报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，给出各行业品种短期走势判断及投资建议，如部分品种震荡偏强，部分维持震荡格局，部分有下行风险等，投资者需关注各品种供需、库存、政策、地缘等因素变化 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：市场预期美联储降息、俄乌和平计划进展停滞，OPEC11月石油产量下降，短期内利多因素主导，油价震荡偏强 [2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜跟随原油先上后下，近期市场延续弱势，高硫供应宽松格局未改，低硫需关注海外炼厂复产进度及需求改善情况 [20] - 沥青：东北地区价格小幅反弹，其他地区有不同程度走低，周度出货量低，商业库存去化节奏放缓 [21] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜美国初请失业金人数创新低，缓解劳动力市场担忧，12月降息基本定价，贵金属震荡为主，黄金突破前高阻力前不宜追高 [3] 有色金属行业 - 铜：隔夜铜价在纪录位置震荡，国内现货信号及仓量跟踪支持短线铜价，多单依托MA5均线持有 [4] - 铝：隔夜沪铝上涨，资金推涨有色，铝市远期偏紧预期，短期供需矛盾有限，沪铝站稳22000元或延续震荡偏强趋势 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价上调，废铝货源偏紧，税率政策不明，跟涨乏力，关注年末与沪铝价差收窄空间 [6] - 氧化铝：运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货招标成交和指数下跌，弱势运行探底 [7] - 锌：国内炼厂减产预期强，海外提产预期平平，锌锭供应端约束走强，沪锌有望上探年线 [8] - 铅：12月国内铅供应预减支撑反弹，但LME库存高位，进口窗口打开，下游销售遇冷，沪铅暂看1.7 - 1.75万元/吨区间震荡 [9] - 锡：隔夜锡价高位反弹，关注刚果（金）局势，观察价格高位转折信号，注意高位风险 [10] - 工业硅：期货窄幅震荡，供应端减产预期未消，需求侧有阶段性抑制，价格下行空间有限，关注西北产区增产动态 [11] - 多晶硅：交割逻辑驱动弱化，现货上涨动能不足，需求端偏弱，盘面维持震荡 [12] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需回落、产量下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓降，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，盘面震荡偏强 [13] - 铁矿：隔夜盘面偏弱震荡，供应端发运和到港量高位，库存累增，需求端钢材表需走弱，铁矿石需求或进一步走弱，盘面震荡为主 [14] - 焦炭：日内价格偏强震荡，市场有下游补库预期，焦化利润一般，库存小幅增加，价格短期大概率反弹 [15] - 焦煤：日内价格偏强震荡，市场预期下游补库，炼焦煤矿产量增加，成交价格下跌，焦煤盘面贴水，价格短期受拖累 [16] - 硅锰：日内价格震荡上行，锰矿现货价格抬升，关注加纳发运减量影响，硅锰供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑 [17] - 硅铁：日内价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加，需求有韧性，供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑 [18] 化工品行业 - 集运指数（欧线）：现货12月上旬报价低，马士基1月涨价函提振信心，春节前旺季预期需现货验证，短期上行空间受限 [19] - 尿素：主力合约冲高回落，工业复合肥企业开工提升，生产企业去库，但日产偏高，供需宽松，下游追涨情绪或回落 [21] - 甲醇：期货盘面持续下调，港口小幅去库，伊朗开工下降但在途货源充裕，库存预计维持高位，多空博弈加剧，短期区间震荡 [22] - 纯苯：辛烷值影响弱化，装置负荷下调，但到港预期高、下游需求降、港口累库，后市有检修预期，低位震荡 [23] - 苯乙烯：成本端偏弱施压，但供需结构改善，预计短线稳中偏强 [24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应装置有重启预期，业者观望，丙烯企业库存低位但成交重心走低，聚乙烯基本面承压，聚丙烯供应支撑减弱 [25] - PVC&烧碱：PVC累库、期价回落，供应压力或缓解，需求弱，预计低位区间运行；烧碱下行，行业累库，需求不足，弱势运行 [26] - PX&PTA：价格延续小幅走弱，PX负荷下降，PTA产量回升，终端织造负荷下调，短期拉涨驱动不足，PX中期偏强，PTA加工差预期修复 [27] - 乙二醇：周产量环比提升，供应施压，需求下行，春节前后累库，中期弱势难改，新年度装置计划投产量高 [28] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位、库存低，供需季节性转弱，长线格局好；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [29] 农产品行业 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货震荡偏弱，南美巴西播种正常、阿根廷偏慢，国内大豆供应充足、压榨量提升，豆粕库存回升，关注美豆出口和南美天气 [33] - 豆油&棕榈油：棕榈油反弹受阻、移仓换月，库存压力大，关注MPOB报告；豆油关注政策变化，美豆震荡偏强，豆棕油维持区间波动 [34] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽出口弱势，澳籽抵港缓解供给忧虑，国内菜系中期供给宽松，期价短期承压但下跌空间有限 [35] - 豆一：主力合约减仓下跌，国产大豆仓单增加、现货坚挺，美豆震荡偏强，关注国产大豆政策和现货表现 [36] - 玉米：东北及北港玉米现货和期货强势，供需错配，关注东北新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约观望，03、05合约等待回调 [37] - 生猪：期现货维持弱势，南方腌腊将启动但供应端有出栏压力，行业面临去库，预计明年上半年猪价或二次探底 [38] - 鸡蛋：近月1月合约创新低，现货稳中偏弱，远月多头行情或结束，近月合约偏空 [39] - 棉花：美棉下跌，国内现货基差持稳、成交一般，新棉销售进度快，供给压力不大，郑棉突破后产业关注套保，操作观望 [40] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨产量预期好，国际供应充足，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好 [41] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期走势偏强，中长期远月合约可能有库存压力，关注去库 [42] - 木材：期价震荡，外盘报价高、国内现货弱，贸易商进口谨慎，需求淡季出库量环比降但总量尚可，低库存有支撑，操作观望 [43] - 纸浆：期货上涨，现货跟随，港口库存去库，仓单压力小，针阔价差缩窄，海外浆厂关停产提振价格，需求偏弱，中期区间震荡，操作观望或短线 [44] 金融期货行业 - 股指：昨日A股大小指数分化，期指各主力合约全线收涨，隔夜外盘欧美股市多数收涨，关注美元流动性和国内政策信号，短期观望防御 [45] - 国债：期货收盘全线下跌，资金面Shibor短端品种多数上行，关注国际资金流动，流动性修复后可参与超跌反弹博弈 [46]

全国生产资料市场价格概览 - 11月24日至30日当周 全国生产资料市场价格与前一周相比基本持平 [1] 基础化学原料行业 - 基础化学原料价格以涨为主 其中硫酸价格上涨2.6% [2] - 甲醇价格上涨0.9% [2] - 纯碱价格上涨0.1% [2] - 聚丙烯价格下降0.7% [2] 钢材行业 - 钢材价格略有上涨 其中螺纹钢每吨3349元 上涨0.4% [2] - 高速线材每吨3535元 上涨0.3% [2] - 热轧带钢每吨3493元 上涨0.1% [2] 化肥行业 - 化肥价格稳中略涨 其中尿素价格与前一周基本持平 [3] - 三元复合肥价格上涨0.3% [3] 有色金属行业 - 有色金属价格略有波动 其中锌价上涨0.3% [4] - 铜价上涨0.2% [4] - 铝价下降0.4% [4] 橡胶行业 - 橡胶价格略有回落 其中天然橡胶价格下降0.4% [5] - 合成橡胶价格下降0.2% [5] 煤炭行业 - 煤炭价格略有下降 其中动力煤每吨789元 下降0.5% [5] - 炼焦煤每吨1069元 下降0.4% [5] - 无烟块煤每吨1168元 上涨0.1% [5] 成品油行业 - 成品油批发价格略有下降 其中0号柴油价格下降0.6% [6] - 92号汽油价格下降0.6% [6] - 95号汽油价格下降0.5% [6]

食用农产品市场价格变动 - 11月24日至30日，全国食用农产品市场价格环比前一周上涨0.6% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤5.72元，环比上涨1.8%，其中菜花、圆白菜、西葫芦分别上涨11.3%、7.6%和6.6% [1] - 6种水果平均批发价格小幅上涨，其中西瓜、葡萄、香蕉分别上涨3.8%、1.2%和0.7% [1] - 水产品批发价格略有上涨，其中鲢鱼、草鱼、大黄鱼分别上涨1.2%、0.7%和0.3% [1] - 禽产品批发价格基本平稳，其中鸡蛋上涨0.1%，白条鸡下降0.1% [1] - 粮油批发价格略有波动，其中花生油、菜籽油分别上涨0.2%和0.1%，大米、面粉基本持平，豆油下降0.2% [1] - 肉类批发价格略有波动，其中猪肉每公斤18.21元，下降0.4%，羊肉、牛肉分别上涨0.5%和0.2% [1] 生产资料市场价格变动 - 11月24日至30日，全国生产资料市场价格与前一周基本持平 [1] - 基础化学原料价格以涨为主，其中硫酸、甲醇、纯碱分别上涨2.6%、0.9%和0.1%，聚丙烯下降0.7% [2] - 钢材价格略有上涨，其中螺纹钢、高速线材、热轧带钢每吨3349元、3535元和3493元，分别上涨0.4%、0.3%和0.1% [2] - 化肥价格稳中略涨，其中尿素基本持平，三元复合肥上涨0.3% [2] - 有色金属价格略有波动，其中锌、铜分别上涨0.3%和0.2%，铝下降0.4% [2] - 橡胶价格略有回落，其中天然橡胶、合成橡胶分别下降0.4%和0.2% [2] - 煤炭价格略有下降，其中动力煤、炼焦煤每吨789元和1069元，分别下降0.5%和0.4%，无烟块煤每吨1168元，上涨0.1% [2] - 成品油批发价格略有下降，其中0号柴油、92号汽油、95号汽油分别下降0.6%、0.6%和0.5% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月4日A股三大指数涨跌不一，沪深两市成交额缩量，多个期货品种价格有不同表现，各品种受自身供需、宏观等因素影响呈现不同走势 [1] 各品种情况总结 股指期货 - 12月4日沪指跌0.06%收报3875.79点，深证成指涨0.40%收报13006.72点，创业板指涨1.01%收报3067.48点，沪深两市成交额15490亿，较昨日缩量1210亿 [1] - 沪深300指数12月4日震荡整理，收盘4546.57，环比上涨15.52 [2] 焦炭 焦煤 - 12月4日焦炭加权指数强势，收盘价1704.6，环比上涨33.6 [2] - 12月4日焦煤加权指数震荡趋强，收盘价1143.8元，环比上涨21.0 [3] - 焦炭吨焦平均利润好转开工回升，供给环比增加，铁水日均产量季节性下滑刚需走弱，投机性需求回落，上游累库，港口去库，下游累库，总库存基本持平 [4] - 焦煤山西中硫主焦1378，环比-3，蒙5原煤1015，环比+15，矿山年底有减产预期，蒙煤和海漂煤年底冲量补充，12月预计国产供给下滑进口持稳，下游部分补库，山西煤补跌，蒙煤反弹，内外价差收敛 [4] 郑糖 - 美糖周三波动不大窄幅震荡小幅收低，受其下跌与现货报价下调等因素影响，郑糖2605月合约周四震荡下行，郑糖2604月合约夜盘震荡整理小幅收低 [4] - 截至11月30日，广西省产混合糖13.39万吨，同比减少37.85万吨，混合产糖率9.29%，同比下降1.63个百分点，累计销糖8.94万吨，同比减少19.56万吨，产销率66.77%，同比提高11.15个百分点，新糖工业库存4.45万吨，同比减少18.29万吨 [4] - 云南省产糖4.48万吨，上榨季同期产糖3.86万吨，产糖率10.22%，上榨季同期产糖率11.05%，累计销售新糖3.22万吨，去年同期销糖3.26万吨，销糖率71.89%，去年同期销糖率84.50%，工业库存1.26万吨，去年同期工业库存0.59万吨 [4] 胶 - 受东南亚产区天气转好原料供应增加现货报价走低与11月全国乘用车市场零售数据下滑等因素制约，沪胶周四震荡下跌，夜盘震荡整理小幅收高 [4][6] - 11月1 - 30日，全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，较上月增长1%，今年以来累计零售2151.9万辆，同比增长6%；11月1 - 30日，全国乘用车厂商批发299.2万辆，同比增长2%，较上月增长2%，今年以来累计批发2676.6万辆，同比增长11% [6] 豆粕 - 12月4日，CBOT大豆期价小幅收高，南美大豆庞大产量预期抑制美豆需求炒作，行业分析机构StoneX预计巴西大豆产量为1.772亿吨，巴西11月出口大豆4197177吨，较去年同期增加64.4% [6] - 12月4日，M2605收于3046元/吨，跌幅0.25%，目前大豆供应充足，压榨量提升，国内豆粕库存接近120万吨，现货供应宽松，美豆发运将使国内远期供给更宽松，南美大豆丰收预期下市场对天气敏感度提升，国内豆粕期货在成本支撑和供给压力下震荡运行，后市需关注南美天气和大豆到港量 [6] 生猪 - 12月4日，LH2601收于11385元/吨，跌幅0.91%，供应端出栏持续释放，规模猪企12月计划出栏量环比增加，临近年末集中出栏意愿增强，市场供应宽松压制价格 [6] - 需求端国内气温下降推动猪肉消费边际回暖，西南地区腌腊周期开启，但整体进度偏慢，未形成规模性消费支撑，需求端复苏平缓，生猪市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏、规模猪企出栏节奏和腌腊消费推进进度 [6] 棕榈油 - 12月4日，主力合约继续震荡下行，P2601K线收带上下影线的阴线，当日最高价8762，最低价8626，收盘价8666，较前一天跌0.73% [6] - 我国近月船期棕榈油进口价格倒挂幅度缩小，12月3日，12、1月船期棕榈油华南到港完税成本分别较大商所棕榈油2601合约价格高130元/吨、140元/吨，倒挂幅度较上周分别缩小80元/吨、130元/吨 [6] 沪铜 - 沪铜走势极为强势，内外盘铜价双双创下历史新高，12月4日沪铜主力合约高开后冲高，盘中最高触及91450元/吨，收盘价90980元/吨，背后有供应紧缺、宏观宽松等因素推动，也有回调风险 [6] - 供应端全球铜矿新增产能增速不足2%，国内叫停200万吨铜冶炼违规产能，CSPT成员企业达成2026年减产10%共识，LME铜注册仓单大幅减少，非美地区可流通货源极少 [6] - 宏观面市场对美联储12月降息25个基点的概率预期超80%，美元走弱利好铜这类大宗商品，需求端新兴领域用铜需求爆发，中美电网投资需求释放，对冲传统领域需求疲软 [6] 棉花 - 周四夜盘郑棉主力合约收盘13765元/吨，棉花库存较上一交易日增加50，短纤价格稳定，新疆棉花交收接近尾声 [7] 原木 - 原木2601周四开盘768、最低763、最高769.5、收盘764.5、日增仓273手，关注移仓换月和现货端支撑 [7] - 12月4日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化和宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 铁矿石 - 12月4日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.63%，收盘价为794.5元，本期铁矿发运量环比增加，到港量有所回落，港口库存再度累库，钢厂盈利率收窄，原料采购节奏放缓，铁水产量延续下降趋势，短期铁矿价格震荡 [7] 沥青 - 12月4日沥青2601主力合约震荡上涨，涨幅为1.06%，收盘价为2952元，本期供应有所增加，库存维持去库，受降温雨雪天气影响，终端需求受到抑制，市场交投氛围趋于清淡，短期沥青价格震荡运行 [7] 钢材 - 12月4日，rb2605收报3175元/吨，hc2605收报3332元/吨，随着淡季深入和建筑工地资金到位率下降，后期钢材需求疲弱格局难改 [7] - 11月42家建材钢厂减产检修，较上个月增加9家，12月份检修数量进一步增加，钢市供需两弱，库存压力不大，钢价窄幅调整运行 [7] 氧化铝 - 12月4日，ao2601收报2615元/吨，氧化铝市场仍深陷过剩交易逻辑，国内氧化铝产能持续高位运行，过剩态势显著 [7] - 山西某氧化铝企业今日开始检修20天，日产量减少约0.2万吨，但在缺乏大规模检修的情况下，氧化铝期货价格或将跌破现金成本，后续可能继续维持弱势运行，现货市场成交氛围清淡，下游电解铝企业看跌后市，入市询价积极性不高，整体成交不佳 [7] 沪铝 - 12月4日，al2601收报于22060元/吨，基本面供应端运行平稳，下游铝水消纳能力尚可，铝锭供应正常，社会库存累积有限 [7] - 需求端表现一定韧性，尽管铝价站上年内新高，贸易商及下游接货一般，但规模下游加工厂保持一定需求，板带箔、工业材领域需求稳健，建筑型材、线缆等领域需求表现承压，各主要消费地亦保持一定需求韧性 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议 原油短期不宜过度看空 维持低多高抛区间策略 短期观望 甲醇预计低位整理 单边建议观望 尿素预计震荡筑底 低价可逢低多配 橡胶中性思路 建议观望或短线操作 并持仓买RU2601空RU2609对冲 PVC中期逢高空配 纯苯和苯乙烯待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或有支撑 PX关注逢低做多机会 PTA关注预期交易的逢低做多机会 乙二醇中期建议逢高空配[3][6][7][14][19][22][25][26][27][29] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨3.30元/桶 涨幅0.73% 报452.60元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收涨 美国EIA周度数据显示原油商业库存、SPR、汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存均有不同程度累库或补库[2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散 OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过于看空 维持低多高抛区间策略 但需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 - 10 鲁南、内蒙维稳 盘面01合约 - 15元 报2113元/吨 基差 - 1 1 - 5价差 + 10 报 - 96[5] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整 港口库存去化 但后续进口到港高位 港口烯烃装置有检修预期 港口压力仍在 供应端企业利润中性 开工高位 基本面有压力 预计低位整理 单边建议观望[6] 尿素 - 行情资讯：山东现货 + 20 河南 + 10 湖北维稳 01合约 - 4元 报1688元 基差 + 2 1 - 5价差 - 1 报 - 57[7] - 策略观点：盘面震荡走高 基差与月间价差走强 储备需求和复合肥开工带动需求好转 企业预收走高 出口集港进度慢 港口库存小幅走高 供应方面气制装置开工季节性回落 煤制变化不大 后续供应预计季节性回落 供需改善 下方有出口政策和成本支撑 预计震荡筑底 低价可逢低多配[7] 橡胶 - 行情资讯：胶价再次弱势下跌 泰国橡胶主产区洪灾退去 利多边际减少 交易所RU库存仓单偏低 基本面驱动边际变小 跟随宏观波动 轮胎厂开工率偏疲软 中国天然橡胶社会库存环比增加 现货价格有变动[11][13] - 策略观点：中性思路 建议暂时观望或短线快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议持仓[14] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌41元 报4500元 常州SG - 5现货价4460（ - 40）元/吨 基差 - 40（ + 1）元/吨 1 - 5价差 - 282（ - 9）元/吨 成本端持稳 整体开工率80.2% 环比上升1.4% 需求端下游开工49.6% 环比上升0.4% 厂内库存和社会库存均增加[14] - 策略观点：企业综合利润处于年内低位 估值压力小 但供给端检修量少 产量高位 新装置将试车投产 下游内需步入淡季 需求端承压 出口对印度维持高出口量 但难消化过剩产能 成本端电石走强 烧碱下跌 国内供强需弱 基本面差 短期估值下滑至低位 成本上涨 商品氛围回暖带动反弹 中期逢高空配[16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯价格无变动 纯苯活跃合约收盘价上涨 基差缩小 苯乙烯现货价格无变动 活跃合约收盘价下降 基差走强 供应端上游开工率下降 江苏港口库存累库 需求端三S加权开工率上涨 各产品开工率有不同变化[18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低 估值向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽 供应端苯乙烯开工持续上行 港口库存持续大幅累库 需求端三S整体开工率震荡上涨 纯苯和苯乙烯港口库存有不同变化 待库存反转点出现 可做多苯乙烯非一体化利润[19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌36元/吨 现货下跌20元/吨 基差走弱16元/吨 上游开工环比下降0.05% 生产企业和贸易商库存环比去库 下游平均开工率环比上涨0.11% LL1 - 5价差环比扩大5元/吨[21] - 策略观点：OPEC + 宣布暂停产量增长 原油价格或已筑底 聚乙烯现货价格下跌 估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 压制盘面 供应端仅剩30万吨计划产能 整体库存高位去化 季节性淡季来临 需求端农膜原料库存或将见顶 开工率震荡下行 长期矛盾转移 逢高做缩LL1 - 5价差[22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌27元/吨 现货下降20元/吨 基差走强7元/吨 上游开工环比上涨0.8% 生产企业、贸易商和港口库存环比去库 下游平均开工率环比上涨0.13% LL - PP价差环比缩小9元/吨[24] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存回升 供应过剩幅度扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力大 需求端下游开工率季节性震荡 供需双弱 整体库存压力高 仓单数量历史同期高位 待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成支撑[25] PX - 行情资讯：PX01合约下跌2元 报6870元 PX CFR下跌3美元 报845美元 基差 - 17元（ - 61） 1 - 3价差 - 36元（0） 中国和亚洲负荷下降 部分装置检修或降负荷 11月韩国PX出口中国同比下降 10月底库存月环比上升 估值成本方面部分数据有变动[25] - 策略观点：PX负荷维持高位 下游PTA检修多 负荷中枢低 PTA投产多叠加下游转淡季预期压制加工费 PTA低开工导致PX库存难持续去化 预计12月小幅累库 目前估值中性 关注逢低做多机会[26] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌6元 报4724元 华东现货下跌10元 报4690元 基差 - 32元（ + 3） 1 - 5价差 - 70元（ - 4） PTA负荷持平 部分装置有变动 下游负荷上升 部分装置重启或投产 终端加弹和织机负荷下降 11月28日社会库存环比去库 估值和成本方面加工费有变动[26] - 策略观点：供给端加工费企稳修复 意外检修预计减少 需求端聚酯化纤库存和利润压力低 负荷短期维持高位 但库存压力和下游淡季瓶片负荷难以上升 加工费上方空间有限 关注预期交易的逢低做多机会[27] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨4元 报3826元 华东现货下跌18元 报3822元 基差 - 7元（ - 9） 1 - 5价差 - 94元（ + 10） 供给端负荷下降 部分装置有变动 下游负荷上升 部分装置重启或投产 终端加弹和织机负荷下降 进口到港预报和华东出港有数据 港口库存环比累库 估值和成本方面利润和价格有变动[28] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大 较预期偏低 12月国内供给量预期下降 进口量小幅下降 港口累库幅度或将放缓 中期随着检修结束国内产量仍偏高 叠加新装置投产 供需格局预期偏弱 估值同比中性偏低 需压缩负荷减缓累库 短期累库减缓下跌有阻力 中期逢高空配[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种整体维持震荡走势，包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][2][3][5][7] - 部分品种有短期特殊走势，如丁二烯橡胶短期偏强，中期价格回归；甲醇短期震荡偏强 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三油价震荡收涨，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少，炼油厂原油加工量和产能利用率增加，俄乌和平进展曲折，俄罗斯输油管道爆炸但未造成供应端大矛盾，油价整体延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油：周三主力合约收跌，东西方套利窗口关闭预计减少 12 月新加坡低硫套利船货流入量，但当地库存充足，12 月高硫燃料油市场也将供应充足，12 月对油价悲观，预计 FU 和 LU 绝对价格偏弱 [2] - 沥青：周三主力合约收涨，本周国内炼厂沥青总库存上升，社会库存率下降，装置开工率上升，11 月供需双弱，12 月供应将进一步降低，北方需求降至低位，冬储需求将启动，盘面近期在 3000 元/吨左右震荡，短期以低位震荡观点对待 [2] - 聚酯：TA601 和 EG2601 昨日收盘下跌，江浙涤丝产销分化，年底下游需求转弱，聚酯开工有韧性但高位维持动力不足，PX 12 月检修计划增多，价格预计年底承压，TA 价格跟随成本震荡，乙二醇价格宽幅调整 [3] - 橡胶：周三主力合约下跌，基本面供需双弱，预计胶价维持震荡，关注泰南复割时间和 RU 新仓单注册情况，市场炼厂丁二烯出口消息扰动，丁二烯橡胶盘面和现货同涨，预计短期偏强，中期价格回归 [3][5] - 甲醇：周三太仓现货等价格有相应数据，12 月国内产量有回落预期，进口量将从高位回落，需求方面烯烃总需求预计增加，港口库存 12 月中旬至明年 1 月初进入去库阶段，驱动甲醇价格反弹，但下游聚烯烃价格难大幅上涨，预计甲醇价格存在上限，短期震荡偏强 [5] - 聚烯烃：周三华东拉丝等价格有相应数据，12 月新增检修企业减少，供应将上升，下游订单走弱，企业开工下行，市场维持刚需采购，12 月供强需弱，库存向下游转移压力偏高，但当月差处于近 5 年最低水平，若原油价格平稳，聚烯烃将趋于底部震荡 [7] - 聚氯乙烯：周三华东、华北、华南市场价格有相应表现，12 月企业检修低谷，产量将增长，房地产施工走弱，对下游需求支撑有限，下游开工有回落预期，基本面驱动偏弱，但估值方面基差修复，套保空间收窄，印度取消进口限制，PVC 价格或趋于底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、价格涨跌幅、基差变动等信息 [8] 市场消息 - 美国和西方针对俄罗斯原油出口的制裁措施短期内无法取消的预期升温对油价起到支撑作用，俄罗斯总统普京和美国中东问题特使会谈未达成解决乌克兰问题的折中方案 [10] - 美国能源信息署公布的库存报告显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少，炼油厂原油加工量和产能利用率增加 [10] 图表分析 主力合约价格 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [12][13][14][15][17][18][20][22][23][24][26][27] 主力合约基差 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [29][31][32][33][34][35][36][37][38][39] 跨期合约价差 - 展示了燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [42][43][44][45][47][48][50][51][52][53][54][55][56][57] 跨品种价差 - 展示了原油内外盘价差、原油 B - W 价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [58][59][60][61][62][63][65] 生产利润 - 展示了 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [66][67] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，带领团队获多个奖项，为企业定制方案和策略，担任媒体特约评论员，有相关从业和咨询资格号 [71] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁：有相关学位背景，获多项分析师奖项，扎根能源行业研究，撰写深度报告，在媒体发表观点并接受采访，有相关从业和咨询资格号 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究工作，擅长数据分析，在媒体发表观点，有相关从业和咨询资格号 [73] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波：有工学硕士和中级经济师背景，获优秀作者称号，所在团队获奖，有能化期现贸易工作背景，通过 CFA 三级考试，有相关从业和咨询资格号 [74]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR中性 [10] 报告的核心观点 - 近期国内天然橡胶连续累库，到港量回升但下游需求无亮点，供需驱动不足；国内橡胶产出临近尾声不利于RU交割品回升；泰国北部进入旺产季，国内深色胶有继续累库空间；供需结构差异利于RU与NR价差扩大及NR反套逻辑，单边或区间运行 [10] - 顺丁橡胶供应环比回升，总体供应充裕；下游半钢胎开工率偏弱且有检修计划限制开工率回升；上游丁二烯预计价格仍偏弱 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - 12月3日收盘，RU主力合约15210元/吨，较前一日变动 -150元/吨；NR主力合约12085元/吨，较前一日变动 -145元/吨；BR主力合约10575元/吨，较前一日变动 -110元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14800元/吨，较前一日变动 -150元/吨；青岛保税区泰混14450元/吨，较前一日变动 -130元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1825美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1715美元/吨，较前一日变动 -15美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10600元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价10400元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] 市场资讯 中国橡胶轮胎出口 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%；按条数计算，出口量达58664万条，同比增长4% [2] - 1 - 10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1% [2] 中国天然橡胶进口 - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%；1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [2] 企业检修情况 - 11月份部分企业存在检修及降负情况，订单缩减及季节性因素是主要拖累，预计12月份此现象或延续，对整体产量形成拖拽 [2] 泰国天然橡胶出口 - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8% [3] - 标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10% [3] - 1 - 9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6% [3] - 标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70% [3] 乘用车市场数据 - 10月全国乘用车市场零售量达224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1%；1 - 10月乘用车累计零售1925万辆，同比增长7.9% [3] 欧盟乘用车市场数据 - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888672辆；前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 03，RU基差 -410元/吨（+0），RU主力与混合胶价差760元/吨（-20），NR基差828.00元/吨（+67.00） [4] - 全乳胶14800元/吨（-150），混合胶14450元/吨（-130），3L现货15200元/吨（-50） [4] - STR20报价1825美元/吨（-10），全乳胶与3L价差 -400元/吨（-100）；混合胶与丁苯价差3450元/吨（-130） [4] 原料价格 - 泰国烟片59.00泰铢/公斤（-0.55），泰国胶水55.50泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶52.95泰铢/公斤（+0.85），泰国胶水 - 杯胶4.05泰铢/公斤（-0.15） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为62.75%（+0.71%），半钢胎开工率为66.00%（-3.36%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为481562吨（+12685），青岛港天然橡胶库存为1102565吨（+22857），RU期货库存为41400吨（+1800），NR期货库存为51307吨（+1108） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 03，BR基差 -275元/吨（+110），丁二烯中石化出厂价7100元/吨（+0） [7] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10600元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10400元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶10100元/吨（+0） [7] - 顺丁橡胶东北亚进口利润 -1066元/吨（+214） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为70.19%（-2.45%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为5230吨（-310），顺丁橡胶企业库存为27100吨（+200） [9]

合成橡胶期货价格近期走势 - 合成橡胶期货价格在二次探底后大幅反弹，2601合约回升至10500~11000元/吨区间运行 [2] - 多重利空因素压制期货盘面，预计后市进入筑底阶段 [2] - 预计12月期货价格缺乏持续上涨动力，震荡筑底或成为市场主基调 [4] 市场供应状况 - 合成橡胶市场供需较为宽松，产能利用率回升，库存缓慢累积 [2] - 抚顺石化、吉林石化一期装置恢复正常运行，新装置投产增加供应压力，丁二烯进口存在增长预期，市场延续供应宽松格局 [2] - 11月中国顺丁橡胶产能利用率为68.13%，环比下降3.27个百分点，同比增长0.53个百分点 [2] - 11月中国顺丁橡胶产量为13.01万吨，环比下降5.44%，同比大幅增加8.43% [2] - 供应增量难以被市场消化，库存延续增长态势 [2] 行业库存水平 - 11月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量为3.24万吨，与10月末相比增长5.05% [2] - 11月末上海期货交易所合成橡胶期货仓单库存为1.54万吨，与10月末相比大幅增长79.25%，月均库存环比增长42.40% [2] 终端需求表现 - 轮胎行业作为合成橡胶最大的终端消费领域，11月表现不及预期，需求疲软 [2][3] - 受需求季节性回落与全球贸易摩擦影响，轮胎企业产能利用率延续下滑态势 [3] - 截至11月28日当周，国内半钢子午胎样本企业产能利用率为66%，环比下降3.36个百分点，同比大幅下降13.64个百分点 [3] - 截至11月28日当周，国内全钢子午胎样本企业产能利用率为62.75%，环比增长0.71个百分点，同比增长2.68个百分点 [3] - 半钢子午胎中合成橡胶占轮胎总重量约35%，其产能利用率显著回落意味着合成橡胶需求下降 [3] - 全钢子午胎中合成橡胶仅占轮胎总重量的8%~10%，天然橡胶是其主要原料（占比约45%） [3] - 其他下游领域如胶管、胶带等行业需求平稳，缺乏增长潜力，难以对需求形成有效支撑 [3] 轮胎企业运营与采购策略 - 在轮胎企业原料需求转弱的背景下，合成橡胶库存压力进一步增加 [3] - 半钢子午胎企业平均库存周转天数为45.86天，同比增加7.69天 [3] - 全钢子午胎企业库存周转天数为40.24天，环比增加0.69天 [3] - 高库存导致轮胎企业采购意愿低迷，多采取灵活控产策略，对合成橡胶的采购仅维持最低水平 [3] 后市展望 - 预计短期合成橡胶供应充裕，需求难言乐观，季节性淡季特征将持续至今年年末 [4] - 轮胎行业需求仍处于低谷，国内汽车消费进入传统淡季，外贸订单改善空间有限 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行分析给出投资建议，原油短期不宜过度看空，维持区间策略且短期观望；甲醇预计短期见底后震荡调整，关注月间价差正套机会；尿素低估值下预计震荡筑底，低价可逢低多配；橡胶中性思路，建议观望或短线操作，可持仓买RU2601空RU2609对冲；PVC中期逢高空配；纯苯和苯乙烯待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差；聚丙烯待明年一季度成本端变化或对盘面有支撑；PX关注逢低做多机会；PTA关注预期交易的逢低做多机会；乙二醇中期逢高空配 [3][4][5][13][19][22][25][28][30][31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌5.20元/桶，跌幅1.15%，报448.10元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库 [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 - 10，鲁南维稳，内蒙 + 7.5，盘面01合约 - 4元，报2128元/吨，基差 - 6，1 - 5价差 + 14，报 - 86 [3] - 策略观点：前期伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；国内开工回升，企业利润中性，到港回落但12月进口供应仍高位；需求好转，港口库存去化；后续供应维持高位限制上行空间，预计震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南 + 10，湖北 + 20，01合约 + 5元，报1692元，基差 - 22，价差 + 9，报 - 56 [5] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下下方空间有限，预计震荡筑底；供应高位，企业利润修复但仍低位；需求好转，企业库存去化加快但同比仍高位；关注出口及淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价可逢低多配 [5] 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，泰国洪灾退去利多减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动变小跟随宏观波动；多空观点分歧，多头基于天气、季节性和需求预期看多，空头因宏观、需求淡季和供应利好不及预期看跌；轮胎厂开工率有升有降，库存增加；中国天然橡胶社会库存环比增加 [9][10][11][12] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌34元，报4541元，常州SG - 5现货价4500（ - 10）元/吨，基差 - 41（ + 24）元/吨，1 - 5价差 - 273（ + 5）元/吨；成本端电石上涨，烧碱现货持平；PVC整体开工率上升 [13] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，但供给端产量高位且新装置将投产，需求端内需淡季承压，出口虽对印度量高但难消化过剩产能；成本端电石走强，烧碱下跌；国内供强需弱，基本面差，短期估值低成本涨叠加商品氛围回暖反弹，中期逢高空配 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强；上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨 [18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6808元/吨，下跌23元/吨，现货6840元/吨，下跌20元/吨，基差32元/吨，走强3元/吨；上游开工率下降，周度库存去化，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差缩小 [21] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端计划产能少，库存高位去化；需求端季节性淡季，农膜原料库存或见顶，开工率下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6382元/吨，下跌28元/吨，现货6430元/吨，无变动，基差48元/吨，走强28元/吨；上游开工率上涨，周度库存去化，下游平均开工率上涨，LL - PP价差扩大 [24] - 策略观点：成本端全球石油库存预计回升，供应过剩幅度或扩大；供应端计划产能压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面有支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌40元，报6872元，PX CFR下跌3美元，报848美元，基差44元（ + 12），1 - 3价差 - 36元（ - 4）；中国和亚洲负荷下降，部分装置检修或降负荷；PTA负荷上升；11月韩国PX出口中国同比下降；10月底库存上升；估值成本方面部分指标有变化 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多叠加下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，预计12月小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌22元，报4730元，华东现货下跌20元，报4700元，基差 - 35元（ - 2），1 - 5价差 - 66元（0）；PTA负荷上升，下游负荷上升，终端加弹负荷持平、织机负荷下降；11月28日社会库存去库；估值和成本方面，现货加工费下跌，盘面加工费上涨 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修预计减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但瓶片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌55元，报3822元，华东现货下跌42元，报3840元，基差2元（ + 1），1 - 5价差 - 104元（ + 1）；供给端负荷上升，部分装置有变动；下游负荷上升，终端加弹负荷持平、织机负荷下降；进口到港预报和华东出港有数据，港口库存累库；估值和成本方面，不同制法利润有差异，成本端部分原料价格有变化 [30] - 策略观点：产业基本面国内装置负荷因检修低于预期，12月国内供给量和进口量预计下降，港口累库幅度或放缓，中期产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期、中期均震荡，日内偏弱，整体呈偏弱运行态势 [1] - 本周四沪胶期货和合成胶期货或维持震荡偏弱走势 [5][7] 根据相关目录分别总结 沪胶（RU） - 核心逻辑：国内云南和海南天胶产区临近停割季，国产全乳胶供应预期下降，下游汽车产销数据乐观，11月重卡销量好于预期，12月初中央政治局会议政策预期增强，宏观氛围改善，但前期利多因素消化，本周三夜盘沪胶期货震荡偏弱，期价收低1.58%至14990元/吨 [5] 合成胶（BR） - 核心逻辑：近期宏观情绪尚可，国内外原油期货价格震荡企稳增强成本支撑，12月初中央政治局会议政策预期增强，宏观氛围改善，但前期利多因素消化，合成橡胶上涨缺乏动力，本周三夜盘合成胶期货震荡偏弱，期价小幅收低 [7]