香港股市整体表现 - 恒生指数上涨490.77点至25829.91点，涨幅1.94% [2][3] - 恒生科技指数上涨177.41点至5825.09点，涨幅3.14% [2][3] - 恒生中国企业指数上涨168.07点至9248.0点，涨幅1.85% [2][3] - 市场成交额达3696.98亿港元，较前一交易日2855.84亿港元显著放大 [2] - 恒生指数成份股中72只上涨，12只下跌 [3] 行业指数表现 - 原材料业指数上涨4.4% [5] - 非必需性消费行业指数上涨3.4% [5] - 资讯科技业指数上涨2.5% [5] - 有色金属行业指数上涨4.8% [5] - 可选消费零售行业指数上涨4.1% [5] 个股表现 - 紫金矿业涨6.38%至24.340港元，成交额19.37亿港元，年初至今涨幅75.17% [3][4] - 百度集团-SW涨6.25%至91.000港元，成交额20.99亿港元，年初至今涨幅10.04% [3][4] - 网易-S涨6.04%至217.600港元，成交额21.37亿港元，年初至今涨幅60.01% [3][4] - 阿里巴巴-W涨5.51%至124.500港元，成交额201.76亿港元，年初至今涨幅53.63% [4] - 快手-W涨5.14%至78.750港元，成交额45.04亿港元，年初至今涨幅90.45% [4] - 恒生科技指数成份股中27只上涨，3只下跌 [4] 东风集团股份资本运作 - 复牌后股价涨54.10%至9.20港元/股，最高涨幅达69.18% [7][8] - 旗下岚图汽车将以介绍上市方式登陆港交所，同时启动私有化退市程序 [8] - 美股ADR当日大涨87.69%至61美元 [8] - 该运作被视为央企创新资本运作的教科书级案例 [8] 汽车板块表现 - 蔚来大涨15.17% [10][11] - 华晨中国涨10.34% [10][11] - 庆铃汽车股份涨10.26% [10][11] - 广汽集团大涨8.45% [10][11] - 北京汽车涨6.28% [11] - 理想汽车-W涨2.38% [11] - 比亚迪股份涨1.31% [11] 新能源汽车市场数据 - 7月新能源汽车销售126.2万辆，环比下降5.0%，同比增长27.3% [12] - 新能源乘用车销售119.5万辆，同比增长25.4% [12] - 新能源商用车销售6.7万辆，同比增长74.9% [12] - 市场渗透率达到48.7% [12] - 辅助智驾功能搭载率不断提升，舱驾融合对高性能芯片需求大幅增长 [16]

香港股市整体表现 - 恒生指数上涨1.94%至25829.91点 恒生科技指数上涨3.14%至5825.09点 恒生中国企业指数上涨1.85%至9248.0点 [2] - 市场成交额达3696.98亿港元 较前一交易日2855.84亿港元显著放大 [2] - 恒生指数成份股中72只上涨12只下跌 紫金矿业涨6.38% 百度集团涨6.25% 网易涨6.04%领涨蓝筹 [3] - 恒生科技指数成份股27只上涨3只下跌 蔚来大涨15.2% ASMPT上涨7.6% 百度集团-SW上涨6.3% [3] 行业指数表现 - 原材料业指数上涨4.4% 非必需性消费行业指数上涨3.4% 资讯科技业指数上涨2.5% [3] - 有色金属行业指数上涨4.8% 可选消费零售行业指数上涨4.1% [3] 东风集团股份复牌表现 - 复牌后股价最高涨幅达69.18% 全天收于9.20港元/股 涨幅54.10% [4][5] - 公司披露岚图汽车以介绍上市方式登陆港交所 同时启动私有化退市程序 [5] - 美股ADR当日大涨87.69%至61美元 [5] - 分析人士称此为央企创新资本运作的教科书级案例 岚图汽车代表汽车央企转型新能源赛道的重要布局 [5] 汽车板块整体走势 - 蔚来大涨15.17% 华晨中国涨10.34% 庆铃汽车股份涨10.26% 广汽集团大涨8.45% [6] - 科轩动力控股涨8.24% 北京汽车涨6.28% 理想汽车-W涨2.38% 新吉奥房车涨1.74% 比亚迪股份涨1.31% 雅迪控股涨1.28% [7] 新能源汽车市场数据 - 7月新能源汽车销售126.2万辆 环比下降5.0% 同比增长27.3% 渗透率达48.7% [8] - 新能源乘用车销售119.5万辆 同比增长25.4% 新能源商用车销售6.7万辆 同比增长74.9% [8] 智能网联汽车发展趋势 - 辅助智驾功能搭载率持续提升 得益于技术跃进式提升和成本降低 [11] - 舱驾融合对高性能高可靠性芯片需求大幅增长 [11]

核心观点 - 2025年8月18日至22日港股市场整体上涨，南向资金持续净流入，外资机构则呈现净流出态势，双方在行业配置上出现显著分化 [6][7][8] - 南向资金重点增持非银金融、软件服务等科技及成长板块，外资则偏好日常消费、医药生物等防御性行业 [2][7][8] - 市场上涨动力主要来自技术突破（如DeepSeek-V3.1模型发布）和龙头公司业绩超预期（如老铺黄金、泡泡玛特） [6] 港股市场表现 - 2025年8月18日至22日恒生指数上涨0.27%，恒生科技指数上涨1.89% [6] - 香港可选消费、信息技术、日常消费等行业领涨，材料行业领跌 [6] - 创业板指和恒生指数自年内低点涨幅分别达40.23%和33.89%，表现强于其他主要指数 [6][24] 南向资金流向（8月18日至21日） - 南向资金净流入306.13亿港元，前五大流入行业为非银金融（85.1亿港元）、软件服务（62.8亿港元）、可选消费零售（30.69亿港元）、医药生物（30.69亿港元）、硬件设备（28.85亿港元） [2][7] - 前五大行业合计净流入238.11亿港元，占整体流入比例的77.8% [2][7] - 主要流出行业为煤炭Ⅱ（-3.93亿港元）、消费者服务（-3.89亿港元）、纺织服装Ⅱ（-2.75亿港元） [34] 外资机构流向（8月18日至21日） - 外资中介机构资金净流出145.99亿港元 [7] - 前五大流入行业为日常消费零售（73.52亿港元）、医疗设备与服务（31.31亿港元）、电气设备（7.19亿港元）、消费者服务（5.71亿港元）、纺织服装Ⅱ（3.82亿港元） [7][40] - 前五大行业合计净流入121.55亿港元 [7] - 主要流出行业为非银金融（-61.11亿港元）、可选消费零售（-47.58亿港元）、银行（-37.56亿港元） [40] 南向资金月度流向（8月1日至21日） - 南向资金累计净流入838.42亿港元 [8] - 前五大流入行业为非银金融（182.92亿港元）、软件服务（142.04亿港元）、硬件设备（103.03亿港元）、可选消费零售（102.07亿港元）、医药生物（73.5亿港元） [8] - 前五大行业合计净流入603.55亿港元，占整体流入比例的72.0% [8] - 主要流出行业为电信服务（-18.26亿港元）、电气设备（-10.59亿港元） [8] 外资机构月度流向（8月1日至21日） - 外资中介机构资金净流出95.31亿港元 [8] - 前五大流入行业为医药生物（75.43亿港元）、有色金属（73.55亿港元）、汽车与零配件（71.26亿港元）、日常消费零售（66.29亿港元）、软件服务（55.22亿港元） [8][58] - 前五大行业合计净流入341.74亿港元 [8] - 主要流出行业为非银金融（-121.22亿港元）、硬件设备（-106.72亿港元）、可选消费零售（-105.89亿港元） [58] 市场技术指标 - 沪港AH股溢价指数处于2013年以来均值附近 [13][14] - 恒指波幅指数在3年来低位波动 [15][16] - 南向资金近30日净流入持续上升 [17][18] - 香港银行市场流动资金总结余出现回落 [22] 个股资金动向 - 南向资金持仓占比最高的个股包括中国电信（74.7%）、绿色动力环保（70.0%）、中国神华（68.1%） [39][54] - 外资机构持仓占比最高的个股包括友邦保险（94.9%）、康师傅控股（93.6%）、统一企业中国（90.7%） [45][65]

核心观点 - 本周（6月9日至6月13日）全球主要股指多数下跌，港股三大指数涨跌不一，行业表现分化，流动性有所上升，估值处于历史中等水平 [2][4] - 中美贸易关系向好，但以伊冲突使市场避险情绪升温，市场加大对美联储降息押注，国内5月社融增量同比多增，出口有韧性但通胀延续下降 [2][41][43] - 建议关注港股高分红、外贸、创新药和新消费龙头等板块 [2][44] 本周港股市场回顾 指数涨跌幅 - 本周全球主要股指多数下跌，因6月13日以伊冲突爆发，市场避险情绪升温，原油暴涨，黄金等避险资产拉升，全球股市下挫，港股三大指数涨跌不一，恒生指数涨0.42%，恒生科技指数跌0.89%，恒生中国企业指数涨0.30% [2][4] - 港股行业层面，8个行业上涨、3个行业下跌，医疗保健、材料、能源行业指数涨幅居前，可选消费、日常消费、信息技术行业指数跌幅居前 [2] - 二级行业中，耐用消费品、医药生物等涨幅居前，汽车与零配件、家电等跌幅居前 [2] 资金流动 - 情绪指标上，本周港交所日均成交金额为2541.95亿港元，较上周上升502.24亿港元，日均沽空金额为278.09亿港元，较上周上升27.45亿港元，沽空金额占成交额比例日均值为10.91%，较上周下降1.51个百分点 [17] - 流动性指标上，本周南向资金累计净买入154.57亿港元，较上周上升5.29亿港元，近7天南向资金大幅净买入美团-W、比亚迪股份等，大幅净卖出腾讯控股、阿里巴巴-W等 [17] 估值与风险溢价 - 截至6月13日，恒生指数PE、PB分别为10.6倍、1.11倍，较上周五分别下跌0.03%、上涨0.65%，分别处于2019年以来72%、74%分位数水平，恒生科技指数PE、PB分别为20.02倍、2.88倍，分别处于2019年以来8%、57%分位数水平 [2][19] - 6月13日，10年期美国国债到期收益率较上周五下行10BP至4.41%，港股恒生指数风险溢价率为5.03%，为3年滚动均值 - 1.96倍标准差，处于2010年以来11%分位；10年期中国国债到期收益率较上周五下行1.07BP至1.644%，港股恒生指数风险溢价率为7.79%，为均值（3年滚动） - 0.86倍标准差，处于2010年以来74%分位 [2][23][27] - 本周港股市场表现整体好于A股市场，截至6月13日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下行3.69点至128.05，处于2014年以来36%分位数水平 [33] - 行业估值方面，截至6月13日，恒生综合行业估值分化较大，非必需性消费等5个行业PE估值处于2019年以来40%分位数以下，能源业、金融业等4个行业股息率高于5%，能源业、金融业股息率处于2019年以来70%分位数水平以上 [30] 港股市场投资展望 - 中美贸易关系向好，但以伊冲突使短期内市场避险情绪升温，美国5月通胀低于预期，市场加大对美联储降息押注，预计今年降息两次 [2][41] - 国内5月社会融资规模增量为2.29万亿元，同比多增2271亿元，受政府债券和企业债券等直接融资拉动，5月中国出口保持韧性，但通胀延续下降趋势 [2][43] - 建议关注港股高分红板块（能源、金融、贵金属等）、受益于中美关税政策改善的外贸板块、政策利好的创新药板块和业绩增长弹性大的新消费龙头 [2][44]

核心观点 - 国际地缘冲突使港股避险情绪升温，当前港股估值处于历史中等水平，建议关注高分红、外贸、创新药和新消费龙头等板块 [2] 本周港股市场回顾 指数涨跌幅 - 6月9 - 13日全球主要股指多数下跌，因6月13日以伊冲突爆发，市场避险情绪升温，原油暴涨，黄金等避险资产拉升，全球股市下挫；港股三大指数涨跌不一，恒生指数涨0.42%，恒生科技指数跌0.89%，恒生中国企业指数涨0.30% [2][4] - 港股行业层面8个行业上涨、3个行业下跌，医疗保健、材料、能源行业指数涨幅居前，分别涨7.52%、5.91%、5.80%；可选消费、日常消费、信息技术行业指数跌幅居前，分别跌1.43%、0.69%、0.34%；二级行业中耐用消费品、医药生物等涨幅居前，汽车与零配件、家电等跌幅居前 [2] - 创新药获批上市进度加快、海外授权交易增多提振医药；消费行业因恒生综合中型股指数成份股调整，沪港通下港股通标的名单调整，布鲁可、古茗、蜜雪集团被调入，新消费板块关注度提升带动相关个股估值上涨；外贸方面中美经贸磋商有新进展；金融板块优化科技型企业融资机制，允许大湾区企业在深交所上市；汽车行业车企承诺支付账期不超60天，加速资金周转但增加财务压力；科网股监管加强网络销售消费品召回监管 [12][13][14] 资金流动 - 本周港交所日均成交金额2541.95亿港元，较上周升502.24亿港元；日均沽空金额278.09亿港元，较上周升27.45亿港元；沽空金额占成交额比例日均值10.91%，较上周降1.51个百分点 [2][17] - 本周南向资金累计净买入154.57亿港元，较上周升5.29亿港元；近7天南向资金大幅净买入美团 - W、比亚迪股份等，大幅净卖出腾讯控股、阿里巴巴 - W等 [17] 估值与风险溢价 - 截至6月13日，恒生指数PE、PB分别为10.6倍、1.11倍，较上周五分别跌0.03%、涨0.65%，分别处2019年以来72%、74%分位数水平；恒生科技指数PE、PB分别为20.02倍、2.88倍，分别处2019年以来8%、57%分位数水平 [2][19] - 6月13日，10年期美国国债到期收益率较上周五下行10BP至4.41%，港股恒生指数风险溢价率为5.03%，为3年滚动均值 - 1.96倍标准差，处2010年以来11%分位；10年期中国国债到期收益率较上周五下行1.07BP至1.644%，港股恒生指数风险溢价率为7.79%，为均值（3年滚动） - 0.86倍标准差，处2010年以来74%分位 [2][23][27] - 行业估值方面，截至6月13日，恒生综合行业估值分化较大，非必需性消费等5个行业PE估值处2019年以来40%分位数以下；能源业、金融业等4个行业股息率高于5%，能源业、金融业股息率处2019年以来70%分位数水平以上 [30] - 本周港股市场表现整体好于A股市场，截至6月13日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下行3.69点至128.05，处2014年以来36%分位数水平 [33] 港股市场投资展望 - 中美贸易关系向好，但以色列和伊朗冲突使短期市场避险情绪升温；美国5月通胀低于预期，市场加大对美联储降息押注，预计今年降息两次；国内5月社会融资规模增量同比多增，受政府和企业债券等直接融资拉动，5月出口保持韧性，但通胀延续下降趋势 [2][41][43] - 建议关注高分红板块如能源、金融、贵金属等；受益于中美关税政策改善的外贸板块；政策利好的创新药板块和业绩增长弹性大的新消费龙头 [2][44]

纪要涉及的行业和公司 行业：信息技术、金融、医疗保健、日常消费、可选消费、媒体、消费者服务 公司：港股上市公司、A股上市公司 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年港股整体业绩表现**：业绩增速延续回升趋势并确认上升势头，信息技术、金融与医疗保健板块盈利改善明显，日常消费及部分可选消费板块业绩增速边际回落[1][3] - **2024年港股营收表现**：营收增速继续筑底，全年营业收入增长1.2%，较上半年1.9%略有回落但下降幅度趋缓，显示探底趋势；A股全年和上半年营收累计同比分别为 -0.2%和 -0.5%，虽处负值区间但有所回升[5] - **2024年港股净利润表现**：归母净利润增速持续修复，全年累计同比增长9.8%，较上半年7.5%继续上行；下半年盈利加速上行，同比高达13.3%；A股全年及上半年归母净利累计增速分别为 -2.7%和 -3%，下半年仍维持负值区间[6] - **2024年港股盈利能力变化**：全年净资产收益率回升至7%，高于上半年的6.7%，显示企业盈利质量持续改善，但仍低于2016年以来均值10%左右，历史分位水平约为19%；2024年A股ROE为7.9%，趋势轻微下滑[7] - **影响2024年ROE变化的关键因素**：杜邦分析显示资产周转率是ROE上升主要原因，2024年全年净利率维持在4.8%与上半年持平，资产周转率提升至0.231次，杠杆率也略有提升[8][9] - **推动2024年港股盈利改善的主力板块**：信息技术、金融、医疗保健板块；信息技术板块受益AI技术突破，软件与服务子行业归母净利同比增长77.4%，技术硬件与设备子行业同比增长76.4%；金融板块保险行业归母净利润同比增长70.8%，多元金融子行业同比增长20.5%；医疗保健板块制药、生物科技与生命科学行业盈利能力环比提升近20个百分点[1][10] - **面临增长压力的行业**：日常消费行业增长乏力，家庭与个人用品、食品零售ROE显著下降；可选消费零售子行业利润增速下降36个百分点；媒体、消费者服务利润增速分别下滑18、19个百分点左右[1][11] - **2025年港股盈利有望持续上行的支撑因素**：全球科技周期回升，AI产业革命加速演进支撑信息技术板块表现；宏观政策发力传递稳增长信号，占比超60%的内地公司预期差显著修复空间大[4][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 港股与A股披露规则差异：港交所仅规定港股上市公司披露中期报告和年度报告，年度报告截止时间为每年4月30日；目前超95%港股上市公司已披露年报，按2024年上半年规模利润归母净利润计算的披露率达100%[2]

南向资金动态 - 成交量在"反制关税"后第一周（4月7日-11日）创下日均成交和净买入新高，但过去一周（4月14日-17日）大幅收窄 [2][10] - 风格配置显示进攻型资金保持较高风险偏好，"反制关税"后第一周增持"哑铃策略"两端（成长股和金融股），第二周减配金融股并继续增持成长股 [2][10] - 半导体和可选消费（电商）连续两周获增持，当前超配比例分别为1.86%和-4.06%，处于2022年以来96.3%和100%分位数 [2][10] - 医药生物板块过去一周增持幅度较大，当前超配比例处于2022年以来51.8%分位数 [2][10] - 软件服务板块持股比例连续两周下滑，当前超配比例基本处于2022年以来最低位置附近 [2][10] 海外资金动向 - 对A股市场：主动型和被动型外资连续两周净流出，4月3日-9日合计净流出19.4亿美元，4月10日-16日合计净流出57.5亿美元 [4][17] - 对港股市场：过去较长时间保持主动型净流出+被动型净流入趋势，但在"对等关税"和"反制关税"期间曾连续两周双双净流出，过去一周（4月10日-16日）重回趋势 [4][17] - 截至4月10日-16日，A股主动外资流出5.0亿美元（相比上周8.0亿美元减少），被动外资流出52.5亿美元（相比上周11.4亿美元大幅扩大） [26] - H股主动外资流出0.32亿美元（相比上周0.93亿美元放缓），被动外资流入0.64亿美元（相比上周流出0.28亿美元出现逆转） [26] 主力资金动向 - 沪深300ETF近期出现明显大额净流入，对市场形成强支撑 [5][20] - 自特朗普公布"对等关税"且市场调整后，沪深300ETF累计净流入总额出现明显斜率抬升，显示资金加快入场节奏 [5][20] - 截至4月18日，四大核心沪深300ETF总资产管理规模达1.04万亿元，占所有沪深300ETF规模的95%以上 [20] 全球资金流动 - 美股市场：主动资金流出减缓至6.6亿美元（上周124.2亿美元），被动资金流出7.5亿美元（上周流入392.4亿美元），总体趋向观望停滞 [28] - 日本市场本周流入29.3亿美元（上周流出16.2亿美元），发达欧洲市场本周流入83.6亿美元（上周流出49.7亿美元） [32] - 黄金周度资金净流入76.7亿美元（上周16.4亿美元），加密货币资产周度净流出3.4亿美元（上周4.2亿美元） [33] 个股层面资金流向 - 南向资金净买入靠前个股：阿里巴巴-W（105.82亿港元）、腾讯控股（68.46亿港元）、美团（39.12亿港元） [24] - 南向资金净卖出靠前个股：盈富基金（122.56亿港元）、中芯国际（3.25亿港元） [24] - 半导体板块中芯国际和华如获增持，可选消费板块阿里、美团、京东获增持 [14]