多晶硅期货市场表现 - 主力合约多晶硅2509收盘涨跌+7.24%，成交量50.60万手，前20席位净多头寸17683手 [1] - 全合约总成交量109.54万手，较前一日新增13.26万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓28.66万手（增加3.22万手），空头持仓24.73万手（增加3.33万手） [1] 主力合约持仓结构 - 多头前三席位：国泰君安期货(46504手)、中信期货(38778手)、浙商期货(36788手) [1] - 空头前三席位：中信期货(29949手)、国泰君安期货(25716手)、中信建投(24825手) [1] - 多头增仓前三：国泰君安期货(+5499手)、海通期货(+2941手)、国贸期货(+2673手) [1] - 空头增仓前三：中信建投(+3711手)、东吴期货(+2673手)、中信期货(+2039手) [1] 主力合约交易数据 - 成交量前三会员：中信期货(112607手)、国泰君安期货(89388手)、中信建投(51609手) [3] - 持买单量前三：国泰君安期货(23606手)、浙商期货(19398手)、中信期货(14066手) [3] - 持卖单量前三：中信建投(17906手)、中信期货(11368手)、银河期货(10128手) [3] 全合约交易数据 - 成交量前三会员：中信期货(305190手)、国泰君安期货(180637手)、中信建投(112342手) [4] - 持买单量前三：国泰君安期货(46504手)、中信期货(38778手)、浙商期货(36788手) [4] - 持卖单量前三：中信期货(29949手)、国泰君安期货(25716手)、中信建投(24825手) [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线波动加剧，建议控制仓位，伦敦金关注3300关口支撑，伦敦银支撑37.3附近，操作上仍维持回调做多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周二贵金属市场调整，美指和10Y美债收益率大幅走高形成利空压力，周边美股和比特币下跌，原油震荡，南华有色金属震荡 [1] - COMEX黄金2508合约收报3330.5美元/盎司，-0.85%；美白银2509合约收报于37.985美元/盎司，-1.95%；SHFE黄金2510主力合约780.4元/克，+1.06%；SHFE白银2510合约收9225元/千克，+0.52% [1] - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高纪录，预期2.6%，前值2.4%；环比0.3%，符合预期，前值0.1%，涨幅扩大主要受能源价格上涨影响 [1] - 核心CPI同比上涨2.9%，符合预期，前值2.8%；环比涨幅0.2%，高于前值0.1%，但低于预期0.3%，为连续第五个月低于预期 [1] - 数据后贵金属承压调整，降息预期整体略有降温，美联储26年票委洛根表示货币政策需继续保持紧缩，巴尔金表示关税将带来更多物价压力 [1] 降息预期与基金持仓 - 9月降息预期略有降温，7月维持利率不变概率为97.4%，降息25个基点概率为2.6%；9月维持利率不变概率为45.1%，累计降息25个基点概率为53.5%，累计降息50个基点概率为1.4%；10月维持利率不变概率22%，累计降息25个基点概率为49.2%，累计降息50个基点概率为28.1%，累计降息75个基点概率为0.7% [2] - SPDR黄金ETF持仓日度维持在947.64吨；iShares白银ETF持仓减少110.22吨至14856.02吨 [2] - SHFE银库存日减1吨至1223吨；截止7月4日当周的SGX白银库存周增7.3吨至1327.2吨 [2] 本周关注 - 周二晚间美CPI数据；周四02：00美联储公布经济状况褐皮书；05：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就美国经济和货币政策发表讲话 [3] - 美国总统特朗普计划周内就俄罗斯问题发表"重大声明" [3] 贵金属期现价格表 - SHFE黄金主连780.4元/克，-1元，-0.13%；SGX黄金TD 776.13元/克，-1.33元，-0.17%；CME黄金主力3330.5美元/盎司，-21.6美元，-0.64% [5] - SHFE白银主连9225元/千克，18元，0.2%；SGX白银TD 9184元/千克，12元，0.13%；CME白银主力37.985美元/盎司，-0.425美元，-1.11% [5] - SHFE - TD黄金4.27元/克，0.33元，8.38%；SHFE - TD白银41元/千克，6元，191.67%；CME金银比87.6793，0.4078，0.47% [5] 库存持仓表 - SHFE金库存28872千克，15千克，0.05%；CME金库存1143.012吨，0吨，0%；SHFE金持仓198270手，7187手，3.76%；SPDR金持仓947.64吨，0吨，0% [11] - SHFE银库存1222.959吨，-1.023吨，-0.08%；CME银库存15447.1139吨，0.3878吨，0%；SGX银库存1327.23吨，7.335吨，0.56%；SHFE银持仓450115手，2020手，0.45%；SLV银持仓14856.023289吨，-110.213吨，-0.74% [11] 股债商汇总览 - 美元指数98.6303，0.5171，0.53%；美元兑人民币7.1858，0.0139，0.19%；道琼斯工业指数44459.65点，88.14点，0.2% [16] - WTI原油现货66.98美元/桶，-1.47美元，-2.15%；LmeS铜03 9643.5美元/吨，-19.5美元，-0.2% [16] - 10Y美债收益率4.43%，0%；10Y美实际利率2.09%，0.05%，2.45%；10 - 2Y美债息差0.53%，0% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE当前受宏观因素影响化工品普跌，现货表现持续偏弱，基差下滑明显，但基本面预期不弱，供给阶段性收缩且需求增速超10%，若需求增速维持，供需预计呈紧平衡，存在弱现实与强预期矛盾，月差结构转变，后续需关注现货正反馈释放L09压力 [3] 各部分总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为7100 - 7400，当前波动率（20日滚动）为12.32%，当前波动率历史百分位（3年）为21.7% [2] 聚乙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空L2509塑料期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7250 - 7300；也可卖出L2509C7300看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间50 - 100 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，为防价格上涨可买入L2509塑料期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间7100 - 7150；也可卖出L2509P7100看跌期权收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间40 - 80 [2] 核心矛盾 - 今日受宏观因素化工品普跌，PE现货弱但基本面预期不弱，供给端新增产能投放有限且装置检修开工率低，需求端虽处淡季但增速超10%，若需求增速维持供需呈紧平衡，存在弱现实与强预期矛盾致月差结构转变，需关注现货正反馈释放L09压力 [3] 利多解读 - 部分全密度装置转产，LLDPE供应压力缓解，HDPE库存低可消化转产供给压力；以伊冲突或使伊朗PE进口缩量 [4] 利空解读 - 年中多套HDPE装置计划投产；上游降价出货，现货价格缺乏支撑，现实端持续偏弱 [5] 聚乙烯日报表格 期货价格及价差 - 2025年7月15日塑料主力基差14元/吨，日度变化58元/吨，周度变化14元/吨；L01合约7239元/吨，日度变化 - 49元/吨，周度变化14元/吨；L05合约7214元/吨，日度变化 - 44元/吨，周度变化14元/吨；L09合约7221元/吨，日度变化 - 63元/吨，周度变化 - 24元/吨；L1 - 5月差25元/吨，日度变化 - 5元/吨，周度变化0元/吨；L5 - 9月差 - 7元/吨，日度变化19元/吨，周度变化38元/吨；L9 - 1月差 - 18元/吨，日度变化 - 14元/吨，周度变化 - 38元/吨；L - P价差206元/吨，日度变化 - 11元/吨，周度变化6元/吨 [6][8] 现货价格及区域价差 - 2025年7月15日华北现货价7150元/吨，日度变化 - 30元/吨，周度变化 - 30元/吨；华东现货价7290元/吨，日度变化0元/吨，周度变化 - 40元/吨；华南现货价7270元/吨，日度变化 - 30元/吨，周度变化 - 10元/吨；华东 - 华北价差140元/吨，日度变化30元/吨，周度变化 - 10元/吨；华东 - 华南价差20元/吨，日度变化30元/吨，周度变化 - 30元/吨 [8] 非标品标品价差 - 2025年7月15日HDPE膜 - LLDPE膜价差565元/吨，日度变化5元/吨，周度变化10元/吨；HDPE中空 - LLDPE膜价差415元/吨，日度变化 - 120元/吨，周度变化 - 115元/吨；HDPE注塑 - LLDPE膜价差290元/吨，日度变化 - 20元/吨，周度变化 - 40元/吨；HDPE拉丝 - LLDPE膜价差550元/吨，日度变化 - 20元/吨，周度变化 - 135元/吨；HDPE管材 - LLDPE膜价差1465元/吨，日度变化5元/吨，周度变化10元/吨；LDPE膜 - LLDPE膜价差2240元/吨，日度变化 - 45元/吨，周度变化 - 65元/吨 [8] 上游价格及加工利润 - 2025年7月15日布伦特原油价格69美元/桶，日度变化0美元/桶，周度变化 - 0.94美元/桶；美国乙烷价格0.245美元/加仑，日度变化0.0001美元/加仑，周度变化0.0077美元/加仑；西北煤价480元/吨，日度变化0元/吨，周度变化0元/吨；华东甲醇价格2430元/吨，日度变化0元/吨，周度变化 - 45元/吨；油制PE利润759.0145元/吨，日度变化759.0145元/吨，周度变化834.8881元/吨；煤制PE利润710元/吨，日度变化 - 5元/吨，周度变化 - 74.5元/吨；外采甲醇制PE利润10元/吨，日度变化 - 5元/吨，周度变化20元/吨；外采乙烷制PE利润1646元/吨，日度变化 - 5.371元/吨，周度变化21.1336元/吨；外采乙烯制PE利润426.8431元/吨，日度变化426.8431元/吨，周度变化427.84元/吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁合金在反内卷情绪驱动下缓慢上涨，利润修复使开工率回升、超季节性增产，但下游需求未明显改变，硅铁累库、硅锰去库放缓，锰矿8月报价下调、澳矿发运恢复，叠加黑色需求淡季负反馈预期，预计铁合金偏弱运行；盘面回升后利润修复增产可能性大，供应压力或增加，硅铁关注5600 - 5700压力位，硅锰关注5800 - 5900压力位；不过黑色板块价格重心上移、煤炭价格走强，铁合金下方空间有限，可能维持震荡趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 硅铁月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率20.20%，当前波动率历史百分位（3年）为54.1% [2] - 硅锰月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率13.67%，当前波动率历史百分位（3年）为18.9% [2] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据库存情况做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，为防铁合金上涨抬升采购成本，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 内蒙产区利润 - 261.5元/吨（+70），宁夏产区利润 - 98元/吨（+50） [3] - 利润修复有增产可能，生产企业周度开工率31.2%，环比 - 0.75%，周度产量9.87万吨，环比 - 1.5% [3] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [5] - 北方大区利润 - 57.9元/吨（+100.58），南方大区利润 - 393.26元/吨（+96.32） [5] - 企业库存22.08万吨，环比 - 0.67%；仓单42.52万吨，环比 - 4.1%；总库存64.6万吨，环比 - 2.96% [5] 利空解读 硅铁 - 本周企业库存7.02万吨，环比 + 4.78%，仓单库存高于历史同期水平 [6] - 铁水产量预期下滑对铁合金支撑减弱 [6] 硅锰 - 长期看房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [7] - 生产企业周度开工率40.55%，环比 + 0.21%；周度产量18.23万吨，环比 + 1.22% [7] 日度数据 硅铁 - 2025年7月14日宁夏基差66，较7月11日 - 24，较7月7日 - 70 [8] - 2025年7月14日01 - 05为 - 60，较7月11日 - 2，较7月7日 - 22 [8] - 2025年7月14日05 - 09为134，较7月11日 + 6，较7月7日 + 84 [8] - 2025年7月14日09 - 01为 - 74，较7月11日 - 4，较7月7日 - 62 [8] - 2025年7月14日宁夏现货5300，较7月11日持平，较7月7日 + 100 [8] - 2025年7月14日仓单21950，较7月11日持平，较7月7日 + 9123 [8] 硅锰 - 2025年7月14日内蒙古基差168，较7月11日 - 36，较7月7日 - 86 [9] - 2025年7月14日01 - 05为 - 34，较7月11日 - 2，较7月7日 + 6 [9] - 2025年7月14日05 - 09为74，较7月11日 + 2，较7月7日 - 18 [9] - 2025年7月14日09 - 01为 - 40，较7月11日持平，较7月7日 + 12 [9] - 2025年7月14日宁夏现货5600，较7月11日 + 50，较7月7日 + 140 [9] - 2025年7月14日仓单84381，较7月11日 - 395，较7月7日 - 3468 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 下半年处于落后产能加速出清和去库进程，价格宽幅震荡，建议关注逢低布局多单机会 [4] - 供给端丰水期西南企业生产计划落地，压力释放；需求端光伏产业“反内卷”和产能整合预期影响需求，有机硅和铝合金需求稳定；库存有望去化 [4] - 利多因素为“反内卷”政策、成本端和需求端表现；利空因素为丰水期产能释放和下游产业整合 [4][5] 多晶硅 - 下半年处于基本面与“反内卷”逻辑交替阶段，建议关注PS2509 - PS2511正套机会 [7] - 基本面看，丰水期电价下调和价格上涨使企业开炉意愿提升，产能释放；需求端上半年抢装潮消耗部分需求，库存压力大 [7] - “反内卷”逻辑下，有效整合协议或协同举措有望改善产业困境，驱动价格上涨 [7] - 利多因素为产能整合与出清计划和美国法案刺激；利空因素为产业整合计划未落地库存累积 [8][9] 根据相关目录总结 工业硅 期货数据 - 主力合约收盘价8785元/吨，日涨1.04%，成交量1416898手，日减3.87%，持仓量396653手，日减1.55% [12] - SI2511合约收盘价8695元/吨，日涨1.05%，成交量113773手，日减9.25%，持仓量92775手，日减2.66% [12] - SI09 - 11月差90元/吨，日持平；SI11 - 12月差 - 290元/吨，日跌9.43% [14] 现货数据 - 华东553硅最新价9150元/吨，日涨1.67%；华东421硅最新价9500元/吨，日涨2.15% [16] - 华东553基差365元/吨，日涨19.67%；华东421基差715元/吨，日涨18.18%；华东421 - 553价差350元/吨，日涨16.67% [16] 基差与仓单 - 仓单总计50258手，较上期增加168手，涨29.69% [22] - 各交割库库存部分有变化，如上海交割库（周）3.3万吨，较上期增加4553吨，涨76.04% [22] 多晶硅 期货数据 - 主力合约收盘价42470元/吨，日涨1.69%，成交量565746手，日增20.29%，持仓量69821手，日减10.86% [25] - PS2509合约收盘价42120元/吨，日涨1.63%，成交量431964手，日增69.57%，持仓量131355手，日增3.09% [25] - PS2511合约收盘价40940元/吨，日涨1.98%，成交量68038手，日增62.28%，持仓量54304手，日增5.87% [25] - PS08 - 09月差350元/吨，日涨9.38%；PS08 - 11月差1530元/吨，日跌5.56%；PS09 - 11月差1180元/吨，日跌9.23%；PS11 - 12月差 - 2270元/吨，日涨5.34% [27] 现货数据 - 多晶硅各型号现货价格多数持平，如P型复投料32.5元/千克，日持平；颗粒硅43元/千克，日跌1.15% [32] - 硅片各型号价格持平，如N型硅片价格指数1元/片，日持平 [34] 基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差980元/吨，日减41.84%；PS2509合约基差1330元/吨，日减33.7%；PS2511合约基差2510元/吨，日减24.05% [39] - 各地区仓库仓单量无变化，如新疆新特能源厂库（新疆乌鲁木齐）仓单量1000，日持平 [41]

报告行业投资评级 - 继续持有 [1] 报告的核心观点 - 债市利空基本出尽，市场风向扭转短期内或继续冲高，夯实震荡区间下沿，情绪消化后行情或回归震荡 [3] 盘面点评 - 国债期货小幅高开，盘中经济数据公布后快速拉升涨幅扩大，全天偏强运行尾盘再次走高全线收涨；公开市场今日到期690亿，央行新做7天质押式回购3425亿，净投放2735亿元 [1] 日内消息 - 国家统计局副局长表示有关部门正根据会议精神制定措施规范市场秩序，利于改善市场供求、促进价格回升、改善企业利润和增强活力，推动经济结构调整和高质量发展 [2] 行情研判 - 周一盘后央行记者会答疑及买断式逆回购修复市场对监管和资金收紧担忧；6月经济数据凸显供需矛盾，分项不及预期验证市场对基本面判断；午后中央城市工作会议落地，棚改预期落空 [3] 数据一览 合约数据 |合约|2025-07-15价格|2025-07-14价格|今日涨跌|上周同期价格|2025-07-15持仓（手）|2025-07-14持仓（手）|今日持仓涨跌（手）|上周同期持仓（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2509|102.414|102.378|0.036|102.466|124685|124361|324|35973| |TF2509|106.015|105.885|0.13|106.125|206300|208905|-2605|200072| |T2509|108.885|108.695|0.19|108.995|236332|238542|-2210|246940| |TL2509|120.77|120.2|0.57|120.86|152088|152364|-276|149199| [4] 基差数据 |基差类型|2025-07-15基差|2025-07-14基差|今日基差涨跌|上周同期基差|2025-07-15主力成交（手）|2025-07-14主力成交（手）|今日主力成交涨跌（手）|上周同期主力成交（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS基差（CTD）|0.0192|-0.0001|0.0193|-0.0137|32348|33115|-767|34046| |TF基差（CTD）|0.0428|0.0205|0.0223|0.0068|48707|63084|-14377|62702| |T基差（CTD）|-0.0004|0.0297|-0.0301|0.1413|67445|69204|-1759|61895| |TL基差（CTD）|0.3404|0.3474|-0.007|0.1413|91330|92150|-820|84358| [4] 利率与成交数据 |利率类型|2025-07-15利率|2025-07-14利率|今日利率涨跌|上周同期利率|2025-07-15成交（亿元）|2025-07-14成交（亿元）|今日成交涨跌（亿元）|上周同期成交（亿元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |DR001|1.424|1.3427|0.0813|0.1094|23366.1307|27171.1758|-3805.0451|28602.0717| |DR007|1.536|1.4718|0.0642|0.07|1063.5984|984.8333|78.7651|809.0859| |DR014|1.5609|1.536|0.0249|0.065|110.983|108.6878|2.2952|135.5624| [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青供需结构有走弱趋势，周度产量同比增加28%，需求同比增长10%，库存结构上厂库累库社库去库，投机需求走弱，贸易商主动降库存，山东华东基差因开工率增加而走弱，裂解价差维持高位；供应端增量略超预期，需求端受降雨影响处于淡季，整体基本面环比转弱，单边上因成本端原油表现偏强所以绝对价格震荡走势，月差基差裂解均有一定程度走弱；中长期看，需求端将随着8月份南北方施工条件转好进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”收尾阶段，项目数量有保证，旺季可期；短期需关注下货流通情况，以及山东地区燃料油消费退返政策的具体细节和真实性 [2] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为22.98%，当前波动率历史百分位（3年）为40.88% [1] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高，担心沥青价格下跌，现货敞口为多，建议为防止存货叠加损失，根据企业库存情况，做空bu2509沥青期货锁定利润，弥补生产成本，卖出套保比例25%，建议入场区间3650 - 3750 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，建议为防止沥青价格上涨抬升采购成本，目前阶段买入bu2509沥青期货，在盘面采购提前锁定采购成本，买入套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400 [1] 利多因素 - 沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础 [3] - 需求季节性旺季 [6] - 开工低位，南方有赶工预期 [6] 利空因素 - 检修结束后，部分炼厂产量恢复 [6] - 短期南方梅雨季拖累需求 [6] - 基差走弱 [6] 沥青价格及基差裂解 - 09合约情况 |地区|2025 - 07 - 14价格（元/吨）|日度变化|周度变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东现货|3810|0|-10| |长三角现货|3780|0|-50| |华北现货|3750|0|0| |华南现货|3610|0|-20| |山东现货09基差|164|-40|-90| |长三角现货09基差|134|-40|-130| |华北现货09基差|104|-40|-80| |华南现货09基差|-36|-40|-100| |山东现货对布伦特裂解（元/桶）|153.4511|-0.2613|-9.1929| |期货主力对布伦特裂解（元/桶）|125.0318|6.6702|6.4031| [4][7] 季节性图表 包含沥青09合约基差季节性（山东、华北、长三角、东北）、沥青期货月差（06 - 09、09 - 12）季节性、国内沥青厂库总库存率（百川样本）季节性、国内沥青社库库存率（百川样本）季节性、合单数量和仓单数量（沥青）季节性图表 [8][13][15][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 下半年处于落后产能加速出清和去库进程，价格宽幅震荡，建议关注逢低布局多单、SI2509 - SI2511正套、多工业硅空多晶硅机会 [4] - 利多因素为“反内卷”政策、成本下行空间有限、需求超预期；利空因素为丰水期产能释放、下游产业整合或减产挺价 [5][6] 多晶硅 - 下半年处于基本面与“反内卷”逻辑交替阶段，价格走势受两者共同影响，建议关注PS2508 - PS2511正套机会 [8] - 利多因素为产能整合与出清计划、美国“大而美”法案；利空因素为产业整合计划未落地致库存累积 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 期货数据 - 主力合约收盘价8695元/吨，日涨3.33%；成交量1473993手，日涨54.58%；持仓量402890手，日涨9.54% [13] - SI2511合约收盘价8605元/吨，日涨3.12%；成交量125373手，日涨49.05%；持仓量95307手，日涨0.15% [13] - SI09 - 11月差90元/吨，日涨28.57%；SI11 - 12月差 - 265元/吨，日涨 - 8.62% [15] 现货数据 - 华东553硅8850元/吨，日涨1.14%；华东421硅9200元/吨，日涨1.1%；华东421 - 553价差350元/吨，日涨0% [17] 基差与仓单 - 仓单总计50090手，较上期减少139手，涨跌幅3.58% [24] - 各交割库库存有不同程度变化，如上海交割库周涨302万吨，涨5.31% [24] 多晶硅 期货数据 - 主力合约收盘价41765元/吨，日涨1.05%；成交量470329手，日涨 - 46.45%；持仓量78328手，日涨 - 8.84% [27] - PS2509合约收盘价41445元/吨，日涨1.09%；PS2511合约收盘价40145元/吨，日涨0.35% [27] - PS08 - 09月差320元/吨，日涨 - 3.03%；PS08 - 11月差1620元/吨，日涨22.26%；PS09 - 11月差1300元/吨，日涨30.65%；PS11 - 12月差 - 2155元/吨，日涨 - 6.68% [29] 现货数据 - P型复投料32.5元/千克，日涨0%；N型多晶硅价格指数43.45元/千克，日涨 - 3.01%等 [34] 基差与仓单数据 - 主力合约基差1685元/吨，日涨 - 51.44%；PS2509合约基差2005元/吨，日涨 - 47.2%；PS2511合约基差3305元/吨，日涨 - 31.07% [41] - 各地区仓库仓单量无变化，如新疆新特能源厂库仓单量1000保持不变 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体商品市场强势共振上涨，基本面烧碱近端有所走强，液氯下跌致成本抬升，山东液碱库存同比偏低，现货压力不大，市场或对旺季有所期待，短期关注下游需求改善程度及备货积极性，中长期复产和新产能逐步投放，供应端压力或逐步显现 [4] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2200 - 2600，当前波动率（20日滚动）为15.38%，当前波动率历史百分位（3年）为6.6% [3] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略是卖出SH2509烧碱期货锁定利润弥补成本，卖出SH509C2600看涨期权收取权利金降低成本，若上涨可锁定现货卖出价格，套保比例均为50%，建议入场区间分别为2600 - 2650和60 - 70 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低按订单采购，现货敞口为空，策略是买入SH2509烧碱期货提前锁定采购成本，卖出SH509P2400看跌期权收取权利金降低成本，若下跌可锁定现货买入价格，套保比例均为50%，建议入场区间分别为2350 - 2400和40 - 50 [3] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 14价格|2025 - 07 - 11价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2564|2536|28|1.1%| |烧碱09合约|2496|2507|-11|-0.44%| |烧碱01合约|2509|2476|33|1.33%| |月差（5 - 9）|40|34|6|/| |月差（9 - 1）|20|15|5|/| |月差（1 - 5）|-60|-49|-11|/| [5] 基差及出厂价折盘面 基差 |合约基差（山东金岭）|2025 - 07 - 14|2025 - 07 - 11|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |05合约基差|-36|-41|5| |09合约基差|4|-7|11| |01合约基差|54|24|30| [6] 32碱出厂价折盘面 |地区|品牌|2025 - 07 - 14价格|2025 - 07 - 11价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2563|2500|62.5|2.5%| |山东|海化|2750|2750|0|0.0%| |山东|鲁泰|2688|2688|0|0.0%| |山东|恒通|2656|2656|0|0.0%| |江苏|新浦|3031|3031|0|0.0%| |江苏|金桥|2900|2900|0|0.0%| |浙江|镇洋|3419|3419|0|0.0%| |陕西|北元|3550|3550|0|0.0%| [6] 50碱出厂价折盘面 |品牌|2025 - 07 - 14价格|2025 - 07 - 11价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金岭|2660|2580|80|3.1%| |鲁泰|2600|2600|0|0.0%| |北元|3420|3420|0|0.0%| [7] 片碱市场价 |地区|2025 - 07 - 14价格|2025 - 07 - 11价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3150|3150|0|0.0%| |华北|3311|3311|0|0.0%| |西南|3400|3400|0|0.0%| |华中|3400|3400|0|0.0%| |华东|3450|3450|0|0.0%| |西北|3000|3000|0|0.0%| [7] 烧碱牌号/区域价差 |价差类型|2025 - 07 - 14|2025 - 07 - 11|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|98|80|17.5| |江苏49碱 - 32碱|13|-57|71| |江苏48碱 - 32碱|94|94|0| |西北99碱 - 50碱|230|230|0| |江苏 - 山东（32碱折百）|244|275|-31.25| |50碱（江苏 - 山东）|117|95|22| |50碱（广东 - 山东）|430|450|-20| [8] 烧碱期货月差季节性 展示了烧碱期货月差（07 - 09）、（09 - 11）、(11 - 01)、(09 - 01)季节性数据 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，但4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡，短线关注多空3300区域争夺，支撑3200，阻力3365，然后3400；伦敦银支撑36 - 36.2区域，强支撑35.3，阻力37 - 37.3，操作上仍维持回调做多思路 [4] 各目录总结 行情回顾 - 周四贵金属市场金震银涨，周边资产中，美指、美债收益率震荡略偏强，美股和比特币上涨，原油下跌，南华有色金属大涨 [2] - COMEX黄金2508合约收报3333美元/盎司，涨幅0.36%；美白银2509合约收报于37.625美元/盎司，涨幅2.72%；SHFE黄金2510主力合约收报773.3元/克，涨幅0.49%；SHFE白银2510合约收8919元/千克，涨幅0.22% [2] - 特朗普对铜征收50%的关税，8月1日起生效，引发海外铜库存抢运至美国，铜市上涨，美国相较伦敦铜溢价走扩；8月前缅甸争取特朗普砍关税，提议对美或可零关税；巴西总统将与美国进行关税谈判，若无效将对等反制 [2] - 美联储理事沃勒表示可考虑7月降息，支持继续缩表，增加短期资产比重，沃勒是美联储当红理事，也是特朗普考虑提名为下一任美联储主席的候选人之一，特朗普此前多次呼吁美联储降息 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期总体稳定，据CME“美联储观察”数据，7月维持利率不变概率为92.8%，降息25个基点概率为7.2%；9月维持利率不变概率为29.7%，累计降息25个基点概率为65.4%，累计降息50个基点概率为4.9%；10月维持利率不变概率11.3%，累计降息25个基点概率为43.2%，累计降息50个基点概率为42.4%，累计降息75个基点概率为3% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓日度增加1.44吨至948.81吨；iShares白银ETF持仓减少76.3吨至14890吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日减23.7吨至1297.2吨；截止7月4日当周的SGX白银库存周减3.3吨至1319.9吨 [3] 本周关注 本周数据方面整体清淡，周五无重大数据事件关注 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 773.3 | 6.48 | 0.85% | | SGX黄金TD | 元/克 | 769.22 | 6.34 | 0.83% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3333 | 10.5 | 0.32% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 8919 | 20 | 0.22% | | SGX白银TD | 元/千克 | 8899 | 49 | 0.55% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 37.625 | 1.02 | 2.79% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 4.08 | 0.14 | 3.55% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 20 | -29 | 63.33% | | CME金银比 | / | 88.5847 | -2.1816 | -2.4% | [5] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 24585 | 3000 | 13.9% | | CME金库存 | 吨 | 1143.962 | -3.0354 | -0.26% | | SHFE金持仓 | 手 | 184003 | 2745 | 1.51% | | SPDR金持仓 | 吨 | 948.81 | 1.44 | 0.15% | | SHFE银库存 | 吨 | 1297.158 | -23.751 | -1.8% | | CME银库存 | 吨 | 15412.9038 | -54.5279 | -0.35% | | SGX银库存 | 吨 | 1319.895 | -3.33 | -0.25% | | SHFE银持仓 | 手 | 333179 | 5612 | 1.71% | | SLV银持仓 | 吨 | 14889.933746 | -76.3057 | -0.51% | [15][16] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 97.5717 | 0.0813 | 0.08% | | 美元兑人民币 | / | 7.1804 | -0.0048 | -0.07% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 44458.3 | 217.54 | 0.49% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 68.38 | 0.05 | 0.07% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9660 | -5 | -0.05% | | 10Y美债收益率 | % | 4.34 | -0.08 | -1.81% | | 10Y美实际利率 | % | 2.01 | 0 | 0% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.48 | -0.04 | -7.69% | [22]