核心观点 - 港股市场波动加剧 建议把握美联储议息窗口的投资机会 重点关注业绩增速较高但估值处于中低水平的消费和公用事业板块 政策利好的AI产业链和"反内卷"行业 以及分红水平较高的金融板块[1][40] 本周港股市场表现 - 全球主要股指涨跌互现 港股三大指数集体走强 恒生指数上涨1.36%至25417.98点 恒生科技指数上涨0.23% 恒生中国企业指数上涨1.22%[2][4] - 行业层面10个行业上涨 仅通讯服务业下跌 医疗保健上涨7.06% 材料上涨5.42% 公用事业上涨2.79% 金融上涨0.12% 信息技术上涨0.21% 工业上涨0.32%[2][5] - 二级行业表现分化 可选消费零售、医药生物、有色金属、日常消费零售、家庭用品涨幅居前 耐用消费品、汽车与零配件、机械、非银金融、传媒跌幅居前[2][5] 市场流动性状况 - 港交所日均成交金额3157.91亿港元 较上周减少415.91亿港元 日均沽空金额351.34亿港元 较上周减少64.29亿港元 沽空占比11.13% 下降0.5个百分点[2][12] - 南向资金累计净买入330.6亿港元 较上周增加108.88亿港元 大幅净买入阿里巴巴-W达150.26亿港元 美团-W达28.16亿港元 地平线机器人-W达23.70亿港元 腾讯控股达23.54亿港元 比亚迪股份达17亿港元[2][12] 估值与风险偏好分析 - 恒生指数PE为11.5倍 PB为1.18倍 分别较上周上涨1.23%和1.24% 处于2019年以来85%和82%分位数 恒生科技指数PE为21.8倍 PB为3.19倍 处于2019年以来22%和68%分位数[2][18] - 10年期美国国债收益率下行13BP至4.1% 港股风险溢价率为4.6% 为3年滚动均值-1.88倍标准差 处于2010年以来8%分位 10年期中国国债收益率下行1.19BP至1.826% 港股风险溢价率为6.87% 为均值-1.63倍标准差 处于2010年以来54%分位[2][20][25] - 恒生沪深港通AH股溢价指数下降1.19点至126.32 处于2014年以来30%分位数[2][28] 行业估值与股息率特征 - 可选消费、公用事业、日常消费、信息技术PE估值处于2019年以来50%分位数以下 除房地产外其余行业PE估值均处于50%分位数以上[28] - 能源业股息率高于7% 公用事业、房地产、通讯服务、工业股息率均高于4% 公用事业股息率处于2019年以来60%分位数以上[28] 海外经济与政策环境 - 美国就业数据低于预期 8月ADP就业人数增加5.4万人 低于预期的6.5万人 8月非农就业增长2.2万人 远不及预期的7.5万人 初请失业金人数增加8000人至23.7万人 创6月以来新高[38] - 美国8月ISM服务业PMI指数为52 录得六个月来最快扩张速度 新订单指数跃升5.7点至56 为去年9月以来最大增幅[38] 港股中报业绩表现 - 2025H1全部港股营业总收入同比增长0.67% 增幅较2024年报小幅上升0.02个百分点 归母净利润同比增长3.59% 增幅较2024年报下降5.53个百分点[39] - 盈利能力改善 销售毛利率为22.45% 较2024年报上升1.23个百分点 净资产收益率为3.85% 较上年同期上升0.11个百分点[39] 政策面积极信号 - 医药行业政策面持续释放积极信号 国务院国资委强调加快发展中央企业生物医药产业 打造生物医药领域国家队 2025年世界肺癌大会将发布重磅新品[10] - 消费行业获政策支持 国务院办公厅印发文件提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元[10] - 房地产政策优化 深圳进一步放松住房限购政策 符合条件的居民家庭在多个区域内购房不限套数 房贷利率不再区分首套和二套住房[11] 投资建议与配置方向 - 建议关注业绩增速较高但估值处于中低水平的可选消费、日常消费、公用事业等板块[40] - 关注政策利好增多或持续发酵的AI产业链、"反内卷"行业、消费行业等[40] - 在海内外不确定性因素扰动下 分红水平较高的金融板块有望提供稳定回报[40]