核心观点 - 11月经济呈现“需求回落、生产平稳”特征 社零增速总体回落 固定资产投资累计同比降幅扩大至-2.6% 但生产保持相对稳定 [2] - 结构性亮点显现 服务消费稳固 智能经济消费（如智能穿戴、数字消费）呈现高成长性 [2] - 固定资产投资回落被视为新旧动能转换期的自然调整过程 未来投资机会聚焦于“两重”项目与新型基础设施建设 [2] - 供需失衡问题仍存 PPI同比增速短期或难显著改善 需关注“反内卷”政策对就业和消费的潜在影响 [2] 1 社零增速延续走弱，智能经济消费呈现高增长 1.1 社零增速延续回落态势，居民去杠杆效应显现 - 11月社零同比增速为1.3% 较前值回落1.6个百分点 连续六个月边际放缓 且低于Wind一致预期2.93%达1.63个百分点 [8] - 结构上餐饮消费好于商品消费 11月餐饮消费同比增速3.2% 商品消费同比增速为1% 较前值下降1.8个百分点 [8] - 尽管9月实施个人消费贷贴息政策且逢“双11” 但消费仍边际放缓 报告认为这反映了居民去杠杆效应 抵消了政策提振作用 [8] 1.2 政策驱动商品消费分化，消费升级类产品保持韧性 - 限额以上商品销售额呈现分化 通讯器材、文化办公用品、体育和娱乐用品类保持正增长 同比增速分别为20.6%、11.7%和0.4% [10] - 家具类、建筑及装潢材料类、家用电器和音像器材类消费同比增速转负 分别为-3.8%、-17%和-19.4% [10] - 升级类消费如金银珠宝、化妆品类11月同比增速分别为8.5%和6.1% 但存在基数走低影响 剔除基数效应后的两年复合增速分别为1.04%和-11.63% [11] 1.3 网售销售韧性稳固，关注智能经济消费高增长 - 11月网上商品和服务零售额累计同比增速为9.1% 显著高于社零增速 [13] - 服务消费保持稳固 11月服务零售额累计同比增速5.4% 较前值上涨0.1个百分点 为年内阶段性高点 [13] - 智能经济消费呈现高成长性 智能穿戴产品网上零售额同比增长23.1% 1-10月全国网上零售额同比增长9.6% 其中网络服务消费增长21% 即时电商销售额增长24.3% [13] 2 固定投资存在自然回落过程，关注新型基建投资机会 2.1 房价处于寻底过程，关注去库存政策成效 - 1-11月固定资产投资累计同比增速为-2.6% 跌幅较前值扩大0.9个百分点 连续三个月负增长 [15] - 11月全国商品房均价为9096.64元/平 同比下降9.94% 住宅均价为9594.16元/平 同比下降10.93% [16] - 11月70大中城市房屋销售价格指数同比增速为-2.8% 较前值下降0.2个百分点 一线、二线、三线城市同比增速分别为-1.2%、-2.2%、-3.5% [16] 2.2 年内基建投资预期内回落，未来关注“两重”和新兴基础设施投资 - 1-11月房地产开发投资累计同比-15.9% 基建投资（不含电力）累计同比-1.1% 制造业累计投资增速1.9% [15] - 报告认为投资回落是传统动能放缓、新动能尚未完全对冲的自然过程 [15] - 未来投资将聚焦于“两重”项目 且中央预算内投资规模预计适度增长以托底增速 [27] - 结合“十五五”规划建议 未来基建投资重点或向新型基础设施（如信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施）转移 [27] 3 生产保持相对平稳，关注“反内卷”政策的溢出效应 - 11月工业增加值同比增速4.8% 较前值微降0.1个百分点 生产端保持相对平稳 [28] - 分行业看 采矿业和高技术产业工业增加值同比增速分别为6.3%和8.4% 高于总体增速 [28] - 汽车制造业、铁路和船舶等运输设备制造业增速居前 同比增速均为11.9% [28] - 报告指出 在需求放缓背景下生产端保持稳定 供需失衡问题未实质性改善 [29] - “反内卷”政策短期或引导部分行业价格回归均衡 但因市场产能未真正出清 可能扭曲定价机制 并对就业和消费产生潜在冲击 [29]

12月15日晚间，佳云科技（300242）(300242.SZ)发布公告，公司控股股东海南昕宇航投资有限公司上 层股东海南国傲宇航投资合伙企业，拟将其持有的昕宇航债权2.15亿元实施债转股，昕宇航注册资本提 高至2.65亿元。 上述债转股完成后，国傲宇航将其所持有的昕宇航49%的股权转让至新飞翔。本次控股股东股权结构变 动后，公司控股股东仍为昕宇航，公司实际控制人仍为尹杰先生。 股权变更后佳云科技控股股东股权结构 上层股东海南国傲宇航投资此举对佳云科技发展具有重要意义。一方面，公司控股股东昕宇航注册资本 从5000万元增至2.65亿元，债务压力显著下降，资本结构优化，在持续经营能力提升的同时，财务风 险、财务费用显著下降。另一方面，海南新飞翔间接入股佳云科技，充分显示了其对上市公司未来发展 的信心，也为佳云科技后续发展提供了新的支撑。 公开资料显示，海南新飞翔实际控制人为刘鹏飞，其同时担任成都新飞翔科技集团有限公司董事长。新 飞翔集团作为一家以AI为核心驱动力的数字消费集团，凭借其完整的生态闭环与多元化业务布局，构 筑了线上线下（300959）融合互促的强劲发展格局。 在线上业务方面，公司依托自建AI技术中台 ...

当前中国经济整体态势 - 经济呈现结构性调整而非全面降温，出口表现亮眼而消费与投资遇冷 [3][4] - 10月贷款总额环比减少3600多亿元，中长期房贷从去年同期的1.6万亿元缩水至1.26万亿元 [7] - 高新技术制造业逆势增长9.5%，信息服务与航空航天领域投资增速分别达37%和26% [12] 消费市场表现与原因 - 消费对GDP贡献率曾下滑7.7%，家庭消费占GDP比重为40%，与美国70%的水平存在30个百分点的差距 [9][14] - 短期贷款去年10月增加4514亿元，今年同期减少5000多亿元，居民倾向于提前还款而非借贷消费 [7] - 消费疲软核心原因在于高房价透支购买力，2017年房贷疯狂期已埋下病根 [9] 出口结构变化与产业升级 - 出口总额从去年上半年的12.13万亿元增至今年超13万亿元，实现对美出口缺口的对冲 [4][5] - 战略性新兴产业占GDP比重已达17%，规划目标释放10万亿级市场空间 [12] - 企业通过东南亚设厂实现全球布局，国内高新技术产业同步补位 [11] 国家政策破局方向 - 1.3万亿元长期国债中3000亿元用于消费补贴，1万亿元投向设备更新以刺激终端消费 [17] - 通过转移支付提升低收入群体收入，完善医疗养老公共服务以解除消费后顾之忧 [17][18] - 明确将消费拉动作为核心，推动产业升级、内需优化、创新驱动三大策略 [12] 新兴行业机会领域 - 数字经济、人工智能、新能源、医疗健康等领域在2020-2024年贡献四分之一GDP增长，占比达15%-20% [20] - 服务消费（如外卖、家政）、数字消费（如在线问诊）、银发经济（养老服务）三大赛道集体爆发 [14][15] - 社区图书馆普及、教育资源下沉等公共服务完善间接释放家庭娱乐、文旅消费需求 [17] 企业与居民资金状况 - 前十个月住户存款增加1.39万亿元，非金融企业存款增4000亿元，非银金融机构存款增6.66万亿元 [22] - 企业存款增长反映资金沉淀，居民储蓄高企表明消费潜力待政策信号激活 [22]

政策核心与目标 - 六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，系统化部署19项重点任务，是二十届四中全会后首个促消费政策文件[1] - 政策致力于以消费升级引领产业升级，以优质供给满足多元需求，实现供需高水平动态平衡[1] - 方案着眼于当前消费市场企稳复苏，更注重构建长期有效的消费促进机制，对消费新场景、新业态进行前瞻性培育和系统性布局[1] 数字消费场景 - 数字经济向纵深发展，"互联网+社会服务"消费模式将推动在线医疗、在线文娱、智慧旅游等数字消费场景持续创新[1] - 消费中心城市如上海、北京、成都加快智慧商圈建设，通过AR试妆、VR看房、无人配送等创新服务创造全新消费体验[1] - 数字消费场景深度融合将重塑消费生态，是适应消费习惯变化和消费升级趋势的必然选择[1] 绿色低碳消费场景 - 推广绿色居住、绿色出行、绿色餐饮等消费场景，顺应"双碳"目标要求和年轻消费群体环保意识觉醒趋势[2] - 新能源汽车充电网络持续完善、节能家电加速普及，形成颇具规模的消费增长点[2] - 中国绿色低碳产业规模已突破10万亿元，预计"十五五"时期将实现规模倍增[2] 文旅融合消费场景 - 政策重点支持发展智慧旅游、沉浸式体验、文创产品开发等新业态，推动旅游、文化、商业深度融合[2] - 从"长安十二时辰"主题街区火爆到博物馆文创热销，再到乡村民宿与农事体验结合，文旅消费从单一观光向复合体验转变[2] - 文旅融合不断突破产业边界，创造出更高附加值和更丰富消费内涵[2] 健康养老消费场景 - 政策鼓励开发健康管理、康复护理、养老照护等服务消费，应对人口老龄化趋势和实践健康中国战略[2] - 智慧健康养老设备、远程医疗服务、个性化健康管理等新业态发展，形成规模庞大的银发经济市场[2] - 健康养老消费场景探索拓展孕育着巨大市场潜力[2] 财政支持措施 - 精准实施税收优惠政策，对从事数字消费、绿色消费、服务消费等新业态企业给予所得税优惠[3] - 优化政府采购机制，在智慧养老、健康服务等领域通过政府购买服务方式培育市场需求[3] - 设立消费创新引导基金，以股权投资方式重点支持消费基础设施数字化改造和场景创新示范项目[3] 金融支持体系 - 政策性金融设立消费基础设施专项贷款，重点支持商业体系、社区消费中心等项目建设[3] - 商业银行加快金融服务创新，开发场景贷、业态创新贷等专项产品，提供全周期金融服务[3] - 资本市场鼓励消费领域创新企业通过科创板、创业板上市融资，对新业态企业开辟IPO绿色通道[3] 多方协同发展生态 - 构建政府、企业、金融机构等多方协同的可持续发展生态，政府推进政策衔接与监管创新[4] - 市场主体加大创新投入提升优质供给能力，金融机构优化服务体系提供全链条金融支持[4] - 注重区域差异化发展，东部重点培育数字消费、体验消费，中西部发展地方特色消费场景[4]

消费市场总体规模与增长 - 社会消费品零售总额从2020年的39.1万亿元增至2024年的48.3万亿元，全球第二大消费市场地位巩固 [1] - 最终消费对经济增长的平均贡献率达到56.2%，比"十三五"期间提高8.6个百分点 [1] - 全国居民人均可支配收入达41314元，人均消费支出达28227元，较2020年显著提升 [1] 政策驱动与消费潜力 - 以旧换新政策累计带动销售额2.9万亿元，约4亿人次享受补贴优惠 [2] - 新能源车保有量较2020年增长5.4倍，绿色消费成为主流趋势 [2] - 网上零售额稳居全球首位，直播带货、虚拟现实消费等新业态加速渗透 [2] 消费结构优化与升级 - 服务消费增速领跑，2020年至2024年居民服务性消费支出年均增长9.6% [2] - 智能健康产品、智能配饰、早教益智产品成交额年均复合增速分别达115%、131%、189% [2] - 冰雪经济规模今年有望突破万亿元，银发经济未来规模预计达12.3万亿元 [2]

文章核心观点 - 拓展新的消费增量关键在于提升供需适配性 供给体系需对需求变化作出更灵敏精准的回应 [1][2] - 消费市场正处于转型升级关键时期 需加快新技术新模式创新应用以激活内需潜力 [1] - 提升供需适配性是激活消费潜力和畅通经济循环的关键环节 [2] 消费市场结构性变化 - 今年1月至10月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重达25.2% 即每4笔实物交易有1笔通过线上完成 [2] - 高能效等级家电和新能源汽车零售额保持较快增长 居民旅游出行和文化体育等消费持续增加 [2] - 数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费快速发展 服务消费持续壮大 [2] 新消费增量的来源 - 居民收入水平提升推动消费结构从生存型向发展型、享受型转变 高品质、个性化、服务型消费需求加速释放 [1] - 不同代际和收入群体的差异化需求催生了银发经济和"Z世代"消费等细分市场 [1] 实现供需适配的关键关系 - 需把握技术创新与市场需求的融合 人工智能和大数据正推动制造业向柔性化、定制化转型及服务业向智能化、场景化升级 [3] - 需统筹培育新增长点与巩固基本盘的关系 拓展数字消费和绿色消费等新领域的同时必须重视汽车、家电、家居、餐饮等传统消费的基础性作用 [3] - 为传统家电注入智能元素可刺激以旧换新需求 用数字化手段优化线下商圈与餐饮服务可提升效率和改善体验 [3] 政策支持需求 - 新兴消费形态面临标准缺失、监管滞后和基础设施不完善等制约 要求政策供给与时俱进 [4] - 需通过精准的财税激励引导企业加大创新投入 并加快建立适应新业态的监管框架 [4] - 对于传统消费领域 需通过优化环境和减轻负担等方式提高居民消费能力和意愿 [4]

电子商务整体表现 - 2025年1-10月全国网上零售额同比增长9.6% [1] - 行业在提振消费惠民生、促进现代产业体系建设、扩大高水平对外开放等方面发挥积极作用 [1] 数字消费领域 - 智能穿戴产品网零额增长23.1%，包括AI眼镜、智能手表等 [1] - 网络服务消费增长21%，其中到店餐饮（线上购券-线下体验）增长25.1% [1] - 即时电商销售额增长24.3%，便利消费需求 [1] 产业电商领域 - 主要电商平台开展产业电商对接活动超400场 [1] - 产业电商带动重点监测的纺织领域交易额增长5.5%，药品领域增长3.4% [1] - 通过“数商兴农”等活动推动电商赋能特色农产品销售 [1] 农产品与农村电商 - 2025年1-10月农产品网络零售额增长9.5% [1] - 同期农村网络零售额增长7.5% [1]

服务消费增长趋势与驱动力 - 2020年至2024年居民服务性消费支出年均增长9.6% [1][2] - 2024年居民人均服务性消费支出占居民人均消费支出比重达46.1% [2] - 2024年服务业就业人数同比增加700多万人 [3] - 2024年我国人均GDP超1.3万美元，服务消费进入快速增长时期 [3] - 2024年服务业增加值占GDP比重为56.7%，较发达国家70%-80%的水平仍有较大上升空间 [4] - 2024年末我国人口总量为14.0828亿人，65周岁及以上老年人口增至2.2亿人，占总人口的15.6% [5] - 2024年末我国常住人口城镇化率为67% [5] 服务消费政策支持与供给优化 - 2024年国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》 [7] - 2024年9月商务部等部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》 [1][7] - 2024年前三季度服务零售额同比增长5.2%，文体休闲、通讯信息等服务类零售额实现两位数增长 [8] - 全国居民人均服务性消费支出同比增长4.1%，占居民消费支出比重为46.8% [8] - 深化“放管服”改革，放宽市场准入，鼓励各类经营主体加大服务业投资 [7][10] 数字服务消费发展 - 2024年我国居民数字消费规模达23.8万亿元，相当于当年居民消费的44.2% [11] - 2024年服务零售额比上年增长6.2%，居民人均服务性消费支出增长7.4% [12] - 截至2024年6月在线教育用户规模达2.93亿人，互联网医疗用户规模达3.93亿人 [13] - 网络视频、网络音乐、网络文学用户数分别为10.85亿人、7.24亿人和5.13亿人 [14] - 2024年实物商品网上零售额比上年增长6.5%，占社会消费品零售总额比重为26.5% [14] - 2024年在线旅游增长48.6%，在线餐饮增长17.4% [14] 消费金融支持 - 2024年5月中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [18] - 引入消费金融服务后，借款人消费金额提升16%至30%，合作商户销售额提升约40% [19] - 截至2024年7月末全国服务消费重点领域贷款余额为2.79万亿元，同比增长5.3% [19] - 2024年前7个月新增贷款1642亿元，已超2023年全年增量630亿元 [19]

中国消费市场规模 - 充分释放消费大国的市场潜力是推动经济高质量发展和增强内生增长动力的关键举措 [1] - 14亿消费者支撑起全球独有的超大规模市场体量 [1] 汽车与家电行业 - 汽车产销总量连续16年位居世界第一 [3] - 空调、洗衣机、冰箱等家电销量位列全球榜首 [3] 农产品消费市场 - 是蔬菜、水果、猪肉、水产品、鸡蛋等农副产品的最大消费国 [3] 文化与旅游消费市场 - 拥有超过9万块电影银幕，构筑全球最大的电影放映网络 [5] - 是全球最大的单一国内旅游市场，今年前三季度国内居民出游人次达49.98亿，同比增长18% [5] 数字消费市场 - 拥有全球最大的网上零售市场，网上零售额连续12年全球第一 [7] - 今年前10月网上零售额达12.79万亿元人民币，同比增长9.6% [7] - 移动支付交易规模全球第一，2024年达到563.7万亿元 [9]

文章核心观点 - 湖南新型数字消费场景不断涌现，涵盖零售、文旅、文化传承等多个领域，成为经济增长新亮点 [1][2] 数字消费技术应用 - 时尚品牌服装店利用5G+VR/AR技术实现VR试衣镜，可快速识别顾客身材，一分钟试穿十几套衣服 [1] - 系统能自动分析购买者三维与衣物的匹配度，未来可实现远程实时试衣 [1] - 数字消费场景包括VR试衣、AI试妆、AI丝巾定制、针灸机器人、机器人乐队等 [1] 机器人技术发展 - 机器人技术公司打造的人形机器人乐队可通过AI视觉识别乐谱演奏歌曲，吉他机器人可独奏 [1] - 该机器人乐队被租用于城市庆典、文化节、迎新晚会等活动，部分博物馆、科技馆引入开展全天候演出 [1] - 湖南快速发展的人工智能技术将推动机器人在文旅演艺、教育服务、公共文化等领域规模化落地 [1] 数字文旅与文博创新 - 湖南祁阳摩崖石刻数字博物馆内，唐代诗人元结以数字人形态与游客对话，游客可体验虚拟雕刻、数字碑拓 [2] - 湖南省博物馆正打造“辛追夫人”3D数字人AI智能体，未来将带领游客逛馆 [2] 传统文化数字化传承 - 湘绣传承融入数字基因，推出的熊猫刺绣摆件通过AR技术使消费者可与湘绣大熊猫互动 [2] 数字消费覆盖领域 - 数字消费作为新型消费的重要组成，涵盖数字产品、数字服务、数字内容消费及通过数字渠道实现的消费 [1] - 湖南数字消费延伸至文旅、交通、养老、潮流科技产品等领域 [1]