核心观点 - PVC期货价格延续弱势震荡，主力合约报4235.00元/吨，跌幅1.79% [1] - 机构观点普遍认为PVC基本面驱动偏空，价格将维持低位区间震荡，暂时看不到趋势性反转的条件 [4] 市场行情与价格 - 期货市场：PVC期货主力合约报4235.00元/吨，当日跌幅1.79% [1] - 现货市场：杭州市场现货价格淡稳，电石法五型价格在4250-4360元/吨，不同品牌价格在4260-4370元/吨区间 [3] 供需基本面 - 供给端：2025年11月国内PVC产量为207.93万吨，环比减少2.30%，但同比增加5.63% [2]；1-11月累计产量达2232.03万吨，同比增加4.37% [2]；截至12月12日，行业产能利用率为79.43%，环比下降0.46% [3]；集中检修结束，未来检修量处于较低水平，开工保持高位 [4] - 需求端：国内需求放缓，房地产新开工及施工节奏仍慢，管材型材开工略有提升但终端订单一般，以按需采购为主 [4] - 库存：库存维持接近历史最高水平 [4] 成本与利润 - 利润进一步压缩，生产企业有减产意愿 [4] - 成本利润方面亏损扩大，生产企业开始出现减产考虑 [4] 出口与贸易政策 - 中期出口是唯一偏积极的变量，但也只是边际改善，难以发生反转 [4] - 印度公布PVC反倾销终裁暂未实际征税，市场预期BIS政策取消后即将开始征收反倾销税 [4] 机构观点总结 - 光大期货：供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，价格趋于底部震荡 [4] - 新湖期货：供需层面存在压力，短期价格重心以低位震荡偏弱为主，但继续大幅下跌空间有限，总体价格以低位区间震荡为主 [4]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2025年12月12日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 供给端来看，据隆众统计，2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利 用率为79.89%，环比减少0.00个百分点；电石法企业产量35.5176万吨，环比减少0.10%,乙烯法企业产 量13.526万吨，环比增加1.46%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 需求端来看，下游整体开工率为49.07%，环比减少0.53个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率 为35.87%，环比减少0.22个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为37.4%，环比减少1.4个百 分点，低于历史平均水平；下游薄膜 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截至12月5日当周PP下游开工率环比微涨但处历年同期偏低水平，12月11日PP企业开工率中性偏低且标品拉丝生产比例下跌，石化去库慢、库存处近年同期高位，成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产且检修装置减少，下游进入旺季尾声订单下降，市场缺乏集中采购，虽有政策对大宗商品一定提振但PP供需格局未改，预计近期PP偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 各部分总结 行情分析 - 截至12月5日当周PP下游开工率环比涨0.10个百分点至53.93%，拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，塑编订单环比略降且低于去年同期 [1] - 12月11日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例跌至25.5%左右 [1] - 近期石化去库慢，库存处近年同期高位，成本端原油价格下跌，供应有新增产能投产且检修装置减少，下游进入旺季尾声订单下降，市场缺乏集中采购，贸易商让利促成交，政策对大宗商品有提振但PP供需格局未改，预计近期PP偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡运行，最低价6167元/吨，最高价6232元/吨，收盘于6177元/吨，在20日均线下方，跌幅0.26%，持仓量减28910手至351293手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6010 - 6380元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月11日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，处于中性偏低水平 [4] - 需求端截至12月5日当周PP下游开工率环比涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，塑编订单环比略降且低于去年同期 [4] - 周四石化早库环比持平于69万吨，较去年同期高6万吨，近期石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油02合约下跌至62美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于745美元/吨 [6]

1. 报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 2. 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好 [13] - 利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [13] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [14] - 预计PVC2601在4300 - 4356区间震荡，总体库存处于高位，当前需求或持续低迷，需持续关注宏观政策及出口动态 [9] 3. 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差方面，12月10日华东SG - 5价为4390元/吨，01合约基差为62元/吨，现货升水期货，偏多 [11] - 库存方面，厂内库存为32.5849万吨，环比增加0.99%，电石法厂库为24.4949万吨，环比减少1.78%，乙烯法厂库为8.09万吨，环比增加10.44%，社会库存为52.93万吨，环比增加0.26%，生产企业在库库存天数为5.38天，环比增加0.56%，偏空 [11] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [11] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空减，偏空 [11] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利用率为79.89%，环比减少0.00个百分点；电石法企业产量35.5176万吨，环比减少0.10%，乙烯法企业产量13.526万吨，环比增加1.46%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 [7] 需求端 - 下游整体开工率为49.07%，环比减少0.53个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为35.87%，环比减少0.22个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为37.4%，环比减少1.4个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为73.93%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为80.31%，环比增加0.28个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷 [7] 成本端 - 电石法利润为 - 1019.35元/吨，亏损环比增加15.70%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 472.35元/吨，亏损环比增加1.60%，低于历史平均水平；双吨价差为1659.15元/吨，利润环比减少4.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] 预期 - 电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601在4300 - 4356区间震荡 [9] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关行情数据，包括部分月间价差、不同地区不同类型PVC价格、开工率、库存、利润、成本等指标的前值、现值及涨跌幅 [17] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价、主力收盘价的走势 [20] PVC期货行情 - 展示了2025年11 - 12月PVC主力合约成交量、价格（开盘价、最高价、最低价、收盘价）、MA10、MA5、MA20、MA60、MA120走势，以及前5/20席位持仓变动走势 [23] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年不同月份主力合约价差（如1 - 9价差、5 - 9价差等）走势 [26] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格（神木）、兰炭成本利润、兰炭开工率、样本企业周度兰炭库存、兰炭日均产量走势 [29] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、电石检修损失量、电石产量走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格、液氯产量、原盐价格、原盐月度产量走势 [34] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、样本企业烧碱周度产量、样本企业烧碱检修量、烧碱表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存、样本企业片碱库存走势 [37][39] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法周度产能利用率、乙烯法产能利用率、乙烯法利润、电石法生产毛利、PVC日度产量、PVC周度检修量、周度PVC产能利用率、周度样本企业PVC产量走势 [41][42][44] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了PVC日度贸易商销量、2020 - 2025年不同地区不同下游产品（如型材、管材、薄膜、糊树脂等）开工率、糊树脂毛利、糊树脂成本、糊树脂月度产量、糊树脂表观消费量、房地产相关数据（投资完成度额度、房屋施工面积累计、房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积）、社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [47][53][57] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数走势 [61] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2018 - 2025年氯乙烯进口量、二氯乙烷进口量、PVC出口量、乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [64] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年部分月份PVC出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值数据及月度供需走势 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供强需弱格局延续，价格连续走跌 [1] - LLDPE谨慎偏空，PP观望，短期偏弱震荡为主，L01 - PP01价差逢高做缩 [3] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6557元/吨（-86），PP主力合约收盘价为6192元/吨（-83） [1] - LL华北现货为6600元/吨（-20），LL华东现货为6750元/吨（+0），PP华东现货为6310元/吨（+0） [1] - LL华北基差为43元/吨（+66），LL华东基差为193元/吨（+86），PP华东基差为118元/吨（+83） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为84.1%（-0.5%），PP开工率为77.6%（-0.5%） [1] - PE油制生产利润为239.2元/吨（+37.0），PP油制生产利润为 - 440.8元/吨（+37.0），PDH制PP生产利润为 - 681.7元/吨（-113.2） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为1.2元/吨（-58.1），PP进口利润为 - 226.1元/吨（+46.9），PP出口利润为 - 17.7美元/吨（+4.8） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为48.1%（-0.9%），PE下游包装膜开工率为50.2%（-0.5%） [1] - PP下游塑编开工率为44.1%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为62.6%（+0.0%） [1] 六、聚烯烃库存 - PE供应压力持续，社会库存环比小幅走高，绝对库存水平同期偏高，LLDPE社会库存亦进一步上升 [2] - PP供需弱现实短期持续，库存延续累积 [3]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2025年12月8日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 供给端来看，据隆众统计，2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利 用率为79.89%，环比减少0.00个百分点；电石法企业产量35.5176万吨，环比减少0.10%,乙烯法企业产 量13.526万吨，环比增加1.46%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 需求端来看，下游整体开工率为49.07%，环比减少0.53个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率 为35.87%，环比减少0.22个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为37.4%，环比减少1.4个百 分点，低于历史平均水平；下游薄膜开 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇方面，伊朗装置停车，港口内地共振反弹，基差小幅走强，卸货慢，港口连续两周去库但浮仓多，预计后期回归累库，11月伊朗发运110万，12 - 1月进口下降较难，盘面01给进口无风险套机会，认为01终点仍是高库存，偏向逢高做15反套 [1] - 聚乙烯方面，两油库存同比中性，上游两油和煤化工去库，社会库存持平，下游库存原料和成品均中性，整体库存中性，09基差华北 - 110左右、华东 - 50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 - 200附近无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，需关注LL - HD转产和美国报价情况，2025年新装置压力大，关注新装置投产落地情况 [3] - 聚丙烯方面，库存上游两油和中游去库，基差 - 60，非标价差中性，进口 - 700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润 - 400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游当下订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修多可缓解供应压力到中性 [3] - PVC方面，基差维持01 - 270，厂提基差 - 480，下游开工季节性走弱但低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，关注后续出口签单能否支撑高度碱，PVC综合利润 - 100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [3] 根据相关目录分别总结 甲醇数据 |日期|动力煤期货|江苏现货|华南现货|鲁南折盘面|西南折盘面|河北折盘面|西北折盘面|CFR中国|CFR东南亚|进口利润|主力基差|盘面MTO利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/12/01|801|2115|2085|2425|2410|2390|2595|247|317|-14|-15|-| |2025/12/02|801|2125|2100|2435|2475|2390|2600|247|317|-5|-25|-| |2025/12/03|801|2135|2095|2430|2475|2435|2608|245|317|11|-24|-| |2025/12/04|801|2125|2075|2430|2465|2435|2608|-|317|-|-24|-| |2025/12/05|801|-|-|-|2465|2435|2608|-|-|-|-15|-| |日度变化|0|-|-|-|0|0|0|-|-|-|9|-| [1] 塑料数据 |日期|东北亚乙烯|华北LL|华东LL|华东LD|华东HD|LL美金|LL美湾|进口利润|主力期货|基差|两油库存|仓单| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/12/01|740|6730|6975|8725|7000|795|796|89|6803|-50|77|11481| |2025/12/02|740|6730|6975|8725|7030|795|796|90|6831|-70|74|11331| |2025/12/03|740|6750|6965|8725|7030|785|775|172|6808|-60|70|11332| |2025/12/04|740|6700|6940|8725|7030|785|775|139|6776|-60|69|11332| |2025/12/05|-|6650|6915|8650|7030|-|-|-|6674|-30|67|-| |日度变化|-|-50|-25|-75|0|-|-|-|-102|30|-2|-| [3] PP数据 |日期|山东丙烯|东北亚丙烯|华东PP|华北PP|山东粉料|华东共聚|PP美金|PP美湾|出口利润|主力期货|基差|两油库存|仓单| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/12/01|5990|710|6330|6255|6190|6700|765|830|-8|6397|-80|77|15801| |2025/12/02|6040|710|6325|6270|6190|6690|765|830|-10|6410|-80|74|15801| |2025/12/03|6030|720|6300|6253|6160|6656|765|820|-8|6382|-80|70|15771| |2025/12/04|6000|720|6270|6228|6160|6636|770|820|-4|6359|-80|69|15868| |2025/12/05|6020|-|6240|6210|6110|6616|-|-|-|6287|-70|67|-| |日度变化|20|-|-30|-18|-50|-20|-|-|-|-72|10|-2|-| [3] PVC数据 |日期|西北电石|山东烧碱|电石法 - 华东|乙烯法 - 华东|电石法 - 华南|电石法 - 西北|进口美金价（CFR中国）|出口利润|西北综合利润|华北综合利润|基差(高端交割品)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/12/01|2500|742|4570|-|-|4180|640|305|-|-|-70| |2025/12/02|2500|742|4560|-|-|4180|640|339|-|-|-70| |2025/12/03|2550|742|4550|-|-|4180|640|177|-|-|-50| |2025/12/04|2550|742|4530|-|-|4160|640|179|-|-|-50| |2025/12/05|2550|742|4480|-|-|4160|-|-|-|-|-50| |日度变化|0|0|-50|-|-|0|-|-|-|-|0| [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周聚丙烯短期反弹，中期趋势仍偏弱，供应端偏高对市场压制较大，需求端年内高峰期已过，长期成本、供应及下游因素仍是2026年上半年主导因素，PP低利润限制市场下跌空间，短期不宜追空但趋势压力大 [6] - 基差偏强，月差偏强，短期估值中性偏弱，MTO、PDH装置低利润限制市场下跌空间 [6] - 单边震荡偏弱，上方压力6600 - 6650，下方支撑6200 - 6250；跨期和跨品种暂不推荐 [6] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 供应方面，本周国内聚丙烯产量80.13万吨，较上周减少0.55万吨，跌幅0.68%，较去年同期增加12.48万吨，涨幅18.45%；平均产能利用率77.61%，环比下降0.53%，中石化产能利用率79.51%，环比下降0.14%；下周预计平均产能利用率上升至78.9%附近 [6] - 需求方面，下游行业平均开工率整体小幅走高，终端行业涨跌互现，BOPP、CPP、塑编行业开工多持稳，医疗消耗品需求走高使行业开工略有上扬，市场受供应端偏高压制，近期成交好转基于低价补库，需求高峰期已过 [6] - 估值方面，基差偏强，月差偏强，短期估值中性偏弱，MTO、PDH装置低利润限制市场下跌空间 [6] 聚丙烯供需 - 价差方面，粉粒料价差反弹，共聚拉丝价差走弱 [13] - 产能利用率方面，短期整体开工环比下滑，未来新增产能压力不减，弱基差将成趋势 [17] - 检修方面，2025年有众多装置处于检修状态，12月检修偏低压制反弹空间 [21] - 新增产能方面，2025年新增产能470.5万吨，产能增幅10.5% [22] - 库存方面，生产库存和贸易商库存环比上升，商业库存总量84.29万吨，较上期上涨3.09万吨，环比上涨3.80%，港口库存持续去库 [23][27] - 成本方面，原油价格反弹，油制成本抬升 [28] - 利润方面，油制厂家和PDH制利润下降 [34] - 下游方面，BOPP开工稳定、订单天数上升、成品库存高位，利润略有回升但仍处历年低位；胶带母卷开工稳定，订单天数上升；塑编开工持平，订单天数下滑；无纺布开工上升，成品库存下滑；CPP开工持平，订单天数上升 [36][44][47][51][54]

公司背景与光环 - 公司成立于2010年，从东莞起步，打造了覆盖塑料化工全产业链的线上平台，曾被视为区域制造业数字化转型的典范[5] - 公司官网展示众多光环，包括“国家级高新技术企业”、“中国B2B平台10强”、“塑料化工产业数字科技服务平台”等百余项认证[5] - 公司声称拥有超过100万家塑料化工企业客户，平台在线贸易额超过2400亿元，稳坐中国B2B领域第一梯队[5] - 投资方阵容包括粤科金融、中广投资、启赋资本、深创投等国内一线投资机构，为其提供了资金和“专业认证”的外衣[7] 业务扩张与模式异化 - 公司在塑料化工主业之外，业务已延伸至直接面向消费者的电商直播领域，例如旗下“东莞优品”平台举办了“315品质狂欢节”直播[7][9] - 公司构建了多元化的业务矩阵，包括“东莞优品”、“中颂福生活”以及白酒平台“小谷丰收”等，业务从B2B原料贸易横跨至B2C直播卖货[11][13] - 公司宣传语为“以交易为核心”，但其业务过度扩张，从工业原料到日常消费，构建了看似“产业融合”的宏大故事[13] - 支撑多个平台运转的资金，可能在一个庞大的体系内被混合、挪用，过度扩张的生态布局为后续崩落埋下伏笔[15] 危机触发与连锁崩塌 - 2025年9月4日，异地机关依法对公司账户采取“保护性止付”措施，导致数百名平台客户的银行卡被临时冻结，数日后解封[16] - 账户解封后，客户尝试重新转账时，银行系统弹出“交易安全提示”，对高度依赖资金流入和交易信心的平台造成摧毁性打击[16] - 恐慌情绪蔓延，危机急剧升级，2025年10月24日，公司发布公开信，创始人首次承认平台出现“挤兑”[18] - 为应对提现潮，公司抽调集团及所有子公司的现金资源驰援平台，导致整个集团现金流陷入全面紧张[21] - 从“安全提示”到承认“挤兑”，短短37天，市场信心被彻底击穿，公司命运急转直下[26] 核心平台业务模式剖析 - 旗下“六客云帮”平台名义上是数字化供应链服务平台，但实际运作已远离单纯贸易服务[27] - 投资者在“六客云帮”签署《分销合作协议》与《软件服务协议》，投入的资金被定义为“备货周转金”，却在实践中获得固定的年化收益，实质是“名为备货、实为投资”的类金融产品[27] - 旗下“小谷丰收”平台立足于白酒产业，提供“原酒预订及数字化分销服务”，模式涉及预先归集用户资金，可持续性高度依赖新增资金流入与稳定的兑付循环[31] - 两个平台的共同点是在产业服务框架下，设置了面向不特定用户归集资金的环节，形成了事实上的“资金池”，超越了信息中介或交易撮合的角色[31] - 资金池模式存在三大脆弱性：期限错配风险、资产质量风险以及极度依赖新增资金流入的流动性风险[31] - 公司服务的实体企业出现严重坏账，直接侵蚀了资金池的安全垫[31] - 警方以“涉嫌非法吸收公众存款”立案，核心逻辑是审查产业服务平台是否违规设立资金池并向公众变相吸收资金[33] - 公司将产业互联网平台异化为“信用中介”和“风险集合器”，这场以产业为名、以金融为实的游戏最终迎来终结[33] 危机处置与最终结局 - 危机后，公司曾抛出“债转股化解方案”，希望投资者将债权转为股权并分期偿付，但在信任崩塌后方案无人买账[34] - 投资者选择集体报案，从10月24日公开信到11月27日实控人投案，仅37天[35] - 相关部门迅速立案并成立专案组，公布了详细报案渠道，事件性质从企业经营危机升级为违法行为[35] - 一家估值数十亿的行业明星在180天内急速坠落，损失了行业艰难建立的信任[35] - 产业互联网的核心价值在于通过技术提升传统产业效率，而非金融套利，当平台过度金融化试图通过资金沉淀和期限错配获利时，便背离了服务实体的初衷[35]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 上月以PVC弱基本面交易为主，即使估值降至历史低位、印度进口政策松动，也难改大幅投产带来的供给冲击，库存在淡季前难去化，行业未大幅减产，弱基本面预期主导交易逻辑 [11] - 企业综合利润处历史低位，估值压力短期小，但供给端检修少、产量高、新装置释放产量，下游内需将入淡季、需求承压，出口虽对印度预期高但难消化过剩产能，成本端电石走强、烧碱下跌 [11] - 中期新装置投产后供需格局差，房地产需求下滑，需靠出口增长或老装置出清消化过剩产能，国内供强需弱，基本面差，行业实质性减产前以逢高空配为主 [11] 分组3：根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2550元/吨、月同比涨100元/吨，山东电石2905元/吨、月同比涨75元/吨，兰炭陕西中料870元/吨、月同比涨70元/吨；氯碱综合一体化利润下滑至历史低位，乙烯制利润延续低位，整体估值压力小 [11] - 供应：PVC产能利用率80.2%、月同比升2%，电石法83.6%、月同比升6.2%，乙烯法72.4%、月同比降7.8%；上月检修量持稳、产能利用率高，新装置释放产量，供应压力延续，本月检修预期减小、甘肃耀望释放产量，供给压力或增大 [11] - 需求：十月出口量下滑，因出口印度数量季节性下滑，现印度BIS认证政策取消、预期反倾销税率不落地，出口压力减小；三大下游开工回升，管材负荷38.8%、月同比降3.2%，薄膜负荷73.9%、月同比升2.1%，型材负荷36.1%、月同比降1.7%，整体下游负荷49.6%、月同比降0.9%，下游开工将入淡季 [11] - 库存：厂内库存32.3万吨、月同比去库1.5万吨，社会库存104.3万吨、月同比累库1.3万吨，整体库存136.6万吨、月同比去库0.2万吨，仓单上升；仍处累库周期，需求转淡、供给高位下，累库预期或延续 [11] 期现市场 - 包含PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、1 - 5价差、活跃合约持仓与成交量、总持仓与成交量等图表 [17][20][24][26] 利润库存 - 库存方面，展示PVC厂内、乙烯法厂内、电石法厂内、社会库存，厂库 + 社库及仓单情况 [32][34][38] - 利润方面，氯碱一体化利润下跌至历史低位，估值压力小，还展示山东外购电石氯碱一体化综合利润、PVC电石法和乙烯法利润、内蒙电石利润图表 [42][43] 成本端 - 电石价格回升，兰炭价格持续回升，烧碱下跌，乙烯持续偏弱，还包含乌海和山东电石价格、电石库存与开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等图表 [49][52] 供给端 - 2025年产能投放力度大，集中在下半年，介绍新浦化学、金泰化学等装置投产情况，共250万吨/年，还包含PVC产能历史走势、2025年投产产能及所耗原料、电石法和乙烯法开工率、PVC开工及周度产量等图表 [61][66] 需求端 - 包含PVC下游开工率、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等图表，反映下游需求及房地产相关情况 [77][79][82][84][86]