投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1458.39/1539.46/1626.84亿元，对应PE为16x/15x/15x [4][6] 经营业绩 - 2025年上半年营收5437.69亿元（同比-0.5%），归母净利润842.35亿元（同比+5.0%），扣非归母净利润783.66亿元（同比+7.3%） [1] - 个人市场营收2447.27亿元（同比-4.1%），占比52.4%，5G客户渗透率59.6%，移动ARPU值49.5元 [2] - 家庭市场营收749.89亿元（同比+7.4%），智慧家庭营收185.04亿元（同比+2.4%），家庭综合ARPU 44.4元（同比+2.3%） [2] - 政企市场营收1182亿元（同比+5.6%），移动云收入561亿元（同比+11.3%），5G专网收入61亿元（同比+57.8%） [2] - 新兴市场营收290.77亿元（同比+9.3%），中期每股派息2.75港元（同比+5.8%） [2] AI+战略布局 - 总智算规模达61.3EFLOPS（FP16），自建智算规模33.3EFLOPS，IDC机架超66万架 [3] - "九天"大模型升级至3.0版本，覆盖能源、交通等50余款行业大模型 [3] - 推出MoMA聚合服务引擎，实现多模型智能匹配，建成3500TB通用数据集 [3] - AI+DICT签约项目1485个，"AI化产品"客户近2亿户，灵犀智能体2.0月活超6000万户 [3] 财务预测 - 预计2025年营收10861.13亿元（同比+4.4%），归母净利润1458.39亿元（同比+5.4%） [5][10] - 毛利率持续提升，2025E/2026E/2027E分别为30.21%/30.33%/30.42% [10] - 2025年资本开支计划不超过1512亿元，占收比持续下降 [2] - 每股收益2025E/2026E/2027E分别为6.75/7.12/7.53元，股息收益率4.48%-5.00% [10]

（总台央视记者 王世玉 孙蓟潍） 记者从工业和信息化部了解到，截至8月10日下午4时，榆中县受灾公众通信设施基本恢复、整体平稳运 行。工业和信息化部全力组织抢修恢复甘肃兰州市榆中县等受灾地区通信设施，累计投入保障人员1665 人次、应急通信车辆626辆次、发电油机848台次、卫星通信设备54部，发布预警短信324万余条。 ...

行业投资评级 - 报告对"十五五"期间中国通信行业转型给予高度关注，强调从"电信公司"向"科技公司"的价值跃迁是核心战略方向 [4][7][143] 核心观点 行业现状与挑战 - "十四五"期间建成全球最大5G网络（448.6万个基站）但面临1.2万亿元累计投资的回报压力 [13] - 三大生存危机：量收剪刀差（2024年流量增11.6%但收入降1.5%）、万亿投资回报困局、能力断层风险 [14][17][18][19][20] - 运营商具备四大核心战略资产：网络资产（分布式物理触点）、算力资产（国家级智算设施）、数据资产（行业大模型燃料）、客户渠道资产（产业伙伴） [21][24][25][26][27] 战略机遇分层 - 基础能力型机遇（3个）：5G-A深化应用、产业链安全、工业互联网纵深发展（已覆盖1.85万个项目） [36][39][40][53] - 核心战略型机遇（4个）：AI原生智算网络（2030年市场规模7500亿元）、数据要素价值化（2030年7.5万亿元）、车路云一体化（试点城市投资超百亿）、低空经济（2030年2万亿元） [40][61][68][77][86] - 前瞻探索型机遇（3个）：空天地一体化网络、具身智能、量子通信产业化 [41][99][106] 关键发展路径 - 前沿技术自主创新：聚焦6G标准制定、行业AI大模型、核心芯片（目标自给率50%）、量子通信 [122][123][124] - 融合应用场景深耕：车路云一体化试点（20个城市）、低空经济商用验证（深圳等）、工业互联网向核心环节渗透 [127][128] - 产业生态协同共建：组建产业联合体、建设开源平台、设立产业基金 [130][131][133] - 商业模式迭代升级：智能服务化转型（AI+XaaS）、数据资产金融化、创新投建运模式 [134] 战略实施框架 资源配置优先级 - P0级（50%资源）：AI原生智算网络、数据要素价值化（能力引擎） [144][145] - P1级（30%资源）：车路云一体化、低空经济（价值变现主场） [144][145] - P2级（20%资源）：基础能力巩固与前瞻布局 [144][145] 转型目标 - 收入结构：2030年"连接+算力+智能"业务占比超50% [146][148] - 估值模型：从P/E转向SOTP综合估值法实现价值重估 [146][149] - 终极形态：具备全球竞争力的智能信息服务体系 [147][153]

民营经济促进法 - 最高人民法院发布指导意见 细化裁判规则 健全工作机制 确保法律正确实施和统一适用 [2] 纪念币发行 - 中国人民银行将于8月15日发行西藏自治区成立60周年金银纪念币一套 含1枚金质和1枚银质纪念币 [2] 造船业发展 - 中国船舶集团旗下上海外高桥造船交付9000车位汽车运输船"GRANDE TIANJIN"号 船坞及码头建造周期仅179天 刷新同型船建造纪录 [5] 机器人产业 - 2025世界机器人大会在北京开幕 设置三大展馆 汇聚200余家企业1500余件展品 含100余款首发新品 50家人形机器人整机企业参展创同类展会之最 [6] 通信行业 - 中国移动2025年上半年营业收入5438亿元 主营业务收入4670亿元同比增长0.7% 数字化转型收入1569亿元同比增长6.6% 归母净利润842亿元同比增长5% 中期派息每股2.75港元同比增长5.8% [9] 铁路建设 - 国铁集团成立新藏铁路公司 注册资本950亿元 经营范围涵盖铁路建设、运输、旅游等多元化业务 [9] 人工智能 - OpenAI正式推出GPT-5模型 在编码、数学、写作、健康、视觉感知等领域性能显著提升 [10] 贵金属市场 - 国际金价创盘中历史新高 达每盎司3534.1美元 美国对进口1公斤金条和100盎司金条征收关税 其中瑞士产1公斤金条面临39%高关税 [11] 汽车产业 - 丰田汽车2025财年净利润预计降至2.66万亿日元同比下降44% 营业利润因美国关税政策减少1.4万亿日元 日本车企整体营业利润预期合计减少约2.67万亿日元 [13]

中国移动2025年上半年业绩 - 公司实现营运收入5438亿元，其中通信服务收入达4670亿元，同比增长0.7% [2] - 传统通信需求趋于饱和，人口红利逐渐消退，行业面临复杂形势 [2] 携号转网政策执行问题 - 政策初衷为优化市场竞争、提升服务质量，但实际演变为恶性竞争手段 [2] - 部分运营商推出极具诱惑性套餐，采用不合规竞争行为，如"代客投诉"占比高达53% [2] - 大流量数据卡、低价数据卡网上销售泛滥，扰乱市场秩序 [2] 通信行业增长现状 - 上半年行业增长率仅为1%，远低于GDP增速，与前几年高速增长形成对比 [3] - 恶性竞争消耗行业发展动能，导致行业增长乏力 [3] 行业发展建议 - 运营商应回归政策初衷，摒弃恶性竞争，聚焦提升服务质量等核心竞争力 [3] - 需推动携号转网政策发挥应有作用，促进行业健康可持续发展 [3]

指数表现 - 恒生指数(HSI)收报25,082点，单日涨0.7%，年初至今累计上涨25.0%[1] - 韩国KOSPI指数年初至今涨幅达34.5%，表现领先全球主要市场[1] - 黄金价格达3,396美元/盎司，年初至今上涨29.4%，表现强劲[2] 宏观经济 - 中国7月出口同比增长7.2%，高于6月的5.2%和市场预期[5][7] - 美国7月CPI环比上涨0.3%，略高于预期的0.2%[3] - 波罗的海干散货指数(BDI)年初至今暴涨92.7%至1,921点[2] 个股分析 - 中国移动(941.HK)二季度净利润同比增长6%至536亿元人民币，EBITDA利润率提升至43%[13][15] - 华虹半导体(1347.HK)三季度收入指引为6.2-6.4亿美元，较市场预期高5%[16][18] - 理想汽车(LI.US)周销量跌破6,000台，面临纯电车型市场接受度挑战[19][22] - 百济神州(BGNE.US)二季度首次实现GAAP盈利，净利润9,400万美元[24][27]

新华社香港6月23日电 香港恒生指数23日涨158.65点，涨幅0.67%，收报23689.13点。全日主板成交 1985.91亿港元。 石油石化股方面，中国石油化工股份涨0.25%，收报4.05港元；中国石油股份无升跌，收报6.71港 元；中国海洋石油涨1.12%，收报18.1港元。 责任编辑：袁浩 国企指数涨70.29点，收报8597.36点，涨幅0.82%。恒生科技指数涨53.87点，收报5187.01点，涨幅 1.05%。 香港本地股方面，长实集团涨3.03%，收报33.95港元；新鸿基地产涨4.12%，收报88.45港元；恒基 地产涨1.66%，收报27.5港元。 中资金融股方面，中国银行涨1.54%，收报4.61港元；建设银行涨0.91%，收报7.8港元；工商银行 涨1.29%，收报6.28港元；中国平安涨0.32%，收报47.5港元；中国人寿跌0.11%，收报18.56港元。 蓝筹股方面，腾讯控股跌0.3%，收报504港元；香港交易所涨1.63%，收报399港元；中国移动跌 0.35%，收报86.1港元；汇丰控股跌0.49%，收报91.8港元。 ...

新华社香港6月27日电 香港恒生指数27日跌41.25点，跌幅0.17%，收报24284.15点。全日主板成交 2751.15亿港元。 责任编辑：袁浩 香港本地股方面，长实集团涨0.43%，收报34.95港元；新鸿基地产跌0.44%，收报90.55港元；恒基 地产跌1.95%，收报27.6港元。 中资金融股方面，中国银行跌1.48%，收报4.67港元；建设银行跌1.11%，收报8.03港元；工商银行 跌2.02%，收报6.32港元；中国平安跌1.27%，收报50.4港元；中国人寿跌2.97%，收报18.96港元。 石油石化股方面，中国石油化工股份无升跌，收报4.12港元；中国石油股份涨0.44%，收报6.81港 元；中国海洋石油涨0.11%，收报17.92港元。 国企指数跌41.36点，收报8762.47点，跌幅0.47%。恒生科技指数跌3.73点，收报5341.43点，跌幅 0.07%。 蓝筹股方面，腾讯控股无升跌，收报513港元；香港交易所涨0.29%，收报421.2港元；中国移动跌 0.63%，收报86.35港元；汇丰控股跌0.42%，收报95港元。 ...

投资评级与目标价 - 维持中国移动A股和H股"买入"评级 [1][6] - A股目标价126.3元人民币，对应1.9倍2025年PB估值 [11] - H股目标价97.2港元，对应1.34倍2025年PB估值 [6][11] - 当前A股/H股股价较目标价分别有17.1%/13.1%上行空间 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入同比下降0.5%至5437.7亿元，主要受手机终端销售下滑影响 [1] - 归母净利润同比增长5.0%至842.4亿元，符合预期 [1] - 中期股息2.75港元/股，同比增长5.8%，2025年派息率将高于2024年 [1] - 净利率同比提升0.82个百分点至15.50%，ROE提升0.07个百分点至6.04% [4] - 销售毛利率同比提升2.39个百分点至31.62% [10] 业务板块分析 个人市场 - 收入同比下降4.1%至2447亿元 [2] - 移动用户ARPU值从1H24的51元降至1H25的49.5元 [2] - 预计通过融合运营战略和细分市场产品供给将推动ARPU企稳回升 [2] 家庭市场 - 收入同比增长7.4%至750亿元 [2] - 家庭宽带用户增至2.84亿户，综合ARPU同比增长2.3%至44.4元 [2] - 家庭场景智慧服务次数超8亿次，受益于AI+智慧家庭产品升级 [2] 政企市场 - 收入同比增长5.6%至1182亿元 [3] - 移动云收入同比增长11.3%至561亿元 [3] - AI行业模型签约项目超130个，自建智算规模达33.3EFLOPS [3] - AI直接收入实现高速增长，成为新增长引擎 [3] 成本管控与资本开支 - 网络运营成本/折旧摊销/销售费用分别同比下降2%/1.2%/1.5% [4] - 雇员薪酬同比增长3.1%，反映加大科创人员激励力度 [4] - 资本开支同比下降0.5%至755.4亿元 [13] - 自由现金流同比下降86%至82.92亿元 [13] 未来展望与预测 - 预计2025-2027年归母净利润为1454/1525/1598亿元 [5][11] - 预计2025-2027年BPS为66.46/68.54/70.64元 [5] - 移动云收入预计2025年增长12%至1124.48亿元 [14] - 预计2025年股息率4.62%，2027年将提升至5.14% [9]

指数表现 - 中证红利低波动100指数上涨0.31% [2] - 成分股宝钢股份上涨1.77%、中国移动上涨1.75%、光大银行上涨1.45%、浦东建设上涨1.31%、中国石油上涨1.15% [2] - 红利低波100ETF上涨0.37%至1.09元，近1周累计上涨0.93% [2] 产品规模与流动性 - 红利低波100ETF规模达11.76亿元创近1年新高 [3] - 份额达10.87亿份创近1年新高 [3] - 单日换手率1.48%，成交1738.16万元，近1月日均成交2067.56万元居可比基金前2 [2][3] 资金流向 - 近11天连续资金净流入合计1.32亿元，日均净流入1200.62万元 [3] - 连续3天获杠杆资金净买入，单日最高净买入257.09万元，融资余额达2174.43万元 [3] 业绩表现 - 近1年净值上涨19.67%排名可比基金第一 [4] - 成立以来最高单月回报15.11%，月盈利概率60%，持有1年盈利概率100% [4] - 近3个月超越基准年化收益13.71%排名前25% [4] - 今年以来最大回撤6.18%，回撤修复天数36天为可比基金最快 [4] 产品特性 - 管理费率0.15%、托管费率0.05%为可比基金最低 [4] - 近1月跟踪误差0.056%为可比基金最低 [4] - 指数采用股息率/波动率加权，前十大权重股合计占比20.43% [5] 行业动态 - A股已有30家公司披露中期分红方案，现金分红总额超百亿元 [2] - 钢铁行业供需平衡改善，过剩产能1.15亿吨，未完成超低排放改造产能达2.5亿吨 [3] - 铁矿石价格中期下行，西芒杜项目投产后2027年过剩率或超10% [3] - 头部钢企盈利稳定性增强，分红能力提升 [3]