核心观点 - 2025年四季度A股市场上涨行情或未结束，但波动率或加大，风格或趋向均衡，大概率延续慢牛趋势，在宽幅震荡中逐级抬升[2][6][19] - 市场驱动力面临从估值驱动向基本面驱动的切换，四季度处于盈利结构性回升阶段，估值可能处于偏高水平[5][18] - 操作上建议倾向谨慎保守，获利丰厚可适度逢高落袋为安，新入场者需系好止损安全带，逢低布局莫追高，重点挖掘结构性机会[6][19] 2025年前三季度市场回顾 - 主要指数全线上涨，创业板指数和科创50指数涨幅均达51.20%，深证成指上涨29.88%，上证综指上涨15.84%，沪深300指数上涨17.94%[4][13] - 行业板块涨多跌少，申万一级行业中有色金属涨幅67.52%居首，通信涨幅62.61%位居第二，电子涨幅53.51%位居第三，电力设备、机械设备、传媒等板块涨幅均超30%[4][14] - 个股表现方面，全部5436只A股中4187家上涨，上涨家数占比77.02%，涨幅中位数为18.82%，1291只个股涨幅超50%[4][17] 2025年四季度市场运行逻辑 - 宏观经济处于"弱复苏、低通胀"格局，政策在"培育新动能"与"托底旧动能"两端同时发力，中美关税摩擦可能给中国出口带来一定扰动[5][18] - 货币政策预计维持适度宽松，四季度美联储进入谨慎降息周期，国内货币政策基调保持"连续、稳定"，宽松路径可能包括进一步降息降准或结构性货币政策工具扩张[5][18][41] - 股票需求方面，个人投资者有望加大权益类资产配置，公私募基金新发规模继续改善，长期资金在监管鼓励下有望成为重要增量来源，外资回流可期，回购资金延续良好态势[5][18] - 股票供给方面，IPO发行节奏或略有加快，再融资压力较大，减持力度或明显加大，退市将延续较快频率[5][18] 2025年四季度市场展望 - 大势研判显示四季度A股可能延续上行但力度趋弱，波动率加大，风格趋向均衡，建议"科技成长"+"周期板块"+"内需消费"+"稳分红核心资产"均衡配置[6][19] - 行业配置关注医药生物（补涨需求兼具防御价值）、半导体（自主可控逻辑）、机器人行业（产业内生增长驱动强劲）、高股息率股（择低仍有配置价值）、新能源（景气度或有改善）等十大方向[6] - 主题投资重点关注泛AI主题（从硬件算力向应用方向扩散）、光通信模块（AI算力、数据中心升级驱动）、稀土材料（我国领域优势显著）、军工（出口吸引力提升）、低空经济（基础设施和飞行器制造）等九大领域[6]

假期经济总体表现 - 国庆中秋假期经济稳中有升，跨区域人员流动日均值达1.54亿人次，同比增长5.4% [1] - 出境、出国游航班执行数增幅超过12%，返乡与旅游出行需求旺盛 [1] - 服务消费呈现量增价稳特征，不同省市接待游客和旅游收入均有增长，但涨幅分化较大，且人次增长快于金额增长 [1] 消费市场表现与趋势 - 消费市场凸显"性价比"和"心价比"两条主线，消费者对价格敏感度增加，同时情绪价值成为消费决策的核心考量项 [1] - 商品消费分化明显，汽车消费因补贴临近到期及新品上市影响表现较好，家电消费受高基数扰动，但智能、绿色品类表现亮眼 [1] - 电影消费受影片质量影响表现平淡，票价继续回落 [1] 其他关键经济指标 - 基建发力，专项债发行进度创近年最快，多地集中开工项目 [1] - 假期后补货需求带动港口运转加速，工业生产在节前有所放缓 [1] - 消费品价格分化，食品饮料受假期影响涨幅较大，工业品价格小幅回落 [1] - 地产销售在假期期间回落，同比因基数扰动出现分化，土地市场偏冷 [1]

美国政府停摆的经济影响 - 美国政府停摆每周导致经济增速放缓0.1到0.2个百分点，每日经济损失高达10亿美元 [1] - 旅游业受冲击最直接，一周内损失超过10亿美元，酒店预订被取消，景区关闭 [1] - 75万联邦公务员被迫无薪休假，未能按时领到薪水，影响其家庭财务状况 [2] 中美合作项目受阻 - 中美在新能源电池研发、跨境物流建设等领域的多个合作项目因停摆陷入停滞，审批中断且资金被冻结 [3] - 20家中国企业受到影响，面临设备运输延误、合作协议未能签署等问题 [1][3] - 某光伏组件出口企业美国工厂选址审批无限期延后，前期投入的数百万调研费用可能损失 [3] 美国国内项目与就业影响 - 特朗普政府冻结16个民主党支持的“蓝州”基础设施和清洁能源项目拨款，例如加州20亿美元高铁扩建拨款被暂停 [9] - 项目暂停导致工地停工，数千工人面临失业风险 [9] - 特朗普政府计划并通过大规模联邦裁员施压，15万名联邦雇员被裁撤，部分机构被关闭 [7] 政治策略与法律挑战 - 特朗普政府将停摆作为政治工具，通过扣留资金、调整关税、裁撤机构等方式推动政治目标 [17] - 美国联邦政府雇员工会以违反《反裁员保护法》为由将白宫告上法庭，指其在停摆期间非法解雇雇员 [14] - 诉讼导致白宫暂时搁置部分裁员计划，涉及数千名雇员 [14]

政策方案核心内容 - 工信部等六部门于2025年9月24日联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》[1] - 方案要求供需两端协同发力，以推动行业盈利水平有效提升[1] - 供给侧优化包括推动传统建筑材料升级和发展先进无机非金属材料[1] - 需求侧要求挖掘传统消费潜力和培育新兴应用[1] - 通过严禁新增产能和开展风险预警来控制总量[1] 相关投资标的 - 基建ETF（159619）跟踪中证基建指数（930608）[1] - 中证基建指数从沪深市场选取涉及建筑与工程、建筑装修等基础设施建设相关业务的上市公司证券[1] - 指数样本同时涵盖机械制造等行业，以反映中国基建领域相关上市公司证券的整体表现[1]

国庆消费观察 - 国庆假期前5日全社会跨区域人员流动量同比增长5.3%，较五一假期增速7.9%放缓[1][2] - 假期前4日重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3%，或预示10月社零压力[3] - 铁路和民航客运量同比增速均低于4%，水路客运量同比增长8.7%[2][12] - 国际航班执行数同比增长11.7%，出入境需求强劲[2][12] - 绿色有机食品销售额增长20.1%，节能家电增长19%，智能家居增长16.8%[18] - 国庆档票房同比下滑19.2%，平均电影票价同比下降近8%[5][24] - 假期预售机票价格同比上涨9.2%，三四线城市经济型酒店价格显著上涨[24] - 食品价格总体稳定，但大湾区部分高端白酒价格出现下滑[24] 宏观经济动态 - 9月摩根大通全球制造业PMI为50.8%，维持在荣枯线以上[6][38] - COMEX黄金价格上涨6%，LME铜价上涨4.4%，美油价格下跌6.1%[6][50] - 华创宏观WEI指数环比下降2.12个百分点至6.65%[8][28] - 乘用车零售同比转为下降2%，地铁客运量同比下降9.5%[8][32] - 新型政策性金融工具规模5000亿元，专项用于补充项目资本金[8][58]

核心观点 - 股票涨停走势由一套“量价与逻辑”的双重密码操控，通过分析量价关系与逻辑靠山可识别有涨停潜力的股票 [3] 涨停强度分析 - 真正强势的股票在早盘30分钟内一口气封板，且封板后不再打开，例如某军工股开盘15分钟涨停，封单量高达50万手 [1][3] - 下午才涨停或封板后反复打开的股票多为虚张声势 [3] 量能变化特征 - 经典套路为“首板放量、二板缩量”，首板成交量大幅放大显示主力抢筹码，二板成交量收缩显示筹码锁定 [3] - 某AI概念股二板成交量比第一天缩了60%，表明主力控盘度极高 [1][3] 分时图形态 - 真抢筹表现为分时线几乎垂直向上拉升，并伴随密集大单成交，显示资金急不可耐 [5] 逻辑靠山验证 - 涨停股需处于当下最热板块，如整个板块上涨且有政策利好、业绩预增支撑，成功率更高 [5] - 脱离下跌主线的独狼股票多为一日游行情 [5] 筹码结构筛选 - 流通市值在20亿到50亿之间的股票更容易拉升，资金拉抬不费劲 [5] - 前十大股东中机构较少的股票更易上涨，避免机构砸盘，例如某机械股流通盘35亿且无机构重仓 [5] 实操流程：量价筛选 - 筛选早盘30分钟内封死涨停的股票，剔除尾盘涨停或中间炸板的 [7] - 封单量需大于10万手 [7] - 核对量能是否符合“首板放量、二板缩量”特征 [7] 实操流程：逻辑验证 - 确认股票所属板块及板块昨日整体涨幅，板块指数涨3%以上说明是市场主线 [7] - 查看流通市值是否在20-50亿之间，前十大股东中机构是否扎堆 [7] 实操流程：风险排查 - 确认涨停当天无利空公告，股价未涨至历史最高位附近 [7] - 设定止损位在昨日涨停价下方3%，走势不对则坚决离场 [7] 常见误区规避 - 避免迷信单一指标，需结合量能配合，防止遇到尾盘偷袭的假涨停 [9] - 避免忽视逻辑时效性，过气题材即使量价形态好看也难有作为，如元宇宙概念 [10] - 必须设有止损意识，跌破止损线立即执行，侥幸心理是亏损主因 [10] 策略灵活性 - 根据市场环境微调策略，牛市中止损容忍度可放宽至跌破涨停价5%，熊市中二板缩量标准需提高至40%以上 [11] - 板块共振信号成功率更高，如某板块同时有3只股票符合早盘封板主线贴合特征 [11] 游资策略视角 - 游资的“打板”策略本质是对量价强势信号的即时确认，操作逻辑相同但执行更快 [12]

智通财经APP讯，亚洲联合基建控股(00711)发布公告，于2025年10月2日斥资12.56万港元回购29.2万股 股份。 ...

出台背景与政策投向 - 2025年新型政策性金融工具出台背景是基建投资增速持续回落，8月新旧口径基建投资同比增速分别为-5.9%和-6.4%[3] - 基建投资回落主因并非资金短缺，而是专项债用于项目建设的比例收缩，截至9月29日用于化债清欠规模超1.2万亿元，用于项目建设约2.1万亿元[10] - 2025年工具更侧重支持扩大内需和科技创新，聚焦新质生产力八大领域，并要求20%资金投向民营企业[3][10] - 2022年工具主要为稳增长，投向传统基建；2025年工具支持长期项目，重点支持10年、15年、20年期限项目[10] 资金来源与成本 - 2022年工具资金来源于政策性银行发债和央行PSL支持，2022年9月PSL利率下调至2.4%[19] - 2025年8月政金债净融资达3923.8亿元，但PSL未新增，因当前PSL利率2.0%高于政金债利率（10年期国开债利率1.87%）[21] - 若央行通过PSL支持2025年工具，预计PSL利率需至少下调20个基点[4][21] 经济影响与杠杆效应 - 2022年工具投放7399亿元，撬动社融比例约5.5倍，对基建投资乘数约3.5倍[5][29] - 2025年工具规模5000亿元，按5.5倍杠杆测算，可撬动2.75万亿元新增社融，拉动1.5-2万亿元固定资产投资[5][30] - 2025年工具支持领域既包含基建投资（如交通物流），也涵盖制造业投资（如数字经济、人工智能）[5][30]

能源与发电 - 9月前25日火力发电量显著偏弱，累计发电量同比回落12.6%，较8月的-1.3%降幅明显扩大，主要受台风天气及水电出力较好影响[1][7] - 水力发电贡献提升，截至9月第四周三峡水电站入库流量均值同比大幅升至93.6%，为一年来高位，部分对冲了火电的疲弱[1][8] 工业开工与生产 - 主要工业开工率涨跌互现，高炉开工率同比提升6.2个百分点至84.5%，焦化企业开工率同比提升7.4个百分点至68.2%[2][8][9] - 重点企业钢材产量分化，螺纹钢日均产量为212.3万吨，月环比回落2.4%，同比增速放缓至10.8%；热轧卷板产量月环比回升0.6%，同比增速提升至6.6%[2][10] 基建投资 - 基建资金到位情况继续好转，截至9月23日全国工地资金到位率为59.54%，月环比回升0.32个百分点，非房建项目资金到位率环比回升0.42个百分点[3][12] - 实物工作量指标同环比上行，全国水泥发运率环比回升1.9个百分点至40.0%，石油沥青开工率环比大幅回升10.8个百分点至40.1%[3][12] 消费与服务业 - 居民生活半径同比小幅回升，9月十大城市地铁客运量均值6001万人次，同比增长2.9%；国内执行航班日均12926架次，同比增长1.1%[3][13] - 电影消费需求旺盛，全国电影票房月均值同比大幅增长77.8%，增速较8月的48.7%进一步加快[3][14] 房地产市场 - 地产销售环比表现强劲，9月前29日30大中城市日均成交面积环比回升13.2%，显著高于2021-2024年同期均值6.1%，同比增速转正至2.9%[4][16][17] - 二手房市场活跃度较高，9月前28日80城二手房中介认购套数同比增长23.6%，核心11城二手房网签面积同比增长21.3%[4][17] 汽车与家电销售 - 乘用车零售增速边际放缓，9月1-21日零售同比增长1%，较前值3%有所回落；新能源汽车零售同比增长10%，表现优于整体市场[4][20] - 家电销售同比增速显著放缓，9月第三周线下空调、冰箱、洗衣机销售额同比分别下降60.6%、60.6%、58.0%，与8月全月正增长形成反差[5][21][23] 对外贸易 - 国内港口吞吐量保持较高增速，9月1-28日集装箱吞吐量均值同比增长7.3%，货物吞吐量均值同比增长7.4%，均较8月加速[5][24] - 对美出口集装箱发船数据表现弱势，发船数量和船只吨位月均值同比分别下降22.1%和18.2%，降幅较8月显著扩大[6][24]

消费 - 汽车零售与批发四周平均值绝对值上升，但同比较前周边际回落[6] - 18城地铁客流量明显下滑，一线城市断崖式下降，同比由正转负，主因台风天气[7] - 海南旅游价格指数环比下降1.3%，同比回落转负[7] 投资 - 今年新增专项债累计发行3.71万亿元，其中9月发行4465.2亿元，但1.2万亿用于化债或清欠，基建实物工作量投入或低于预期[18] - 30城新房成交面积季节性回升，但同比边际回落，绝对值处历史同期低位；土地溢价率回落至1.02%[18] - 沥青开工率大幅回升，但水泥出货率同比降幅扩大，建筑用钢表观消费量同比由正转负[18] 进出口 - 美欧9月制造业PMI分别为52.0和49.5，环比回落，海外景气回落或拖累中国出口[27] - 国内出口运价环比下降2.9%，上海和宁波出口集装箱运价指数环比下跌7%和8.5%[27] 生产与库存 - 沿海八省日耗煤量持续季节性回落，同比降幅收窄[29] - 港口煤炭库存大幅回落，同比转负，或因节前下游采购需求上升[37] 物价与流动性 - 南华价格指数环比下降0.3%，综合钢价指数环比下跌0.3%，水泥价格环比上涨2.5%[42] - 央行逆回购净投放6406亿元，加量续作3000亿MLF，合计净投放8806亿元；美元指数较上周回升54个BP[44]