山东省新能源装机规模 - 截至2025年7月底全省风光新能源总装机达1.19亿千瓦 其中光伏装机9130万千瓦 风电装机2749万千瓦 光伏装机规模居全国首位 [1][4] 电力市场改革进展 - 山东是全国首个出台136号文实施细则的省份 率先开展新能源上网电价市场化改革 [1][4] - 2025年6月1日为新能源项目"新老划断"时间节点 之后投产的增量项目需通过市场竞争形成机制电价 [2] 首次机制电价竞价结果 - 2025年9月11日公示竞价结果 机制电量总规模94.67亿千瓦时 [2] - 风电入选电量59.67亿千瓦时 中标价格0.319元/千瓦时 [2] - 光伏入选电量12.48亿千瓦时 中标价格0.225元/千瓦时 [2] - 光伏中标价较低主因首次竞价分配机制电量规模较少引发恐慌性报价 [3] 分布式光伏开发模式 - 形成"户用为主 整村开发 集中汇流 全额上网"的山东模式 [7] - 截至2025年6月底分布式光伏装机近6000万千瓦 占光伏总装机量三分之二 [7] - 户用光伏年收益超3000元/户 初装费超2万元/户 [7] - 2017-2024年连续8年分布式光伏装机全国第一 2019年起成为光伏发展主力军 [8] 新能源消纳挑战与对策 - 2024年全省用电量8320亿千瓦时 第二产业用电6071亿千瓦时占比73% [13] - 光伏间歇性发电与24小时工业用电需求不匹配 晚间需外购高价电力 [12][13] - 2024年6月提出分布式光伏余电上网部分按集中式光伏现货市场加权均价结算 [13] - 存量项目机制电价定为0.3949元/千瓦时 与2024年风光结算均价0.35元/千瓦时衔接 [14] 风电与储能发展重点 - 目标2025年底光伏与风电装机比例从3.2:1优化至2.6:1 [16] - 规划海域100米高度年平均风速7.5米/秒 威海部分海域达7.9米/秒以上 [17] - 2025年建成新型储能300万千瓦 放开现货市场限价拉大充放电价差 [19] - 2025年海上风电项目总装机达375.2万千瓦 含6个大型项目及11个装备制造项目 [17] 绿电直连与工商业光伏 - 2024年工商业光伏新增装机716万千瓦 超越户用光伏的206万千瓦 [19] - 截至2025年6月工商业光伏总装机超3000万千瓦 [19] - 东营时代零碳产业园实现100%绿电直连 年产值260亿元 [19] - 模式难点在于寻找能满足电量消费与持续经营要求的优质客户 [20] 行业转型建议 - 建议光伏开发商转向风电开发 或加大储能装配实现错峰发电 [20] - 鼓励开拓海外市场寻求增量空间 [20]

行业投资评级 - 电力及公用事业行业评级为"强于大市"（维持）[4] 核心观点 政策动态 - 山东省明确工商业分布式光伏自发自用电量以外的上网电量不纳入机制电价执行范围[34] - 宁夏出台"136号文"承接方案：存量项目机制电价0.2595元/kWh，增量项目竞价范围0.18~0.2595元/kWh[35][36][37] - 广东省煤电机组容量电价从每年每千瓦100元上调至165元（2026年执行）[38] 市场表现 - 申万公用事业行业指数周跌1.84%，跑输上证指数0.9个百分点，在31个申万一级行业中排名第13[13][17] - 细分板块周跌幅：火力发电(-1.58%)、水力发电(-1.99%)、光伏发电(-2.22%)、风力发电(-2.39%)[13][18] - 个股涨幅前三：胜通能源(+33.37%)、山高环能(+8.43%)、新筑股份(+6.90%)[29][30] 估值水平 - 行业PE(TTM)18.42倍（上周18.77倍），PB1.51倍（上周1.54倍）[1][22] - 细分领域PE：火力发电11.98X、水力发电20.01X、光伏发电30.03X、风力发电23.59X[22][24] 重点数据跟踪 能源价格 - 秦皇岛5500大卡动力煤平仓价649元/吨（周环比+1.85%）[40] - 广州港5500K动力煤库提价：印尼702.93元/吨(+0.93%)、澳洲727.15元/吨(+1.08%)[40][43] 交易数据 - 绿证周成交量：风电4.31万张、光伏11.39万张[44] - 全国碳市场CEA周成交量249.12万吨，成交均价72.94元/吨[46][47] 投资建议 - 火电：关注动力煤价格稳中有降趋势下央企利润释放潜力[7] - 水电：建议布局低估值龙头标的[8] - 绿电：关注新能源入市政策带来的四重利好（收益企稳/存量改善/新增放量/集中度提升）[8] - 推荐标的：国电电力(买入)、国投电力(增持)、龙源电力(H)(增持)[9]