公司产品发布计划 - 动视计划于2026年在任天堂新一代掌机Switch 2上发行《使命召唤》系列游戏 [1] - 微软已签署协议，承诺将《使命召唤》系列引入任天堂平台 [1] - 首个Switch版《使命召唤》游戏已接近完成，但综合多方面因素考量，2026年才是Switch 2版最可能发布的时间点 [1] 产品开发与进度 - 《黑色行动7》未能随Switch 2同步首发，原因是开发套件的缺失 [1] - 任天堂在初期对开发工具的分发对象把控极为严格，采取了“选择性分发”策略 [1] - 任天堂的策略直接致使第三方游戏开发进度出现滞后，影响了《黑色行动7》等游戏的同步推出计划 [1]

公司业务合作澄清 - 星辉娱乐在互动平台明确表示，公司与江西贪玩、浙江争游暂无合作 [2] - 公司提示投资者关注其相关公告及官方新闻发布以获取业务合作信息 [2]

公司事件 - 游戏《使命召唤》联合创始人、电子游戏开发商文斯·赞佩拉于当地时间12月21日在加利福尼亚州发生车祸去世，终年55岁 [1] - 其死讯已由其游戏工作室的母公司美国艺电公司证实 [1]

投资主线与市场观点 - 投资主线可降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振经济修复下的“强者恒强”风格与周期后半段表现、以及低估红利崛起 [1] - 2026年是“十五五”开局年，五年规划落地将推动新质生产力相关领域如科技和环保发展 [9] - 2026年A股市场大概率继续以“慢牛”态势运行，中美贸易相对缓和背景下出口有望保持韧性 [9] 行业资金流向 - 主力资金净流入行业板块前五为：锂电池、新能源汽车、半导体、有色金属、PCB板 [1] - 主力资金净流入概念板块前五为：固态电池、钠电池、磷酸铁锂、宁德时代概念股、储能 [1] - 主力资金净流入个股前十包括：寒武纪、宁德时代、胜宏科技、工业富联、亨通光电、山子高科、海南机场、天赐材料、天华新能、铜冠铜箔 [1] 电池技术发展 - 碳酸锂价格暴涨推动上市公司加速布局钠离子电池，钠电池凭借资源丰富和成本低廉优势正迈向规模化落地 [3] - 钠电池产业进入“关键窗口期”，技术突破与商业化应用同步提速，但供应链配套与标准体系完善仍有挑战 [3] - 钠电池与锂电池是协同互补关系，钠电池主攻成本敏感、低至中等能量密度需求的储能和低速出行市场，锂电池则在高能量密度、长寿命和高端应用领域保持优势 [3] 机器人产业链 - 今年以来机器人产业链企业接连赴港上市，截至12月8日已有浙江三花智能控制、宁波均胜电子、北京极智嘉科技、北京云迹科技等细分赛道企业成功登陆港股 [3] - 另有一批机器人产业链企业正在排队等待港交所聆讯 [3] 半导体设备行业 - 在行业扩产整体放缓背景下，国产化驱动下的渗透率提升是设备板块后续增长的重要来源 [5] - 预计设备国产化率将快速提升，头部整机设备企业2025年订单有望实现20-30%以上增长，卡脖子零部件国产化进程有望加快 [5] - 景气度方面，预计2025年前道设备资本支出仍有增长，先进制程维持较强表现，成熟制程复苏；后道封装温和复苏，2.5D/3D先进封装下半年有望取得积极进展 [5] 传媒与游戏行业 - 看好传媒行业三大配置方向：游戏板块自下而上选择有业绩α的公司，行业规模稳健增长，2026年部分现运营产品流水或仍攀升且多款重点新品有望上线；AI应用有望涌现及加速商业化，大模型能力跃迁与推理成本下降将带动渗透率提升，Agent或迎来奇点，重点看好AI+广告与AI+电商；影视行业在政策利好驱动下持续优化内容供给，AI技术已深度赋能制作环节且AI漫剧商业化落地迅速 [5] 市场指数与短期策略 - 上证指数出现W底的缩量反弹形态，成交量偏小，长维度看是为1月份蓄势 [9] - 创业板指数自12月下旬开始反弹表现相对较强，但许多个股抹去了全年涨幅，显示2025年特别是下半年股票不好做 [9] - 短期主要宏观数据相对偏弱，市场在前期调整后正处于震荡修复阶段，建议关注长期资金入市相关的红利板块、“十五五”与“反内卷”相关的传统板块以及消费相关领域投资 [9]

公司核心事件 - 美国游戏巨头艺电公司（EA）证实，其旗下王牌系列《战地》负责人、《使命召唤》系列联合创始人文斯·赞佩拉于12月21日因严重车祸身亡，享年55岁 [1][3][4] - 文斯·赞佩拉是游戏界重要人物，被誉为“使命召唤之父”，曾联合创立Infinity Ward和Respawn Entertainment，后者于2017年被EA收购 [4][6] - 赞佩拉在EA担任《战地》系列负责人，并兼任Respawn Entertainment的CEO [7] 公司财务状况与运营 - EA在2026财年第一季度（2025年第二季度）实现净营收16.71亿美元，与去年同期持平，净利润为2.01亿美元 [7] - 当季净预订额为12.98亿美元，高于公司指引上限 [7] - 公司体育游戏产品与《Apex Legends》表现强劲，《FC Mobile》创下季度净预订纪录，《F1 25》游戏收入同比大幅增长 [7] - 分析师认为，EA押注的《战地6》和《FC 26》将成为未来几个季度的增长关键 [7] 公司重大资本运作 - EA已于9月29日与沙特主权财富基金公共投资基金（PIF）、银湖资本及Affinity Partners组成的财团达成最终协议，将以550亿美元的全现金方式被收购 [7] - 该交易被EA董事会称为“史上规模最大的全现金私有化收购”，交易完成后，EA将从纳斯达克退市，成为一家私人控股公司 [7] - 截至12月22日收盘，EA股价报203.79美元，总市值为508.26亿美元 [8] 行业影响与不确定性 - 作为EA支柱系列《战地》的负责人在公司被收购的关键时刻意外离世，其可能产生的影响尚未可知 [7]

A股市场整体表现 - 12月23日上午A股主要指数红盘震荡并集体拉升 上证指数涨0.34% 深证成指涨0.65% 创业板指涨0.78% [1] - 全市场半日成交额达1.25万亿元 较上日同期略有放量 [1] - 截至12月22日 A股今年总成交额达405.55万亿元 为历史上首次年度成交额超过400万亿元 [1] 板块与概念表现 - 上午有色金属、建材、电力设备、电子等板块走强 锂电概念股大爆发 玻璃纤维、液冷服务器等方向表现火热 [1] - 大消费、汽车等板块出现回调 [1] - 游戏板块午盘持续震荡攀升 游戏ETF（159869）现涨超1% 截至12月22日该产品规模达116.17亿元 [1] AI应用与游戏行业投资观点 - 招商证券指出 相对于海外AI应用 未来腾讯和阿里可能的AI助理和AI电商战略 以及字节快手的AI视频、AI漫剧 华通恺英积极布局的AI游戏 或成为AI应用最可能的变现方式 [1] - 招商证券认为国内AI应用可能正在引领全球 腾讯、阿里、哔哩哔哩、快手、世纪华通、巨人网络、恺英网络等中概互联和游戏龙头 以及AI助理、AI电商产业链均有机会 [1] - 东吴证券认为本轮创新周期产业逻辑为 供给侧厂商通过长期深耕建立对用户需求的精准洞察 以玩法创新和品类突破实现用户破圈 需求侧大量休闲玩家正转化为愿为优质内容付费的成熟乃至硬核玩家 带动市场空间扩容 该供需两侧正向循环趋势仍未结束 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司股票整体表现 [2]

核心事件 - 美股游戏公司艺电（EA）证实，其旗下工作室Respawn Entertainment主管、55岁的美国知名游戏制作人文斯·赞佩拉于当地时间12月21日因车祸身亡 [1] - 事故车辆为一辆2026年款法拉利296 GTS，车辆因不明原因偏离道路并撞上混凝土护栏后起火，车上两人均死亡 [1] 事故详情 - 事故地点位于加州安吉利斯山脊公路，该路段以蜿蜒曲折著称，曾发生多起致命交通事故 [3] 相关人员行业背景与影响 - 文斯·赞佩拉被称为美国现代游戏界的奠基人之一，曾与其他合作伙伴创立游戏工作室Infinity Ward，该工作室于2003年推出了《使命召唤》系列游戏 [3] - Infinity Ward工作室于2003年被美国电子游戏发行商动视公司收购 [3] - 赞佩拉目前是艺电公司旗下工作室Respawn Entertainment的主管，参与制作了《Apex英雄》等游戏，并且是艺电近期主推游戏《战地6》的负责人 [3]

核心观点 - 中邮证券研报认为姚记科技业绩短期承压，但短剧基建业务持续受益于行业浪潮，并看好其核心休闲娱乐板块在节庆旺季的阶段性回暖潜力，维持“买入”评级 [1] 业绩与市场表现 - 公司业绩短期承压 [1] - 根据12月19日收盘价，公司估值分别对应18倍、16倍、13倍市盈率 [1] 业务板块分析：休闲娱乐 - 年末至春节是线下聚会及家庭娱乐旺季，有望带动扑克牌及休闲游戏需求增长 [1] - 从公司历史数据看，2024年第一季度和2025年第一季度公司收入分别环比增长33.47%和61.66%，节庆效应对业绩拉动效应明显 [1] - 公司在巩固传统扑克牌优势的基础上，持续加快掼蛋等新品类布局 [1] - 在节庆旺季及新品拓展双重驱动下，看好核心休闲娱乐板块的阶段性回暖潜力 [1] 业务板块分析：短剧 - 公司短剧基建业务持续受益于行业浪潮 [1] - 后续伴随短剧精品化趋势，公司有望凭借稀缺场景的供给能力在行业上行期中持续受益 [1]

核心观点 - 2025年全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元资金净流入，其中科技板块获外资流入最多，达95亿美元 [2] - 商业不动产REITs试点新规发布，被视为完善多层次REITs市场、促进房企向“重运营”模式转变、增加资产供给以促使市场回归理性的重要一环 [3] - 2025年国内游戏市场预计实现稳健增长，实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，其中客户端游戏表现尤为亮眼，收入预计大幅增长14.97% [5] - 在航天产业快速发展的背景下，作为空间能源系统核心的卫星太阳翼需求持续提升，或将带来较好的投资机遇 [6] - 报告覆盖的多家公司展现出积极的增长前景，包括欧陆通受益于AI数据中心需求、先声药业创新药管线步入兑现阶段、博通AI订单可见性大幅提升 [8][10][11] 金融工程与资金流向 - 截至2025年12月20日，2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元的资金净流入 [2] - 其中，境内ETF累计获资金流入786亿美元，境外ETF则累计净流入约45亿美元 [2] - 外资对境内资产的配置存在显著倾向性，科技板块获外资流入最多，达95亿美元，主要来自美国和欧洲地区 [2] - 外资流入排名前10的ETF中有六只为科技ETF，排名前3的ETF获资金净流入均超过20亿美元 [2] 固定收益与REITs市场 - 证监会发布商业不动产投资信托基金试点公告的征求意见稿 [3] - 商业不动产REITs被视为完善公募REITs、私募REITs、Pre-REITs的重要一环 [3] - 对于房企而言，有助于促进房地产行业从“重销售”向“重运营”模式转变，帮助实现“投融管退”良性闭环 [3] - 对于投资人而言，过去公募REITs资产供给较少，随着供应量增加，市场预计将回归理性 [3] 宏观经济与高频数据 - 12月第三周，地产成交热度小幅修复，但新房与二手房整体偏弱，同比读数弱于前期，土地成交指标低位运行 [4] - 生产端有所收敛，工业方面货运量韧性回落，生产开工率多数偏弱，建筑业方面水泥与黑色供需偏弱运行 [4] - 外需方面，吞吐量同比回落但维持高位，运价指标略有分化，BDI与RJ/CRB等综合指数偏强但边际略有回落 [4] - 消费方面，出行热度略有回落，汽车消费同比偏弱 [4] - 价格方面，猪肉价格表现偏弱，原油与铜价受海外降息预期及生产端扰动影响，黑色系价格修复 [4] 传媒与游戏行业 - 2025年国内游戏市场实际销售收入预计达3507.89亿元，同比增长7.68% [5] - 用户规模突破6.83亿，同比增长1.35%，市场增长主要受益于用户ARPU提升 [5] - 移动游戏实销收入预计达2570.76亿元，同比增长7.92% [5] - 客户端游戏强势回升，实销收入预计达781.6亿元，同比大幅增长14.97%，占比提升至22.28% [5] - 市场增长体现为长线运营提升用户生命周期价值、重点新品游戏突围以及小游戏等持续贡献增量 [5] 航天军工行业 - 2020年以来全球航天持续呈现高度活跃发展态势，各国均将航天视作国家整体实力的重要组成部分 [6] - 我国航天产业快速发展，卫星互联网、可回收火箭等领域均取得了重大进展，每年火箭发射数量和卫星入轨数量持续增长 [6] - 电源分系统是航天器的“心脏”，是保障其在轨运行、载荷工作、姿态控制等核心功能的关键子系统 [6] - 在卫星入轨数量持续增长的背景下，作为空间能源系统核心的太阳翼需求持续提升，或将带来较好的投资机遇 [6] 重点公司分析 - **欧陆通 (300870 CH)**：首次覆盖并给予增持评级，目标价233.37元，对应2026年57倍市盈率 [8][12] - 公司是国内为数不多可以提供高功率服务器电源的领军企业，主要从事电源适配器和服务器电源业务 [8] - 看好公司在AI数据中心需求旺盛背景下，受益于AI芯片功耗膨胀趋势下服务器电源量价齐升，叠加海外高毛利业务敞口延续，驱动业绩持续高增 [8] - 潜在催化剂包括数据中心国产化率提升可能带动公司服务器电源市占率增加，以及消费电子市场修复可能驱动电源适配器业务回暖 [8] - **先声药业 (2096 HK)**：维持“买入”评级 [10] - 公司将其SIM0613（LRRC15 ADC）的海外权益授权予法国益普生，交易首付款4500万美元，总金额达10.6亿美元及分级特许权使用费 [10] - 该交易是公司2025年第3个对外授权项目，验证其创新药管线步入兑现阶段，后续产品对外授权有望形成趋势 [10] - **博通 (AVGO US)**：维持“买入”评级 [11] - 公司4QFY25实现收入180.15亿美元，同比增长28%，环比增长13% [11] - 实现净利润（GAAP）85.18亿美元，同比增长97%，环比增长106% [11] - 实现每股收益（GAAP-Diluted）1.74美元，同比增长93%，环比增长105% [11] - 实现Non-GAAP净利润97.14亿美元，Non-GAAP每股收益1.95美元 [11]

2025年中国游戏产业核心数据 - 2025年国内游戏市场实际销售收入预计达3507.89亿元，同比增长7.68% [1] - 2025年国内游戏用户规模增至6.83亿，同比增长1.35% [1] - 2025年自研游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元，同比增长10.23%，规模已连续6年超1000亿元人民币 [1] 游戏企业注册与存量情况 - 截至12月22日，国内现存网络游戏相关企业58.7万家 [2][6] - 2024年相关企业注册量为13.24万家 [2][6] - 2025年截至目前已注册17.24万家，超过2024年全年水平，与2024年同期相比增长33.88% [2][3][6] - 近五年企业年注册量整体呈上升趋势，2021年注册量达9.2万家，同比增长85.54%，为近五年增速峰值 [6] 游戏企业地域分布 - 现存网络游戏相关企业主要分布在华东地区（占比29.76%）和华南地区（占比29.42%） [2][6][9] - 其次分布在华中地区（占比14.69%）和西南地区（占比10.07%） [9] - 分布在华北、东北、西北地区的相关企业占比均不足10% [9] 游戏企业行业归属 - 超四成（43.34%）现存网络游戏相关企业归属于信息传输、软件和信息技术服务业 [2][11] - 归属于科学研究和技术服务业的企业占比为18.13% [11] - 归属于文化、体育和娱乐业的相关企业占比为14.35% [11] 产业政策支持 - 上海发布“游戏沪十条”，围绕产业发展关键领域推出系统性支持政策 [1] - 政策旨在构建具有全球影响力的游戏电竞产业生态体系，每年扶持资金总额达5000万元 [1]