报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格受宏观因素、供需关系和库存变化影响 短期走势有差异 铜铝铅锌锡短期或偏强运行 镍过剩压力大 碳酸锂上涨趋势难持续 氧化铝建议观望 不锈钢关注钢厂减产 铸造铝合金跟随铝价[3][4][5][6] 各金属行情资讯总结 铜 - 国内权益市场偏强 美元指数企稳 铜价冲高回落 伦铜3M合约微涨0.09%至11675美元/吨 沪铜主力合约收至92400元/吨[3] - LME铜库存增加2000至164550吨 国内电解铜社会库存和保税区库存增加 日度仓单减少 现货升水期货下滑 下游采购情绪减弱 进口亏损 精废价差4050元/吨 废铜替代优势降低[3] 铝 - 国内铝锭库存小幅去化 铝价冲高回落 伦铝收跌0.48%至2886美元/吨 沪铝主力合约收至22120元/吨[5] - 沪铝加权合约持仓量减少 期货仓单增加 国内铝锭社会库存减少 铝棒社会库存持平 现货升水期货下调 交投偏差 外盘LME铝库存减少 注销仓单比例下滑[5] 铅 - 周一沪铅指数收涨0.23%至17338元/吨 伦铅3S较前日同期跌6至2011.5美元/吨[7] - 上期所铅锭期货库存录得1.55万吨 内盘原生基差-85元/吨 国内社会库存去库至2.04万吨[7] 锌 - 周一沪锌指数收跌0.05%至23300元/吨 伦锌3S较前日同期涨8至3124.5美元/吨[9] - 上期所锌锭期货库存录得5.84万吨 内盘上海地区基差70元/吨 锌锭社会库存去库0.43万吨至13.6万吨[9] 锡 - 2025年12月8日 沪锡主力合约收盘价319200元/吨 较前日上涨0.54%[11] - 10月国内进口锡精矿增量明显 但刚果（金）冲突和尼日利亚采矿活动暂停或影响供应[11] 镍 - 周一镍价窄幅震荡 沪镍主力合约收报1178030元/吨 较前日上涨0.20%[14] - 现货市场升贴水持稳 镍矿价格持稳 镍铁价格大幅反弹[14] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报90969元 较上一工作日+0.33% LC2605合约收盘价94840元 较前日收盘价+2.91%[17] 氧化铝 - 2025年12月8日 氧化铝指数日内上涨1.11%至2636元/吨 单边交易总持仓减少[20] - 山东现货价格下跌 海外价格维持 期货仓单减少 矿端价格有变动[20] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收12510元/吨 当日+0.08% 单边持仓增加[23] - 现货价格上涨 原料价格持平 期货库存减少 社会库存下降[23] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金下探回升 主力AD2602合约收盘跌0.26%至21135元/吨 加权合约持仓增加 成交量减少 仓单增加[26] - 国内主流地区ADC12均价环比小幅下调 进口价格持平 整体成交一般 国内三地库存减少[26] 各金属策略观点总结 铜 - 美联储议息会议临近大概率降息 中国政策偏宽松 矿端紧张和现货收紧支撑铜价 短期维持高位 关注库存和宏观事件 沪铜主力运行区间91500 - 93500元/吨 伦铜3M运行区间11500 - 11850美元/吨[4] 铝 - 国内铝锭库存去化 LME库存减少 供应扰动和下游开工率偏稳 叠加铜价带动 铝价有望震荡偏强 沪铝主力合约运行区间21900 - 22400元/吨 伦铝3M运行区间2850 - 2910美元/吨[6] 铅 - 铅矿港口库存去库 工厂库存累库 原生铅和再生铅开工率上升 下游蓄企开工抬升 国内铅锭社会库存去库至低位 短期铅价偏强运行[8] 锌 - 锌矿显性库存去库 锌精矿TC下滑 锌锭社会库存和下游厂库去库 国内供应端收窄 中期供应过剩 上涨空间有限 短期跟随铜铝偏强运行[10] 锡 - 短期需求疲软 但下游库存低位 供应端扰动决定价格 上涨概率大 建议逢低做多 国内主力合约运行区间300000 - 340000元/吨 海外伦锡运行区间40000 - 44000美元/吨[12] 镍 - 镍过剩压力大 但镍铁价格止跌企稳和宏观氛围转暖 短期镍价震荡 关注镍铁及矿价走势 建议观望 沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨 伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨[15] 碳酸锂 - 周末采矿争议和周一权益市场风偏修复使碳酸锂上涨 但上涨趋势难持续 盘面高持仓价格波动大 建议观望 广期所碳酸锂2605合约参考运行区间92500 - 97500元/吨[18] 氧化铝 - 雨季后矿价预计震荡下行 氧化铝冶炼产能过剩 累库持续 但价格临近成本线 减产预期加强 建议短期观望 国内主力合约AO2601参考运行区间2450 - 2700元/吨 关注供应、矿石和货币政策[21] 不锈钢 - 11月销售改善但高库存压力大 年底资金偏紧和钢厂排产高使库存去化慢 关注钢厂减产情况 若供应控制和需求释放 有望打破僵局[24] 铸造铝合金 - 成本端价格坚挺 政策扰动供应 价格下方支撑强 需求反复和交割压力压制上方 短期跟随铝价波动[27]

股价与交易表现 - 截至2025年12月8日收盘，公司股价报收于9.05元，当日上涨3.43% [1] - 当日换手率为16.99%，成交量为65.44万手，成交额为5.8亿元 [1] 近期资金流向 - 2025年12月8日，主力资金净流出312.2万元，占总成交额0.54% [1][2] - 2025年12月8日，游资资金净流入700.36万元，占总成交额1.21%，散户资金净流出388.16万元，占总成交额0.67% [1][2] - 近5个交易日（12月2日至12月8日）资金流向波动显著，其中12月3日主力资金净流入额最高，达4916.84万元，占比6.28% [2] - 近5个交易日中，有3个交易日主力资金呈净流出状态，其中12月5日净流出2724.60万元，占比-4.75% [2] 公司财务与运营状况 - 2025年前三季度，公司主营收入为2.3亿元，同比上升54.61% [3] - 2025年前三季度，公司归母净利润为725.81万元，同比上升124.87%，扣非净利润为676.0万元，同比上升134.1% [3] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为6571.18万元，同比上升21.61% [3] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为268.23万元，同比大幅上升4985.25%，扣非净利润为209.2万元，同比大幅上升2787.02% [3] - 公司主营业务为镍基合金材料的生产与销售 [3] - 截至报告期，公司负债率为32.92%，财务费用为626.84万元，毛利率为14.5% [3] 公司主要指标与行业对比 - 公司总市值为34.85亿元，远低于有色金属行业均值337.16亿元，在76家同行业公司中排名第67位 [3] - 公司净资产为2.09亿元，远低于行业均值135.94亿元，行业排名第76位 [3] - 公司净利润为725.81万元，远低于行业均值12.73亿元，行业排名第66位 [3] - 公司动态市盈率为360.14，显著高于行业均值33.14，行业排名第66位 [3] - 公司市净率为17.74，显著高于行业均值4.08，行业排名第75位 [3] - 公司毛利率为14.5%，略低于行业均值15.54%，行业排名第28位 [3] - 公司净利率为3.87%，低于行业均值6.97%，行业排名第41位 [3] - 公司ROE（净资产收益率）为3.77%，低于行业均值6.23%，行业排名第55位 [3]

中金转债赎回与摘牌核心事件 - 公司于2025年10月30日触发“中金转债”有条件赎回条款，并于当日董事会审议通过提前赎回议案 [6][23] - 截至赎回登记日（2025年11月25日），公司已全额赎回未转股的可转债，赎回总金额为4,226,479.70元 [11][28] - 赎回完成后，“中金转债”将于2025年12月4日在深圳证券交易所摘牌，因存续期内可转债已全部赎回 [13][30] 可转债发行与条款详情 - 公司于2020年7月20日公开发行3,800万张可转债，每张面值100元，发行总额38亿元，期限6年，票面利率逐年递增，第六年为2.00% [2][18] - 可转债初始转股价格为4.71元/股，后因历年权益分派多次调整，最新转股价格为4.29元/股 [4][20][21] - 赎回条款规定，若公司股价连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%，公司有权提前赎回 [4][21] 赎回触发与价格确定 - 触发条件为自2025年9月30日至10月30日，公司股价已有15个交易日收盘价不低于当期转股价格4.29元/股的130%（即5.58元/股） [6][23] - 赎回价格确定为100.70元/张，计算方式为债券面值100元加上当期应计利息0.70元/张 [7][24][26] - 当期应计利息根据公式计算，计息天数为从上个付息日（2025年7月21日）至赎回日（2025年11月26日）共128天，年利率2.00% [7][25][26] 赎回实施过程与时间安排 - 公司于2025年10月31日发布提前赎回公告，并于11月1日至赎回日前每日发布提示性公告 [9][27] - 2025年11月20日为可转债最后一个交易日，11月25日为最后一个转股日，11月26日起停止转股 [9][27] - 赎回款于2025年12月1日到达中国结算账户，并于2025年12月3日划入持有人资金账户 [10][27] 赎回结果与财务影响 - 截至赎回登记日，尚有41,971张可转债未转股，占发行总额38亿元的0.1105%，公司全额赎回 [11][12][28] - 本次赎回支付总额4,226,479.70元，公司认为不会对财务状况、经营成果及现金流量产生重大影响 [11][12] - 赎回完成后，可转债累计转股增加公司总股本871,487,131股，短期内对每股收益有所摊薄 [12][14] 股本结构变化 - 因可转债转股，公司总股本累计增加871,487,131股 [12][14] - 总股本增加导致短期内公司每股收益被摊薄 [12][14]

核心观点 - 12月4日内外盘铜价大幅走高并创历史新高，主要受库存紧张、宏观预期及基本面因素共同驱动，市场情绪偏强，关注其持续性 [3][7] 市场表现与价格驱动 - 12月4日国际铜2601合约日内涨幅超过3%，沪铜2601合约日内涨幅超过2%，带动有色品种集体走强 [3][7] - LME铜注册仓单大量转为注销仓单，被市场解读为即将大量提货，佐证了投资者对未来铜价的看好 [3][7] - LME库存紧张和全球显性库存的结构性问题，是内外铜价联袂创新高的直接理由 [3][7] 基本面与市场情绪 - 短期市场焦点已从宏观和基本面问题，转向精矿短缺、长协高升水和库存流动性问题 [3][7] - 市场情绪逐渐朝着外盘挤仓演进，铜价表现可能持续偏强 [3][7] 宏观因素分析 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，显示劳动力市场出现疲软迹象 [3][7] - 相比上月修正后增加4.7万人，此次数据反转引发市场对就业风险的担忧，同时薪资增速也明显放缓 [3][7] - 该报告是12月美联储议息会议前最后一份就业数据，导致隔夜市场降息预期升温，美元走弱，有色金属走强 [3][7] - 国内方面，需关注即将召开的中央经济工作会议，观察其是否会带动铜的增量需求 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种行情进行分析并给出策略观点，认为铜、铝、铅、锡价短期偏强运行，锌、不锈钢价宽幅震荡，镍价短期震荡，碳酸锂价上方承压、波动大，氧化铝建议短期观望，铸造铝合金价格或跟随铝价波动 [4][6][8][10][12][15][19][22][25][28] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：LME铜现货供应预期收紧，嘉能可下调2026年铜生产指引中值，美国ADP就业人数弱于预期致美元指数走弱，铜价拉涨，LME铜库存增350至162150吨，注销仓单大增逾5万吨，国内上期所日度仓单减0.2至2.9万吨，上海地区现货升水期货抬升至140元/吨，广东地区库存小减、现货升水期货下滑至85元/吨，国内铜现货进口亏损维持1400元/吨左右，精废价差4350元/吨环比小幅缩窄 [3] - 策略观点：地缘有逆风因素，但市场关注美联储议息会议，降息概率提高情绪面偏暖，产业上铜原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价较强，短期供应有边际增加预期，下游开工率有支撑，铜价有望偏强运行，今日沪铜主力运行区间89500 - 91500元/吨，伦铜3M运行区间11250 - 11600美元/吨 [4] 铝 - 行情资讯：有色总体氛围偏强，铝价震荡上行，沪铝加权合约持仓量增1.0至64.5万手，期货仓单持平于6.7万吨，国内铝锭三地库存和铝棒两地库存环比减少，铝棒加工费下滑，华东电解铝现货贴水期货50元/吨，外盘LME铝库存减0.3至53.3万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [5] - 策略观点：国内及LME铝锭库存震荡去化且处于低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳及铜价偏强带动，铝价运行重心有望抬升，今日沪铝主力合约运行区间21800 - 22200元/吨，伦铝3M运行区间2860 - 2920美元/吨 [6] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨0.01%至17198元/吨，单边交易总持仓7.91万手，伦铅3S较前日同期涨1.5至2006.5美元/吨，总持仓17.13万手，SMM1铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9875元/吨，上期所铅锭期货库存1.66万吨，内盘原生基差 - 100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨，LME铅锭库存25.7万吨，LME铅锭注销仓单13.26万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 42.45美元/吨，3 - 15价差 - 85.1美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.214，铅锭进口盈亏208.81元/吨，国内社会库存小幅去库至3.05万吨 [7] - 策略观点：产业上铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库，资金层面铅价重回1.7万元震荡中枢，10月23日入场做多资金离场，沪铅加权总持仓从13万手降至7.5万手，沪铅无较大矛盾，美联储降息周期中有色金属行业情绪积极，预计短期铅价偏强运行 [8] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨0.07%至22774元/吨，单边交易总持仓19.58万手，伦锌3S较前日同期跌14.5至3075美元/吨，总持仓22.08万手，SMM0锌锭均价22790元/吨，上海基差55元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 35元/吨，沪粤价差90元/吨，上期所锌锭期货库存6.36万吨，内盘上海地区基差55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨，LME锌锭库存5.24万吨，LME锌锭注销仓单0.52万吨，外盘cash - 3S合约基差250.98美元/吨，3 - 15价差54.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.053，锌锭进口盈亏 - 5143.05元/吨，锌锭社会库存去库0.38万吨至14.43万吨 [9] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，但锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压，下游开工率边际下滑，国内锌锭社会库存小降，但综合库存后总库存小抬，近端锌锭过剩，近日伦锌月间价差抬升推动锌价短期偏强，中期锌产业现状与宏观预期不共振，预计锌价宽幅震荡 [10] 锡 - 行情资讯：2025年12月3日沪锡主力合约收盘价312370元/吨，较前日涨1.76%，10月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺缓解，但刚果（金）冲突恶化扰动锡矿运输，云南地区冶炼企业原材料紧张、开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少粗锡供应不足、精锡产量低，消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期支撑锡价，锡价超30万元/吨后市场畏高、现货成交冷清，截至2025年11月28日全国主要市场锡锭社会库存7970吨，较上周五减275吨 [11] - 策略观点：短期锡市需求疲软，但下游库存低议价能力有限，供应端扰动决定短期价格，锡价偏强震荡概率大，建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [12] 镍 - 行情资讯：周三镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报117870元/吨，较前日跌0.15%，现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日跌100元/吨，金川镍现货升水均价报4500元/吨，较前日涨100元/吨，镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓，国内高镍生铁出厂价报882元/镍点，均价较前日持平 [14] - 策略观点：镍过剩压力大，但镍铁价格止跌企稳且宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行，后市关注镍铁及矿价走势，短期建议观望，短期沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报92169元，较上一工作日 - 1.39%，其中MMLC电池级碳酸锂报价91700 - 93100元，均价较上一工作日 - 1300元（ - 1.39%），工业级碳酸锂报价90700 - 91200元，均价较前日 - 1.41%，LC2605合约收盘价93660元，较前日收盘价 - 3.00%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 450元 [18] - 策略观点：网传江西一矿山矿证变更通过，锂云母矿山生产担忧消化，12月主要正极材料企业排产多环比持平，国内碳酸锂产量增长，预计短期供需矛盾缓和，锂价上方承压，中长期需求预期分歧大，盘面高持仓，价格大幅波动概率高，建议观望或用期权工具，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间91000 - 96600元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月3日氧化铝指数日内跌0.96%至2684元/吨，单边交易总持仓64.8万手，较前一交易日增1.1万手，山东现货价格维持2765元/吨，升水12合约180元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报23元/吨，周三期货仓单报25.03万吨，较前一交易日减0.33，矿端几内亚CIF价格维持71美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [21] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩、累库持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2550 - 2700元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收12465元/吨，当日涨幅0.00%，单边持仓20.62万手，较上一交易日减5219手，现货方面佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，佛山基差 - 115，无锡基差35，佛山宏旺201报8800元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨，原料方面山东高镍铁出厂价报890元/镍，保定304废钢工业料回收价报8550元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，期货库存录得63119吨，较前日减1805，据钢联数据社会库存下降至108.61万吨，环比增1.34%，其中300系库存66.92万吨，环比增1.58% [24] - 策略观点：供应端钢厂排产高位，现货到货量增加，需求端边际改善，下游补库和贸易商囤货推升市场活跃度，但成本端镍铁价格高挤压企业利润、抑制生产积极性，虽需求回暖但高供应带来库存压力大，市场缺乏上涨动力，预计短期不锈钢价格宽幅震荡 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡抬升，主力AD2601合约收盘微涨0.14%至21055元/吨，加权合约持仓增加至2.87万手，成交量0.71万手，量能缩小，仓单增加0.03至6.46万吨，AL2601合约与AD2601合约价差885元/吨，环比持平，国内主流地区ADC12均价环比上调，进口ADC12价格环比持平，整体成交一般，国内三地库存增加0.02至4.96万吨 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，叠加政策对供应端扰动，价格下方支撑强，需求端反复，短期铸造铝合金价格或跟随铝价波动 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场关注点转向美联储议息会议，降息概率提高使情绪面偏暖，多数有色金属价格走势受产业供需、库存及宏观因素影响，各品种表现有差异，铜、铝、铅、锡短期有望偏强运行，锌宽幅震荡，镍震荡运行，碳酸锂价格波动大，氧化铝建议观望，不锈钢宽幅震荡，铸造铝合金或震荡上升 [5][7][10][12][14][16][19][22][25][28] 各品种总结 铜 - **行情资讯**：离岸人民币偏强，国内权益市场回落，铜价震荡回调，伦铜3M合约收跌0.78%至11145美元/吨，沪铜主力合约收至88590元/吨；LME铜库存增2375至161800吨，国内上期所日度仓单减0.1至3.1万吨；国内铜现货进口亏损扩至1400元/吨左右，精废价差4510元/吨环比扩大 [4] - **策略观点**：地缘有逆风因素，市场关注美联储议息会议，降息概率提高情绪偏暖；产业上铜原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价，短期供应有边际增加预期，下游开工率有支撑，铜价有望偏强运行；今日沪铜主力运行区间88000 - 89500元/吨，伦铜3M运行区间11000 - 11300美元/吨 [5] 铝 - **行情资讯**：铝价冲高回落，伦铝收跌0.85%至2863美元/吨，沪铝主力合约收至21840元/吨；沪铝加权合约持仓量增1.5至63.4万手，期货仓单持平于6.7万吨；国内铝锭三地库存环比增加，铝棒两地库存环比持平，铝棒加工费企稳反弹；华东电解铝现货贴水期货50元/吨，外盘LME铝库存减0.2至53.6万吨 [6] - **策略观点**：国内及LME铝锭库存震荡去化，库存绝对水平低，叠加供应扰动、下游开工率偏稳及铜价偏强带动，铝价运行重心有望抬升；今日沪铝主力合约运行区间21760 - 22000元/吨，伦铝3M运行区间2840 - 2900美元/吨 [7] 铅 - **行情资讯**：周二沪铅指数收涨0.75%至17197元/吨，单边交易总持仓7.89万手；伦铅3S较前日同期涨22.5至2005美元/吨，总持仓16.89万手；上期所铅锭期货库存录得1.81万吨，国内社会库存小幅去库至3.05万吨 [9] - **策略观点**：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库；资金层面铅价重回1.7万元震荡中枢，沪铅无较大主要矛盾；美联储降息周期中有色金属行业情绪积极，预计短期铅价偏强运行 [10] 锌 - **行情资讯**：周二沪锌指数收涨0.69%至22758元/吨，单边交易总持仓19.61万手；伦锌3S较前日同期涨24至3089.5美元/吨，总持仓21.81万手；上期所锌锭期货库存录得6.38万吨，锌锭社会库存去库0.38万吨至14.43万吨 [11] - **策略观点**：锌矿显性库存抬升，但锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压，下游开工率边际下滑，国内锌锭总库存小幅抬升，近端锌锭偏过剩；近日伦锌月间价差抬升推动锌价短期偏强运行，中期锌产业偏弱现状与宏观情绪偏强预期不共振，预计锌价宽幅震荡 [12] 锡 - **行情资讯**：2025年12月2日，沪锡主力合约收盘价306980元/吨，较前日上涨0.35%；10月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺缓解，但刚果（金）冲突恶化扰动锡矿运输；云南地区冶炼企业原材料紧张，开工率持稳；江西地区粗锡供应不足，精锡产量低；消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车等新兴领域带来长期需求预期；本周锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清；截至2025年11月28日全国主要市场锡锭社会库存7970吨，较上周五减少275吨 [13] - **策略观点**：短期锡市需求疲软，但下游库存低位议价能力有限，供应端扰动决定短期价格，锡价偏强震荡概率大；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间290000 - 320000元/吨，海外伦锡参考运行区间38000 - 41000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周二镍价小幅反弹，沪镍主力合约收报118050元/吨，较前日上涨0.17%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，金川镍现货升水均价报4500元/吨；镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓 [15] - **策略观点**：镍过剩压力大，但镍铁价格止跌企稳及宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行；后市关注镍铁及矿价走势；短期沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报93469元，较上一工作日-0.95%，电池级碳酸锂均价较上一工作日-900元（-0.95%），工业级碳酸锂均价较前日-0.97%；LC2605合约收盘价96560元，较前日收盘价-0.39%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-450元 [18] - **策略观点**：12月主要正极材料企业排产多环比持平，国内碳酸锂产量环比增约3%，去库幅度有望收窄；短期供需矛盾边际缓和，中长期需求预期分歧大，盘面高持仓，价格大幅波动概率高；建议观望或使用期权工具，关注权益市场氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间93600 - 99800元/吨 [19] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月2日，氧化铝指数日内下跌0.22%至2710元/吨，单边交易总持仓63.7万手，较前一交易日增加1.1万手；山东现货价格下跌5美元/吨至2765元/吨，升水12合约154元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报22元/吨；周二期货仓单报25.36万吨，较前一交易日维持不变；矿端几内亚CIF价格维持71美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [21] - **策略观点**：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高；建议短期观望；国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - **行情资讯**：周二下午15：00不锈钢主力合约收12465元/吨，当日+0.16%（+20），单边持仓21.14万手，较上一交易日-5518手；现货方面佛山、无锡市场部分冷轧卷板价格持平；原料方面山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价均持平；期货库存录得63119吨，较前日-1805；社会库存下降至108.61万吨，环比增加1.34%，其中300系库存66.92万吨，环比增加1.58% [24] - **策略观点**：供应端钢厂排产高位，现货到货量增加；需求端边际改善，下游补库与贸易商囤货推升市场活跃度；成本端镍铁价格挤压企业利润，抑制生产积极性；高供应带来库存压力，市场缺乏上涨动力，预计短期不锈钢价格宽幅震荡 [25] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金价格震荡，主力AD2601合约收盘微跌0.14%至21025元/吨，加权合约持仓反弹至2.78万手，成交量0.98万手，量能缩小，仓单微降至6.42万吨；AL2601合约与AD2601合约价差885元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价环比小幅上调，下游刚需采购，进口ADC12价格环比持平；国内三地库存减少0.03至4.94万吨 [27] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格坚挺，政策对供应端扰动持续，价格下方支撑强；短期若库存继续去化，价格有望震荡上升 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场关注点转向美联储议息会议，降息概率提高使情绪面偏暖，多数有色金属价格受不同因素影响呈现不同走势，部分品种有望偏强运行或维持宽幅震荡 [5][7][9][11][13][15][18][21][24][27] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：大宗氛围偏暖，铜价冲击新高后回落，伦铜3M合约收涨0.51%至11232美元/吨，沪铜主力合约收至89380元/吨；LME铜库存持平，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内电解铜社会库存、保税区铜库存、上期所日度仓单均减少，上海和广东地区现货升水期货下滑，下游采购意愿和态度谨慎；国内铜现货进口亏损扩大，精废价差环比扩大 [4] - 策略观点：地缘有逆风因素，但市场关注美联储议息会议，降息概率提高使情绪偏暖；产业上铜原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价，短期供应有边际增加预期，下游开工率有支撑，铜价有望偏强运行；今日沪铜主力运行区间88200 - 90000元/吨，伦铜3M运行区间11000 - 11350美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：铝价回升，伦铝收涨0.8%至2888美元/吨，沪铝主力合约收至21885元/吨；沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单微降；国内铝锭社会库存持平，铝棒社会库存减少，铝棒加工费下滑，市场观望情绪浓；华东电解铝现货贴水期货，市场成交情绪偏弱；外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [6] - 策略观点：国内及LME铝锭库存震荡去化，库存绝对水平低，叠加供应扰动、下游开工率偏稳及铜价上涨带动，铝价运行重心有望抬升；今日沪铝主力合约运行区间21720 - 22000元/吨，伦铝3M运行区间2840 - 2910美元/吨 [7] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌0.10%至17069元/吨，单边交易总持仓7.69万手；伦铅3S较前日同期跌7.5至1982.5美元/吨，总持仓16.8万手；SMM1铅锭均价16975元/吨，再生精铅均价16950元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9875元/吨；上期所铅锭期货库存录得2万吨，内盘原生基差 - 50元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨；LME铅锭库存录得26.32万吨，LME铅锭注销仓单录得13.88万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 41.94美元/吨，3 - 15价差 - 81.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.218，铅锭进口盈亏为242.76元/吨；国内社会库存小幅去库至3.05万吨 [8] - 策略观点：产业数据显示铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库；资金层面铅价重回1.7万元震荡中枢，做多资金离场，沪铅加权总持仓下降，无较大主要矛盾；美联储降息周期中有色金属行业情绪积极，预计短期铅价偏强运行 [9] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨0.75%至22603元/吨，单边交易总持仓19.21万手；伦锌3S较前日同期涨28.5至3065.5美元/吨，总持仓21.97万手；SMM0锌锭均价22560元/吨，上海基差65元/吨，天津基差 - 5元/吨，广东基差 - 20元/吨，沪粤价差85元/吨；上期所锌锭期货库存录得6.58万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨；LME锌锭库存录得5.18万吨，LME锌锭注销仓单录得0.55万吨；外盘cash - 3S合约基差224.43美元/吨，3 - 15价差61.9美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.045，锌锭进口盈亏为 - 5182.98元/吨；锌锭社会库存去库0.38万吨至14.43万吨 [10] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，但锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压；下游开工率边际下滑，国内锌锭社会库存小幅下滑，但总库存小幅抬升，近端锌锭延续偏过剩现状；当前锌产业偏弱与宏观情绪偏强预期不共振，对投机资金吸引力下降，沪锌加权总持仓创2025年3月以来新低，预计短期锌价宽幅震荡 [11] 锡 - 行情资讯：2025年12月1日，沪锡主力合约收盘价306580元/吨，较前日上涨0.09%；10月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺缓解，但刚果（金）冲突恶化扰动锡矿运输，市场担忧情绪升温；云南地区冶炼企业原材料紧张，开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少，精锡产量偏低；消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期支撑锡价；本周锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清；截至2025年11月28日全国主要市场锡锭社会库存7970吨，较上周五减少275吨 [12] - 策略观点：短期锡市需求疲软，但下游库存低位，议价能力有限，供应端扰动决定短期价格，锡价偏强震荡概率大；操作建议观望为主；国内主力合约参考运行区间290000 - 320000元/吨，海外伦锡参考运行区间38000 - 41000美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：周一镍价小幅反弹，沪镍主力合约收报117850元/吨，较前日上涨0.66%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日下跌100元/吨，金川镍现货升水均价报4500元/吨，较前日上涨100元/吨；成本端镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓，国内高镍生铁出厂价报882元/镍点，均价较前日下跌1元/镍点 [14] - 策略观点：目前镍过剩压力大，但镍铁价格止跌企稳及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行；后市关注镍铁及矿价走势；操作建议短期观望，等待镍铁价格企稳后再判断；短期沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报94369元，较上一工作日 + 1.07%，其中MMLC电池级碳酸锂报价93900 - 95300元，均价较上一工作日 + 1000元（ + 1.07%），工业级碳酸锂报价92900 - 93400元，均价较前日 + 1.09%；LC2605合约收盘价96940元，较前日收盘价 + 0.54%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 450元 [17] - 策略观点：周末储能高景气发酵，淡季担忧消化，周一商品期货市场强势；碳酸锂期货高开，盘中随锂矿股回落，尾盘空头减仓反弹；未来需求预期分歧仍存，盘面维持高持仓，价格大幅波动概率高；建议观望或使用期权工具，后续关注权益市场氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间93600 - 99800元/吨 [18] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月1日，氧化铝指数日内下跌0.84%至2716元/吨，单边交易总持仓62.6万手，较前一交易日增加1.8万手；基差方面，山东现货价格维持2770元/吨，升水12合约148元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报26元/吨；期货库存周一期货仓单报25.36万吨，较前一交易日减少0.48万吨；矿端几内亚CIF价格维持71美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [20] - 策略观点：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高；建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [21] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午15：00不锈钢主力合约收12445元/吨，当日 + 0.65%（ + 80），单边持仓21.69万手，较上一交易日 - 3093手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差 - 95（ - 30），无锡基差55（ - 80）；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8550元/吨，较前日 + 50；高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平；期货库存录得70365吨，较前日 - 1726；据钢联数据，社会库存下降至108.61万吨，环比增加1.34%，其中300系库存66.92万吨，环比增加1.58% [23] - 策略观点：供应端钢厂排产持续高位，现货到货量增加；需求端边际改善，下游补库和贸易商囤货推升市场活跃度；成本端镍铁价格高，挤压企业利润，抑制生产积极性；尽管需求回暖，但高供应带来库存压力，市场缺乏上涨动力，预计短期不锈钢价格宽幅震荡 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格继续上升，主力AD2601合约收涨1.23%至21055元/吨（截止下午3点），加权合约持仓反弹至2.67万手，成交量1.25万手，量能放大，仓单增加0.02至6.42万吨；AL2601合约与AD2601合约价差810元/吨，环比持平；国内主流地区ADC12均价环比上调100元/吨，下游维持刚需采购，进口ADC12价格上调100元/吨，成交一般；国内三地库存减少0.01至4.97万吨 [26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，叠加政策对供应端扰动，价格下方支撑强，需求端表现一般，预计短期价格跟随铝价走势 [27]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周铝价偏强震荡，宏观支撑明显，基本面海外供应预期收紧，但短期淡季来临下游走弱累库压力加大，预计价格短期高位震荡，后续关注库消走势及高位压力情况 [13] - 上周锌价高位运行，短期价格维持外强内弱格局，中长期放量有上方压力，关注从矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件和LME库存走势 [14] - 上周沪锡出现较大上涨，矿端突发状况，锡价偏强整理 [15] 根据相关目录分别进行总结 01 有色周度行情回顾 - 2025年11月24日至12月1日，铜期货主力合约CU2601收盘价格从86080涨至89280，周涨3200，涨幅3.72%，现货平均价从86215涨至89150，周涨2935，涨幅3.40% [9] - 铝期货主力合约AL2601收盘价格从21380涨至21865，周涨485，涨幅2.27%，现货平均价从21330涨至21730，周涨400，涨幅1.88% [9] - 锌期货主力合约ZN2601收盘价格从22390涨至22590，周涨200，涨幅0.89%，现货价格从22212降至22206，周降6，降幅0.03% [9] - 锡期货主力合约SN2601收盘价格从292860涨至306580，周涨13720，涨幅4.68%，现货平均价从293750涨至311500，周涨17750，涨幅6.04% [9] - 镍期货主力合约NI2601收盘价格从115530涨至117850，周涨2320，涨幅2.01%，现货平均价从118290涨至120340，周涨2050，涨幅1.73% [9] 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：宏观上疲弱就业数据或促使美联储降息，美国公布积压经济数据影响市场情绪；基本面11月国内电解铝产量同比增1.47%、环比降2.82%，11月起向消费淡季过渡，下游开工率和铝水比例下降，12月运行产能预计环比小增，11月铝加工各板块PMI景气度分化，12月1日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较上周四持平、较上周一降1.7万吨 [13] - 观点：宏观支撑明显，基本面海外供应预期收紧，但短期淡季下游走弱累库压力加大，预计价格短期高位震荡，后续关注库消走势及高位压力情况 [13] 锌 - 逻辑：11月28日SMM国产锌精矿加工费均价2050元/金属吨，进口锌精矿周度指数61.25美元/干吨，较11月初环比分别降600元/金属吨和33.47美元/干吨；需求端上周镀锌开工率56.54%，较上周降0.63个百分点；原料库存方面下游刚需补库，锌锭库存下降，截至12月1日SMM七地锌锭库存总量14.43万吨，较11月24日减0.68万吨，较11月27日减0.38万吨，近期锌锭出口窗口仍有开启 [14] - 观点：短期价格维持外强内弱格局，中长期放量有上方压力，关注从矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件和LME库存走势 [14] 锡 - 逻辑：缅甸出矿缓慢，刚果（金）局势紧张，受此影响沪锡站上30万；10月锡矿砂及其精矿进口量11632实物吨（折合约4938金属吨），同比降15.74%，环比增43.36%，其中从缅甸进口量2367吨（折合约861金属吨），同比降43.64%，环比增1.50%；云南和江西原材料紧缺，开工率低；下游消费半导体尚可，传统汽车、家电板块降温 [15] - 观点：矿端突发状况，锡价偏强整理 [15] 03 品种数据 铝 - 铝土矿：11月28日当周国产高品铝土矿河南价格650元/吨，环比不变，同比涨5；低品铝土矿河南价格580元/吨，环比不变，同比涨20；进口铝土矿指数平均价72.2美元/吨，环比降0.26，同比降20.24 [20] - 铝土矿：11月28日当周港口汇总到港量513.92万吨，环比增308.15，同比增141.05；出港量452.21万吨，环比降26.23，同比降13.4 [23] - 氧化铝：11月28日当周河南国产价格2860元/吨，环比不变，同比降2855；完全成本2899.3元/吨，环比降5.5，同比降342.6；山西利润-100.23元/吨，环比不变，同比降2881.99 [26] - 电解铝：11月28日当周总成本16078.1元/吨，环比降2.64，同比降5109.33；佛山 - SMM A00铝地区价差-90元/吨，环比涨30，同比降30 [30] - 开工率：11月27日当周铝线缆63，环比涨0.6，同比降8.8；铝箔70.4，环比不变，同比降4.6；铝板带66.4，环比不变，同比降5.6；铝型材52.5，环比涨0.4，同比涨1.7；原生铝合金60.2，环比涨0.4，同比涨5.2；再生铝合金61.5，环比涨0.9，同比涨5.6 [32][33] - 电解铝库存：11月27日当周上海保税区库存39500吨，环比降1600，同比降1400；保税区总库存60500吨，环比降1600，同比涨10400；12月1日当周社会库存59.6万吨，环比降1.7，同比涨4.3；11月24日当周主要消费地铝锭周度出库量13.94万吨，环比涨2.53，同比涨1.73 [37] - 电解铝库存：11月28日当周上期所库存115277吨，环比降8439，同比降109099；11月27日当周LME库存539050吨，环比降8950，同比降159425 [38] - 基差：11月28日当周当月-150元/吨，环比降230，同比降100；主力-160元/吨，环比降200，同比降130；连三-210元/吨，环比降205，同比降115 [44] - 沪铝月间价差：11月28日当周当月 - 主力-10元/吨，环比涨30，同比降50；当月 - 连三-60元/吨，环比涨25，同比降20 [45] 锌 - 锌精矿：11月28日当周国产锌精矿价格18490元/金属吨，环比涨194，同比降3518；国产锌精矿加工费2350元/金属吨，环比降250，同比涨850；进口锌精矿加工费61.25美元/干吨，环比降11.8 [54] - 锌精矿：11月28日当周企业生产利润5490元/金属吨，环比涨194，同比降3538；进口盈亏-2710.15元/吨，环比降859.58，同比降2543.97；连云港进口锌精矿库存15万实物吨，环比不变，同比涨9 [58] - 精炼锌库存：12月1日当周SMM七地锌锭社会库存14.43万吨，环比降0.67，同比涨4.44；11月27日当周锌锭保税区库存0.36万吨，环比不变，同比降0.59；11月28日当周上期所精炼锌库存95916吨，环比降4431，同比涨42933；11月27日当周LME锌库存51750吨，环比涨4425，同比降216875 [62] - 镀锌：11月27日当周产量336690吨，环比涨5300，同比降61375；开工率56.54，环比降0.63，同比降9.97；原料库存14520吨，环比降330，同比涨2480；成品库存366200吨，环比降600，同比涨12820 [66] - 锌基差：11月28日当周当月-15/吨，环比降60，同比降990；主力-55/吨，环比降100，同比降1450；连三-105/吨，环比降140，同比降1865 [70] - 沪锌月间价差：11月28日当周当月 - 主力-40元/吨，环比降40，同比降460；当月 - 连三-90元/吨，环比降80，同比降875 [71] 锡 - 精炼锡：11月28日当周云南、江西两省合计产量0.336万吨，环比增0.002，同比增0.0175；合计开工率69.34%，环比增0.41，同比增3.61 [80] - 锡锭库存：11月28日当周SHFE锡锭库存总计6359吨，环比增130，同比降880；中国分地区锡锭社会库存7825吨，环比增171，同比降352 [84] - 锡精矿加工费：11月28日当周云南40%为12000元/吨，环比持平，同比降3000；广西、湖南、江西60%均为8000元/吨，环比持平，同比降3000 [85] - 锡矿进口盈亏水平：11月28日当周9605.95元/吨，环比降4095.68，同比降2350.24 [88] - 现货平均价：11月28日当周40%锡精矿云南288000元/吨，环比涨8700，同比涨63400；60%锡精矿广西、湖南、江西均为292000元/吨，环比涨8700，同比涨63400 [94]

股价表现与资金流向 - 截至2025年11月28日收盘，公司股价报收于8.57元，上涨10.01%，涨停，换手率11.92%，成交量45.91万手，成交额3.78亿元 [1] - 11月28日主力资金净流入1.1亿元，占总成交额29.02%，游资资金净流出5030.22万元，占总成交额13.3%，散户资金净流出5946.05万元，占总成交额15.72% [1] 主要财务指标与行业对比 - 公司总市值为33亿元，远低于有色金属行业均值310.34亿元，在76家同行业公司中排名第68位 [2] - 公司净利润为725.81万元，远低于行业均值12.73亿元，在行业中排名第66位 [2] - 公司动态市盈率为341.04，显著高于行业均值32.06，市净率为16.8，显著高于行业均值3.89 [2] - 公司毛利率为14.5%，略低于行业均值15.54%，净利率为3.87%，低于行业均值6.97% [2] 近期经营业绩 - 2025年前三季度公司主营收入2.3亿元，同比上升54.61%，归母净利润725.81万元，同比上升124.87%，扣非净利润676.0万元，同比上升134.1% [2] - 2025年第三季度单季度主营收入6571.18万元，同比上升21.61%，单季度归母净利润268.23万元，同比大幅上升4985.25%，单季度扣非净利润209.2万元，同比大幅上升2787.02% [2] - 公司负债率为32.92%，财务费用626.84万元，主营业务为镍基合金材料的生产与销售 [2]

人民币汇率近期表现 - 美元兑离岸人民币汇率升破7.08，创2024年10月14日以来新高，并进一步突破7.07 [1][3] - 在岸人民币对美元即期汇率升破7.09关口，创逾一年新高 [1][3] - 人民币对美元汇率中间价年内累计涨幅约1000个基点，CFETS人民币汇率指数升至98.22，创2025年4月初以来高点 [1][3] 人民币走强的驱动因素 - 美元指数从年初109高位回落至100以内，年初至今跌幅超8% [4] - 美联储于2025年9月重启降息25个基点，10月再度降息25个基点，市场对12月再度降息预期升温 [4] - 前10个月银行结售汇顺差809亿美元，而去年同期为逆差超1000亿美元，结汇规模大于售汇规模 [6] 人民币升值对股市的影响机制 - 通过资本流动渠道吸引外资流入，提升人民币资产相对收益 [7] - 通过企业盈利渠道使进口依赖型企业成本下降，出口导向型企业面临竞争压力 [7] - 通过政策空间渠道为货币政策宽松创造条件，例如2024年9月降准后A股三大指数单日大涨超3% [7] 历史升值周期中的股市表现 - 2017-2018年升值周期中，人民币由接近7升值至6.25，外资推动消费、金融地产、周期等白马蓝筹领涨 [8] - 2020年第二季度至2021年升值周期中，人民币由7.2升值至6.4，主动公募与外资合力推动新能源与消费行情 [8] - 自汇改以来9轮升值周期中，沪深300年化收益中位数为29.8% [12] 受益于人民币升值的行业板块 - 航空运输业因持有大量美元负债用于飞机采购、租赁及燃油进口，受益最为直接 [10] - 造纸行业70%以上原材料依赖进口，人民币升值使企业毛利率可提升3%至6% [10] - 有色金属行业因进口矿石成本降低而受益 [10] 人民币资产重估展望 - 短期内人民币将维持偏强运行态势，但快速突破7.0关口的可能性不大 [11] - A股核心资产估值仍显著低于国际同类资产水平，升值带来的汇兑收益与外资流入将共同推动估值修复 [13] - 新能源汽车、半导体等高端制造业通过技术升级弱化汇率波动影响，为资产重估提供基本面支撑 [13]