宏观及策略研究 - 7月经济数据受外部不稳定和供强需弱影响出现波动 回升态势仍需巩固 政策将以存量政策"落实落细"为主 重点为"做强国内大循环" [2] - 9月美联储大概率进一步降息 国内货币政策延续"适度宽松"基调 结构性政策为重点 M1活化和非银存款增加显示居民存款正向A股转移 [2] - 8月市场由流动性增量驱动 成交换手明显放大 机构入市加快 融资余额快速增长 公募改革成效初现 一级市场发行和产业资本减持节奏均较缓 [3] - 2025Q2全A业绩呈现"增收不增利"特征 科创板实现营收和归母净利同比双双改善 各市值板块盈利能力均有待改善 [3] - 中报业绩整体承压但结构有亮点 市净率已基本修复 估值上行依赖流动性边际变化 9月美联储降息和国内政策呵护共同强化流动性改善预期 中期上行趋势明确 [3] - 关注TMT板块(算力国产替代和人工智能+)、医药生物(创新药出海和集采反内卷)、电力设备及有色金属(产能治理推进)、金融(资本市场回稳向好)的投资机会 [4] 金融工程研究 - 上周(8月27日-9月2日)主要指数多数上涨 创业板指涨4.74% 上证综指跌0.26% 深证成指涨0.65% 科创50涨4.52% 沪深300涨0.85% 上证50涨0.78% 中证500跌0.03% [5] - 9月2日两融余额22,811.21亿元 较上周增808.89亿元 其中融资余额22,650.35亿元(增802.55亿元) 融券余额160.85亿元(增6.34亿元) 日均参与投资者604,510名(增1.71%) [5] - 电子、通信和非银金融融资净买入额较多 综合、环保和美容护理较少 非银金融、通信和电子融资买入额占成交额比例较高 [6] - 电力设备、医药生物和电子融券净卖出额较多 基础化工、计算机和交通运输较少 ETF融资余额1,016.91亿元(增5.33亿元) 融券余额74.32亿元(增4.51亿元) [6] - 个股融资净买入前五为胜宏科技、中际旭创、新易盛、东方财富、寒武纪 融券净卖出前五为东方财富、华工科技、太平洋、欣旺达、中际旭创 [6] 金属行业 - 2025H1钢铁行业营收9,452.34亿元(降9.16%) 归母净利131.37亿元(增157.66%) 销售毛利率7.03%(增1.77pct) 净利率1.67%(增1.01pct) [8] - 冶钢原料H1业绩继续下滑 Q2降幅收窄 净利率同比下滑 矿价震荡走弱后7月反内卷刺激上涨 普钢H1业绩好转 盈利能力提升 钢价震荡偏弱后7月反弹 特钢H1业绩小幅增长 Q2承压 盈利能力小幅提升 不锈钢价格走强后震荡回落 7月反弹 [8] - 2025H1有色金属行业营收18,196.61亿元(增6.49%) 归母净利953.63亿元(增36.55%) 销售毛利率12.04%(增0.67pct) 净利率6.35%(增0.98pct) [10] - 金属新材料H1业绩稳健增长 Q2下滑 盈利能力小幅下行 磁材价格震荡运行后7月出口管制放松走高 工业金属H1业绩维持较快增速 盈利能力提升 铜价震荡较大 铝价Q2回升后震荡 贵金属H1业绩大幅增长 盈利能力提升 金价受地缘政治和央行购金支撑持续强势 小金属H1业绩大幅改善 净利率同比改善 7-8月稀土价格上涨 能源金属H1实现盈利 Q2继续好转 Q2盈利能力同比下行 锂盐价格快速反弹后震荡运行 [11] - 钢铁行业供给过剩格局有望通过反内卷政策改善 绿色低碳改造或成供给侧改革抓手 铜矿供应偏紧支撑铜价 反内卷改善冶炼端格局 9月美联储降息支撑铜价 氧化铝新项目产能释放下电解铝厂利润较好 反内卷改善氧化铝供给格局 9月美联储降息支撑铝价 鲍威尔偏鸽派 9月降息利好金价 美国关税政策或使通胀持续性超预期 大而美法案推升财政赤字 债务压力支撑金价 稀土出口管制放松 海外高成本支撑价格 总量调控加强资源监管 人形机器人和新能源提供需求新动能 [12] - 维持钢铁和有色金属行业"看好"评级 维持洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业"增持"评级 [13] 轻工制造与纺织服饰行业 - 2025H1轻工制造行业营收2,970.09亿元(微增0.01%) 归母净利139.54亿元(降23.14%) [14] - 家居用品Q2营收增5.16% 归母净利降2.79% 净利率8.81%(同比降0.93pct 环比升1.92pct) 造纸Q2归母净利亏损7.47亿元 毛利率环比升0.53pct 净利率同比降5.48pct 环比降2.24pct 包装印刷H1收入增10.85% 利润增11.70% 毛利率降1.40pct 文娱用品H1和Q2均增收不增利 毛利率同比提升 [15] - 2025H1纺织服饰行业收入降5.16% 归母净利降8.40% [15] - 纺织制造H1营收增0.27% 归母净利增0.80% Q2毛利率环比升0.17pct 净利率环比升2.07pct 服装家纺Q2归母净利降29.13%(较Q1降幅扩大23.83pct) 毛利率同比升1.64pct 环比降1.14pct 净利率同比降1.97pct 环比降5.12pct [16] - 中美关税风险缓和 90天暂缓期覆盖欧美购物备货期 带动出口链订单改善 1-7月家具类社零延续较好增长 以旧换新政策深化推进拉动家具内销 包装纸龙头企业发布涨价函 瓦楞纸和箱板纸价格走强 带动盈利改善和估值修复 [16] - 维持行业"中性"评级 维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份"增持"评级 [16] 医药生物行业 - 25H1医药生物行业营收和归母净利同比均下降 25Q2营收同比下降 净利润回升 净利率同环比均有改善 [18] - 化学制药25Q2营收1,369.35亿元(降1.4%) 归母净利133.06亿元(增9.0%) 毛利率和净利率显著提升 H1研发费用率提升 销售费用加大 出海BD贡献增量 中药II25Q2营收857.55亿元(降2.1%) 归母净利101.35亿元(增6.4%) 盈利能力回升 H1研发力度收缩 销售费用费效比提升 [18] - 生物制品25Q2营收297.74亿元(降10.4%) 归母净利31.56亿元(降25.3%) 受血制品和疫苗高基数及去库影响 研发与销售费用均加大 医药商业25Q2营收2,547.59亿元(增0.9%) 归母净利64.02亿元(增19.5%) 净利率同环比提升 [19] - 医疗器械25Q2营收613.08亿元(降4.8%) 归母净利92.60亿元(降23.7%) 受去库和医保控费影响仍处修复进程 医疗服务25Q2营收458.52亿元(增3.2%) 归母净利79.60亿元(增32.6%) 为H1收入和利润增速最快板块 CXO筑底反弹 在手订单亮眼 [19][20] - 创新药和CXO表现亮眼 医疗器械和生物制品承压 关注创新药械及相关产业链主线 下半年催化包括商保创新药目录推出、9月WCLC和10月ESMO数据读出 同时关注集采规则优化的制药和医疗器械、AI+板块、内需复苏的中药和医疗服务 [20] - 维持行业"看好"评级 [20]

行业趋势 - 老字号中药品牌通过产品创新和场景拓展将传统中药文化转化为年轻人青睐的国潮体验 推动养生经济向Z世代经济延伸 [1][2] - 品牌通过跨界合作 文创产品开发和复合型门店布局拉近与年轻人距离 例如同仁堂推出养生咖啡 胡庆余堂开发特色药膳 [2] - 行业采用数字化营销策略 在抖音 小红书 B站等平台通过动漫演绎和趣味科普吸引年轻消费群体 片仔癀抖音挑战赛话题播放量达1.8亿次 [2] 公司举措 - 童涵春堂2021年初升级门店为中医药文化新概念体验店 布局茶饮柜台和香氛产品 联名崇明土布香囊部分店铺售罄 [1] - 片仔癀通过新媒体互动提升品牌年轻化 抖音挑战赛播放量超2100万次 参与人数近1万人 [2] - 同仁堂开设知嘛健康复合概念店 一层提供养生咖啡 二层提供中医问诊服务 [2] 消费行为 - 年轻消费群体将中药茶饮 香氛蜡烛 香囊等产品作为轻养生生活方式的一部分 工作日门店茶饮消费人流量显著 [1] - 消费者对老字号联名产品表现出强烈兴趣 部分产品出现断货现象 并持续关注新品推出 [1]

市场回顾 - A股三大指数集体收跌 上证指数跌1.25%报3765.88点 深证成指跌2.83% 创业板指跌4.25% 沪深两市成交额2.54万亿元 超2900股下跌[2][8] - 申万行业方面 商贸零售和美容护理领涨 通信行业领跌 概念板块中乳业和免税店涨幅居前[2][8] - 港股恒生指数跌1.12% 恒生科技指数跌1.85% 美国三大股指全线收涨 道指涨0.77% 标普500涨0.83% 纳指涨0.98% 欧洲股市涨跌不一 亚太股市多数收涨[2][8] 重要政策动态 - 国务院办公厅印发体育产业高质量发展意见 提出6项20条举措 目标2030年体育产业总规模超7万亿元 重点包括扩大供给 激发消费 壮大主体 培育增长点 强化要素支撑和提升服务保障[3][9] - 工信部与市场监管总局印发电子信息制造业稳增长行动方案 鼓励人工智能终端创新应用 推动5G/6G关键器件 芯片 模块技术攻关 引导有序布局光伏 锂电池产业 支持人工智能 先进存储 三维异构集成芯片 全固态电池等前沿技术基础研究[4][10] 中药行业表现 - 2025年初至8月31日医药生物板块涨25.50% 跑赢沪深300指数11.22个百分点 中药板块指数上涨3.14%[12] - 2025H1中药板块整体收入同比减少5.45% 归母净利润同比增长0.13% 业绩承压主要受集采扩容 药店渠道销售下滑 院内需求减弱影响[12] - OTC领域龙头企业展现较强韧性 建议关注拥有强大品牌护城河 成本控制能力强 产业链一体化及创新中药突破的企业[12][13] 医药研发外包行业表现 - 2025年初至8月31日医疗研发外包指数上涨62.37% 排名申万三级子行业第一[15] - 2025H1医疗研发外包板块整体收入同比增长13.77% 归母净利润同比增长63.82% 主要受全球投融资复苏推动前端药物发现需求回暖 CRO订单转化周期缩短 CDMO业务增长及高附加值业务带动[15] - 美联储降息预期推动估值修复 中国创新药出海拉动外包出口需求 建议关注行业集中度提升趋势下的头部企业及聚焦CDMO和多肽等高附加值业务的企业[16] 新媒股份业绩表现 - 2025H1实现营收8.17亿元(同比增长5.94%) 归母净利润3.46亿元(同比增长24.43%) 扣非归母净利润3.48亿元(同比增长25.18%) 利润增长主要受免征企业所得税政策利好[17] - IPTV有效用户达2080万户(同比增长2.51%) 基础业务收入4.14亿元(同比减少1.08%) 增值业务收入2.37亿元(同比增长23.68%)[18] - 内容版权业务收入4800.15万元(同比增长24.10%) 互联网电视业务云视听系列APP全国有效用户2.25亿户 智能终端数量2771万台(同比增长14.74%)[19][20] - 预计2025-2027年营收分别为16.76/17.66/18.46亿元 归母净利润分别为7.06/7.42/7.77亿元[21] 农业银行业绩表现 - 1H25营收同比增速0.8% 归母净利润同比增速2.7% 业绩改善主要受益于手续费净收入回正及财富管理业务增长[23] - 1H25末总资产同比增速11.6% 贷款同比增速9.9% 金融投资同比增速12.3% 县域贷款占境内贷款比重升至40.9%[24] - 1H25末不良率1.28% 关注率1.39% 拨备覆盖率295%[24] - 预计2025-2027年营收分别为7146/7462/7752亿元 归母净利润分别为2892/3035/3180亿元[25] 北京银行业绩表现 - 1H25营收同比增速1.02% 归母净利润同比增速1.12% 主要受规模高增和手续费净收入改善推动[27] - 1H25末总资产同比增速20.3% 贷款同比增速10.5% 金融投资同比增速30.8% 存款同比增速13.3%[27] - 1H25手续费净收入同比增长20.4% 零售资金量规模突破1.30万亿元 较年初增长885亿元[27] - 1H25末不良率1.30% 关注率1.5% 逾期率1.53% 拨备覆盖率195.7%[28] - 预计2025-2027年营收增速分别为2.78%/2.31%/4.7% 归母净利润同比增速分别为2.14%/2.08%/2.86%[28]

公司研发进展 - 控股子公司广东方盛融科药业有限公司中药创新药妇科止血消痛颗粒于2025年9月3日获得国家药品监督管理局药物临床试验批准 [1] 产品管线动态 - 妇科止血消痛颗粒为中药创新药研发项目 目前进入临床试验阶段 [1]

公司担保情况 - 公司及控股子公司、控股孙公司未对合并报表外单位提供担保 [1] - 公司无逾期债务对应的担保余额 [1] - 公司无涉及诉讼的担保金额及因被判决败诉而应承担的担保金额 [1]

人事变动 - 顾海鸥因退休自2025年9月4日起退任执行董事、董事会主席及上市规则授权代表职务 [1] - 执行董事严晗自2025年9月4日起接任董事会主席 [1] - 执行董事兼董事会副主席乐拯自同日起接任上市规则授权代表 [1]

人事变动 - 执行董事兼董事会主席顾海鸥因届退休年龄将于2025年9月4日退任所有职务[1] - 执行董事严晗将于2025年9月4日接任董事会主席职务[1] - 执行董事兼董事会副主席乐拯将于同日接任上市规则授权代表职务[1]

行业动态 - 中国医药保健品进出口商会珍稀濒危中药材专业委员会在广西南宁成立 旨在推动濒危中药材资源保护与可持续利用 [1] - 专委会成立标志着行业进入"行业协同、规范发展"新阶段 未来将以资源保护为基础、科技创新为驱动、规范贸易为抓手 [1] - 专委会是落实中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展意见中加强珍稀濒危野生药用动植物保护要求的具体实践 [1] 公司参与 - 以岭药业当选专委会副理事长单位 公司专利中药已在全球50余个国家和地区上市 [1] - 公司依托国家审批与合规通道探索珍稀濒危药材合规性贸易 希望在贸易板块承担"桥梁角色" [1] - 以岭药业推动濒危药材从资源保护走向"合规利用+产业落地+国际化推广"的可持续模式 [1] 战略意义 - 珍稀濒危中药材被定义为生物多样性的重要组成部分和中医药传承创新的核心资源 [1] - 专委会成立旨在凝聚行业力量 加强珍稀濒危野生药用动植物保护 支持替代品研究和开发利用 [1] - 通过规范贸易推动中医药事业高质量发展 实现资源保护与产业利用的平衡 [1]

股东结构 - 截至2025年8月29日 公司股东总数为35781户 [2]

中药板块整体表现 - 中药板块较上一交易日下跌0.82% [1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点，深证成指下跌2.83%至12118.7点 [1] - 板块主力资金净流出8.19亿元，游资资金净流出1.06亿元，散户资金净流入9.25亿元 [2] 领涨个股表现 - 万邦德涨幅最高达3.42%，收盘价9.98元，成交额4.82亿元 [1] - 生物谷上涨2.38%至11.20元，成交额4412.26万元 [1] - 金花股份涨2.07%至7.39元，成交额4679.06万元 [1] - 启迪药业涨1.71%至11.91元，成交额9193.90万元 [1] 领跌个股表现 - ST青音跌幅最大达6.86%，收盘价10.18元，成交额3.01亿元 [2] - 维康药业下跌6.83%至21.42元，成交额1.18亿元 [2] - 振东制药跌4.02%至7.88元 [2] - 九芝堂下跌3.75%至10.52元，成交额2.56亿元 [2] 资金流向特征 - 万邦德获主力资金净流入3052.66万元，占比6.34% [3] - 健民集团主力净流入2619.25万元，占比10.30% [3] - 康美药业获游资净流入979.98万元，占比1.53% [3] - 白云山主力净流入674.45万元，游资净流出674.46万元，散户资金近乎持平 [3]