公司业绩表现 - 2025年第三季度预计实现营收18.50亿元至20.50亿元，同比增长约13.6%至25.8% [3] - 2025年第三季度预计实现核心经营利润6500万元至7500万元，同比增长约44.4%至66.7%，增速远高于营收 [3] - 截至2025年9月30日，门店总数达到10761家，第三季度净新增门店361家，较2024年同期大幅增长98% [3] 社区央厨战略 - 公司战略定位从“火锅烧烤食材供应商”升级为“社区中央厨房”，满足家庭“品质居家用餐”趋势 [2][3] - 通过自建工厂、中央仓及智能烹饪设备，将传统“前店后厂”模式升级为“社区央厨”，进行效率革命 [2] - 2025年上半年新增175个SKU，产品覆盖早餐、午餐、晚餐及夜宵等全场景，推出“毛肚自由Plus”等爆款产品 [4] 供应链建设 - 公司已建成7家自有工厂，覆盖调味料、牛肉等核心品类，2025年上半年自产产品销售占比提升至约20% [5] - 在全国布局19座数字化中央仓，构建覆盖全国的冷链物流网络，实现食材全流程可视化管理 [6] - 供应链效率显著提升，2025年上半年存货周转天数缩短至41天，创历史最优水平 [8] - 通过C2F柔性供应模型，根据销售数据快速调整生产计划，如夏季增加小龙虾产能以应对需求 [7] 第二增长曲线探索 - B端业务增长迅猛，2024年收入达8.67亿元，同比增长50.8%；2025年上半年收入增速飙升至125.1%，达5.60亿元 [11] - 渠道融合拓展服务半径，超过2000家门店完成24小时无人零售升级，匹配夜间消费需求 [10] - 公司审慎评估海外业务拓展，并计划于2026年初推出“锅圈小炒”项目，探索现炒菜肴社区落地 [11] 行业影响与公司定位 - 公司重新定义“社区商业”价值，通过供应链垂直整合剔除中间环节，产品均价显著低于商超及社会餐饮渠道 [2][6] - 行业向套餐化、场景化方向发展，公司“多品类+多场景”战略增强了产品结构的韧性与抗周期能力 [9] - 公司发展路径标志着中国社区商业从渠道规模化迈向供应链与场景革命，精准捕捉县域经济崛起和在家吃饭品质化趋势 [12][13]

核心观点 - 方正证券对锅圈给予强烈推荐评级 认为公司通过社区央厨战略、丰富产品矩阵、提升单店坪效和加速门店扩张 实现了渠道端双击增长 Q3业绩表现亮眼 并预计Q4及未来几年营收和盈利将持续增长 [1] 财务业绩表现 - 公司25Q3实现营业总收入18.50-20.50亿元 同比增幅为13.60%至25.80% 中枢值为19.50亿元 同比增长19.70% [1][2] - 公司25Q3实现核心经营利润0.65-0.75亿元 同比增幅为44.40%至66.70% 中枢值为0.70亿元 同比增长55.50% [1][3] - 以中枢值计算 公司25Q3核心经营利润率达3.59% [3] - 预计公司25-27年营业收入分别为75.13亿元、92.74亿元、116.43亿元 同比增长16.12%、23.45%、25.54% [1] - 预计公司25-27年归母净利润分别为4.21亿元、5.21亿元、6.42亿元 同比增长82.48%、23.87%、23.20% [1] - 预计公司25-27年PE分别为20.85倍、16.83倍、13.66倍 [1] 战略与运营 - 公司坚定贯彻社区央厨战略 深耕在家吃饭赛道 [1][2] - 公司不断拓宽产品矩阵 积极推进新品上市和加速落地 以满足消费者需求 [1][2] - 公司通过多渠道场景布局 结合线上线下方式 强化终端触及 [2] - 公司新店模型加速推出 门店规模持续扩张 [1][3] - 公司开拓锅圈小炒全新门店类型 并积极推进农贸市场店型、无人零售店型等新店型 [3] - 截至2025Q3 公司门店总数达10761家 Q3净增长361家 门店增幅同比达98% [3] 增长前景 - 叠加Q3为传统淡季 伴随新店模型的加速推进 预计公司Q4门店增速将进一步增长 盈利能力稳步提升 [1]

招聘退休人员现象兴起 - 近期麦当劳、环球影城等多家企业发布公开招募退休员工公告，引发“企业招聘退休人员”话题热议 [1] - BOSS直聘数据显示2022年平台55岁以上活跃求职者同比上涨27%，标注“欢迎退休人员”的岗位猛增33% [2] - 2025年上半年北京有1738家企事业单位发布退休返聘信息，同比增长37.5%，上海增幅高达42.3% [2] 企业招聘退休人员的成本优势 - 企业聘用已享受养老保险的退休人员无需缴纳社保五险 [6] - 以月薪5000元普通岗位为例，企业社保支出约1250元/月，加上7%公积金，企业五险一金成本至少1600元/月，总用人成本至少6600元 [5] - 招聘退休人员月薪5000元情况下，企业一年直接省下近1.2万元，招聘10个退休人员一年省出12万元 [6] - 2024年人社部发布通知对招用高校毕业生的企业和招用就业困难人员的单位按规定给予社会保险补贴，对不裁员少裁员的银发经济用人单位给予失业保险稳岗返还 [7] - 部分城市将退休人员纳入“灵活就业社保补贴”，进一步降低企业负担 [8] 人口老龄化背景下的市场空间 - 截至2024年底中国60岁及以上人口达3.1亿人，占比22%，其中65岁及以上人口2.2亿人，占15.6% [9] - 预计2035年左右60岁及以上老年人口将突破4亿人，占比超30% [9] - 2022年到2031年间每年有2000万左右的人退休 [10] - 2024年中国老年人口抚养比（65岁及以上老年人口与劳动人口比率）为22.8%，10年前该比例为11.9% [10] - 60-69岁低龄老人占老年人口一半以上，到2030年将达到2.1亿，这些老人大多具有知识、经验、技能优势 [11] 国际经验与就业意愿 - 日本2023年60-64岁男性就业率高达84.4%，女性就业率达63.85%，65岁以上仍在工作的老人占比1/4 [14] - 前程无忧发布《2022老龄群体退休再就业调研报告》显示68%的老龄群体在退休后有强烈的就业意愿 [14] 银发员工的职场优势 - 银发员工的平均在职时间是青年员工的2.3倍 [16] - 银发员工已度过职业迷茫期，不再为“下一个跳槽机会”分心，更重视工作意义感和社交需求，对职业声誉珍视远超年轻人 [17] - 在服务行业银发员工积累的耐心与细致契合企业对服务品质的追求 [17] - 对于纺织、建筑等传统行业，大龄劳动者和低龄老人已成为主力劳动力 [18] 银发再就业的岗位特征 - 《2022老龄群体退休再就业调研》显示41%学历技能不高的老年求职者选择保洁类服务行业，21%选择后勤、城市环卫等行业 [18] - 保安、保洁、保姆成为银发再就业的“基本盘”，填补代际差异的就业空白 [19] - 北京环球影城开放岗位多为辅助性服务类工作，工作时长每天4至8小时，无需参与高强度体力劳动 [19] - 麦当劳试点岗位注重“弹性排班”，允许退休员工根据健康状况和时间安排选择工作时段，时薪与普通兼职员工持平 [19]

国庆文旅消费市场概况 - 全国预计开展超过25000场文旅消费活动并发放超过3.3亿元消费补贴以刺激假期经济 [3][7][8] - 2024年国庆假期国内出游7.65亿人次(同比增长5.9%)，旅游总收入7008.17亿元(同比增长6.3%)；预计2025年出游人次超8亿、旅游收入约7500亿元 [6] - 携程数据显示国庆跨省游订单量同比增长45%，消费偏好从“去看”转向“去体验”，情绪价值、时间效率与性价比成决策关键要素 [6] 地方政府引流策略 - 云南推出秋季文旅主题活动，四川策划六大主题1300余场活动并发放超5000万元“赛事+景区+住宿”礼包，实现“一场比赛、多城联动” [5][7] - 广东发放2000万元文旅消费券，提供酒店、景区等产品八折或满减优惠；文旅部启动“百城百区”计划，联合银联等机构推出支付满减及入境便利措施 [7][8] - 四川启动国际熊猫消费节，统筹4亿元发放餐饮、川酒川茶等消费券，联合企业让利规模超10亿元，并推出318国道自驾10万张充电消费券 [11][13] 文旅消费驱动因素与趋势 - 居民人均教育文化娱乐消费支出2024年同比增长9.8%，2025年上半年同比增11.8%，改善型服务消费需求持续扩张 [10] - 高铁等基建改善、老龄化催生旅游需求、自媒体营销共同推动行业增长；但存在景区同质化、短期运营导向等问题 [6][10] - 特种兵旅游、疗愈旅游等新方式涌现，四川通过赛事演出融合商贸、打造“票根经济”，推动人气转化为消费力 [10][11]

纪要涉及的行业或公司 * 锅圈食饮（公司）[1] 核心观点与论据 财务表现与股东回报 * 2025年中期报告分红约1.9亿元，分红比例较高，未来将通过分红和回购相结合的形式提升股东回报[21] * 公司商业模式为中低毛利高周转，通过收入规模扩大提升费用效率，朝着中期7-8%的净利率目标推进[23][24] * 核心原料如肉制品价格存在周期性波动，公司使用进口肉品具备性价比优势，并通过产品组合平滑毛利率波动影响[25] 门店运营与拓展策略 * 2025年全年计划净新增1,000家门店，一半以上集中于乡镇市场，七八月开设节奏符合预期，签约情况与全年目标匹配[7] * 2025年上半年通过门店精细化运营（热出动作、服务意识加强等）和组织结构调整（单兵负责三五十家门店）提升了门店管理水平[4] * 新店采用快速爬坡策略（如送锅、热出及爆品打法），帮助新店在初始阶段实现较高销售额[4] * 加盟商策略侧重夫妻老婆创业型，地县级及以上鼓励现有加盟商开多店，乡镇层级主要鼓励单店加盟[8][9] 销售趋势与产品策略 * 2025年第三季度同店表现延续上半年良好势头，实现中单增长，8月和9月销售趋势整体符合预期[3][5] * 第四季度计划通过丰富火锅套餐和更多SKU上新产品拓展和SKU深化，以提升会员活跃度和客流量[3][5][6] * 公司通过供应链复用实现"好吃不贵"的优势，价格平均低于传统餐厅1/3至1/2[13] * 门店常规售卖三五百个SKU，总SKU数量达700个，围绕各区域口味偏好进行属地化定制开发[16] * 在华南市场推椰子鸡等符合当地饮食习惯的品类，在川渝地区强调丸子类产品，在华南侧重烧烤类产品[14][15] 新业态探索与创新 * 锅圈小炒店定位社区食堂，通过标准化口味还原和高性价比满足一日三餐需求，使用小型炒菜机器人成本较低[10][18] * 农贸市场店侧重杂货类商品，面向农贸市场消费群体，与传统社区店在SKU呈现上有所区别[10] * 酒水、饮料业务（包括精酿啤酒、NFC果汁等）与火锅、烧烤场景协同，今年上半年销量同比翻倍增长[28] 海外扩张计划 * 短期内重点探索供应链出海及产品出海模式，试水香港、东南亚等市场[19] * 长期计划推动商业模式出海，并关注海外渠道网络建设，考虑通过并购实现快速布局[19][20] 其他重要内容 * 公司通过活动运营（如紫禁城火锅全民国民火锅节）推动消费者到店及销售额增长[3] * 销售费用整体稳定，随着收入规模扩大效率持续优化，抖音营销经验更成熟效率提高[26] * 公司机制上发挥单兵能动性，区域销售经理负责现有门店增长及开店考核[27]

煎饼行业的经济潜力 - 煎饼摊作为餐饮零售小业态代表 月收入可达3万元[1][3] - 煎饼产业带动区域经济发展 黑龙江穆棱市年产销超600万斤煎饼[4] - 煎饼产品远销海外 订单排期长达4个月[4] 煎饼产业区域发展特征 - 产业集中在山东 吉林 黑龙江三省 其中穆棱市为典型代表[4] - 穆棱市户籍人口22.1万 煎饼产业从业者超1500人[4][48] - 当地政府投资数百万建设免费加工区 降低创业门槛[38][40] 煎饼产业供应链优势 - 原材料依赖优质粮食作物 黑龙江2022年粮食产量1552.6亿斤占全国11.3%[16] - 黑土地资源独特 土壤形成需2万年以上 作物营养价值和口感突出[18] - 物流基础设施完善 铁路年运量120万吨 公路网络达469公里[31][33] 产业创新与就业带动 - 自动化生产设备普及 单个车间日产量可达上千斤[44] - 产品创新成果显著 水果蔬菜煎饼成为国际抢手货[48] - 产业带动就业效果明显 单个企业可扶持150-200名村民[46][48] 区域经济贡献 - 煎饼产业助推穆棱市2022年GDP达144.2亿元[49] - 行业工资水平显著高于当地其他车间工种[48] - 产业形成从"主食"到"主业"的转型升级[4]

主要经济指标表现 - 1-2月规模以上工业增加值同比增长7.5% 较上年12月加快3.2个百分点 [1][2] - 社会消费品零售总额同比增长6.7% 较上年12月加快5个百分点 [1][2] - 固定资产投资同比增长12.2% 较2021年全年加快7.3个百分点 [1][2] - 制造业投资同比增长20.9% 基建投资同比增长8.1% [2] 高技术产业与新兴领域表现 - 高技术制造业增加值同比增长14.4% 高技术制造业投资增长42.7% [3] - 信息传输/软件和信息技术服务业生产指数同比增长16.3% [3] - 新能源汽车产量同比增长150.5% 工业机器人增长29.6% 太阳能电池增长26.4% [3] 工业领域挑战与政策支持 - 小型企业PMI连续多个月处于低景气区间 国际大宗商品价格高位波动增加企业成本压力 [4] - 需做好大宗商品保供稳价 落实制造业减税降费政策 加强关键技术攻关 [5] - 产业链供应链存在堵点卡点 部分地区散发疫情影响工业增长 [4] 服务业恢复状况与政策导向 - 服务业增速低于疫情前水平 接触性/聚集性服务业仍受疫情制约 [6] - 文化旅游/交通客运/餐饮零售等行业经营困难 需落实困难行业支持政策 [6] 经济增长前景与投资拉动 - 一季度经济平稳发展态势将延续 全年5.5%增长目标具备实现基础 [7] - 积极扩大有效投资 用好政府专项债和中央预算内资金撬动社会投资 [8] - M2同比与社会融资规模存量同比预计维持高位 利多固定资产投资 [8]

业绩表现 - 2025H1公司收入为32.4亿元，同比增长21.6% [1] - 毛利润为7.2亿元，同比增长17.8% [1] - 核心经营利润为1.9亿元，同比增长52.3% [1] - 核心经营利润率同比提升1.2pct至5.9% [1] 收入驱动因素 - 向加盟商销售收入同比增长11.0% [1] - 向企业客户等渠道销售收入同比高增125.1%，是总收入高增的核心支撑 [1] 成本与费用 - 毛利率为22.1%，较2024H1的22.8%小幅下降 [1] - 销售费用率/管理费用率同比节约1.8pct/1.8pct [1] - 财务费用率基本持平 [1] 产品与创新 - 推出175个火锅及烧烤类新品SKU [1] - 创新推出"烧烤露营集装箱套餐"、"毛肚自由Plus套餐"等特色组合 [1] 门店扩张 - 2025H1净新增270家乡镇门店 [1] - 乡镇门店在产品结构和陈列等方面针对性提升 [1] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为72.6/84.0/97.0亿元，对应增长率12.3%/15.6%/15.6% [2] - 预计2025-2027年毛利率分别为22.1%/22.2%/22.4% [2] - 预计2025-2027年核心经营净利润分别为4.3/5.0/5.8亿元，3年复合增速23% [2]

核心业绩表现 - 上半年实现营业收入32.40亿元，同比增长21.6% [2] - 毛利7.17亿元，同比增长17.8%，毛利率22.1% [2] - 净利润1.90亿元，同比大幅增长122.5% [2] - 核心经营利润1.90亿元，同比增长52.3% [2] - 多个核心经营指标创上市以来最大同比增幅 [2] 战略调整与经营逻辑 - 2023年至2024年采取稳健策略，巩固基本盘，聚焦老门店增长、会员运营、线上运营、品牌下沉和场景延展 [4] - 通过弥补客单价下滑带动增长，为快速发展奠定基础 [4] - 管理成本、经营成本和营销成本占比下降，呈现稳步高质量发展态势 [4] - 下半年计划加速开店，目标回到增长最快水平 [6][7] 产品与供应链优势 - 烧烤产品矩阵发展四年，逐步抹平淡旺季业绩差距 [6] - 火锅品类优势延续，推出“火锅自由、国民火锅”套餐计划 [6] - 食材应用组合是未来主要发展动力，通过单品单厂提高生产效率，实现高性价比和成本控制 [8] - 毛利率转化净利率比例较高，未来净利率将稳步提升 [8] 会员体系与市场拓展 - 截至2025年6月30日，注册会员5030万，同比增长62.8% [9] - 会员预付卡储值金额5.9亿元，同比增长37.2% [9] - 会员战略目标年底达6000万，提升复购和频次，将会员转化为家庭用户 [10] - 会员运营是存量市场的增量来源，重点经营会员为铁粉和家庭会员 [10] 出海计划与国际化探索 - 潜在出海模式包括商业模式出海、产业园区出海、新品牌创立和并购 [11] - 已成立两支团队考察东南亚和欧洲市场，探索餐饮零售出海和“欧洲版锅圈”模式 [11] - 关注东南亚中国餐饮品牌的投资并购机会，但当前业务重心仍以国内市场为主 [11]

财务表现 - 2025年上半年收入32.4亿元，同比增长21.6% [1] - 净利润1.9亿元，同比增长122.5% [1] - 核心经营利润1.9亿元，同比增长52.3% [1] 门店网络扩张 - 门店总数从2024年6月9660家增至2025年6月10400家，覆盖全国31个省级行政区 [1] - 上半年净新增270家乡镇门店，采用差异化产品结构和陈列方式 [1] - 完成超过2000家零售门店的智慧化、无人化改造 [1] 战略与运营 - 坚持"社区央厨"战略定位，通过多渠道多场景布局深化消费者需求挖掘 [1] - 线上线下结合形成全方位即时零售门店网络 [1] - 推出24小时无人零售店型以适应夜宵等居家餐饮场景 [1]