公司财务表现 - 浦银理财产品规模达13375.59亿元 [1] - 报告期内实现营业收入13.33亿元 [1] - 报告期内实现净利润9.25亿元 [1]

政治事件与市场反应 - 法国总理弗朗索瓦·贝鲁宣布于9月8日举行政府信任投票 旨在为总额440亿欧元的财政紧缩计划铺路[1][6][7] - 市场担忧政府垮台风险 引发法国资产连续第二日抛售 避险情绪迅速升温[1][6] - 法国10年期国债收益率跃升9个基点至3.51% 与德国同期国债利差扩大至78个基点 创4月以来最高水平[1][8] 股市表现 - 法国CAC 40股指大跌2% 延续周一1.6%的跌势[1][2] - 欧洲斯托克50指数跌1.2% 德国DAX指数跌0.85% 英国富时100指数跌0.77%[1][2] - 法国CAC40指数收报7,685.63点 单日下跌157.41点[2] 全球债务与债券市场 - 全球政府债务攀升至历史高位 偿债成本因高利率环境日益沉重[5][11] - 日本20年期国债收益率升至2.655% 为1999年以来最高水平[9] - 德国和法国30年期国债收益率升至2011年以来新高[9] 机构投资者分歧 - 日本Nissay资产管理公司和Fivestar资产管理公司视德法利差扩大为买入机会[8] - 三菱UFJ资产管理公司因政治不确定性选择减持法国国债[8] - 法国10年期国债收益率现为欧元区最高之一 超过希腊和葡萄牙[8] 宏观环境变化 - 全球利率与债务环境发生剧烈变化 多国面临加息压力与通胀斗争[11] - 财政纪律和政治稳定性成为市场敏感神经 法国政治豪赌加剧市场脆弱性[5][12] - 法国兴业银行策略师指出长期债券收益率攀升使股票相对吸引力下降[11]

日本超长期国债收益率飙升 - 日本20年期国债收益率升至2.655% 创1999年以来新高 10年期国债收益率攀升至1.61% 达2008年以来最高水平 [2] - 收益率上行主因财政扩张担忧与海外需求退潮 7月海外投资者对10年期以上日债净购买额骤降至4800亿日元 仅为6月金额的三分之一 [4][6] - 市场预期日本政府将加码财政刺激 参议院选举失利后国债发行量可能增加 加剧长期债券市场压力 [5][7] 企业融资结构变化 - 日本企业债发行期限结构巨变 本财年五年以下短期债券占比高达75% 20年以上超长期债券几乎绝迹 [10] - 企业为规避利率风险转向短期融资 虽暂时节约成本但增加长期再融资风险 [9] - 利率波动性高企促使投资者持续偏好短期品种 SMBC日兴证券指出该趋势可能延续 [11] 全球债券市场危机预警 - 法国兴业银行策略师警告全球政府债券市场陷入"慢动作危机" 日本30年期国债收益率升至3.186% 英国30年期达5.586% 美国30年期徘徊在4.91%附近 [6][12] - 高收益债券使股票相对吸引力急剧下降 TINA（别无选择）时代宣告结束 股票估值从相对便宜变为惊人昂贵 [13] - 经合组织预计高收入国家今年主权借款总额将达创纪录的17万亿美元 央行量化紧缩政策面临冲突 [18] 财政主导新范式形成 - 桥水基金达利欧等投资者警告全球进入"财政主导"新时期 政府债务膨胀与偿债成本上升施压央行维持低利率 [16] - 政治压力威胁央行独立性 美国前总统特朗普公开敦促美联储降息以减轻政府债务负担 [17] - 极端情况下可能出现"债务死亡螺旋" 政府为支付利息被迫借入更多资金 导致央行印钞购债引发货币贬值 [19]

金融机构参与稳定币生态 - 商业银行通过发行链上存款和提供储备托管服务应对存款流失[1][3] - 资产管理公司为稳定币发行商管理国债等储备资产规模达千亿美元级别[3][6] - 支付公司利用用户基础和支付网络构建稳定币生态闭环[3] 稳定币对货币供给的影响 - 全额储备1:1是M2总量不扩张的关键[1][5] - 付息稳定币扩展到日常支付将显著侵蚀银行存款基础[6] - 部分准备金制将使稳定币获得货币创造权导致M2扩张[6][8] 稳定币对美债市场的影响 - 稳定币为美债市场提供持续增量需求持有短期国债规模达千亿美元[7][18] - 挤兑风险下稳定币抛售美债可能引发市场流动性冲击[7][19] 监管与历史经验 - 美国《天才法案》要求稳定币1:1储备并禁止算法模型[34] - 稳定币部分准备金制可能类似"尼克松冲击"打破黄金锚定[8][21]

市场反应与经济信号分化 - 美国7月非农就业数据疲软导致固定收益市场预期经济急剧放缓 但股票和信贷市场未受明显影响 高风险交易再度飙升 纳斯达克100指数创一个多月最大单周涨幅 比特币止跌 高收益债券利差连续五天收窄 [1] - 就业报告发布后市场反应分化 两年期美债收益率创2023年以来最大单日跌幅 标普500指数当日下跌1.6% 但后续股市快速反弹 纳斯达克100指数反弹1.7% 标普500指数本周五交易日中有三天上涨 [3] - 摩根大通数据显示股票和公司信贷市场反映的经济衰退概率仅为个位数 远低于美国国债市场隐含概率 国债交易员曾押注未来数月降息多达三次 [1] 资产表现与驱动因素 - 风险资产受三重支撑：强劲技术面 市场预期美联储政策灵活性 以及超预期的企业盈利 信贷市场尤其受益于资金持续流入 维持利差韧性 [7] - 第二季度财报季提振市场情绪 标普500指数盈利预计同比增长10% 达财报季前预期的四倍 [6] - 历史数据显示平均每五年发生一次经济衰退 当前经济扩张进入成熟期 经济学家认为美国经济衰退概率为35% 低于2023年的65% [6] 资产类别信号冲突 - 高收益债和股票市场传递相同信号：无衰退但估值极高 风险显著 而国债市场信号与经济关联性更强 长期收益率下行趋势反映疲弱经济数据（10年期美债收益率较就业报告前低10个基点） [1][3] - 2023-2024年曾多次出现股债市场分化 最终股市判断正确 未出现国债市场预期的衰退 摩根大通指出利率市场对增长风险更敏感 但近年信贷市场预测更准确 [7] - 大宗商品市场受政策扰动加剧波动 特朗普政府对铜关税豁免导致铜价下跌 黄金关税裁决引发市场动荡 削弱其作为经济信号的可信度 [6] 经济数据与市场矛盾 - 近期经济数据矛盾：服务业走弱 初请失业金人数升至2021年11月以来最高 消费者通胀预期上升 但股市持续上涨 策略师指出长期收益率下行对高估值股市实际利空 [3] - 三个月平均非农就业增长降至2020年以来最低水平 但人工智能热潮和企业盈利激增推动风险偏好情绪 压制对经济可持续性的怀疑 [1][3]

行情回顾 - 美元指数本周整体下跌，一度触及10天低点，主因是特朗普提名较鸽派的美联储理事，截至发稿报98.23 [1] - 现货黄金本周录得连续第二周上涨，纽约期金一度冲至3534美元/盎司的历史新高，截至发稿报3391美元/盎司 [1] - 现货白银持续表现亮眼，已经连续6个交易日录得上涨 [1] - 英镑本周表现较强，一度接近两周高位，英国央行虽降息但投票分歧较大 [1] - 欧元兑美元录得上涨，但贸易谈判仍牵动市场情绪，限制了欧元涨势 [1] - 国际油价料将连续7个交易日下跌，OPEC+再度大幅增产抵消了市场对俄油制裁可能引发供应短缺的担忧 [1] - 纳指强劲反弹，投资者对降息前景和AI、企业盈利增长表达乐观 [1] 投行观点精选 - 花旗上调短期金价预期，将未来0-3个月的预测从3300美元/盎司上调至3500美元 [4] - 美银团队仍坚持认为美联储可能会维持利率不变至2026年 [4] - 高盛预计美联储将从9月份开始连续三次降息25个基点，如果下一份报告中失业率进一步上升，则9月可能降息50个基点 [4] - 摩根大通将首次降息时间从12月提前至9月，并将今年降息次数从一次提升至三次 [4] 特朗普关税动态 - 美国政府调整后的"对等关税"于当地时间8月7日生效，对数十个贸易伙伴征收10%至41%不等的关税 [5] - 日本首席贸易谈判代表赤泽亮正表示，美国已确认将停止对日本叠加征收普遍性关税 [5] - 印度被征收25%的"对等关税"，又因"直接或间接进口俄罗斯石油"额外征收25%关税 [5] - 瑞士面临的"对等关税"税率为39%，是发达国家中最高的 [6] - 欧盟将暂停其两套针对美国关税的反制措施，为期六个月 [6] 美国"精准狙击"瑞士黄金出口 - 美国海关与边境保护局将1公斤和100盎司金条归入需征税的关税编码 [7] - 纽约黄金期货与伦敦现货金的价差在周五亚洲交易时段急剧拉大，溢价一度突破每盎司125美元 [7] - 1公斤金条是瑞士出口美国黄金的主要形态，过去12个月出口总值高达615亿美元 [7] 普京与特朗普最快下周会晤 - 俄罗斯总统普京最早将于下周与美国总统特朗普举行会谈 [8] - 会晤地点已商定但尚未公布，此时正值美国正准备实施二级制裁以向莫斯科施压 [8] 鸽派理事将加入美联储 - 特朗普宣布提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事 [9] - 米兰可能成为支持宽松政策的又一声音，强化了市场对美联储年内降息的预期 [9] - 美联储理事沃勒正成为美联储下任主席热门人选 [9] 特朗普要收"100%芯片关税" - 特朗普宣布将对进口半导体芯片征收100%关税，但为苹果公司等承诺在美国投资的企业提供豁免 [12] - 苹果公司宣布了追加1000亿美元在美投资的计划，累计承诺达到6000亿美元 [12] 特朗普行政令：401(k)退休账户将纳入私募股权、房地产和加密货币 - 特朗普签署行政命令，允许私募股权、房地产和加密货币等另类资产纳入401(k)退休账户 [14] - 此举可能为黑石、KKR和阿波罗全球管理等大型另类资产管理公司带来福音 [14] 英国央行"分裂式"降息 - 英国央行宣布进行2024年8月以来的第五次降息，将政策利率从4.25%降至4% [18] - 货币政策委员会首次举行两次利率投票才得以确定政策 [18] - 英国央行预计9月份通胀将达到4%，高于此前预测的3.7%的峰值 [18] GPT-5来袭 - OpenAI发布新的旗舰AI模型GPT-5，在写作、编码和医疗保健等方面表现出色 [21] - GPT-5首次采用推理模型支持ChatGPT的免费版本，减少幻觉或编造内容的出现 [21] - GPT-5面向所有人开放，免费用户在使用完配额后将被分配到GPT-5 mini模型 [21]

退休储蓄投资私人资产 - 特朗普签署行政命令允许普通美国人将退休储蓄投资于私募股权、加密货币和私人房地产等私人市场资产 [1][2] - 该举措为华尔街对冲基金和私募股权公司提供了接触401(k)退休福利计划庞大资金池的机会 [2] - 蓝猫资本联合首席执行官马克·利普舒茨称此行政令是"朝着目标迈出的关键一步" [2] - 投资私人市场通常伴随较高费用和较低流动性 可能影响雇主在401(k)计划中加入私人市场选项的意愿 [2] - 穆迪公司全球私募信贷负责人警告 若新投资未能兑现预期回报 资产管理公司可能面临诉讼和监管压力 [2] - 养老金计划早期已开始投资私人市场以追求更高回报 随着401(k)计划取代传统养老金 华尔街对该市场兴趣将增长 [2] 银行去银行化问题 - 特朗普签署行政命令调查银行是否存在基于政治或宗教原因的歧视行为 [1][4] - 摩根大通、美国银行等大银行被指控因"声誉风险"剔除火器制造商、石油天然气公司等客户 [4] - 命令指示监管机构停止使用"声誉风险"作为剔除客户的理由 特别是基于政治背景的决策 [4] - 银行政策研究所认为监管过度和监督裁量权使用是该问题核心 [4] - 共和党人指出银行常利用模糊法律风险或内部规则为政治性决策提供理由 [4] - 堪萨斯州总检察长克里斯·科巴赫曾领导州总检察长向美国银行发函 关注其"歧视保守派"问题 [4]

数字资产相关产品及服务发展 - 截至2025年7月中，22家银行获准销售数字资产相关产品，13家银行获准销售代币化证券，五家银行获准提供数字资产保管服务 [1] - 2025年上半年银行数字资产相关产品及代币化资产交易总额达261亿港元，较去年同期上升233%，并已超过去年全年交易总额 [1] 代币化产品及债券发行趋势 - 多家资产管理公司相继公布计划推出代币化产品 [1] - 政府积极推动代币化债券发行 [1] 香港数字资产领域前景 - 香港在数字资产领域的增长势头将会持续 [1] - 数字资产发展为香港财富管理业务带来新动力 [1]

新兴市场欧元债券发行热潮 - 新兴市场发行方正以十余年来最快速度涌入欧元债券市场 借势全球投资者对非美元资产的旺盛需求实现融资多元化 [1] - 今年以来美元指数已下跌约8% 资管机构正重新审视对美国资产的超配策略 美元需求减弱迹象累积 [1] - 截至7月18日新兴市场企业和政府已发行890亿欧元债券 创至少2014年以来同期最高纪录 政府发债规模超过2024年全年总量 [4] 区域发行特征 - 东欧国家占据欧元债券发行主力 波兰和罗马尼亚合计发行210亿欧元 智利 韩国 中国等发行体近月也纷纷登陆该市场 [4] - 罗马尼亚因中间派候选人大选获胜推动债券反弹实现年内第三次发债 保加利亚凭借加入欧元区预期募资32亿欧元 波兰发行七年来首只绿色债券 [4] - 巴西考虑2014年以来首次发行欧元债券 哥伦比亚计划自2016年后重启欧元债券发行 波黑拟首次发行5年期无担保欧元债券 埃及考虑未来12个月内发行硬通货证券 [8] 投资者行为分析 - 非专项投资者正扮演越来越重要角色 欧元计价债券在新兴市场债券总发行量中占比虽小 但绝对规模及相对于美元债券的发行比例预计将持续保持高位 [1] - 高盛策略师发现同一主权国家发行的欧元债券在发行一周后跑赢基准指数的幅度略胜一筹 欧元债券发行量增长基本被市场良好消化 [5] - 美元债券发行速度创2021年以来最快水平 但分散美元资产配置不太可能动摇美元在新兴市场债务中的主导地位 [8] 机构观点与策略 - 摩根大通认为当下是发行欧元债券最佳时机 发行方在融资多元化和开拓利基市场方面表现更为积极 [1] - 美国银行建议做多罗马尼亚2044年到期欧元债券同时做空同年到期美元债券 摩根大通推荐波兰 摩洛哥 匈牙利和墨西哥的欧元债券 [5] - PGIM指出拥有未偿美元债务的发行方可能转向欧元市场实现融资多元化 新兴市场相对其他市场的收益率优势持续显现吸引力 [8]

公开市场操作 - 央行7月16日开展5201亿元逆回购操作 利率1.4% 投标量与中标量均为5201亿元 [1] - 当日755亿元逆回购到期 实现单日净投放4446亿元 [1] 资金面 - 存款类机构隔夜质押式回购利率下行6bp至1.46% 七天品种下行4bp至1.52% [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.33% [3] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.63% 较上日持平 [6] 利率债与国债期货 - 银行间主要利率债收益率涨跌不一 [8] - 国债期货多数下跌：30年期跌0.05% 10年期跌0.05% 5年期跌0.01% 2年期涨0.01% [12] 政策动态 - 商务部要求加强境外投资者利润再投资税收抵免跟踪管理 建立工作台账并定期核查企业经营情况 [13] - 香港资产管理规模同比激增13%至35.1万亿港元（约4.5万亿美元） [13] 全球宏观 - 特朗普称考虑让财长贝森特接替鲍威尔但非首选 并宣布8月1日起对欧盟商品加征30%关税 [14][15] - 巴西计划7月31日前解决关税问题 越南协议已基本敲定 [15] 债券发行 - 财政部拟7月23日发行600亿元182天贴现国债 [15] - 商业银行年内发行"二永债"近9000亿元 宝马集团拟发35亿元熊猫债 越秀房产基金计划发50亿元中期债券 [15]