文章核心观点 - 光大证券发布2026年港股TMT投资策略，认为港股市场将在估值修复、盈利增长、主线回归三重驱动下迎来“戴维斯双击” [1] - 恒生指数有望重拾升势，恒生科技指数的向上弹性有望超越大盘，科技板块有望成为驱动市场反弹的最强主线 [1] - 报告首次将60家港股科技公司系统性地纳入“大厂生态→ AI算力→ AI应用→ AI终端”四大核心主线构成的完整投资图谱 [1] - 建议遵循“算力筑基→应用开花→终端与机器人兑现”的产业节奏，精选各主线下的领军者进行配置 [1] 主线一：互联网大厂——生态价值重估，决胜AI时代 - AI正驱动互联网巨头从流量竞争升维至生态能力竞争 [2] - 云业务因AI需求而加速，资本开支翻倍，利润率稳健 [2] - 广告因AI提效而即时变现，点击率提升15%-20% [2] - 生态入口因AIAgent而面临重构 [2] - 投资应关注有能力将技术、数据与场景闭环的巨头，如腾讯控股、阿里巴巴-W、快手 [2] 主线二：AI算力产业链——“强现实”回击“泡沫论” - 龙头财报持续超预期，云厂商Capex强度持续且芯片供给紧张，全球算力高景气有力回击“泡沫论” [3] - 超前基建投资与高ROI之间存在天然时滞，高投入具备合理性和持续性，AI产业循环必将打通 [3] - 投资聚焦三层确定性机会：受益于全球技术升级的通信组网（光模块/连接器）、承接国产替代需求的半导体制造（晶圆代工）、满足算力功耗与性能升级的关键设备与材料（封装设备、覆铜板、GaN电源） [3] 主线三：AI应用——商业化验证关键期，聚焦落地与变现 - AI应用投资已进入“用业绩说话”的阶段 [4] - 在SaaS、内容生态、广告营销等关键赛道看到清晰的商业化加速信号 [4] - 企业工具向“智能体”进化驱动ARPU提升 [4] - AIGC降低创作门槛与成本，推动用户与收入同步增长 [4] - 程序化广告的“AI飞轮”开始释放利润，推动估值与基本面剪刀差收敛 [4] 主线四：AI端侧与机器人——迎接硬件奇点与量产拐点 - 2026年将是AI定义硬件的元年与机器人规模化量产的拐点 [5] - 苹果、小米等硬件厂商加码AI软实力，推动端侧算力升级 [5] - OpenAI、谷歌等科技巨头跨界布局硬件 [5] - 从全球巨头战略出发，穿透至供应链核心环节：光学、声学、电机、代工 [5] - 系统梳理了从整机龙头到核心零部件的机器人产业链投资地图，上游扩产+资本赋能加速 [5] - 特斯拉Optimus、优必选等人形机器人2026年迈向“万台级量产” [5] 具体投资标的分析 - **舜宇光学科技**：全球手机与车载光学龙头，A客户项目份额提升与品类扩张，车载镜头/模组随智驾渗透而高速增长 [6] - **联想集团**：全球AIPC份额第一（25Q3 31.1%），估值提升需等待服务器业务利润转正及AIPC需求进一步释放 [6] - **康耐特光学**：国内树脂眼镜镜片制造商龙头，传统主业稳健增长，AI/AR眼镜构筑二次成长曲线 [6] - **瑞声科技**：声、光、电机平台型公司，A客户成长逻辑清晰，卡位AI端侧，机器人灵巧手系统级方案获多项定点 [6][7] - **丘钛科技**：全球摄像模组头部供应商，受益IoT高增长，指纹识别业务结构改善，TDK微型驱动器垂直链条整合 [7] - **比亚迪电子**：全球精密制造龙头，26年成长取决于苹果业务量价齐升与利润率爬坡、汽车悬架与智驾新品放量、AI服务器订单交付进展 [7] - **TCL电子**：TV主业通过“大屏化”持续优化结构，光伏与互联网业务提供额外增长，旗下雷鸟品牌布局AI端侧硬件 [7] - **小米集团**：“人车家+AI”战略打开长期增长空间，短期需等待新车发布、存储拐点等催化剂 [7] - **高伟电子**：港股果链高纯度标的，2H25 iPhone光学升级+公司份额提升驱动25年业绩增长，2026-27年增长看iPhone折叠屏+潜在主摄+可穿戴+机器人 [7]

公司股权质押情况 - 公司控股股东、实际控制人陈钦忠所持部分股份办理了质押业务，截至公告日其累计质押股数为1868万股，占公司总股本比例为12.19% [1] - 公司实际控制人陈秀梅所持部分股份办理了解除质押和质押业务，截至公告日其累计质押股数为280万股，占公司总股本比例为1.83% [1] - 公司股东福州科拓投资有限公司累计质押股数为700万股，占公司总股本比例为4.57% [1] 公司业务与财务概况 - 截至发稿，公司市值为54亿元 [2] - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：工程新材料占比33.25%，平板显示占比30.01%，其他行业占比17.45%，光学占比17.28%，贸易占比2.0% [1]

舜宇光学科技全年业绩预期 - 截至2025年12月18日，市场对公司全年一致预期营业收入为410.85亿元至439.15亿元，同比增长7.3%至14.7% [1] - 市场对公司全年一致预期净利润为32.63亿元至38.10亿元，同比增长20.9%至41.2%，预测经调整净利润为37.70亿元 [1] - 卖方预测的营业收入平均数为427.32亿元，同比增长11.6%，净利润平均数为36.28亿元，同比增长34.4% [3] - 多家机构给出具体预测，例如高盛集团预测营业收入438.16亿元（同比增长14.4%），净利润37.57亿元（同比增长39.2%）；摩根士丹利预测营业收入439.15亿元（同比增长14.7%），净利润36.05亿元（同比增长33.6%）[3] - 后续需关注财报实际披露数据能否超越市场一致预期 [2] 最新卖方观点与公司战略 - 国海证券认为，公司是全球领先的综合光学零件及产品制造商，依托国家级技术中心和博士后工作站构建技术壁垒 [4] - 公司正在实施“两个转变”战略：从光学产品制造商向智能光学系统方案解决商转变，从仪器产品制造商向系统方案集成商转变 [4] - 公司深化国际化布局，推进职能平台化建设和业务数字化转型，并通过“名配角”策略与头部客户深度绑定，巩固行业龙头地位 [4] 分业务表现与前景 - **手机相关产品业务**：智能手机镜头市占率全球第一，业绩增长依靠产品结构优化和新技术前瞻布局 [5] - **车载相关产品业务**：车载镜头出货量全球领先，市场份额稳居首位，车载模组领域发展迅猛，持续深化与全球主流智能驾驶平台厂商合作 [5] - **其他业务**：XR/泛IoT业务增长潜力较大，通过技术复用和AI赋能带来更多盈利增长 [5] - 东北证券指出，2025年10月公司手机镜头出货量环比增长4.0%，同比增长5.7%；手机摄像模组出货量同比大幅增长33.2% [6] - 同期车载镜头出货量同比增长40.3%，显示在智能驾驶领域的强劲增长 [6] - 公司在XR领域的产品因AI技术发展获得广泛应用，并与全球头部厂商合作开发显示和交互类产品 [6]

公司评级与核心观点 - 中国银河于12月18日给予茂莱光学“推荐”评级 [1] 公司业务与财务表现 - 公司深耕精密光学领域，营业收入保持稳定增长 [1] - 工业级精密光学业务处于高速发展阶段，其价值正在加速释放 [1] 公司竞争优势 - 公司技术护城河深厚 [1] - 公司拥有多元且优质的客户生态 [1]

文章核心观点 - 文章以欧菲光集团为案例，探讨了中国科技产业从“应用创新”向“基础创新”转型的关键阶段，提出了一种通过深耕底层“技术基底”来实现高质量发展的沉默而坚实的创新路径 [1] 竞争逻辑与战略转型 - 中国科技产业的竞争逻辑正从依赖快速迭代和模式创新的“产品周期”，转向构建决定产品性能与迭代潜力的“技术基底” [2] - 光学是智能时代关键的“技术基底”之一，作为感知世界的物理入口，其能力制约着智能手机、智能汽车、机器人等终端产品的体验上限 [2] - 欧菲光的战略是在“看不见”的底层光学领域进行“技术长跑”，持续投入光学设计、精密制造、成像算法与系统集成，以构建“入口级能力” [1][2] 研发投入与专利成果 - 2025年上半年，公司的研发投入占比达到7.70% [1] - 公司全球授权专利数量超过1700件 [1] 技术基底的价值与延伸 - 精准、稳定、高效的视觉感知是人工智能浪潮的基础，光学技术决定了智能的天花板 [3][5] - 公司正从消费电子摄像头向机器视觉、车载感知、机器人视觉进行系统化技术延伸 [5] - 近期发布的人形机器人“手眼协同”视觉方案及已量产的ToF+双目感知定位模块，是光学技术基底在新场景下的“能力释放” [5] - 在消费电子领域锤炼的高精度制造、小型化设计、量产一致性控制等能力，可与机器人运动控制、AI算法结合，在新产业构筑高壁垒 [5] - 这种跨场景的“技术迁移”能力，是企业从“供应商”迈向“技术平台”的关键标志 [5] 产业链能力复用与非线性爆发 - 中国完整活跃的消费电子产业链是培育基础技术能力的“淬火场” [6] - 为全球顶级消费电子品牌供货所要求的极致性能、可靠性与成本控制，反向塑造了公司在光学设计、工艺工程、质量管理上的体系化能力 [6] - 当智能汽车、机器人等新产业窗口打开时，这些能力变成了可复用的“资产”，使公司能快速将视觉方案适配至割草机、人形机器人、车载系统等领域 [8] - 这种跨产业的技术通用性与工程化能力，是中国产业链独有的“非线性爆发”潜力，能在新兴领域迅速形成解决方案竞争力 [8] - 公司是头部智能手机厂商高端产品线的主力供货商，并以沉淀的领先光学技术深度赋能手持智能设备等新领域的研发 [8] 企业定位与行业认可 - 在底层光学领域持续投入意味着接受更长回报周期和更低公众认知度，这类企业扮演着“技术基础设施”建设者和维护者的关键角色 [10] - 公司持续进入高端供应链，意味着其技术通过了最严苛的市场验证，并正在参与定义下一代智能设备的“视觉标准” [10] - 公司的角色超越了一般“供应商”，接近于智能时代的“感知架构师” [10] - 2025年，公司接连入选“中国大企业创新100强”和“电子信息竞争力百强”等权威榜单，且排名稳步上升，这肯定了其技术路线与产业定位 [10] 产业趋势与未来展望 - 随着“十四五”收官与“十五五”启幕，中国科技创新进入系统能力提升新阶段，政策与市场将更加青睐能在关键底层技术持续突破、具备跨场景技术迁移能力、并能支撑产业链协同创新的企业 [11] - 公司未来的价值不仅在于营收或市值增长，更在于能否以光学为支点，持续拓宽智能感知的技术边界，为机器人、智能汽车等未来产业提供可靠、开放、先进的技术底座 [11] - 当越来越多的中国企业在各自的“技术基底”领域扎根，中国在全球科技竞争中的话语体系才能真正从“应用创新”走向“基础创新”，从“产品输出”走向“标准与能力输出” [11]

港股市场个股表现及驱动因素 - 世纪联合控股复牌后股价一度涨超33%，消息面上要约人MSINT LTD以约1.53亿港元现金总代价收购公司约3.77亿股股份，占已发行股本约71.12%，每股收购价为0.405港元 [1] - 长飞光纤光缆股价涨超10%，驱动因素为AI算力需求驱动下公司光纤光缆主业产品结构持续优化 [1] - 康耐特光学股价涨超5%，消息面上阿里巴巴发布夸克AI眼镜，正式进入AI眼镜赛道 [1] - 贪玩股价月内累计涨幅超三成，早盘涨超7%，旗下专注潮玩业务的全资附属公司与COEXIST集团签订《艺术家作品开发合作协议》 [1] - 药捷安康-B股价拉升近14%，核心产品替恩戈替尼针对胆管癌的美国探索性临床2期结果在《柳叶刀》子刊上发表 [2] - 中国白银集团股价涨超7%，驱动因素为现货白银价格涨至每盎司65美元以上，突破纪录高位 [2] - 亿都国际股价早盘跌超12%，回吐月内大多数涨幅，消息面上关联公司沐曦股份在科创板上市，早盘竞价高开568% [2] - 高雅光学股价一度跌40%，公司接获联交所通知，被认为未能维持足够业务运作及资产水平以保证股份继续上市 [2] - 昭衍新药股价涨超10%，市场关注临床前安评试验资产食蟹猴，实验猴价格呈加速上涨趋势，达约14万元/只 [3] - 航空股早盘再度走高，东方航空涨5.66%，中国国航涨5.56%，南方航空涨7.22%，驱动因素为三大航司11月淡季客座率表现亮眼，东方航空客座率达87.37%同比上升3.04个百分点，南方航空客座率为86.29%同比上升1.36个百分点，中国国航空客座率83.3%同比提升4个百分点 [4] 美股市场个股表现及驱动因素 - 辉瑞股价跌3.41%，公司预测明年销售增长将微乎其微甚至没有增长 [5] - 美股量子计算概念股盘初集体上行，IonQ Inc涨7.81%，D-Wave Quantum涨7.5%，SEALSQ Corp涨5.9%，Quantum Computing涨3.3% [5] - 禾赛股价涨3.64%，公司宣布将在2026年国际消费类电子产品展CES上重磅亮相 [5] - 小马智行股价涨7.28%，消息面上我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可正式公布 [5] - Lemonade股价涨8.38%，摩根士丹利分析师上调该股至持有评级，并将目标价从53美元上调至85美元 [6] - 希捷科技股价涨0.89%，摩根士丹利重申对其“增持”评级，并预期机械硬盘产品到2027年仍将供不应求 [6] - 比特币概念股强势反弹，Strategy涨3.34%，Circle涨9.99%，Coinbase涨0.87%，Robinhood涨3.59%，驱动因素为比特币价格重返8.7万美元上方 [6] - 瑞银股价涨4.94%，创2008年以来最高点，消息面上瑞士立法者就针对瑞银的新资本规则提出折中方案 [6] - 埃森哲股价跌0.95%，摩根士丹利分析师上调公司至“买入”评级，并将目标价从271美元上调至320美元 [6]

公司产品与业务 - 戴斯光电核心产品涵盖精密光学元件和光电器件 [1] - 公司产品已广泛应用于工业激光、光通讯、生物医疗、人工智能、半导体、国防军工等诸多领域 [1] - 公司目前主要产品包括应用于激光器的声光调制器、隔离器、法拉第旋转器、QCS光纤准直器、QBH等光学器件，以及平面镜、柱面镜、棱镜、激光晶体等光学元件 [1] 下游应用市场 - 下游激光应用市场主要包括激光加工设备、光通讯器件与设备、激光测量设备、激光医疗设备等 [1]

行业前景与市场预测 - 人工智能眼镜被视为下一代快速增长的人工智能边缘设备 [1] - 预测2030年人工智能眼镜出货量将达到约1.12亿副 [1] - 出货量从2024年起计算的年复合增长率预计为105% [1] - 预测2030年市场规模将达到400亿美元 [1] - 市场规模从2024年起计算的年复合增长率预计为112% [1] 市场竞争格局 - 预测EssilorLuxottica与Meta的联盟在短期内将保持领先地位 [1] - 预计该联盟2030年的市场份额为31% 对比去年的90% [1] - 预计谷歌2030年的市场份额为27% [1] - 预计苹果2030年的市场份额为16% [1] 供应链与关键组件 - 光学组件对人工智能或扩增实境眼镜至关重要 [1] - 光学组件在物料清单中的成本占比可能达到40%至70% [1] - 更偏好供应链中风险敞口高或光学业务占比较重的企业 [1] 相关受益公司 - 被提及的受益公司包括EssilorLuxottica、歌尔股份、舜宇光学科技、豪威集团及康耐特光学 [1] - 花旗近期首次覆盖康耐特光学 [1] - 花旗予舜宇光学科技"买入"评级 目标价103港元 [1] - 花旗予康耐特光学"买入"评级 目标价65港元 [1]

行业前景与市场预测 - 人工智能眼镜被视为下一代快速增长的人工智能边缘设备 [1] - 预测2030年人工智能眼镜出货量将达到约1.12亿副 [1] - 出货量从2024年起计算的年复合增长率为105% [1] - 预测2030年市场规模将达到400亿美元 [1] - 市场规模从2024年起计算的年复合增长率为112% [1] 市场竞争格局 - 预测EssilorLuxottica与Meta的联盟在短期内将保持领先地位 [1] - 预计该联盟2030年的市场份额为31% 对比去年的90% [1] - 预计谷歌2030年的市场份额为27% [1] - 预计苹果2030年的市场份额为16% [1] 供应链与关键组件 - 光学组件对人工智能或增强现实眼镜至关重要 [1] - 光学组件在物料清单中的成本占比可能达到40%至70% [1] - 更偏好供应链中风险敞口高或光学业务占比较重的企业 [1] 相关受益公司 - 提及的受益公司包括EssilorLuxottica、歌尔股份、舜宇光学科技、豪威集团及康耐特光学 [1] - 花旗近期首次覆盖康耐特光学 [1] - 花旗予舜宇光学科技"买入"评级 目标价103港元 [1] - 花旗予康耐特光学"买入"评级 目标价65港元 [1]

行业市场预测 - 预测到2030年人工智能眼镜出货量将达到约1.12亿副，从2024年起计算的年复合增长率为105% [1] - 预测到2030年人工智能眼镜市场规模将达到400亿美元，同期年复合增长率为112% [1] - 光学组件对人工智能或扩增实境眼镜至关重要，在物料清单中的成本占比可能达到40%至70% [1] 市场竞争格局 - 预测Essilor Luxottica及Meta联盟在短期内将保持领先地位，但到2030年其市场份额预计将从去年的90%下降至31% [1] - 预测到2030年，谷歌和苹果的市场份额将分别达到27%和16% [1] 供应链与公司偏好 - 在供应链中，更偏好风险敞口高或光学业务占比较重的企业 [1] - 被提及的供应链公司包括Essilor Luxottica、歌尔股份、舜宇光学、豪威集团及康耐特 [1] - 花旗予舜宇光学“买入”评级，目标价为103港元 [1] - 花旗予康耐特“买入”评级，目标价为65港元 [1]