智通财经APP讯，滨海投资(02886)发布公告，于2025年11月25日，该公司斥资1.12万港元回购1万股股 份，每股回购价格为1.12港元。 ...

房地产行业土地市场 - 10月光大核心30城成交宅地133宗，同比减少33.2%，成交楼面均价9,279元/平，同比下跌4.5% [4] - 1-10月百城宅地成交建面同比减少9%，成交楼面均价同比上涨15%，核心6城宅地成交总价5,412亿元，占百城比重为44.7% [4] - 土地市场分化加剧，楼市区域分化进一步加深，投资建议关注结构性阿尔法机会 [4] 有色金属铜行业 - 铜供给维持紧张格局，线缆企业开工率在铜价维持高位背景下连续3周回升，第四季度电网旺季效应仍存 [5] - 2025年11月至2026年1月空调排产同比下降，但空调排产环比持续改善 [5] - 供需维持偏紧格局，铜价在短期震荡后后续仍有望继续上行 [5] 电新环保行业 - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资，市场预期较低，可与风电板块形成共振 [6] - 美国缺电逻辑持续演绎，未来科技仍为主线，重点关注海外储能、SST等板块超跌反弹机会 [6] - 2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平，锂电方面重点关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜环节 [6] 公用事业行业 - 国内动力煤价格周环比平稳，进口煤价格周环比上行显著 [7] - 国家发展改革委办公厅发布关于做好2026年电煤保供中长期合同签订和履约监管工作的通知，2026年电煤长协引入“基准价+浮动价”形式 [7] - 10月份全社会用电量8,572亿千瓦时，同比高增10.4% [7] 医药生物行业 - 小核酸药物风起云涌，下一代创新药浪潮呼之欲出，全球范围内小核酸药物领域频频出现新进展 [8] - 小核酸药物已从概念验证进入产业崛起前夜，行业迎来“技术突破+商业兑现”双主线驱动的黄金发展期 [8] - 国内药企研发进展加速，2025年以来大批企业进入临床研究阶段 [8] 杭氧股份公司动态 - 杭氧股份2025年第一季度至第三季度实现营业收入114.3亿元，同比增长10.4%，归母净利润7.6亿元，同比增长12.1% [9] - 公司毛利率为20.6%，同比上升0.2个百分点，净利率为7.4%，同比上升0.3个百分点 [9] - 公司中标核聚变领域订单，打开新成长空间 [9]

本周行情回顾 - SW公用事业一级行业本周下跌4.33%，在31个SW一级行业中排名第10，同期沪深300下跌3.77%，上证综指下跌3.9%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15% [4] - 细分子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，光伏发电下跌10.88%，风力发电下跌4.29%，电能综合服务下跌7.28%，燃气下跌5.7% [4] - 本周公用事业涨幅前五个股为大众公用（+8.10%）、德龙汇能（+3.56%）、世茂能源（+3.09%）、恒盛能源（+1.02%）、川能动力（+0.24%），跌幅前五为百川能源（-20.63%）、闽东电力（-19.89%）、首华燃气（-19.15%）、长春燃气（-18.49%）、国新能源（-18.36%） [4] 本周数据更新 - 国内动力煤价格周环比平稳，秦皇岛港5500大卡动力煤价格突破830元/吨，进口煤价格周环比上行显著，防城港5500大卡印尼动力煤周环比上涨10元/吨，广州港5500大卡澳洲动力煤周环比上涨25元/吨 [5] - 广东、山西现货结算电价周环比均有所下降，蒙东、蒙西、宁夏、四川、江西和广东系统运行费新增"136号文"新能源机制电价差价结算费 [5] - 本月广东代理购电价格同比下降13%，四川同比下降5%，江西同比下降2%，反映"136号文"电价对广东新增绿电机组影响较大，整体绿电价格承压 [5] 本周重点事件 - 国家发展改革委发布《做好2026年电煤保供中长期合同签订和履约监管工作的通知》，新增建立价格月度调整机制，可采用"基准价+浮动价"形式，基准价为当地价格合理区间中值，浮动价由四家机构产地动力煤价格指数综合确定 [6] - 通知要求发电企业签约量原则上不低于需求量的80%，新增各省主管部门和中央企业每半年开展1次履约情况自评估的要求 [6][7] - 国家能源局发布10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，第一产业用电量同比增长13.2%，第二产业增长6.2%，第三产业增长17.1%，城乡居民生活用电量增长23.9% [7]

股东户数变动总体情况 - 467家公司公布了截至11月20日最新股东户数，其中60股股东户数连续减少3期以上，筹码呈持续集中趋势[1] - 股东户数最多已连降10期，例如润都股份和明牌珠宝[1] - 润都股份最新股东户数为21450户，已连续减少10期，累计降幅为38.45%[1] - 明牌珠宝股东户数连降10期，最新户数为28500户，累计降幅30.49%[1] 单期股东户数降幅显著个股 - 多利科技最新股东户数下降13.93%[1] - 壶化股份最新股东户数下降10.64%[1] - 哈焊华通最新股东户数下降10.28%[1] 股东户数连降股市场表现 - 股东户数连降股中，筹码集中以来股价上涨的有13只，下跌的有47只[2] - 安联锐视、博盈特焊、力聚热能累计涨幅较高，分别上涨30.34%、14.79%、13.84%[2] - 相对沪指来说，其间股价跑赢大盘的有15只，占比25.00%[2] - 安联锐视、博盈特焊、力聚热能超额收益率较高，股东户数连降以来相对沪指收益率分别为29.90%、15.49%、14.54%[2] 股东户数连降股行业与板块分布 - 股东户数连降股中，机械设备、汽车、公用事业等行业最为集中，分别有8只、6只、5只个股上榜[2] - 板块分布上，股东户数连降股中，主板有37只，创业板有22只，科创板有1只[2] 股东户数连降股机构动向 - 股东户数连降股中，近一个月获机构调研的有11只[2] - 机构调研次数较为频繁的有博盈特焊、双汇发展、长华集团，其间分别获机构调研12次、2次、2次[2] - 机构调研家数看，机构较为扎堆的是博盈特焊、博众精工、英力股份，分别有164家、43家、36家机构参与调研[2] 股东户数连续下降股详细数据 - 多利科技最新股东户数17300户，较上期减少13.93%，连续下降5期，筹码集中以来股价下跌3.66%[2] - 壶化股份最新股东户数16020户，较上期减少10.64%，连续下降4期，筹码集中以来股价下跌3.17%[2] - 哈焊华通最新股东户数21958户，较上期减少10.28%，连续下降4期，筹码集中以来股价下跌15.24%[2] - 博盈特焊最新股东户数15052户，较上期减少9.70%，连续下降3期，筹码集中以来股价上涨14.79%[2] - 力聚热能最新股东户数5259户，较上期减少8.78%，连续下降3期，筹码集中以来股价上涨13.84%[2]

核心观点 - 报告预计未来一到两周，转债市场将延续震荡格局，为年末行情夯实基础，建议利用市场震荡进行布局，耐心等待“春季躁动”行情的展开 [2][5][12][13] 市场回顾与表现分析 - 过去一周（11月17日-11月21日），A股市场经历全线深度调整，上证指数累计下跌3.9%，创业板指下跌6.15%，科创50指数下跌5.54% [7] - 市场情绪低迷，超过4900只个股下跌，全周日均成交额萎缩至1.87万亿元 [7] - 板块呈现普跌格局，中信一级行业全部收绿，电力设备、煤炭、医药等板块领跌，传媒、银行、军工板块相对抗跌 [7] - 转债市场相对抗跌，中证转债指数全周累计下跌1.78%，转债等权指数下跌1.94%，跌幅远小于转债正股等权指数（下跌6.97%） [9] - 转债价格中位数下跌1.94%至131.25元，处于2018年以来97.500%分位数的高位 [9] - 平价在90-110元转债的加权平均转股溢价率拉升0.78个百分点至29.09%，处于2018年以来99.60%分位数，显示转债估值压力依然显著 [9] 市场调整驱动因素 - 外部因素：市场对美联储12月降息预期的剧烈波动，引发全球权益市场共振回调，对A股风险偏好形成压制 [5][7] - 内部因素：市场处于政策空窗期，且前期科技板块累计涨幅较大，存在技术性调整压力 [5][7] - 资金行为：机构在年末进行明显调仓换股，资金从前期热门的高位板块流向估值较低、具备防御属性的周期与消费板块，加剧市场波动和分化 [5][7] 短期市场展望（未来1-2周） - 市场预计将延续震荡格局，为年末行情夯实基础，当前市场已部分消化美联储降息预期波动和内部部分板块获利了结的压力，继续大幅下行空间有限 [5][12] - 预计转债市场将在急跌之后小幅反弹，后反复震荡，以时间换空间 [5][12] - 银行、公用事业等板块的转债具备较好的防御属性，在市场振荡期可能有阶段性表现 [5][12] 中期市场展望与布局窗口（12月） - 展望12月，市场有望迎来“春季躁动”的布局窗口期 [5][12] - 随着12月公募基金排名战接近尾声，为争取更好排名和布局2026年，机构调仓换股将更为积极，可能从防御板块转向来年增长确定性高的方向 [5][12] - 后续市场回暖的关键催化或在于政策信号的释放，中央经济工作会议通常在12月中旬召开，将定调2026年经济工作 [5][12] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，市场有望对科技创新与扩大内需等议题展开积极博弈 [5][12] 投资建议与配置方向 - 建议利用市场震荡进行布局，耐心等待“春季躁动”行情的展开 [2][5][13] - 短期建议采取防御为主、兼顾结构性机会的配置思路 [13] - 随着12月中下旬政策预期升温、机构排名战接近尾声，建议组合风格向弹性标的倾斜 [13] - 继续看好科技成长板块（如半导体、AI算力）、高端制造（机器人、商业航天）以及绿色能源（如新型储能、固态电池）等方向 [13] - 顺周期、大消费等主线有望受益于政策预期升温，估值具备修复空间 [13]

文章核心观点 - 电动化是重塑交通、能源和数字基础设施价值链的决定性趋势，但投资盈利能力面临严峻挑战，传统基础设施投资框架已不适用 [1] - 投资机会与风险并存，关键在于区分资产类别，通过合同结构确保利用率，并平衡有形基础设施的稳定现金流与数字平台的可扩展性 [1][5] - 最具投资价值的领域是那些能够通过专属或合同需求降低利用率风险的资产，如基于场站的车队和长期服务协议（EaaS模式） [15][26][28] 新投资范式：从核心资产到核心增强资产 - 电动化资产难以归类于传统的核心资产（稳定可预测）或核心增强资产框架，因其面临不确定需求、技术标准演进和补贴政策多变等风险 [5] - 公共充电基础设施资本密集但平均利用率低（欧美低于15%），而可持续回报需要超过30%的利用率，技术标准竞争（如CCS、CHAdeMO、NACS）加剧资产长期生存能力的不确定性 [5] - 投资者需细分市场，将公共基础设施（类似成长型股权）与可构建为基础设施的合同资产（如公交车队、物流枢纽场站充电）区分开来，后者现金流更类似核心增强资产 [5][6] - 有限合伙人正在通过制定新的转型基础设施投资授权或扩展核心增强资产定义来应对这一分类挑战 [6] 市场现状：普及率、基础设施与资金支持 - 全球电动化市场发展不均衡：中国电动汽车渗透率接近40%，欧洲约为25%，美国低于10% [9] - 基础设施建设是瓶颈：欧洲到2030年需要至少350万个公共充电点，目前仅有约60万个；美国目标是50万个联邦支持充电器，但公共充电站平均利用率仅10%-15% [9] - 资金支持正从公共补贴转向私人资本，盈利能力和成本纪律变得至关重要，依赖无休止公共资金的资本密集型模式难以为继 [9] - 价值链出现融合趋势，石油巨头、公用事业公司、OEM和数字解决方案提供商在重叠环节竞争与合作 [10] 盈利能力关键：总拥有成本的作用 - 对消费者而言，补贴及其退坡是购买主要驱动因素，例如德国2023年削减激励后销量急剧下降，尽管许多车型全生命周期TCO已有利 [12] - 对商业运营商而言，TCO平价情况复杂，轻型商用车、最后一公里配送货车和城市公交车在欧洲和中国部分地区已实现TCO平价，但前期资产成本、基础设施支出、电网连接升级和资本成本均影响经济性 [12] - 对投资者而言，TCO平价时间点决定内部收益率和投资回报率，电价波动进一步复杂化情况，与可再生能源购电协议或需求侧灵活性市场挂钩的资产可稳定收入 [13] - TCO、能源定价、资本结构和基础设施利用率相互交织，形成复杂反馈循环，共同决定财务结果 [13] 投资回报来源与理想特征 - 理想电动化投资的共同特征包括：通过合同降低利用率风险、结合传统合同与商业收入、多元化收入流平滑回本期、与能源整合以降低完全成本、部署于有增长潜力的长期资产 [15] - 回报将集中在具备这些特征的领域，如闭环车队模式（市政公交车、校车、物流车队）和EaaS模式，后者将车辆、充电和能源捆绑进长期合同，创造类年金收入 [15] - 未来上行潜力存在于V2G服务、与零售或物流中心共址的充电枢纽、公用事业与OEM的综合合作等模式 [15] - 平衡的投资策略应结合当前能提供类基础设施回报的资产与未来高风险高增长的服务敞口，EaaS模式是连接两者的桥梁 [15] 投资者需警惕的关键风险 - 利用率风险：公共充电资产利用率低迷（10%-15%），远低于盈利所需的30%以上，导致收入抑制和搁浅资产风险 [17] - 技术与可靠性风险：硬件标准快速演进（如CHAdeMO已功能过时），可靠性问题导致声誉损害和客户流失 [17][18] - 政策与市场风险：补贴制度不可预测，政策转变可急剧改变需求，如德国和中国补贴退坡导致销量锐减或产能利用率不足 [23] - 资本结构与融资风险：资产资本密集，易受利率上升影响，延长的J曲线可能与基金期限错配 [23] - 生态系统与交易对手风险：项目需多方协调，激励错位可能增加成本、延迟项目，长期协议存在交易对手信用风险 [23] 平台战略与合作伙伴关系 - EaaS模式是一种应对方式，它将车辆、充电和能源捆绑进长期服务协议，内化利用率风险并创造合同收入，但运营商需让渡对推广速度和未来收入池的控制权 [21] - 长期韧性更可能来自整合了各领域伙伴的生态系统，而非单一提供商的一站式服务，例如英国巴士场站电气化项目的成功得益于车队运营商、能源供应商和基础设施投资者的三方协议 [21] - 生态系统合作模式包括：场站协作以协调电力供应和融资、零售或物流中心聚合需求创造额外收入、公用事业与OEM合作确保成本与承诺一致、灵活性服务将V2G货币化 [24] - 通过EaaS拥有或通过合作伙伴关系协作均是构建韧性的方式，正确答案因投资者授权而异，但任何战略都无法孤立成功 [22]

个股交易活跃度 - 今日A股有13只个股振幅超过20%，包括美登科技、江龙船艇、久之洋等 [1] - 今日A股有7只个股换手率超过40%，包括榕基软件、南方路机、江龙船艇等 [1] 板块资金流向 - 主力资金净流入国防军工、传媒、商贸零售、建筑装饰、公用事业、银行等板块 [1] - 主力资金净流出电子、计算机、电力设备、基础化工、通信、医药生物等板块 [1] 个股资金流向 - 蓝色光标、省广集团、航天发展、数据港、美的集团资金净流入规模居前，分别净流入13.44亿元、7.38亿元、4.46亿元、3.97亿元、3.47亿元 [1] - 新易盛、中际旭创、工业富联、榕基软件、易点天下资金净流出规模居前，分别净流出11.77亿元、11.26亿元、8.83亿元、8.78亿元、8.35亿元 [1]

南向资金整体持股概况 - 截至11月21日，南向资金合计持有港股通标的股4900.47亿股，占标的股总股本比例达19.38% [1] - 合计持股市值为60614.05亿港元，占标的股总市值的比例为14.66% [1] - 南向资金对港股市场参与度显著，成为重要参与者 [1] 个股持股比例分布 - 南向资金持股比例超过20%的个股有242只 [1] - 持股比例在10%至20%之间的个股有131只 [1] - 持股比例在5%至10%之间的个股有91只 [1] - 持股比例在1%至5%之间的个股有84只 [1] - 持股比例低于1%的个股有21只 [1] 高比例持股个股特征 - 持股比例最高的个股为中国电信，持有100.45亿股，占港股已发行股份比例达72.38% [1] - 绿色动力环保、大众公用持股占比分别为69.48%、69.45%，位列第二、三位 [1] - 南向资金高比例持有的个股多数为AH概念股，在持股超20%的个股中，AH股共有129只，占比为53.31% [1] 行业分布特征 - 南向资金持股比例超20%的个股主要集中在医疗保健业、工业、金融业，分别有56只、36只、34只个股 [2] - 持股比例较高的个股广泛分布于电讯业、公用事业、资讯科技业、非必需性消费、地产建筑业、能源业、原材料业等多个行业 [2][3]

市场表现总结 - 本周A股市场大幅下跌，上证指数周跌幅达3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指跌幅高达6.15%，三大指数均创阶段性新低 [1] - 全周呈现放量下跌特征，周五全市场成交额显著放大至1.98万亿元，较周四放量近2600亿元，显示恐慌盘加速出逃 [1] - 个股层面表现惨淡，超过5000只个股下跌，近百只个股跌停，市场情绪指标降至冰点区间 [1] 板块表现分析 - 防御性板块相对抗跌，船舶制造、文化传媒、农业种植等主题板块逆势活跃 [1] - 前期热门赛道集体重挫，能源金属、电池、光伏设备等板块跌幅居前，反映资金正从高估值成长赛道向低估值防御板块切换 [1] - 全球市场同样承压，恒生指数周跌5.09%，标普500跌1.95%，纳斯达克跌2.74% [1] 技术面与情绪面 - 上证指数已跌破布林带下轨支撑，短期超跌迹象极为明显 [2] - 恐慌盘集中出逃后，部分机构资金开始逆势布局，A股出现技术和情绪修复的概率正在加大 [2] - 历史数据显示，当全市场下跌个股数量超过5000家、成交额显著放大后，短期反弹概率往往会显著提升 [2] 下周市场展望 - 外部环境方面，美国将公布9月零售销售、PPI数据及美联储褐皮书，若数据表现疲弱可能强化市场对12月降息的预期 [3] - 俄乌和平方案进展、英国秋季预算等国际事件也可能对市场情绪产生边际影响 [4] - 美联储官员周末释放鸽派信号，纽约联储主席威廉姆斯表示仍有降息空间，或将缓解海外流动性担忧 [1] 板块机会与策略 - 业绩确定性将成为核心主线，AI应用、机器人、存储芯片等前期超跌且具备技术迭代逻辑的科技成长板块在情绪修复过程中可能展现较高弹性 [4] - 银行、公用事业等低估值、高股息板块适合风险偏好较低的投资者作为防御配置 [4] - 操作策略上应优先选择业绩扎实、回调充分的优质标的，坚决规避纯概念炒作个股的追涨风险 [5] 市场信号解读 - 若市场如期迎来反弹，说明自我修复机制仍在发挥作用，短期做多力量不容小觑，恐慌情绪已得到较充分释放 [6] - 若市场未能组织起有效反弹，继续缩量阴跌，则表明市场信心恢复尚需时日，趋势性反转时机远未成熟 [6][7] - 有质量的反弹应伴随成交量稳步放大、市场热点有序轮动及领先指标率先走强 [8]

全球大类资产配置趋势 - 全球资本正重新评估不同区域资产的风险收益比，并调整相关资产配置 [2] - 资产配置呈现两条核心主线：一是避险需求推动黄金等贵金属价格大幅上涨，二是资金主动流向亚太市场等“估值洼地” [4] - 减配美元资产、增配人民币资产，同时搭配黄金等贵金属资产，或将成为全球资本配置的大势所趋 [4] 人民币资产吸引力 - 人民币资产的可兑换性与流通性不断增强，对国际资本的吸引力稳步攀升 [4] - 中国企业正逐步做大做强并主动参与全球竞争，国产芯片、人形机器人等产业在全球范围内崭露头角，为中国资产的全球吸引力奠定产业基础 [6] - 国际投资者对中国资产的长期配置价值愈发看好，源于中国宏观经济稳中向好、政策环境持续优化、科技创新加速推进 [6] A股市场表现与前景 - 上证指数年内最大涨幅逾20%，近期在突破4000点关键点位后维持震荡运行态势 [7] - A股市场表现亮眼得益于中国经济复苏的基本面和以AI为代表的技术革新走在世界前列 [7] - 当前A股4000点与过去两轮牛市的本质区别在于资金风格从散户和杠杆资金推动转向机构资金主导 [9] - A股整体估值水平与盈利水平均在稳步提升，未来大概率会继续上行，估值层面仍有20%-30%的上行空间 [11] 具投资价值的板块 - 看好三大方向：经过四季度震荡的科技板块明年仍有较大机会；四季度全面爆发的新能源板块有望成为跨年主线；受全球不确定性推动的贵金属等避险板块值得关注 [11] - 新能源、传统能源与大科技板块的投资前景看好，能源与科技板块大概率会呈现不同时期交替领涨、螺旋式上升的趋势 [11] - 硬件板块中AI算力已整体呈现过热状态，后续资金大概率会转向软件及应用领域 [11] - 受海外科技股回调影响，资金已从科技板块转向新能源、消费等板块，但AI应用板块仍值得关注，银行、公用事业、消费等红利板块也会在跨年行情中占有一席之地 [13] 跨年行情特征 - 跨年行情具备核心基础：若市场成交量能持续稳定在2万亿元以上则资金保障到位；三季报披露完毕至明年一季报披露前为业绩真空期，利于短线博弈资金 [12] - 业绩真空期极可能形成机构资金与游资资金共振的行情 [12] - 新能源已成为领涨主线，海南等有政策预期的区域性板块持续打造跨年题材标杆，年底中央经济工作会议的政策定调将激活市场活跃度 [13]