市场整体表现 - A股三大指数集体小幅上涨，行业板块多数收涨[1] - 沪深两市全天主力资金净流出130.24亿元[1] - 10个行业主力资金净流入，21个行业主力资金净流出[1] 行业资金流向 - 国防军工行业主力资金净流入24.98亿元，位居首位[1] - 传媒行业主力资金净流入20.27亿元[1] - 商贸零售、建筑装饰、公用事业行业主力资金净流入金额均超2亿元[1] - 电子行业主力资金净流出金额居首，超40亿元[1] - 计算机、电力设备行业主力资金净流出金额均超20亿元[1] - 基础化工、通信、医药生物、有色金属行业主力资金净流出金额均超10亿元[1] 个股资金流向 - 21股主力资金净流入均超2亿元，8股获主力资金净流入均超3亿元[2] - 蓝色光标主力资金净流入13.44亿元，股价涨超15%[3] - 省广集团主力资金净流入7.38亿元，股价涨停[3] - 航天发展主力资金净流入4.46亿元，股价涨停[3] - 70股主力资金净流出均超1亿元[4] - 新易盛、中际旭创、工业富联、榕基软件、易点天下、和而泰净流出金额均超8亿元[4] 尾盘资金动向 - 尾盘沪深两市主力资金净流入14亿元[5] - 尾盘国防军工、公用事业、机械设备行业主力资金净流入金额居前，均超2亿元[5] - 长城军工尾盘主力资金净流入2.51亿元，居首[6] - 三六零、蓝色光标、省广集团尾盘主力资金净流入均超1亿元[6] - 新易盛、和而泰尾盘主力资金净流出均超2亿元[6] - 阳光电源、中际旭创、天孚通信、易点天下尾盘主力资金净流出均超1亿元[6] 相关ETF数据 - 食品饮料ETF最新份额为108.8亿份，减少了1.0亿份，净申赎-5890.6万元[9] - 游戏ETF最新份额为81.1亿份，减少了8000.0万份，净申赎-1.0亿元[9] - 科创50ETF最新份额为532.6亿份，增加了17.6亿份，净申赎24.0亿元[9] - 云计算50ETF最新份额为3.0亿份，增加了200.0万份，净申赎297.6万元[9] 行业与公司动态 - 船舶制造板块大涨，航天航空、互联网服务、工程咨询服务、通信设备、游戏、软件开发、文化传媒板块涨幅居前[1] - 能源金属板块逆市大跌[1] - 蓝色光标BlueAI平台API接入大模型Token调用量超6000亿，预计2025年底将突破万亿，AI Agent数量达136个[3] - 2025亚洲通用航空展将于11月27日在珠海启幕[3]

市场整体表现 - A股三大指数集体小幅上涨，行业板块多数收涨，船舶制造板块大涨，航天航空、互联网服务、工程咨询服务、通信设备、游戏、软件开发、文化传媒板块涨幅居前，能源金属板块逆市大跌 [1] - 沪深两市全天主力资金净流出130.24亿元，10个行业主力资金净流入，21个行业主力资金净流出 [1] 行业资金流向 - 国防军工行业主力资金净流入24.98亿元，传媒行业净流入20.27亿元，远超其他行业 [1] - 商贸零售、建筑装饰、公用事业行业主力资金净流入金额均超2亿元 [1] - 电子行业主力资金净流出金额居首，超40亿元；计算机、电力设备行业净流出金额均超20亿元；基础化工、通信、医药生物、有色金属行业净流出金额均超10亿元 [1] 个股资金流入 - 21股主力资金净流入均超2亿元，8股净流入均超3亿元 [2] - 蓝色光标涨超15%，主力资金净流入13.44亿元；省广集团涨停，净流入7.38亿元 [2] - 蓝色光标BlueAI平台API接入大模型Token调用量超6000亿，预计2025年底将突破万亿，AI Agent数量达136个 [2] - 航天发展主力资金净流入4.46亿元，股价涨停，与2025亚洲通用航空展消息相关 [2] - 主力资金净流入居前个股包括数据港（3.97亿元）、美的集团（3.47亿元）、长芯博创（3.32亿元）、雷科防务（3.32亿元）、中船防务（3.12亿元）等 [3] 个股资金流出 - 70股主力资金净流出均超1亿元 [3] - 新易盛净流出11.77亿元，中际旭创净流出11.26亿元，工业富联净流出8.83亿元，榕基软件净流出8.78亿元，易点天下净流出8.35亿元，和而泰净流出8.26亿元 [4] - 其他净流出金额较大个股包括胜宏科技（5.70亿元）、天孚通信（5.38亿元）、常山北明（4.42亿元）等 [4] 尾盘资金动向 - 尾盘沪深两市主力资金净流入14亿元，国防军工、公用事业、机械设备行业净流入金额居前，均超2亿元 [5] - 长城军工尾盘主力资金净流入2.51亿元居首，三六零、蓝色光标、省广集团尾盘净流入均超1亿元 [5] - 尾盘主力资金净流入居前个股还包括英维克（8410.11万元）、美的集团（7870.21万元）、天海防务（7715.98万元）等 [6] - 尾盘主力资金净流出方面，新易盛净流出31455.51万元，和而泰净流出22001.01万元，阳光电源、中际旭创、天孚通信、易点天下净流出均超1亿元 [7]

评级与目标价调整 - 摩根大通上调百度评级及目标价格至188美元，隐含70%上行空间 [1][9] 业务转型与增长动力 - 公司正从传统搜索广告公司转型为AI基础设施供应商，市场严重低估其AI转型的速度和规模 [1] - 百度云业务收入预计在2026年增长61%，主要受昆仑芯片销售及GPU计算需求推动 [1][3] - AI云收入在第四季度同比增长26%，第一季度加速至42%，第二和第三季度分别保持27%和21%的强劲增长 [5] - AI云业务已占百度核心收入约四分之一，成为主要增长引擎 [5] 昆仑芯片业务 - 百度昆仑芯片收入预计从2025年约13亿元人民币飙升至2026年83亿元人民币，增幅达6倍 [2][3] - 昆仑芯片获得中国银行和互联网公司外部采用，验证其在企业级工作负载的可行性 [4] - 昆仑芯片销售预计从2025年第四季度5亿元增长至2026年第四季度35亿元，季度环比增速在40%至88%之间 [3] AI云与GPU计算业务 - GPU租赁订阅收入在第三季度同比增长128%，相比上一季度约50%的增幅进一步加速 [5] - 基于订阅的AI云基础设施收入预计在2026年翻倍 [5] - 百度智能云在第一季度大模型招标市场中以19个项目中标、约4.5亿元人民币投标额排名第一 [5] - AI云基础设施收入预计从2025年第四季度55.2亿元增长至2026年第四季度122.26亿元 [3] 广告业务表现 - 2026年百度核心广告收入预计同比下降7% [7] - 传统搜索广告收入持续遭受双位数同比下滑，第三季度下降约30% [6][7] - AI原生营销服务在第三季度实现262%同比收入增长，占百度核心广告收入的18% [7] - AI原生营销服务收入预计在2026年同比增长55% [6] 盈利能力与资产优化 - 第三季度160亿元人民币资产减值预计使2026-2027年年折旧费用每年减少约80亿元，相应提升调整后营业利润80亿元 [8] - 此举将使2026年集团层面调整后营业利润率提升5个百分点，百度核心调整后营业利润率提升7个百分点 [8] - 资产减值是战略性努力，旨在通过处置传统CPU设备来专注于GPU等高性能计算资产 [9] 估值方法变更 - 估值方法从集团层面混合市盈率改为分类求和估值 [9] - 对总广告业务基于5倍2026年市盈率倍数估值120亿美元或每股37美元 [9] - 对百度云业务基于云业务（不含昆仑芯片）6倍2026年收入倍数和昆仑芯片15倍2026年收入倍数，估值340亿美元或每股100美元 [9] 行业背景 - 自2025年起，中国主要云服务商加速采购和部署国产AI加速器，从试点应用转向大规模多供应商采购 [3]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37%，沪深A股涨跌幅中位数为上涨1.35% [1] - 沪深两市不含ST个股涨停65家，较昨日增加37家，跌停23家，较昨日减少39家 [2] - 涨停板个股中，首板个股53只，2连板个股8只，3连板及以上个股4只 [8] 行业板块特征 - 互联网服务、软件开发、通信设备行业涨停个股数量最多，分别为5只、5只、4只 [3] - 互联网服务行业受政策利好推动估值修复，软件开发行业受益于政策支持及数字化转型加速，通信设备行业受AI基建需求爆发及5G、数据中心建设加速驱动 [3] - 船舶制造板块表现强势，同花顺船舶制造指数今日大涨4.18%，在大市缩量背景下持续放量 [1] 概念板块特征 - 军工、福建自贸/海西概念、阿里巴巴概念股涨停个股数量最多，分别为9只、8只、6只 [4] - 军工板块受政策支持加速装备升级，福建自贸/海西概念受区域政策利好推动，阿里巴巴概念股受电商旺季及公司业绩向好驱动 [4] - 克拉克森研究数据显示中国造船业新接订单数量大幅领先，新造船价格指数与二手船价格指数走势背离，航运造船联动超级周期行情有望启动 [1] 个股表现亮点 - 股价创历史新高个股共3只，包括品高股份、江龙船艇、上海港湾 [5] - 江龙船艇20%涨停创历史新高，中船防务10%涨停创近四年新高，两者均属船舶制造行业并涉及军工概念 [1] - 股价创近一年新高个股共13只，包括新华都、航天动力、中船防务、久其软件等 [7] - 连板数前5个股包括中水渔业、国风新材、梦天家居、实达集团、新华都 [9] 资金流向分析 - 主力资金净流入金额前5个股分别为三六零、长城军工、数据港、省广集团、航天发展 [9] - 主力资金净流入占市值比例前5个股分别为南方路机、省广集团、雷科防务、开创国际、天箭科技 [9] - 封板资金前5个股包括长城军工、新华都、广汽集团、品高股份、明牌珠宝 [9]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37%，沪深A股涨跌幅中位数为上涨1.35% [2] - 沪深两市（不含ST个股）涨停65家，较昨日增加37家；跌停23家，较昨日减少39家 [3] 行业板块特征 - 互联网服务、软件开发、通信设备行业各有5家、5家和4家公司涨停，成为当日涨停个股最多的行业 [4][5] - 互联网服务行业涨停逻辑为政策利好频出推动行业估值修复，代表个股包括光云科技、南威软件等 [5] - 软件开发行业涨停逻辑为政策支持叠加数字化转型加速，代表个股包括三六零、久其软件等 [5] - 通信设备行业涨停逻辑为AI基建需求爆发及5G与数据中心建设加速，代表个股包括天箭科技、特发信息等 [5] 热门概念特征 - 军工概念涨停股数量最多，达9家，逻辑为政策支持加速装备升级，代表个股包括中国海防、中天火箭等 [5] - 福建自贸/海西概念涨停股数量达8家，逻辑为政策利好频出增强区域经济活力，代表个股包括南方路机、合兴包装等 [5] - 阿里巴巴概念股涨停股数量达6家，逻辑为电商旺季叠加阿里业绩向好，代表个股包括三江购物、光云科技等 [5] 个股强度与资金流向 - 股价创出历史新高的涨停股有3只，分别为品高股份（58.82元）、江龙船艇（26.9元）、上海港湾（47.84元） [6][7] - 股价创出近一年新高的涨停股有13只，包括新华都（8.92元）、航天动力（19.8元）、中船防务（33.04元）等 [7][8] - 主力资金净流入金额排名前5的个股为三六零（10亿元）、长城军工（8.42亿元）、数据港（8.26亿元）、省广集团（7.35亿元）、航天发展（4.39亿元） [9] - 主力资金净流入占市值比例排名前5的个股为南方路机（6.30%）、省广集团（4.37%）、雷科防务（4.02%）、开创国际（4.01%）、天箭科技（3.55%） [10] 船舶制造与军工板块深度 - 军工板块涨停股数量最多，船舶制造子板块表现强势，江龙船艇20%涨停创历史新高，中船防务10%涨停创近四年新高 [2] - 同花顺船舶制造指数当日大涨4.18%，在总体缩量市场中持续放量 [2] - 行业基本面支持来自克拉克森研究数据，显示中国造船业新接订单数量大幅领先，申万宏源研报指出新造船与二手船价格指数出现背离，预示航运造船联动超级周期行情有望启动 [2] - 东吴证券展望2026年，认为“十五五”规划开局之年与建军百年奋斗目标将推动国防军工行业需求刚性化、结构高端化与财务健康化 [2]

市场整体表现 - A股市场于11月24日探底回升，三大指数集体收红，全市场超过4200只个股上涨 [1] - 上证指数收于3836.77点，上涨1.87点，涨幅0.05% [2] - 深证成指收于12585.08点，上涨47.01点，涨幅0.37% [2] - 北证50指数收于1386.04点，上涨8.64点，涨幅0.63% [2] - 万得全A指数收于6068.12点，上涨37.56点，涨幅0.62%，其中4778只个股上涨，1100只个股下跌 [2] 领涨板块与个股 - 军工板块表现强势，中船防务4天内出现2次涨停，江龙船艇再次20%涨停，已实现6天3板 [2] - 商业航天概念股持续拉升，中天火箭、航天发展等10只股票涨停 [2] - 航天环宇股价上涨19.99%至29.77元，晨曦航空上涨14.13%至20.68元，北方长龙上涨12.42%至177.68元 [3] - 可控核聚变概念异动拉升，兰石重装一度直线涨停，哈焊华通、合锻智能等跟涨 [3] - 半导体设备股震荡反弹，圣晖集成涨停，至正股份逼近涨停，张江高科、北方华创等涨幅靠前 [4] 下跌板块与个股 - 锂矿板块出现跌停潮，盐湖提锂、磷化工、电池回收等概念股集体走低 [5] - 国城矿业、大中矿业、盛新锂能、融捷股份跌停，江特电机、金圆股份等多股跌幅超过8% [5] - 国城矿业股价下跌10.00%至24.02元，大中矿业下跌10.00%至28.00元，盛新锂能下跌9.99%至32.97元 [6] - 赣锋锂业股价下跌8.56%至58.65元，天齐锂业下跌8.01%至51.59元 [6] 港股与科技股表现 - 香港恒生科技指数上涨约2.7% [8] - 快手、哔哩哔哩股价涨幅超过6%，阿里巴巴港股股价拉涨近5%，总市值达到2.95万亿港元 [8] AI应用动态 - 蚂蚁集团发布的AI助手“灵光”在上线6天后总下载量突破200万，首次破百万下载用时4天，第二次破百万用时压缩至2天 [10] - “灵光”在App Store中国区免费应用榜单中排名第六，在免费工具榜中排名第一 [10] - 阿里旗下的AI助手“千问”App公测一周，下载量已突破1000万次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成为史上增长最快的AI应用 [10]

核心观点 - 抖音搜索生态已从“启发式搜索”迈向“贯通式搜索”，成为品牌全域增长的关键引擎，其搜索GMV年同比增长55% [1][8] - 搜索经营的核心在于做好内容经营、搜索词经营和搜索承接三大板块，以承接用户从“心动”到“得到”的全链路决策路径 [2][9][11] - 未来趋势包括AI搜索份额提升、搜索结果双列化强化首屏价值，以及品专产品升级，助力品牌构建一体化经营中枢 [2][8] 用户行为洞察 - 抖音用户平均每月搜索达100次，形成“主动搜”与“看后搜”结合的独特生态，90%的用户在泛刷30秒内主动发起搜索 [1][12] - 用户搜索行为更主动、精准，72%的用户在精搜阶段仅停留首屏，搜得越精准转化效率越高，搜索商品转化效率高于其他场景12% [1][12] - 搜索用户群体更年轻、消费力更强，聚焦新一线城市，18-23岁人群TGI指数达419，高消费人群TGI指数为195 [13] - 用户搜索内容关注新品、爆品及生活场景相关品类，如童装童鞋、食品健康、3C数码等，且搜索行为具有明显节点特征 [14] - 大促前15天“广搜→精搜”流量环比增长210%，超过75%的消费者购买前有搜索行为，24小时决策周期内搜索转化效果显著 [15] 搜索经营路径 - 内容经营需结合热点与细分场景，通过种草视频等范式激发看后搜，借力热点事件和情绪共鸣提升播放与互动，如案例播放数达860万次 [2][21][22] - 搜索词经营需分层运营广搜词、精搜词等，搭配小蓝词等组件提升互动转化，非品牌词为未聚焦单一品牌的用户提供方向指引 [2][11] - 搜索承接方面，首屏流量价值显著，品专能让CTR和CVR大幅提升，进店率可增加33倍，通过商品卡、店铺、直播间等实现站内外转化 [2][11] 行业场景与节点策略 - 不同行业需采取差异化策略，电商、本地生活、线索等五大场景可通过适配工具提升转化 [2] - 节点经营关键，大促节点可借助曝光产品和热榜联动品专冲高GMV，情绪节点侧重星推搜直全链路种草，平销期则需常态化运营 [2] - 玉容初、木柯诗等品牌通过星搜一体、明星营销等策略，实现了搜索流量与销量的双重增长 [2] 未来趋势 - AI搜索将加速演进，其在搜索广告中的份额将大幅提升，搜推联动可加速消费决策 [2][8] - 搜索结果双列化让品专首屏拦截价值进一步强化，品专的产品、玩法和权益升级，以及归一化售卖等新策略将助力品牌构建一体化经营中枢 [2]

核心观点 - 报告认为当前全球市场波动是市场结构脆弱、宏观扰动与产业分歧共同作用的结果，不建议单一归因 [2] - 当前AI产业发展阶段类似1997年互联网行情的关键节点，上游利润已显着增长，中游资本开支扩张已现，但下游应用尚不成熟 [3] - AI未来发展存在三种可能路径，其中路径三（应用未突破但巨头仍维持资本开支）是基准假设 [4] - 全球非科技部门在降息周期下呈现修复迹象，美国房地产和设备投资回暖，国内工业生产活动修复 [5] - 中国市场的机会动能在于实物资产和制造业产能价值，而非单纯跟随科技行情 [6] 全球市场波动分析 - 本周全球主要股市集体回撤，A股、美股、欧股及日韩股市主要宽基指数跌幅均在1%以上，科技股跌幅更大 [13] - 流动性因素加剧金融脆弱性：美国隔夜抵押利率与联邦基金利率倒挂，美联储常备借贷便利使用规模大幅上升，接近2020年初水平 [14][18] - 衍生品交易放大波动：英伟达财报和非农数据公布前投资者大量买入看跌期权对冲，Put/Call Ratio快速上升，业绩公布后保护性期权集中平仓导致波动率快速下行 [19][22] - 科技巨头资本开支可持续性受质疑：截至25Q3，微软、谷歌、Meta、亚马逊、甲骨文等数据中心运营商资本开支占经营性现金流比重明显提升，甲骨文该比例（TTM）已超过100%，9月发债180亿美元，全年发债超200亿美元 [24][26] 科网行情与AI产业对比 - 1995-2000年科网行情分为三阶段：1995-1997年上游设备商（如思科）盈利增长；1997-1998年中游服务商资本开支和营收增长，下游应用（如亚马逊）出现；1999-2000年下游营收增长但现金流恶化 [29][30] - 当前AI产业对应1997年关键节点：上游英伟达2024Q1起营收和净利润增长斜率提升，中游数据中心资本开支扩张已现，但下游"AI+实体"应用尚未成熟 [39][43] - 1997年美股曾出现两次10%以上回撤，当时也存在对互联网投资过剩的质疑 [39] AI发展路径推演 - 路径一：复刻1997年出现现象级应用，AI行情继续演绎，中长期行情取决于下游应用端盈利和现金流 [4] - 路径二：AI应用无进展且科技巨头暂停资本开支，将拖累海外经济增长，但影响小于科网泡沫时期，因当前科技巨头资产负债率相对健康（标普500约25%，科网泡沫时近40%） [47][52] - 路径三（基准假设）：AI应用未突破但科技巨头仍增加资本开支，以维持市场份额或助力企业降本，延续消费弱、投资强的经济特征 [4][53] 全球非科技部门亮点 - 美国房地产市场底部修复：抵押贷款利率下降带动成屋销售回暖，10月经季调成屋销售量达近8个月最高水平 [56][63] - 美国设备投资有韧性：8月工业机械、建筑机械、采矿机械和初级金属制品出货量同比增速持续上行 [56][59][61] - 美国就业市场压力仍大：9月新增非农就业超10万人，但集中在低时薪行业，失业率上行，平均时薪同比增速下行 [62][64] - 国内生产活动修复：10月全社会用电量同比增10.4%，第二产业用电量同比增6.2%，补库周期下工业企业用电量持续回升 [65][67] 中国市场配置建议 - 上游资源：受益于实物资产消耗提升，关注铜、铝、锂、油、煤炭及油运；PPI回升下关注基础化工、钢铁等中游行业 [6] - 内需回升板块：食品饮料、航空、服装等国内价格企稳、内需回升行业 [6] - 中国优势制造业出海：工程机械、电力电网设备、重卡等资本品，作为全球产业链"卖铲人"变现 [6]

公司基本信息 - 公司名称为临西县弘书编绳饰品工作室，性质为个体工商户 [1] - 法定代表人为车荣明 [1] - 注册资本为5万元人民币 [1] 公司经营范围 - 核心业务包括工艺美术品及礼仪用品销售、珠宝首饰零售与批发、金银制品销售 [1] - 业务涵盖针织或钩针编织物及其制品制造、美甲服务及专业设计服务 [1] - 线上业务包括个人互联网直播服务、互联网数据服务及互联网销售 [1] - 辅助业务涉及日用杂品、五金产品、家居用品及办公用品销售 [1] - 服务类业务包括信息技术咨询服务和教育咨询服务 [1]

产品发布与目标 - 抖音生活服务业务推出“烟火榜”，旨在发掘未被看到的“宝藏小店”[1] - 该榜单与高德“扫街榜”逻辑相通，核心目标是为上榜小店提供从“被看见”到“被消费”的快速成长路径[1] 评选机制与数据 - 榜单基于抖音内容和评价数据、用户提名以及248位资深民间寻味人的实地品鉴等方式产生[1] - 引入的248位民间寻味人人均打卡超过500家餐厅，平均发布过400篇探店评价，以确保榜单公正与品质[1] 榜单覆盖与构成 - 首批全国共有360家小店上榜，覆盖北京、上海、广州、成都等10座城市[1] - 上榜小店中，只此一家的单店占比95%，十年老店和本地特色菜小店分别占比61%和58%[1]