] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，社库增加，基本面一般，调整或延续，关注布林线中轨支撑 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价下调，废铝货源偏紧，与AL价差或收窄 [6] - 氧化铝：运行产能高位，库存上升，供应过剩，弱势运行 [7] - 锌：美政府结束停摆，12月降息概率跌破50%，锌锭供应回落，出口窗口打开，盘面回调压力大 [8] - 铅：LME铝库存激增，内外盘基本面走弱，铝价走低，成本有支撑，关注1.71万元/吨支撑 [9] - 镍及不锈钢：沪镍稍有反弹，交投平淡，库存增加，镍价弱势运行 [10] - 锡：隔夜锡价反弹，后市供应关键因素存不确定性，中长线高位空单背靠29.5万持有 [11] - 碳酸锂：稍有回调，交投活跃，库存下降，期价走强，逢低买入，关注8万7支撑 [12] - 工业硅：期货小幅收跌，有机硅减产挺价和多晶硅排产回落压制需求，市场震荡 [13] - 多晶硅：期货市场情绪偏淡，现货窄幅震荡，需求偏弱，预计维持震荡 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡回落，淡季螺纹表需和产量回落，热卷需求趋稳产量回落，关注环保限产持续性 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应发运增加到港回落，需求偏弱，基本面转宽松，预计震荡 [16] - 焦炭：日内价格下行，焦化利润一般，库存下降，价格或偏弱震荡 [17] - 焦煤：日内价格下行，市场对煤矿保供预期抬升，价格或偏弱震荡 [18] - 硅锰：日内价格下行，产量小幅下降，库存缓慢累增，价格底部支撑强 [19] - 硅铁：日内价格下行，出口和金属镁需求有韧性，供应高位库存去化，价格有支撑 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：夜盘美豆冲高回落，连粕回调，巴西大豆播种落后，国内供应充足，关注企稳后做多机会 [37] - 豆油&棕榈油：美豆油强势带动棕榈油走强，棕榈油供需面偏弱但单边走势阶段性见底概率大 [38] - 菜粕&菜油：莱系需求平淡，澳菜籽抵华将使期价溢价回吐，期价短期承压 [39] - 豆一：期货主力价格回落减仓，关注国产大豆现货和政策表现 [40] - 玉米：夜盘期货回调，东北玉米新粮增量小，中下游库存低，关注新粮售粮进度 [41] - 生猪：期货近月创新低，远月跟随，预计明年上半年猪价或二次探底 [42] - 鸡蛋：期货卖压大，2月合约领跌，现货价格下跌，建议近月高位空单持有 [43] - 棉花：美棉上涨，国内新棉上市带来压力，郑棉短期区间震荡，观望或短线操作 [44] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足，国内广西食糖产量预期较好，关注生产情况 [44] - 苹果：期价高位震荡，产区入库结束，库存同比下降，关注去库情况 [45] - 木材：期价震荡，供应外盘报价高，需求有支撑，库存低，暂时观望 [46] - 纸浆：期货大幅下跌，港口库存累库，估值低位有改善预期，短期或回调，观望 [47] 金融 - 股指：昨日A股震荡走低，期指收跌，全球宏观流动性不稳定，市场或震荡调整，成长风格考虑止盈或对冲 [48] - 国债：期货收盘全线上涨，结构分化行情持续，关注流动性变化和市场风险偏好 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格受市场情绪、供需关系、原料供应等因素影响呈现不同走势 ，对各金属给出相应运行区间及操作建议 [5][7][9][11][13][16][20][23][26][29] 各金属行情资讯总结 铜 - 权益市场弱势，铜价震荡回调，伦铜3M合约收跌0.64%至10698美元/吨，沪铜主力合约收至85900元/吨 [4] - LME铜库存增加4450至140500吨，国内上期所仓单增加0.4至6.1万吨，上海地区现货升水期货下滑，广东地区库存环比增加，现货升水期货5元/吨，国内铜现货进口亏损缩至400元/吨左右，精废价差2720元/吨，环比缩窄 [4] 铝 - 市场情绪偏弱，铝价继续下探，伦铝收跌0.59%至2789美元/吨，沪铝主力合约收至21510元/吨 [6] - 沪铝加权合约持仓量大幅减少6.1至68.1万手，期货仓单持平于6.9万吨，国内三地铝锭库存微增，铝棒库存小幅减少，铝棒加工费继续上涨，华东电解铝现货贴水期货30元/吨，外盘LME铝库存减少0.2至54.8万吨 [6] 铅 - 周二沪铅指数收跌0.69%至17227元/吨，伦铅3S较前日同期跌23.5至2030.5美元/吨 [8] - SMM1铅锭均价17150元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差25元/吨，上期所铅锭期货库存录得3.27万吨，LME铅锭库存录得26.61万吨，国内社会库存小幅去库至4.04万吨 [8] 锌 - 周二沪锌指数收跌0.72%至22328元/吨，伦锌3S较前日同期跌48.5至2973.5美元/吨 [10] - SMM0锌锭均价22320元/吨，上期所锌锭期货库存录得7.68万吨，LME锌锭库存录得4万吨，国内社会库存小幅去库至15.66万吨 [10] 锡 - 2025年11月18日，沪锡主力合约收盘价288890元/吨，较前日下跌0.51%，上期所期货注册仓单较前日增加131吨，现为6099吨 [12] - 云南和江西两省锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处历史低位，缅甸佤邦地区锡矿出口量远低于正常水平，消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期，10月份国内锡焊料企业开工率小幅回暖，下游企业逢低补库 [12] 镍 - 周二镍价维持弱势，沪镍主力合约收盘价报114840元/吨，较前日下跌1.64% [15] - 现货市场各品牌升贴水持稳，镍矿价格稳中偏弱，镍铁价格加速下跌，国内高镍生铁出厂价报899.5元/镍点，均价较前日下跌3元/镍点 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报93843元，较上一工作日+4.10%，LC2601合约收盘价93520元，较前日收盘价-1.76%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-250元 [19] 氧化铝 - 2025年11月18日，氧化铝指数日内下跌1.27%至2803元/吨，单边交易总持仓55.7万手，较前一交易日增加1.5万手 [22] - 山东现货价格维持2780元/吨，贴水12合约30元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB维持320美元/吨，进口盈亏报-41元/吨 [22] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约收12365元/吨，当日-0.40%，单边持仓24.42万手，较上一交易日+4129手 [25] - 现货方面，佛山和无锡市场部分冷轧卷板价格持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报905元/镍，较前日-5，期货库存录得70365吨，较前日-1726，社会库存下降至107.06万吨，环比增加3.53% [25] 铸造铝合金 - 铸造铝合金价格延续回调，主力AD2601合约下跌1.24%至20730元/吨，加权合约持仓减少至2.5万手，成交量0.77万手，仓单增加0.04至5.98万吨 [28] - AL2601合约与AD2601合约价差735元/吨，环比持平，国内主流地区ADC12均价下调100元/吨，进口ADC12价格下调100元/吨，国内三地铝合金锭库存微降至5.17万吨 [28] 各金属策略观点总结 铜 - 美国政府重新开门，但股市和地缘层面有逆风因素，产业上铜原料供应偏紧，价格回调后现货边际改善，铜价支撑较强 ，今日沪铜主力运行区间参考85400 - 86800元/吨，伦铜3M运行区间参考10600 - 10850美元/吨 [5] 铝 - 国内铝锭库存相对反复，海外铝库存仍处低位，铝价支撑较强，若国内库存有效去化，后续铝价震荡整理后有希望进一步走强 ，今日沪铝主力合约运行区间参考21450 - 21700元/吨，伦铝3M运行区间参考2760 - 2810美元/吨 [7] 铅 - 铅矿库存小幅抬升，但铅精矿TC延续下行，废电池库存小幅抬升，国内铅原料仍显紧缺，原再冶炼利润较好，原生开工维持高位，再生开工持续上行，下游蓄企开工边际好转，综合看国内铅锭社会库存边际累库 ，上周铅价尝试突破17800一线失败，进入偏弱震荡态势 [9] 锌 - 锌矿库存小幅抬升，但炼厂冬季备库期间锌矿仍显紧缺，锌精矿TC延续下行，锌冶利润受损，锌锭供应边际下滑，下游开工率维稳，国内锌锭社会库存累库放缓，LME市场锌锭仓单缓慢抬升，伦锌月差边际下行 ，预计锌价短期偏弱运行 [11] 锡 - 短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主 ，操作上建议逢低做多，国内主力合约参考运行区间285000 - 300000元/吨，海外伦锡参考运行区间37000 - 39000美元/吨 [13] 镍 - 近期镍价下跌来自基本面压力叠加，精炼镍库存自10月以来持续增长，镍铁价格加速下跌，精炼镍供给预计显著增长，硫酸镍需求转淡，印尼MHP项目投产预期补充原料供应 ，预计短期镍价下跌空间有限，操作上短期建议观望，若镍铁价格企稳且镍价跌幅足够（115000元/吨附近），可考虑轻仓逐步建立多单，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 120000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 15000美元/吨 [16][17] 碳酸锂 - 周二商品市场偏弱，碳酸锂冲高回落，主力合约大幅减仓7.86万手 ，短期产业链各环节保持高开工，需求强劲无法证伪，但旺季中后段碳酸锂消费延续增势面临挑战，供给恢复时有扰动，当前多空博弈剧烈，建议后续关注锂电材料及电芯排产，主力席位变动和权益市场氛围，今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间91000 - 95200元/吨 [20] 氧化铝 - 海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续 ，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主，国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 目前市场供应过剩格局未改，市场信心偏弱，贸易商及终端用户按需采购，成本端印尼等地进口原料供应充裕，高镍铁市场价格已跌至905 - 910元/镍点，铁厂生产利润受挤压 ，综合来看，不锈钢价格预计将延续下行趋势 [26] 铸造铝合金 - 欧盟拟限制废铝出口，铸造铝合金成本端价格支撑仍强，而需求端表现相对一般 ，预计短期价格继续跟随铝价走势 [29]

项目技术突破 - 项目整体技术达到国际领先水平，标志着公司在复杂矿产资源绿色冶炼领域取得重要突破 [1] - 项目成功攻克有价元素综合回收率低、能耗高、环境友好性差等行业瓶颈 [1] - 项目团队创新研发并集成了从原矿处理到多金属回收的全流程关键技术及专用装备体系 [1] 技术应用与经济效益 - 该技术已在刚果（金）实现产业化应用，建成年产4万吨及2.5万吨阴极铜的生产线各一条，并实现长期稳定运行 [1] - 项目累计创造经济效益数亿元，展现出优越的技术适应性和推广前景 [1]