CPI分析 - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大[1] - 服务价格环比上涨0.6%，占CPI总涨幅六成多，其中飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%，合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点[2] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，能源价格环比上涨1.6%影响CPI环比上涨约0.12个百分点，扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%，燃油小汽车和新能源小汽车价格由降转平[2] - 核心CPI同比上涨0.8%为2024年3月以来最高，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点[2] - 食品价格同比下降1.6%影响CPI同比下降约0.29个百分点，鲜菜价格同比下降7.6%，鲜果价格同比上涨2.8%，二者对CPI同比的下拉影响合计比上月增加约0.21个百分点[3] PPI分析 - 7月PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同[1][4] - 非金属矿物制品业价格环比下降1.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.3%，煤炭开采和洗选业价格下降1.5%，电力热力生产和供应业价格下降0.9%，合计影响PPI环比下降约0.24个百分点[4] - 计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.4%，汽车制造业价格下降0.3%，电气机械和器材制造业价格下降0.2%，通用设备制造业价格下降0.2%[4] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅比上月分别收窄1.9个、1.5个、0.8个、0.3个和0.1个百分点，合计对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点[4] - 石油和天然气开采业价格上涨3.0%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%[4] - 烧碱价格上涨3.6%，玻璃制造价格降幅收窄0.9个百分点，飞机制造价格上涨3.0%，可穿戴智能设备制造价格上涨1.6%[5] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨13.1%，运动用球类制造价格上涨5.3%，营养食品制造价格上涨1.3%，保健食品制造价格上涨1.2%[5]

CPI数据 - CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大 [1] - 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多，其中飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4% [2] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI环比上涨约0.17个百分点，能源价格环比上涨1.6%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点 [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%，燃油小汽车和新能源小汽车价格均由连续5个月以上的下降转为持平，家用器具、家庭日用杂品、文娱耐用消费品和个人护理用品等价格环比涨幅在0.5%—2.2%之间 [2] - 核心CPI同比上涨0.8%，涨幅继续比上月扩大0.1个百分点，为2024年3月以来最高，其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点 [2] - 食品价格同比下降1.6%，降幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点，鲜菜价格同比下降7.6%，降幅比上月扩大7.2个百分点，鲜果价格同比上涨2.8%，涨幅比上月回落3.3个百分点 [3] - 非食品价格同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [3] PPI数据 - PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月份以来环比降幅首次收窄，同比下降3.6%，降幅与上月相同 [1][4] - 非金属矿物制品业价格环比下降1.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.3%，煤炭开采和洗选业价格下降1.5%，电力热力生产和供应业价格下降0.9% [4] - 计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.4%，汽车制造业价格下降0.3%，电气机械和器材制造业价格下降0.2%，通用设备制造业价格下降0.2%，上述8个行业合计影响PPI环比下降约0.24个百分点 [4] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅比上月分别收窄1.9个、1.5个、0.8个、0.3个和0.1个百分点，合计对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点 [4] - 石油和天然气开采业价格上涨3.0%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8% [4] - 烧碱价格上涨3.6%，玻璃制造价格降幅比上月收窄0.9个百分点，飞机制造价格上涨3.0%，可穿戴智能设备制造价格上涨1.6%，微波通信设备价格上涨0.9%，服务器价格上涨0.6% [5] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨13.1%，运动用球类制造价格上涨5.3%，营养食品制造价格上涨1.3%，保健食品制造价格上涨1.2%，自行车制造价格上涨0.6% [6]

2025年7月CPI和PPI数据解读 核心观点 - PPI同比下降3.6%，降幅与上月相同，宏观政策持续发力带动部分行业供需关系改善，价格呈现积极变化 [1] 产业转型升级相关行业 - 烧碱价格上涨3.6%，玻璃制造价格降幅收窄0.9个百分点 [1] - 飞机制造价格上涨3.0%，可穿戴智能设备制造价格上涨1.6%，微波通信设备价格上涨0.9%，服务器价格上涨0.6% [1] 内需释放拉动消费行业 - 工艺美术及礼仪用品制造价格大幅上涨13.1%，运动用球类制造价格上涨5.3% [1] - 营养食品制造价格上涨1.3%，保健食品制造价格上涨1.2%，自行车制造价格上涨0.6% [1]

行业投资评级 - 2019-2024年中国智能运动穿戴设备行业市场规模由21.65亿元增长至54.47亿元，期间年复合增长率为19.04% [4] - 2025-2029年中国智能运动穿戴设备行业市场规模将由59.24亿元增长至86.27亿元，期间年复合增长率为9.85% [4] - 未来市场竞争将趋于生态协同化，品牌间转向协同竞争，技术创新和用户体验提升成为关键 [4] 核心观点 市场规模与增长 - 2020年智能手表出货量增长12.8%，带动市场规模扩大，但2021-2022年智能手环因同质化严重（同质化率超80%）出货量分别同比下滑26.31%、33.19%，拖累整体市场 [50] - 华为、小米等品牌通过差异化功能（心率、血氧、睡眠监测）和价格策略（性价比机型与中高端产品并行）推动市场增长，华为智能穿戴产品全球累计出货量超1.3亿台 [51] - 医疗场景渗透加速，医疗机构采购占比从2020年12%跃升至2025年34%，FDA 2025年批准47款医疗级可穿戴设备上市 [53] 技术趋势 - 多光谱传感技术突破实现心电、肌电和体态数据同步处理，中国企业累计申请运动及穿戴SoC专利超1.2万件 [54] - 华为玄玑感知系统（TruSense System）实现60秒完成13项健康指标检测，血氧监测误差率小于2% [27] - 苹果WatchOS与iPhone深度联动构建生态壁垒，用户留存率达89% [61] 竞争格局 - 全球市场呈现“头部集中+细分突破”特征，苹果、华为、小米占据消费级市场70%份额 [60] - 医疗级细分领域，九安医疗等企业通过FDA认证产品开辟专业赛道，2024年医疗级设备占市场6%，年增速达45% [65] - 中小品牌差异化策略：OPPO聚焦女性市场推出珠宝级钛合金手环，Keep开发专业运动数据分析系统 [61] 产业链分析 上游环节 - 芯片、传感器等核心部件国产化率不足30%，高端生物传感器90%依赖进口（如ECG心电模块） [33] - 2022年芯片短缺导致采购成本上涨15%-20%，中游厂商毛利率压缩至18%以下 [34] - 欧盟RoHS指令推高无铅化工艺成本，单组件生产成本增加20%-30% [35] 中游环节 - 头部品牌主导制造与创新，华为、苹果、小米占据中国超60%份额，富士康、立讯精密为代工主力 [39] - 中游企业高端组件仍依赖进口（如Garmin心率传感器来自美国ADI），产品利润率较国际品牌低8-12个百分点 [40] - 成本结构：芯片占智能手表BOM成本25%、传感器15%、屏幕20%，2023年锂电池成本上涨10%进一步挤压利润 [41] 下游环节 - 消费级市场占主导（智能手表与手环占90%份额），2023年中国出货量近2亿台 [44] - 全渠道销售融合，线上占比63%，线下体验店增强用户信任（如华为、苹果体验店） [46] - 70%用户因健康监测功能购买设备，老年群体偏好健康预警产品，年轻用户关注运动数据与社交分享 [47] 政策支持 - 国家卫健委《妇幼保健机构医用设备配备标准》将可穿戴设备纳入医疗配置范畴，推动临床标准化应用 [58] - 商务部《促进健康消费专项行动方案》刺激市场需求，预计2025年医疗级产品占比提升至30% [59] - 国务院《关于促进和规范健康医疗大数据应用发展的指导意见》明确可穿戴设备作为健康数据采集终端，打通医疗系统数据壁垒 [59] 企业分析 华为 - 产品矩阵覆盖入门级至旗舰级，玄玑感知系统支持13项健康指标检测，误差率低于2% [79] - 2023年Q4全球累计出货量超1.3亿台，服务4.5亿用户，用户复购率提升30% [48] 小米 - 技术优化深度学习算法与传感器融合，Redmi手环3至智能手表多价位覆盖 [84] - 依托生态链企业华米科技实现传感器成本降低30% [61] 苹果 - 健康监测功能克服肤色与佩戴习惯影响，新增睡眠呼吸暂停检测，生态融合提升用户留存率至89% [86] - 2024年WatchOS与iPhone深度联动构建生态壁垒 [61]

CPI同比回升 - 6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后首次转升 [2][3] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%，对CPI同比的下拉影响减少约0.18个百分点 [3] - 食品价格同比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，牛肉价格转为上涨2.7%，猪肉价格下降8.5% [3] - 鲜菜价格大幅上涨，淡水鱼和鲜菜价格分别上涨4.3%和0.7%，涨幅高于季节性水平 [4] - 能源价格环比由降转升，同比降幅收窄1.0个百分点，汽油价格环比上涨0.4% [4] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，影响CPI同比上涨约0.21个百分点 [4] - 服务价格上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [4] PPI持续承压 - 6月PPI同比下降3.6%，环比下降0.4%，上半年PPI同比下降2.8% [2] - 煤炭开采和洗选业价格环比分别下降5.5%和3.4%，采掘工业价格同比和环比分别下降13.2%和1.2% [5] - 计算机通信设备、电气机械、纺织业价格环比分别下降0.4%、0.2%、0.2%，反映外部需求疲弱 [5] - 黑色金属、非金属矿物制品价格环比分别下降1.8%和1.4%，显示地产和基建需求不足 [5] - 集成电路封装测试、可穿戴智能设备、微波通信设备、航空航天器制造价格同比分别上涨3.1%、1.4%、1.3%、1.1% [5] 行业动态 - 汽车行业价格由跌转涨，燃油小汽车和新能源小汽车价格同比降幅收窄至3.4%和2.5% [4][6] - 家具、电子设备制造业价格无明显回升，面临全球需求疲软和贸易摩擦压力 [6] - 可穿戴智能设备、航空航天器制造等新动能行业价格同比保持正增长，显示韧性 [6] 政策与市场预期 - "反内卷"措施逐步落地，光伏、锂电等行业价格在6月探底，政策拐点显现 [2] - 预计后续价格将出现修复性反弹 [2]

CPI数据 - 6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后首次转涨 [1][3] - 6月CPI环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点 [1][4] - 上半年CPI同比下降0.1%，其中城市上涨0.1%，农村下降0.2%，食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.1%，消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5% [2][4] - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，创14个月新高 [1][3] PPI数据 - 6月PPI同比下降3.6%，降幅较上月扩大0.3个百分点 [1][5] - 6月PPI环比下降0.4%，降幅与上月持平 [1][5] - 上半年PPI同比下降2.8%，工业生产者购进价格同比下降2.9% [4][5] 价格变动驱动因素 - 工业消费品价格同比降幅从上月1%收窄至0.5%，对CPI下拉影响减少约0.18个百分点 [3] - 汽油价格环比由上月下降3.8%转为上涨0.4%，带动能源价格由下降1.7%转为上涨0.1% [4] - 铂金饰品价格环比上涨12.6%，创近10年月环比最大涨幅 [4] - 房租价格环比上涨0.1%，受毕业季租赁需求增加影响 [4] 行业价格表现 - 汽柴油车整车制造价格环比上涨0.5%，新能源车整车制造环比上涨0.3%，同比降幅分别收窄1.9和0.4个百分点 [6] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比下降10.9%，降幅收窄1.2个百分点 [6] - 锂离子电池制造价格同比下降4.8%，降幅收窄0.2个百分点 [6] - 集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴智能设备制造上涨1.4%，微波通信设备上涨1.3%，航空航天器及设备制造上涨1.1% [6] 政策与市场展望 - 扩内需、振消费政策持续显效，带动核心CPI上涨 [3][4] - 全国统一大市场建设推进，部分行业价格同比降幅收窄 [6] - 新质生产力培育推动高端制造、数字经济等领域价格上涨 [6] - 供给侧结构性改革有望缓解产能过剩，提振工业品价格 [7]

CPI同比由降转涨 - 6月CPI同比上涨0.1%，结束连续4个月下降趋势，主要受工业消费品价格回升推动[3] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%（上月-1.0%），对CPI下拉影响减少0.18个百分点[3] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计拉动CPI上涨0.21个百分点[3] - 文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格同比分别上涨2.0%、2.0%和1.0%[3] - 燃油车和新能源车价格降幅收窄至3.4%和2.5%，为近28个月和26个月最小降幅[3] 核心CPI持续回升 - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创14个月新高[3] - 服务价格同比上涨0.5%，涨幅保持稳定[3] - 房租价格环比上涨0.1%，反映毕业季租赁需求增加[5] 食品价格变动特征 - 食品价格同比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，牛肉价格结束28个月下降转为上涨2.7%[3] - 猪肉价格同比下降8.5%，为连续上涨后首次转降[3] - 鲜果和水产品价格同比分别上涨6.1%和3.4%，合计影响CPI上涨0.19个百分点[13] - 鲜菜价格环比上涨0.7%，淡水鱼价格环比大涨4.3%，均高于季节性水平[4] PPI环比降幅维持 - PPI环比下降0.4%，同比降幅扩大至3.6%[6] - 黑色金属冶炼和水泥行业价格分别下降1.8%和1.4%，合计影响PPI下降0.18个百分点[6] - 绿电增加导致电力热力价格下降0.9%，煤炭加工价格大跌5.5%[6] - 出口相关行业价格承压，计算机通信设备价格下降0.4%[6] 行业价格企稳信号 - 汽车制造价格环比回升，燃油车和新能源车价格分别上涨0.5%和0.3%[7] - 光伏设备价格同比降幅收窄1.2个百分点至10.9%[7] - 集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴设备上涨1.4%[7] - 工艺美术品价格同比大涨13.1%，体育用品上涨0.7%[7] 分类价格表现 - 交通通信价格同比下降3.7%，交通工具用燃料价格暴跌10.8%[19] - 其他用品及服务价格同比涨幅达8.1%，主要受金饰品拉动[13] - 家用器具价格同比上涨1.0%，但上半年累计仍下降1.1%[19] - 医疗服务价格同比上涨0.8%，中药价格持平[19]

CPI同比转涨 - 6月CPI同比上涨0.1%，结束连续4个月下降走势，主要受工业消费品价格回升影响[1][2][3] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%（上月为1.0%），对CPI下拉影响减少约0.18个百分点[3] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI上涨约0.21个百分点[3] - 汽车价格降幅收窄，燃油车和新能源车同比分别下降3.4%和2.5%，降幅为近28个月和26个月最小[3] - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创14个月新高[3] 价格环比变化 - 6月CPI环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点，食品价格环比降幅小于季节性水平0.5个百分点[5] - 淡水鱼和鲜菜价格环比分别上涨4.3%和0.7%，涨幅超季节性水平[5] - 汽油价格环比由降转涨，带动能源价格回升[5] - 铂金饰品价格环比上涨12.6%，创近10年月环比最大涨幅[5] - 毕业季租房需求增加，房租价格环比上涨0.1%[6] 工业品价格企稳 - PPI同比降幅扩大0.3个百分点，但部分行业价格企稳回升[7][8] - 汽柴油车整车制造价格环比上涨0.5%，新能源车整车制造环比上涨0.3%，同比降幅分别收窄1.9和0.4个百分点[8] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比降幅收窄1.2个百分点至10.9%[8] - 锂离子电池制造价格同比降幅收窄0.2个百分点至4.8%[8] 消费与高技术行业表现 - 生活资料中一般日用品和衣着价格同比分别上涨0.8%和0.1%，耐用消费品价格降幅收窄0.6个百分点至2.7%[9] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨13.1%，绢纺和丝织加工上涨1.2%，体育用品制造上涨0.7%[9] - 家用电器制造价格同比降幅收窄0.3-0.8个百分点[9] - 集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴设备上涨1.4%，航空航天器制造上涨1.1%[9]

CPI同比由降转涨 - 6月CPI同比由上月下降转为上涨0.1%，结束连续4个月负增长 [1][4] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%，对CPI下拉影响减少0.18个百分点 [4] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI上涨0.21个百分点 [4] - 食品价格同比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，牛肉价格结束28个月下降转为上涨2.7% [4] - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [1] PPI同比降幅扩大 - 6月PPI环比下降0.4%，同比降幅扩大0.3个百分点至3.6% [1][6] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.8%，非金属矿物制品业下降1.4%，合计影响PPI环比下降0.18个百分点 [8] - 计算机通信设备制造业价格下降0.4%，电气机械和器材制造业下降0.2%，纺织业下降0.2% [8] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比下降10.9%，降幅收窄1.2个百分点 [1] 行业价格积极变化 - 汽柴油车整车制造价格环比上涨0.5%，新能源车整车制造上涨0.3%，同比降幅分别收窄1.9和0.4个百分点 [1] - 锂离子电池制造价格同比下降4.8%，降幅收窄0.2个百分点 [1] - 集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴智能设备制造上涨1.4%，微波通信设备上涨1.3% [9] - 航空航天器及设备制造价格上涨1.1%，服务器上涨0.9%，微特电机及组件制造上涨0.6% [9] 政策与市场展望 - 宏观政策加力实施推动部分行业价格企稳回升，全国统一大市场建设带动部分行业价格降幅收窄 [8] - 下半年CPI或维持低位运行，猪价稳中有降，油价承压，PPI低迷向CPI传导 [4] - 房地产支持政策和国际经贸谈判进展将影响工业品价格走势 [9] - 推动物价合理回升或成为下半年宏观政策重要目标，为财政促消费和央行降息提供空间 [9]

CPI数据 - 4月CPI同比下降0 1% 降幅与3月相同 环比由3月下降0 4%转为上涨0 1% [1] - 能源价格同比下降4 8% 降幅比3月扩大2 2个百分点 其中汽油价格同比下降10 4% 影响CPI同比下降约0 38个百分点 [1] - 核心CPI同比上涨0 5% 涨幅保持稳定 服务价格同比上涨0 3% 消费品价格同比由上月下降0 4%小幅回升至下降0 3% [2] PPI数据 - 4月PPI同比下降2 7% 降幅比3月扩大0 2个百分点 环比下降0 4% 降幅与3月相同 [1][2] - 国际输入性因素和国内部分能源价格季节性下降导致PPI环比下降 [2] 食品价格 - 4月食品价格同比降幅收窄 环比上涨0 2% 涨幅高于季节性水平 牛肉价格环比上涨3 9% 海水鱼价格环比上涨2 6% [2] 出行服务价格 - 出行服务价格回升明显 飞机票 交通工具租赁费 宾馆住宿和旅游价格分别环比上涨13 5% 7 3% 4 5%和3 1% [2] 消费品行业 - 消费品以旧换新等政策带动部分行业价格回升 家用洗衣机价格同比降幅比3月收窄0 3个百分点 食品制造业 新能源乘用车价格同比降幅均收窄0 2个百分点 [2] 高技术产业 - 高技术产业发展带动相关行业价格上涨 可穿戴智能设备制造价格同比上涨3 0% 飞机制造价格同比上涨1 3% 微特电机及组件制造价格同比上涨1 2% [3] - 集成电路封装测试系列价格同比上涨2 7% 半导体器件专用设备制造价格同比上涨1 0% [3] 政策影响 - 近期降准降息等一揽子金融政策出台 为后续价格合理回升提供支撑 [1] - 扩内需 促消费等政策效应逐步显现 [2] - 预计财政加力促消费等增量政策将出台 对后续物价走势带来支撑 [3]