公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入19.61亿元 同比增长1.89% [1] - 扣非净利润1.35亿元 同比增长59.06% [1] - 完成2024年度现金分红5981.70万元 占净利润30.18% [2] - 上市以来累计现金分红及股份回购达17亿元 [2] 行业发展趋势 - 全球电容器市场规模预计2025年突破211亿美元 年复合增长率3% [1] - 高压/高频/低ESR产品成为增长主力 [1] - 新能源汽车/光伏/风电/工业自动化/数据中心需求爆发 [1] - 固态及混合电容在高端领域渗透率显著提升 [1] 公司技术研发 - 研发投入9915万元 重点突破高压/高频/长寿命产品技术 [1] - 拥有有效专利472项 其中发明专利104项 [1] - 形成材料研发到智能制造全链条技术壁垒 [1] 市场战略布局 - 工业/新能源类产品收入占比提升至52.75% [2] - 在AI服务器电源模块/光伏逆变器/储能变流器领域取得突破 [2] - 消费及家电市场通过高端化产品实现稳中有升 [2] - 形成新兴领域突破与传统市场提质的均衡格局 [2] 成本与供应链 - 主要原材料铝箔价格自2025年二季度持续回落 [1] - 有效缓解企业成本压力 [1] 未来展望 - 新能源汽车渗透率提升/风光储装机加速/AI算力需求爆发 [2] - 高性能电容器市场空间持续打开 [2] - 深化高压/高频/固态电容技术突破 [2] - 通过产能优化和全球化布局巩固行业地位 [2]

**江海股份电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 行业涉及电容器制造（铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器）、新能源（风光储）、AI服务器、数据中心、汽车电子、智能电网等 * 公司为电容器制造商江海股份[1] **核心财务表现** * 2025年上半年公司实现营业收入26.94亿元 同比增长13.96%[3] * 锂电电容器收入22.29亿元 占比82.75% 同比增长16.7%[3] * 薄膜电容器营收2.33亿元 占比8.65% 同比增长4.96%[2][3] * 超级电容器营收1.62亿元 占比6% 同比增速达48.93%[3][4] * 材料业务（化成箔/钴极箔）营收占比2% 同比下降46.87%[2][4] **毛利率情况** * 锂电电容器毛利率26.75% 较去年同期略有增长[2][5] * 薄膜电容器毛利率14.39% 同比及环比均下滑[2][5] * 超级电容器毛利率16.86% 同比下降但环比略有提高[2][5] * 材料业务毛利率21.53% 同比上升 主要受益于新疆、内蒙古二期工程投产降低成本[2][5] **下游应用领域占比** * 铝电解电容器：工控类应用占比38.59% 新能源领域（风光储）29.3% 汽车及充电桩10.26% 消费类21.85%[2][6] * 薄膜电容器：新能源领域占比33.16% 汽车领域30.8% 工控类23.9% 消费类12.44%[2][6] * 超级电容器：智能表及相关产品应用占比44.88% 新能源29.8% 储能及调频设备25.32%[2][6] **AI技术应用与市场机遇** * AI技术推动超级电容器发展 H200、GB200和GB300已量产[3][9] * Meta向台达下达2025年Q4至2026年订单 预计2026年Q1起每月订购96万只3V270F超级电容器 单价约30元[3][9] * 公司已向台达送样并进行评价测试 需求增幅或超50%[3][9] * 铝电解电容器在AI应用中电压提升至475V 容量超1,000μF 充放次数达2.6亿次以上 体积缩小[3][10] * 与华为合作光伏领域成果显著 目前每月出货量3,000万支 领先竞争对手[3][11] * 台达预计Q4每月需求60万支 明年上半年每月1,200万支 2027年达2,700万支[3][11] **业务发展预期与战略** * 预计三季度新能源市场退温 但全年仍将保持10%-20%增长[2][7] * 公司将拓宽机电技术降成本 通过供应链优势提高竞争力[2][7] * 扩产以满足全球需求 尤其在智能表和汽车端锁死门超级电容方面 预计今年超级电容业务量将超1亿元[2][8] * 计划2026年超容业务销售规模翻倍至6亿元[3][16] * 通过自动化改造提升产能和效益 降低成本 投入1,000万元的生产线产出是原来的十倍 用工人数由60人减少到20人[3][16] * 2025年超级电容器扩产规划包括异地超容和锂离子超容 预计先期投入5,000万到1亿元规模 将现有产能翻3到5倍[3][22] **资本开支与产能规划** * 铝电解MLPC产品2025年年底前将达到饱和状态 2026年计划扩大一到两倍规模 希望收入体量达到2亿元 2025年预期收入约5,000万元[22] * 2025年铝电解资本开支约为1亿元[22] * 2025年整个超级电容器扩展规划资本开支大约需要1亿左右资金投入[22] * 未来两到三年内资本开支预计需要3至5亿元 主要用于材料产线改动（生产高比容产品）及传统应用领域（如汽车和小型变压器）的扩展[23] * 2025年的资本开支规模预计维持在1.5亿至2亿元[24] **盈利能力与增长预期** * 铝电解电容器用于AI服务器的毛利率预计比现有平均毛利率更高[27] * 超级电容器的毛利率至少是传统应用的两倍（即35%左右） 早期毛利率可能超过40%[27] * 公司预计2026年铝电解电容器业务将增加约10亿元 三大类产品收入预计较2025年增长20% 其中AI相关应用贡献显著[26] * 固液混合铝电解电容器主要应用于汽车行业 目前产能为每月800万至1,000万支 计划提升至2000万支[28] * 2025年固液混合铝电解电容器预计每月新增收入约1,000万元 总计约8,000万元[29] **技术与竞争优势** * 与华南理工合作开发的新型高分子材料具有独占许可权 该材料导电性能提高5至10倍 将显著提升产品性能并降低成本[30][31] * 超级电容器扩产设备全部国产化 最重要的工序是激光焊接 一个超级电容器在一套工具上需要经历7次激光焊接[20] * 在AI服务器上 估算一个机架可能使用价值17万元的超级电容器[3][17] * 铝电解电容在高压应用领域与薄膜电容存在交叉和部分替代关系[24][25]

股价与交易表现 - 8月27日公司股价上涨2.01% 成交额达16.27亿元 [1] - 当日融资买入3.22亿元 融资净买入9690.57万元 融资余额11.71亿元占流通市值4.93% [1] - 融资余额与融券余额均处于近一年90%分位高位水平 [1] 融资融券数据 - 融资融券余额合计11.75亿元 其中融券余量14.37万股对应余额401.50万元 [1] - 融券方面当日偿还1.44万股 卖出1.21万股对应金额33.81万元 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数5.04万户 较上期减少3.41% 人均流通股增至16268股增幅3.53% [2] - 香港中央结算有限公司持股1377.28万股（第四大股东）较上期减少4.12万股 [2] - 中欧时代先锋股票A新进成为第七大股东持股1050.00万股 宏利转型机遇股票A持股929.58万股不变 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入26.94亿元同比增长13.96% 归母净利润3.58亿元同比增长3.19% [2] - A股上市后累计派现12.12亿元 近三年累计派现5.65亿元 [2] 业务构成 - 主营业务为电容器及相关材料配件研发生产销售 铝电解电容占比82.75% 薄膜电容8.65% 超级电容6.00% 电极箔2.00% 其他0.60% [1]

公司业务应用领域 - 公司产品已广泛应用于新能源汽车、光伏、储能、风电、工业自动化、智能机器人、5G通讯、数据处理中心、电源、照明、智能电网等多维度应用市场 [2] 投资者关注点 - 投资者询问公司目前应用于数据中心的电容器业务的开展情况及在公司总体业务量中的占比 [2]

核心业务与产品 - 公司主要生产铝电解电容器和薄膜电容器 产品可应用于大功率充电设施 在电路中发挥滤波 储能 稳压等关键作用 [1] - 铝电解电容器 薄膜电容器与超级电容器各有不同的性能优势和适用场景 [1] 市场应用与战略方向 - 公司产品已应用于充电桩市场 包括大功率充电设施 [1] - 未来将持续聚焦新能源领域技术升级 提升产品在高功率和长寿命等方面的性能 以更好响应新兴市场需求 [1]

募集资金基本情况 - 公司2015年非公开发行股票获核准，发行数量为94,562,647股，发行价格为12.69元/股，募集资金总额为1,199,999,990.43元 [1] - 扣除发行费用19,239,599.87元后，募集资金净额为1,180,760,390.56元 [1] - 募集资金经天衡会计师事务所验证，验资报告编号为天衡验字(2016)00156 [1] 募集资金管理和存放情况 - 公司设立募集资金专户，并与保荐机构、银行签订《募集资金三方监管协议》 [1] - 三方监管协议与深交所范本无重大差异，公司严格履行资金使用规定 [1] 募集资金销户情况 - 募投项目"超级电容器产业化项目"和"高压大容量薄膜电容器项目"已达到预定可使用状态，公司审议通过结项及节余资金补充流动资金的议案 [2] - 公司完成待支付款项5,048.14万元的支付，并将节余募集资金及利息全部转出 [2] - 募集资金专户完成销户，对应《募集资金三方监管协议》终止 [2] 备查文件 - 银行销户证明 [2]

射频和微波电容器市场概述 - 行业统计范围涵盖陶瓷电容器、薄膜电容器及其他类型产品 [1] - 按产品类型划分，2021-2031年陶瓷电容器和薄膜电容器规模增长趋势显著 [1] - 主要应用领域包括消费类电子产品、汽车行业、工业机械、国防及其他 [1][3] 行业发展现状 - 行业呈现技术密集和资本密集特点，进入壁垒较高 [3] - 发展驱动因素包括5G通信、新能源汽车及国防需求增长 [7] - 供应链涉及陶瓷粉体、金属电极等原材料，下游客户集中在电子制造领域 [8] 全球供需分析 - 2021-2031年全球产能预计从XX千件增长至XX千件，年均复合增长率XX% [2] - 同期全球需求量从XX千件提升至XX千件，亚太地区贡献主要增量 [2][3] - 2025年中国产能占全球比重达XX%，产量占比XX% [2] 区域市场表现 - 北美2021年销售收入XX百万美元，2031年预计达XX百万美元 [6] - 欧洲市场以德国、英国为主导，2025年销量份额XX% [6] - 亚太地区增速领先，中国本土企业市场份额达XX% [5][6] 竞争格局 - 全球TOP5厂商（AVX、村田等）合计市占率XX% [6][9] - 中国厂商太阳诱电、威世等通过价格策略扩大份额 [10][13] - 产品差异化竞争显著，陶瓷电容器价格区间XX-XX美元/件 [5][6] 技术趋势 - 高频化、小型化成为产品迭代方向 [7] - 车规级电容器认证标准推动行业集中度提升 [7][8] - 原材料国产化替代加速，降低生产成本 [8] 头部厂商动态 - AVX Corporation主导北美市场，2025年毛利率XX% [9] - 村田制作所扩产陶瓷电容器，2025年产能达XX千件 [9] - 太阳诱电聚焦消费电子领域，销量年均增长XX% [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司积极布局三大电容器用关键材料技术工艺，延伸铝电解电容器产业链，保障材料性能、品质和供给，提高市场竞争力，成为全球电力电子应用领域品种最齐全、产业链最完整的电容器公司 [4] - 公司业务持续稳定发展，铝电解电容器在多领域实现增长，固态叠层高分子电容器和固液混合电容器有增长潜力；薄膜电容器专业化布局，为未来成长做准备；超级电容器大规模发展具备基础，在AI领域前景可期 [5] - 公司广泛开展合作，与多家国内外企业和科研机构建立战略结盟，为提升技术水平和占领高端市场创造机遇 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价22.32元，总股本8.51亿股，流通股本8.20亿股，总市值190亿元，流通市值183亿元，52周内最高/最低价为26.77/11.15元，资产负债率21.0%，市盈率28.79，第一大股东为浙江省经济建设投资有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 营业收入 - 2024A为48.08亿元，2025E为57.62亿元，增长率19.84%；2026E为67.69亿元，增长率17.48%；2027E为78.24亿元，增长率15.58% [9] 归母净利润 - 2024A为6.55亿元，2025E为8.32亿元，增长率27.02%；2026E为10.01亿元，增长率20.38%；2027E为11.82亿元，增长率18.08% [9][10] 其他指标 - EBITDA、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标在不同年份有相应数值及变化 [9] - 营业成本、税金及附加、销售费用等财务报表项目和成长能力、获利能力、偿债能力等财务比率在不同年份有相应表现 [10]

股份回购方案 - 公司于2025年4月8日通过董事会决议 以自有资金通过集中竞价方式回购部分A股股份 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [1] - 回购价格上限原为不超过20元/股 因2024年年度权益分派实施 于2025年5月30日起调整为不超过19.74元/股 [1] - 回购资金总额范围不低于5000万元且不超过1亿元 [1] 回购实施进展 - 截至2025年5月31日 公司尚未开始实施股份回购 [1] - 公司将根据市场情况在回购期限内推进回购计划 并依法履行信息披露义务 [2]

股东大会组织与表决 - 会议采取现场与网络投票相结合的表决方式 现场投票需股东或代理人按股份数量行使表决权 每股份一票[1] - 网络投票通过上交所交易系统进行 时间为2025年6月10日9:15-11:30及13:00-15:00[2] - 表决结果由总监票人当场宣布 合并统计现场与网络投票数据[3] 控股股东承诺延期事项 - 原承诺为2022年6月9日签署 要求艾华新动力在三年内实现未分配利润为正后注入上市公司 否则延期三年至2025年6月8日[4] - 2025年5月13日申请再次延期三年至2028年6月8日 因艾华新动力仍处亏损阶段 未达注入条件[4][5] - 延期原因包括薄膜电容器行业竞争激烈 需持续投入研发及环保设备 且下游新能源领域认证周期长推高成本[4] 艾华新动力财务表现 - 2025年一季度末总资产1 09亿元 净资产1405万元 未分配利润-219万元[6] - 2024年营收1 06亿元 净利润-473万元 2025年一季度营收2622万元 净利润-212万元[6] - 财务数据显示业务尚未稳定盈利 但总资产三年增长17% 营收三年增长36%[5][6] 业务协同与同业竞争管理 - 艾华新动力主营光伏 汽车OBC用塑壳薄膜电容 与上市公司全资子公司艾源达的汽车电驱定制薄膜电容形成产品互补[7][8] - 控股股东承诺在延期期间隔离两家公司经营团队 避免高管重叠 并禁止争夺客户与市场份额[8][9] - 长期规划中艾华新动力专注中小批量高弹性订单 艾源达主攻大批量高效生产[8]