据外媒报道，美国环境保护署（EPA）发布提案，将小型炼厂豁免计划免除的生物燃料混合义务重新分配给大 型炼厂，提供50%和100%的两种选择。芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货价格应声飙升，创下三周来的最 高水平。国内方面，油脂期货价格走强，菜籽油领涨，突破10000元/吨关口。 展望后市菜油价格行情，国元期货分析称，近期国内菜油到港量不多，不过澳籽等替代资源存在变量，市场聚 焦中加贸易关系及进口政策动态，莱油价格受供需及外部关系扰动，缺乏持续上行驱动。 | 今开:53.20 | 昨结:0.00 | 最高: 53.39 | 最低:53.12 | | --- | --- | --- | --- | | 均价:0.00 | 今结: -- | 涨停: 0.00 | 跌停: 0.00 | | 昨收:53.19 | 日増仓:0.00 | 成交量: 2314.00 | 持仓: 257869.00 | ...

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，近期棕榈油部分产区强降水影响短期生产，叠加印度进口棕榈油数据亮眼，支撑油脂价格，后续需关注中美谈判进展 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9482元/吨，环比+60元，幅度+0.64%；豆油2601合约8418元/吨，环比+42元，幅度+0.50%；菜油2601合约10053元/吨，环比+153元，幅度+1.55% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9410元/吨，环比+110元，幅度+1.18%，现货基差P01 + -72元，环比+50元；天津地区一级豆油现货价格8580元/吨，环比+60元/吨，幅度+0.70%，现货基差Y01 + 162元，环比+18元；江苏地区四级菜油现货价格10270元/吨，环比+160元，幅度+1.58%，现货基差OI01 + 217元，环比+7元 [1] 近期市场资讯 - 乙醇生产使DDGS成家禽业更便宜饲料选择，给豆粕带来替代压力，美国农业部预计印度豆粕出口量从140万吨降至90万吨，棕榈油进口量从870万吨升至890万吨 [2] - 截止到第37周末（9月13日），国内油厂平均开机率为64.99%，较上周的62.28%增长2.71%，全国油厂大豆压榨总量为242.98万吨，较上周的232.85万吨增加10.13万吨 [2] - 加拿大菜籽（11月船期）C&F价格528美元/吨，较上个交易日下调3美元/吨；（1月船期）C&F价格537美元/吨，较上个交易日下调3美元/吨 [2] - 阿根廷豆油（10月船期）C&F价格1178美元/吨，较上个交易日上调21美元/吨；（12月船期）C&F价格1173美元/吨，较上个交易日上调20美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（10月船期）1080美元/吨，与上个交易日持平；（12月船期）1060美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 美湾大豆（10月船期）C&F价格469美元/吨，较上个交易日下调1美元/吨；美西大豆（10月船期）C&F价格448美元/吨，较上个交易日下调1美元/吨；巴西大豆（10月船期）C&F价格493美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（10月船期）235美分/蒲式耳，与上个交易日持平；美国西岸（10月船期）178美分/蒲式耳，与上个交易日持平；巴西港口（10月船期）299美分/蒲式耳，较上个交易日上调1美分/蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 马来强降水或短期影响采摘进度，昨日三大油脂价格震荡，USDA报告大豆丰产预期不变，整体大豆供应维持宽松格局，中美谈判进行或对未来市场价格产生进一步影响，需关注棕榈油产区强降水影响 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9422.00元/吨，环比变化+126元，幅度+1.36%；豆油2601合约8376.00元/吨，环比变化+54.00元，幅度+0.65%；菜油2601合约9900.00元/吨，环比变化+43.00元，幅度+0.44% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9300.00元/吨，环比变化+40.00元，幅度+0.43%，现货基差P01+-122.00，环比变化-86.00元；天津地区一级豆油现货价格8520.00元/吨，环比变化+40.00元/吨，幅度+0.47%，现货基差Y01+144.00，环比变化-14.00元；江苏地区四级菜油现货价格10110.00元/吨，环比变化+50.00元，幅度+0.50%，现货基差OI01+210.00，环比变化+7.00元 [1] 市场资讯 - 截至9月15日，全国进口大豆港口库存为670.444万吨，上周同期为663.574万吨，环比增加6.87万吨 [2] - 马来西亚沙巴州因连日豪雨造成至少7县受水灾侵袭，取消原定周二（16日）在亚庇独立广场举办的州级马来西亚日庆典 [2] - 截至2025年9月12日，全国重点地区豆油商业库存125.12万吨，环比上周减少0.01万吨，降幅0.01% [2] - 截至2025年9月12日，全国重点地区棕榈油商业库存64.15万吨，环比上周增加2.22万吨，增幅3.58%；同比去年51.35万吨增加12.80万吨，增幅24.92% [2] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1 - 15日棕榈油出口量为742648吨，较上月同期出口的724191吨增加2.6% [2]

行业概况 - 油脂加工行业主要包括棕榈油、豆油、菜籽油三大类 由油棕果、大豆、油菜籽压榨加工而成 产业链模式基本相同且较为成熟 [1] - 全球油料油脂行业多采取基差交易为主的成熟定价模式 按"基差＋相应月份期货价格"的模式进行销售合同定价 [1] 套期保值模式 - 采购方向套保包括"一口价"以及"点价交易"两种采购方式 不同采购方式对应不同套保策略 [2] - 销售端多采取点价交易方式 与下游客户签订长期采购协议 下游客户可随时进行点价采购 [3] - 库存基差套保通过基差交易获利优化库存成本 基差指现货价格与期货价格差额 受期限、交割、供求等因素影响 [4] 利润来源 - 通过点价合同配备卖出套保方式提前锁定无风险利润 待下游点价后实现收益落地 [5] - 执行优化库存套保策略时产生不确定基差损益 基差往有利方向变动获得收益 方向相反则增加库存成本 [5] 业务发展策略 - 大宗商品业务覆盖能源、化工、有色、黑色等传统行业及农产品、新能源等国家战略相关行业 境内外交易品类达40种 [6] - 以油脂行业为样本推广研究模式至其他商品行业 丰富多产业链套期保值策略 [6] - 通过母子协同联动方式发挥专业优势和数据优势 利用AI技术共同研发各类商品预警系统 [7] - 同步提升大宗商品业务产品经理、客户经理专业素养及风控水平 [7]

招聘信息 - 中国兵器第一研究院招聘科研设计岗位 [2] - 长沙投资控股集团有限公司招聘风控合规部总经理 [2] - 山东颐养健康产业发展集团有限公司发布招聘信息 [2] - 广西北港油脂有限公司招聘职业经理人 [4] - 国旅文化投资集团股份有限公司招聘财务部负责人 [4] 企业名单 - 中国兵器第一研究院、长沙投资控股集团有限公司、山东颐养健康产业发展集团有限公司、广西北港油脂有限公司、国旅文化投资集团股份有限公司被列为重点企业 [3] 人才战略 - 国有企业深入践行人才强企战略 通过高水平培训、智力支持和人才服务为高质量发展蓄势赋能 [4] 期刊信息 - 《现代国企研究》杂志由中央党校国务院国资委分校和全国党建研究会国有企业党建研究专业委员会指导 中国兵器工业集团有限公司主管 中国兵器工业集团人才研究中心主办 [4] - 杂志创刊于2010年 定位为社科类期刊 国内统一刊号CN11-5992/F 全年定价420元 [4] - 杂志宗旨为"启迪国企现代思维 领航国企特色实践" 聚焦国企改革和国企党建两大主题 致力于研究发展规律、解析制度精髓和探索实践途径 [4]

目录 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 油脂周报：政策扰动较多，油脂有所分化 研究员：张盼盼 期货从业证号：F03119783 投资咨询证号：Z0022908 国际市场—8月马棕如期增产累库，产地现货价持稳运行 第二部分 周度数据追踪 GALAXY FUTURES 1 内容摘要 近期核心事件&行情回顾： 1. MPOB 8月棕榈油供需数据显示，马棕8月期末库存累库至220万吨，产量如期增2%至186万吨，出口降至132 万吨，表观消费增至49万吨。 2. SPPOMA数据显示9月前10日马棕产量环比减少3%，ITS预计9月前10日马棕出口环比减少1%。 3.本周油脂盘面有所分化，豆棕油以震荡回落为主，而菜油震荡小幅上涨。整体上，8月马棕如期增产累库， 预计9月马棕产量或有所下滑，产地现货价持稳运行。豆油受美国生柴政策预期影响扰动，关注周六USDA报告， 短期盘面缺乏明显驱动，不过豆油下方支撑较强。加拿大正考虑免除或降低对中国电动汽车的关税以此换的中 国对加菜籽进口的限制，政策端不确定性仍存。 GALAXY FUTURES 2 国际市场—本周美国SRE传闻较多，D4 rins价格震荡走弱 GALAXY FU ...

核心观点 - 本周油脂现货价格涨跌互现，棕榈油和豆油现货价格下跌，菜油现货价格上涨；棕榈油期货收跌2.41%，MPOB报告中性偏空，高频数据显示产量和出口环比下降，但印度排灯节备货支撑消费；短期棕榈油重心下移，中长期处于上涨第三浪 [4][34][36] 国内三大油脂价格走势 - 截至2025年9月12日，棕榈油主力合约P2601收盘价格9296元，周变动-230元，周涨跌幅-2.41%，现货价格9354元，周变动-196元，周涨跌幅-2.05% [4] - 菜油主力合约OI2601收盘价格9857元，周变动39元，周涨跌幅0.40%，现货价格10020元，周变动98元，周涨跌幅0.99% [4] - 豆油主力合约Y2601收盘价格8322元，周变动-128元，周涨跌幅-1.51%，现货价格8408元，周变动-120元，周涨跌幅-1.41% [4] 三大油脂基差及价差变化 - 截至2025年9月11日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为72元/吨、127元/吨、24元/吨，其中菜油和棕榈油基差较前周增加 [10] - 截至2025年9月12日，YP价差-974元/吨，较前周增加102元/吨 [10] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年9月5日，菜油沿海地区库存量为9.7万吨，较前周减少0.7万吨；棕榈油油厂商业库存合计为61.93万吨，较前周增加0.92万吨；豆油全国油厂库存量为125.13万吨，较前周增加1.25万吨；三大油脂库存合计为196.76万吨，较前周增加1.47万吨 [13] 供给端情况 棕榈油 - MPOB数据显示，马来西亚8月底棕榈油库存较前月增加4.18%至220万吨；2025年6月印尼棕榈油期末库存减少13.2%至253.0万吨 [18] 豆油 - 截至2025年9月5日，全国港口大豆库存量为966.10万吨，较前周增加60.5万吨，全国主要油厂大豆库存量为731.70万吨，较前周增加34.85万吨，油厂开机率为60%，较前周减少1% [21] - 截至2025年9月11日，大豆压榨利润为-600.40元/吨，较前周减少12.6元/吨 [21] 菜油 - 截至2025年9月5日，油厂菜籽库存量总计为10万吨，与前周持平 [27] - 截至2025年9月11日，进口菜籽压榨利润为-2284.80元/吨，较前周增加0.8元/吨 [27] 需求端情况 - 2025年9月11日，棕榈油主要油厂成交量3500吨，一级豆油成交量7000吨，POGO价差416.74美元/吨，较前周减少11.5美元/吨 [32] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [32] 策略推荐 短期 - 棕榈油重心下移，预计下周波动区间9200 - 9600 [37] 中长期 - 棕榈油周线处于上涨第三浪，预计波动区间9200 - 10000 [38] 下周关注点 - 美国生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [34][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期油脂处于磨底阶段，可考虑择机逢低分批试多；套利建议观望；期权可考虑回调时卖看跌类策略 [5][6][12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2025年9月11日，豆油2601收盘价8336元，涨80元，不同地区现货价8486 - 8656元，基差150 - 320元；棕榈油2601收盘价9330元，涨86元，不同地区现货价9290 - 9450元，基差 - 40 - 120元；菜油2601收盘价9893元，涨123元，不同地区现货价10073 - 10093元，基差180 - 200元 [3] - 月差收盘价：2025年9月11日，豆油1 - 5月差310元，涨18元；棕油1 - 5月差216元，涨12元；菜油1 - 5月差346元，涨57元 [3] - 跨品种价差：2025年9月11日，01合约Y - P价差 - 994元，跌6元；OI - Y价差1557元，涨43元；OI - P价差563元，涨37元；油粕比2.70，涨0.01 [3] - 进口利润：2025年9月11日，24度棕榈油（马来&印尼）船期10月，CNF价1104美元，盘面利润 - 138美元；毛菜油（鹿特丹）船期10月，FOB价1034美元，盘面利润 - 428美元 [3] - 周度油脂商业库存：2025年第36周，豆油库存109.7万吨，上周125.1万吨，去年同期123.9万吨；棕榈油库存61.9万吨，上周61.0万吨，去年同期51.4万吨；菜油库存63.5万吨，上周66.4万吨，去年同期41.2万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：2025年9月1 - 10日，马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.70%，出油率环比上月同期减少0.09%，产量环比上月同期减少3.17% [5] - 国内市场（P/Y/OI）：棕榈油期价震荡收涨，截至2025年9月5日，全国重点地区棕榈油商业库存61.93万吨，环比增0.92万吨，增幅1.51%，产地报价持稳，进口利润倒挂扩大，基差偏稳 [5] - 国内市场（P/Y/OI）：豆油期价震荡收涨，上周油厂大豆实际压榨量230.39万吨，开机率64.76%，截至2025年9月5日，全国重点地区豆油商业库存125.13万吨，环比增1.25万吨，增幅1.01%，基差偏稳 [6] - 国内市场（P/Y/OI）：菜油期价震荡收涨超1%，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量4.9万吨，开机率13.06%，截至2025年9月5日，沿海菜油库存63.5万吨，环比减2.9万吨，降幅4.37%，欧洲菜油FOB报价增至1030美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 700附近，基差稳中有降 [7][10] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂处于磨底阶段，可考虑择机逢低分批试多 [12] - 套利：观望 [13] - 期权：可考虑回调时卖看跌类策略 [14] 第四部分 相关附图 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [17][20]

报告行业投资评级 - 投资评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡下跌，MPOB公布报告显示马棕出口不及预期，产量持续增加，库存环比增长4.18%，报告整体利空，叠加美议员提交法案或抑制生物柴油消费，导致整体油脂价格承压 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9244.00元/吨，环比变化-242元，幅度-2.55%；豆油2601合约8256.00元/吨，环比变化-152.00元，幅度-1.81%；菜油2601合约9770.00元/吨，环比变化-81.00元，幅度-0.82% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9270.00元/吨，环比变化-130.00元，幅度-1.38%，现货基差P01+26.00，环比变化+112.00元；天津地区一级豆油现货价格8460.00元/吨，环比变化-50.00元/吨，幅度-0.59%，现货基差Y01+204.00，环比变化+102.00元；江苏地区四级菜油现货价格9970.00元/吨，环比变化-80.00元，幅度-0.80%，现货基差OI01+200.00，环比变化+1.00元 [1] 近期市场资讯 - 马来西亚8月棕榈油库存量为2202534吨，环比增长4.18%，产量为1855008吨，环比增长2.35%，出口为1324672吨，环比减少0.29%，进口为49036吨，环比减少19.66% [2] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1 - 10日棕榈油出口量为476610吨，较上月同期减少1.2%；马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，9月1 - 10日棕榈油出口量为415030吨，较上月同期减少8.43% [2] - 谷物咨询公司Sovecon将俄罗斯2025年小麦产量预测从8610万吨上调至8720万吨，谷物和豆类总产量预计为1.349亿吨，之前为1.305亿吨 [2] - 阿根廷豆油（10月船期）C&F价格1146美元/吨，较上个交易日下调18美元/吨；（12月船期）C&F价格1142美元/吨，较上个交易日下调26美元/吨 [2] - 加拿大菜油（10月船期）C&F报价1070美元/吨，与上个交易日持平；（12月船期）1050美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 美湾大豆（10月船期）C&F价格464美元/吨，较上个交易日下调2美元/吨；美西大豆（10月船期）C&F价格444美元/吨，较上个交易日下调1美元/吨；巴西大豆（10月船期）C&F价格487美元/吨，较上个交易日下调2美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价中，墨西哥湾（10月船期）235美分/蒲式耳，与上个交易日持平；美国西岸（10月船期）178美分/蒲式耳，与上个交易日持平；巴西港口（10月船期）297美分/蒲式耳，较上个交易日下调1美分/蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [6] | | 蛋白粕 | 震荡 [6] | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 [7] | | 生猪 | 震荡 [8] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [9] | | 合成橡胶 | 震荡 [11] | | 棉花 | 震荡偏强 [12] | | 白糖 | 震荡 [13] | | 纸浆 | 震荡 [15] | | 双胶纸 | 震荡 [16] | | 原木 | 震荡 [19] | 报告的核心观点 报告对多个农业品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势与投资机会。油脂受MPOB报告等因素影响市场情绪偏弱；蛋白粕市场多空并存盘面震荡；玉米四季度逢高沽空；生猪短期供应充裕但长期去产能或使猪价转强；橡胶短期震荡偏强；合成橡胶回归震荡；棉花区间震荡可短多；白糖短期有支撑长期或震荡偏弱；纸浆期货震荡；双胶纸基本面偏差但挂牌价中性偏低；原木或止跌企稳 [6][8][9]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：因预期美豆单产下调幅度有限、油粕套利及MPOB报告偏利空，国内油脂震荡下跌。美豆受干旱影响优良率下调，国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶，马棕8月产量、库存高于预期，出口低于预期，印尼生柴对棕油需求或好于预期，菜油库存缓慢回落但同比仍偏高，受MPOB报告影响市场情绪偏弱或继续调整 [6]。 - 蛋白粕：国际方面，美联储9月降息几乎确定，关注9月供需报告是否下调美豆单产，巴西9月大豆出口量预计上升，CFTC美豆净多持仓环比减少；国内方面，国储发布进口大豆竞价销售公告，8月大豆进口量大，供应压力主导现货弱于盘面，远期12月前无供应缺口，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，内外盘面延续区间震荡 [6]。 - 玉米及淀粉：国内玉米价格走势分化，供应端旧作有效粮源减少，春玉米补充有限，需求端饲料企业库存有差异，新粮上市窗口临近，四季度卖压将显现，长期价格整体不悲观，维持短空长多格局，短期关注逢反弹沽空机会 [7][8]。 - 生猪：农业部拟召开座谈会执行“反内卷”精神，盘面情绪反弹。短期供应充裕，中期出栏呈增量趋势，长期若去产能政策落实，2026年供应压力将削弱。中秋国庆假期临近，生猪供需均增，现货预计震荡，盘面“弱现实+强预期”，关注反套策略机会 [8]。 - 沪胶与20号胶：天胶盘面大跌后企稳，短期基本面现实端偏强，进入季节性上涨时间，炒作题材多，船货到港量有限，需求刚性，下游采购积极性回升，胶价短期走势预计震荡偏强 [9][10]。 - 合成橡胶：BR盘面大幅回落后企稳回归震荡走势，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑，丁二烯价格小区间震荡，供需基本面支撑明显，短期丁二烯价格或有小幅上涨空间，盘面震荡偏强 [11][12]。 - 棉花：国内棉市基本面低库存、需求边际好转，下方有支撑但上行驱动不足，处于新旧棉花年度交替期，商业库存偏紧，下游需求好转但持续性不应高估，新棉收购或提前，棉价短期区间震荡，运行至区间下沿可尝试短多 [12]。 - 白糖：新榨季巴西甘蔗产量或因干旱下降但制糖比创新高，新作产量预计增加，东南亚部分国家增产，国内国产糖销售和产销率边际走弱，进口量增加，供应边际增加使糖价有下行驱动，长期震荡偏弱，短期单边参考5500 - 5750区间运行 [13][14]。 - 纸浆：纸浆期货伴随双胶上市剧烈波动，供需变化不大，为情绪炒作，现货跟随期货转弱，针阔叶格局分化，期货弱势未改，双胶纸上市预估对其影响偏空，走势预计震荡 [15]。 - 双胶纸：基本面偏空，需求见顶、供给过剩、库存集中、成本估值下移、交割逻辑不利。挂牌价中性偏低，单边策略开盘追空风险提升，可区间操作，跨期可关注反套，跨品种可根据季节性和产业链逻辑操作 [16]。 - 原木：盘面走势震荡，基本面无明显变化，市场处于弱现实与旺季预期博弈阶段，交割接货意愿差，技术面关注支撑，库存下降，需求或环比增加，供应压力稳中略降，9月市场去库，价格或止跌企稳 [19]。 品种数据监测 报告提及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体数据 [21][40][54]。 评级标准 报告给出评级标准，包括偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [176]。