国际白银价格走势与驱动因素 - 伦敦现货白银价格盘中一度突破每盎司59.33美元，刷新历史纪录；纽商所白银期货主力合约收盘报每盎司59.053美元，创历史新高 [1] - 2025年白银现货价格涨幅超过90%，跑赢黄金；2025年全球白银总投资需求（银条银币+ETF）达13.34亿盎司，同比增长8.2%，创历史新高，占全球白银总需求的37% [1] - 当前黄金与白银价格比约为75∶1，显著高于过去二十年约60∶1的平均水平，表明白银相对被低估 [2] 白银价格上涨的核心原因 - 全球白银库存下降导致现货市场供应趋紧，国外白银极度缺货，处于囤货阶段 [1] - 贵金属长期偏乐观逻辑未变，美股波动带来的宏观情绪修复提供支撑；全球白银现货紧张格局未解，尤其上期所与金交所库存已降至历史低位；当前流动性环境更利于金融属性强的品种 [2] - 光伏等工业领域需求增长为银价提供了支撑，较低的库存水平使其价格短期弹性或优于黄金 [3] 白银市场供需与结构分析 - 作为贵金属中的“小盘股”，全球白银总市值约2.7万亿美元，仅为黄金总市值（约27万亿美元）的十分之一，少量资金即可引发剧烈波动 [1] - 高银价抑制了部分需求，2025年全球白银首饰需求预计为2.05亿盎司，同比下降5%左右 [1] - 白银的短期确定性更强，处于历史高位的“金银比”蕴含着较大的修复空间 [3] 机构观点与价格预测 - 美国银行已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [2] - 美国花旗与渣打预测2025年第四季度至2026年第一季度，白银价格将稳定在55美元/盎司以上 [2] - 中银证券认为，白银补涨弹性或优于黄金 [3] 国内现货市场反应 - 深圳水贝白银首饰销售价格达16.52元/克，银锭批发价格涨至13.378元/克，均创水贝银价历史新高 [2] - 水贝银饰批发店主表示，近期购买银饰和银锭的顾客明显增多，特别是无工费的银锭，很多顾客用于投资 [2] 相关上市公司概况 - **紫金矿业（02899）**：全球综合性矿业巨头，受益于金属价格上涨及锂电产业布局；2025年前三季度营业收入2542亿元，同比增长10.33%；归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [4] - **中国白银集团（00815）**：专业白银生产商及综合经营商，拥有LBMA认证资质，银锭纯度达99.999%；2024年营业总收入43.19亿元，同比下降20.97%；归母净利润996.6万元，同比下降31.5% [4] - **江西铜业股份（00358）**：中国重要的白银生产基地，“江铜牌”白银为LBMA注册产品；白银业务收入占比约3.25%，为铜、黄金冶炼的副产品，产量稳定且具国际竞争力 [4]

天眼查工商信息显示，近日，宜春鑫丰时代矿业有限公司成立，法定代表人为刘申态，注册资本约7949 万人民币，经营范围为非金属矿及制品销售、金属矿石销售。股权全景穿透图显示，该公司由宁德时代 旗下宜春时代新能源资源有限公司、宜春市矿业有限责任公司共同持股。 ...

核心观点 - 12月22日A股有色金属板块普遍上涨，白银有色涨停，多只黄金、矿业股跟涨，矿业ETF上涨2.73% [1] - 金价创历史新高，现货黄金首次站上4400美元/盎司，年初至今累计上涨逾67%，纽约期金涨超1%至4432美元/盎司 [3] - 金价上涨受多重因素驱动：美联储12月降息落地、1月降息预期升温、日本央行加息靴子落地、美国财政赤字率将提升、中国央行购金为长期趋势 [3] - 工业金属价格同样表现强势，铜、铝、锡等价格上涨，受流动性充裕与供给强约束推动 [3] - 铜矿供应持续偏紧，2026年长单加工费大幅下降，在AI与电网需求旺盛背景下，铜价或维持强势 [3] - 工业金属价格由金融属性（美联储开启降息周期）和商品属性（低库存、中国经济复苏、新能源拉动）共同决定 [4] - 矿业ETF具备一篮子配置特性，能分散单一品种价格波动风险，在能源转型、AI算力建设、全球宽松政策推动下，资源需求有长期支撑 [4] 市场表现 - 12月22日午后，A股有色金属板块持续走强 [1] - 白银有色涨停，中钨高新涨超9% [1] - 云南锗业、湖南白银、西部黄金、紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金跟涨 [1] - 矿业ETF（159690）涨2.73% [1] 贵金属价格与驱动因素 - 现货黄金站上4400美元/盎司，为史上首次 [3] - 年初至今累计上涨逾67% [3] - 纽约期金日内涨超1%，现报4432美元/盎司 [3] - 近期金价强势主要系12月降息落地、失业率高于预期+CPI低于预期致1月降息预期升温、日本央行加息靴子落地 [3] - 长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升 [3] - 当前中国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [3] - 美国11月CPI超预期降温，令市场对美联储2026年降息幅度有所上修，黄金、白银、铂钯等贵金属价格大幅飙升 [3] 工业金属价格与驱动因素 - 锡、铜、铝等工业金属表现强势 [3] - 价格上涨由充裕的流动性和供给的强约束共同推动 [3] - 上周LME铜、铝、铅价格变化分别为2.8%、2.4%、0.9% [3] - 铜矿偏紧延续，2026年铜矿长单加工费Benchmark敲定，分别为0美元/吨与0美分/磅（同比下降21.25美元/吨与2.125美分/磅） [3] - 在AIDC、电网对铜需求旺盛背景下，将加剧铜供应的脆弱性，铜价或维持强势运行 [3] - 从金融属性看，美联储已开启降息周期 [4] - 从商品属性看，全球铜、铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转 [4] 行业配置与展望 - 矿业ETF（159690）跟踪的中证有色金属矿业指数覆盖工业金属、贵金属、能源金属、小金属等细分行业 [4] - 一篮子配置特性能够有效分散单一品种的价格波动风险 [4] - 在能源转型（电动车、光伏）、AI算力建设、全球宽松政策的共同推动下，资源需求具备长期支撑 [4] - 或有助于布局“资源新周期” [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为公司是金锑高弹性标的，随着多个增量矿山项目产量逐步释放，公司业绩有望进入高速成长期 [4] - 全球锑供需持续趋紧，锑价维持强势，公司锑业务弹性较大 [6] - 黄金价格持续上行，塔金项目、泥堡金矿等项目增长空间可期 [6] - 考虑到金价和锑价上涨影响，以及后续公司海外锑冶炼厂项目、塔金项目产能释放和泥堡金矿项目贡献的增量，上调公司2025年归母净利润预测至9.88亿元（原预测为5.64亿元），并新增2026-2027年归母净利润预测分别为12.14、16.83亿元 [6] 公司业务与资源 - 公司主要聚焦矿产资源开发，目前国内及海外均有资源开发规划 [4] - 公司国内拥有扎西康、拉屋和泥堡3座生产型矿山，国外拥有塔金1个生产型矿山项目；同时拥有1个海外采矿权项目（埃塞俄比亚项目） [4] - 泥堡金矿项目有黄金储量46.7金属吨，黄金品位4.15克/吨，目前露天采矿工程项目已建设完成并正常生产，地下采选部分正有序推进，预计2027-2028年将开始贡献增量 [6] 行业与价格分析 - 全球锑供给主要源于中国和俄罗斯，供给端整体较为刚性 [6] - 国内锑矿产量受环保督察趋严影响有所下降，据上海有色网数据，2025年1-11月，中国锑锭产量约6万吨，同比-15.5% [6] - 俄罗斯极地黄金公司因奥林匹亚矿区的矿坑过渡问题，短期供给量受影响较大 [6] - 2025年初至今国内锑均价约18.47万元/吨，较2024年均价上涨幅度达41.29%，且海外锑价高于国内锑价 [6] - 受美联储降息、央行购金等因素影响，金价持续上行，截至2025年12月19日，COMEX黄金收盘价约4354美元/盎司，较2025年初涨幅约63.63% [6] 财务数据与预测 - 2024年营业总收入为1,614百万元，同比增长85.3%；2025年1-3季度营业总收入为1,459百万元，同比增长57.6% [5] - 预测2025-2027年营业总收入分别为1,951百万元、3,651百万元、5,191百万元，同比增长率分别为20.9%、87.1%、42.2% [5] - 2024年归母净利润为253百万元，同比增长242.9%；2025年1-3季度归母净利润为801百万元，同比增长423.9% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为988百万元、1,214百万元、1,683百万元，同比增长率分别为290.1%、22.8%、38.7% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.21元/股、1.48元/股、2.05元/股 [5] - 预测2025-2027年毛利率分别为56.8%、60.3%、59.3% [5] - 预测2025-2027年ROE分别为23.1%、23.4%、25.8% [5] - 预测2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍、18倍、13倍 [5][6] 市场数据 - 报告日（2025年12月19日）收盘价为26.99元 [1] - 一年内最高/最低价分别为35.17元/11.75元 [1] - 市净率（PB）为5.2 [1] - 股息率（以最近一年已公布分红计算）为0.15% [1] - 流通A股市值为22,131百万元 [1] - 每股净资产为5.22元 [1] - 资产负债率为38.11% [1] - 总股本/流通A股为820百万股 [1]

政府专项工作组明查暗访行动 - 国家矿山安监局、公安部、自然资源部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局等部门组成6个专项工作组，分两批赴全国12个重点地区开展明查暗访工作[1] - 明查暗访重点围绕“排查是否全面、封堵是否有效、打击是否有力、机制是否健全”展开，旨在推动压实属地责任[1] - 截至目前，已完成对广西、湖北、贵州、辽宁、河南、湖南、福建等地的明查暗访[1] 废弃矿洞排查与封堵整治进展 - 全国已累计排查出各类废弃矿洞96,666个[1] - 整体封堵完成率达92.72%[1] 打击盗采矿产资源行为成果 - 自然资源、公安等有关部门查处盗采矿产资源行为568起[1] - 行政处罚338人，移送司法机关处理102起，刑事处罚403人[1] 监管责任追究与后续工作 - 各地区对履职不力的属地政府主要负责人及监管人员开展约谈31人次，给予党政纪律处分29人次[1] - 国务院安委会办公室将继续组织开展明查暗访，推动各地区进一步压实责任，切实筑牢矿产资源保护和安全生产防线[1]

市场指数与ETF表现 - 截至2025年12月22日09:56，上证180指数上涨0.65% [1] - 上证180ETF指数基金上涨0.58%，最新价报1.21元 [1] - 上证180指数前十大权重股合计占比26.13%，包括贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药等 [3] 成分股表现 - 拓荆科技上涨6.39% [1] - 中国中免上涨6.27% [1] - 紫金矿业上涨4.95% [1] - 山东黄金上涨4.20% [1] - 中金黄金上涨4.11% [1] 机构配置观点：中金公司 - 指数前期回调为投资者提供了较好的逢低布局“跨年”行情时机 [2] - 配置上建议逢低布局成长风格，红利风格注重阶段性、结构性机会 [2] - 建议关注三条主线：景气成长、外需突围、周期反转 [2] - **景气成长主线**：AI技术领域经历3年高速发展，明年有望逐步进入产业应用兑现阶段，算力、光模块、云计算基础设施层面机会偏国产方向；应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用；此外，创新药、储能、固态电池等方向也在步入景气周期 [2] - **外需突围主线**：出海是当前较为确定性的增长机会，结合出海趋势和对美敞口，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏，以及有色金属等全球定价资源品 [2] - **周期反转主线**：结合产能周期位置，建议关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [2] - 红利板块建议从优质的自由现金流角度做自下而上选股 [2] 机构配置观点：华泰证券 - 经过前期调整，明年的春季躁动值得期待 [3] - 当前处于基本面预期扰动和政策、经济数据空窗期交织阶段 [3] - 后续行情斜率抬升的潜在催化包括：圣诞节后外资仓位回补、1月中旬开始的年报预告密集披露期及1月可能的降准 [3] - 配置上建议继续布局春季躁动，关注AI链、电池、有色、部分化工品、军工、大众和服务消费等景气改善方向 [3] - 此外可适当增配主题性品种和受益于季节性效应的出口链 [3] 产品信息 - 上证180ETF指数基金场外联接基金包括：平安上证180ETF联接A(023547)、联接C(023548)、联接E(024609) [4]

贵金属与工业金属价格表现 - 12月22日，现货黄金再创历史新高，日内涨幅扩大至1%，COMEX期金涨约0.6% [1] - 受美国CPI数据提振，黄金、白银、铂钯等贵金属价格大幅飙升，锡、铜、铝等工业金属亦表现强势 [3] - 上周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化分别为2.8%、2.4%、0.9%、-2.1%、5.1% [3] 相关市场与板块反应 - A股贵金属板块走强，白银有色冲击涨停，湖南白银、西部黄金、紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金跟涨 [1] - 矿业ETF（159690）当日上涨2.19% [1] - 矿业ETF跟踪的中证有色金属矿业指数覆盖工业金属、贵金属、能源金属、小金属等细分行业，具备一篮子配置特性 [3] 核心驱动因素分析 - 美国11月CPI同比下行至2.7%，低于预期的3.1%，通胀低于预期 [3] - 市场对美联储2026年降息幅度有所上修，2026年美联储2次25BP的降息路径有望更清晰，货币流动性持续改善 [3] - 充裕的流动性与供给的强约束，共同推动商品价格不断挑战阶段性高点 [3] - 基础原材料对经济发展的重要性日益被重视，相关国家甚至启用关税手段，加剧了市场的区域性缺口，进一步推动价格上涨 [3] 行业长期需求展望 - 在能源转型（电动车、光伏）、AI算力建设、全球宽松政策的共同推动下，资源需求具备长期支撑 [3] - 矿业ETF或有助于帮助投资者便捷布局“资源新周期” [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储鹰派官员表态不降息，美元短期震荡；A股跨年行情或高位窄幅震荡；债市超长端品种大跌概率下降；商品市场各品种走势分化，如动力煤短期下行、美股震荡偏强等[13][21][23] 各行业要点总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储鹰派暗示不降息，哈马克力主维持高利率更长时间，美元短期震荡，投资建议维持震荡[12][13][14] 宏观策略（美国股指期货） - 通胀担忧缓解，消费者信心指数小幅改善，美联储官员分歧大，预计美股震荡偏强运行，以偏多思路对待[18][19] 宏观策略（股指期货） - 三部门监管互联网平台价格，国常会部署稳经济工作，A股走势震荡上行，跨年行情或高位窄幅震荡，建议各股指多头均衡配置[20][21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，超长端品种大幅下跌概率下降，建议关注TF2603等合约正套机会[23][24][25] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 印尼低卡动力煤报价暂稳，港口5500K价格预计跌破700元，短期煤价下行，关注政策变化[25][26][27] 黑色金属（铁矿石） - 印度推进铁矿项目，铁矿石价格震荡，预计短期维持震荡市，短期偏弱、中长期中性[28][30] 农产品（豆粕） - 油厂开机维持高位，进口大豆拍卖成交率下降，建议豆粕5月合约逢高沽空[31][32] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼启动生物柴油道路测试，油脂市场延续弱势，各油脂品种走势不同，需关注相关因素影响[33][35] 农产品（棉花） - 美棉出口签约下滑，11月我国棉花棉纱进口环比同比双增，追涨需谨慎，关注下游传导及宏观动态[36][38][40] 农产品（白糖） - 广西糖厂开榨，我国食糖进口情况，郑糖预计下行空间有限，建议暂观望[41][44][46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 钢厂高炉铁水产量及相关指标，市场供需矛盾不明显，预计钢价延续震荡格局[48][50][51] 农产品（玉米淀粉） - 木薯淀粉港口库存去化，价差变化，短期米粉价差接近前低后或走阔[52] 农产品（玉米） - 全国玉米产区售粮进度，03、05合约预计震荡偏弱[53][54] 有色金属（铜） - 矿山交易及加工费情况，1 - 10月供应过剩，建议短线观望，套利观望[56][57][59] 有色金属（工业硅） - 硅企减产未落地，库存情况，关注逢高沽空机会[60][62] 有色金属（多晶硅） - 新疆电价出炉，多晶硅报价上涨，建议投资者谨慎持仓[63][66] 有色金属（镍） - 印尼释放减产信号，根据不同情况给出投资建议[67][69] 有色金属（碳酸锂） - 锂矿环评公示及企业扩产，中长线回调做多[70][73][74] 有色金属（铅） - 铅贴水情况，供需双弱，建议单边、套利、内外均观望[75][76] 有色金属（锌） - 锌贴水情况，建议单边关注回调买入，月差正套持有，内外反套[77] 有色金属（锡） - 本田工厂停产，锡贴水及库存情况，关注供给约束和价格回落风险[78][79][80] 能源化工（碳排放） - EUA主力合约收盘价情况，短期欧盟碳价震荡[81][83] 能源化工（原油） - 乌克兰袭击油轮，美国钻机数量下降，短期油价震荡偏弱[84][86] 能源化工（PTA） - PTA现货价格及期货情况，建议多单持有观望，关注原油和装置重启[87][88] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价及装置情况，新装置投产或增加加工费压力[89][92]

本文转自【新华社】； 新华社贝尔格莱德12月20日电 综述｜塞尔维亚人士看好塞中"一带一路"合作前景 新华社记者金丹依 中国驻塞尔维亚大使李明指出，近年来，在两国元首战略引领下，中塞经贸务实合作蓬勃发展，双方共 同实施了一大批基建和投资项目，为塞国家建设作出了积极贡献，为两国人民带来了实实在在的利益。 中国政府鼓励更多有实力的中国企业赴塞投资，推动高质量共建"一带一路"。（完） 中方数据显示，2013年至2024年，塞尔维亚对华出口额由2200万美元增至19亿美元，增长约85倍；同一 时期，中国对塞直接投资额由2220万欧元增长至14亿欧元。 中国已成为塞第一大外国直接投资来源地。中企对塞投资涵盖钢铁、基础设施、矿业、能源等多个领 域。河钢斯梅戴雷沃钢厂、紫金博尔铜矿、匈塞铁路等两国合作大项目让塞经济焕发新生机，极大推动 塞现代化进程。 塞尔维亚工商会主席查代日近日接受新华社记者采访时表示，近年来塞对华出口年增长率持续超过 50%，2024年生效的塞中自贸协定为塞尔维亚商品进入中国市场打开了新通道。 查代日特别关注海南自贸港建设进展，认为塞尔维亚企业可借此机遇，积极发掘在热带农业、高端旅 游、医疗健康等领域的 ...

公司IPO进展 - 福建马坑矿业股份有限公司主板IPO于12月20日进入问询阶段 [1] - 公司IPO申请于12月4日获得受理 [1] 公司业务与募集资金用途 - 公司长期从事铁矿资源开发及综合利用，主营铁矿石的采选、综合利用及铁精粉、钼精矿销售，以及石灰石的开采和销售 [1] - 公司拟募集资金约10亿元，扣除发行费用后，将投资于马坑铁矿采选扩能工程项目 [1]