报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普多项改革导致经济疲软与央行降息预期支撑黄金中周期牛市，但金价波动性显著增强，三季度需关注美国经济与通胀对美联储货币政策的影响 [5] - 短期内伦敦黄金将继续区间运行等待突破上涨，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”套利交易机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：因特朗普澄清无金银加征关税计划，且俄乌冲突停火前景或削弱避险需求，隔夜伦敦黄金回调至3340美元/盎司附近，银价因中国反内卷政策预期相对偏强，市场预期美国7月CPI和核心CPI分别同比增长2.8%和3%；黄金波动性上升但中线上涨趋势良好，或在3120 - 3500美元/盎司宽幅震荡后上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，本周关注美俄元首会晤、美国通胀数据、美联储官员表态及中国经济数据 [4] - 国内贵金属行情：上海金指、上海银指、黄金T+D、白银T+D收盘价均下跌，黄金T+D和白银T+D持仓量增加 [5] - 中线行情：4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势和财政扩张法案削弱黄金需求，但特朗普新政不确定性等因素支撑金价，6月投机资金涌入白银铂金市场，7月银价大幅波动，伦敦金银比值回调后反弹；预计短期内伦敦黄金区间运行等待突破，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 主要宏观事件/数据 - 特朗普签署行政命令将中美关税休战期延长90天，暗示可能允许英伟达在中国销售减配版芯片 [17] - 特朗普称俄乌需领土让步结束战争，周五将与普京会晤，欧乌领导人担心美国提出不利和平条款 [17] - 特朗普表示不对黄金加征关税 [18] - 特朗普将向华盛顿部署800名国民警卫队士兵，将华盛顿警察局置于联邦政府控制之下 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 黄金 - 沪金主力收盘价776.04元/克，较前一交易日跌3.44元，较上月跌4.36元 [1] - 沪金近月收盘价774.40元/克，较前一交易日跌3.10元，较上月涨1.40元 [1] - COMEX黄金主力收盘价3393.70美元/盎司，较前一交易日跌34.90美元，较上月涨63.20美元 [1] - COMEX黄金近月收盘价3354.80美元/盎司，较前一交易日跌20.30美元，较上月跌48.70美元 [1] - 伦敦黄金现货价格3395.63美元/盎司，较前一交易日持平，较上月涨26.08美元 [1] - 上金所黄金现货价格777.20元/克，较前一交易日跌3.76元，较上月跌6.11元 [1] - 国内基差（黄金T+D - 主力合约）0.75元/克，较前一交易日涨7.60元，较上月涨3.33元 [1] - 海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01）0.45美元/盎司，较前一交易日持平，较上月涨54.95美元 [1] 白银 - 沪银主力收盘价9187元/千克，较前一交易日跌23元，较上月涨112元 [1] - 沪银近月收盘价9170元/千克，较前一交易日涨116元，较上月跌19元 [1] - COMEX白银主力收盘价37.65美元/盎司，较前一交易日跌0.19美元，较上月跌0.86美元 [1] - COMEX白银近月收盘价37.80美元/盎司，较前一交易日涨0.57美元，较上月跌0.63美元 [1] - 伦敦白银现货价格38.29美元/盎司，较前一交易日持平，较上月跌0.71美元 [1] - 上金所白银现货价格9173元/千克，较前一交易日跌76元，较上月涨174元 [1] - 国内基差（AG(T+D) - 主力合约）3元/克，较前一交易日涨6元，较上月跌6元 [1] - 海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01）-38.56美元/盎司，较前一交易日跌0.29美元，较上月跌0.07美元 [1] 铜 - 沪铜主力合约收盘价79020元/吨，较前一交易日涨930元，较上月涨440元 [1] - 沪铜连续合约收盘价79010元/吨，较前一交易日跌10元，较上月涨1100元 [1] - 国际铜主力合约收盘价70210元/吨，较前一交易日涨460元，较上月涨960元 [1] - 国际铜连续合约收盘价69300元/吨，较前一交易日跌200元，较上月涨100元 [1] - LME铜3M收盘价9770.50美元/吨，较前一交易日涨4.50美元，较上月涨46.00美元 [1] - COMEX铜主力合约4.44美元/磅，较前一交易日涨0.06美元，较上月跌0.04美元 [1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01）-10元/吨，较前一交易日持平，较上月跌170元 [1] - 国际铜月间价差（BC00 - BC01）-660元/吨，较前一交易日跌250元，较上月跌850元 [1] - LME铜0 - 3升贴水-81.65美元/吨，较前一交易日跌69.55美元，较上月跌48.32美元 [1] - 沪铜仓单库存7529吨，较前一交易日减23837吨，较上月减18767吨 [1] - 国际铜仓单库存1553吨，较前一交易日减8683吨，上月无库存 [1] - LME铜仓单库存155700吨，较前一交易日减150吨，较上月减14550吨 [1] - LME铜注销仓单比例0.58%，较前一交易日降7.11%，较上月降7.37% [1] - COMEX铜仓单库存265196短吨，较前一交易日增28742短吨，较上月增264140短吨 [1] - 铜现货进口盈亏200.09元/吨，较前一交易日增305.29元，较上月增80.72元 [1] - 铜3M进口盈亏46.09元/吨，较前一交易日增80.12元，较上月增281.39元 [1] - 精废价差1064.89元/吨，较前一交易日降10.00元，较上月增834.04元 [1] - 废铜进口盈亏-2390.28元/吨，较前一交易日降2172.39元，较上月降1064.78元 [1] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价20735元/吨，较前一交易日涨35元，较上月涨175元 [1] - 沪铝连续合约收盘价20755元/吨，较前一交易日涨35元，较上月涨155元 [1] - 氧化铝主力合约收盘价3308元/吨，较前一交易日跌126元，较上月涨143元 [1] - 氧化铝连续合约收盘价3280元/吨，较前一交易日跌10元，较上月涨108元 [1] - LME铝3M收盘价2605.00美元/吨，较前一交易日跌12.00美元，较上月涨12.50美元 [1] - COMEX铝主力合约收盘价-2512.25美元/吨，较前一交易日跌36.50美元，较上月跌5008.25美元 [1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01）20元/吨，较前一交易日涨20元，较上月涨5元 [1] - 氧化铝铝月间价差（A000 - A001）-28元/吨，较前一交易日跌100元，较上月跌18元 [1] - LME铝0 - 3升贴水-8美元/吨，较前一交易日跌0.50美元，较上月跌1.75美元 [1] - 沪铝仓单库存48710吨，较前一交易日增4423吨，较上月减21118吨 [1] - 氧化铝仓单库存30381吨，较前一交易日增17139吨，较上月增4199吨 [1] - LME铝仓单库存9825吨，较前一交易日增475850吨，较上月减53650吨 [1] - COMEX铝仓单库存265196吨，较前一交易日增28742吨，较上月增264140吨 [1] - 电解铝现货进口盈亏-1388.00元/吨，较前一交易日降1386.78元，较上月降210.92元 [1] - 电解铝3M进口盈亏-220.50元/吨，较前一交易日降211.02元，较上月降109.08元 [1] - 氧化铝厂利润368.29元/吨，较前一交易日降13.19元，较上月降50.93元 [1] - 电解铝厂冶炼利润3901.96元/吨，较前一交易日涨10.00元，较上月涨108.23元 [1] - 精废价差267.00元/吨，较前一交易日涨20.00元，较上月降63.50元 [1] 锌 - 沪锌主力合约收盘价22630元/吨，较前一交易日涨250元，较上月涨545元 [1] - 沪锌连续合约收盘价22595元/吨，较前一交易日涨235元，较上月涨585元 [1] - LME锌3M收盘价2829美元/吨，较前一交易日涨57美元，较上月涨118美元 [1] - 沪锌月间价差（ZN00 - ZN01）-5元/吨，较前一交易日降30元，较上月降45元 [1] - LME锌0 - 3升贴水15.58美元/吨，较前一交易日降9.29美元，较上月降14.45美元 [1] - 沪锌仓单库存274吨，较前一交易日增15768吨，较上月减961吨 [1] - LME锌仓单库存79550吨，较前一交易日减875吨，较上月减9675吨 [1] - 精炼锌现货进口盈亏-399.77元/吨，较前一交易日降238.74元，较上月降411.82元 [1] - 精炼锌3M进口盈亏-266.73元/吨，较前一交易日降211.79元，较上月降1536.57元 [1] - 精炼锌厂冶炼利润176.00元/吨，较前一交易日降108元，较上月降8元 [1] 铅 - 沪铅主力合约收盘价16915元/吨，较前一交易日涨30元，较上月涨140元 [1] - 沪铅连续合约收盘价16915元/吨，较前一交易日涨80元，较上月涨200元 [1] - LME铅3M收盘价2005.00美元/吨，较前一交易日跌5.00美元，较上月涨37.00美元 [1] - 沪铅月间价差（PB00 - PB01）35元/吨，较前一交易日降15元，较上月降15元 [1] - LME铅0 - 3升贴水-2.00美元/吨，较前一交易日降33.50美元，较上月降7.21美元 [1] - 沪铅仓单库存59791吨，较前一交易日增1023吨，较上月增1108吨 [1] - LME铅仓单库存262250吨，较前一交易日减3550吨，较上月减6350吨 [1] - 精废价差0元/吨，较前一交易日降25元，较上月降25元 [1] - 精炼铅现货进口盈亏-323.01元/吨，较前一交易日降405.01元，较上月降253.92元 [1] - 精炼铅3M进口盈亏-204.92元/吨，较前一交易日降154.78元，较上月降125.69元 [1] - 再生铅厂冶炼利润-13.10元/吨，较前一交易日降8.60元，较上月降112.80元 [1] 镍和不锈钢 - 沪镍主力合约收盘价122440元/吨，较前一交易日涨1530元，较上月涨3060元 [1] - 沪镍连续合约收盘价122360元/吨，较前一交易日涨1560元，较上月涨3650元 [1] - 不锈钢主力合约收盘价13200元/吨，较前一交易日跌25元，较上月涨240元 [1] - 不锈钢连续合约收盘价13150元/吨，较前一交易日持平，较上月涨190元 [1] - LME镍3M收盘价15295美元/吨，较前一交易日涨40美元，较上月涨285美元 [1] - 沪镍月间价差（NI00 - NI01）150元/吨，较前一交易日涨30元，较上月降590元 [1] - 不锈钢月间价差（SS00 - SS01）20元/吨，较前一交易日涨25元，较上月持平 [1] - LME镍0 - 3升贴水-215美元/吨，较前一交易日降10美元，较上月降25美元 [1] - 沪镍仓单库存20693吨，较前一交易日减230吨，较上月减30吨 [1] - 不锈钢仓单库存103940吨，较前一交易日增957吨，较上月增1075吨 [1] - LME镍仓单库存211296吨，较前一交易日减936吨，较上月增42吨 [1] - 精炼镍现货进口盈亏20.05元/吨，较前一交易日降266.50元，较上月降1606.68元 [1] - 精炼镍3M进口盈亏1174.30元/吨，较前一交易日降2122.09元，较上月降40.63元 [1] - 不锈钢304/2B毛边（无锡）13250元/吨，较前一交易日涨250元，较上月涨50元 [1] - 镍板 - 镍铁30210元/吨，较前一交易日涨210元，较上月涨1010元 [1] - 镍板 - 硫酸镍1377.27元/吨，较前一交易日涨460元，较上月降367.27元 [1] - 镍钢比10.73，较前一交易日降0.01，较上月涨0.07 [1] - MHP 0.40元/吨，较前一交易日降0.30元，较上月持平 [1] - 高冰镍-5.80元/吨，较前一交易日涨1.60元，较上月降0.40元 [1] 锡 - 沪锡主力合约收盘价270200元/吨，较前一交易日涨2710元，较上月涨6960元 [1] - 沪锡连续合约收盘价269660元/吨，较前一交易日涨7360元，较上月涨1760元 [1] - LME锡3M收盘价33790元/吨，较前一交易日涨50元，较上月涨440元 [1] - 沪锡月间价差（SN00 - SN01）-540元/吨，较前一交易日降60元，较上月降60元 [1] - LME锡0 - 3升贴水93美元/吨，较前一交易日降42美元，较上月降23美元 [1] - 沪锡仓单库存7397吨，较前一交易日增71吨，较上月增114吨 [1] - LME锡仓单库存-125吨，较前一交易日降230吨，较上月降1710吨 [1] - 精炼锡现货进口盈亏-60.99元/吨，较前一交易日降2070.20元，较上月降14958.51元 [1] - 锡矿加工费12000元/吨，较前一交易日持平，较上月持平 [1]

贵金属期货价格表现 - 国内贵金属期货全线下跌 沪金主力报价77730元/克 跌幅096% 沪银主力报价921300元/千克 跌幅034% [1] - 国际贵金属期货全线上涨 COMEX黄金报价339930美元/盎司 涨幅017% COMEX白银报价3794美元/盎司 涨幅078% [1] - 沪金主力日内交易区间为77562-77878元/克 沪银主力交易区间为914000-921800元/千克 [2] - COMEX黄金日内交易区间为33930-340870美元/盎司 COMEX白银交易区间为3752-3798美元/盎司 [2] 市场价格驱动因素 - 美国海关与边境保护局此前宣布黄金进口需缴纳关税 导致外盘黄金在上周五飙升至历史新高 [3] - 特朗普在社交媒体明确表示"黄金不会被征收关税" 澄清政策不确定性 [3] - 市场关注晚间美国7月CPI数据 若通胀低于预期可能提振美联储降息预期 [3][4] - 美元维持反弹走势 10年期美债收益率持平 短期强美元压制金价表现 [3] 近期价格波动特征 - COMEX黄金8月11日单日大跌283% 报收33937美元/盎司 [4] - 国内SHFE金夜盘同步下跌087% 报收77798元/克 [4] - 黄金运输因关税政策困惑一度冻结 消息澄清后价格重回震荡区间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月美国CPI预期上行，市场一致预期核心CPI环比0.31%，同比约3.1%，美元指数日内同步上行，给金价带来短时回调压力，但三季度美国通胀回升符合预期，在非农数据恶化和人事变动双重压力下，部分票委态度显著转鸽，通胀温和上行对降息预期干扰有限 [1][3] - 7月非农数据是市场情绪重要转折，“TACO交易+美国基本面韧性+降息预期收敛”的主导逻辑开始向“美国基本面走弱验证+降息预期扩张”切换，美联储换届或带来远期更鸽派路径和对美联储独立性的重新考量 [1][3] - 维持对黄金的多头观点，现货黄金3500之下预计涨势温和，突破后或有弹性放大，白银节奏重新回归跟随黄金，40关口压力明显，突破需要黄金配合 [3] - 周内伦敦金现区间关注【3340，3500】美元/盎司，伦敦银现区间关注【37，40】美元/盎司 [6] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国财长贝森特称特朗普关税政策旨在将制造业带回美国，预计10月底前基本完成贸易相关工作，还表示下任美联储主席应获市场信任，需具备“前瞻性思维” [2] - 中国稀土集团声明未与相关机构就“稀土人民币稳定币”开展合作，该信息系编造，提醒警惕非法金融活动 [2] - 美国小盘股看空头寸升至2017年有记录以来最高，本月罗素2000指数期货非商业空头合约名义价值突破160亿美元，自5月以来头寸翻倍，在美国就业市场数据疲软后进一步增加 [2] 价格逻辑 - 昨日贵金属价格回调，一方面因上周五夜间美国澄清对黄金加征关税传言，COMEX - LBMA黄金价差显著收窄，美盘情绪走弱带来拖累；另一方面7月美国CPI预期上行，美元指数同步上行，带来短时回调压力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场避险需求回落及欧美央行货币政策预期限制贵金属价格，但关税政策不确定及8月降息预期使价格难持续下挫，白银受商品情绪拖累或偏空运行 [3] - 中长期贸易战背景、美联储降息概率、地缘不确定性、大国博弈和去美元化浪潮等因素使黄金重心大概率上移 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 2025年7月25日，伦敦金现3358.72美元/盎司，较前一日跌0.2%；伦敦银现774.70美元/盎司，较前一日跌0.2%；AU(T+D)3360.30元/克，较前一日涨0.1%等 [3] 价差/比 - 2025年7月25日，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差 -1.53元/克，较前一日跌1.3%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差1.95元/千克，较前一日跌1.7%等 [3] 持仓数据 - 2025年7月25日，COMEX黄金非商业多头头寸持仓数量253038张，较前一日涨18.73%；COMEX白银非商业多头头寸持仓数量311949张，较前一日涨0.77%等 [3] 库存数据 - 2025年7月25日，SHFE白银库存500320749千克，较前一日涨0.39%；SHFE黄金库存37762394千克，较前一日涨0.51%等 [3] 利率/汇率/股市 - 2025年7月25日，美债2年期收益率7.14%，较前一日跌0.68%；美债10年期收益率3.91%，较前一日跌2.99%等 [3] 行情回顾 - 7月25日，沪金期货主力合约收跌0.88%至777.32元/克，沪银期货主力合约收跌0.31%至9392元/千克 [3] 宏观信息 - 美国7月Markit制造业PMI初值降至49.5，服务业PMI初值5.2；6月耐用品订单环比初值 +9.3% [3] - 7月26日，泰国和柬埔寨边境冲突造成上百人伤亡 [3] - 特朗普宣布关税谈判进展、可能加征关税及贸易协议相关言论 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期继续看回落，价格区间为760 - 780元/克，黄金偏弱；白银上行空间基本饱和，价格区间为8800 - 9400元/千克，白银中性 [3] - 本周伦敦金回落 -0.35%，伦敦银回升1.22%，金银比从前周的87.5回落至86.3，10年期TIPS回落至1.96%，10年期名义利率回升至4.4%，美元指数录得97.6 [3] - 黄金年内高点已现，“不确定性”维度下黄金上半年的核心交易逻辑基本结束，短端通胀预期回落，美元反弹与黄金价格回落成必然，但黄金价格下行后下方有资金托底 [3] - 白银接近39.9美元/盎司后回落，目标位40美金基本实现，白银租赁利率大幅回落，上行更多受流动性和宏观风偏回升影响，上行空间基本饱和，呈高位震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 沪银2510本周收盘价9392，周涨幅1.28%，昨日夜盘收盘价4380，夜盘涨幅 -1.68% [4] - 伦敦银现货本周收盘价38.137，周涨幅 -0.03% [4] - 沪金2510本周收盘价777.32，周涨幅0.04%，昨日夜盘收盘价388.30，夜盘涨幅 -0.49% [4] - 伦敦金现货本周收盘价3336.2，周涨幅 -0.40% [4] 期货成交及持仓变动 - 沪银2510本周成交935193手，较前周变动64411手，本周持仓450827手，较前周变动 -28849手 [4] - 沪金2510本周成交247970手，较前周变动 -16422手，本周持仓211851手，较前周变动9564手 [4] Comex及ETF持仓变动 - Comex白银期货及期权非商业净多持仓本周24165手，较前周变动57085手 [4] - SLV白银ETF持仓本周15230.43吨，较前周变动572.22吨 [4] - Comex黄金期货及期权非商业净多持仓本周58776手，较前周变动41524手 [4] - SPDR黄金ETF持仓本周957.09吨，较前周变动13.47吨 [4] 库存变动 - 沪银本周库存1187254千克，较前周变动 -23822千克 [4] - Comex白银本周库存500320749金衡盎司，较前周变动3076804金衡盎司，注册仓单占比39.3%，较前周变动 -0.13% [4] - 沪金本周库存30258千克，较前周变动1401千克 [4] - Comex黄金本周库存37762394金衡盎司，较前周变动570251金衡盎司，注册仓单占比54.4%，较前周变动0.16% [4] 国内期现价差变动 - 白银现货对期货主力价差本周五 -20，前周五 -62，较前周变动42 [4] - 黄金现货对期货主力价差本周五 -3.71，前周五 -3.65，较前周变动 -0.06 [4] 国内月间价差变动 - 沪银12月合约对6月合约价差绝对值本周五63，前周五70，较前周变动 -7.0 [4] - 沪金12月合约对6月合约价差绝对值本周五6.90，前周五6.16，较前周变动0.7 [4] 内外价差变动 - 白银T + D对伦敦银的价差本周五 -559，前周五 -735，较前周变动176 [4] - 黄金T + D对伦敦金的价差本周五4.77，前周五0.50，较前周变动4.27 [4] 外汇 - 美元指数本周收盘价97.67，周涨幅 -0.80% [4] - 美元兑人民币（CNY即期）本周收盘价7.15，周涨幅 -0.35% [4] - 欧元兑美元本周收盘价1.17，周涨幅0.99% [4] 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 海外期现价差 - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 -2.28美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 -9.4美元/盎司 [8][9] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差收敛至 -0.188美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 -0.285美元/盎司 [8][12] 国内期现价差 - 本周黄金期现价差为 -3.71元/克，处于历史区间下沿 [15] - 本周白银期现价差为 -20元/克，处于历史区间上沿 [17] 月间价差 - 本周黄金月间价差为6.9元/克，处于历史区间上沿 [21] - 本周白银月间价差为63元/克，处于历史区间上沿 [26] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金合计成本8.91元/克 [29] - 买沪金12月抛6月合计成本14.47元/克 [30] - 买TD抛沪银合计成本111.77元/千克 [31] - 买沪银12月抛6月合计成本167.85元/千克 [32] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，白银以空付多为主 [33] 金银库存及持仓库存比 - 本周COMEX黄金库存增加0.57百万盎司，注册仓单占比回落至54.4% [35] - 本周COMEX白银库存增加3.08百万盎司至500.32百万盎司，注册仓单占比上升至39.3% [37] - 本周黄金期货库存增加1401吨，白银期货库存减少23.82吨至1187吨 [39] CFTC金银非商业持仓 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅回升，白银非商业净多持仓小幅回落 [41] ETF持仓 - 本周黄金SPDR ETF库存增加8.59吨 [44] - 本周白银SLV ETF库存增加512.88吨 [46] 金银比 - 本周金银比从上周87.5回落至86.1 [48] COMEX黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金1M租赁利率为 -0.22%，白银1M租赁利率为3.43% [50] 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受地缘政治主导，长期趋势依旧上行，调整不看深，新驱动下长线资金易入场抬升底部支撑；白银方面，金银比重新回升 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 本周伦敦金回升2.86%，伦敦银回落 -0.3%，金银比从前周91.4回升至95.2，10年期TIPS回落至2.13%，10年期名义利率回升至4.41%（2年期3.96%），美元指数录得98.1 [3] - 沪银2506收盘价8791，周涨幅 -0.67%；Comex白银2506收盘价36.370，周涨幅0.66%；伦敦银现货收盘价36.291，周涨幅0.87%；沪金2506收盘价794.36，周涨幅1.42%；Comex黄金2506收盘价3452.6，周涨幅3.65%；伦敦金现货收盘价3433.4，周涨幅3.74% [4] 期货成交及持仓变动 - 沪银2506本周成交768177手，持仓413599手，较前周减少67445手；Comex白银2506本周成交68169手，较前周减少12347手，持仓88969手，较前周减少29928手 [4] - 沪金2506本周成交222835手，持仓176354手，较前周减少1960手；Comex黄金2506本周成交196559手，较前周增加15249手，持仓326434手，较前周增加1442手 [4] Comex及ETF持仓变动 - Comex白银期货及期权非商业净多持仓20777手，较前周增加59229手；SLV白银ETF持仓14675.36吨，较前周减少33.93吨 [4] - Comex黄金期货及期权非商业净多持仓54825手，较前周减少1251手；SPDR黄金ETF持仓940.49吨，较前周增加6.28吨 [4] 库存变动 - 沪银本周库存1210055千克，较前周增加92115千克；Comex白银本周库存498460011金衡盎司，较前周增加3740070金衡盎司，注册仓单占比32.5%，较前周增加0.35% [4] - 沪金本周库存18177千克，较前周增加330千克；Comex黄金本周库存37789752金衡盎司，较前周减少327583金衡盎司，注册仓单占比54.3%，较前周增加0.22% [4] 国内期现价差变动 - 白银现货对期货主力价差本周五为2，较前周增加13；黄金现货对期货主力价差本周五为 -3.50，较前周增加0.18 [4] 国内月间价差变动 - 沪银12月合约对6月合约价差绝对值本周五为36，较前周减少22；沪银买6月抛12月跨期套利成本本周五为82，较前周增加1 [4] - 沪金12月合约对6月合约价差绝对值本周五为4.22，较前周减少1.9；沪金买6月抛12月跨期套利成本本周五为6.86，较前周增加0.0 [4] 内外价差变动 - 白银T+D对伦敦银的价差和黄金T+D对伦敦金的价差数据本周部分缺失 [4] 外汇 - 美元兑人民币（CNY即期）本周收盘价7.18，周涨幅 -0.05%，其他外汇数据部分缺失 [4] 海外期现价差 - 黄金：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 -19.25美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 -20美元/盎司 [8][9] - 白银：本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差重新拉开至 -0.079美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 -0.095美元/盎司 [8][12] 国内期现价差 - 黄金：本周黄金期现价差为 -3.5元/克，处于历史区间下沿 [16] - 白银：本周白银期现价差为2元/克，处于历史区间下沿 [18] 月间价差 - 黄金：本周黄金月间价差为4.22元/克，处于历史区间上沿 [22] - 白银：本周白银月间价差为36元/克，处于历史区间下沿 [26] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金：合计成本11.38元/克 [29] - 买沪金12月抛6月：合计成本15.45元/克 [30] - 买TD抛沪银：合计成本133.26元/千克 [31] - 买沪银12月抛6月：合计成本 -95.90元/千克 [32] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强 [33] 金银库存及持仓库存比 - 本周COMEX黄金库存减少0.33百万盎司，注册仓单占比回落至54.3%；COMEX白银库存增加3.74百万盎司至494.72百万盎司，注册仓单占比上升至32.5% [35][37] - 本周黄金期货库存增加330吨，白银期货库存增加92.1吨至1210吨 [39] CFTC金银非商业持仓 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅回升，白银非商业净多持仓小幅回升 [41] ETF持仓 - 本周黄金SPDR ETF库存增加4.85吨；白银SLV ETF库存增加56.55吨 [46][48] 金银比 - 本周金银比从上周91.4回落至95.2 [50] COMEX黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金1M租赁利率为0.2%，白银1M租赁利率为4.8% [53] 黄金的核心驱动 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [58]

美股市场表现 - 美股三大指数小幅收涨 道琼斯工业指数涨0.32% 纳斯达克指数涨0.02% 标普500指数涨0.09% [3] - 万得美国科技七巨头指数跌0.09% 微软涨1.01% 亚马逊涨0.28% 谷歌涨0.26% 英伟达涨0.13% 脸书涨0.01% 苹果跌1.17% 特斯拉跌2.25% [5][6] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.17% 中概股多尼斯涨超19% 禾赛科技涨超10% [6] 贵金属及大宗商品 - COMEX黄金期货主力合约涨1.41%至3232.2美元/盎司 COMEX白银期货主力合约涨0.44%至32.495美元/盎司 [9] - ICE布油上涨0.11% NYMEX WTI原油上涨0.08% INE原油上涨0.87% [11][12] 债券市场 - 30年期美国国债收益率突破5% 10年期美债收益率突破4.5% [13][14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金驱动不明显价格震荡，白银区间震荡，黄金和白银强弱均为中性，价格区间分别为770 - 808元/克、7900 - 8300元/千克 [3] - 本周贵金属继续回升，伦敦金回升2.3%，伦敦银上行0.46%，金银比从前周的100回升至102.3，10年期TIPS回升至2.08%，10年期名义利率回升至4.37%（2年期3.88%），美元指数录得100.04 [3] - 近期对黄金保持震荡判断，一方面印巴冲突局势升级后又停火，另一方面美国经济有韧性，5月FOMC会议美联储保持中性，市场对需求走弱的衰退交易观望，黄金短时间向上驱动不明显、向下有支撑，价格陷入震荡且波动率或收窄 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 沪银2506收盘价8168，周涨幅 - 0.57%，夜盘收盘价4380，夜盘涨幅 - 1.68%；白银T+D收盘价8150，周涨幅 - 0.57%，夜盘收盘价4351，夜盘涨幅 - 1.98%等多个品种有相应价格及涨幅数据 [4] 期货成交及持仓变动 - 沪银2506本周成交508847手，较前周变动 - 61216手，本周持仓209420手，较前周变动 - 54690手；Comex白银2506等品种也有相应成交及持仓变动数据 [4] Comex及ETF持仓变动 - Comex白银期货及期权非商业净多持仓本周20215手，较前周变动47819手；SLV白银ETF持仓本周14020.96吨，较前周变动5.65吨；Comex黄金期货及期权非商业净多持仓和SPDR黄金ETF持仓也有相应变动数据 [4] 库存变动 - 沪银本周库存934459千克，较前周变动3135千克；Comex白银本周库存503581350金衡盎司，较前周变动4602898金衡盎司等品种有库存及注册仓单占比变动数据 [4] 国内期现价差变动 - 白银现货对期货主力价差本周五 - 18，前周五 - 18，较前周变动0；黄金现货对期货主力价差本周五 - 1.02，前周五 - 3.57，较前周变动2.55 [4] 国内月间价差变动 - 沪银12月合约对6月合约价差绝对值本周五64，前周五66，较前周变动 - 2.0；沪金12月合约对6月合约价差绝对值本周五6.24，前周五4.34，较前周变动1.9 [4] 内外价差变动 - 白银T+D对伦敦银的价差本周五 - 463，前周五 - 492，较前周变动29；黄金T+D对伦敦金的价差本周五10.34，前周五6.87，较前周变动3.48 [4] 外汇 - 美元指数本周收盘价100.42，周涨幅0.38%；美元兑人民币（CNY即期）本周收盘价7.24；美元兑人民币（CNH即期）本周收盘价7.24，周涨幅0.40%等多个外汇品种有相应数据 [4] 海外期现价差 - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 2.64美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 2.8美元/盎司 [8][9] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差重新拉开至 - 0.163美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.43美元/盎司 [8][12] 黄金国内期现价差 - 本周黄金期现价差为 - 3.12元/克，处于历史区间下沿 [15] 白银国内期现价差 - 本周白银期现价差为 - 18元/克，处于历史区间下沿 [18][19] 黄金月间价差 - 本周黄金月间价差为6.24元/克，处于历史区间下沿 [22] 白银月间价差 - 本周白银月间价差为64元/克，处于历史区间下沿 [26] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金合计成本13.83元/克；买沪金12月抛6月合计成本 - 8.90元/克；买TD抛沪银合计成本151.72元/千克；买沪银12月抛6月合计成本 - 87.53元/千克 [29][30][31][32] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金以空付多为主，代表收货力量较强，白银以多付空为主，代表交货力量较强 [33] 金银库存及持仓库存比 - 本周COMEX黄金库存减少2.12百万盎司至39.15百万盎司，注册仓单占比回升至55.3%；COMEX白银库存增加4.06百万盎司至503.58百万盎司，注册仓单占比上升至33.3%；黄金期货库存增加1590吨，白银期货库存增加3.14吨至934吨 [35][38][40] CFTC金银非商业持仓 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓大幅下滑，白银非商业净多持仓小幅回升 [42] ETF持仓 - 本周黄金SPDR ETF库存减少7.47吨；白银SLV ETF库存减少51.04吨 [46][48] 金银比 - 本周金银比从上周100回升至102 [51] COMEX黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金1M租赁利率为0.2%，白银1M租赁利率为4.8% [53] 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [58] 美联储降息概率 - 报告给出了不同地区不同时间的美联储降息概率及相关利率数据 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属继续回升，伦敦金回落 -0.86%，伦敦银上行 3.17%，金银比从前周的 103 回落至 99.5，10 年期 TIPS 回落至 2.02%，10 年期名义利率回升至 4.29%，美元指数录得 99.58 [3] - 4 月 23 日黄金价格骤然反转，外盘黄金回落至 3330 美元/盎司附近，内盘下跌更剧烈，最低回落至 785 元/克，内外价差重新收敛，体现国内投资热情冷却，从技术指标看黄金进入超买区间，特朗普口风反转是逆转趋势的强力一击 [3] - 美国政府通过口头支票安抚市场，与日本和印度敲定“框架协议”，黄金价格回落的三个风险点中，中美贸易摩擦结束这一风险点略有缓和，打断了黄金趋势，当下黄金交易难度提高，建议多考虑期权工具进行交易配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 沪银 2506 本周收盘价 8280，周涨幅 1.47%，昨日夜盘收盘价 4380，夜盘涨幅 -1.68%；Comex 白银 2506 本周收盘价 33.020，周涨幅 1.46%；伦敦银现货本周收盘价 33.081，周涨幅 1.64% [4] - 沪金 2506 本周收盘价 787.20，周涨幅 -0.48%，昨日夜盘收盘价 388.30，夜盘涨幅 -0.49%；Comex 黄金 2506 本周收盘价 3330.2，周涨幅 -0.33%；伦敦金现货本周收盘价 3318.8，周涨幅 -0.24% [4] 期货成交及持仓变动 - 沪银 2506 本周成交 924155 手，较前周变动 66534 手，本周持仓 312250 手，较前周变动 -31143 手；Comex 白银 2506 本周成交 66034 手，较前周变动 14216 手，本周持仓 34152 手，较前周变动 -21863 手 [4] - 沪金 2506 本周成交 882465 手，较前周变动 321047 手，本周持仓 166311 手，较前周变动 -29998 手；Comex 黄金 2506 本周成交 296212 手，较前周变动 91587 手，本周持仓 327650 手，较前周变动 -25989 手 [4] Comex 及 ETF 持仓变动 - Comex 白银期货及期权非商业净多持仓本周为 20825 手，较前周变动 41063 手；SLV 白银 ETF 持仓本周为 13956.01 吨，较前周变动 -164.09 吨 [4] - Comex 黄金期货及期权非商业净多持仓本周为 68467 手，较前周变动 -21132 手；SPDR 黄金 ETF 持仓本周为 946.27 吨，较前周变动 -6.02 吨 [4] 库存变动 - 沪银本周库存 923596 千克，较前周变动 -13623 千克；Comex 白银本周库存 497908242 金衡盎司，较前周变动 -1195298 金衡盎司，注册仓单占比 32.8%，较前周变动 0.65% [4] - 沪金本周库存 15648 千克，较前周变动 -30 千克；Comex 黄金本周库存 41705859 金衡盎司，注册仓单占比 49.8% [4] 国内期现价差变动 - 白银现货对期货主力价差本周五为 -10，前周五为 -18，较前周变动 8；黄金现货对期货主力价差本周五为 -2.27，前周五为 -3.82，较前周变动 1.55 [4] 国内月间价差变动 - 沪银 12 月合约对 6 月合约价差绝对值本周五为 66，前周五为 60，较前周变动 6.0；沪银买 6 月抛 12 月跨期套利成本本周五为 82，前周五为 81，较前周变动 1.0 [4] - 沪金 12 月合约对 6 月合约价差绝对值本周五为 4.58，前周五为 2.84，较前周变动 1.7；沪金买 6 月抛 12 月跨期套利成本本周五为 6.86，前周五为 6.83，较前周变动 0.0 [4] 内外价差变动 - 白银 T+D 对伦敦银的价差本周五为 -483，前周五为 -495，较前周变动 11；黄金 T+D 对伦敦金的价差本周五为 7.81，前周五为 5.98，较前周变动 1.83 [4] 外汇 - 美元指数本周收盘价 99.58，周涨幅 0.36%；美元兑人民币（CNY 即期）本周收盘价 7.29，周涨幅 -0.07%；美元兑人民币（CNH 即期）本周收盘价 7.29，周涨幅 -0.20% [4] - 欧元兑美元本周收盘价 1.14，周涨幅 -0.28%；美元对日元本周收盘价 143.67，周涨幅 1.04%；英镑兑美元本周收盘价 1.33，周涨幅 0.09% [4] 海外期现价差 - 黄金：本周伦敦现货 -COMEX 黄金主力价差回落至 -11.44 美元/盎司，COMEX 黄金连续 -COMEX 黄金主力价差为 -58 美元/盎司 [8][9] - 白银：本周伦敦现货 -COMEX 白银主力价差重新拉开至 0.061 美元/盎司，COMEX 白银连续 -COMEX 白银主力价差为 -0.43 美元/盎司 [8][12] 国内期现价差 - 黄金：本周黄金期现价差为 -2.27 元/克，处于历史区间下沿 [16] - 白银：本周白银期现价差为 -10 元/克，处于历史区间下沿 [18] 月间价差 - 黄金：本周黄金月间价差为 4.58 元/克，处于历史区间下沿 [22] - 白银：本周白银月间价差为 66 元/克，处于历史区间下沿 [26] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买 TD 抛沪金合计成本为 15.30 元/克；买沪金 12 月抛 6 月合计成本为 -8.68 元/克 [29][30] - 买 TD 抛沪银合计成本为 162.07 元/千克；买沪银 12 月抛 6 月合计成本为 -86.61 元/千克 [31][32] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以多付空为主，代表交货力量较强 [33] 金银库存及持仓库存比 - 本周 COMEX 黄金库存减少 1.5 百万盎司至 41.71 百万盎司，注册仓单占比下滑至 49.8%；COMEX 白银库存下滑 1.2 百万盎司至 497.91 百万盎司，注册仓单占比上升至 32.8% [35][37] - 本周黄金期货库存减少 30 吨，白银期货库存减少 13.62 吨至 923 吨 [39] CFTC 金银非商业持仓 - 本周 COMEX CFTC 非商业净多黄金持仓大幅下滑，白银非商业净多持仓小幅下滑 [41] ETF 持仓 - 本周黄金 SPDR ETF 库存减少 6.02 吨；白银 SLV ETF 库存减少 159.84 吨 [46][48] 金银比 - 本周金银比从上周 103 回落至 99.5 [50] COMEX 黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金 1M 租赁利率为 0.2%，白银 1M 租赁利率为 4.8% [53] 黄金的核心驱动 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS 继续下行 [58]