| 证券代码：002605 | 证券简称：姚记科技 | 公告编号：2026-002 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127104 | 债券简称：姚记转债 | | 上海姚记科技股份有限公司 关于可转债转股价格调整的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 一、关于可转换公司债券转股价格调整的相关规定 经中国证券监督管理委员会《关于同意上海姚记科技股份有限公司向不特 定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可[2023] 1120号）文同意注册， 公司于2024年1月25日向不特定对象发行人民币可转换公司债券5,831,273张，债 券期限为6年，每张面值为人民币100.00元，按面值发行，共募集资金人民币 583,127,300.00元。 根据《上海姚记科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集 说明书》（以下简称"《募集说明书》"）相关条款，在本次发行之后，若公司发 生派送红股、转增股本、增发新股（不包括因本次发行的可转换公司债券转股 而增加的股本）、配股以及派发现金股利等情况，将按下述公式进行转股 ...

可转债发行 - 2024年1月发行可转债5,831,273张，募集资金583,127,300元，净额574,654,469.81元[6] - 可转债期限为2024年1月25日至2030年1月24日[10][11] - 可转债利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.70%、第五年2.50%、第六年3.00%[12] 可转债条款 - 转股期自2024年7月31日起至2030年1月24日止，初始转股价格为21.53元/股[17] - 当股价满足条件董事会有权提出转股价格向下修正方案[20] - 到期按债券面值115%赎回未转股债券[23] - 有条件赎回和回售情形[25][27] 资金用途 - 募集资金不超过58312.73万元用于年产6亿副扑克牌生产基地建设项目[32][33] 转股价格调整 - “姚记转债”2026年1月8日起由20.08元/股调整为20.06元/股[34][40] 股权激励 - 2025年5月12日至2026年1月13日为股权激励计划第二个行权期[36] - 2025年5月26日至2026年1月6日激励对象行权1352700股，行权价13.26元/股[38] 股本变化 - 公司总股本由416320590股增至417673290股，增发新股率0.3249% [39][40]

| 证券代码：002605 | 证券简称：姚记科技 | 公告编号：2026-001 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127104 | 债券简称：姚记转债 | | 上海姚记科技股份有限公司 关于 2025 年第四季度可转换公司债券转股情况公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、证券代码：002605，证券简称：姚记科技 2、债券代码：127104，债券简称：姚记转债 3、转股价格：20.08元/股 4、转股期限：2024年7月31日至2030年1月24日（如遇法定节假日或休 息日延至其后的第1个工作日） 5、转股股份来源：新增股份 根据《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管 指引第15 号——可转换公司债券》的有关规定，上海姚记科技股份有限公司（以 下称"公司"）现将2025年第四季度可转换公司债券转股及公司股份变动情况公 告如下： 一、可转换公司债券发行上市基本情况 （三）可转换公司债券转股期限 本次发行的可转债转股期自可转债发行结束之日（2024年1月31日）满六 个月后的第一个 ...

行业投资评级 - 传媒行业评级为“强于大市”（维持评级）[7] 报告核心观点 - 报告核心观点是AI技术正在深刻变革游戏行业，从AI NPC、AI世界模型到AI引擎，多个技术方向已取得实质性产品进展，有望降低游戏开发门槛与成本，创造新的游戏体验和商业模式[2][4][5] 行业动态总结 - **AI NPC**：2025年11月，育碧推出了代号“Teammates”的可玩AI NPC Demo，玩家可通过自然语言指挥由谷歌Gemini驱动的AI队友Sofia和Pablo在3D世界中移动、战斗和解谜，其突破了语音识别、环境感知、角色一致性与实时响应等核心技术挑战[2][3] - **AI世界模型**：李飞飞联合创办的World Labs推出了首款商业产品——由生成式AI驱动的三维世界生成系统Marble，用户可凭图片、影片或文字提示创建高保真三维世界；2025年12月17日，腾讯发布了混元世界模型1.5，支持通过文字或图片创建可实时自由探索的互动世界[4] - **AI引擎**：YouTube宣布测试由Gemini 3模型驱动的AI游戏制作工具Playables Builder，用户无需编程知识，通过输入文本、视频或图片即可制作H5小游戏，目前该工具已在美国、英国、加拿大和澳大利亚开放测试报名[4] 公司进展总结 - **恺英网络**：其旗下极逸AI游戏创作平台SOON深度融合生成式AI与自动化工作流，将角色设计、场景构建、剧情生成、代码编写等高复杂度开发环节转化为自然语言驱动的智能创作过程，大幅降低了技术门槛与开发成本[5] 投资建议总结 - 报告建议关注游戏相关公司，包括：腾讯、网易、哔哩哔哩、巨人网络、吉比特、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、宝通科技、世纪华通、顺网科技、盛天网络、姚记科技、掌趣科技等[6]

公司业务布局 - 公司拥有海外移动游戏业务 [2] - 公司业务面向欧美、东南亚等海外市场 [2] - 公司游戏产品已发行至全球超过100个国家和地区 [2]

核心观点 - 中邮证券研报认为姚记科技业绩短期承压，但短剧基建业务持续受益于行业浪潮，并看好其核心休闲娱乐板块在节庆旺季的阶段性回暖潜力，维持“买入”评级 [1] 业绩与市场表现 - 公司业绩短期承压 [1] - 根据12月19日收盘价，公司估值分别对应18倍、16倍、13倍市盈率 [1] 业务板块分析：休闲娱乐 - 年末至春节是线下聚会及家庭娱乐旺季，有望带动扑克牌及休闲游戏需求增长 [1] - 从公司历史数据看，2024年第一季度和2025年第一季度公司收入分别环比增长33.47%和61.66%，节庆效应对业绩拉动效应明显 [1] - 公司在巩固传统扑克牌优势的基础上，持续加快掼蛋等新品类布局 [1] - 在节庆旺季及新品拓展双重驱动下，看好核心休闲娱乐板块的阶段性回暖潜力 [1] 业务板块分析：短剧 - 公司短剧基建业务持续受益于行业浪潮 [1] - 后续伴随短剧精品化趋势，公司有望凭借稀缺场景的供给能力在行业上行期中持续受益 [1]

投资评级 - 报告对姚记科技维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 报告认为姚记科技业绩短期承压，但作为短剧基建方将持续受益于行业浪潮 [5] - 数字营销业务收缩拖累了整体收入，但因其毛利率较低，其收缩反而结构性提升了公司综合毛利率 [6] - 年末至春节的节庆旺季有望带动公司核心休闲娱乐业务（扑克牌、掼蛋等）实现阶段性回暖 [6] - 短剧产业高景气延续，公司旗下上海国际短视频中心拥有稀缺场景资源，有望在行业向“品质驱动”转型中持续受益 [7] 公司业绩与经营分析 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入21.08亿元，同比下降24.42%；归母净利润3.90亿元，同比下降8.00% [5] - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入6.70亿元，同比下降23.95%；归母净利润1.34亿元，同比下降3.98% [5] - **收入下降原因**：主要系下游广告需求承压、数字营销业务进一步收缩所致 [6] - **盈利能力改善**：因低毛利率的数字营销业务收缩，2025年前三季度综合毛利率达到44.46%，同比提升6.16个百分点 [6] - **费用变化**：销售费用率同比下降1.17个百分点至6.41%；管理费用率与研发费用率分别同比上升2.71、1.06个百分点至9.15%、5.73% [6] - **历史节庆效应**：2024年第一季度和2025年第一季度，公司收入分别环比增长33.47%和61.66%，显示节庆对业绩拉动明显 [6] 行业前景与公司布局 - **短剧市场规模**：预计2025年中国微短剧市场规模达677.9亿元，同比增长34.40%，2030年有望突破1500亿元 [7] - **行业趋势**：正由“流量驱动”向“品质驱动”转型，专业拍摄基地成为核心资源 [7] - **公司短剧基建资源**：旗下上海国际短视频中心已构建超过200个高仿真室内场景，并正在加快建设汉唐风历史类稀缺场景及8000平方米街道外景 [7] - **休闲娱乐业务拓展**：在巩固传统扑克牌优势基础上，持续加快掼蛋等新品类布局 [6] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025/2026/2027年分别为34亿元、36亿元、39亿元 [8] - **归母净利润预测**：预计2025/2026/2027年分别为5.47亿元、6.26亿元、7.42亿元 [8] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025/2026/2027年分别为1.31元、1.50元、1.78元 [8] - **市盈率（PE）**：以2025年12月19日收盘价计算，对应2025/2026/2027年预测净利润的PE分别为18倍、16倍、13倍 [8] - **详细财务预测**：预计2025年至2027年营业收入增长率分别为3.19%、6.17%、7.51%；归母净利润增长率分别为1.40%、14.61%、18.44% [10] - **盈利能力指标**：预测毛利率从2025年的42.9%升至2027年的44.8%；净利率从2025年的16.2%升至2027年的19.3% [11] - **资产负债表预测**：预测资产负债率从2024年的30.0%逐步下降至2027年的24.0% [11] 公司基本情况 - **最新股价与市值**：最新收盘价23.29元，总市值97亿元，流通市值79亿元 [4] - **股本结构**：总股本4.18亿股，流通股本3.37亿股 [4] - **股价表现**：52周内最高价32.61元，最低价22.58元 [4] - **估值指标**：市盈率（PE）为17.71，资产负债率为30.0% [4] - **第一大股东**：姚朔斌 [4]

公司股价表现 - 澳达控股股价尾盘涨幅超过22%，截至发稿时上涨20%，报0.6港元 [1] - 公司股票自12月4日复牌以来，累计涨幅已接近500% [1] - 当日成交额为618.88万港元 [1] 股权变动与要约收购 - 11月26日，Yao Capital Limited及其关联方在场外增持了澳达控股19亿股普通股，价值约2.09亿港元 [1] - 公司近期公告，获姚记资本提出强制性无条件现金要约，该要约溢价约为6.36% [1] - 要约人姚朔斌是A股上市公司姚记科技的董事长、首席执行官兼执行董事 [1]

公司股价表现 - 澳达控股(09929)尾盘涨幅超过22% [1] - 自12月4日复牌以来，公司股价累计涨幅已接近500% [1] - 截至发稿，股价报0.6港元，成交额为618.88万港元 [1] 股权变动与要约收购 - 11月26日，Yao Capital Limited及其关联方在场外增持了澳达控股19亿股普通股，价值约2.09亿港元 [1] - 公司近期公告，获姚记资本提出强制性无条件现金要约，要约价格较市价溢价约6.36% [1] - 要约人姚朔斌为A股上市公司姚记科技(002605.SZ)的董事长、首席执行官兼执行董事 [1]

行业概述 - 扑克牌是一种历史悠久的娱乐工具，属于文教体育用品行业最常见的快速消费品之一，功能不仅限于游戏，还广泛运用于魔术、礼品、广告宣传及收藏等领域 [2] - 我国扑克活动具有悠久历史及广泛群众基础，是重要的社会体育项目之一，我国已成为全球扑克牌生产与消费的重要市场 [1][7] 市场规模与现状 - 2022年我国扑克牌行业市场规模达52.71亿元，同比增长12.8% [1][7] - 近两年受娱乐方式迭代、消费场景减少、行业创新不足等因素影响，消费需求萎缩，2024年行业市场规模降至50.09亿元，同比减少2.1% [1][7] 产品分类与生产 - 按生产工艺及原材料不同，扑克牌可分为高端扑克和一般扑克两大类，高端扑克在图案印刷、挺度、弹性、耐用性等方面具有明显优势 [3] - 行业研发模式多采用公司自主研发与委托研发相结合的方式 [3] - 生产模式主要分为拥有独立生产体系的制造商品牌和通过生产外包的零售商品牌两类 [4] 发展历程 - 现代扑克雏形可追溯至中国古代的“叶子戏”，1931年上海试制出中国第一批现代扑克“红狮牌扑克” [4] - 1986年义乌诞生当地第一家扑克厂，宁波三A集团前身也在同期转型投入生产，姚记于1994年正式涉足扑克牌生产 [4] - 2011年姚记扑克登陆深交所，成为A股扑克牌第一股，行业走向规范化与多元化发展 [5] - 近年来，“掼蛋”等玩法爆火为行业注入新活力，线上扑克游戏兴起，拓展了行业玩法边界 [5] 产业链分析 - 行业上游主要包括扑克牌专用纸、印刷油墨、浆料树脂、包装材料等原材料供应商以及印刷机、模切机等生产设备供应商 [6] - 行业中游为扑克牌设计、生产环节，下游主要包括商超、文具店、电商等线上线下销售渠道及终端消费者 [6] - 从生产成本结构看，原材料（专用纸、油墨、树脂、包装材料）占比最大，超过70% [6] - 新兴消费场景带动了专业需求，如赛事组织方对高端竞技扑克的需求，以及文创联名、企业定制等需求 [6] 竞争格局 - 市场集中度明显提升，以上海姚记科技、宁波三A集团、浙江宾王扑克为代表的头部企业基本把控主流市场 [8] - 姚记科技是国内唯一实现全自动化生产的扑克牌制造企业，工艺技术优势明显，是行业绝对龙头 [8] - 2025年上半年姚记科技营业总收入14.38亿元，其中扑克牌业务收入4.29亿元，占营业总收入的29.81% [9][10] - 宁波三A集团创建于1985年，拥有总资产8亿元，具备6亿副扑克牌的年制造能力，是集研发、设计、制造、销售于一体的行业领军企业 [10] 发展趋势 - 绿色可持续成为产品研发重要方向，传统纸张将逐步被竹浆、再生纤维等环保基材替代 [11] - 智能化技术深度融入生产与产品，生产端普及数字印刷、柔性生产线，产品端尝试嵌入RFID标签、结合AR技术开发互动体验 [11] - 跨界合作成为常态，企业频繁与文化IP、艺术创作者、体育赛事组织合作推出联名产品，提升文化附加值和品牌影响力 [11] - 商业模式不断创新，结合IP授权、定制服务、赛事合作等多种形式，构建多元化盈利模式 [11]