建行数字人民币瑞幸咖啡优惠活动 - 活动期间用户在瑞幸咖啡APP使用建行数字人民币一、二类钱包支付可享满9元立减3元优惠 每位用户单日限享1次 每人最多可享2次优惠 每日优惠总次数10000次 总优惠400000次 [6] - 活动时间从2025年4月23日至6月30日 覆盖北京、天津、上海等数字人民币试点地区 以用户GPS定位为准 [3][4] - 开通流程需通过数字人民币APP搜索"瑞幸咖啡"并选择建设银行钱包完成绑定 支付时在瑞幸APP选择数字人民币并点击建设银行钱包完成支付 [8][10] 建行数字人民币海南航空购票优惠 - 活动期间在海南航空APP使用建行数字人民币结算购票 单笔订单满100元随机立减25-75元 每位客户可享受4次优惠 [16] - 活动时间从2025年4月21日至7月25日 适用于国内现金单程直达、往返直达机票订单 含优惠券和金鹏积分抵扣 [14][18] - 开通方式可通过数字人民币APP搜索"海南航空"绑定 或直接在海南航空APP支付界面选择建行数字人民币钱包 [21][26] 数字人民币应用场景拓展 - 建设银行通过瑞幸咖啡和海南航空两大消费场景推广数字人民币 覆盖高频小额消费(咖啡)和中额出行消费(机票) [1][12] - 两类活动均限定使用建行一、二类数字人民币钱包 显示银行正通过头部商户合作培养用户支付习惯 [3][16] - 地域覆盖涉及20余个省市试点地区 反映数字人民币试点范围持续扩大 [4]

建行数字人民币优惠活动 瑞幸咖啡优惠 - 活动期间使用建行数字人民币一、二类钱包支付可享满9元立减3元优惠 [1][7] - 每位用户单日限享1次优惠 每人最多可享2次优惠 [7] - 每日优惠总次数10000次 总优惠400000次 名额有限 额满即止 [7] - 活动时间从2025年4月23日至6月30日 [3] - 活动覆盖北京 天津 河北省 大连 上海 江苏省 浙江(杭州 宁波 温州 湖州 绍兴 金华) 福建(福州 厦门) 山东(济南 青岛) 长沙 广东省 广西(南宁 防城港) 海南省 重庆 四川省 云南(昆明 西双版纳) 西安等数字人民币试点地区 [5] 海南航空优惠 - 活动期间使用建行数字人民币结算购票 单笔订单满100元随机立减25-75元 [15] - 每位客户可享受4次优惠 优惠名额有限 用完即止 [15] - 活动时间从2025年4月21日至7月25日 [14] - 适用范围包括国内现金单程直达 往返直达的机票订单支付(含优惠券和金鹏积分抵扣) 保险及部分特殊规则产品不适用 [17] 数字人民币支付流程 瑞幸咖啡支付流程 - 开通钱包快付需在数字人民币APP中点击"我的"→"钱包快付管理"→搜索"瑞幸咖啡"→选择"建设银行钱包"完成开通 [9] - 支付时在瑞幸咖啡APP确认订单页面选择"数字人民币"支付 点击"建设银行钱包"完成支付 [11] 海南航空支付流程 - 开通方式包括数字人民币APP端和海南航空APP端 [18][19] - 在数字人民币APP中进入"钱包快付管理"搜索"海南航空"完成开通 [18] - 在海南航空APP中选择航班后点击数字人民币支付 选择建设银行数字人民币钱包完成支付 [20][21]

文章核心观点 - 美联航2025年第一季度业绩超预期，高盛重申对其92美元的12个月目标股价及“买入”评级 [1] 业绩情况 - 第一季度调整后每股收益0.91美元，高于FactSet华尔街共识预期及高盛预估，也好于管理层业绩指引区间低端数值 [1] - 第一季度总营收约132亿美元，同比增长5.3%；净利润3.87亿美元，上年同期净亏损1.24亿美元 [2] 盈利预期 - 公司预计在关税政策导致的经济低迷时期也能实现颇具韧性的盈利 [2] - “稳定”预订情景下维持2025年EPS指引11.50至13.50美元不变；“衰退”情景下预计2025年调整后的EPS为7.00至9.00美元，远超高盛分析师团队预期 [3] - 截至6月的季度调整后的EPS指引区间为3.25美元至4.25美元，中点值略低于市场/高盛共识，指引上限高于市场与高盛预期 [3] 运力与资本支出调整 - 从截至9月的季度起削减相比于原计划4个百分点的运力增长 [3] - 现资本支出预期<65亿美元，原预期为<70亿美元，调整主要来自非飞机类资本支出的超预期压缩 [3] 评级与股价预期 - 高盛维持对美联航的“买入”评级和12个月目标价92美元，基于经常性EBITDAR估值法 [6] - 截至周三美股收盘，美联航股价收于66.990美元，高盛认为未来12个月内股价上行空间高达37% [6] 财务预测数据 |指标|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----| |营收（百万美元）|57,063.0|59,549.2|63,507.5|67,186.0| |EBITDA（百万美元）|8,136.0|7,949.0|9,098.0|9,727.2| |EBIT（百万美元）|5,208.0|4,730.1|5,634.3|6,018.5| |EPS（美元）|10.61|9.75|12.50|14.30| |P/E（X）|5.3|6.9|5.4|4.7| |EV/EBITDA（X）|4.0|4.7|4.1|3.8| |FCF收益率（%）|20.5|0.8|-1.2|4.1| |净债务/EBITDA（X）|1.7|2.0|1.9|1.9| |指标|12/24|3/25E|6/25E|9/25E| |----|----|----|----|----| |EPS（美元）|3.26|0.60|3.80|2.80| [8]

文章核心观点 - 复盘2020年全球股灾，分析其特点、过程及影响，为理解当前类似股灾提供参考，强调市场走势受偶然事件影响，此次人祸甚于天灾 [8][15][62] 两类股灾 - 近25年来三次股灾原因不同，2001年是网络泡沫破灭杀估值，2008年是次贷危机叠加处理不当，2020年是全球疫情天灾 [5] - 2001和2008年是经济和股市双重周期性调整，下跌呈圆顶和多重顶特征；2020年是外部事件引发，下跌是牛市插曲，呈非经济与股市周期 [8] - 2020年股灾在2月21日到3月23日，23个交易日中10天跌幅超3%，3次熔断，极限跌幅35% [8] - 本轮美股下跌与2020年有相似处，原因是“人祸”关税政策，也是全球性危机，市场形态类似 [11][12][13] 从隔岸观火到火烧眉毛 - 2020年2月24 - 25日标普500分别下跌 - 3.35%和 - 3.04%，从创新高到跌破半年线仅4天，此前外资看好中国资产，呈隔岸观火心态 [17] - 2月5 - 21日黄金从1559美元涨至1645美元，预示危机将临 [19][20] - 2月24日韩国和意大利病例激增，A股北向外资开始净流出；25日美国CDC警告病毒将传播，引发市场担心 [20] - 2月27日标普500指数重挫4.42%，CDC报告美国出现多例不明来源感染病例，高盛下调美国企业盈利增长预期，恐慌指数升至39 [20][21][22] 死猫跳 - 2月28日美股跌势放缓，3月2 - 4日反弹，涨幅超4%，最大反弹涨幅9.9% [26] - 反弹原因包括美联储紧急降息50个基点、美国国会达成83亿美元救助法案、懂王安抚市场、部分科技股强劲 [26] - 技术上过快跌破年线引发抄底，“死猫跳”是投资者放大利好、把反弹当见底信号，但恐慌指数未下降 [28][29] 恐慌抛售 - 3月5日全球累计确诊超10万例，各种报告下调全球经济增长预期，加剧市场抛售 [32] - 3月6日OPEC会议减产谈判破裂，3月9日布伦特原油期货价格跌超30%，标普500指数触发熔断，收盘跌7.6%，美股进入主跌浪 [33] - 3月12日和16日又两次触发熔断，投资者心理崩溃，抛售压力放大，暴涨暴跌交替出现 [34][35] - 3月12日美联储宣布缓解美元流动性措施，3月13日标普500暴力反弹9.29%，但16 - 20日又下跌 [37] - 3月15日美联储降息至接近零并启动QE，加剧恐慌，16日标普500跌幅 - 11.98% [37] - 3月17日美国政府宣布1万亿美元财政刺激计划，标普500指数大幅反弹，但18、20日病例增加加剧担忧 [37][38] - 全球股市连锁反应激烈，投资者全球抛售风险资产，寻找避险资产，3月16号后资金在各大类资产间“闪躲腾挪” [38][40][41] 流动性冲击 - 3月9号后金融市场进入“流动性危机”阶段，各类资产失去原有逻辑 [43] - 黄金从3月9日的1680美元连跌10天至1473美元，投资者为填补亏空和保证金卖出黄金，白银期货暴跌超30% [43][45][46] - 美债收益率先降后升，日元先升值后贬值，美元指数先跌后涨再跌 [46][47][48] - 短期美债表现相对稳定，可通过短债收益率看“美元信用”是否崩 [51][53] - 原油4月出现“负油价”事件，加密货币3月12日一天大跌40% [54][55] - 流动性冲击砸出中期底部，3月24和26日标普500连续反弹，4月6日基本结束股灾 [56] 人祸 - 2020年暴跌是一次性冲击，之后美股慢牛上涨，当时美股和美国经济处于上涨周期，外力难打破 [59][60] - 巴菲特先增持达美航空后清仓四大美国航空公司股票，市场走势受偶然事件影响，此次人祸甚于天灾 [58][61][62]

文章核心观点 - 美国联合航空2025年开局不佳市值缩水，行业低迷，其季度财报或波动，若经济衰退公司处境或比达美航空糟，但也可能在行业整合中增强竞争力 [1][2][13] 美国联合航空现状 - 2025年开局市值缩水约三分之一，抹去2024年大部分涨幅，预期估值低，市盈率6.3倍，空头仓位约5% [1] - 将于4月15日收盘后公布第一季度财报，每股收益预期0.74美元，营收预期131.8亿美元，较2024年第一季度负每股收益大幅增长 [1] - 公司总价值因较高债务杠杆率扭曲，“企业价值”下跌22.5%，价差高于美国航空、与达美航空相似 [8] - 杠杆率高，负债约占市值加净负债的90%，运营利润率接近达美航空，比美国航空和西南航空好 [10] 行业情况 - 航空业普遍低迷，美国喷气机今年下跌约25% [1] - 2月份机票销售额同比下降4%，其中1%源于旅客出行量和机票价格下降，疫情后复苏势头被打断 [3] - 赴美国际旅行迅速下滑，预计下降约9.4%，3月份下降12%，欧洲游客夏季预订美国酒店人数较去年同期下降25% [3] 经济形势 - 近期金融市场崩盘和震荡降低经济增长预期，“硬数据”落后于软数据且相对看跌 [5] - 制造业PMI回落至接近收缩区域，服务业PMI暴跌，失业率缓慢上升，招聘率极低，房屋销售极低且可能因抵押贷款利率飙升进一步下降，实际零售额低迷 [5] - 通胀预期急剧上升，消费者信心大幅下降 [5] 公司前景 - 若美国经济衰退尤其是长期衰退，公司处境可能比达美航空糟，但比美国航空和西南航空好 [2] - 预计第一季度每股收益与预期一致，不会像达美航空那样超出预期，可能效仿达美航空撤回前瞻性指引 [12] - 若经济需求下滑严重，行业可能出现刺激措施；若行业整合，公司可能变强 [12][13]

一系列政策"黑天鹅"，击碎了预期中的美国旅游旺年。 美国商务部国家旅游办公室发布数据显示，3月赴美游客人数同比下降11.6%。2025年前三个月，赴美 游客数量为710万人，同比减少了3.3%。 这与去年的美国旅游热度形成鲜明对比。美国商务部国际贸易署的数据显示，2024年赴美国际游客超过 7239万人次，同比增长9.1%。 不少旅游机构原本看好今年赴美游行情，认为外国游客人数会继续增长，但现在纷纷下调预期。旅游预 测公司旅游经济学（Tourism Economics）去年预测，2025年，美国国际游客数量将同比增长9%。然而 面对当下情况，该机构迅速修改预测称，美国国际游客数量将由涨转跌，同比下滑9.4%，同时国际游 客在美国的消费总额将减少90亿美元。 在赴美旅游的意愿减弱以及美国经济的不确定性增强的背景下，美国达美航空总裁豪恩斯坦（Glen Hauenstein）表示，该公司来自加拿大的预订量"大幅"下降。基于全球贸易的不确定性，该公司撤回了 2025年的盈利预测。 据统计，每年旅游业为美国经济贡献了2.3万亿美元，占美国国内生产总值（GDP）的2.97%，支撑着 950万个就业岗位。 美国商务部国家旅 ...

国际游客赴美数量下降 - 3月份赴美海外游客数量同比下降11.6%，其中西欧、亚洲和南美洲地区分别下降17.2%、3.4%和10.4% [3] - 今年前三个月共有710万海外游客入境美国，比2024年同期下降3.3% [8] - 研究公司旅游经济学下调年度预测，预计2025年美国国际游客数量将下降9.4%，此前预测为增长9% [8] 政策与言论影响 - 特朗普政府的政策、边境安全措施和美元走强阻碍游客赴美旅行 [4] - 特朗普对欧盟、格陵兰岛和加拿大的激进言论对民众情绪和旅游业造成重大影响 [8] - 对等关税计划可能招致国际游客进一步抵制 [4] 邻国赴美旅行数据 - 3月加拿大居民乘飞机和汽车返程数量同比下降13.5%和31.9% [9] - 3月经航空和海运方式进入美国的墨西哥游客数量同比下跌22.9%和38.9% [9] - 每年加拿大游客为美国带来超过200亿美元消费收入，但近期数量迅速减少 [9] 旅游业经济贡献 - 2023年旅行贸易占美国服务出口总额的22%，占全部出口额的7% [10] - 2022年旅游业为美国经济贡献2.3万亿美元，占GDP的2.97%，支撑950万个就业岗位 [10] 航空业表现 - 维珍航空创始人表示美国消费者对跨大西洋航班需求放缓 [12] - 法荷航集团经济舱客流量下降，但豪华舱位表现良好 [12] - 达美航空来自加拿大的预订量大幅下降，撤回2025年盈利预测 [12] 酒店业表现 - 第一季度前往美国的预订取消率同比增加16%，英国、德国和法国游客取消率高达40% [13] - 雅高集团表示今年夏天欧洲游客赴美预订量下降25% [13] - 法国豪华旅行社Voyageurs du Monde富豪客户赴美游预订量下降20% [13]

文章核心观点 周一全球投资者避险情绪推动黄金、美债等避险资产价格上涨 美股三大指数涨跌不一 一季度标普纳指创近三年来最大季跌 高盛上调美国经济衰退概率并下调标普500指数目标点位 [1][3][29][30] 美股整体表现 - 周一收盘 道指涨1.00% 收于42001.76点 3月累跌4.20% 一季度累跌1.28% [1][5] - 标普500指数涨0.55% 收于5611.85点 3月累跌5.75% 一季度累跌4.59% [1][4] - 纳指跌0.14% 收于17299.29点 3月累跌8.21% 一季度累跌10.42% [1][6] - 纳指100收跌0.02% 3月累跌7.69% 一季度累跌8.25% 创2022年二季度以来最差单季表现 [9] - 纳斯达克科技市值加权指数收跌0.21% 3月累跌9.52% 一季度累跌12.42% [9] - 罗素2000小盘股指收跌0.56% 3月累跌6.99% 一季度累跌9.79% [9] - 恐慌指数VIX收涨2.77% 报22.25 一季度累涨38.72% [10] 行业ETF表现 - 周一美股行业ETF涨多跌少 日常消费品、金融、公用事业、能源业ETF收涨 全球航空业、生物科技指数ETF收跌 [11] - 一季度 全球航空业、半导体、可选消费、科技行业、全球科技股指数ETF累计下跌18.07% - 10.63% 医疗业ETF涨超6.5% 能源业ETF涨9.94% [11][12] 科技股表现 - “科技七姐妹”多数跌 美国科技股七巨头指数收跌0.19% 3月累跌9.74% 一季度累跌14.83% [13] - 特斯拉、亚马逊、英伟达、微软、Meta收跌 谷歌A、苹果收涨 一季度特斯拉累跌35.83% 英伟达跌19.29%等 [14] - 芯片股多数跌 费城半导体指数收跌0.34% 3月累跌10.41% 一季度累跌14.25% [17] - AMD收跌 台积电ADR收涨 一季度AMD累跌14.94% 台积电ADR累跌15.62% [18] - 英伟达两倍做多ETF跌 Wolfspeed、纳微半导体收涨 [19] - AI概念股普跌 BigBear.ai、C3.ai等收跌 [20][21] 中概股表现 - 中概股多数跌 纳斯达克金龙中国指数收跌0.61% 3月累计下跌0.10% 一季度累计上涨13.33% [22][23] - ETF中 中概互联网指数ETF、中国科技指数ETF收跌 [24] - 热门中概股中 小米集团ADR、拼多多、百度收跌 小鹏汽车收涨 [25] 其他重点个股表现 - 伯克希尔B类股收涨 一季度累涨17.49% [26] - 原油大涨 标普能源板块涨 康菲石油、Diamondback能源等收涨 [26] - 美国“特朗普关税输家”指数收涨 3月累跌11.35% 一季度累跌16.31% 成分股中Fluence Energy、ELF一季度累跌 [26] - 加拿大航空公司盘中一度跌超3% 特朗普关税造成该公司美国订单下降10% [27] - 加密货币概念股一季度普遍下跌 Bakkt、TearWulf等收跌 [27] - 新股CoreWeave在美国IPO第二个交易日跌7.3% [28] 高盛预测 - 高盛把今后12个月美国出现经济衰退的概率从此前的20%上调至35% 反映了更低经济基准预期等因素 [29] - 高盛预测今年美国平均关税税率升高15个百分点 比此前预期高5个百分点 特朗普对等关税平均税率预计为15% [29] - 高盛预计到今年年底 美国核心个人消费支出价格指数同比涨幅为3.5% 失业率升至4.5% GDP增速降至1% [29] - 高盛把今年年底标普500指数的目标点位从6200点下调至5700点 [30]

文章核心观点 今年以来美国民航事故频发，空中交通拥挤、空管人员短缺等问题困扰美国航空业，同时引发人们对美国联邦航空管理局监管力度的质疑 [1][9][10] 美国一飞机坠毁 - 当地时间3月29日，一架从艾奥瓦州飞往明尼苏达州的可搭载六人小型商务运输机在明尼阿波利斯郊区住宅区坠毁，机上人员全部遇难并引发火灾，被撞住宅人员安全撤离，原因待查 [1][2][3] - 美国联邦航空局和国家运输安全委员会将调查此事，调查小组预计当地时间周日抵达现场，调查重点关注飞行员、飞机和操作环境，计划收集飞行轨迹数据和空管通信等记录 [4] 惊魂一刻 - 当地时间3月28日下午，美国达美航空一架载有131名乘客和5名机组人员的客机从华盛顿里根国家机场起飞时与美国空军T - 38教练机险些相撞，二者空中距离仅百余米，美联邦航空局将展开调查 [1][5][6] 美国民航事故频发 - 今年1月29日，美航客机与陆军“黑鹰”直升机相撞致67人丧生；1月31日，医疗运输机在费城坠毁致7人遇难；2月6日，白令航空小型客机坠毁致10人遇难；2月10日，两架飞机在亚利桑那州机场跑道相撞致1死4伤；2月25日，芝加哥一客机遇小型飞机擅闯跑道紧急复飞 [8][9] - 空中交通拥挤、空中交通控制中心人员短缺困扰美国航空业，华盛顿地区过去20年约发生12起直升机与民航客机“危险接近”险情，目前联邦航空局具完全资质空管员缺口约3500人，现有空管员比2012年少约10%，繁忙枢纽城市空管员“到位率”不超三分之二 [9] - 美国航空安全事故频发引发对联邦航空管理局监管力度的质疑，波音“破碎的安全文化”及监管不力曾致波音客机系列安全事故 [10]

文章核心观点 - 美国航空下调2025年第一季度业绩预期，受经济压力和价格走势疲软影响，股价可能跌至下一个历史支撑位，商务旅行面临风险 [1][2][11] 悲观预测支柱 第一大支柱 - 因5342航班影响和国内休闲市场疲软，公司下调收入和每股收益预期 [3] 第二大支柱 - 2025年美国经济环境对航空业不利，特朗普关税和DOGE成本削减措施或致GDP下降和通胀上升，亚特兰大联邦储备银行GDPNow数据暗示2025年有温和经济衰退，第一季度年度化GDP可能为负，商务旅客或减少飞行次数 [2][5][6] 第三大支柱 - 从价格行动角度看情况不乐观，下一个历史支撑位比撰写本文时股价低25%，接近9美元价格水平 [3][10] 第四大支柱 - 3月11日交易时段开始时看跌期权有吸引力，随着交易进行和抛售加剧不再有吸引力，分析师购买执行价格为11美元的2025年9月19日期权合约看跌期权，若股价触及9美元可获65% - 105%收益 [3][10] 公司经营情况 - 公司将2025年第一季度收入增长预期从3% - 5%下调至持平，运力增长从高个位数增长下调至持平，每股收益亏损预计为 -0.60美元至 -0.80美元，低于 -0.20美元至 -0.40美元 [2] - 2023年公司实施“一刀切”折扣政策影响24%企业客户，这些客户转向竞争对手达美航空和UAL，分析师对公司挽回流失企业客户计划好奇 [8] 经济环境影响 - 特朗普关税导致消费者可自由支配支出下降，DOGE成本削减计划或使GDP下降和通胀上升，消费者支出下降航空公司低利润乘客领域或受打击，商务旅客因在线会议等因素可能减少飞行 [5][6][8]