报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格受市场情绪、供需关系、原料供应等因素影响呈现不同走势 ，对各金属给出相应运行区间及操作建议 [5][7][9][11][13][16][20][23][26][29] 各金属行情资讯总结 铜 - 权益市场弱势，铜价震荡回调，伦铜3M合约收跌0.64%至10698美元/吨，沪铜主力合约收至85900元/吨 [4] - LME铜库存增加4450至140500吨，国内上期所仓单增加0.4至6.1万吨，上海地区现货升水期货下滑，广东地区库存环比增加，现货升水期货5元/吨，国内铜现货进口亏损缩至400元/吨左右，精废价差2720元/吨，环比缩窄 [4] 铝 - 市场情绪偏弱，铝价继续下探，伦铝收跌0.59%至2789美元/吨，沪铝主力合约收至21510元/吨 [6] - 沪铝加权合约持仓量大幅减少6.1至68.1万手，期货仓单持平于6.9万吨，国内三地铝锭库存微增，铝棒库存小幅减少，铝棒加工费继续上涨，华东电解铝现货贴水期货30元/吨，外盘LME铝库存减少0.2至54.8万吨 [6] 铅 - 周二沪铅指数收跌0.69%至17227元/吨，伦铅3S较前日同期跌23.5至2030.5美元/吨 [8] - SMM1铅锭均价17150元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差25元/吨，上期所铅锭期货库存录得3.27万吨，LME铅锭库存录得26.61万吨，国内社会库存小幅去库至4.04万吨 [8] 锌 - 周二沪锌指数收跌0.72%至22328元/吨，伦锌3S较前日同期跌48.5至2973.5美元/吨 [10] - SMM0锌锭均价22320元/吨，上期所锌锭期货库存录得7.68万吨，LME锌锭库存录得4万吨，国内社会库存小幅去库至15.66万吨 [10] 锡 - 2025年11月18日，沪锡主力合约收盘价288890元/吨，较前日下跌0.51%，上期所期货注册仓单较前日增加131吨，现为6099吨 [12] - 云南和江西两省锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处历史低位，缅甸佤邦地区锡矿出口量远低于正常水平，消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期，10月份国内锡焊料企业开工率小幅回暖，下游企业逢低补库 [12] 镍 - 周二镍价维持弱势，沪镍主力合约收盘价报114840元/吨，较前日下跌1.64% [15] - 现货市场各品牌升贴水持稳，镍矿价格稳中偏弱，镍铁价格加速下跌，国内高镍生铁出厂价报899.5元/镍点，均价较前日下跌3元/镍点 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报93843元，较上一工作日+4.10%，LC2601合约收盘价93520元，较前日收盘价-1.76%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-250元 [19] 氧化铝 - 2025年11月18日，氧化铝指数日内下跌1.27%至2803元/吨，单边交易总持仓55.7万手，较前一交易日增加1.5万手 [22] - 山东现货价格维持2780元/吨，贴水12合约30元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB维持320美元/吨，进口盈亏报-41元/吨 [22] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约收12365元/吨，当日-0.40%，单边持仓24.42万手，较上一交易日+4129手 [25] - 现货方面，佛山和无锡市场部分冷轧卷板价格持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报905元/镍，较前日-5，期货库存录得70365吨，较前日-1726，社会库存下降至107.06万吨，环比增加3.53% [25] 铸造铝合金 - 铸造铝合金价格延续回调，主力AD2601合约下跌1.24%至20730元/吨，加权合约持仓减少至2.5万手，成交量0.77万手，仓单增加0.04至5.98万吨 [28] - AL2601合约与AD2601合约价差735元/吨，环比持平，国内主流地区ADC12均价下调100元/吨，进口ADC12价格下调100元/吨，国内三地铝合金锭库存微降至5.17万吨 [28] 各金属策略观点总结 铜 - 美国政府重新开门，但股市和地缘层面有逆风因素，产业上铜原料供应偏紧，价格回调后现货边际改善，铜价支撑较强 ，今日沪铜主力运行区间参考85400 - 86800元/吨，伦铜3M运行区间参考10600 - 10850美元/吨 [5] 铝 - 国内铝锭库存相对反复，海外铝库存仍处低位，铝价支撑较强，若国内库存有效去化，后续铝价震荡整理后有希望进一步走强 ，今日沪铝主力合约运行区间参考21450 - 21700元/吨，伦铝3M运行区间参考2760 - 2810美元/吨 [7] 铅 - 铅矿库存小幅抬升，但铅精矿TC延续下行，废电池库存小幅抬升，国内铅原料仍显紧缺，原再冶炼利润较好，原生开工维持高位，再生开工持续上行，下游蓄企开工边际好转，综合看国内铅锭社会库存边际累库 ，上周铅价尝试突破17800一线失败，进入偏弱震荡态势 [9] 锌 - 锌矿库存小幅抬升，但炼厂冬季备库期间锌矿仍显紧缺，锌精矿TC延续下行，锌冶利润受损，锌锭供应边际下滑，下游开工率维稳，国内锌锭社会库存累库放缓，LME市场锌锭仓单缓慢抬升，伦锌月差边际下行 ，预计锌价短期偏弱运行 [11] 锡 - 短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主 ，操作上建议逢低做多，国内主力合约参考运行区间285000 - 300000元/吨，海外伦锡参考运行区间37000 - 39000美元/吨 [13] 镍 - 近期镍价下跌来自基本面压力叠加，精炼镍库存自10月以来持续增长，镍铁价格加速下跌，精炼镍供给预计显著增长，硫酸镍需求转淡，印尼MHP项目投产预期补充原料供应 ，预计短期镍价下跌空间有限，操作上短期建议观望，若镍铁价格企稳且镍价跌幅足够（115000元/吨附近），可考虑轻仓逐步建立多单，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 120000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 15000美元/吨 [16][17] 碳酸锂 - 周二商品市场偏弱，碳酸锂冲高回落，主力合约大幅减仓7.86万手 ，短期产业链各环节保持高开工，需求强劲无法证伪，但旺季中后段碳酸锂消费延续增势面临挑战，供给恢复时有扰动，当前多空博弈剧烈，建议后续关注锂电材料及电芯排产，主力席位变动和权益市场氛围，今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间91000 - 95200元/吨 [20] 氧化铝 - 海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续 ，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主，国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 目前市场供应过剩格局未改，市场信心偏弱，贸易商及终端用户按需采购，成本端印尼等地进口原料供应充裕，高镍铁市场价格已跌至905 - 910元/镍点，铁厂生产利润受挤压 ，综合来看，不锈钢价格预计将延续下行趋势 [26] 铸造铝合金 - 欧盟拟限制废铝出口，铸造铝合金成本端价格支撑仍强，而需求端表现相对一般 ，预计短期价格继续跟随铝价走势 [29]