行业概况与市场表现 - 光模块CPO板块为AI算力关键基础设施 广泛应用于数据中心 电信网络和5G基站 功能为电光信号转换以提升服务器协作效率 [2] - AI训练所需800G光模块传输速度达每秒800亿字节 为普通低阶光模块数倍 CPO技术则适用于短距高速互连场景如大型AI算力集群 [2] - 光模块CPO指数年内涨幅超100% 成为年内最强主线 但近期出现大幅回调 市场分歧明显加大 [2] 核心企业财务与业务表现 - 新易盛 中际旭创和天孚通信海外收入占比分别达94% 86%和78% 深度依赖北美市场 核心客户包括英伟达 亚马逊和谷歌等云巨头 [3] - 新易盛上半年净利润增长3.6倍至39亿元 毛利率达47% 中际旭创营收规模238亿元居首 净利润近40亿元 3.2T CPO技术领先行业一年以上 [3][4] - 天孚通信营收最低但毛利率达51%为三者最高 ROE近20% 盈利质量最优 [4] 行业需求与产能动态 - 谷歌云1060亿美元储备订单中超一半预计未来两年转化为收入 预示云巨头资本开支保持强劲增长 [4] - 中际旭创海外客户增加AI基础设施资本开支 主要需求为800G和400G光模块 800G出货量快速提升 硅光比例增加 1.6T开始逐步出货并预计未来两季度持续量产 [4] - 华工科技光电子信息研创园投产后将年产超4000万只800G/1.6T光模块 产值超300亿元 行业多家企业加速扩产推进高速产品落地 [5] 技术发展与竞争格局 - 光模块技术门槛相对较低 主要为进口光芯片组装 投资强度不高 导致进入门槛低 [4] - 立讯精密 东山精密和富士康等通讯产品出口商进入光模块领域 可能成为价格搅局者 导致阶段性产能过剩 [4] - 行业整体进入高景气周期 产能扩张与技术竞争同步加剧 [5] 市场观点与盈利预期 - 国盛证券显著上调中际旭创盈利预期 2027年归母净利润预测提高至198.2亿元 基于行业高景气持续和价格坚挺预期 [5] - 反对观点认为盈利预测过于理想化 忽视制造业周期性和价格下滑风险 以白酒行业为例说明产能扩张可能成为负担 [5] - 行业需求预计伴随全球智能算力扩张保持长期增长 但暴利时代难以持续 利润率将随技术标准化和竞争加剧回归理性水平 [6]

周三（9月10日），AI主线卷土重来，光模块等算力硬件再次引爆，叠加AI应用活跃，创业板人工智能 强势反弹逾3.5%。成份股大面积飘红，协创数据大涨超11%创历史新高，中际旭创、新易盛携手大涨超 6%，光库科技、天孚通信、太辰光等多股跟涨超3%。 热门ETF方面，同标的指数规模最大、流动性突出的创业板人工智能ETF（159363）全天强势，场内价 格一度摸高5.57%，收盘仍大涨3.67%收复10日线。全天成交额达15.79亿元，居全市场AI主题类ETF首 位。资金面上，159363近20日累计吸金超20亿元。 数据来源：沪深交易所等。注："全市场首只"是指首只跟踪创业板人工智能指数的ETF。 风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日 期为2024.7.11。创业板人工智能指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：20.1%、17.57%、-34.52%、 47.83%、38.44%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表 现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的 ...

市场表现 - A股市场震荡拉升 三大指数盘中冲高回落后再反弹 [2] - 光模块概念股走强 嘉元科技斩获20CM涨停 胜宏科技涨超10% 东山精密 工业富联 景旺电子等个股涨停 中际旭创 新易盛 天孚通信 广合科技等跟涨 [2] 行业技术定位 - 光模块（CPO）是光纤通信系统的重要器件之一 主要由光电子器件 功能电路和光接口等组成 [2] - 光模块实现光电转换功能 发送端将电信号转换成光信号 接收端再把光信号转换成电信号 [2] 行业发展前景 - 光模块行业预计将演进为光引擎行业 [2] - 市场规模有望实现大幅增长 [2] - 对光芯片 封装和设备领域带来明显的需求拉动和产业格局重塑 [2]

"买你的白酒去吧"——有媒体报道某券商的通信行业分析师近日在微信朋友圈"怒怼"私募基金董事长。 事件源于某私募基金董事长质疑光模块龙头企业中际旭创"2027年利润250亿"的预测，引发券商分析师 激烈评论。 这场争论背后，是当前A股热门股"抱团"与市场分歧的尖锐碰撞。9月4日，A股突现调整：光模块、芯 片等热门板块集体重挫，中际旭创股价单日跌超13%，市场超4000只个股下跌。当存款利率进入"1时 代"，股市成为了不少居民增加财产性收入的新选项，但部分科技股被持续追捧下已拉响估值警报。资 本市场后市将如何演绎？投资者如何筑牢防线，智辨风险，增强资产配置的稳健性？ 在2025年"金融教育宣传周"来临之际，南都·湾财社推出"投教新知与'理'同行"主题系列报道，携手监管 部门、行业机构等助力投资者夯实投资理财的安全基础，传递财富管理新思维。 买方、卖方争论揭示市场分歧 近日，一场关于科技股估值的争论在投资圈热传。9月5日，温州荒原投资管理有限公司董事长、投资总 监凌鹏发文质疑：中际旭创作为一家零部件制造业公司，2027年是否真的有望实现250亿元净利润？ 凌鹏发问，即便是白酒这样的行业，前几年的产能扩张现在也变成了 ...

市场表现 - A股三大指数集体拉升 创业板指一度涨超1.5% [1] - 旅游板块走强 算力硬件股表现活跃 CPO光模块、PCB、液冷服务器等方向领涨 [1] - 科创创业50ETF（159783）一度涨超2% 持仓股中中际旭创、新易盛、澜起科技、海光信息、天孚通信、寒武纪等涨幅居前 [1] 机构观点 - 华西证券认为宽松预期再起 A股慢牛主基调仍在 市场调整源于浮盈盘兑现需求与结构性交易集中 [1] - 历史复盘显示牛市中的回撤时间和幅度均有限 20日和60日均线为重要支撑 [1] - 中期牛市驱动力未改变 政策对稳股市提供有力支持 险资、养老金等中长期资金加大入市力度 居民端潜在增量资金充沛 [1] - 美联储降息预期升温有利于人民币汇率偏强运行和外资流入中国资产 [1] 行业配置 - 慢牛市行情与国家战略高度同频 景气赛道有望享受估值溢价 包括固态电池、储能、创新药、机器人等 [1] 投资工具 - 科创创业50ETF（159783）跟踪中证科创创业50指数 该指数优中选优50只市值最大、科技属性纯正的科创板创业板龙头公司 [2] - 该指数集合科创板高科技属性标的和创业板成长性、盈利性标的 [2] - 无科创板/创业板账户投资者可通过科创创业50ETF（159783）一键布局核心资产 [2]

市场表现 - A股三大指数9月10日午后集体拉升 创业板指一度涨超1.5% [1] - 旅游板块走强 算力硬件股活跃 CPO光模块、PCB、液冷服务器等方向领涨 [1] - 科创创业50ETF（159783）一度涨超2% 持仓股中际旭创、新易盛、澜起科技、海光信息、天孚通信、寒武纪涨幅居前 [1] 机构观点 - 华西证券认为宽松预期再起 A股慢牛主基调仍在 近期调整源于浮盈盘兑现与结构性交易集中 [1] - 历史复盘显示牛市回撤时间和幅度有限 20日与60日均线为重要支撑 [1] - 中期牛市驱动力未变 政策支持稳股市 险资及养老金加大入市力度 居民端增量资金充沛 [1] - 美联储降息预期升温利好人民币汇率及外资流入中国资产 [1] 行业配置 - 慢牛行情与国家战略同频 景气赛道如固态电池、储能、创新药、机器人有望享受估值溢价 [1] 投资工具 - 科创创业50ETF（159783）跟踪中证科创创业50指数 优选科创板及创业板50只科技龙头公司 [2] - 该指数集合科创板高科技属性与创业板成长性、盈利性优势 [2] - 无科创板/创业板账户投资者可通过该ETF布局双创核心资产（场外联接A/C：013310/013311） [2]

板块表现 - CPO板块在经历多日回调后于9月10日强势反弹 嘉元科技20CM涨停 工业富联涨停市值达1.07万亿元 中际旭创涨超7% 新易盛涨超6% 天孚通信涨近5% [1] - 多只个股表现突出 胜宏科技涨13.66% 东山精密涨10.01% 景旺电子 依顿电子 青山纸业相继封板 [2] 行业动态与催化因素 - 苹果发布iPhone 17系列及支持AI实时翻译的AirPods Pro 3 持续推进终端智能化升级 提升高速数据传输需求 [5] - 英伟达发布新一代RubinCPX芯片系统 专为大规模上下文AI任务设计 预计2026年底上市 巩固AI算力基础设施领先地位并拉动高速光模块长期需求 [5] - 甲骨文因AI云服务需求强劲 将本财年云基础设施业务收入增长预期从70%上调至77% [6] 政策支持 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 国家数据局将"深化数据要素赋能人工智能创新发展"列为重点工作 [7] - 国家发改委与国家能源局联合提出到2030年实现能源AI技术与应用世界领先 构建绿色高效算力用能体系 [7] - 工信部研究"人工智能+制造"专项政策 国家标准委计划围绕人工智能等领域制修订国家标准4000余项 [7] - 杭州发布人工智能终端产业三年行动方案 目标到2027年产业规模达3000亿元 [7] 机构观点与基本面 - 花旗认为光模块公司值得重估至20倍以上市盈率 将中际旭创目标价上调至569元 新易盛至472元 天孚通信至196元 并强调2027年需求可见度显著增强 [4] - 华创证券表示英伟达预计人工智能基础设施支出达3-4万亿美元 未来五年复合年增长率46% 光模块市场维持高景气度 [8] - 国盛证券认为光模块行业正从业绩高速增长向提升估值阶段过渡 头部企业进入"价值重估"新阶段 股价驱动因素转向业绩与估值双重驱动 [8]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数报收3814.87点 [1] - 电子和通信行业涨幅居前 [1] - 人工智能AIETF盘中上涨超3% 持仓股中协创数据大涨超11% 中际旭创上涨超8% 新易盛涨幅达8% [1] 政策支持 - 工业和信息化部推动人工智能产业高质量发展 支持智能算力基础设施建设和行业大模型研发应用 [1] - 北京上海等多地出台政策推动AI技术与实体经济深度融合 [1] 产业链分析 - AI大模型持续迭代推动算力需求增长 [1] - 光模块和服务器等底层硬件产业链持续受益 [1] - AI在金融医疗教育等领域加速落地 商业化进程超出市场预期 [1] 产品结构 - 人工智能AIETF跟踪CS人工智能主题指数 成分股涵盖人工智能技术、基础资源及应用端个股 [2] - 前十大权重股包括中际旭创、新易盛、寒武纪-U、中科曙光、科大讯飞、豪威集团、海康威视、澜起科技、金山办公、紫光股份等科技龙头 [2] 投资机会 - 国产算力建设提速和政策支持力度加大 [1] - 人工智能产业链各环节龙头公司有望迎来业绩与估值双提升 [1]

AI算力行业表现 - AI算力方向强势领涨 创业板人工智能ETF华夏(159381)午盘一度涨超5% [1] - 权重股新易盛和中际旭创涨超9% 天孚通信涨超5% [1] - 外资机构高度认可光模块龙头企业 花旗上调中际旭创新易盛天孚通信目标价并维持买入评级 [1] 甲骨文业绩表现 - 甲骨文第一财季剩余履约义务同比暴增359% 达到4550亿美元 远超市场预期 [1] - 创纪录订单金额刷新软件行业历史最高签约纪录 [1] - 公司商业模式向数据中心运营商方向根本性转型 远期每股收益目标可能大幅提升 [1] ETF产品特性 - 创业板人工智能ETF华夏(159381)跟踪创业板人工智能指数(970070.CNI) 精准布局AI产业链龙头 [2] - ETF聚焦高景气AI算力板块 光模块CPO权重占比超50% [2] - 前三大权重股为新易盛(20.3%)中际旭创(18.8%)天孚通信(6.5%) 覆盖AI中游软件和应用领域 [2] - 该ETF场内综合费率仅0.20% 为同类最低水平 [2]

AI算力板块市场表现 - AI算力方向强势拉升领涨市场 中际旭创和新易盛放量上涨超7% 成交额快速突破200亿元 胜宏科技涨超13% 工业富联10cm涨停 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）和5G通信ETF（515050）均涨超4% 成交额突破3亿元 [1] 谷歌TPU技术突破 - 谷歌推动TPU外部部署 计划在小型云服务商数据中心引入TPU [1] - 第七代TPU Ironwood专为AI推理场景定制 具有FP8精度下的极高算力峰值 集成SparseCore核心和Pathways系统 [1] - 9216片TPU组成Pod时总算力达全球最大超级计算机El Capitan的24倍以上 芯片间通信带宽需求达1.2TBps [1] ETF产品结构特征 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数 光模块CPO权重占比超50% 前三大权重股为新易盛（20.3%）、中际旭创（18.8%）、天孚通信（6.5%）场内综合费率0.20% [2] - 5G通信ETF（515050）规模超80亿元 跟踪中证5G通信主题指数 光模块CPO概念股权重38% PCB电路板概念股权重14% [2] 产业链投资机会 - AI算力及其配套产业链受关注 包括光模块、AIDC、交换机、铜连接等领域 [1] - ETF深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [2]