报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观环境偏暖且铜锡强势带动铅价跟涨，基本面边际改善、炼厂检修增多使原生及再生产量环比回落，汽车电池消费好转、企业年底建库采买改善，社会库存降至年内新低支撑铅价，预计短期铅价保持震荡偏强运行，但反弹空间受铅锭进口预期压制，上方关注17500元/吨附近阻力 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅11月28日价格17090元/吨，12月5日涨至17290元/吨，涨幅200元/吨；LME铅11月28日价格1981美元/吨，12月5日涨至2009美元/吨，涨幅28美元/吨；沪伦比值从8.63降至8.61，降0.02；上期所库存从37799吨降至34735吨，降3064吨；LME库存从263175吨降至243550吨，降19625吨；社会库存从3.07万吨降至2.36万吨，降0.71万吨；现货升水维持-65元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2601合约期价企稳反弹，在降息预期走高及供应压力减弱双支撑下突破均线压力，最终收至17290元/吨，周度涨幅1.17%，周五夜间窄幅震荡；美元偏弱运行、LME小幅去库及震荡区间下沿存技术性支撑，伦铅小幅反弹，收至2009美元/吨，周度涨幅1.41% [5] - 现货市场，12月5日江浙沪市场铅现货流通货源有限，持货商报价少，个别仓单货升水报价，多数为炼厂厂提铅锭，华东冶炼厂检修使铅锭地域性供应偏紧，主流产地报价对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨出厂；再生铅炼厂出货积极性向好，报价对SMM1铅价贴水125 - 0元/吨出厂，下游企业多以长单采购，散单暂观望 [5] - 库存方面，12月5日LME周度库存243550吨，周度减少19625吨；上期所库存34735吨，较上周减少3064吨；12月4日SMM五地社会库存2.36万吨，较周一减少0.71万吨，较上周四减少1.14万吨；安徽、江苏及云南地区原生铅炼厂检修使可交割货源有限，下游倾向就近采买仓库货源致社会库存降幅明显，随着当月合约交割临近，部分持货商或移库交仓，社会库存有望企稳 [6] 行业要闻 - 截至12月5日当周，国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费 - 135美元/干吨，均值环比持平 [8] - 11月电解铅产量32.76万吨，环比增加0.5%，同比减少0.7%，预计12月产量环比小降至32.34万吨；11月再生精铅产量29.61万吨，环比增加8.5%，同比增加10.2%，预计12月环比小降至29.03万吨 [8] 相关图表 - 报告包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [9][11][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端本周国产铅精矿加工费至300元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费至 - 145美元/干吨，铅精矿市场平稳，进口矿偏紧，2026年长单价格谈判分歧大，国内矿贸易市场流通货源少 [4] - 冶炼端本周SMM三省原生铅冶炼厂开工率65.92%，环比下滑0.60%；SMM再生铅四省周度开工率为48.37%，较上周下滑0.13% [4] - 消费端本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率74.46%，较上周环比增加1.07%，12月铅蓄电池市场消费好转，主要体现在汽车蓄电池板块 [4] - 库存数据截至12月4日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.36万吨，较11月27日减少1.14万吨；较12月1日减少0.71万吨 [4] - 近期含铅废料价格反弹，再生铅冶炼成本抬升，冶炼厂惜售，国内原生铅冶炼有检修，产量受影响，社会库存及仓单减少，短期铅价或区间偏强震荡，后续关注库存及下游消费情况 [4] - 交易策略方面单边获利多头继续持有，警惕宏观因素影响；套利和期权暂时观望 [4] 各章节内容总结 第一章 行情与逻辑 1.1交易逻辑与策略 - 产业供需从供应、冶炼、消费、库存等方面分析铅市场情况，并根据情况判断短期铅价走势 [4] - 交易策略给出单边、套利、期权的操作建议 [4] 1.2期货价格 - 涉及沪铅价格、LME铅价格、月差、期货市场成交与持仓等内容 [6] 1.3价格价差 - 包括SMM 1铅锭、上海铅现货升贴水、再生铅、再生精铅、LME铅0 - 3月升贴水、铅精废价差等 [9] 1.4库存数据 - 涵盖LME铅库存、注销仓单占比、国内社会库存、国内注册仓单、LME库存 - 分地区、港口库存等 [12] 1.5铅产业链库存 - 涉及冶炼厂铅精矿库存、原生铅冶炼厂原料库存、再生铅冶炼厂成品库存（月度、周度）、原生铅交割品牌厂库、原生铅冶炼厂成品库存等 [15] 第二章 原料端 2.1原料供应 - 原生 - 关注全球铅矿产量、铅精矿进口、铅精矿进口盈亏、银精矿进口等情况 [20] 2.2原料供应 - 原生 - 涉及国内铅精矿总供应、国内矿山开工率、国内铅矿产量等 [23][25] 2.3原料供应 - 再生 - 包括含铅废料价格、废电蓄价格、再生铅冶炼厂原料库存等 [32][33] 第三章 冶炼端 3.1全球精炼铅 - 涉及全球精炼铅平衡、产量、需求等内容 [40][42] 3.2国内精炼铅进出口 - 包括进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量、出口盈亏 - 季节性等 [45] 3.3原生铅冶炼企业利润 - 关注铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益等 [46] 3.4原生铅供应 - 涉及原生铅冶炼企业开工率、产量、电解铅主要交割品牌产量等 [50] 3.5再生铅企业成本与盈亏 - 包括再生铅企业成本（规模企业、中小规模企业）、综合盈亏、生产利润等 [52][56] 3.6再生铅供应 - 涉及再生铅冶炼企业开工率、产量、再生粗铅产量等 [62] 3.7国内铅锭供应 - 包括国内铅锭总供应、原生铅产量、再生铅产量、精炼铅净出口等 [66] 第四章 需求端 4.1铅蓄电池 - 关注铅蓄电池企业开工率、经销商成品库存、出口量、企业成品库存、进口量等 [73] 4.2铅合金及其板材 - 包括铅合金价格、进出口，铅板进出口，其他铅板材进出口等 [76] 4.3汽车 - 涉及中国汽车产量、出口，国内汽车生产结构，传统燃油车和新能源汽车产量等 [79][80] 4.4摩托车、电力、通信 - 包括摩托车产量、通信建设量、电力工程（电网工程、电源工程）等 [83][84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原生铅冶炼厂进入集中检修阶段，再生铅利润扩大产量快速增加，消费端年底冲刺产量，预计铅价将持续获得支撑 [7] - 单边策略上，预计铅价将震荡偏强，建议原有多头继续持有，新入市多头需谨慎，并关注再生铅利润变化；价差策略方面，国内铅库存持续去化，可关注期限正套机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度数据 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价17290元/吨，周涨幅1.17%，昨日夜盘收盘价17305元/吨，夜盘涨幅0.09%；LmeS - 铅3上周收盘价2005美元/吨，周涨幅1.21% [8] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交44508手，较前周变动1089手，上周持仓44944手，较前周变动 - 2978手；LmeS - 铅3上周五成交6646手，较前周变动1366手，上周持仓142000手，较前周变动6194手 [8] - 期现价差变化：LME铅升贴水从上上周五的 - 41.94美元/吨变为上周五的 - 49.15美元/吨，变动 - 7.21美元/吨；保税区铅溢价上周五和上上周五均为95美元/吨；上海1铅现货升贴水从上上周五的20元/吨变为上周五的25元/吨，变动5元/吨；再生铅 - 原生铅价差从上上周五的0元/吨变为上周五的 - 50元/吨，变动 - 50元/吨 [8] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从上上周五的 - 35元/吨变为上周五的 - 10元/吨，价差变化25元/吨 [8] - 库存变化：沪铅仓单库存上周为16078吨，较前周变动 - 10182吨；沪铅总库存上周为34735吨，较前周变动 - 3064吨；社会库存上周为23600吨，较前周变动 - 11400吨；LME铅库存上周为243550吨，较前周变动 - 19625吨，注销仓单占比48.95%，较前周变动 - 3.80% [8] - 内外价差变化：铅现货进口盈亏从上上周五的 - 582.13元/吨变为上周五的 - 658.93元/吨，变动 - 76.80元/吨；沪铅3M进口盈亏从上上周五的 - 496.54元/吨变为上周五的 - 623.95元/吨，变动 - 127.41元/吨 [8] - 基本面数据和信息：进口铅矿加工费上周五和上上周五均为 - 135美元/吨；进口铅矿冶炼利润从上上周五的 - 1994元/吨变为上周五的 - 1887元/吨，变动107元/吨；国产铅矿加工费上周五和上上周五均为300元/吨；国产铅矿冶炼利润上周五和上上周五均为 - 2900元/吨；废白壳价格从上上周五的10050元/吨变为上周五的10075元/吨，变动25元/吨；废黑壳价格从上上周五的10225元/吨变为上周五的10250元/吨，变动25元/吨；再生铅盈利从上上周五的653元/吨变为上周五的853元/吨，变动201元/吨 [8] 交易面 - 价格：国内铅现货升水扩大，预计铅价将震荡偏强，价格区间为17150 - 17500元/吨 [3][5] - 价差：涉及LME铅升贴水、保税区铅溢价、上海1铅现货升贴水、再生铅 - 原生铅价差、近月对连一合约的价差等多种价差变化 [8] - 库存：周度国内五地铅库存大幅下降，目前绝对库存水平处于历史同期低位；全球铅总库存、LME库存等也有相应变化 [7][21] - 资金：未提及 - 成交：沪铅成交量、LME3个月成交量有相应数据及历史变化 [24][25] - 持仓：沪铅持仓量、LME3个月持仓量、LME铅非商业净多头持仓等有相应数据及历史变化 [24][25][26] 铅供应 - 铅精矿：涉及铅精矿进口量、连云港库存、实际消费量、产量、开工率、进口利润、国产利润、进口TC、国产TC等数据及历史变化 [29][30][31] - 废电池：废电动车电池价格有相应数据及历史变化，再生铅冶炼企业原料库存有相关数据 [40][39] - 原生铅：原生铅产量、周度开工率有相应数据及历史变化 [33] - 再生铅：再生铅产量、开工率、成本、盈亏有相应数据及历史变化，再生铅利润扩大，产量预计增加 [34][41][42][7] - 进出口：精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量、铅锭出口量、进口盈亏有相应数据及历史变化 [43] 铅需求 - 铅酸蓄电池：铅蓄电池开工率、企业月度成品库存天数、经销商月度成品库存天数、出口量有相应数据及历史变化 [47] - 终端：铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量有相应数据及历史变化 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月铅价冲高回落，国内铅锭显性库存边际去库，交割品相对紧缺，持仓数据显示沪铅无较大主要矛盾，美联储降息周期中有色金属行业情绪积极，预计短期铅价偏强运行 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估 - 价格回顾：11月3日 - 12月4日沪铅加权收跌0.81%至17240元/吨，总持仓降3.96万手至8.01万手，SMM1铅锭均价17100元/吨，再生精铅均价17075元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9875元/吨 [11] - 国内结构：国内社会库存去库至2.16万吨，上期所铅锭期货库存1.66万吨，内盘原生基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 25元/吨；海外LME铅锭库存25.32万吨，注销仓单12.88万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 43.64美元/吨，3 - 15价差 - 90.6美元/吨；跨市剔汇后盘面沪伦比价1.218，铅锭进口盈亏240.61元/吨 [11] - 产业数据：原生端铅精矿港口库存3.2万吨，工厂库存47.4万吨，折30.7天，进口TC - 135美元/干吨，国产TC300元/金属吨，开工率65.32%，原生锭厂库0.9万吨；再生端铅废库存10.2万吨，再生铅锭周产4.6万吨，再生锭厂库0.7万吨；需求端铅蓄电池开工率73.39% [11] 原生供给 - 进口情况：2025年10月铅精矿净进口9.83万实物吨，同比降39.7%，环比降34.6%，1 - 10月累计净进口116.73万实物吨，累计同比增14.0%；10月银精矿净进口14.94万实物吨，同比增11.4%，环比降7.0%，1 - 10月累计净进口150.79万实物吨，累计同比增5.4% [15] - 产量情况：2025年10月中国铅精矿产量14.62万金属吨，同比增10.6%，环比降3.4%，1 - 10月共产139.53万金属吨，累计同比增11.4%；10月含铅矿石净进口11.87万金属吨，同比降21.6%，环比降23.2%，1 - 10月累计净进口130.35万金属吨，累计同比增9.9% [17] - 总供应情况：2025年10月中国铅精矿总供应26.49万金属吨，同比降6.6%，环比降13.4%，1 - 10月累计供应269.88万金属吨，累计同比增10.7%；2025年9月全球铅矿产量39.28万吨，同比降2.1%，环比增2.4%，1 - 9月共产340.21万吨，累计同比增2.5% [19] - 库存及加工费：铅精矿港口库存3.2万吨，工厂库存47.4万吨，折30.7天；进口TC - 135美元/干吨，国产TC300元/金属吨 [21][23] - 开工率及产量：原生开工率65.32%，原生锭厂库0.9万吨；2025年10月中国原生铅产量32.6万吨，同比增2.7%，环比降0.5%，1 - 10月共产318.69万吨，累计同比增7.7% [26] 再生供给 - 原料及周产：再生端铅废库存10.2万吨，再生铅锭周产4.6万吨，再生锭厂库0.7万吨；2025年10月中国再生铅产量34.63万吨，同比增11.9%，环比增9.2%，1 - 10月共产323.51万吨，累计同比增2.7% [31][33] - 进出口及总供应：2025年10月铅锭净出口 - 1.51万吨，同比增92.6%，环比增21.9%，1 - 10月累计净出口 - 9.52万吨，累计同比降43.5%；10月国内铅锭总供应68.74万吨，同比增8.3%，环比增4.6%，1 - 10月累计供应651.72万吨，累计同比增3.8% [35] 需求分析 - 总体需求：需求端铅蓄电池开工率73.39%；2025年10月国内铅锭表观需求68.97万吨，同比增5.9%，环比降4.1%，1 - 10月累计表观需求652.64万吨，累计同比增3.9% [40] - 电池出口：2025年10月电池净出口数量1614.52万个，净出口重量8.46万吨，推算含铅净出口5.29万吨，同比降15.1%，环比降12.8%，1 - 10月含铅净出口总计60.76万吨，累计同比降5.0% [43] - 库存天数：2025年10月铅蓄电池成品厂库由19.7天抬升至24.5天，经销商库存天数由39.7天抬升至41天 [45] - 终端需求：两轮车板块电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖配送场景增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善；汽车板块对铅需求贡献预计稳定增长，虽新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求高，启动电池开工率维持高位；基站板块通信基站及5G基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加 [49][51][54] 供需库存 - 国内供需差：2025年10月国内铅锭供需差为短缺 - 0.24万吨，1 - 10月累计供需差为短缺 - 0.92万吨 [63] - 海外供需差：2025年9月海外精炼铅供需差为过剩4.89万吨，1 - 9月累计供需差为过剩0.17万吨 [66] 价格展望 - 基差及价差：国内社会库存去库至2.16万吨，上期所铅锭期货库存1.66万吨，内盘原生基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 25元/吨；海外LME铅锭库存25.32万吨，注销仓单12.88万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 43.64美元/吨，3 - 15价差 - 90.6美元/吨；跨市剔汇后盘面沪伦比价1.218，铅锭进口盈亏240.61元/吨 [71][74][77] - 资金持仓：沪铅前20净持仓净空小幅下降，伦铅投资基金净多下降，商业企业净空下降，持仓角度短期指引偏多 [80]

文章核心观点 - 近期铅价震荡下行后逐步止跌企稳 下游采购回暖带动铅锭库存去化 但原料端供应持续偏紧制约炼厂开工 铅价下行空间有限 操作上可考虑逢低轻仓试多 [1][4] 铅精矿供应 - 铅精矿市场持续供应偏紧 加工费回落至绝对低位 [2] - 四季度国内炼厂提前冬储备库 进口窗口未完全打开 散单货源紧俏 长单签订迟滞 [2] - 受银价走高影响 部分炼厂反馈铅精矿现货资源基本售罄 市场报价稀疏 [2] - 前期进口长单到货缓解部分炼厂原料缺口 导致散单市场供需双降 [2] - 12月北方地区加工费止跌企稳 但云南、湖南等地炼厂仍压低加工费采购 [2] - 新疆、西藏、内蒙古等地铅锌矿项目于11月中下旬进入冬季减产检修 矿端供应维持偏紧 短期加工费难上调 [2] 持货商与原料成本 - 多家再生铅炼厂转型为“铅精矿+废电瓶”多原料模式 对废电瓶依赖度从95%降至20% [3] - 废电瓶持货商因担忧需求减弱及铅价下跌引发布局抛货 废电瓶价格随铅价走低 成本支撑松动 [3] - 炼厂开工态势良好 对废电瓶需求旺盛 市场可流通货源仍相对紧缺 [3] - 原生铅炼厂虽加工费低位 但硫酸、白银等副产品价格走高 整体利润仍较为可观 [3] 炼厂生产与供给 - 原生铅供给因个别中大规模炼厂进入常规检修出现小幅下滑 [3] - 再生铅原料到货改善 开工率回升至50%附近 但上周安徽某炼厂因许可证换证暂停生产 带动行业开工率阶段性回落 [3] - 若原料到货稳定且无环保等突发因素 预计再生铅炼厂开工率将维持平稳 [3] - 展望后市 原生铅炼厂进入检修减产阶段 交割品牌产量下滑 供给呈地域性偏紧格局 [4] 下游需求与库存 - 电动自行车蓄电池市场景气度回落 经销商采买谨慎 企业生产积极性偏低 [4] - 汽车蓄电池市场进入更换旺季 叠加大中型企业年底惯例补库 生产企业开工率回升 [4] - 原生铅与再生铅领域均有企业新增停产 市场散单流通货源持续偏紧 [4] - 再生铅炼厂以交付前期长单为主 散单资源供应有限 成品端库存难以有效累积 [4] - 部分企业暂停再生精铅出货或通过升水方式出货 促使下游采购倾向转向原生铅 [4] - 近期铅价震荡下行 下游采购积极性回暖 铅锭库存呈现去化态势 [1][4] 后市展望 - 需求端伴随铅价止跌企稳 市场观望情绪缓解 刚需补库增加 短期铅价在下方获得一定支撑 [4] - 原料端供应偏紧格局难有实质性改善 将对炼厂开工形成制约 铅价下行空间相对有限 [1][4]

铅市场价格表现 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日上涨0.15% [1] - 12月4日上海有色1铅锭市场价为17125元/吨 [2] - 12月4日广东南储1铅锭市场价为17200元/吨 [2] - 12月4日沪铅期货主力合约收盘报17245.00元/吨，涨幅0.35%，日内最高17285.00元/吨，最低17120.00元/吨，成交37288手 [2] 期货市场库存动态 - 12月4日上期所沪铅期货仓单为16553吨，较上一交易日下降76吨 [2] - 最近一周沪铅期货仓单累计下降10942吨，降幅达39.80% [2] - 最近一个月沪铅期货仓单累计下降5092吨，降幅为23.53% [2] 行业供应与生产状况 - 本周多地再生铅冶炼厂反映废铅酸蓄电池到厂量减少，原料供应收紧 [2] - 华北地区某大型再生铅冶炼厂因原料紧缺，计划于下周开始停产，复产时间未定 [2] - 近期含铅废料价格反弹，再生铅冶炼成本抬升 [3] - 国内原生铅冶炼存有检修，产量受到一定影响 [3] 市场行为与价格展望 - 因铅价相对低位，冶炼厂惜售行为明显 [3] - 国内社会库存及期货仓单均有减少 [3] - 短期铅价或区间偏强震荡 [3] - 后续需关注库存及下游消费情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原生铅炼厂检修减产，交割品牌产量下滑，供给地域性偏紧，再生铅方面成本支撑有所松动，若原料到货无较大问题，开工维持平稳，需求端随着铅价止跌，观望情绪好转，刚需补库或增加，短期铅价维持区间整理，后续持续关注原料端到货对炼厂开工影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铅主力收盘价、SMM1铅锭均价、伦铅收盘价均下跌，沪铅主力收盘价环比下跌0.44%至17,090元/吨，SMM1铅锭均价环比下跌0.59%至16,975元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌0.40%至1,981美元/吨 [12] 矿紧格局暂未缓解，TC趋弱 - 国产铅精矿加工费环比持平至300元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 135美元/干吨，矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润较好，截至11月28日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）452.1元/吨 [35] 原生铅开工率环比下降 - 原生铅开工率环比下降至65.32%，部分可交割原生铅冶炼企业因检修等原因产量有变动，合计产量从11月21日当周的49,550吨降至本周预计的46,410吨 [36][41] 废电瓶价格松动 - 截至11月28日，废电瓶平均价9,900元/吨，环比下降75元/吨，周内铅价震荡回落，部分炼厂下调废电瓶报价，成本支撑有所松动 [48] 再生铅炼厂利润前低后高 - 截至11月28日，规模再生铅企业综合盈亏220元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏12元/吨，铅价高位回落挤压利润，后半周随着铅价回升利润有所好转 [54] 再生铅原料库存增加，成品库存减少 - 截至11月27日，再生铅原料库存16.345万吨，环比回升，成品库存2,080吨，当前再生铅复产企业尚处于爬产阶段，散单货源有限，下游维持刚需补库，成品库存难累积 [57] 再生铅开工率下滑 - 再生铅企业开工率环比下降2个百分点至48.5%，截至上周五，再生铅周度产量5.86万吨，周产回落，安徽地区某炼厂因危险废物经营许可证更换停产带动地区开工下滑 [60] 铅蓄电池开工回升 - 铅蓄电池开工率环比提升2.83个百分点至73.39%，终端市场分化，电动自行车蓄电池市场转弱，生产企业以销定产，汽车蓄电池市场进入更换旺季，开工提升 [67] 进口盈利窗口开启 - 截至11月28日，精炼铅出口亏损3,200元/吨左右，进口盈利143.13元/吨，进口盈利窗口开启 [78] 铅锭库存下滑 - 截至11月27日，铅锭五地社会库存总量3.5万吨，库存下滑，原生铅主要交割品牌厂库9,100吨，环比增加，炼厂开工下滑，供给地域性偏紧，下游刚需补库带动社库下滑 [88] 上期所库存减少，LME库存减少 - 截至11月28日，SHFE精炼铅库存3.78万吨，环比减少，LME库存26.09万吨，库存减少 [93] 月度供需平衡表 - 展示了2024年7月 - 2025年8月铅的原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量、综合库存等数据 [94]

铅价近期表现 - 截至12月2日现货1铅均价为17000元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅0.29%，同比下跌125元/吨，跌幅0.73% [1] 价格支撑因素 - 库存方面，下游从国内仓单接货导致上期所铅锭仓单库存不足2万吨，去库对铅价产生提振作用 [1] - 成本方面，废电瓶价格前期承压回落后，回收商低价收货难度提升，炼厂低价难收导致废电瓶价格略有回升，成本端抬升支撑铅价底部 [1] - 宏观方面，美联储12月份降息预期升温，美元指数走软，有色金属普遍偏强运行 [1] 短期价格展望 - 需求有走弱预期，不利于铅价上行，预计铅价上方空间有限 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价延续偏弱走势，降息预期改善，美元回落，风险资产压力减弱；资金获利离场，压制伦铅走势，沪铅跟随弱势运行；基本面供需双弱，再生铅炼厂减停产增多且复产存延后预期，供应缩量给到铅价一定支撑，但消费保持淡季特征，且铅锭进口窗口持续开启，亦抑制铅价；短期资金减仓兑现后，预计铅价弱势盘整，上行驱动力均有限 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅11月21日价格为17165元/吨，28日为17090元/吨，周度跌75元/吨；LME铅11月21日价格为1989美元/吨，28日为1981美元/吨，周度跌8美元/吨；沪伦比值维持8.63；上期所库存从38921吨降至37799吨，周度减1122吨；LME库存从262850吨增至263175吨，周度增325吨；社会库存从3.77万吨降至3.5万吨，周度减0.27万吨；现货升水从-145元/吨升至-65元/吨，周度涨80元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2601合约期价延续偏弱走势，周中跌破万七整数关口后跌势放缓，最终收至17090元/吨，周度跌幅0.44%，周五夜间窄幅震荡；伦铅跌至前期震荡区间下沿附近后止跌企稳，窄幅震荡修整，最终收至1981美元/吨，周度跌幅达0.4% [5] - 现货市场，截止11月28日，上海市场驰宏铅17065 - 17125元/吨，对沪铅2512合约升水10 - 50元/吨；沪铅止跌后回升，持货商出货积极性向好，下游按需采购，部分持货商下调升水；再生铅企业出货积极性亦有好转，多对SMM1铅价升水25 - 70元/吨出厂 [5] - 库存方面，截止11月28日，LME周度库存263175吨，周度增加325吨；上期所库存37799吨，较上周减1122吨；截止11月27日，SMM五地社会库存为3.5万吨，较周一减少0.2万吨，较上周四减少0.27万吨；近期部分再生铅炼厂减停产，下游采购转向原生铅，社会库存进一步下降，且12月原生炼厂检修增多，库存仍有下降预期 [6] 行业要闻 - 截止至11月28日当周，国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费 - 135美元/干吨，均值均环比持平 [8] 相关图表 - 报告展示了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [10][12][14][15][16][17][19][20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅供应承压但需求下滑，价格震荡，强弱分析为中性，价格区间在16800 - 17400元/吨，五地铅总库存减少且绝对库存处于历史同期低位，国内铅现货升水扩大 [3][5] - 原生铅冶炼进入检修期，再生铅利润压缩，产量虽短期快速增加但消费端走弱，预计价格呈震荡走势；终端需求放缓，铅酸蓄电池企业月底盘点库存致行业开工率下滑；单边交易预计铅价偏弱震荡，建议关注再生铅利润变化，若亏损可逢低布局，价差策略可关注期限正套机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易面 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价17090元/吨，周涨幅 -0.44%，夜盘收盘价17080元/吨，夜盘涨幅 -0.06%；LmeS - 铅3上周收盘价2075美元/吨，周涨幅4.32% [8] - 期现价差变化：LME铅升贴水从 -22.41美元/吨降至 -41.94美元/吨，变动 -19.53美元/吨；上海1铅现货升贴水从25元/吨降至20元/吨，变动 -5元/吨；再生铅 - 原生铅价差从 -25元/吨变为0元/吨，变动25元/吨 [8] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交43419手，较前周增加3286手，持仓47922手，较前周减少7184手；LmeS - 铅3上周五成交5280手，较前周减少6527手，持仓142000手，较前周增加6194手 [8] - 库存变化：沪铅仓单库存上周26260吨，较前周减少3695吨；沪铅总库存37799吨，较前周减少1122吨；社会库存35000吨，较前周减少2700吨；LME铅库存263175吨，较前周增加325吨，注销仓单占比52.75%，较前周减少3.42% [8] - 基本面数据和信息：进口铅矿加工费维持 -135美元/吨，进口铅矿冶炼利润从 -2081元/吨升至 -1994元/吨，变动87元/吨；国产铅矿加工费维持300元/吨，国产铅矿冶炼利润维持 -2900元/吨；废白壳价格从10100元/吨降至10050元/吨，变动 -50元/吨；废黑壳价格从10325元/吨降至10225元/吨，变动 -100元/吨；再生铅盈利从581元/吨升至632元/吨，变动52元/吨 [8] 铅供应 铅精矿 - 2021年1 - 7月有产量及同比数据，如1月产量26.13万吨，同比1.67% [26] - 展示了铅精矿连云港库存、进口量、实际消费量、利润、开工率等数据的历年变化 [27][28][29][31][32] 原生铅、再生铅 - 展示了原生铅、再生铅、原生铅 + 再生铅产量及开工率历年变化情况 [35][36] - 展示了原生铅副产品白银产量、华东地区98%硫酸价格、1银价格等数据 [38][39][41] 废电池、再生铅 - 展示了再生铅冶炼企业原料库存、废电动车电池价格、再生铅成本、盈亏等数据历年变化 [42][43][44][45] 进出口 - 展示了精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量、进口盈亏、铅锭出口量等数据历年变化 [46] 铅需求 蓄电池 - 展示了铅蓄电池开工率、企业和经销商月度成品库存天数、出口量等数据历年变化 [50] 消费、终端 - 展示了铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量等数据历年变化 [52]