报告行业投资评级 - 未提及相关内容，跳过 报告的核心观点 - 未提及相关内容，跳过 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - DCE01合约今日价格771.0，较昨日跌1.0；DCE05合约今日价格749.5，较昨日跌0.5；DCE09合约今日价格789.0，较昨日跌1.0 [2] 跨期价差 - I01 - I05今日价差21.5，较昨日跌0.5；I05 - I09今日价差 - 39.5，较昨日涨0.5；I09 - I01今日价差18.0，与昨日持平 [2] 现货价格与基差 - 多种铁矿石现货价格有涨跌，如PB粉今日770，较昨日跌2；纽曼粉今日764，与昨日持平；最优交割品为PB粉，01厂库基差31，05厂库基差53，09厂库基差13 [2] 现货品种价差与进口利润 - 卡粉 - PB粉昨日价差105，较前天跌7；纽曼粉 - 金布巴昨日价差21，较前天涨2；部分品种进口利润有增减，如卡粉进口利润昨日 - 26，较前天减1；纽曼粉进口利润昨日0，较前天增5 [2] 普氏指数与内外盘美金价差 - 普氏铁矿62%价格昨日101.1，较前天减0.8；普氏铁矿65%价格昨日118.6，较前天减1.1；SGX主力 - DCE01昨日价差7.7，与前天持平；SGX主力 - DCE05昨日价差10.4，较前天增0.2 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面美宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围自8月18日生效关注后续下游出口变化和市场短期承压影响 [3] - 产业结构上螺纹钢淡季需求释放有限周度小幅减产库存连续三周回升但总库存仍低于去年同期15%左右热卷产需双增需求表现乐观库存增幅趋缓社库转降 [3] - 基于黑色系前期利多情绪集中释放月中存在一定交割后市场到货压力叠加近期关税影响短时面临调整中期仍有上行驱动 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周市场随着交易所对焦煤手续费调整和限仓市场情绪有所降温黑色系小幅承压 [9] - 产业结构上螺纹钢连续三周累库库存增幅有所扩大热卷需求展现出较强韧性累库趋缓社库去化短期走势热卷强于螺纹钢整体呈现震荡调整运行 [9] 钢材供需分析 - 产量方面全国螺纹周产量220.45万吨环比降0.33%同比增32.51%全国热卷周产量315.59万吨环比增0.22%同比增4.72%螺纹钢高炉和电炉均小幅减产 [14][16][17] - 开工率方面全国高炉开工率83.59%环比降0.19%同比增4.21%电炉开工率76.39%环比增1.99%同比增45.73%高炉开工率小幅下降电炉开工率微增 [26] - 利润方面螺纹钢利润+121元/吨周环比降23.42%同比增263元/吨热卷利润为+151元/吨周环比降4.43%同比增399元/吨螺纹钢和热卷利润均有收缩 [30] - 需求方面螺纹钢表观消费189.94万吨环比降9.89%同比降4.72%全国建材成交5日均值为10.20万吨环比增1.82%同比降10.63%热卷表观消费314.75万吨环比增2.79%同比增9.21%螺纹钢表需回落热卷表需略有回升 [35] - 库存方面螺纹厂库172.26万吨环比增2.41%同比降5.10%螺纹社库414.93万吨环比增6.81%同比降18.49%螺纹总库存587.19万吨环比增5.48%同比降14.97%热卷厂库79.98万吨环比增2.70%同比降12.95%热卷社库277.49万吨环比降0.45%同比降20.72%热卷总库存357.47万吨环比增0.24%同比降20.66%螺纹钢连续三周累库社库厂库均有回升热卷库存小幅增加社库转降厂库回升 [39][44] - 下游地产方面30大中城市周度商品房成交面积环比降低7.79%同比下降18.07%100大中城市成交土地面积环比降低61.49%同比下降66.73%商品房和土地市场成交均环比转弱 [47] - 下游汽车方面2025年7月汽车产销量分别完成259.1万辆和259.3万辆环比分别下降7.3%和10.7%同比分别增长13.3%和14.7%2025年1 - 7月汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆同比分别增长12.7%和12%产销增速较1至6月分别扩大0.2个和0.6个百分点 [50] 铁矿供需分析 - 供应方面铁矿石价格指数100.81环比降0.37%同比增6.71%澳洲和巴西19港口发运2669.7万吨环比增9.96%同比增3.41%铁矿石45港口到港量2476.6万吨环比增3.98%同比增5.49%澳巴发运阶段回升到港量同步增加 [57] - 需求方面铁水日产240.66万吨环比增0.34万吨同比增11.89万吨铁矿石45港口疏港量334.67万吨环比增3.98%同比增2.43%247家钢企库销比30.61天环比增1.26%同比降5.35%铁水日产微增疏港量环比回升 [62] - 库存方面铁矿石45港口库存13819.27万吨环比增0.78%同比降8.07%247家钢企进口铁矿库存9136.4万吨环比增1.37%同比增0.73%114家钢企铁矿石平均可用22.87天环比降1.93%同比增0.70%铁矿港口库存微增钢企铁矿石库存小幅回升 [68] 双焦供需分析 - 供给方面炼焦煤矿山开工率83.73%环比降0.19%同比降7.14%洗煤厂产能利用率36.51%环比增0.80%同比降11.32%蒙煤通关量日度16.51万吨环比增16.60%同比增18.28%国内矿山开工率小幅回落蒙煤通关高位 [74] - 焦企方面独立焦化厂吨焦利润+20元/吨环比增36元/吨同比增57元/吨独立焦化厂产能利用率74.34%环比增0.42%同比增2.07%钢厂焦炭产能利用率86.17%焦企利润环比改善产能利用率持稳 [82] - 焦煤库存方面独立焦化厂焦煤库存829.31万吨环比降0.45%同比增23.53%钢厂焦煤库存805.60万吨环比降0.36%同比增11.43%炼焦煤港口库存255.49万吨环比降7.88%同比降25.59%港口库存下降钢厂库存小幅回落 [88] - 焦炭库存方面独立焦化厂焦炭库存39.31万吨环比降11.92%同比降13.98%钢厂焦炭库存609.8万吨环比降1.53%同比增14.24%焦炭港口库存215.11万吨环比降1.39%同比增14.29%港口库存下滑焦化厂库存创新低 [94] - 现货价格方面山西低硫主焦煤1470元/吨周环比持平同比降280元/吨准一级冶金焦出厂价1280元/吨（吕梁）环比增50元/吨同比降370元/吨焦炭六轮提涨落地钢焦博弈持续 [100] 价差分析 - 螺纹钢基差走扩螺纹钢10 - 1价差持续收缩 [102] - 铁矿石9 - 1价差继续走缩卷螺差再度走扩 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 近期螺纹钢增产累库、表需下降，螺纹钢偏弱致卷螺差走阔、基差走弱，但热卷基差偏强；中期看钢厂产量维持高位、8月需求季节性下滑使库存上升，主要累库在贸易商，钢厂累库压力不大；8月中下旬有限产预期，短期钢厂库存压力不大，限产利于缓解高产量和贸易商库存对旺季压力；预计价格维持高位震荡，需等待旺季需求明朗，热卷和螺纹分别关注3400元和3150元附近支撑 [1] 铁矿石 昨日铁矿2601合约震荡下跌，基本面来看全球发运量环比大幅增加、45港到港量下降，后续到港均值将回升；需求端钢厂利润率偏高水平、检修量略降，铁水产量高位略增；下游表需环比下降，铁水小幅走低但仍处相对高位；库存方面港口库存小幅累库、疏港量环比下降，钢厂权益矿库存环比上升；展望后市，考虑到下旬河北钢厂限产，8月铁水将高位略降，均值预计维持在236万吨/日左右，钢厂利润偏好给予原料支撑、煤焦和铁矿出现跷跷板效应，因处于淡季、钢材表需走弱，近期成材价格再次回落，铁矿跟随下跌；策略方面单边建议逢高做空操作 [3] 焦炭 昨日焦炭期货震荡下跌，近期价格波动剧烈，焦炭提涨落地，港口贸易报价跟涨，19日第七轮提涨启动；供应端因提涨落地、焦化利润好转，焦企开工小幅提升；需求端高炉铁水高位波动，下游需求仍有韧性，预计8月铁水小幅下滑；库存端焦化厂库库存继续去库、港口库存略降、钢厂库存去库，整体库存处中等水平；由于供需偏紧，下游钢厂仍有补库需求，焦炭第七轮提涨仍有预期，焦炭期货升水现货给出套保空间；策略方面投机建议逢高做空焦炭2601，套利建议焦炭9 - 1正套 [5] 焦煤 昨日焦煤期货震荡下跌，近期价格波动剧烈，现货竞拍价格部分煤种有所松动，蒙煤报价弱稳；现货端国内焦煤竞拍有所走弱，下游采购意愿降温，部分煤种出现下跌，总体仍持稳运行；供应端煤矿开工环比下滑、出货放缓，煤矿开始小幅降价让利，市场供需缓解，煤矿去库明显放缓；进口煤方面蒙煤价格跟随期货波动，因价格偏高，下游用户继续补库偏谨慎；需求端焦化开工小幅提升，下游高炉铁水产量高位波动，下游补库需求放缓，考虑到阅兵前河北钢厂限产，8月铁水或下降至236万吨/日左右水平；库存端煤矿去库放缓、口岸小幅累库、港口库存下降，下游继续补库需求走弱，整体库存处于中位水平；现货基本面转为持稳运行，前期期货大涨提前交易煤矿限产预期，交易所再次出台限仓措施和期货过快上涨风险，前期利多预期充分消化，现货下跌利空盘面；策略方面投机建议逢高做空操作，套利交易焦煤9 - 1反套 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货价格华东、华北、华南均下跌，期货合约价格也均下跌；热卷现货价格华东、华北、华南均下跌，期货合约价格也均下跌 [1] 成本和利润 - 钢坯价格下降10元，板坯价格不变；江苏电炉螺纹成本下降1元，江苏转炉螺纹成本上升5元；华东热卷利润上升13元，华北热卷利润下降7元，华南热卷利润上升3元；华东、华北螺纹利润不变，华南螺纹利润下降17元 [1] 产量 - 日均铁水产量为240.7万吨，较前值增加0.2万吨，涨幅0.1%；五大品种钢材产量为871.6万吨，较前值增加2.4万吨，涨幅0.3%；螺纹产量为220.5万吨，较前值减少0.7万吨，降幅0.3%，其中电炉产量减少0.4万吨、降幅1.4%，转炉产量减少0.3万吨、降幅0.2%；热卷产量为315.6万吨，较前值增加0.7万吨，涨幅0.2% [1] 库存 - 五大品种钢材库存为1416.0万吨，较前值增加40.6万吨，涨幅3.0%；螺纹库存为587.2万吨，较前值增加30.5万吨，涨幅5.5%；热卷库存为357.5万吨，较前值增加0.8万吨，涨幅0.2% [1] 成交和需求 - 建材成交量为9.4万吨，较前值减少1.1万吨，降幅10.9%；五大品种表需为831.0万吨，较前值减少14.7万吨，降幅1.7%；螺纹钢表需为189万吨，较前值减少20.9万吨，降幅9.9%；热卷表需为314.8万吨，较前值增加8.5万吨，涨幅2.8% [1] 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉均下降；01合约基差卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉均上升；5 - 9价差下降，9 - 1价差、1 - 5价差上升 [3] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉价格均下降；新交所62%Fe掉期价格下降，普氏62%Fe价格不变 [3] 供需指标 - 45港到港量（周度）为2476.6万吨，较前值增加94.7万吨，涨幅4.0%；全球发运量（周度）为3406.6万吨，较前值增加359.9万吨，涨幅11.8%；全国月度进口总量为10594.8万吨，较前值增加782.0万吨，涨幅8.0%；247家钢厂日均铁水（周度）为240.7万吨，较前值增加0.3万吨，涨幅0.1%；45港日均疏港量（周度）为334.7万吨，较前值增加12.8万吨，涨幅4.0%；全国生铁月度产量为7080.0万吨，较前值减少110.5万吨，降幅1.5%；全国粗钢月度产量为7966.0万吨，较前值减少352.4万吨，降幅4.2% [3] 库存变化 - 45港库存（周度）环比周一为13819.27万吨，较前值增加13.2万吨，涨幅0.1%；247家钢厂进口矿库存（周度）为9136.4万吨，较前值增加123.1万吨，涨幅1.4%；64家钢厂库存可用天数（周度）为21.0天，较前值增加1.0天，涨幅5.0% [3] 焦炭相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦价格不变；焦炭09、01合约价格下降；09、01基差上升；J09 - J01价差上升；钢联焦化利润（周）下降 [5] 焦煤相关价格及价差 - 焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）价格不变；焦煤09、01合约价格下降；09、01基差上升；JM09 - JM01价差下降；样本煤矿利润（周）下降 [5] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）价格不变 [5] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价下降，京唐港澳主焦库提价下降，广州港澳电煤库提价不变 [5] 供给 - 全样本焦化厂日均产量为65.4万吨，较8月8日增加0.3万吨，涨幅0.4%；247家钢厂日均产量为240.7万吨，较8月8日增加0.3万吨，涨幅0.1%；原煤产量为856.6万吨，较8月8日减少2.3万吨，降幅0.3%；精煤产量为439.4万吨，较8月8日增加0.4万吨，涨幅0.1% [5] 需求 - 247家钢厂铁水产量为240.7万吨，较8月8日增加0.3万吨，涨幅0.1%；全样本焦化厂日均产量为65.4万吨，较8月8日增加0.3万吨，涨幅0.4%；247家钢厂日均产量为240.7万吨，较8月8日增加0.3万吨，涨幅0.1% [5] 焦炭库存变化 - 焦炭总库存为887.4万吨，较8月8日减少19.7万吨，降幅2.2%；全样本焦化厂焦炭库存为62.5万吨，较8月8日减少7.2万吨，降幅10.4%；247家钢厂焦炭库存为609.8万吨，较8月8日减少9.5万吨，降幅1.5%；钢厂可用天数为10.8天，较8月8日减少0.1天，降幅0.7%；港口库存为215.1万吨，较8月8日减少3.0万吨，降幅1.4% [5] 焦煤库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存为111.9万吨，较8月8日减少0.2万吨，降幅0.1%；全样本焦化厂焦煤库存为976.9万吨，较8月8日减少11.0万吨，降幅1.1%；可用天数为11.2天，较8月8日减少0.2天，降幅1.6%；247家钢厂焦煤库存为805.8万吨，较8月8日减少2.9万吨，降幅0.4%；可用天数为13.0天，较8月8日不变；港口库存为255.5万吨，较8月8日减少21.9万吨，降幅7.9% [5] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算为 - 4.4万吨，较8月8日增加0.0万吨，涨幅1.0% [5]

现货价格 - 日照港PB粉现货价格770元/吨 较前日下跌2元/吨 [1] - 卡粉现货价格875元/吨 较前日下跌4元/吨 [1] 期货表现 - 铁矿近月2509合约收于790元/吨 下跌2元或0.25% [2] - 主力2601合约收于772元/吨 下跌4元或0.52% [2] 基差结构 - 最优交割品卡粉仓单成本794.5元/吨 [3] - 09合约卡粉基差22.5元/吨 PB粉基差44.2元/吨 [3] - 巴混粉基差58.9元/吨 金布巴基差56.4元/吨 [3] 需求状况 - 日均铁水产量240.66万吨 环比增加0.34万吨 [4] - 高炉开工率83.59% 环比下降0.16个百分点 [4] - 钢厂盈利率65.80% 环比下降2.60个百分点 [4] - 高炉炼铁产能利用率90.22% 环比上升0.13个百分点 [4] 供给情况 - 全球铁矿石发运量3406.6万吨 环比增加359.9万吨 [5] - 45港口到港量2381.9万吨 环比减少125.9万吨 [5] - 全国月度进口量10594.8万吨 环比增加782.0万吨 [5] 库存动态 - 45港库存13856.40万吨 环比增加37.13万吨 [6] - 日均疏港量334.67万吨 环比增加12.82万吨 [6] - 钢厂进口矿库存9136.34万吨 环比增加123.00万吨 [6] 市场观点 - 铁水产量保持240万吨/日高位水平 但下旬河北限产将导致产量回落 [7] - 全球发运量环比大幅增加 预计后续到港均值将回升 [7] - 钢材表需走弱导致成材价格回落 铁矿跟随下跌 [7] - 策略建议逢高做空操作 [7]

报告基本信息 - 报告类型为铁矿石日评 [1] - 报告日期为2025年8月19日 [2] - 黑色金属研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [3] 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 8月18日，铁矿石期货主力2601合约震荡偏弱，开盘后震荡回落，尾盘小幅反弹，跌幅有所收窄，收报772.0元/吨，跌0.64% [7] - 8月18日，主要铁矿石外盘报价环比前一交易日下调0.5美元/吨，青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日下调5元/吨；铁矿石2601合约日线KDJ指标继续下行，日线MACD指标绿柱连续两个交易日有所放大 [9] 后市展望 - 消息方面，2025年8月15日美国商务部宣布新增407项进口钢铁和铝衍生产品纳入加征50%的232条款关税范围，8月18日凌晨生效 [10] - 供应方面，上周澳巴19港周发运量小幅回落，近四周总发运量环比前四周下降6.2%，后续到港量或在中等偏低位置震荡运行；需求端，下游钢材需求季节性回落，库存加速累积，但企业生产积极性强，铁水产量回升且处于240万吨以上偏高位置，给矿价带来支撑；8月9日唐山发布限产通知，若严格执行，或将给基本面带来负面冲击 [11] - 现阶段黑色板块反内卷相关品种炒作情绪褪去，美国钢铝关税扩容有负面影响，但钢厂高产量支撑矿价，且短期海外发运未明显恢复性增长，短期矿价下方有支撑，需观察唐山减产实际影响 [11] 行业要闻 - 2025年8月14日，越南工贸部对原产于中国和韩国的普碳及合金钢镀层板卷作出反倾销肯定性终裁，对中国涉案产品征收0～37.13%反倾销税，对韩国涉案产品征收0～15.67%反倾销税，措施自公告发布之日起生效，有效期五年 [12] 数据概览 - 报告展示了青岛港主要铁矿石品种价格、高品矿与PB粉价差、低品矿与PB粉价差、铁矿石现货与1月合约基差、巴西与澳洲铁矿石发货量、45个港口铁矿石到货量、国内矿山产能利用率、主要港口铁矿石成交量、钢厂铁矿石库存可用天数、进口矿烧结粉矿库存、港口铁矿石库存与疏港量、样本钢厂不含税铁水成本、高炉开工率与炼铁产能利用率、电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、钢材五大品种周产量、钢材五大品种钢厂库存等数据图表，数据来源均为Mysteel和建信期货研究发展部 [14][19][22] 期货合约数据 8月18日钢材、铁矿期货主力合约价格、成交及持仓情况 |合约代码|前收盘价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化|资金流入流出| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |RB2510|3188|3190|3203|3142|3155|-0.88%|1,316,477|1,609,893|-8,054|-0.55| |HC2510|3439|3447|3455|3404|3419|-0.20%|503,900|1,202,731|-52,831|-1.44| |SS2510|13010|13015|13070|12970|13010|-0.04%|121,765|134,400|/|0.01| |I2601|776|777|784|766.5|772|-0.64%|281,507|448,903|1,577|-0.09| [5] 8月18日黑色系期货持仓情况 |合约|前20多头持仓|前20空头持仓|前20多头持仓变化|前20空头持仓变化|多空对比|偏离度| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |RB2510|919,912|1,000,602|-30,181|2,798|-32,979|-3.43%| |HC2510|856,384|869,316|-35,927|-32,833|-3,094|-0.36%| |SS2510|90,234|101,681|-1,509|-111|-1,398|-1.46%| |J2601|22,675|28,521|359|197|162|0.63%| |JM2601|371,867|467,185|25,604|33,094|-7,490|-1.79%| |I2601|284,332|284,514|706|-2,735|3,441|1.21%| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪趋于理性，盘面走势转弱，基本面疲弱迹象显现，若后续需求无法有效修复，钢价或难维持当前水平，盘面价格可能回归供需逻辑，建议关注终端需求修复进度和成本端支撑力度 [4] - 铁矿石短期价格或小幅调整，需关注后续发运进度和高铁水与终端需求的矛盾积累情况 [7] - 锰硅和硅铁投资头寸观望为主，套保头寸可择机参与，关注下游终端需求变化和国家相关需求配套措施 [8][9][10] - 工业硅价格震荡偏弱运行，多晶硅价格宽幅震荡，需关注主产区复产力度、产能整合进度和下游组件涨价情况 [13][14][15] - 玻璃短期内震荡为主，中长期跟随宏观情绪波动，纯碱短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受下游需求限制 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3155元/吨，较上一交易日跌33元/吨（-1.03%），持仓量减少8054手，天津汇总价格不变，上海汇总价格降10元/吨；热轧板卷主力合约收盘价3419元/吨，较上一交易日跌20元/吨（-0.58%），持仓量减少52831手，乐从和上海汇总价格均涨10元/吨 [3] - 本周螺纹钢需求下降明显，产量持平，库存累计速度上升；热轧卷板需求回升，产量持平，库存累积速度放缓；螺纹与热卷库存均上升，钢厂利润好但需求承接不足 [4] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至772.00元/吨，涨跌幅-0.52%（-4.00），持仓变化+1577手，变化至44.89万手，加权持仓量88.10万手，青岛港PB粉770元/湿吨，折盘面基差46.02元/吨，基差率5.63% [6] - 最新一期海外铁矿石发运量及到港量双增，日均铁水产量上升，港口和钢厂进口矿库存增加，五大材表需走弱 [7] 锰硅硅铁 - 8月18日，锰硅主力（SM509合约）收平，收盘报6026元/吨，天津现货市场报价5900元/吨，升水盘面64元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.88%，收盘报5880元/吨，天津现货市场报价6000元/吨，升水盘面120元/吨 [8] - 8月市场“反内卷”交易扰动盘面，价格最终会向基本面靠拢，锰硅产业格局过剩未改，产量有抬升苗头，硅铁情况类似，需求大概率边际趋弱 [9][10] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8605元/吨，涨跌幅-2.27%（-200），持仓增加20923手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，421市场报价9750元/吨 [12] - 工业硅产能过剩、库存高、需求不足问题未改，8月开工率预计上行，需求端有一定支撑但西南增产快库存承压，价格震荡偏弱运行 [13][14] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报52280元/吨，涨跌幅-0.87%（-460），持仓减少1658手，现货价格持平，基差-5280元/吨 [14] - 7月价格因“反内卷”和产能整合方案预期上涨，当前盘面价格覆盖成本并提供交割利润，供需弱现实，价格宽幅震荡 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1160元，环比降4元，华中现货报价1090元，持平，全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱，环比增157.9万重箱，折库存天数27.1天，较上期+0.7天，空头减仓为主 [17] - 玻璃产量上升，库存压力增大，下游房地产需求暂无明显好转，短期内震荡为主，中长期跟随宏观情绪波动 [17] - 纯碱现货价格1260元，环比降20元，国内纯碱厂家总库存189.73万吨，较上周四增加0.35万吨，轻质纯碱增加，重质纯碱下降，多头减仓为主 [18] - 纯碱装置产量增加，库存压力增大，下游需求不温不火，短期内震荡，中长期价格中枢或抬升但上涨空间受限 [18]

公司财务表现 - 全年基本可分配利润为102亿美元 同比下降26% 与分析师预期相符 [1] - 末期股息派发每股60美分 [1] - 营收减少44亿美元 主要受铁矿石和煤炭价格下跌影响 铜价上涨部分抵消 [1] - 净债务区间从50亿至150亿美元上调至100亿至200亿美元 [1] 业务板块分析 - 铜业务收益增长 成为最重要增长领域之一 因全球电气化和脱碳进程推动需求激增 [1] - 铁矿石和炼焦煤等炼钢材料面临需求疲软压力 价格持续下跌 [1] - 自2022年铁矿石需求激增创238亿美元利润纪录后 盈利能力持续下滑 [1] 行业环境与挑战 - 全球经济前景喜忧参半 但对炼钢材料、铜和化肥的长期基本面保持信心 [1] - 房地产危机导致钢铁供应过剩 抑制铁矿石需求和价格 [1] - 2025财年外部运营环境复杂 受政策不确定性(关税/财政政策/货币宽松/产业政策)影响投资和贸易流动 [2] 经营策略与展望 - 股东回报降低和资本支出上升拖累股票价值 [1] - 炼焦煤缺乏价格上涨动力 [1]

（文章来源：新华财经） 巴西对外贸易秘书处（Secex）数据显示，2025年8月截至第3周，共计11个工作日，巴西累计装出铁矿 石1909.62万吨，去年8月为3424.05万吨；日均装运量为173.6万吨/日，较去年8月的155.64万吨/日增加 11.54%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从基本面看，本期发运、到港双增，澳洲发平稳回升，巴西、非主流矿增量明显，整体供应压力增加；需求方面，本期铁水产量240.7万吨，环比回升0.34万吨，下期预计仍呈小幅回升走势，需求整体维持在高位波动，9.3前北方限产对需求产生阶段性影响，关注相关限产政策，综合来看，铁矿基差收窄后，向上驱动明显不足，短期期现价格或延续震荡调整走势，基差或走强，预计01合约在90 - 100美金波动 [9] 根据相关目录分别进行总结 基本面及结论 - 上周铁矿主流现货价格小幅松动，卡粉涨6，PB粉跌6等；普氏62%指数8月15日收于101.8美元，周环比回升0.3美元；最优交割品为NM粉，09铁矿贴水现货 [6] - 中国47港铁矿石库存环比累库，低于去年同期，总量14381.57万吨，环比累库114万吨，较年初去库1229万吨，比去年同期低1271万吨；下期预计47港港口库存或将小幅去库 [6] - 本期全球铁矿石发运总量3406.6万吨，环比增加359.5万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2669.7万吨，环比增加241.9万吨；澳洲发运量1604.2万吨，环比增加23.8万吨，发往中国的量1347.5万吨，环比减少18.1万吨；巴西发运量1065.5万吨，环比增加218.1万吨 [7] - 2025年08月11日 - 08月17日中国47港到港总量2703.1万吨，环比增加131.5万吨；中国45港到港总量2476.6万吨，环比增加94.7万吨；北方六港到港总量1252.5万吨，环比增加49.5万吨 [7] - 本期247样本钢厂日均铁水产量出现增量，为240.66万吨/天，环比上周增0.34万吨/天，较年初增0.54万吨/天，同比增11.89万吨/天；新增1座高炉检修，预计持续至月底；上个周期复产高炉本周陆续满产，下期铁水或继续小幅回升 [8] - 截至8月15日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3134.5元，点对点利润138元左右，热卷长流程现金含税利润225.5元左右；电炉端，华东平电电炉成本在3368元左右，谷电成本在3240左右，华东螺纹平电利润 - 138元左右，谷电利润 - 10元 [8] 数据梳理 铁矿石仓单价格 - 展示了多种铁矿石品种的化学指标、品质升贴水、品牌升贴水、现货价格、折厂库仓单等信息，最优交割品为纽曼粉，折厂库仓单792元；次优交割品为PB粉，折厂库仓单803元 [14] 铁矿石跨期 - 截至8月15日，铁矿9 - 1价差收于16（ - 0.5） [17] 铁矿石进口利润 未提及具体数据内容 高低品价差 未提及具体数据内容 溢价指数 - 截至8月14日，62.5%块矿溢价指数0.18（ - 0.005）；65%球团溢价指数16（ - ） [27] 品牌溢价（折扣）及库存 未提及总结性数据内容 钢厂烧结粉矿库存 - 2025年8月15日，进口烧结粉矿库存1318，较8月8日增加43.0，环比增幅3.37%；国产烧结粉矿库存8，较8月8日减少0.8，环比减幅0.84%；进口矿库存调查平均天数为2，较8月8日增加1.0，环比增幅5.00% [33] 247家钢厂进口矿库存&日耗 - 2025年8月15日，钢厂进口矿库存9136.4，较8月8日增加123.06，环比增幅1.37%；钢厂进口矿日耗298.5，较8月8日增加0.38，环比增幅0.13%；进口矿库销比30.6，较8月8日增加0.38，环比增幅1.26% [36] 港口库存、压港 未提及总结性数据内容 港口库存 - 分矿种 - 2025年8月15日，进口港口块矿库存1688，较8月8日减少2，环比减幅0.12%；球团矿库存325，较8月8日减少12，环比减幅3.60%；铁精粉库存1095，较8月8日减少19，环比减幅1.72%；粗粉库存10712，较8月8日增加140，环比增幅1.33% [42] 疏港 未提及总结性数据内容 铁矿石海漂量 未提及总结性数据内容 铁矿石进口数量 未提及总结性数据内容 澳洲铁矿石发运量 - 2025年8月15日，澳大利亚发中国1348，较8月8日减少18，环比减幅1.33%；澳大利亚总发货1604，较8月8日增加23.9，环比增幅1.51%；发中国占比84.00%，较8月8日减少2.4%，环比减幅2.80% [61][62] 铁矿全球发运 未提及总结性数据内容 巴西铁矿石发货量 - 2025年8月15日，巴西发全球1066，较8月8日增加218，环比增幅25.74% [65] 四大矿山铁矿石发货量 - 2025年8月15日，力拓发货量494，较8月8日减少90，环比减幅15.41%；必和必拓发货量401，较8月8日减少18，环比减幅4.39%；淡水河谷发货量787，较8月8日增加220，环比增幅38.85%；FMG发货量245，较8月8日减少22，环比减幅8.25%；合计1926，较8月8日增加90，环比增幅4.88% [67] 铁矿石 - 到港 - 2025年8月15日，45港到港2477，较8月8日增加95，环比增幅4.0%；北方港口到港1253，较8月8日增加50，环比增幅4.1% [74] 海运费 未提及总结性数据内容 国产矿产量（推算） - 2025年8月15日，矿山铁精粉产量78.9，较8月8日增加3.3，环比增幅4.37%；矿山铁精粉库存35，较8月8日减少2，环比减幅5.18% [78] 钢厂粉矿日耗&钢厂产能利用率 - 2025年8月15日，247家高炉产能利用率90.2，较8月8日增加0.13，环比增幅0.14%；进口烧结粉日耗61.2，较8月8日减少0.39，环比减幅0.63%；247家日均铁水产量240.7，较8月8日增加0.34，环比增幅0.14%；国产矿烧结粉日耗8.7，较8月8日增加0.46，环比增幅5.60% [80] 国产矿烧结粉矿日耗 未提及总结性数据内容 生铁产量 - 展示了中钢协和统计局不同年份的生铁日均产量数据及同比、环比情况 [86] 全球生铁产量 未提及总结性数据内容 全球（除中国）生铁产量 - 展示了中国以外地区不同年份各月的生铁产量数据及环比、同比情况 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材终端现实需求或承压，卷螺累库压力或延续，但政策落地使终端需求韧性仍存，钢材期价下存支撑；铁矿需求端压力或显现，港口库存有累积风险，但需求韧性仍存，铁矿期价下存支撑 [1][2][41][42] - 钢材生产企业和高库存贸易商放缓销售节奏，低库存贸易商和下游及终端采购企业加快采购节奏或建买保头寸；钢厂或低库存贸易商加快采购节奏或建买保头寸，高库存贸易商放缓销售节奏；投资者以区间思路高抛低吸，注意止盈止损 [1][2][41][42][43] 根据相关目录分别进行总结 一、预期提振但弱现实主导，钢矿期价冲高回落 - 上周钢矿主力合约期价冲高回落，热卷和铁矿主力合约周涨 0.32%，螺纹主力合约周跌 0.78% [4] - 前 2 个交易日政策预期主导期价偏强震荡，周三开始回落，一是市场预期 7 月宏观经济数据承压，二是螺纹表需回落、卷螺累库、钢企盈利率回落，负反馈担忧抑制情绪 [4] 二、供需边际宽松主导但终端需求韧性或逐步显现，钢矿累库压力或整体有限 （一）钢材：供需宽松错配窗口仍在但终端需求韧性或逐步显现，期价或下存支撑 - 终端现实需求承压但政策落地效果或逐步显现，钢材终端需求或韧性仍存：上周螺纹消费量回落不及去年同期，热卷消费量环比抬升且高于去年同期，淡季不利天气对螺纹影响更显著；7 月投资、消费等指标同比增速回落，需求侧管理政策落地见效需过程，本周多地不利天气仍频发，现实需求或承压，但“两重”项目开工等使需求韧性仍存 [9] - 供给侧结构性改革存预期差但大势已定且重磅事件影响下限产预期仍存，钢材供给总体或有承压：上周钢企盈利率回落，钢厂利润边际回落但好于去年同期，高炉产能利用率和产量基本持稳；本周 1 - 6 月黑色金属利润大增，“一刀切”压产预期降低，终端需求韧性使产量或有释放空间，但工信部将发稳增长方案，中钢协要求落实调控部署，临近阅兵华北钢厂或限产，供给总体或承压 [18] - “一刀切”预期降低且淡季现实需求总体仍或承压，卷螺库存累积压力或将延续：上周螺纹及热卷总库延续累积，本周“两重”“两新”政策使需求韧性凸显，但“一刀切”压产预期降低和淡季需求承压使卷螺累库压力延续 [30] （二）铁矿：钢厂限产及供给侧结构性改革预期仍存但需求端或存韧性，期价或下存支撑 - 9.3 阅兵部分钢厂仍存限产预期但钢厂抢生产及补库需求仍存释放空间，铁矿需求端或韧性仍存：上周 45 港铁矿疏港量显著抬升，港口成交活跃，日耗及铁水产量稳中微升；本周工信部将发方案，中钢协要求落实调控，临近阅兵华北钢厂或限产，铁水产量或回落，但政策落地显效，补库需求或释放，钢厂积极性高，需求韧性仍存 [34] - 外矿发运大幅回升到港量也有增加叠加外矿新增产能及我国海外权益矿产能仍存增量预期，铁矿供应整体或较宽松：上周澳巴 19 港铁矿发货量回升 242 万吨，45 港到港量回升近 95 万吨；本周外矿发运过渡，多个矿山有增产计划，2025 年全球新增产能释放约 1.23 亿吨，国产矿和海外权益矿供应或增加，供应整体较宽松 [35] - 8 月下旬钢厂限产空间仍存但补库需求仍或存释放空间，铁矿港口库存累积程度或较有限：上周钢厂铁矿库存抬升，港口库存累积；本周工信部发方案，中钢协要求落实调控，临近阅兵华北钢厂或限产，铁水产量或回落，港口库存有累积风险，但补库需求或释放，需求韧性仍存，库存累积程度较有限 [38] 三、供需边际偏宽松但需求侧管理政策落地效果或逐步显现，钢矿期价或下存支撑 - 钢材：终端现实需求或承压，卷螺累库压力或延续，“一刀切”压产预期降低，但政策落地使终端需求韧性仍存，期价下存支撑；操作上，生产企业和高库存贸易商放缓销售节奏，低库存贸易商和采购企业加快采购节奏或建买保头寸，投资者区间操作 [1][41] - 铁矿：需求端压力或显现，港口库存有累积风险，但需求韧性仍存，期价下存支撑；操作上，钢厂或低库存贸易商加快采购节奏或建买保头寸，高库存贸易商放缓销售节奏，投资者区间操作 [2][42][43]