报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put@78000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 经历美联储降息预期兑现后的短暂回调后铜价再度站上8万元/吨关口，供应端干扰仍存，需求虽旺季不旺但并非如年中预期悲观，操作上建议逢低买入套保，买入区间在79300 - 79800元/吨 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年9月22日，沪铜主力合约开于79950元/吨，收于80160元/吨，较前一交易日收盘涨0.31%；夜盘开于80080元/吨，收于80100元/吨，较午后收盘跌0.07% [1] 现货情况 - 昨日电解铜现货升水小幅回落，SMM1铜均价80100 - 80350元/吨，主力合约升水60元/吨（跌10元）；沪铜早盘冲高后回落，于80080 - 80160元/吨区间震荡，进口亏损扩大至500元/吨；周末进口集中到货推高销售情绪，但铜价重返80000元/吨压制采购意愿；好铜升水100 - 120元/吨，平水铜成交于平水至升水20元/吨；预计进口持续到货将抑制升水上行，成交或围绕平水附近展开 [2] 重要资讯汇总 - 利率方面，圣路易斯联储主席穆萨莱姆称目前利率处于“略微紧缩与中性之间”，未来降息空间有限；亚特兰大联储主席博斯蒂克不支持进一步降息；美联储理事米兰表示除非情况有变将继续促降息 [3] - 地缘方面，法国正式承认巴勒斯坦国，联合国193个会员国中152个已承认，安理会五常中只剩美国未承认 [3] - 矿端方面，加拿大矿业公司Capstone Copper位于智利的Mantoverde矿完成球磨机电 机维修，硫化铜生产恢复满负荷，此前电机故障致产能受限，预计铜精矿产量减少3000 - 4000吨，该矿山计划9月下旬进行为期五天的计划内维护 [3] 冶炼及进口方面 - 2025年8月中国精炼铜进口量307228.23吨，环比减8.17%，同比增11.14%；刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月进口126307.12吨，环比减11.55%，同比增26.49%；俄罗斯是第二大进口来源地，当月进口25218.78吨，环比减17.56%，同比增173.10% [4] - 2025年8月中国废铜（铜废碎料）进口量179359.74吨，环比减5.64%，同比升5.93%；日本是第一大进口来源地，当月进口35443.33吨，环比降1.95%，同比升85.03%；泰国是第二大进口来源地，当月进口30034.35吨，环比降12.64%，同比升103.08% [4] 消费方面 - 国庆假期前，铜杆市场先扬后抑；周初高铜价抑制下游采购，精铜杆出货疲软；交割换月后铜价回落刺激需求释放，出货略有改善；冶炼检修高峰加剧供应扰动，成本支撑显现；传统旺季下，进口铜源补充但高铜价压制订单增长，下游多执行前期长单，精铜杆企业成品库存累积，新订单量创年内新低 [5] - 再生铜杆跟涨精铜杆，但受原料供应紧张及溢价制约，调价空间有限；精废价差扩大，但废铜采购困难致成本优势难传导，企业利润被压缩甚至亏损；下游对高价抵触明显，刚需采购为主，再生铜杆消费“旺季不旺”；政策调整或对供应及价格形成支撑 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 1225.00吨至145375吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 1945吨至29893吨；9月22日国内市场电解铜现货库14.45万吨，较此前一周变化 - 0.44万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|2025 - 09 - 23|2025 - 09 - 22|2025 - 09 - 16|2025 - 08 - 24| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)SMM：1铜|60|70|80|150| |现货(升贴水)升水铜|105|115|110|200| |现货(升贴水)平水铜|25|30|50|100| |现货(升贴水)湿法铜|-35|-30|-70|30| |现货(升贴水)洋山溢价|59|59|58|59| |现货(升贴水)LME（0 - 3）|-65|-71|-73|-97| |库存LME|145375|147650|152625|156350| |库存SHFE|105814|/|94054|/| |库存COMEX|287373|285950|281669|244888| |仓单SHFE仓单|29893|31838|30643|24148| |仓单LME注销仓单 占比CU12 - CU10|9.75%|9.03%|13.46%|7.25%| |仓单连三 - 近月|-40|-50|-100|-80| |仓单CU11 - CU10主力 - 近月|-30|0|-60|0| |套利CU11/AL11|3.86|3.84|3.85|3.81| |套利CU11/ZN11|3.63|3.62|3.63|3.53| |套利进口盈利|-95|4|-139|154| [26][27][28]

股价表现 - 中国罕王股价上涨17.44%至4.31港元 盘中创4.48港元新高 成交额1162.22万港元 [1] 股份认购事项 - 向紫金矿业附属发行7500万股认购股份 占扩大后股本3.69% 其中紫金环球基金认购2500万股 金山认购5000万股 [1] - 发行价每股3.13港元 较前收盘价3.67港元折让14.7% [1] - 募集资金总额2.3475亿港元 净额2.3145亿港元 [1] 资金用途 - 募集资金与自有资金将共同用于支持罕王黄金开发澳大利亚金矿项目 [1] - 资金将通过增资形式注入罕王黄金以满足项目开发需求 [1] 分拆上市计划 - 公司正在分拆附属公司罕王黄金于香港联交所主板上市 [1] - 本次增资旨在满足分拆主体罕王黄金的未来资金需求 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融市场受美联储官员表态、经济数据及行业动态影响，不同品种表现各异，部分品种短期波动增加，市场降息预期回摆，科技板块相对强势，股票和国债期货维持震荡格局 [12][23][27][30] - 商品市场受政策、供需、天气等因素影响，农产品、黑色金属、有色金属和能源化工等品种价格有不同走势，投资建议因品种而异，需关注政策变化、需求动态和库存情况 [33][36][44][50] 各行业研报总结 金融要闻及点评 1. **宏观策略（黄金）** - 美联储官员观点分歧，鸽派米兰主张降息，鹰派博斯蒂克认为年内无需再降，金价涨2%创新高，市场受鸽派影响大，未来财政赤字货币化风险增加，本周黄金波动或增加 [12] - 投资建议短期金价高位偏强但波动增加，内盘弱于外盘 [13] 2. **宏观策略（外汇期货(美元指数)）** - 多位联储官员表态鹰派，担忧通胀，米兰认为利率过高，美元继续看跌，25年降息次数符合预期，美元指数短期震荡 [17][18] 3. **宏观策略（美国股指期货）** - 美联储官员表态分歧大，市场降息预期回摆，科技公司扩大资本开支，科技板块相对跑赢大盘 [23] - 投资建议以偏多思路对待 [24] 4. **宏观策略（股指期货）** - 9月LPR按兵不动，股票市场高位整固，临近国庆假期资金持币观望倾向增加，短期内维持高位震荡格局 [27] - 投资建议多头适度止盈 [28] 5. **宏观策略（国债期货）** - 9月LPR按兵不动，央行重启逆回购操作，短期利空因素缓和，但债市仍难脱离震荡行情 [30] - 投资建议短线以震荡思路交易 [31] 商品要闻及点评 1. **农产品（豆粕）** - 阿根廷暂停征收出口关税致内外盘期价下跌，美豆收割推进但优良率下滑，巴西播种完成0.9%，国内油厂豆粕库存上升 [33] - 投资建议关注我国采购情况，期价震荡，关注中美关系 [33] 2. **农产品（豆油/菜油/棕榈油）** - 阿根廷取消谷物出口税使全球油脂价格下挫，降低出口成本，挤占美豆、美豆油和马棕出口 [34] - 投资建议观望，前期看多思路暂缓 [34] 3. **黑色金属（动力煤）** - 22日北港动力煤报价偏强，受成本和补库需求影响，月底煤矿供应偏紧，煤价或延续偏强，但下游抵抗可能增强 [35][36] - 投资建议关注电厂和煤矿博弈，短期价格强势 [36] 4. **黑色金属（铁矿石）** - 必和必拓批准港口改造，年内铁矿供应短期下降，长期增产待检验，港口库存中性，矿价9月偏强，但终端成材需求走弱制约上行空间 [37] - 投资建议谨慎看待矿价上行空间 [38] 5. **农产品（红枣）** - 新疆产区降水减少，枣果生长正常，南北分销区现货价格稳定，注册仓单数量下降 [40][41] - 投资建议观望，关注产区天气 [41] 6. **黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）** - 钢铁行业目标确定，严禁新增产能，钢价震荡反弹，政策和旺季需求预期支撑，但实际需求亮点有限，反弹空间受限 [42][44] - 投资建议节前以震荡反弹思路对待 [44] 7. **农产品（玉米淀粉）** - 华北玉米价格反弹，淀粉现货持稳，期货跟随玉米下挫，期货米粉价差低位 [45] - 投资建议关注东北玉米上市后区域价差变化 [45] 8. **农产品（玉米）** - 东北玉米价格下跌，新玉米上市临近，东北深加工到车大增，盘面下挫，预计东北丰产 [46] - 投资建议中期偏空，空单持有 [46] 9. **有色金属（氧化铝）** - 几内亚军政府推动宪法公投，矿业政策或倾向资源民族主义，短期激进，长期有压力 [47] - 投资建议观望 [48] 10. **有色金属（多晶硅）** - 8月太阳能电池出口上升，多晶硅限产未落实但限销执行，库存下降，硅片和电池片涨价，组件价格震荡，终端需求不乐观 [50][51] - 投资建议试多，关注仓单消化和需求政策 [52] 11. **有色金属（工业硅）** - 8月出口量同比上升，南方枯水期硅厂或减产，库存变化对基本面影响不大 [53][54] - 投资建议逢低做多，追多谨慎 [54] 12. **有色金属（铅）** - 8月铅精矿进口量增加，白牛厂矿山复产，铅酸蓄电池出口量下降，社库迎来拐点，需求好转 [55][56][57] - 投资建议逢低布局多单，关注正套机会 [58] 13. **有色金属（镍）** - 印尼制裁采矿公司，矿端有不确定性，镍矿价格坚挺，国内港口库存累积，MHP偏强，成本支撑强 [59] - 投资建议关注正套机会，镍价有多头配置性价比 [60] 14. **有色金属（锌）** - 8月压铸锌合金和镀锌板出口增加，锌精矿进口量维持高位，伦锌回调后反弹，沪锌节前有补库支撑 [63][64] - 投资建议观望，关注正套机会 [64] 15. **有色金属（铜）** - 印尼和智利铜矿事故影响供应，市场关注美联储降息节奏，国内关注政策预期，库存累积放缓，矿端支撑铜价 [67] - 投资建议观望，盘面高位震荡 [68][69] 16. **有色金属（碳酸锂）** - 8月锂辉石进口量下降，碳酸锂进口量上升，企业复产未落实，需求旺季价格下跌空间有限，年末或累库 [70][71] - 投资建议偏空思路，关注反弹沽空和反套机会 [72] 17. **能源化工（液化石油气）** - 中东冷冻货和华东现货价格下跌，PG内盘大幅下跌，主因节前排库和现货走弱，供应充足，价格短期偏弱 [73][74][76] - 投资建议价格偏弱但深跌空间有限 [77] 18. **能源化工（原油）** - 伊拉克准备重启库尔德地区出口，油价震荡偏弱，市场供需矛盾未恶化，库存较低 [78] - 投资建议短期区间震荡 [79] 19. **能源化工（PX）** - 9月22日PX价格下跌，基本面预期不佳，装置检修推迟和扩能或使库存累库，价格和月差震荡偏弱 [79][80] - 投资建议短期价格震荡偏弱 [81] 20. **能源化工（PTA）** - 今日PTA现货和期货价格下跌，终端需求未改善，近月装置检修增加，预计九至十月去库，累库推迟，单边价格不乐观，震荡偏弱 [83][84] - 投资建议短期震荡偏弱 [85] 21. **能源化工（沥青）** - 炼厂库存上升，社会库存下降，基本面好转，但现货价格难显著上涨，期价震荡，油价支撑不足 [86] - 投资建议观望 [87] 22. **能源化工（尿素）** - 山东临沂复合肥企业尿素需求下降，盘面弱势，供应压力大，需求平淡，企业库存增加，关注政策调控 [88][89] - 投资建议震荡承压，淡储主体分散采买 [89] 23. **能源化工（苯乙烯）** - 江苏苯乙烯港口库存增加，纯苯和苯乙烯震荡偏弱，纯苯去库难，苯乙烯供应检修，需求有韧性但终端提货慢 [90] - 投资建议关注旺季结束后库存矛盾和政策端 [91] 24. **能源化工（烧碱）** - 9月22日液体烧碱市场均价下跌，华北价格有降，其他地区稳定或调整，盘面升水，下跌空间不大 [92][94] - 投资建议关注盘面下跌空间 [94] 25. **能源化工（纸浆）** - 今日进口木浆现货价格区域变化不一，期货主力合约偏弱调整，阔叶浆外盘提涨，基本面不佳，行情震荡偏弱 [95][96] - 投资建议关注行情震荡偏弱情况 [96] 26. **能源化工（PVC）** - 今日PVC粉市场价格偏弱，期货震荡走弱，下游采购积极性低，基本面弱但盘面下行困难，关注政策利好 [97] - 投资建议关注国内政策情况 [97] 27. **能源化工（瓶片）** - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，成交气氛尚可，价格阶段性低位，下游补库，库存去化，但供需格局未实质改善，需求支撑不足 [98][100][101] - 投资建议关注减产和新产能投放 [101] 28. **能源化工（纯碱）** - 9月22日纯碱厂家总库存下降，期价下跌，市场稳中震荡，装置产量增加，下游需求平淡 [102] - 投资建议逢高沽空，关注供给扰动 [103] 29. **能源化工（浮法玻璃）** - 9月22日沙河市场玻璃价格持平，期价下跌，盘面回调，各地市场出货和价格有差异 [104] - 投资建议关注多玻璃2601空纯碱2601套利 [105] 30. **航运指数（集装箱运价）** - 报废船只数量创新低，船东延缓拆解，波兰铁路线关闭和10月空班影响，宣涨预期强化，盘面反弹 [106][107] - 投资建议关注逢低止盈，控制交割月持仓 [107]

交易背景与目的 - 公司为提升资产运营效率和优化战略布局 通过全资子公司长兴电力公开挂牌转让其持有的天泰能源41.0071%股权 [2][5] - 转让底价不低于评估价值64,075.96万元 对应资产评估增值率达123.60% [2][5] 交易对方与定价 - 重庆市博赛矿业集团作为唯一意向受让方 以评估价64,075.96万元全额受让股权 [2][5] - 受让方已通过资格审核并足额缴纳19,000万元保证金 [2][5] 交易执行进展 - 双方正式签订股权交易合同并完成全额价款支付 交易款64,075.96万元已通过产权交易所划转至长兴电力 [3][6][8] - 股权变更登记手续需在收到产权凭证后60个工作日内完成 长兴电力将配合办理相关工商变更 [9] 交易条款细节 - 采用一次性支付方式 受让方已缴纳的19,000万元保证金直接转为交易价款 [7][8] - 评估基准日（2024年11月1日）至交割日期间经营性损益由受让方承担 [11] - 违约条款约定逾期付款每日按0.5‰计收违约金 单方无故终止合同需支付10%转让价作为违约金 [12][13] 财务影响 - 预计长兴电力可实现当期投资收益约1.9亿元 对公司财务状况和经营成果产生积极影响 [14] - 交易完成后长兴电力不再持有天泰能源股权 资金回笼效率提升 [5][14]

新华财经伦敦9月22日电（记者赵小娜）英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数22日报收于 9226.68点，较前一交易日上涨10.01点，涨幅为0.11%。欧洲三大股指当天涨跌不一。 （文章来源：新华财经） 当天伦敦股市成分股中位于跌幅前五位的个股分别为：酒业公司帝亚吉欧股价下跌1.96%，消费健康公 司Haleon股价下跌1.71%，可口可乐欧洲太平洋合作伙伴公司股价下跌1.65%，M&G公司股价下跌 1.62%，联合利华股价下跌1.60%。 当天伦敦股市成分股中位于涨幅前五位的个股分别为：奋进矿业公司股价上涨6.86%，贵金属生产商弗 雷斯尼洛股价上涨4.57%，金融投资公司圣詹姆斯广场股价上涨2.92%，力拓集团股价上涨2.05%，嘉能 可股价上涨1.97%。 欧洲其他两大主要股指方面，法国巴黎股市CAC40指数报收于7830.11点，较前一交易日下跌23.48点， 跌幅为0.30%；德国法兰克福股市DAX指数报收于23527.05点，较前一交易日下跌112.36点，跌幅为 0.48%。 ...

交易概述 - 盛新锂能拟通过全资子公司盛屯锂业以14.56亿元现金收购启成矿业21%股权 [2] - 交易完成后公司将直接持有启成矿业70%股权并将其纳入合并报表范围 [2] - 本次股权收购不构成关联交易但需股东大会审议通过 [2][5] 标的资产状况 - 启成矿业核心资产为控股子公司惠绒矿业拥有的木绒锂矿采矿权 [4] - 木绒锂矿已查明Li₂O资源量98.96万吨 平均品位1.62% 为四川地区高品位锂矿 [4] - 矿山生产规模300万吨/年 目前正处于开发建设阶段 [4] - 启成矿业总资产评估价值74.66亿元 较账面价值增值282.62% [7] - 净资产评估价值69.34亿元 较账面价值增值388.77% [7] 财务安排与影响 - 启成矿业存在对股东泰宸矿业的借款余额10.51亿元 对方承诺收到股权对价款后立即偿还 [4] - 交易金额14.56亿元将使用自有或自筹资金支付 可能对短期经营现金流造成压力 [7] - 公司2025年上半年归母净利润亏损8.41亿元 [7] 战略意义 - 收购将强化公司对木绒锂矿的控制权 子公司盛屯锂业和启成矿业合计持有惠绒矿业86.07%股权 [5] - 公司计划利用四川高海拔地区开发经验加速矿山建设 提升锂矿资源自给率 [7] - 通过形成稳定可靠的资源供给体系增强产业链协同效应 [7] 行业风险提示 - 矿产资源开采具有建设周期长、资金投入大的特点 存在建设资金紧缺或投资超预期风险 [8] - 锂精矿价格受下游需求、宏观环境和产业政策影响 若价格下滑将影响标的公司盈利能力 [8]

融资安排 - 公司与紫金环球基金及金山分别订立认购协议 发行2500万股及5000万股股份 认购价为每股3.13港元[1] - 认购股份总数7500万股 占公司经发行后扩大股本的3.69%[1] - 认购价较2025年9月22日收市价3.67港元折让14.7%[1] 资金用途 - 认购事项所得款项总额约2.35亿港元 净额约2.31亿港元[1] - 所得款项净额将结合自有资金用于支持罕王黄金开发澳大利亚金矿项目[1]

格隆汇9月22日｜据每经，9月21日，刚果（金）战略矿产市场监管控制局宣布，该国自10月15日起结束 自今年2月以来实施的钴出口禁令，并于10月16日改为实行出口配额制度，直至另行通知。该机构在声 明中说，今年余下时间内，在刚果（金）的矿企将被允许出口逾1.8万吨钴，2026年和2027年每年最高 出口量为9.66万吨。配额将根据企业历史出口量比例分配，并"将通知各公司"。对此，一位业内人士告 诉记者："（供需）将进入紧平衡，印尼的粗制氢氧化镍钴逐步放量，将补足一部分量。" ...

9月21日，刚果（金）战略矿产市场监管控制局宣布，该国自10月15日起结束自今年2月以来实施的钴出 口禁令，并于10月16日改为实行出口配额制度，直至另行通知。 该机构在声明中说，今年余下时间内，在刚果（金）的矿企将被允许出口逾1.8万吨钴，2026年和2027 年每年最高出口量为9.66万吨。配额将根据企业历史出口量比例分配，并"将通知各公司"。 对此，一位业内人士告诉《每日经济新闻》记者："（供需）将进入紧平衡，印尼的粗制氢氧化镍钴逐 步放量，将补足一部分量。" 9月22日，力勤资源一度放量上涨达17%，截至收盘上涨6.60%。该公司湿法镍产能位于印尼，其钴产品 供应不受刚果（金）出口配额制度的影响。 刚果（金）钴出口禁令将改为出口配额制度 锂电池按照正极材料，可分为三元材料（镍钴锰）电池和磷酸铁锂电池这两大主要品类，钴金属正是三 元材料重要的组成部分。 刚果（金）则是全球最大的钴生产国。根据银河证券，刚果（金）钴产量占据全球产量的74%。刚果 （金）颁布钴出口禁令后，自今年6月起，中国钴湿法冶炼中间品进口量环比下滑62%，由原先5万吨左 右的水平降至8月的0.5万吨。 不过，SMM提及，随着新能源汽车市 ...

上周A股市场震荡分化，全A指数下跌0.18%。创业板指领涨，科创50、深证成指、中证1000也录得上涨，而上证50跌近2%。前半周市场呈现震荡反弹态 势，周四随着美联储降息靴子落地、市场博弈加剧，宽基指数多数回调。 从风格来看，上周小盘风格相对占优，中证1000（0.21%）表现优于沪深300（-0.44%）；成长风格表现相对占优，涨1.45%，周期风格也录得上涨。 从行业来看，上周一级行业涨跌分化。涨幅靠前的三个行业分别为煤炭、电力设备、电子，金融板块回调较深，银行、有色金属、非银金融跌幅靠前。 A股市场交投活跃度有所回升，上周日均成交额为25178亿元，较上周上升1914.31亿元，但波动加大，上周四成交额再度突破3万亿元。 二、资金流向 上周ETF全市场净流入178.3亿元，股票ETF净流入206.02亿元，跨境股票ETF净流入47.73亿元，货币ETF小幅净流出2.57亿元，货币ETF净流出31.65亿元， 债券ETF净流出41.24亿元。 指数方面，证券公司、港股通互联网、机器人产业、港股通科技、SSH黄金股票、恒生科技、港股通创新药、金融科技上周分别净流入100.36 亿元、53.73 亿元、40 ...