报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月5日资金面略有收敛，债市震荡回暖，转债市场主要指数集体跟涨，转债个券多数上涨，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[1] 各部分总结 债市要闻 国内要闻 - 12月5日晚何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔视频通话，就落实中美两国元首共识等进行交流，推动经贸关系向好[3] - 12月6日吴清在证券业协会会员大会致辞，指出A股量质提升，要发挥专长讲好股市叙事，适度拓宽券商资本空间与杠杆上限等[4] - 12月5日证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见，覆盖上市公司“全生命周期”，强化全链条监管[5] - 金融监管总局发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，2026年1月1日起施行，提出建立租赁物、承租人准入管理政策[6] - 央行与澳门金融管理局续签双边货币互换协议并升级为常备互换安排，互换规模扩大至500亿元人民币/570亿澳门元[6] 国际要闻 - 12月5日美国经济分析局公布数据，9月PCE物价指数环比、同比上涨，核心PCE物价指数同比涨幅略降，9月个人收入环比上涨，实际个人消费支出环比停滞[7] - 12月5日密歇根大学数据显示，12月消费者信心初值指数上升，1年通胀预期初值降至今年1月以来最低，5年通胀预期初值下降[8] 大宗商品 - 12月5日WTI 1月原油期货收涨0.69%，报60.08美元/桶，全周累涨约2.6%；布伦特2月原油期货收涨0.77%，报63.75美元/桶，全周累涨约2.2%；COMEX 2月黄金期货收平，报4243美元/盎司，全周累跌约0.3%；NYMEX天然气价格收涨5.25%至5.337美元/盎司[9][10] 资金面 公开市场操作 - 12月5日央行开展1398亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有3031亿元逆回购到期，单日净回笼资金1615亿元[12] 资金利率 - 12月5日资金面略有收敛但整体仍宽松，DR001上行0.06bp至1.300%，DR007上行0.04bp至1.438%[13] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12月5日受传闻提振债市震荡回暖，10年期国债活跃券250016收益率下行2.15bp至1.8285%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.50bp至1.9250%[16] - 债券招标情况：25进出清发007（增发17）、25附息国债19（续2）、25附息国债02（续5）进行招标，公布了发行规模、中标收益率等信息[18] 信用债 - 二级市场成交异动：12月5日“22万科02”跌超11%，“21万科02”跌超10%[18] - 信用债事件：上交所对正源地产、福晟集团公开谴责，对安顺西秀工投等书面警示；多家公司有相关公告，如万科终止评级、部分债券拟展期等[19][22] 可转债 - 权益及转债指数：12月5日A股震荡上扬，三大股指收涨，申万一级行业多数上涨；转债市场主要指数集体跟涨，成交额放量，个券多数上涨[21][23] - 转债跟踪：12月5日艾为电子发行转债获审核通过，多只转债有触发转股价格下修、提前赎回等相关公告[27] 海外债市 - 美债市场：12月5日各期限美债收益率普遍上行，2/10年期、5/30年期美债收益率利差收窄，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率不变[26][28][29] - 欧债市场：12月5日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[30] - 中资美元债每日价格变动：截至12月5日收盘，公布了部分中资美元债日变动、信用主体等信息[32]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月8日收盘，公司股价报收于92.29元，单日上涨7.5% [1] - 当日换手率为16.18%，成交量为7.32万手，成交金额为6.71亿元 [1] - 当日主力资金净流入2237.06万元，占成交额的3.33%，其中超大单净流入1873.22万元（占2.79%），大单净流入363.84万元（占0.54%） [1] 公司财务业绩 - 截至2025年第三季度报告，公司营业总收入为12.68亿元，同比增长34.81% [1] - 同期归属净利润为1.07亿元，同比增长104.98% [1] - 同期扣非净利润为9918.73万元，同比增长133.35% [1] - 公司流动比率为1.664，速动比率为1.344，资产负债率为39.99% [1] 公司基本信息 - 公司全称为芜湖福赛科技股份有限公司，成立于2006年，位于芜湖市，属于汽车制造业 [1] - 公司法定代表人为陆文波，注册资本为8483.721万人民币，实缴资本为6363.1907万人民币 [1] 公司经营与投资活动 - 公司共对外投资了8家企业，参与招投标项目22次 [2] - 公司拥有商标信息12条，专利信息140条，以及行政许可32个 [2]

行业出口数据 - 2025年10月全国汽车制造业出口货值为823亿元，同比增长1.1% [1] - 2025年1-10月全国汽车制造业累计出口货值为8332.5亿元，累计同比增长4.3% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的汽车制造业上市公司包括：比亚迪（002594）、中集车辆（301039）、东风汽车（600006）、宇通客车（600066）、上汽集团（600104）、长安汽车（000625）、一汽解放（000800）、安凯客车（000868）、中国重汽（000951）、中通客车（000957）、赛力斯（601127）、广汽集团（601238）、长城汽车（601633）、力帆科技（601777） [1] 数据来源与报告 - 数据来源于国家统计局，由智研咨询整理 [1] - 相关报告为智研咨询发布的《2026-2032年中国汽车制造业市场全景调查及投资前景分析报告》 [1]

纳百川 (301667.SZ) 申购核心信息 - 公司于12月8日开放创业板申购，发行价为22.63元/股，发行市值约为18.95亿元，发行市盈率为28.70倍，与行业市盈率28.71倍基本持平 [1][2] - 公司专注于新能源汽车动力电池、燃油汽车动力系统及储能电池的热管理产品，主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体等 [1] - 公司募集资金主要用于年产360万台套水冷板生产项目（一期），拟投入5.70亿元，占总募集资金的79.17% [2] 纳百川业务发展与市场地位 - 公司成立于2007年，初期从事燃油汽车零部件，于2011年前瞻性布局动力电池热管理产品，是行业内最早进入新能源汽车领域的企业之一，也是宁德时代电池液冷板产品的首批合作供应商之一 [3] - 自2016年起，公司陆续成为上汽大众等国内多家主流新能源车企的首批动力电池液冷板主要供应商 [3] - 公司客户网络覆盖国内动力电池龙头制造商和主流新能源汽车主机厂，已完成超300项产品项目交付，适配车型超200款，2024年电池液冷板市占率约为12.16%，在细分市场居于领先地位 [3] 纳百川客户集中度情况 - 2022年至2025年一季度，公司对第一大客户宁德时代的直接销售及通过电池箱体厂间接销售的营业收入占比分别为53.73%、48.94%、48.21%、44.39%，占比较高，构成重大依赖 [4] - 公司解释该情况主要系动力电池产业集中度高，且宁德时代常年全球市场占有率第一所致 [4] 优迅股份 (688807.SH) 申购核心信息 - 公司于12月8日开放科创板申购，发行价为51.66元/股，发行市值约为31.00亿元，发行市盈率为60.27倍，高于行业市盈率58.09倍 [1][5] - 公司为无晶圆厂半导体设计公司，主要从事光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售，主要产品包括激光驱动器芯片、跨阻放大器芯片等 [4] - 公司募集资金主要用于下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目，拟投入4.68亿元，占总募集资金的57.82% [7] 优迅股份市场地位与技术优势 - 公司为国内光通信领域的“国家级制造业单项冠军企业”，其核心产品“10G及以下光通信前端芯片组”率先实现低成本CMOS工艺集成，填补了国内空白 [7] - 根据光通信行业咨询机构ICC数据，2024年度，公司在10Gbps及以下速率产品细分领域，市场占有率位居中国第一、世界第二 [8] - 公司产品已大批量进入国内主流光模块厂、系统设备商与三大运营商 [8] 优迅股份股权与控制权情况 - 本次发行前，实际控制人柯炳粦与柯腾隆合计控制公司27.13%的表决权 [9] - 本次发行后，实际控制人控制的表决权比例将稀释至20.35%，公司提示存在控制权变更风险 [9]

今日新股申购概览 - 2025年12月8日有2只新股申购，分别为创业板纳百川和科创板优迅股份，无新股上市 [1][3] 纳百川 (301667) 分析 - **公司定位与业务**：公司是国产电池液冷板领军厂商，主要从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售 [2] - **核心客户**：客户包括宁德时代、蔚来、长安、奔驰、赛力斯等多家知名企业 [2] - **财务表现**： - 2022-2024年营业收入分别为10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元 [2] - 2022-2024年归母净利润分别为1.13亿元、0.98亿元、0.95亿元 [2] - 公司管理层初步预测，2025年全年营业收入较上年增长20.86%，归母净利润较上年增长9.72% [2] - **发行信息**： - 所属行业为汽车制造业 [3] - 发行价格为22.63元，公募报价中位数为23.06元 [3] - 发行市盈率为28.70倍，行业市盈率为28.71倍 [3] - 申购上限为6500股，总市值为25.27亿元 [3] - **主承销商与可比公司**：主承销商为浙商证券 [3] - 可比公司方盛股份市盈率为84.71倍 [3] - 可比公司银轮股份市盈率为32.76倍 [3] - 可比公司三花智控市盈率为43.90倍 [3] - **募投项目**：纳百川(滁州)新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目(一期) [3] 优迅股份 (688807) 分析 - **公司定位与业务**：公司是国内光通信领域的“国家级制造业单项冠军企业”，专注于光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售 [2] - **产品应用**：产品广泛应用于光模组（包括光收发组件、光模块和光终端）中，应用场景涵盖接入网、4G/5G/5G-A无线网络、数据中心、城域网和骨干网等领域 [2] - **财务表现**： - 2022-2024年营收分别为3.391亿元、3.131亿元、4.106亿元 [2] - 2022-2024年净利润分别为8140万元、7208万元、7787万元 [2] - 公司预计2025年营收同比增长15.70%~20.57%，净利润同比增长18.15%~25.86%，扣非净利润同比增长16.67%~25.42% [2] - **发行信息**： - 所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业 [3][4] - 发行价格为51.66元，公募报价中位数为52.90元 [3][4] - 发行市盈率为60.27倍，行业市盈率为58.09倍 [3][4] - 申购上限为4500股，总市值为41.33亿元 [4] - **主承销商与可比公司**：主承销商为中信证券 [4] - 可比公司源杰科技市盈率为364.57倍 [4] - 可比公司仕佳光子市盈率为98.96倍 [4] - 可比公司裕太微-U市盈率为-47.33倍 [4] - **募投项目**：下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目；车载电芯片研发及产业化项目；800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发项目 [4]

公司技术研发进展 - 公司于2024年5月申请了一项名为“分布式电驱系统及车辆”的专利，公开号为CN121062446A [1] - 该专利技术通过将第一驱动装置和第二驱动装置相对于减速装置向上凸起，形成可装设控制器第一安装部的凹槽，从而减少了分布式电驱系统的高度尺寸 [1] - 该设计便于驱动装置的电机三相线与控制器铜排直接连接，据称可大大节省用铜量 [1] 公司基本情况 - 公司为广州汽车集团股份有限公司，成立于1997年，位于广州市，主营业务为汽车制造业 [2] - 公司注册资本为1,023,249.7472万人民币 [2] - 公司对外投资了49家企业，参与招投标项目3,490次 [2] 公司知识产权与资质 - 公司拥有商标信息770条，专利信息5,000条 [2] - 公司拥有行政许可130个 [2]

欧元区宏观经济与货币政策 - 欧元区2025年第三季度GDP环比增长0.3%，高于初步估计的0.2%，主要得益于投资和消费提振，净贸易为拖累因素 [1][24][25] - 第三季度就业人数同比增长0.6%，环比增长0.2%，7月至9月人均薪酬同比增幅达4%，劳动力市场稳健支撑私人消费 [1][25] - 欧洲央行官员普遍对当前利率水平感到满意，认为政策“基本中性”，强劲的宏观前景强化了市场对欧洲央行维持利率不变的信心，市场预计降息讨论可能要到2026年上半年才会恢复 [1][25] - 欧洲央行管委雷恩表示，尽管通胀已重回2%目标附近，但中期仍面临下行风险，下行因素包括较低的能源价格、欧元升值以及服务业和工资通胀放缓预期 [2][47] - 欧盟统计局数据显示，11月欧元区调和CPI同比初值小幅回升至2.2%，10月工业生产者价格指数PPI环比回升0.1% [24][67] 美国宏观经济与货币政策 - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合市场预期，为美联储12月降息提供了依据 [3][48] - 9月PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，商品价格环比上涨0.5%，为今年以来最大单月涨幅，能源价格上涨1.7% [3][4][49] - 9月实际个人消费支出环比增长0%，个人收入环比增长0.4%，储蓄率维持在4.7%，为2024年12月以来最低水平 [5][50] - 消费者支出放缓源于商品支出出现自5月以来最大降幅，劳动力市场走弱及家庭财务吃紧对中等收入消费者构成压力，推动其转向折扣零售商 [5][6][51] - 市场对美联储12月降息25个基点的定价概率已升至92%，反映出对货币政策转向宽松的坚定预期 [27][70] 德国经济与政治动态 - 德国10月工业新订单环比增长1.5%，远超预期的0.4%，但增长主要由“其他运输设备”类别飙升87.1%的大型订单拉动，剔除后核心订单仅微增0.5% [13][57] - 德国经济研究所预测，2025年德国实际GDP仅增长0.1%，2026年增长0.9%，全球贸易紧张和出口疲软构成压力 [13][57] - 德国联邦议会通过新兵役法案，目标到2035年将现役军人从18.3万增至26万，预备役扩充至20万以上 [17][60] - 德国总理默茨涉险通过一项关键的养老金改革法案，承诺未来15年增加约1850亿欧元支出，投票过程暴露了联合政府的内部分歧 [17][60] 金融市场表现 - 欧洲股市上周整体持稳，泛欧斯托克600指数全周累计上涨0.4%，实现连续两周上涨，德国DAX指数上周五上涨0.7% [19][62] - 市场板块表现分化，汽车板块上周领涨，涨幅达5.6%，零售、科技与基础资源板块亦表现强劲，保险板块成为主要拖累 [19][62] - 欧元兑美元汇率近期走强，上周触及1.1681高点，刷新10月17日以来高点，周内最低触及1.1588 [24][67] - 欧元走强得益于欧元区零售销售、服务业PMI及制造业数据超出预期等多重利好共振 [24][67] 地缘政治局势 - 俄乌冲突方面，外交渠道活动密集，美国特使透露结束战争的协议“非常接近”，但核心分歧在于顿巴斯地区未来地位及扎波罗热核电站归属 [22][65] - 加沙地带临时停火进入第二个月，谈判处于“关键”时刻，核心问题包括哈马斯解除武装、建立加沙过渡当局及多国安全部队的组成与部署 [23][66] - 地缘政治进展是影响欧元风险偏好与资金流向的核心变量之一 [35] 技术分析与市场情绪 - 技术指标显示，欧元日图级别RSI为57.669，STOCH(9,6)为72.854，MACD(12,26)为0.001，发出买入信号 [39] - 移动平均线系统显示，MA5、MA10、MA20、MA50均发出买入信号 [40] - 欧元需突破1.1695区域阻力以确认更广泛的技术性反弹，下方关键支撑位于1.1470区域，若失守则可能测试1.1390乃至1.1280区域 [33][34][36] - 美国12月密歇根大学消费者信心初值指数从11月的51升至53.3，1年通胀预期初值降至4.1%，为今年1月以来最低 [7][52][53] - “黑色星期五”销售额（剔除汽车经销商）同比增长4.1%，高于去年的3.4%，显示消费者需求仍具韧性 [9][54]

纳百川 (301667.SZ) 申购核心信息 - 公司于12月8日申购创业板 发行价为22.63元/股 机构报价为23.01元/股 发行市值为18.95亿元 所属汽车制造业 [1][2] - 发行市盈率为28.70倍 与行业市盈率28.71倍基本持平 可比公司三花智控 银轮股份 方盛股份的动态市盈率分别为46.98倍 34.48倍 89.01倍 [2] - 募集资金主要用于年产360万台套水冷板生产项目一期 拟投入5.70亿元 占总募资额的79.17% 另拟使用1.50亿元补充流动资金 [2] 纳百川业务与市场地位 - 公司专注新能源汽车动力电池热管理 燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理 主要产品包括电池液冷板 电池集成箱体等 [1] - 公司成立于2007年 2011年前瞻布局动力电池热管理 是首批与宁德时代合作开发电池液冷板的供应商之一 2016年起成为上汽大众等主流新能源车企的首批动力电池液冷板主要供应商 [3] - 客户网络覆盖国内动力电池龙头制造商和主流新能源汽车主机厂 已完成超300项产品项目交付 适配超200款车型 2024年电池液冷板市占率约为12.16% 在细分市场居于领先 [3] 纳百川客户集中度情况 - 2022年至2025年一季度 公司直接及间接对宁德时代的营业收入占比分别为53.73% 48.94% 48.21% 44.39% 对宁德时代构成重大依赖 [4] - 公司解释该情形主要系动力电池产业集中且宁德时代市场占有率较高所致 但若未来宁德时代采购需求下降 将对公司生产经营产生不利影响 [4] 优迅股份 (688807.SH) 申购核心信息 - 公司于12月8日申购科创板 发行价为51.66元/股 机构报价为52.90元/股 发行市值为31.00亿元 所属集成电路设计行业 [5][6] - 发行市盈率为60.27倍 高于行业市盈率58.09倍 可比公司盛科通信 源杰科技 仕佳光子的动态市盈率分别为3115.80倍 513.16倍 120.41倍 [6] - 募集资金投向包括下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目 拟投入4.68亿元 占总募资额的57.82% 车载电芯片研发及产业化项目 拟投入1.69亿元 占比20.90% 800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发项目 拟投入1.72亿元 占比21.28% [8] 优迅股份业务与市场地位 - 公司主要从事光通信前端收发电芯片的研发 设计与销售 为无晶圆厂半导体设计公司 主要产品包括激光驱动器芯片 跨阻放大器芯片等 [5] - 公司为国内光通信领域的“国家级制造业单项冠军企业” 核心产品“10G及以下光通信前端芯片组”率先实现低成本CMOS工艺集成 填补国内空白 已大批量进入国内主流模块厂 系统设备商与三大运营商 [8][9] - 根据ICC数据 2024年度公司在10Gbps及以下速率产品细分领域 市场占有率位居中国第一 世界第二 行业主要参与者还包括MACOM Semtech等 [9] 优迅股份控制权情况 - 本次发行前 实际控制人柯炳粦与柯腾隆合计控制公司27.13%表决权 其中柯炳粦直接持有10.92%股份 柯腾隆通过三个员工持股平台控制11.63%表决权 [10] - 本次发行后 实际控制人控制的表决权比例稀释至20.35% 可能出现控制权被第三方收购或其他影响其决策权和控制权的不利情形 [11]

纳百川申购信息与业务概况 - 公司于12月8日申购创业板，股票代码301667.SZ，发行价为22.63元/股，发行市值为18.95亿元，所属汽车制造业 [1][2] - 发行市盈率为28.70倍，与行业市盈率28.71倍基本持平，低于可比公司三花智控(46.98倍)、银轮股份(34.48倍)及方盛股份(89.01倍)的动态市盈率 [2] - 公司成立于2007年，总部位于温州泰顺，专注新能源汽车动力电池、燃油汽车动力系统及储能电池的热管理产品研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体等 [1] 纳百川募集资金用途 - 计划募集资金总额7.20亿元，其中5.70亿元(占比79.17%)将投入“纳百川（滁州）新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目（一期）” [4] - 另有1.50亿元(占比20.83%)将用于补充流动资金 [4] 纳百川发展历程与市场地位 - 公司成立初期从事燃油汽车零部件，2011年前瞻性开展动力电池热管理系统研发，是行业最早布局新能源领域的企业之一，也是首批与宁德时代合作开发电池液冷板的供应商之一 [5] - 2015年借助与宁德时代的战略合作，产品得到实车验证，自2016年起陆续成为上汽大众等国内多家主流新能源车企的首批动力电池液冷板主要供应商 [5] - 客户网络覆盖国内动力电池龙头制造商和主流新能源主机厂，近几年完成PPAP程序交付的产品项目超300项，适配车型超200款 [5] - 2024年公司电池液冷板市占率约为12.16%，在细分市场居于领先地位 [5] 纳百川客户集中度风险 - 2022年至2025年第一季度，公司对第一大客户宁德时代的直接销售及通过电池箱体厂间接销售的营业收入占比分别为53.73%、48.94%、48.21%、44.39%，占比较高，构成重大依赖 [6] - 公司解释此情形主要因动力电池产业集中度高，且宁德时代常年全球市场占有率第一所致 [6] 优迅股份申购信息与业务概况 - 公司于12月8日申购科创板，股票代码688807.SH，发行价为51.66元/股，发行市值为31.00亿元，所属集成电路设计行业 [7][8] - 发行市盈率为60.27倍，略高于行业市盈率58.09倍，但显著低于可比公司盛科通信(3115.80倍)、源杰科技(513.16倍)及仕佳光子(120.41倍)的动态市盈率 [8] - 公司为无晶圆厂半导体设计公司(Fabless)，主要从事光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售，主要产品包括激光驱动器芯片、跨阻放大器芯片等 [7] 优迅股份募集资金用途 - 计划募集资金总额8.09亿元，其中4.68亿元(占比57.82%)将投入“下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目” [10] - 1.69亿元(占比20.90%)将投入“车载电芯片研发及产业化项目” [10] - 1.72亿元(占比21.28%)将投入“800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发项目” [10] 优迅股份市场地位与技术优势 - 公司为国内光通信领域的“国家级制造业单项冠军企业”，其核心产品“10G及以下光通信前端芯片组”率先实现低成本CMOS工艺集成，填补国内空白，显著压低芯片价格并降低下游应用成本 [10] - 产品已大批量进入国内主流光模块厂、系统设备商与三大运营商 [11] - 根据ICC数据，2024年度公司在10Gbps及以下速率产品细分领域，市场占有率位居中国第一、世界第二 [11] 优迅股份控制权情况 - 本次发行前，实际控制人柯炳粦与柯腾隆合计控制公司27.13%的表决权 [12] - 本次发行后，实际控制人控制的表决权比例将稀释至20.35% [12] - 实际控制人柯炳粦生于1955年，曾任厦门大学法律系讲师，2003年创立公司前身；柯腾隆为柯炳粦之子，生于1987年，2014年加入公司担任董事 [12][13]

核心观点 - 2025年12月第一财经首席经济学家信心指数为50，与荣枯线持平，表明经济学家认为当前经济处于弱复苏状态，宏观政策将延续宽松基调，为“十五五”开局奠定基础 [1] - 经济学家普遍预测2025年11月主要经济指标较10月有所改善，包括物价、消费、工业、外贸及金融数据，但固定资产投资与房地产开发投资仍面临压力 [2][4][7][8][9][10][11][14][15][16][17] - 经济学家预计未来宏观政策将维持积极宽松，财政政策可能更加积极，货币政策保持适度宽松，政策协同增强，并重点关注科技自立自强、扩大内需、稳定房地产市场等领域 [5][6][18][22][23][24][25][26][27][28] 经济景气与总体展望 - 2025年12月第一财经首席经济学家信心指数为50，稍低于上月的50.3，持平于荣枯线 [1][2] - 经济学家认为当前整体经济处于弱复苏通道，四季度宏观政策呈现托而不举、精准发力的特征 [5] - 国内政策体系的稳定性、前瞻性和跨周期调节能力正在增强，为“十五五”开局之年奠定坚实基础 [6] - 预计2025年全年实际GDP增速能达到5.0%左右 [6] 物价指标预测 (2025年11月) - **CPI同比**：预测均值为0.72%，高于10月公布值0.2%，预测区间为0.2%至1% [2][7] - **PPI同比**：预测均值为-2.05%，高于10月公布值-2.1%，预测区间为-2.6%至-1.9% [2][7] - 价格端表现相对积极，制造业PMI中出厂价格、主要原材料购进价格指数分别上行至48.2%、53.6% [7] 需求端指标预测 (2025年11月) - **社会消费品零售总额同比**：预测均值为3.09%，稍高于10月公布值2.9%，预测区间为2%至5.6% [2][8] - “双11”购物节期间全网销售总额较上年同期增长17.6%，但日均销售额同比下降6.0%，跌幅较2024年收窄 [8] - 11月邮政快递揽收量同比增长7.9%，较10月回升2.2个百分点，餐饮收入回暖趋势有望延续 [8] - **固定资产投资累计增速同比**：预测均值为-2.1%，低于10月公布值-1.7%，预测区间为-2.6%至-1% [2][10] - 基建投资面临下行压力，房地产投资降幅或仍延续，制造业投资受盈利回落抑制但高技术制造业或获支撑 [10] - **全国房地产开发投资累计增速同比**：预测均值为-15.1%，预测区间为-15.5%至-15% [2][11] - 30个大中城市商品房成交面积同比降幅收窄，但土地成交同比降幅走阔，预计开发投资增速降幅将略有扩大 [13] 生产与外贸指标预测 (2025年11月) - **工业增加值同比**：预测均值为5.0%，高于10月公布值4.9%，预测区间为4.5%至5.8% [2][9] - 11月官方制造业PMI回升0.2个百分点至49.2%，生产指数回升至50.0%，新订单及新出口订单指数均强于季节性 [9] - **贸易顺差**：预测均值为999.87亿美元，高于10月公布值900.7亿美元，预测区间为925亿至1046.7亿美元 [2][14] - **出口同比**：预测均值为3.79%，高于10月公布值-1.1% [2][14] - **进口同比**：预测均值为3.61%，高于10月公布值1.0% [2][14] - 在国内制造业转型升级、全球经济温和增长及中美经贸关系缓冲期背景下，出口仍面临外需下滑等风险 [14] 金融与货币指标预测 (2025年11月) - **新增贷款**：预测均值为6791亿元，远高于10月公布值2200亿元，预测区间为3000亿至15520亿元 [2][15] - **社会融资总量**：预测均值为2.32万亿元，高于10月公布值0.8万亿元，预测区间为2万亿至3.32万亿元 [2][16] - **M2同比增速**：预测均值为8.29%，高于10月公布值8.2%，预测区间为7.9%至8.5% [2][17] - 预计11月M2同比读数较上月小幅上行，M1与M2剪刀差进一步走阔 [17] 政策利率与汇率预测 - 经济学家普遍预计2025年12月LPR利率和大型金融机构存款准备金率下调可能性较小 [4][18] - 未来适度宽松的货币政策将维持，2026年预计存款准备金率下调0.2~0.4个百分点，推动LPR继续下行0.3个百分点以上 [18] - 2025年11月28日人民币对美元中间价为7.0789，经济学家对2025年底中间价的预测均值为7.07，对2026年6月底的预测均值可能调整至6.98 [2][4][19] 外汇储备 - 截至2025年11月末，官方外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅0.09%，稍低于经济学家33534.5亿美元的预测均值 [2][20] - 11月末黄金储备环比增加3万盎司至7412万盎司，为连续第13个月增持 [21] 宏观政策展望与热点 - 2026年作为“十五五”开局之年，经济政策将维持宽松基调，更加强调质效并重 [24] - 财政政策可能更加积极，在财政赤字、特别国债、地方政府债等方面或加大力度 [22] - 货币政策保持适度宽松，可能有进一步降准降息，结构性工具继续深化 [22] - 政策协同增强，强化民生导向，促进房地产市场止跌企稳 [22] - 未来经济工作重点预计将聚焦“稳投资”和“稳出口”，并可能进一步明确支持房地产因城施策、降息、调整公积金贷款利率、加大存量商品房收购资金支持等 [25] - 政策着力点将更多锚向科技自立自强、产业创新融合、新基建、房地产新稳态、投资于人和优质消费供给等领域 [26] - 预计将推动人工智能在消费品领域全链条渗透，鼓励服务消费创新，并深化生育支持、托育服务、养老护理等关键领域制度建设 [27] - 2026年GDP增长目标预计在4.5%~5.0% [28]